报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，巴西新作产量预计达1.776亿吨，阿根廷大豆播种进度正常，需留意12月弱拉尼娜对巴西南部和阿根廷降雨的影响 [7][8] - 12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [8] - 畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损、国家政策或影响远月供应，豆粕性价比高，下游成交正常、提货表观良好 [8] - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期2 - 1月加速去库，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] - 昨夜传闻中国采购美西大豆美盘反应平平，巴西新作贴水反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善可能，整体缺少明显天气炒作题材 [8] - 今日豆粕继续移仓换月，M05近期表现偏强，但驱动有限，预期短期上方空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差数据 - 12月3日，豆粕主力合约基差（张家港）大连为94，天津为54，日照为 - 26；43%豆粕现货基差（对主力合约）张家港为14，东莞为 - 26（较前一日跌1），湛江为 - 26，防城为 - 26；菜粕现货基差广东为74（较前一日跌7）；M1 - 5为199（较前一日涨2） [4] - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）为300，盘面价差（主力）为638（较前一日涨16）；RM1 - 5为 - 11（较前一日跌1） [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有不同走势，美元兑人民币汇率为7.0287，巴西盘面榨利为125元/吨 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等处于不同水平，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [5][6][8] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有不同表现，呈现一定的季节性和年度变化 [6] 供应情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续单产或下调；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；至11月22日，巴西大豆播种率为78%，截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36% [7] 需求情况 - 畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比高，下游成交正常、提货表观良好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一 油脂中豆油和棕油震荡偏强、菜油震荡 蛋白粕中美豆和连粕震荡 玉米及淀粉震荡 生猪震荡偏弱 天然橡胶和20号胶震荡 合成橡胶震荡 棉花短期区间震荡、长期震荡偏强 白糖中长期震荡偏弱 纸浆震荡 双胶纸先扬后抑 原木关注超跌反弹机会 [5][7][10][14][15][16][18][20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日震荡分化 受宏观环境和产业端因素影响 豆油震荡偏强、棕油震荡偏强、菜油震荡 需关注马棕11月产需情况 [5] - 蛋白粕：现货挺价盘面震荡 豆粕基差小幅走高 美豆预计在【1100 - 1170】区间运行 连粕震荡 关注主力合约换月后M2605多单机会 [6][7] - 玉米及淀粉：东北持续走强 华北压力初显 短期价格维持偏强震荡 后续高位震荡概率较大 需关注港存和小麦价格变化 [8][9] - 生猪：出栏压力依旧 价格低位震荡 近月端猪价延续弱势 远月端受去产能预期支撑 呈“弱现实 + 强预期”格局 关注反套策略机会 [10] - 天然橡胶：逆工业品走势下跌 维持区间震荡 基本面变量有限 预计延续宽幅震荡高弹性走势 难出现趋势性行情 可关注12月中下旬国内交割品定量情况 [12][14] - 合成橡胶：驱动不强 维持跟随震荡 暂无上行驱动 下有天胶支撑 盘面维持区间震荡 [15] - 棉花：套保压力制约短期上方高度 短期区间震荡 长期估值偏低 预计震荡偏强 宜逢低买 [15][16] - 白糖：糖价低位震荡 中长期震荡偏弱 操作上维持逢高空思路 短期5300元/吨存在支撑 [16][18] - 纸浆：期货表现依旧疲弱 低位存在支撑 多空因素齐备 维持区间宽幅震荡 操作上观望为主 激进投资可区间内双边交易 [20] - 双胶纸：12月提货仍有支撑 窄幅震荡 12月出版社提货有价格支撑 中期压力仍在 市场先扬后抑 [21] - 原木：基本面矛盾不大 进入低估值区间 供应宽松但估值偏低 向下空间有限 关注超跌反弹机会 操作上关注1 - 3反套或逢低试多03合约 [22] 品种数据监测 - 油脂油料：未提及具体数据监测内容 [23] - 蛋白粕：未提及具体数据监测内容 [43] - 玉米、淀粉：未提及具体数据监测内容 [56] - 生猪：未提及具体数据监测内容 [69] - 棉花、棉纱：未提及具体数据监测内容 [114] - 白糖：未提及具体数据监测内容 [127] - 纸浆及双胶纸：未提及具体数据监测内容 [141] - 原木：未提及具体数据监测内容 [165] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2275.32，涨幅 + 0.76%；商品20指数2591.43，涨幅 + 1.09%；工业品指数2229.20，涨幅 + 0.74%；PPI商品指数1360.00，涨幅 + 1.26% [178] - 板块指数：农产品指数2025 - 12 - 01为933.46，今日涨跌幅 - 0.07%，近5日涨跌幅 + 0.77%，近1月涨跌幅 + 0.69%，年初至今涨跌幅 - 2.23% [179]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持”[2] 核心观点 - 