会议核心观点 - 会议以"乘势而上"为主题，内容涉及资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多个领域 [3] - "十五五"规划将科技创新引领发展新质生产力放在突出重要位置，数据要素将成为驱动经济增长的新动力 [6] - 资本市场在金融体系中的地位和作用将进一步提升，基础制度改革将提升市场包容性和吸引力 [7] - 策略团队提出"牛市两段论"，预测2026年A股盈利将显著改善，居民资产配置向权益资产迁移处于起步期 [7][8] - 2026年是"十五五"开局之年，将是改革与发展"全面发力"年，债市核心矛盾进入新阶段，重点关注物价影响 [9] 宏观经济与改革展望 - "十五五"期间改革更强调系统性与实效性，完善宏观经济治理体系凸显全局思维 [9] - 向"改革"要红利意味着改革进度加快、扩内需政策持续加强、时代红利与改革紧密相关 [9] - 可重点关注统一大市场建设、民生保障相关改革、加快绿色转型等领域 [9] - 2026年或将是党的二十届三中全会以来"改革"全面加速的起点 [9] 产业发展新动能 - 技术要素积累将推动在人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业领域实现突破 [6] - 数据、算力和算法显著改变居民消费渠道、内容和习惯，数字内容服务消费、情绪消费和融合消费引领内需消费新业态 [6] - 通过数字化和智能化转型，数据已成为推动工业、能源、交通、医疗等传统产业效率提升的新引擎 [6] A股市场策略展望 - 提出"牛市两段论"：2025年科技结构牛为"牛市1.0"，2026年春季可能达阶段性高点；2026年下半年可能启动"牛市2.0"，或是一轮全面牛市 [7] - 论证牛市未结束的核心角度在于中国居民资产配置向权益资产迁移"还在起步期"，A股增量资金流入条件会越来越好 [7] - 预测2026年A股盈利将显著改善，可能出现两个"五年以来第一次"：全A两非盈利能力有效反弹及全A两非归母净利润两位数增长 [8] - 2026年三大结构线索为：复苏交易、科技产业趋势、制造业影响力提升 [8] 债券市场展望 - 过去几年债市核心矛盾从信用收缩切换到资产配置再平衡，当前进入新阶段，"物价+资金流向"开始受市场关注 [9] - 经济转型进入新阶段，地产对经济影响可能回到2015年附近，对经济影响不强 [9] - 2026年债市最核心变量是物价，其影响贯穿全年，重点在2—3季度 [9]

国家政策导向 - 国家连续出台重要文件推动未来产业发展，包括2024年工信部等七部门意见提出重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向 [2] - 2024年国务院政府工作报告要求制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道 [2] - 2025年国务院政府工作报告提出建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 [2] - “十五五”规划建议强调前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [2] 量子科技产业 - 量子科技是将量子力学原理与信息科学、计算科学等交叉融合的新型科学技术体系，主要应用于量子计算、量子通信、量子加密、量子传感等领域 [5] - 2025年2月，北京大学和浙江大学等成功研发全球首例量子纠缠涡旋光发射芯片 [6] - 2025年3月，中国自主研制的超导量子计算原型机“祖冲之三号”问世，刷新超导体系全球量子计算优越性纪录 [6] - 2025年6月，国盾量子等单位联合研制交付“ez-QEngine 2.0”千比特测控系统，支持5000多比特并行测控 [6] - 2025年7月，中国打造出“纳米双光子工厂”，制备出保真度达99.4%的新型量子纠缠光源 [6] - 2025年9月，国内发布首个支持1000专用量子比特的相干光量子计算云服务 [6] - 2025年11月，搭载“祖冲之三号”同款芯片的超导量子计算机“天衍-287”完成搭建，将成为中国首个具备“量子计算优越性”的量子计算云平台 [7] - 全球量子信息产业形成“中美领跑、欧洲追赶”的竞争格局 [7] 生物制造产业 - 生物制造是以工业生物技术为核心，利用菌种、细胞、酶等生物体实现物质加工与转化的生产技术体系，涵盖生物医药、新材料、新能源等领域 [8] - 2025年，清华大学利用Halomonas盐单胞菌“细胞工厂”在北京建成全球类型最全的千吨级PHA开放生产线，成本由5万元/吨降至3万元/吨 [8] - 湖北宜昌PHA项目一期1万吨、二期3万吨投产后将占全球产能50%，成为世界最大生产基地 [8] - 安徽华恒生物实现L-丙氨酸生物法量产，较化工路线能耗降低50%，产品全球市占率达60% [8] - 中国成为关键酶制剂与基因元件最大出口国，全球份额达29% [9] - 行业新特点包括AI加速融入研发生产、智能化生产探索加快、创新保障体系持续完善、产业认知逐步清晰 [10] 氢能与核聚变能产业 - 氢能是绿色低碳的二次能源，中国是全球最大制氢国，国内氢能产业呈现积极发展态势 [11] - 2025年，全球最长“氢-氧”低温液氢储罐在江苏张家港交付 [12] - 国家能源集团宁夏宁东400 MW绿氢项目于2025年6月投运，成为全球最大单体绿氢基地之一 [12] - 国富氢能联合韩国企业推出液氢动力无人机，续航突破120分钟，打通东亚跨境液氢供应链 [12] - 广东佛山贯通国内首条专供氢燃料电池汽车的城市级氢气管道，全长48公里，设计压力6.3 MPa [12] - 核聚变能方面，2025年EAST（合肥）创造1亿℃ 1066秒稳态高约束等离子体运行世界纪录 [13] - 中国环流三号（成都）实现离子温度1.17亿℃、电子温度1.6亿℃“双亿度”里程碑，综合参数跻身全球前三 [13] - 紧凑型聚变能实验装置BEST计划2027年建成，2028年实现首次等离子体放电 [13] - 新奥“玄龙-50U”球形装置实现氢硼聚变兆安级放电，开辟无中子、低放射性聚变新路线 [13] - 安徽合肥、四川成都等地形成百亿元级聚变产业集群，2025年新增聚变上下游企业百余家 [13] 脑机接口产业 - 脑机接口是在大脑与外部设备间创建直接连接以实现信息交换的技术，拥有广阔发展前景 [14] - 2025年2月，天津大学和清华大学开发出基于忆阻器神经形态器件的“双环路”无创演进脑机接口系统 [14] - 2025年6月，中国科学院联合复旦大学等单位成功开展中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验 [14] - 2025年9月，西南地区首家脑机接口临床研究病房在陆军军医大学西南医院挂牌 [15] - 脑磁图及功能核磁共振成像已成功实现非侵入式脑机接口 [16] - 2025年9月，华南地区首例植入式闭环自响应神经刺激器手术成功实施 [17] - 2025年9月，中国完成首例介入式脑机接口用于辅助人体患肢运动功能修复的试验 [18] - 国内侵入式、非侵入式脑机接口技术发展迅速，在外部设备控制、医疗康复、语言解码等方面已有成功案例 [18] 具身智能产业 - 具身智能是人工智能与机器人学交叉的前沿领域，将在智能制造、智能家居、智慧医疗、智能服务等领域发挥重要作用 [19] - 2025年，中国具身智能产业发展较快，技术层面集中在“大脑”与“小脑”的协同 [20] - 上海交通大学设计“大小脑配合”模型架构，让机器人能完成包含几十个步骤的超长程复杂任务 [20] - 商汤科技发布“悟能”具身智能平台，展示环境理解与自主规划能力 [20] - 硬件方面，复旦大学研发自适应视触觉AI传感器，银河通用、宇树科技、越疆、智元等公司推出人形机器人、外骨骼、灵巧手、四足机器狗等产品 [21] - 2025年被视为“人形机器人迈向产业应用的元年”，工业领域成为最具潜力市场，多家企业收获订单 [21] - 北京、上海、深圳、厦门等多地发布扶持政策，呈现政策与资本双轮驱动格局 [21] 第六代移动通信（6G）产业 - 6G大多数性能指标相比5G将提升10到100倍，应用场景包括全覆盖多样化智能连接、高保真扩展现实、智能化行业应用三类 [22] - 2025年关键技术实现多项突破，中兴数字星云研发万级振子电磁透镜原型机，实现业界首款万级规模振子原型机 [22] - 红山科技实现太赫兹20Gbps速率下30.4公里长距离传输，创同类系统新纪录 [22] - 中国联通完成首个车联卫星低轨在轨环境搭建 [22] - 中国电信联合多方完成面向6G的智能超表面技术创新及业界首个多站多RIS组网试验 [22] - 中国电信联合多家单位完成面向6G星地融合的关键技术攻关及高中低轨试验 [22] - 大唐移动推出全息超表面大规模天线阵列，实现高速率动态多流波束赋形传输 [22] - 中国6G技术试验分为三个阶段，目前已完成第一阶段关键技术试验，形成超过300项关键技术储备，预计2030年左右实现商用 [23][24]

