报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 27 日国泰君安期货对能源化工各品种给出不同走势判断，如对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹等[2][4] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求好转成本支撑，单边价格短期反弹，PXN 逢高空，本周国产装置开工率 85.9%（+1%），亚洲整体负荷开工率 78.5%（+0.5%）[7] - PTA 短期进入正反馈格局，单边趋势偏强，新凤鸣 PTA 新装置近期开车，国产 PTA 负荷在 78.8%（+2.1%），聚酯负荷维持 91.4% [8] - MEG 短期有反弹，月差基差正套，油制开工下调，进口到港不及预期，乙二醇装置负荷 73.3%（-3.9%），煤制开工率 82.2%（+0.3%）[9] 橡胶 - 震荡运行，2025 年 10 月中国天然橡胶进口量预估值 55 万吨，环比减少 4.59 万吨，上周中国半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升[10][12][13] 合成橡胶 - 宏观情绪支撑，中枢上移，截至 2025 年 10 月 22 日，国内顺丁橡胶库存量环比+1.25%，预计价格呈现震荡有支撑格局[14][16][17] 沥青 - 跟随原油震荡运行，2025 年 11 月国内沥青地炼排产量环比下降 29.2 万吨，增幅 18.2%，同比下降 9.1 万吨，降幅 6.5%[19][32] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，10 月检修量环比下滑，后期供应端压力或上升[34][35] PP - 趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，近期供应端阶段性减产，刚需稳定，短期反弹但长期仍有下行驱动[38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调，氧化铝高产量、高库存格局使烧碱现货压力大[42][44] 纸浆 - 震荡运行，近期纸浆市场整体运行平稳，供需基本面暂未出现显著变化，供应端压力持续，需求端缺乏旺季支撑[48][50] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单持续一般，保持按需采购[52][53] 甲醇 - 震荡运行，截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.39%，基本面压力较大但估值中性偏低，预计短期震荡运行，中期价格中枢下移[55][58][59] 尿素 - 震荡运行，2025 年 10 月 22 日中国尿素企业总库存量环比增加 0.92%，短期因国内重要时间节点及现货端需求带动反弹，中期高供应和弱需求仍是主要矛盾[60][62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，预计短期偏弱震荡[65][66] LPG、丙烯 - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，2025 年 10 月 24 日 11 月 CP 纸货丙烷价格较上一交易日跌 5 美元/吨[68][72] PVC - 低位震荡，基本面供应预期缓增，需求暂无亮点，市场高产量、高库存结构难改变，趋势仍有压力[75][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩[78] 集运指数（欧线） - 震荡整理，2025 年 10 月 SCFIS 欧洲航线周涨幅 10.5%，美西航线周涨幅 0.1%[80] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，短纤产销率 51%，较前日下降 26%[90][91] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求跟进偏弱，下游多按需采购[93][94][96] 纯苯 - 短期震荡为主，截至 2025 年 10 月 20 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比上升 10.0%[98][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 2025年10月27日数据显示，各股指期货品种期现价差、跨期价差及跨品种比值有不同表现，如IF期现价差为 -0.34，历史1年分位数32.70%；IC期现价差 -98.73，历史1年分位数19.20%等 [1] 货价着日报 - 2025年10月24日数据，各期货品种基差、跨期价差及跨品种价差呈现不同数值和百分位数，如TS基差1.2902，上市以来百分位数12.50%；TF跨期价差当季 - 下季为0.3300，上市以来百分位数43.60%等 [2] 贵金属期现日报 - 2025年10月24日，国内期货AU2512合约收盘价938.10，较前一日跌0.44%；AG2512合约收盘价11332，较前一日跌1.18%。外盘期货、现货价格也有相应涨跌变化，基差、比价、利率汇率、库存持仓等指标均有数据体现 [3] 集运产业期现日报 - 2025年10月27日，上海 - 欧洲未来6周不同船公司现货报价有涨跌，集运指数结算价指数、上海出口集装箱运价有不同涨幅，期货价格上涨，基差主力合约为 -368.6且较前一日变化 -30.1。基本面数据中，全球集装箱运力供给无变化，外贸相关指标、海外经济指标有不同环比变化 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 该报告是宝城期货品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域，呈现各品种基差、跨期、跨品种等套利数据[1][5][20][26][37][47] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年10月20 - 24日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从-45.4元/吨逐渐上升至-31.4元/吨，其他跨期数据均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年10月20 - 24日燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品基差及比价数据 [7] 化工商品 - 提供2025年10月20 - 24日橡胶、甲醇、PTA等化工商品基差数据，如橡胶基差从-510元/吨到-585元/吨波动 [9] - 给出橡胶、甲醇、PTA等化工商品跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为70元/吨 [10] - 提供2025年10月20 - 24日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工商品跨品种数据，如2025年10月24日LLDPE - PVC为2266元/吨 [10] 黑色 - 提供2025年10月20 - 24日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如螺纹钢基差从165元/吨降至144元/吨 [20] - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为61元/吨 [19] - 提供2025年10月20 - 24日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如2025年10月24日螺/矿为3.96 [19] 有色金属 国内市场 - 提供2025年10月20 - 24日铜、铝、锌等国内有色基差数据，如铜基差从400元/吨降至 - 1300元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年10月24日LME有色铜、铝、锌等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水为(25.97)，进口盈亏为(782.88) [31] 农产品 - 提供2025年10月20 - 24日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如豆一基差从 - 106元/吨到 - 124元/吨变化 [37] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为30元/吨 [37] - 提供2025年10月20 - 24日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据，如2025年10月24日豆一/玉米为1.93 [36] 股指期货 - 提供2025年10月20 - 24日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如沪深300基差从31.42降至25.88 [48] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 41.6 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业品种基差情况总结 宏观 - IF于2025/10/24现货折盘4661，变动55，基差26，对应合约2512，基差偏离度0.62 [2] - IH于2025/10/24现货折盘3046，变动19，基差 -3，对应合约2512，基差偏离度 -0.41 [2] - IC于2025/10/24现货折盘7259，变动116，基差99，对应合约2512，基差偏离度0.81 [2] 黑色 - 上海螺纹于2025/10/24现货折盘3200，变动 -20，基差154，对应合约2601，基差偏离度0.83 [3] - 北京螺纹于2025/10/24现货折盘3190，变动10，基差144，对应合约2601，基差偏离度0.12 [3] - 上海热卷于2025/10/24现货折盘3290，变动0，基差40，对应合约2601，基差偏离度0.63 [3] - 山东矿石于2025/10/24现货折盘825，变动 -6，基差54，对应合约三方提供，基差偏离度0.46 [3] - 天津港焦炭于2025/10/24现货折盘1656，变动0，基差 -102，对应合约2601，基差偏离度 -0.64 [3] - 港口仓单焦煤于2025/10/24现货折盘1617，变动3，基差369，对应合约2601，基差偏离度0.80 [3] - 秦皇岛港口动力煤于2025/10/24现货折盘769，变动2，基差 -32，对应合约2511，基差偏离度 -0.17 [3] - 沙河低价玻璃于2025/10/24现货折盘1104，变动0，基差12，对应合约2601，基差偏离度0.14 [3] - 湖北低价玻璃于2025/10/24现货折盘1070，变动0，基差 -22，对应合约2601，基差偏离度0.15 [3] - 银川硅铁于2025/10/24现货折盘5600，变动20，基差 -62，对应合约2601，基差偏离度 -0.58 [3] - 内蒙硅锰于2025/10/24现货折盘6050，变动0，基差208，对应合约2601，基差偏离度0.74 [3] 能化 - 港口甲醇于2025/10/24现货折盘2232，变动0，基差 -40，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.87 [3] - 河南甲醇于2025/10/24现货折盘2350，变动0，基差78，对应合约2601，基差偏离度0.40 [3] - 鲁南甲醇于2025/10/24现货折盘2485，变动0，基差213，对应合约2601，基差偏离度0.55 [3] - 河北甲醇于2025/10/24现货折盘2785，变动0，基差513，对应合约2601，基差偏离度0.97 [3] - 华东PTA于2025/10/24现货折盘4436，变动13，基差 -82，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.83 [3] - 华东PP于2025/10/24现货折盘6575，变动15，基差 -87，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.67 [3] - 华北LLDPE于2025/10/24现货折盘6910，变动 -10，基差 -59，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.20 [3] - 高端料PVC于2025/10/24现货折盘4625，变动0，基差 -90，对应合约三方提供，基差偏离度0.64 [3] - 低端料PVC于2025/10/24现货折盘4555，变动0，基差 -160，对应合约三方提供，基差偏离度0.72 [3] - 华东沥青于2025/10/24现货折盘3500，变动0，基差201，对应合约2601，基差偏离度0.22 [3] - 山东沥青于2025/10/24现货折盘3350，变动20，基差131，对应合约2601，基差偏离度0.09 [3] - 华南沥青于2025/10/24现货折盘3500，变动0，基差201，对应合约2601，基差偏离度0.49 [3] - 内盘乙二醇于2025/10/24现货折盘4172，变动 -13，基差95，对应合约三方提供，基差偏离度0.87 [3] - 纯碱于2025/10/24现货折盘1150，变动0，基差 -79，对应合约2601，基差偏离度 -0.57 [3] - 山东纸浆于2025/10/24现货折盘4990，变动 -10，基差 -250，对应合约2601，基差偏离度 -0.92 [3] - 华东短纤于2025/10/24现货折盘6180，变动30，基差40，对应合约2512，基差偏离度0.49 [3] - 尿素于2025/10/24现货折盘1490，变动0，基差 -152，对应合约2601，基差偏离度 -0.96 [3] - 上海天然橡胶于2025/10/24现货折盘14960，变动80，基差 -375，对应合约2601，基差偏离度0.63 [3] - 全乳胶天然橡胶于2025/10/24现货折盘14635，变动90，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.56 [3] - 青岛20号胶于2025/10/24现货折盘1855，变动25，基差707，对应合约2512，基差偏离度0.96 [3] - 苯乙烯于2025/10/24现货折盘6515，变动 -45，基差 -24，对应合约2512，基差偏离度 -0.98 [3] 有色 - 铜于2025/10/24现货折盘86475，变动975，基差10，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.18 [4] - 国际铜于2025/10/24现货折盘76775，变动1080，基差 -1385，对应合约2511，基差偏离度 -0.76 [4] - 铝于2025/10/24现货折盘21110，变动70，基差 -30，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.22 [4] - 锌于2025/10/24现货折盘22190，变动90，基差 -60，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.82 [4] - 铅于2025/10/24现货折盘17300，变动175，基差 -215，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.43 [4] - 镍于2025/10/24现货折盘122050，变动750，基差400，对应合约三方提供，基差偏离度0.76 [4] - 锡于2025/10/24现货折盘281900，变动1900，基差 -2400，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.85 [4] 农产品 - 江苏43%豆粕于2025/10/24现货折盘2910，变动0，基差 -23，对应合约2601，基差偏离度 -0.07 [5] - 江苏一级豆油于2025/10/24现货折盘8440，变动30，基差246，对应合约2601，基差偏离度 -0.10 [5] - 广东均价36%菜粕于2025/10/24现货折盘2460，变动 -10，基差135，对应合约2601，基差偏离度0.90 [5] - 市场均价菜油于2025/10/24现货折盘10283，变动0，基差522，对应合约2601，基差偏离度0.98 [5] - 广州24°棕榈油于2025/10/24现货折盘9050，变动50，基差 -72，对应合约2601，基差偏离度 -0.88 [5] - 全国棉花于2025/10/24现货折盘14555，变动 -20，基差1015，对应合约2601，基差偏离度0.57 [5] - 广西白砂糖于2025/10/24现货折盘5750，变动0，基差304，对应合约2601，基差偏离度0.06 [5] - 云南白砂糖于2025/10/24现货折盘5830，变动0，基差384，对应合约2601，基差偏离度0.50 [5] - 河北石家庄鲜鸡蛋于2025/10/24现货折盘2960，变动90，基差 -126，对应合约2512，基差偏离度 -0.47 [5] - 辽宁大连鲜鸡蛋于2025/10/24现货折盘2890，变动90，基差 -196，对应合约2512，基差偏离度 -0.54 [5] - 山东德州鲜鸡蛋于2025/10/24现货折盘2750，变动100，基差 -336，对应合约2512，基差偏离度 -0.68 [5] - 河南商丘鲜鸡蛋于2025/10/24现货折盘2800，变动100，基差 -286，对应合约2512，基差偏离度 -0.70 [5] - 北安豆一于2025/10/24现货折盘4060，变动0，基差 -44，对应合约2601，基差偏离度 -0.80 [5] - 佳木斯豆一于2025/10/24现货折盘4140，变动0，基差36，对应合约2601，基差偏离度 -0.45 [5] - 长春玉米于2025/10/24现货折盘2240，变动0，基差107，对应合约2601，基差偏离度0.47 [5] - 潍坊玉米于2025/10/24现货折盘2360，变动0，基差227，对应合约2601，基差偏离度0.48 [5] - 长春淀粉于2025/10/24现货折盘2580，变动0，基差109，对应合约2601，基差偏离度0.12 [5] - 潍坊淀粉于2025/10/24现货折盘2605，变动0，基差174，对应合约2601，基差偏离度0.60 [5] - 河南开封生猪于2025/10/24现货折盘11850，变动 -80，基差 -325，对应合约2601，基差偏离度 -0.92 [5] - 河北红枣于2025/10/24现货折盘9600，变动0，基差 -1150，对应合约2601，基差偏离度 -0.55 [5] - 山东苹果于2025/10/24现货折盘6400，变动0，基差 -2450，对应合约2601，基差偏离度 -0.98 [5]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 天胶早报- 2025年10月27日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 3 基本面数据 多空因素及主要风险点 4 基差 天胶： 1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性 2、基差：现货14750，基差-585 偏空 3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性 4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性 5、主力持仓：主力净空，空减 偏空 6、预期：市场下方有支撑，回落做多 多空因素及主要风险点 • 利多 • 1、下游消费偏高 • 2、现货价格抗跌 • 3、国内反内卷 • 利空 • 1、供应增加 • 2、国内经济指标偏空 • 3、贸易摩擦 • 风险点 • 世界经济衰 ...