煤炭行业反内卷导致7、8、9月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%，秦港5500大卡动力煤现货价为820元/吨，月环比提升7%，煤价企稳回升有望对2026年长协电价谈判形成支撑[5] - 预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增，风格轮动下建议关注电力板块投资机会[5] - 重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼、估值有望修复的皖能电力和新集能源，长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份、中闽能源等[5] - 燃气板块重点推荐煤制气布局、业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源、新奥能源等[5] 重点事件解读 - 国家发展改革委出台修订后的《输配电定价成本监审办法》等四个办法，提出以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程可探索实行两部制或单一容量制电价，旨在促进新能源消纳利用、保障电力安全保供并促进电网企业降本增效[8] - 生态环境部与国家能源局发布三项油气田温室气体自愿减排方法学，首次将自愿减排交易市场支持范围扩充到油气开采领域，推动甲烷回收利用，形成碳市场收益机制[9] - 全国自愿减排交易市场累计成交核证自愿减排量246.03万吨，成交额2.08亿元，随着油气领域纳入，交易规模有望进一步扩大[9] 本周行情复盘 - 本周环保（申万）行业指数上涨1.59%，公用事业（申万）行业指数上涨0.89%[5][10] - 公用事业子板块中，电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨3.27%[5][10] - 2025年以来，环保板块累计涨幅16.94%，涨幅领先于沪深300；电力板块累计涨幅2.43%，涨幅落后于沪深300及创业板指[5][10] - 环保子板块中，综合环境治理上涨5.45%，水务及水治理上涨2.41%，大气治理上涨2.22%，环保设备上涨2.14%，固废治理下跌0.45%[15] - 电力子板块中，火力发电上涨1.60%，水力发电上涨0.04%，光伏发电上涨0.62%，风力发电下跌0.08%，核电平均下跌0.83%[15] 行业重点数据跟踪 - **煤炭价格与库存**：截至2025年11月28日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格820元/吨，周环比持平，同比下滑0.6%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格585元/吨，周环比下跌，同比下滑10.0%；纽卡斯尔动力煤现货价为113.75美元/吨，周环比上涨4.3%[24] - **水库水位与流量**：截至2025年11月28日，三峡水库水位为173.41米，同比上升3.26%，环比下降0.99米；入库流量7500立方米/秒，同比持平，环比下降2900立方米/秒；出库流量9530立方米/秒，同比上升37%，环比下降2270立方米/秒[26] - **硅料价格**：截至2025年11月26日，多晶硅（致密料）价格为52元/千克，周环比持平[35] - **天然气价格**：截至2025年11月28日，LNG到岸价为10.94美元/百万英热（4026元/吨），周环比下降4.42%，同比下跌28.0%；国内LNG出厂价为4312元/吨，周环比下跌0.90%，同比下跌3.9%[37] - **电力市场交易**：本周广东省发电侧加权平均电价最高达252.14元/兆瓦时，环比上升10.7%；2025年12月，广东省中长期交易综合价为372.54元/兆瓦时，同比下降7.1%，环比上升0.03%[41] - **碳市场交易**：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量1004.82万吨，环比下降14.1%，成交均价58.25元/吨；2025年累计成交量1.87亿吨，累计成交额115.43亿元[47] 行业重点事件 - 河北省发改委印发《河北南部电网2026年电力中长期交易工作方案》，设定固定价差上浮不超4元/兆瓦时，燃煤机组浮动限价±20%[49] - 湖北省印发《储能体系建设方案（2025-2030年）》，目标到2027年全省储能装机达800万千瓦，到2030年达1700万千瓦[50] - 河南省五部门联合印发《金融赋能制造业绿色低碳发展试点措施》，提出拓展工业数据、排污权、碳排放权等环境权益抵质押融资[51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场目前处于缩量状态，存在潜在解禁与减持压力，且处于政策空窗期，资金拥挤等待释放，投资策略可采用哑铃结构看长做短；各品种近期和中期展望多呈现震荡态势，部分品种震荡偏强或偏弱，需关注各品种相关的宏观数据、供需情况、政策变化、库存变化、成本端变化等因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指近期震荡，当前市场缩量、有潜在解禁与减持压力且处于政策空窗期，资金拥挤 [3] - 国债近期震荡偏强，央行开启国债买卖，后续总量型货币政策工具可能进一步落地，四季度配置型机构配置需求或季节性增大 [3] 贵金属板块 - 黄金和白银近期震荡，周内需关注美国PMI、ADP就业数据披露，伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】 [3] 有色与新材料（基本金属）板块 - 铜近期震荡偏强，供应约束仍存且供应扰动因素增加 [3] - 铝近期震荡偏强，短期宏观情绪反复叠加基本面稳健，中期供应边际增量有限，需求有韧性，价格中枢有望上移 [3] - 氧化铝近期震荡，现实供需偏过剩，但估值进入低位区间 [3] - 铝合金近期震荡偏强，短期成本支撑仍存叠加供需持稳，中期成本支撑逻辑强化叠加供应存政策扰动 [3] - 锌近期震荡，近期伦锌库存明显回升，“挤仓”未明显缓和，进入消费淡季，下游需求走弱，供应维持高位，但国内锌锭出口窗口打开，库存去化 [3] - 锡近期震荡偏强，当前矿端紧缩，锡价底部支撑较强 [3] - 铅近期震荡，处于传统消费旺季末尾，汽车和电动车市场以旧换新进行中，蓄电池订单好转，企业开工率回升，采购需求有望维持高位，但近期冶炼厂检修较多，产量下滑，或呈现小幅短缺格局，库存或下降 [3] - 镍近期震荡偏弱，现实供需宽松，中长期有待印尼官方公布明年镍矿配额，供应端有不确定性 [3] - 