文章核心观点 - “十五五”规划建议提出前瞻布局未来产业，明确将量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信六大领域作为新的经济增长点 [1] - 此次规划是对过往政策的延续与升级，遵循因地制宜原则，避免面面俱到的布局模式，旨在精准培育新质生产力 [1][2][3] - 选择这六大产业基于技术产业基础、现实需求和战略价值，旨在集中资源攻克核心技术，抢占全球科技竞争先机 [3][4] 未来产业政策演变 - “十四五”规划曾部署类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等前沿领域 [2] - 工信部等7部门2024年意见划分了未来制造、未来信息、未来材料等六大方向，并列出人形机器人、量子计算机等标志性产品 [2] - “十五五”规划建议的六大未来产业是在过往政策不断细化聚焦基础上形成的，是国家战略布局的延续与升级 [2] 六大未来产业选择依据 - 技术和产业基础：在量子科技、6G、生物制造等领域已形成领先优势，在具身智能、脑机接口等方向实现技术突破 [3] - 现实需求：生物制造、氢能契合“双碳”目标并支持产业转型，6G、量子科技满足数字经济核心诉求，脑机接口、具身智能回应民生期待 [3] - 战略价值：是新质生产力的核心载体，是破解“卡脖子”瓶颈的关键领域，有望依托完整产业体系形成集群效应 [3] 未来产业发展模式 - 需因地制宜选择赛道，防止一哄而上和同质化竞争，做到“一地一策”以实现全国产业协同 [3] - 未来产业具有高投入、长周期、高风险特点，发展成熟度低，不确定性大，需精心选择赛道以集中资源 [4] - 全球科技竞争中，将政策、资金、人才聚焦核心赛道是抢占先机、将专注力转化为制胜力的关键 [4]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为汽车产业未来发展提供重要指南，提出优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业的任务，目标相当于“未来10年将再造一个中国高技术产业”，为汽车行业指明方向与任务，开启产业升级新通道 [1] - 汽车产业因产业链长、技术集成度高、市场容量大等特点，成为“再造中国高科技产业”的关键支点和核心引擎，在电动化、智能化、网联化的世纪大变革趋势下，产业需将新兴产业和未来产业技术红利转化为新动能，在新能源赛道巩固优势，在智能化战场抢占先机 [1][5] 政策指引与产业定位 - 《建议》提出打造新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，这些领域已成为当前和未来汽车产业布局与融合的重点 [1] - 汽车产业不仅是“再造中国高科技产业”的关键支点，更将跃升为推动其发展的核心引擎 [1] - “十五五”时期是推进汽车产业变革和汽车强国建设的关键时期，行业需坚持创新驱动、科技引领 [5] 技术变革与产业融合 - 汽车产业正经历以电动化、智能化、网联化为主要标志的世纪大变革，已成为不可逆转的趋势 [1] - 新能源汽车产业在多项前沿技术赋能下，已形成独特且领先的技术、供应链与市场优势 [1] - 飞行汽车正从概念走向现实，前沿领域的快速发展仅是未来巨大市场空间的冰山一角，战略性新兴产业催生万亿元级市场 [2] - 未来产业如量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等正逐渐与汽车产业持续融合，深度赋能 [2] - 氢能在汽车领域的开发应用成为世界汽车产业博弈新热点，中国氢燃料电池汽车保有量位居全球首位，产业链关键环节瓶颈正被逐一攻克 [3] - 可控核聚变能开发有望使电动汽车实现“终身免充电”，脑机接口技术未来或成为无人驾驶的重要“钥匙”，具身智能可赋能自动驾驶和改变汽车生产模式，第六代移动通信将为车路协同、“双智”目标实现铺平道路 [3] 产业现状与全球合作 - 从车身到内饰，从芯片到电池，高强钢、碳纤维、零污染环保内饰等新材料的创新及应用不断深入 [2] - 国内已有车企开始结合后量子密码和量子密钥分发技术，布局智能汽车深度防御的量子安全体系，量子芯片、量子计算“上车”也在推进中 [2] - 在高端芯片、基础软件、精密仪器等关键领域，中国汽车产业仍面临“卡脖子”困境 [4] - 中国车企的技术优势已初步呈现“溢出效应”，丰田与比亚迪、大众与小鹏、Stellantis与零跑等中外企业之间的技术合作，印证中国正从“汽车大国”向“汽车强国”稳步转型，并开始为全球汽车产业变革提供“中国方案” [4] 发展目标与使命 - 面向“十五五”乃至更远未来，全面落实《建议》提出的目标任务，是汽车行业不可推卸的责任与使命 [4] - 中国汽车产业必须将突破核心技术置于创新战略的顶端，在跨界融合中开拓新局，谱写汽车强国建设崭新篇章 [4][5]