聚烯烃：短期止跌，中期震荡 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周PP观点：趋势仍偏弱 | | 本周国内聚丙烯产量77.76万吨，相较上周的80.10万吨减少2.34万吨，跌幅2.92%；相较去年同期的68.38万吨增加9.38万吨，涨幅13.72%。 | | --- | --- | | | 周内生产企业临时检修计划增多，洛阳石化、内蒙宝丰、绍兴三圆等装置先后停车，使得聚丙烯损失量数据超预期走高，受此影响，产量数 | | | 据下滑明显 。 | | 供应 | 下周来看，浙江石化4PP、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，聚丙烯计划内检修损失量预计高位维持。计划外损失量来 | | | 看， ...

| 周小球 | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | zhouxiaoqiu@gtht.com | | --- | --- | --- | | 吴昊 | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | wuhao8@gtht.com | 报告导读： （1）本周市场回顾（10.20-10.26） 现货市场，生猪价格偏强震荡。河南 20KG 仔猪价格 19.4 元/公斤（上周 20.4 元/公斤），本周河南 生猪价格 11.98 元/公斤（上周 11.38 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1546 元/头（上周 1566 元/ 头）。供应端，集团出栏进度偏快，散户存在扛价意愿，供应略有收紧；需求端，低价刺激需求，且主被 动分割入库启动，宰量明显提升。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.75KG（上周 124.67KG），出栏均重环比上升 0.06%。 二 〇 二 五 年 度 期货市场，生猪期货价格偏强运行。本周生猪期货 LH2511 合约最高价为 11615 元/吨，最低价为 11200 元/吨，收盘价为 11490 元/吨（上周同期 11050 元/吨）。基差方面，LH2511 合约基差为 ...

根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲）**[43][44] * **模型构建思路**：通过做空股指期货合约来对冲持有现货（指数全收益）的风险，目标是获取相对稳定的低风险收益[43][44] * **模型具体构建过程**： * **现货端**：持有对应标的指数的全收益指数，使用70%的资金[44] * **期货端**：做空与现货端名义本金相同的股指期货合约（IC/IF/IH/IM），占用剩余30%的资金，每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货端数量[44] * **调仓规则**：连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[44] * **回测设置**：回测区间为2022年7月22日至2025年10月24日，不考虑交易手续费、冲击成本及期货合约的不可无限细分性质[44] 2. **模型名称：期现对冲策略（最低贴水）**[43][45] * **模型构建思路**：在连续对冲策略基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约，以期降低对冲成本或获取基差收敛收益[43][45] * **模型具体构建过程**： * **现货端与期货端资金分配**：与连续对冲策略相同，现货端70%，期货端30%，并根据净值调整数量[45] * **调仓规则**： * 调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算[45] * 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[45] * 同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约）[45] * 每次选择后，即使结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[45] * **回测设置**：回测区间为2022年7月22日至2025年10月24日，不考虑交易成本等[45] 3. **因子名称：分红调整年化基差**[19] * **因子构建思路**：为准确反映股指期货合约的真实定价水平，需要剔除合约存续期内指数成分股分红对基差计算的影响，从而得到经分红调整后的年化基差[19] * **因子具体构建过程**： * 首先计算预期分红调整后的基差：`预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红`[19] * 然后对调整后的基差进行年化处理：`年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位) / 指数价格 × 360 / 合约剩余天数`[19] * 公式说明：`实际基差`为期货合约收盘价与标的指数收盘价的差值；`(预期)分红点位`为预测的合约存续期内指数成分股分红对指数点位的总影响；`指数价格`为标的指数收盘价；`合约剩余天数`为期货合约距离到期日的天数[19] 