不锈钢近期震荡，季节性淡季切换下基本面现实对价格有压制，但产业链利润长期被压制，矿端有支撑，需关注库存和成本端变化 [3] 有色与新材料（新能源）板块 - 碳酸锂近期震荡，短期供需紧平衡，中期宽松和近期缺口同时存在，价格面临宽幅波动 [3] - 多晶硅近期震荡，反内卷政策对价格提振明显，但需求走弱，关注年末政策信号和仓单重新注册进程 [3] - 工业硅近期震荡，若有机硅行业减产，需求将进一步走弱，库存压力或加大，但短期市场情绪反复，关注新仓单注册进度 [3] - 钴近期震荡偏强，刚果金东部冲突升级，潜在风险增加 [3] 黑色建材板块 - 焦煤近期震荡偏强，基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内维持低产量，中下游有补库预期，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强 [3] - 焦炭近期震荡，基本面较健康，价格跟随成本端焦煤运行，本轮提降落地预期较强，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性较低 [3] - 铁矿近期震荡，铁水产出有季节性下降预期，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，前期价格回升后进一步上行支撑不足 [3] - 热卷近期震荡，需求端有韧性，库存延续去化，但库存同比偏高，基本面矛盾未缓解，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但上方空间有限 [3] - 螺纹近期震荡，基本面继续改善，国家发改委召开相关座谈会，12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，中美元首通话信号积极，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，淡季需求预期承压，基本面亮点有限，上方空间有限 [3] - 硅铁近期震荡，成本表现坚挺支撑价格底部，但市场供需偏宽松，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，主力合约预计低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [3] - 锰硅近期震荡，成本支撑力度仍存，但市场供需宽松，价格上方压力较大，成本向下游传导有难度，盘面价格预计低位运行，关注原料价格调整幅度 [3] - 玻璃近期震荡，短期终端需求改善明显，中下游找机会下基本面有所改善，但改善幅度有限，需看到后续冷修落地才能支撑价格持续回暖，否则春节累库压力下价格或回落，长期来看环保要求趋严，供应端面临出清和成本提升，远月估值或反弹 [3] - 纯碱近期震荡，短期供需基本面有一定好转，若中游去库后产量仍偏低，存在短期正反馈可能，中长期供应有低成本投产，供需过剩加剧，价格需下行压制产量 [3] 能源板块 - 原油近期震荡，等待OPEC+会议及地缘因素指引 [3] - 天然气近期欧洲气价震荡，美国气价短期或偏强 [3] - 动力煤近期震荡，需关注供给侧政策影响和补库节奏变化，中长期合理区间（570 - 770）有参考意义 [3] 燃料板块 - 高硫燃油和低硫燃油近期震荡下跌 [3] - 沥青近期期价震荡下跌 [3] 化工（油品和芳烃）板块 - LPG近期震荡，短期关注对沙特12月08的乐观预期能否兑现，目前基差持续偏低，P0K标润压力加剧，现货上行空间有限，关注仓单生成情况 [3] - 苯乙烯近期震荡，纯苯12月累库压力仍在兑现 [3] - PX近期震荡，短期内受情绪和成本扰动较大，价格运行区间【6650,6950】，PXN维持在【250,290】美元/吨区间震荡 [3] - PTA近期震荡，受成本和市场情绪扰动较大，价格区间整理【4650，4850】，01盘面加工费在【220，300】元/吨区间操作 [3] - 乙二醇近期震荡，短期内价格延续低位区间震荡运行，价格上方弹性承压，EG01 - 05月差逢高谨慎反套，操作空间【-75,-100】 [3] - 短纤近期震荡，绝对值跟随原料波动，加工费在950 - 1100元/吨波动，可轻仓尝试空PF多TA头寸 [3] - 瓶片近期震荡，加工费短期区间底部强支撑，但上方压力大，维持在【400,550】区间运行，绝对价格跟随原料波动 [3] - 甲醇近期震荡，海外波动信息证实后盘面反弹兑现预期，周内期价反弹后上行显露颓势，关注沿海库存消化趋势 [3] 化工（烯烃和煤化工）板块 - PP近期区间震荡，上方空间有限，检修变化是观察重点 [3] - PE近期区间震荡，上方空间有限，检修变化是观察重点 [3] - 烧碱近期震荡偏弱，12月电价下跌，折烧碱成本下移80元/吨，盘面下行空间打开，若低利润推动上游减产或交割前仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [3] - PVC近期震荡，短期01合约面临持仓博弈，小幅反弹，中长期若未出现低利润引发上游减产、出口放量、政策超预期等利多，盘面可能重回弱势 [3] - 尿素近期震荡，国内基本面供强需弱格局难改，12月储备进度被查后短期储备推进或回归正常进度，长期需求支撑稳定，关注淡储整体推进进度 [3] 农业（饲料养殖）板块 - 大豆近期震荡，美豆和连豆震荡偏多，12月美联储降息预期增强，南美豆关注拉尼娜炒作，中国采购回归美豆市场，进口榨利修复，大豆采购加速，油厂豆粕季节性降库缓慢，下游盘面低位点价，现货成交增多，基差走高，预计豆菜粕区间震荡偏多，关注主力合约换月后M2605多单机会 [3] - 豆粕近期震荡，情况与大豆类似 [3] - 豆油和棕榈油近期震荡偏强，菜油近期震荡，马棕11月产量预期环比增幅收窄，油脂市场情绪企稳，国内豆油成本支撑持续，菜籽供应偏紧，菜油等纯去库，近期油脂震荡偏强 [3] - 玉米近期震荡偏强，在中下游库存有效修复之前，价格暂时高位震荡概率较大，等待上游库存释放和下游紧张局面缓解 [3] - 生猪近期震荡偏弱，近月端四季度生猪处在高位产能兑现期，年底加大猪出栏压力，猪价延续弱势，远月端农业部引导企业减产，养殖利润持续亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [3] 农业（软商品）板块 - 苹果近期震荡偏强，现货价格有强支撑，叠加清明备货与天气炒作预期，盘面相对坚挺，可关注回调后的低多机会，关注产地天气变化 [3] - 橡胶近期震荡，单边未到趋势性行情时间和绝对价格，当前价格距上方压力位更近，套利方面上周RU - MR价差到阶段性高位，可离场观望 [3] - 