政策导向 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业 推动量子科技 生物制造 氢能和核聚变能 脑机接口 具身智能 第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1] - 《建议》中提及"科技"46次 "创新"61次 "新质生产力"6次 并将加快高水平科技自立自强 引领发展新质生产力作为战略任务进行专章部署 [1] 海外机构调研动态 - 自10月28日《建议》发布至11月5日 海外机构共计调研233家A股上市公司 [1] - 医药生物类公司联影医疗 爱博诺德以及通信电子类公司蓝思科技 立讯精密等均获得20家以上海外机构调研 [1] - 海外机构调研重点围绕上市公司科技创新以评估市场预期 调研策略从"广撒网"转向"精准深耕" 对具备技术壁垒和全球化布局的公司关注度显著提升 [2] 重点公司案例 - 联影医疗今年前三季度研发投入为18.55亿元 同比增长13.48% 公司持续推进以创新为核心的产品策略 在中高端设备领域实现快速放量 [2] - 联影医疗通过多产品线协同发展优化业务结构 强化收入增长的质量与可持续性 [2] 机构观点 - 中信证券表示《建议》将科技自立自强水平大幅提高列入十五五时期主要目标 显示科技发展在十五五时期的重要地位 [1] - 高盛研究团队发布研报 认为近期政策信号体现中国提升先进制造业竞争力和提振出口的决心 将2025年中国实际GDP增速预测上调至5.0% 对2026年和2027年的增速预测大幅高于市场预测 [2] - 上海大学悉尼工商学院讲师王雨婷认为 政策红利与市场活力双重催化将加速中国未来产业技术迭代与成熟 推动中国在全球创新格局中占据更重要的位置 [3]

会议概况 - 东吴证券于11月4日在上海举办2026年度策略峰会，主题为“冬藏春华盛世新章”，设1个主会场和6个分论坛，近2000人报名参会[2] - 开源证券同日召开2026年度策略会，主题为“乘风破浪，向新而行”，除主会场外还设置了13场分论坛[10][15] 宏观展望 - 东吴证券观点：为实现“十五五”期间名义GDP增速不低于5.5%的目标，物价指数需要回升至不低于0.8%[6]；人民币或将进入新一轮升值周期，受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱初显[6] - 开源证券观点：2026年实际GDP目标或仍为5%左右[10]；宏观政策更加积极，货币政策适度宽松、适时降准降息，广义赤字规模有望扩大[10] A股市场策略 - 东吴证券认为，2025年A股主要指数的涨幅主要来自估值提升，企业盈利仍面临压力[6]；短期市场风格或迎再平衡，建议均衡配置以应对波动，但科技成长主线中长期仍具备布局价值，尤其在美开启降息周期背景下[9] - 开源证券预计，2026年资本市场将从“资产重估”进入“盈利修复”阶段，更可能是“平顶慢牛”而非“尖顶短牛”[11]；“盈利底”或将在2025年底或2026年初到达[14] 行业配置主线 - 科技与安全被视为最重要主线，AI和国产替代具有长期确定性[12]；《建议》前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等未来产业，预计将催生新技术和新投资方向[12] - 消费领域存在提升空间，中国居民消费率约为39.6%，较OECD国家有15-20个百分点的提升空间，服务消费、大众消费及低线城市消费升级受关注[12][13] - 其他看好方向包括科技成长自主可控、PPI改善预期、出海与全球产业竞争力提升、内需结构转型等[15]；红利风格在2026年的表现预计优于2025年[14] 公司业绩与业务 - 东吴证券2025年前三季度预计实现净利润29.35亿元，同比增长60.23%[3]；其北交所业务排名行业前三，新三板业务排名行业前四，公司债承销规模排名行业前六且连续多年保持江苏市占率第一，研究业务排名行业前十[3]