4. **因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)**[62] * **因子构建思路**：借鉴海外经验并结合中国场内期权市场实际，编制能够反映市场对标的资产未来波动率预期的指数[62] * **因子评价**：该指数能够反映期权市场专业投资者对标的资产未来波动的预期，且具有期限结构，可反映不同期限的波动预期[61][62] 5. **因子名称：信达偏度指数 (Cinda-SKEW)**[66] * **因子构建思路**：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期[66] * **因子评价**：该指数能洞察市场对潜在尾部风险的忧虑程度，当指数超过100时，通常意味着市场对大幅下跌风险的担忧加剧，被称为"黑天鹅指数"[66][67] 模型的回测效果 **回测区间：2022年7月22日至2025年10月24日**[44][45] 1. **IC（中证500）对冲策略**[47] * **当月连续对冲模型**：年化收益-3.21%，波动率3.86%，最大回撤-10.14%，净值0.8999，年换手次数12，2025年以来收益-5.47%[47] * **季月连续对冲模型**：年化收益-2.24%，波动率4.78%，最大回撤-8.34%，净值0.9293，年换手次数4，2025年以来收益-2.47%[47] * **最低贴水策略模型**：年化收益-1.68%，波动率4.58%，最大回撤-7.97%，净值0.9467，年换手次数17.01，2025年以来收益-3.20%[47] * **指数表现（基准）**：年化收益4.53%，波动率21.08%，最大回撤-31.46%，净值1.1541，2025年以来收益30.88%[47] 2. **IF（沪深300）对冲策略**[52] * **当月连续对冲模型**：年化收益0.46%，波动率2.94%，最大回撤-3.95%，净值1.0148，年换手次数12，2025年以来收益-0.85%[52] * **季月连续对冲模型**：年化收益0.74%，波动率3.29%，最大回撤-4.03%，净值1.0241，年换手次数4，2025年以来收益0.43%[52] * **最低贴水策略模型**：年化收益1.22%，波动率3.06%，最大回撤-4.06%，净值1.0398，年换手次数15.15，2025年以来收益0.62%[52] * **指数表现（基准）**：年化收益2.98%，波动率17.11%，最大回撤-25.59%，净值1.0997，2025年以来收益21.99%[52] 3. **IH（上证50）对冲策略**[56] * **当月连续对冲模型**：年化收益1.08%，波动率3.02%，最大回撤-4.22%，净值1.0353，年换手次数12，2025年以来收益0.45%[56] * **季月连续对冲模型**：年化收益1.96%，波动率3.43%，最大回撤-3.75%，净值1.0646，年换手次数4，2025年以来收益1.52%[56] * **最低贴水策略模型**：年化收益1.72%，波动率3.04%，最大回撤-3.91%，净值1.0565，年换手次数15.77，2025年以来收益1.53%[56] * **指数表现（基准）**：年化收益2.09%，波动率16.18%，最大回撤-22.96%，净值1.0693，2025年以来收益16.68%[56] 4. **IM（中证1000）对冲策略**[60] * **当月连续对冲模型**：年化收益-6.29%，波动率4.76%，最大回撤-14.00%，净值0.8302，年换手次数12，2025年以来收益-11.45%[60] * **季月连续对冲模型**：年化收益-4.64%，波动率5.79%，最大回撤-12.63%，净值0.8538，年换手次数4，2025年以来收益-6.42%[60] * **最低贴水策略模型**：年化收益-4.22%，波动率5.55%，最大回撤-11.11%，净值0.8667，年换手次数15.82，2025年以来收益-6.69%[60] * **指数表现（基准）**：年化收益0.89%，波动率25.59%，最大回撤-41.60%，净值0.9219，2025年以来收益27.98%[60] 因子的回测效果 **数据日期：2025年10月24日** 1. **分红调整年化基差因子**[4][20][25][31][37] * **IC当季合约**：取值-8.84%[4][20] * **IF当季合约**：取值-2.90%[4][25] * **IH当季合约**：取值0.42%[4][31] * **IM当季合约**：取值-11.18%[4][37] 2. **信达波动率指数 (Cinda-VIX) 因子**[62] * **上证50VIX_30**：取值19.23[62] * **沪深300VIX_30**：取值19.32[62] * **中证500VIX_30**：取值27.76[62] * **中证1000VIX_30**：取值24.15[62] 3. **信达偏度指数 (Cinda-SKEW) 