报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价回落，中长期可逢高沽空；电解铝基本面供给充足、需求逐渐走弱，短期或震荡偏强，中期偏空看待；铝合金上市时间短交易逻辑不明晰，短期单边操作需谨慎，可考虑正套 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 氧化铝最新价格2895元/吨，月度价格区间预测为2800 - 3200元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.4309，当前波动率历史百分位（3年）为0.9309 [2] - 电解铝最新价格20250元/吨，月度价格区间预测为19000 - 20300元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.0977，当前波动率历史百分位（3年）为0.4114 [2] - 铝合金最新价格19400元/吨，月度价格区间预测为18500 - 19900元/吨 [2] 风险管理策略建议 氧化铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间3200；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间2700；期权策略暂不合适 [2] 电解铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铝主力期货合约，套保工具为沪铝主力合约期货，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间20100；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铝主力合约期货，套保工具为沪铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间19600；卖出沪铝看跌期权 [2] 氧化铝分析 核心矛盾 - 几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运集港受限，9月大选短期停产概率高，长期停采风险存疑；利润空间恢复使停产企业复产，氧化铝库存累库，部分地区现货成交价回落，氧化铝承压运行 [3] 利多因素 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [4] 利空因素 - 新增产能持续投产；需求刚性较强无增量；利润修复或致停产企业复产；部分地区现货价格回落 [4] 电解铝分析 核心矛盾 - 供给接近行业上限变化不大；终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度与速度较小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺但后续有走弱压力；部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库但幅度减缓；华东地区现货偏紧，大户高升水收货推动铝价突破，中原地区供货商惜售情绪强，关注地区间调货情况 [5] 利多因素 - 供应绝对增量有限；库存处于低位且维持去库状态；华东地区现货偏紧 [8] 利空因素 - 终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 [5] 铸造铝合金分析 核心矛盾 - 原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能相对过剩；需求端主要下游汽车市场4月表现良好，但下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或将放缓；铝合金供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构；交易逻辑可能为铝合金和沪铝套利以及期现套利 [5] 利多因素 - 废铝紧张，成本支撑较强 [7] 利空因素 - 需求有走弱预期；行业产能过剩情况较严重 [7] 盘面价格 - 沪铝主力最新价20250元/吨，日涨跌270元，日涨跌幅1.35%；沪铝连续最新价20380元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅1.49%等 [7][9] - 沪铝连续 - 连一最新价100元/吨，日涨跌 - 15元，日涨跌幅 - 13.04%；沪铝连一 - 连二最新价100元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅5.26%等 [13] 基差、价差等情况 - 华东铝价20400元/吨，日涨跌 - 10元，日涨跌幅 - 4.76%；佛山铝价20230元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.0526%等 [20] - 铝进口盈亏 - 1459.81元/吨，日涨跌 - 228.79元，日涨跌幅0.1859；氧化铝进口盈亏 - 8.55元/吨，日涨跌 - 1.29元，日涨跌幅17.77% [25] 库存情况 - 沪铝仓单总计47468吨，日涨跌 - 75吨，日涨跌幅 - 0.16%；伦铝库存总计357600吨，日涨跌 - 2300吨，日涨跌幅 - 0.64%等 [27]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所上市，是我国期货市场首个再生金属商品品种 [1] - 上市首日7个合约全部收涨，主力合约AD2511开盘价19400元/吨，涨幅4.49% [1][3] - 首日累计成交5.73万手，成交金额110.11亿元，主力合约AD2511成交5.23万手，成交金额101亿元 [3] 产业公司参与情况 - 多家铝业龙头企业参与交易，包括顺博合金、立中集团、巨东股份等上市公司 [1] - 首批参与交易企业达9家，其中3家为市场份额前五企业（顺博合金、华劲铝业、新格集团、帅翼驰新、立中集团） [7] - 期现联动带动相关公司股价上涨：顺博合金涨10.01%，立中集团涨7.60%，怡球资源涨2.41% [8] 行业基本面分析 - 2024年再生铝合金产量占铝合金总产量44%，产能约1300万吨，产量620万吨，占全球26.2% [9] - 行业CR5约30%，但整体开工率仅53%，存在产能过剩问题 [4][7] - 铸造铝合金主要应用于汽车（63%）、摩托车和电动车（10%）等领域，生产企业集中在华东、华南及川渝地区 [9] 期货市场影响 - 新品种将改善企业套期保值有效性，解决电解铝与铸造铝合金价格差异问题 [8] - 期货价格将成为现货定价重要参考，提升市场透明度 [8] - 期货公司可通过场外产品设计为实体企业提供定制化风险管理服务 [9] 未来价格展望 - 短期因挂牌价折价存在向上安全边际，但6-8月传统淡季或限制涨幅 [4] - 中期期货蓄水池作用或支撑现货价格，长期产能过剩或导致价格回落 [5] - 主力合约AD2511因交割月较远，价格博弈空间较大 [4]