市场整体表现 - A股早盘震荡调整，逾3700只股票下跌，半日成交额1.2万亿元，较上个交易日缩量1647.9亿元 [1] - 截至午间收盘，沪指跌0.19%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.51% [1] - 华创证券认为未来1-2个月政策空窗期市场或震荡盘整，但中长期保持乐观 [1] - 申万宏源认为市场短期窄幅震荡波段仍延续，后续反弹行情或来自科技成长催化 [2][5] - 招商证券认为11月市场为年底发动指数级别行情进行蓄势，目前处于业绩、事件、政策的真空期 [7] 上涨板块及驱动因素 - 福建本地股大涨，平潭发展、福建水泥、厦工股份等10余股涨停 [1] - 银行板块震荡上扬，上海银行、厦门银行、兴业银行等上涨 [1][3] - 中信证券点评银行板块：上市银行三季报显示经营格局稳定，息差企稳，资产质量稳定，预计全年营收和利润增速延续改善，低估值隐含价值空间显著 [3] - 电网设备板块活跃，中能电气、三变科技等多股涨停，特变电工创历史新高 [1][4] - 驱动因素：微软CEO表示人工智能行业面临的最大问题是电力不足，而非算力过剩 [4] - 煤炭板块反复活跃，安泰集团2连板，华阳股份、晋控煤业、山煤国际跟涨 [4] - 驱动因素：受煤价上涨影响，煤炭企业第三季度盈利显著回暖，37家上市公司合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83% [4] 下跌板块 - 黄金、有色金属、能源金属板块集体调整 [1] - 人形机器人概念股表现不佳 [1] 机构后市观点与配置建议 - 申万宏源指出电子和通信三季报低于预期，计算机和传媒好于预期，成长板块相对价值和周期仍具高性价比，后续反弹行情更可能来自科技成长累积催化 [5] - 招商证券建议11月关注“局部赛道”如商业航天、AI应用、创新药、固态电池，以及提前布局顺周期资源品 [7] - 国信证券认为“十五五”规划、海外扰动缓和等因素共振，A股慢涨行情有望延续，短期关注AI硬件细分方向和需求改善的电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善阵营及“十五五”规划相关领域如量子科技、生物制造等 [7]

"十五五"规划建议核心增量信息 - 主要目标强调经济、科技、消费和收入，经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步[3] - 产业体系点明具体产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球地位，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点[3] - 科技领域突出"超常规措施"，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[3] - 内需方面强调财政的两个"提高"，合理提高公共服务支出占财政支出比重，提高民生类政府投资比重[3] - 居民收入有新提法，推行工资集体协商制度，健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导[3] - 对外开放表态更积极，推进人民币国际化[4] - 国防军工部署篇幅明显增加，正文内容为925字，较"十四五"规划建议的571字大幅提升[4] 辅导百问和辅导读本增量信息 - 2035年经济目标明确，按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番的远景目标倒算，考虑总人口预计到2035年将年均减少0.20%左右，"十五五"和"十六五"时期GDP需要年均增长4.17%[5] - 金融及资本市场方面，稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，完成金融法立法，淡化对数量目标的关注，持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，助力居民储蓄加快转化为社会投资，更加积极开展现金分红、回购注销等，加强战略性力量储备和稳市机制建设[5] - 财政政策要规范税收优惠和财政补贴政策，推动解决地方保护和"内卷式"竞争等问题，坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台[6] - 地产领域推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险，继续实行预售的，规范预售资金监管[7] - 国企改革加大力度合并"同类项"，避免重复建设和无序竞争，用好新增地方政府专项债等政策，推动国有企业带头解开"连环套"，建立健全清理和防止拖欠账款长效机制，深化国有企业工资决定机制改革，合理确定并严格规范各级负责人薪酬、津贴补贴等，支持科技型子企业建立更具灵活性和市场竞争力的中长期激励机制[7] 中美元首会晤成果 - 美方取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施[8] - 美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年[8] - 