因子**[67] * **上证50SKEW**：取值101.75[67] * **沪深300SKEW**：取值103.69[67] * **中证500SKEW**：取值102.25[67] * **中证1000SKEW**：取值102.63[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假期后外围消息频繁，市场对国际关系判断易极端，对快变量反应过度致波动或持续；我国三季度GDP同比增4.8%符合预期，工业生产回升但居民消费等形成拖累；二十届四中全会召开及地方国有“三资”管理深化助力市场情绪；A股成交缩量融资余额回升，各指数周线涨幅接近，双创板块反弹；本周各品种基差波动减小贴水收窄，期限结构变化不大可分散对冲；模型预测下周IH、IF、IC、IM基差运动方向分别为走弱、走强、走弱、走弱 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 市场对国际关系判断易极端，随消息面在两极游走冲击市场情绪，如本周美国缓和信号致黄金跳水，中美经贸磋商敲定带动港股和A股反弹 [2] - 我国三季度GDP同比增长4.8%符合预期，工业生产回升、产能利用率好转，但居民消费、房地产、固定资产投资形成拖累 [2] - 二十届四中全会召开提出“十五五”目标，公报公布后各宽基指数跳空上涨，地方国有“三资”管理深化助力市场情绪 [2] - A股成交缩量至不足单日2万亿，融资余额上升，各指数周线涨幅接近，上证指数涨2.9%重返3900点，沪深300、中证500、1000、2000周线涨幅在3%-4%，双创板块大幅反弹 [2] - 本周各品种基差波动减小，贴水整体较上周收窄，截止周五IF、IC、IM年化贴水分别收敛至2.6%、8.9%和11.4%附近，期限结构近月合约下移，整体变化不大可分散对冲 [2] 本周预测结论 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差运动方向分别为走弱、走强、走弱、走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宝城期货发布2025年10月24日期货品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域基差、跨期、跨品种等数据[1] 各目录总结 动力煤 - 2025年10月17 - 23日动力煤基差分别为-53.4、-45.4、-39.4、-32.4、-31.4元/吨，未呈现明显变化趋势[1][2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月17 - 23日燃料油基差分别为14.01、5.43、0.1396、 -1.52、 -4.99元/吨；INE原油基差分别为0.1382、23.25、0.1397、0.1389、 -79.87元/吨；原油/沥青比价分别为5.40、8.63、0.1397、0.1389、0.1379 [7] 化工商品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日橡胶基差分别为 -445、 -510、 -850、 -750、 -695元/吨；甲醇基差分别为18、19、22、1.5、 -17元/吨等[9] - 跨期方面，橡胶5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为30、70、40元/吨等[10] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日LLDPE - PVC跨品种价差分别为2187、2188、2170、2208、2249元/吨等[10] 黑色 - 基差方面，2025年10月17 - 23日螺纹钢基差分别为173.0、165.0、163.0、162.0、159.0元/吨；铁矿石基差分别为8.0、13.0、10.5、7.0、5.0元/吨等[20] - 跨期方面，螺纹钢5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期分别为56.0、92.0、36.0元/吨等[19] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日螺/矿跨品种比值分别为3.95、3.98、3.97、3.95、3.96 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月17 - 23日铜基差分别为350、400、250、 -450、 -550元/吨；铝基差分别为70、 -10、25、 -45、 -65元/吨等[29] 伦敦市场 - 2025年10月23日LME铜升贴水为(11.55)，铝升贴水为8.21，锌升贴水为225.89等；沪伦比方面，铜为8.01，铝为7.52等[33] 农产品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日豆一基差分别为 -48、 -106、 -81、 -77、 -133元/吨；豆二基差分别为388.08、368.33、412.68、386.58、355.87元/吨等[41] - 跨期方面，豆一5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为42、42、0元/吨等[40] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日豆一/玉米跨品种比值分别为1.90、1.91、1.90、1.90、1.92 [40] 股指期货 - 基差方面，2025年10月17 - 23日沪深300基差分别为29.03、31.42、30.27、29.17、25.54 [53] - 跨期方面，沪深300次月 - 当月、次季 - 当季跨期分别为 -64.4、 -41.0 [55]