铸造铝合金期货及期权上市 - 铸造铝合金期货和期权在上海期货交易所挂牌交易，交易时间为9时和21时 [1] - 新工具将为产业链参与者提供风险管理工具和透明价格，推动市场规范化发展 [1] 原材料来源与行业应用 - 铸造铝合金的原材料主要来自回收废铝，包括报废汽车拆解废铝、易拉罐和厨具等生活废铝 [3] - 铸造铝合金具有低密度、高强度、抗蚀性和优异铸造工艺性，广泛应用于汽车和机械设备领域 [5] - 某新材料企业80%业务来源于汽车行业 [5] 企业生产痛点 - 废铝采购是最大难题，废铝价格跟随纯铝但存在时间差，导致价格波动滞后 [7] - 纯铝价格上涨100元/吨时，废铝可能延迟2-3天才上涨50元/吨，造成经营不确定性 [9] 期货及期权带来的益处 - 通过期货套期保值可将原材料成本波动幅度从±20%压缩至±5%以内，稳定生产成本 [11] - 交割标准统一废铝质量，消除此前每吨2000元的价差，提升买卖双方信心 [11] - 企业可根据期货订单满产生产，无客户订单时也能通过期货进行价格保护 [13] 市场与资金管理优化 - 新工具帮助企业平稳采购与销售，通过市场化机制及时了解市场需求 [15] - 解决成本高、账期长、资金周转压力大等痛点，盘活资金并稳定生产经营 [15]

期权套期保值概述 - 期权市场的套期保值者在总投资中占比不高但影响力不可忽视 [1] - 期权非线性特性为套保操作提供灵活性和多样性 [1] - 套期保值通过建立期权部位收益弥补现货/期货潜在损失实现风险锁定 [6] 套期保值原理 - 现货/期货/期权价格存在高度相关性 [3] - 期货套保遵循"方向相反/数量相等/月份相近"原则 [3] - 期权套保同样利用价格相关性实现双向风险对冲 [4] 操作策略分类 保护性套保策略 - 通过买入期权为现/期货部位提供保险 [6] - 分为两类操作模式： - 消费企业防价格上涨风险→买入看涨期权 [7] - 生产企业防价格下跌风险→买入看跌期权 [7] - 保留价格有利变动时的盈利机会 [7] 实施要点 - 套保手数通常与现/期货持仓量相等 [8] - 可根据行情波动判断调整期权合约手数优化效果 [8] - 需综合考虑合约月份/实虚值程度/波动预期等因素 [7]

多晶硅行业现状 - 多晶硅价格从2022年底30万元/吨高点跌至当前3.75万元/吨左右，跌幅超85%，主要因新增产能快速释放导致供需失衡 [1] - 行业开工率约35%，库存天数从年初5个月降至3个月，但社会库存仍维持39万吨高位，已建成产能310万吨可满足1440GW下游需求 [1] - 当前价格接近主流企业现金成本，产业持续亏损压力累积，急需风险管理工具应对周期底部 [1] 多晶硅期货功能发挥 - 期货价格发现功能显现：4月初至5月初期货价从4.35万元/吨跌至3.6万元/吨，同期现货价从4.2万元/吨跌至3.75万元/吨，期货对需求走弱敏感度更高 [2] - 风险管理功能逐步成熟：主力合约日均成交量10万手，流动性充足，企业可通过交割扩展销售渠道缓解库存压力 [3] - 套保策略多样化：工业硅与多晶硅期货组合可锁定采购成本与销售价格，基差贸易和场外衍生品等模式受关注 [3] 产业应用进展与挑战 - 近十家光伏上市公司公告拟开展套期保值，但实际有效运用案例仍较少，反映企业对期货工具熟悉度不足 [4] - 期货工具可针对性解决采购中"涨价不能买"、销售中"跌价不能卖"等场景，需结合买入/卖出套保方案 [4] - 期现价格协同性通过交割制度保障，但需深入理解市场逻辑才能发挥服务实体经济价值 [5]

周度报告—碳酸锂 动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 | 走势叶级: | | --- | | 叔止口如 | [Table_Summary] ★动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 综合而言，当前矿-盐负反馈尚未结束，终端需求不确定性增加， 同时结构快速走强后现货压力也边际增加，短期内基本面仍是偏 空指引。但考虑到矿价愈发逼近部分矿山的当期现金成本后，短 期内下跌空间已较为有限，当前点位不建议继续追空，前期空头 头寸亦可在月差合适时逐步换月，注意规避高持仓下主力合约换 月带来的价格波动。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | 陈祎萱 CFA | 高级分析师（有色金属） | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 6 月 1 日 | 从业资格号： | F3074710 | | [Table_Summary] | | 投资咨询号： | Z0017769 | | ★动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 | | Tel: | 8621-63325888-2722 | | | | E ...