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，美方暂停实施相关措施后，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年[8] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识[8] - 明年中国将担任亚太经合组织东道主，美国将主办二十国集团峰会，特朗普期待明年早些时候访华，邀请习主席访问美国[8] 近期金融政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，要求基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[9] - 国家金融监督管理总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，严禁开展通道类和资金池业务[9] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构[20] - 股票市场有支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[20] 财政与产业政策动向 - 地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设[22] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域[23] - 财政部等发布关于完善免税店政策支持提振消费的通知，优化国内商品退（免）税政策管理，增加国产品在免税店的销售，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，放宽免税店审批权限[21] - 财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税[30]

文章核心观点 - 中国经济发展的引擎正从传统领域切换至以量子科技、脑机接口、核聚变能源等为代表的前沿领域 [1] - 这些前沿领域被明确定义为新的经济增长点，战略目标是从技术研发转向实际经济效益转化 [3] - 多项前沿技术共同构成了未来经济的底层逻辑，提前布局这些领域的城市将占据未来竞争的制高点 [15][16] 量子科技领域 - 合肥的量子产业在全球排名第二，仅次于旧金山，中国量子科技领域四分之三的领军企业落户合肥 [7] - 量子计算最具前景的应用方向是金融建模、药物研发和材料设计 [9] - 北京构建了“政产学研用”的完整闭环，推动技术研发和成果转化 [9] - 上海专注于中性原子量子计算路线，并与商汤、华为等科技巨头合作 [9] 生物制造领域 - 全国新成立的合成生物企业中，近一半选择落户深圳 [9] - 深圳构建了高效的产业化流水线：华大基因提供工具，中科院深圳先进院负责技术突破，国家生物制造产业创新中心负责量产 [9] - 上海走高端路线，复星医药、药明康德等巨头专注于细胞治疗、基因药物等高精尖领域 [10] - 北京更偏重学术研究，昌平产业集聚区仍处于技术验证阶段 [10] 氢能与核聚变能源领域 - 氢能和核聚变能被并列提出，显示二者在能源转型中均扮演关键角色 [10] - 北京进行全产业链布局，从燃料电池催化剂到加氢站网络，并参与国际热核聚变实验堆项目 [11] - 上海已实现3300辆燃料电池车、6900万公里纯氢行驶里程的应用数据 [11] - 广州黄埔区有总投资40亿元的20多个氢能项目，佛山立志成为“中国氢能产业之都” [11] 脑机接口领域 - 上海策略为全技术路线覆盖，拥有完善的实验室、平台和企业体系 [13] - 北京专注于非侵入式技术应用，如用脑电帽治疗自闭症、意念控制机械臂帮助康复 [13] - 深圳聚焦商业化应用，华为、腾讯等企业的设备已用于游戏、教育，并计划在2026年推出10个应用示范场景 [13] 人形机器人领域 - 深圳拥有全国最多的产业链企业，总产值高达1700亿元，其企业在全球百强榜中占中国大陆上榜企业近四分之一 [14] - 北京具身智能创新产业园目标到2027年突破100项关键技术，培育50家核心企业，形成千亿级集群 [14] - 上海计划到2027年实现“三百”目标，核心产业规模突破500亿元 [14] - 杭州公司因在减速器、伺服驱动等核心部件上的技术积累而走红 [14] 6G技术领域 - 北京策略为“定标准”，清华大学、北邮等在太赫兹通信等领域取得突破 [15] - 深圳注重实际应用，推动6G在低空通感网络、无人机物流、智能驾驶等场景的应用 [15] - 南京紫金山实验室在实验中实现了比5G快上百倍的传输速度 [15] - 上海定位为“全球影响力的6G未来产业创新中心”，整合资源构建产业网络 [15]