丁二烯近期震荡，暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [3] - 棉花近期震荡偏强，短期区间震荡，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低多配 [3] - 纸浆近期震荡，期货博弈仓单问题，宽幅震荡为主 [3] - 白糖近期震荡偏弱，中长期来看，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价存在下行驱动，操作上维持逢高空思路 [3] 航运板块 - 集运欧线近期震荡 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场处于缩量状态，存在潜在解禁与减持压力，叠加政策空窗期，资金拥挤等待释放，建议以哑铃结构看长做短 [3] - 各品种近期和中期展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或震荡偏弱表现 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指近期震荡，后续总量型货币政策工具或落地，四季度配置型机构配置需求或增大，预计市场震荡偏强，建议关注曲线走陡及正套机会 [3] - 国债央行开展国债买卖，后续总量型货币政策工具可能进一步落地，四季度配置型机构配置需求或季节性增大，预计市场震荡偏强 [3] 贵金属板块 - 黄金和白银周内关注美国PMI、ADP就业数据披露，伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】，走势震荡 [3] 有色与新材料（基本金属）板块 - 铜供应约束仍存且扰动因素增加，价格走势震荡偏强 [3] - 铝短期宏观情绪反复叠加基本面稳健，预计价格维持震荡偏强，中期供应边际增量有限，需求有韧性，价格中枢有望上移 [3] - 氧化铝现实供需偏过剩，但估值进入低位区间，预计维持震荡 [3] - 铝合金短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化叠加供应存政策扰动，预计价格维持震荡偏强 [3] - 锌近期伦锌库存回升但“挤仓”未缓和，进入消费淡季下游需求走弱，供应维持高位，国内锌锭出口窗口打开，库存去化，价格整体表现为震荡 [3] - 锡当前矿端紧缩，价格底部支撑较强，预计表现为震荡偏强 [3] - 铅当前处于传统消费旺季末尾，汽车和电动车市场以旧换新进行中，蓄电池订单好转，企业开工率回升，采购需求有望维持高位，近期原生铅和再生铅冶炼厂检修较多，产量下滑，铅锭或呈小幅短缺格局，社会库存或继续下降，价格整体表现为震荡 [3] - 镍现实供需宽松，短期价格震荡偏弱，中长期有待印尼官方公布明年镍矿配额，供应端有不确定性，预期价格维持震荡 [3] - 不锈钢季节性淡季切换下基本面现实对价格有压制力量，但产业链利润长期被压制，矿端有支撑，后续关注库存和成本端变化，预计维持震荡 [3] 有色与新材料（新能源）板块 - 碳酸锂短期供需紧平衡，中期宽松和近期缺口同时存在，价格面临宽幅波动，预计维持震荡 [3] - 多晶硅反内卷政策对价格提振明显，但需求走弱，价格或呈现宽幅震荡，关注年末政策信号和仓单重新注册进程 [3] - 工业硅若有机硅行业减产，需求将进一步走弱，库存压力或加大，短期市场情绪反复，关注新仓单注册进度，价格表现为震荡 [3] - 钴刚果金东部冲突升级，虽未影响钻矿开采，但潜在风险增加，价格震荡偏强 [3] 黑色建材板块 - 焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内维持低产量状态，中下游补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [3] - 焦炭基本面较健康，价格跟随成本端焦煤运行，原料现货走弱，本轮提降落地预期强，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡运行 [3] - 铁矿铁水产出有季节性下降预期，刚需支撑弱化，补库需求未释放，前期价格回升后上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [3] - 热卷需求端有韧性，库存延续去化，但同比偏高压力仍在，基本面矛盾未缓解，中美元首通话信号积极，12月中央经济工作会议将召开，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但上方空间有限，预计低位宽幅震荡运行 [3] - 螺纹钢基本面改善，国家发改委召开座谈会，12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，中美元首通话信号积极，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，淡季需求承压，基本面亮点有限，上方空间有限，预计低位宽幅震荡运行 [3] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需宽松，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，主力合约期价预计低位运行，关注原料价格和结算电价调整情况 [3] - 锰硅成本支撑力度仍存，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行，关注原料价格调整幅度 [3] - 玻璃短期终端需求改善，中下游基本面有所改善，但幅度有限，需看到后续冷修落地才能支撑价格持续回暖，否则春节累库压力下价格或回落，长期环保要求趋严，供应端面临出清和成本提升，远月估值或反弹 [3] - 纯碱供需基本面短期有好转，若中游去库后产量仍低，存在短期正反馈可能，预计价格震荡运行，中长期供应有低成本投产，供需过剩加剧，价格需下行压制产量 [3] 能源板块 - 原油震荡等待OPEC+会议及地缘因素指引 [3] - 天然气欧洲气价震荡，美国气价短期或偏强 [3] - 动力煤关注供给侧政策影响和补库节奏变化，煤价中长期合理区间（570 - 770）有参考意义 [3] - 燃油高硫燃油和低硫燃油震荡下跌 [3] - 沥青期价震荡下跌 [3] - LPG短期关注对沙特12月08的乐观预期能否兑现，目前基差持续偏低，利润压力加剧，现货上行空间有限，盘面上方空间不宜乐观，关注仓单生成情况 [3] 化工（油品和芳烃）板块 - 苯乙烯纯苯12月累库压力仍在兑现，预计短期震荡为主 [3] - PX短期内受情绪和成本扰动较大，预计价格运行区间【6650,6950】，PXN预计维持在【250,290】美元/吨区间震荡 [3] - PTA成本和市场情绪扰动较大，短期内跟随成本震荡运行，价格区间整理【4650，4850】，01盘面加工费在【220，300】元/吨区间操作 [3] - 乙二醇预计短期内价格延续低位区间震荡运行，价格上方弹性承压，EG01 - 05月差逢高谨慎反套，操作空间【-75,-100】 [3] - 短纤绝对值跟随原料波动，加工费在950 - 1100元/吨波动，可轻仓尝试空PF多TA头寸 [3] - 瓶片加工费短期区间底部强支撑，但上方压力大，预计维持在【400,550】区间运行，绝对价格跟随原料波动 [3] - 甲醇海外波动信息证实后，盘面反弹兑现预期，周内期价反弹后上行显露颓势，关注沿海库存消化趋势，预计震荡 [3] - PP和PE上方空间有限，区间看待，检修变化是观察重点 [3] 化工（烯烃和煤化工）板块 - 烧碱12月电价下跌，折烧碱成本下移80元/吨，盘面下行空间打开，若低利润推动上游减产或交割前仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [3] - PVC短期01合约面临持仓博弈，小幅反弹，中长期若未出现低利润引发上游减产、出口放量、政策超预期等利多，盘面可能重回弱势 [3] - 尿素基本面供强需弱格局难改，12月储备进度检查后短期储备推进或回归正常进度，长期需求支撑稳定，短期震荡整理，关注淡储整体推进进度 [3] 农业（饲料养殖）板块 - 大豆美豆和连粕震荡偏多，12月美联储降息预期增强，南美豆关注拉尼娜炒作，中国采购回归美豆市场，预计美豆高位震荡偏多，进口榨利修复，大豆采购加速，油厂豆粕季节性降库缓慢，下游盘面低位点价，现货成交增多，基差走高，预计豆菜粕区间震荡偏多，关注主力合约换月后M2605多单机会 [3] - 豆油、棕油震荡偏强，菜油震荡，马棕11月产量预期环比增幅收窄，油脂市场情绪企稳，叠加国内豆油成本支撑持续，国内菜籽供应偏紧、菜油等纯去库，预计近期油脂震荡偏强 [3] - 玉米短期震荡偏强，在中下游库存有效修复前，价格高位震荡概率大，等待上游库存释放和下游紧张局面缓解 [3] - 生猪近月端四季度生猪处于高位产能兑现期，年底加大猪出栏压力，猪价延续弱势，远月端农业部引导企业减产，养殖利润持续亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [3] 农业（软商品）板块 - 苹果现货价格强支撑，叠加清明备货与天气炒作预期，盘面相对坚挺，情绪乐观，可关注回调后低多机会，后续关注产地天气变化，走势暂时偏强震荡 [3] - 橡胶单边未到趋势性行情时间和绝对价格，短期价格距上方压力位更近，套利方面上周RU - MR价差到阶段性高位，可离场观望 [3] - 丁二烯暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [3] - 棉花短期区间震荡，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低多配 [3] - 纸浆期货博弈仓单问题，宽幅震荡为主 [3] - 白糖中长期震荡偏弱，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价有下行驱动，操作上维持逢高空思路 [3] 航运板块 - 集运欧线震荡，本周苏伊士运河和航运公司表态带动市场对2026年上半年复航预期升温，远月压力仍存，但在1000点有支撑，一季度较难完全复航 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕成本叠加去库支撑价格偏强运行，美豆预计偏强震荡，国内豆粕下方空间有限，2 - 3月去库预期强价格偏强 [5][6] - 油脂上方压力仍存，期价反弹受限，短期止跌反弹但高度有限，中长期走势宽幅震荡 [79][80] 各部分总结 豆粕部分 期现端 - 截至11月28日，华东现货报价3000元/吨，周度上涨30元/吨；M2601合约收盘至3044元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价01 - 40元/吨，基差报价持平 [6] 供应端 - USDA11月供需报告下调美豆单产，结转库存下调，美豆整体供需收紧；巴西大豆播种率达87%，四大主产区基本完成播种；阿根廷受干旱影响播种进度偏慢；12 - 1月国内大豆到港量减少，但前期库存高位供应充裕 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，饲料需求量同比增幅超7%；豆粕性价比提升，添加比例同比提高；预计四季度豆粕需求同比增幅超5%，对应月度大豆压榨量900万吨以上；全国油厂大豆库存下滑，豆粕库存累库 [6] 成本端 - 25/26年度美豆单产下调，种植成本上调，库销比低位，底部支撑较强；中美贸易改善预期下，巴西升贴水走强，美豆升贴水坚挺，计算出国内豆粕成本价格为3200元/吨 [6] 行情小结 - 预计美豆偏强震荡，升贴水支撑加强，12 - 1月国内供需格局宽松，进口成本支撑下豆粕下方空间有限，2 - 3月去库预期强价格偏强，后期关注国内买船及中储粮大豆拍卖情况 [6] 油脂部分 期现端 - 截至11月28日当周，棕榈油主力01合约涨76元/吨，广州24度棕榈油涨100元/吨，棕榈油01基差涨26元/吨；豆油主力01合约跌150元/吨，张家港四级豆油涨90元/吨，豆油01基差涨240元/吨；菜油主力01合约跌59元/吨，防城港三级菜油跌70元/吨，菜油01基差跌11元/吨；本周油脂走势分化，棕油止跌反弹，豆油和菜油偏弱 [80] 棕榈油 - 马来自11月14日进入雨季，洪水影响收割运输及加工，产量环比增长率下滑；欧盟推迟零毁林法案一年，利好进口；但11月1 - 25日马棕油出口环比下滑，当月可能累库；国内11月到港量庞大，库存累库，短期供应宽松 [80] 豆油 - 11月USDA报告后市场关注美豆出口与生柴落地情况，中国采购美豆消息与诸多不利因素博弈，美豆01合约预计在1120 - 1150区间震荡；国内10月起大豆到港量下滑，库存收窄，但中长期供应预计相对充足，限制去库速度 [80] 菜油 - 中加关系无突破性进展，国内四季度菜籽供需紧张，10月菜籽进口量为零，沿海菜籽库存极低，大部分压榨厂停机；11月菜油加速去库；12月澳菜籽买船将到港，叠加抛储和俄菜油进口，供需将边际改善；政策端风险仍存，短期走势预计高位回落后震荡 [80] 周度小结 - 短期马来洪灾使棕油产量增速放缓，带动油脂止跌反弹，但诸多利空因素限制反弹高度，棕油有望转强；中长期关注印尼和美国生柴政策、东南亚棕油减产幅度、南美拉尼娜天气炒作等潜在利多点兑现情况，预计走势宽幅震荡 [80] 策略建议 - 