2025 年 5 月 28 日 碳酸锂：过剩格局难改，偏弱震荡延续 | 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 | shaowanyi@gtht.com | | --- | --- | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | liuhongru@gtht.com | 【基本面跟踪】 碳酸锂基本面数据 | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2507合约（收盘价） | 60,920 | 820 | 60 | -2,300 | -6,920 | -16,520 | | | | 2507合约（成交量） | 392,469 | 130,487 | 150,193 | 175,436 | 236,733 | 389,038 | | | | 2507合约（持仓量） | 293,695 | -32,777 | -45,978 | -531 | 88,248 | 267,556 | | | 盘面 | 2509合约（收盘价） | ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-05-28 所长 早读 今 日 发 现 前 4 个月全国规模以上工业企业利润增长 1.4% 观点分享： 5 月 27 日国家统计局公布数据显示，1 至 4 月份，规模以上工业企业利润增长 1.4%，较 1 至 3 月份加快 0.6 个百分点，延续恢复向好态势。从行业看，在 41 个工业大类行业中，有 23 个行业利润同比增长，增长面近六成。4 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 3.0%， 较 3 月份加快 0.4 个百分点。分行业看，农副食品加工业利润同比增长 45.6%，有色金属冶 炼和压延加工业增长 24.5%，电气机械和器材制造业增长 15.4%，专用设备制造业增长 13.2%，通用设备制造业增长 11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 11.6%，电 力、热力生产和供应业增长 5.6%，纺织业增长 3.7%，非金属矿物制品业下降 1.6%，化学原 料和化学制品制造业下降 4.4%，汽车制造业下降 5.1%，石油和天然气开采业下降 6.9%，煤 炭开采和洗选业下降 48 ...

2025年05月28日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：震荡回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：跟随上涨 | 3 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 5 | | 铝：小幅反弹 | 7 | | 氧化铝：市场驱动较弱 | 7 | | 锌：价格相对承压 | 9 | | 铅：震荡运行 | 10 | | 锡：窄幅震荡 | 11 | | 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 | 13 | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 | 13 | | 碳酸锂：过剩格局难改，偏弱震荡延续 | 15 | | 工业硅：盘面再创新低，关注上游变动 | 17 | | 多晶硅：临近交割月，盘面短期波动放大 | 17 | | 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | 19 | | 螺纹钢：预期不佳，弱势震荡 | 20 | | 热轧卷板：预期不佳，弱势震荡 | 20 | | 硅铁：需求预期转弱，低位震荡 | 22 | | 锰硅：需求预期转弱，低位震荡 | 22 | | 焦炭：底部震荡 | 24 | | 焦煤：环保督导组进驻，底部震荡 | 24 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 26 | | 原木： ...

事实证明，华统股份的上述决策颇具前瞻性。随着2024年四季度生猪集中出栏，现货价格果然出现下 跌。由于华统股份通过套期保值操作提前锁定了部分生猪的销售价格，从而减少了当期生猪价格波动对 销售利润的冲击，确保了公司经营的稳定性。"参与期货市场之后，我们就像为生产经营筑起了'防波 堤'。任凭市场风浪起，我们都可以稳坐钓鱼台。"王志龙补充道。 强内功、补短板 在生猪价格"过山车"式波动、饲料成本高企的行业背景下，农业企业如何寻求风险管理的破局之道？近 日，农业产业化国家重点龙头企业——华统股份有限公司（下称华统股份）接受了期货日报记者专访， 首度系统披露了其打造的期货套保体系。作为浙江省养殖及屠宰双龙头企业，该公司通过"期货工具 +产业链协同"的创新实践，为行业提供了可复制的风险管理样本。 从"救火队"到"防波堤" 期货工具服务全产业链布局 走进华统股份的智能化屠宰车间，可以看到每小时650头的屠宰流水线满负荷运转，电子大屏上闪动着 实时的存栏统计、环境监测数据。这家总部位于浙江义乌的农业产业化国家重点龙头企业成立于2003 年，并于2017年在深交所主板上市。历经二十余年发展，华统股份逐步构建起"饲料加工—生猪养 ...