核心观点 - 报告看好2025年11月海外市场投资机会，认为资源品和科技板块将呈现百花齐放态势[1] - 配置建议聚焦四大方向：成长性可期的能源及有色金属企业、受益AI迭代的互联网企业、低估值高成长的消费电子零部件企业、产品周期强势的汽车新势力及Robotaxi公司[5][6][23] 近期重点事件总结 - 中美经贸磋商取得进展，双方就海事物流、关税、农产品贸易等议题达成基本共识，并计划履行国内批准程序[1][9] - 中国发布"十五五"规划建议，明确要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业发展，并推动量子科技、生物制造、脑机接口等成为新增长点[2][10] - OpenAI在2025开发者日宣布"Apps in ChatGPT"框架，允许开发者通过SDK将服务嵌入ChatGPT，同时发布AgentKit、Codex等新工具[2][10] - 智能驾驶领域催化事件频发：小鹏汽车将在AI科技日宣布物理AI重大突破；特斯拉提出潜在价值约1万亿美元的马斯克薪酬方案；小马智行和文远知行预计11月6日港股上市[3][11] - 英伟达GTC大会宣布与美国能源部合作打造7台超级计算机（其中一台采用10000块Blackwell GPU），与优步合作自动驾驶车队，向礼来出售1000块GPU，并预计2026年底GPU销售额达5000亿美元[4][12] 市场情况总结 - 港股10月出现回调，恒生指数从9月末26856点降至10月28日26346点，跌幅1.9%；恒生科技指数从6466点降至6093点，跌幅5.8%[13] - 2025年初至10月28日，恒生指数累计上涨31.3%，恒生科技指数累计上涨36.4%[13] - 南下资金持续净流入，10月净流入701亿港元，近30个交易日累计净流入2089亿港元，与9月末2086亿港元基本持平[14] - 行业表现分化，10月能源板块上涨8.2%、银行板块上涨6.2%，而家庭与个人用品板块下跌12.7%、耐用消费品与服装板块下跌12.2%[18] 当前配置建议及金股组合 资源品企业 - 洛阳钼业（3993.HK）：前三季度归母净利润142.8亿元，同比增72.6%；铜产量54.34万吨，同比增14.14%；KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年投产新增10万吨铜金属[24][25] - 中国秦发（0866.HK）：剥离山西亏损煤矿业务，轻装上阵；收购印尼SDE煤矿小股东权益，提升持股比例；预计2025-2027年归母净利润1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[32][35][37] - 中国宏桥（1378.HK）：2025年上半年归母净利123.6亿元，同比增35%；电解铝销量290.6万吨，同比增2.4%；自备电成本0.33元/度，同比降31%[39][40] 科技及互联网企业 - 阿里巴巴（9988.HK）：FY2026Q1收入2476.52亿元，同比增2%；阿里云收入334亿元，同比增26%；即时零售日订单峰值达1.2亿单[45][46] - 快手（1024.HK）：2025Q2收入350亿元，同比增13.1%；电商GMV同比增17.6%至3589亿元；可灵AI在Q2实现收入超2.5亿元[50][51] 消费电子及汽车产业链 - 丘钛科技（1478.HK）：2025H1收入88.3亿元，同比增15.1%；净利3.08亿元，同比增168%；潜望模组出货1060万颗，同比增5.9倍[53][54] - 瑞声科技（2018.HK）：2025H1收入133.2亿元，同比增18.4%；净利8.76亿元，同比增63.1%；WLG超光棱镜解决方案实现量产[57][58] - 零跑汽车（9863.HK）：25Q2收入142.3亿元，同比增165%；交付量13.4万台，同比增152%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点[62] - 小鹏汽车（9868.HK）：关注AI科技日物理AI突破；自研图灵芯片单颗算力等效3颗Orin-X；预计2026年L4车型算力达3000TOPS[67][69] - 小马智行（PONY.O）：Robotaxi已在一线城市部署超500台车辆；第七代自动驾驶系统成本降70%；目标2025年末部署1000台Robotaxi[74][76]