三大油脂短期止跌反弹但高度有限，建议谨慎追涨并关注前期压力位表现，重点关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [80]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [7] - 花生投资策略为中性 [10] 报告的核心观点 - 油料供需平稳，维持震荡格局 [4] - 大豆供给增量压力大，需求刚性与政策托底形成支撑，价格以震荡为主，后市需关注美豆采购及南美天气 [6][34] - 花生短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，中长期 2026 年大概率先稳后降，整体维持震荡格局 [9][52] 根据相关目录分别进行总结 豆一行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月豆一期货低位震荡，1 - 2 月震荡上涨，3 - 4 月剧烈震荡，5 - 7 月平稳震荡，8 - 9 月走低，10 月走高；现货价格稳定在 4000 元/吨附近，处近五年低位 [12][19] 豆一供需分析 - 供应端 2025/26 年全国大豆播种和收获面积预计 10424 千公顷，单产 2005 公斤/公顷，总产量 2090 万吨；进口总量 2025 年预计达 1.08 亿吨，非转基因大豆 1 - 9 月进口 43.78 万吨；1 - 4 月集中走货，5 - 8 月新旧更迭 [20][27][29] - 需求端中美贸易摩擦影响国产大豆压榨需求，食用需求淡旺季明显，11 月食用消费 1585 万吨，较 2024 年同期增 25 万吨 [32] 豆一后市展望 - 供给端国内丰产、全球或创新高，需求端刚性，国际豆价受丰产预期压制，政策托底限制深跌，价格震荡，关注美豆采购及南美天气 [34][37] 花生行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月花生价格震荡筑底后分化上行，1 - 5 月底部震荡，6 月企稳，7 - 8 月平稳，9 - 10 月东北强河南弱 [38] 花生供需分析 - 供应端 2025 年全国花生种植面积预计增 3%，平均单产预估 458.8 斤/亩，总产约 1700 万吨；各产区新花生上市遇降雨影响品质；进口依赖度低，1 - 9 月进口量同比下滑 70.11%，库存去化后恢复正常；河南产区受天气影响大 [40][45][47] - 需求端分食品和压榨两部分，食品消费清淡，压榨需求前低后高，受榨利影响，目前压榨利润约 200 元/吨 [48][51] 花生后市展望 - 短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，油厂开机率有望提升支撑价格，但有制约因素；中长期 2026 年大概率先稳后降，供应宽松主导，春节后价格承压，年中短暂回升，整体震荡 [9][52][53]

报告行业投资评级 报告未提及明确的行业投资评级信息 报告的核心观点 - 油脂市场情绪企稳，豆油、棕油、菜油预计震荡偏强 [1][7] - 蛋白粕关注南美天气，美豆、连粕、豆菜粕预计震荡偏多，可择机布局M2605多单 [8] - 玉米阶段性供需偏紧，价格高位震荡 [9] - 生猪呈“弱现实 + 强预期”格局，震荡偏弱，关注反套策略机会 [11] - 天然橡胶小幅震荡上行，20号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势 [13][14] - 合成橡胶维持区间震荡，建议逢高布空 [15] - 棉花短期01合约区间震荡，长期震荡偏强，宜逢低买 [17] - 白糖中长期震荡偏弱，短期5300元/吨存在支撑，操作上维持逢高空思路 [17] - 纸浆期货宽幅震荡，01合约上方压力位5500 - 5600，03及05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150 [19] - 双胶纸短期出版社提货有价格支撑，中期或仍偏弱震荡 [21] - 原木供应宽松，需求无增量，现货价格承压，维持底部窄幅震荡 [22] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 观点：市场情绪企稳，或继续震荡偏强 [1][7] - 逻辑：宏观上，市场预期美联储12月降息，俄乌和平协议可能进展，美元走弱、原油反弹；产业端，关注我国对美豆采购与美国生柴政策，南美豆种植推进，国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢；马棕11月产量预期环增幅度收窄，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，后期供应预期回升 [2][7] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡偏强 [7] 蛋白粕 - 观点：关注南美天气，择机布局M2605多单 [8] - 逻辑：国际上，拉尼娜或出现，南美气候分化，美豆种植面积或扩，出口预期下调，10月压榨创新高，巴西11月出口量上调；国内大豆进口利润修复，油厂压榨量高，澳籽进口预期起，豆粕销售和提货量增，库存季节性走低 [8] - 展望：美豆、连粕、豆菜粕震荡偏多 [8] 玉米及淀粉 - 观点：阶段性供需偏紧，价格高位震荡 [9] - 逻辑：玉米期现货强势，中储粮进口玉米邀标拍卖成交率100%，北方港口库存低位，驱动因素有上游惜售、下游补库，粮质结构和区域价差影响，贸易商抢粮，运力紧张 [10] - 展望：震荡 [11] 生猪 - 观点：生猪现货弱势，主力减仓反弹 [11] - 逻辑：供应上，短期充裕，中期出栏量或过剩，长期产能去化；需求上，肉猪比价下跌，南方腌腊需求不足；库存上，出栏均重增加；节奏上，短期供需宽松，中期有抛压风险，长期供应压力或减弱 [11] - 展望：震荡偏弱，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 观点：小幅震荡上行 [13] - 逻辑：受泰国南部洪水消息影响，盘面坚挺，但原料价格未明显体现洪水影响，海外供应上量，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，RU仓单炒作结束，NR下方空间稍大 [14] - 展望：维持宽幅震荡高弹性走势，单边难有趋势行情 [14] 合成橡胶 - 观点：维持区间震荡 [15] - 逻辑：BR延续区间震荡，原料丁二烯成交稳定，天胶端坚挺；丁二烯上周价格反弹，成交好转，但价格走高后卖方出货积极性提升，部分高价成交遇阻 [15] - 展望：基本面与原料端压力大，逢高布空 [15] 棉花 - 观点：棉价窄幅波动，上下空间受限 [16] - 逻辑：供给上，新疆棉预计增产，公检与上市进度快；需求上，近两月消费好，棉价下跌吸引采购；库存上，新棉上市推动商业库存累积，去库周期价格或上抬；价格受成本、采购和套保影响，运行空间窄 [17] - 展望：短期01合约区间震荡，长期震荡偏强，宜逢低买 [17] 白糖 - 观点：糖价反弹，阶段性下方存支撑 [17] - 逻辑：中长期，全球糖市供应过剩，价格处于熊市；当下北半球新糖压榨，供应增加，中国进口供应偏强叠加国产糖集中供应，糖价承压；短期01合约在5300元/吨有支撑 [17] - 展望：中长期震荡偏弱，短期5300元/吨存在支撑，操作上逢高空 [17] 纸浆 - 观点：针叶现货走势疲软，期货近远逻辑分化 [18] - 逻辑：期货走跌因多方资金撤离；利多因素有仓单可能不足、阔叶浆价格偏强、非布针针叶浆价格不低；利空因素有仓单需交割、针叶浆进口量预计不减、针叶配方用量减少 [19] - 展望：期货宽幅震荡，01合约上方压力位5500 - 5600，03及05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150 [19] 双胶纸 - 观点：双胶纸窄幅震荡 [20] - 逻辑：原料价格下行影响双胶纸，社会面需求清淡，影响价格因素有纸企挺价、经销商备库理性，下游印厂订单变化有限，出版招标价格带动有限，木浆价格下跌成本支撑减弱 [20] - 展望：短期出版社提货有价格支撑，中期或仍偏弱震荡 [21] 原木 - 观点：估值不高，下方空间有限 [22] - 逻辑：进入12月买方接货意愿弱，基本面偏弱，新西兰木材蓝变风险增加，集成材价格下滑；供应上，新西兰发运回升推动12月到港量增长，2026年一季度缓解；需求上，2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产难拉动需求；库存缓慢去化 [22] - 展望：供应宽松，需求无增量，现货价格承压，维持底部窄幅震荡 [22] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2241.06，涨0.00%；特色指数中商品20指数2543.53，涨0.00%，工业品指数2200.67，涨0.00%，PPI商品指数1336.40，涨0.00% [177] - 板块指数：农产品指数929.10，今日涨0.00%，近5日涨0.69%，近1月涨0.27%，年初至今跌2.68% [178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资展望为生猪震荡偏弱，油脂中豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡，蛋白粕中美豆和连粕震荡偏多，玉米及淀粉震荡，天然橡胶和20号胶震荡，合成橡胶区间震荡，棉花短期区间震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱，纸浆震荡，双胶纸短期有支撑、中期偏弱震荡，原木底部窄幅震荡 [3][6][8][11][14][15][16][18][20][21] 各品种总结 生猪 - 观点为供给压力持续，现货依旧偏弱，展望震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [2][3][11] - 供应上短期月度充裕，规模场11月计划日均出栏微增；中期2026年一季度前出栏量持续过剩；长期2025年三季度产能去化，2026下半年压力或减轻 [2][11] - 需求方面肉猪比价下跌，南方零星腌腊，驱动不足 [2][11] - 库存出栏均重增加 [2][11] - 节奏上短期供需宽松猪价弱势，中期年底有抛压风险，2026年一季度前价格下行，长期2026下半年压力或减弱 [2][11] 油脂 - 观点为马棕11月产量预期增幅收窄，市场情绪企稳，展望豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡 [6] - 宏观上美国9月零售数据低，市场对12月降息预期升温，俄乌和平协议或有进展，美元走弱、原油下跌 [6] - 产业端关注我国对美豆采购及中美贸易、美国生柴政策；南美豆种植顺利，巴西至11月22日种植进度78%，阿根廷截至11月19日进度24.6%；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢 [6] - 棕油11月产量预期增幅收窄，1-25日出口下降，印尼生柴消耗棕油增加、库存低，印度进口或季节性下降 [6] - 菜油近期国内菜籽供应紧、库存降，后期供应或回升，关注中加贸易及加菜籽进口 [6] 蛋白粕 - 观点为现实与预期博弈，M15价差走低，展望美豆和连粕震荡偏多，豆菜粕区间震荡偏多 [7][8] - 国际上中美通话或提振情绪，多家机构预测拉尼娜出现，巴西南部和阿根廷有干旱风险，巴西播种近尾声、阿根廷延迟，预计2026年美国种植面积扩4%，美豆出口预期下调、10月压榨创新高，巴西11月出口量料440万吨，美豆高位波动加剧 [7] - 国内大豆进口利润修复，1月采购进度超30%，油厂压榨量处高位，澳籽进口预期再起，豆粕销售和提货量环比增、价格抗跌、基差涨，大豆库存高、豆粕库存季节性走低、菜粕库存环降同比增，下游饲料养殖企业豆粕库存同比持平 [7] 玉米及淀粉 - 观点为阶段性供需偏紧，价格高位震荡，展望震荡 [9][10][11] - 现货走势区域震荡，期现货强势，近两周中储粮进口玉米邀标拍卖成交率100% [10] - 支撑价格强势核心是北方港口库存低位，驱动为上游惜售+下游刚需补库，粮质结构和区域价差使东北粮外流量大增，贸易商被动抢粮，运力紧张 [10] 天然橡胶 - 观点为产区洪水影响待观察，展望震荡 [13][14] - 泰国南部多地洪灾，至少1300万莱橡胶园受影响，产量损失超2万吨 [13] - 盘面受泰国10月出口数据和下游采购情绪影响走低后，因洪水消息低位反弹，但原料价格难判断影响程度 [14] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但有回落压力，需求端近两周无明显变化，价格跌后采买情绪尚可，RU仓单炒作结束抛压大，NR有支撑 [14] 合成橡胶 - 观点为延续区间震荡，展望在丁二烯无明显供需矛盾前逢高布空 [15] - BR跟随低位反弹后区间震荡，支撑原因是原料丁二烯成交稳定 [15] - 丁二烯上周价格震荡上行，产量和库存提升后部分买盘跟进，供方价格上调，高价成交遇阻 [15] 棉花 - 观点为多空博弈下短期区间震荡，长期估值偏低、震荡偏强，宜逢低买 [16] - 供给端新疆棉预计增产，公检与上市进度快，供应增多 [16] - 需求端近两月消费好，棉价跌后有买盘支撑 [16] - 库存端新棉上市推动商业库存累积，去库周期棉价压力或减弱 [16] - 价格下方受成本与采购支撑，上方有套保压力，运行空间窄 [16] 白糖 - 观点为中长期驱动向下，短期成本端有支撑，展望中长期震荡偏弱，操作逢高空，短期关注5300元/吨支撑 [16] - 中长期25/26榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、印度、泰国、中国预计增产，北半球新糖压榨供应压力增加，中国10月进口量增加 [16] 纸浆 - 观点为针叶现货疲软，期货近远逻辑分化，展望震荡 [17][18] - 期货走跌因前期多方资金撤离，今日弱势震荡 [18] - 利多因素有仓单无持续性流入，01合约可能面临交割仓单不足；阔叶浆价格偏强且上行可持续；非布针针叶浆价格维持在5200以上 [18] - 利空因素有01合约有7万吨左右仓单待交割；针叶浆进口量预计不减；针叶配方用量减少 [18] 双胶纸 - 观点为原料走弱，低位区间震荡，展望短期出版社提货有支撑，中期偏弱震荡 [19][20] - 近期纸浆盘面弱势影响双胶纸，社会面需求清淡 [19] - 短期影响因素有纸企挺价但经销商备库理性，下游印厂订单变化有限、采买刚需，出版招标价格带动有限，上游木浆价格下跌成本支撑减弱 [19] - 11月提货预期使部分纸企生产积极性或提升有价格支撑，12月经销商“冲量降价”或拖累市场 [20] 原木 - 观点为走弱进入估值深水区，展望底部窄幅震荡 [21] - 盘面本周偏弱，12月无明显买方接货，基本面弱缺乏上行驱动 [21] - 新西兰夏季木材蓝变风险增加，集成材价格下滑拖累现货 [21] - 供应上上周发往中国船只增加，12月到港量将增长，2026年一季度压力季节性缓解 [21] - 需求2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产难拉动需求 [21] 商品指数情况 - 综合指数中商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [179] - 板块指数农产品指数929.10，今日涨0.30%，近5日涨0.55%，近1月涨0.06%，年初至今跌2.68% [180]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品表现不一，需根据不同品种的市场供需、天气、政策等因素进行分析，以制定合适的投资策略 [2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆主力合约盘面减仓，价格回调，现货市场报价偏稳定，今年新作国产豆市场主基调是优质优价 [2] - 国产大豆和进口大豆价差横盘反复，进口大豆震荡，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现 [2] - 短期继续关注国产大豆现货市场表现以及政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601跟随美豆震荡偏强运行，已有企稳趋势 [3] - 国内市场大豆供应充足，压榨量提升，上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上，豆粕产量增加，主要油厂豆粕库存回升至110万吨以上高位，豆粕现货供应维持宽松态势 [3] - 南美新季大豆受拉尼娜天气影响，巴西南北旱涝分化显著，大豆种植速度稍慢，阿根廷种植进度更慢 [3] - 后续等待最新中美经贸协议签订，追踪实际执行情况，策略上等待回调结束，关注企稳后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油市场边际利空有所缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增加3.24%，远低于此前SPPOMA预估的10.32%，产地出现洪水波动，国内市场华东棕榈油基差小幅转强 [4] - 国内现货市场一级豆油和24度棕榈油价差近几日快速转正走强，棕榈油边际上的变化预计会引发市场的空头回补 [4] - 豆油需持续关注美豆价格表现，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现，在南美天气风险尚未明了之前，预计美豆偏强震荡并易提振豆油，短期持续关注油脂基本面的波动 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价均上涨，但涨幅有限，主要跟随外盘油脂上涨波动，外盘菜籽价格有所企稳，欧洲菜籽与美豆的上涨提振了加菜籽 [6] - 加拿大10月压榨数据环比增长1.9%至102.6万吨，压榨需求高涨，但出口需求的趋势仍难言逆转，加菜籽出口的替代市场预计难寻求 [6] - 国内关注澳大利亚菜籽，进口存在利润，澳籽的商业买兴预计增多，关注后续沿海油厂菜籽库存与压榨变化，菜系板块短期驱动不明显，单边策略建议以观望为主 [6] 玉米 - 今日玉米期货冲高回落，中断连续上涨趋势，北方玉米现货价格坚挺，继续上涨，农户惜售情绪强烈 [7] - 华北玉米质量偏差，市场青睐东北优质粮，导致对东北粮供应和东北运力引发担忧，山东现货继续上量，今日早间剩余车辆数为1067车，连续三日破千，现货下跌，东北与华北现货价差走扩 [7] - 中下游玉米库存普遍非常低，但补库意愿有所增强，关注本周价格上涨后的补库情况，新粮上市依旧处于投放高峰期，后续需等待中美具体贸易协议的签订，未来关注东北新粮售粮进度以及超期小麦拍卖情况，大连玉米期货01合约技术上仍偏强，先以观望为主，择机逢高短空，后续合约等待回调 [7] 生猪 - 2025年10月，能繁母猪存栏下降至3990万头，前月4035万头，环比下降1.1%，生猪行业去产能延续，对生猪远月期价有支撑 [8] - 现货方面，生猪价格延续弱势下调，距离冬至不足一个月，后期南方腌腊灌肠等需求将逐步启动，期间供应端二育大肥也存出栏压力 [8] - 中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续增仓，多个远月合约大涨，明年的旺季合约8月合约最为强势 [9] - 自今年7月起，鸡苗补栏量大幅下滑，至今仍然持续萎靡，对应新开产从今年12月左右将开始持续下滑，2024年8月至2025年6月补栏的鸡苗数量庞大，这部分蛋鸡预计在今年年底至明年11月左右进入淘汰期 [9] - 蛋鸡行业中期趋势为新开产数量少，待淘老鸡数量大，预计行业供应压力逐步减轻，中长期鸡蛋基本面预期面临改善，由于盘面对现货升水，短期近月合约仍将围绕期现价差收敛博弈 [9]