报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 看好公司打印机业务市占率稳步提升，集成电路业务全面布局，未来有望带来新增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年第一季度纳思达实现营业收入59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润为0.84亿元，同比下降69.64%，扣非归母净利润0.80亿元，同比下降69.83% [4] - 奔图打印机业务和利盟打印机业务营收分别同比下降3.34%和4.85%，奔图国际打印机销量同比下降27.11%，且奔图费用同比增长21.45%；集成电路业务营收同比下降19.72%，但极海微总体芯片出货量达1.25亿颗，同比增长9.38%，非耗材芯片销量同比增长38.22% [4] 打印机业务 - 公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四，奔图激光打印机业务全球出货量增速引领行业，利盟激光打印机在全球中高端激光打印机细分市场占有率领先 [5] - 旗下通用打印耗材业务、通用打印耗材芯片业务、打印机主控芯片业务均处于全球细分行业翘楚 [5] - 信创市场方面，奔图在金融等重点行业不断取得突破，2024年奔图信创市场出货量同比增长50%，产品出货结构明显改善 [5] - 奔图积极拓展海外市场，已销往海外110余个国家和地区，占奔图总出货量的比例接近50% [5] 芯片业务 - 汽车电子领域，极海微推出多款汽车芯片产品，在国内外主流车厂均实现项目定点，开始批量出货上车，且在3个赛道长线布局 [6] - 工业电子领域，极海微推出G32R5系列高性能实时控制DSP芯片等多款芯片，形成丰富产品矩阵，针对人形机器人应用全面布局，部分已实现批量出货 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，EPS分别为0.7、1.05、1.18元，当前股价对应PE分别为33、22、19倍 [8] 财务数据 - 2024 - 2027年公司营业收入增长率分别为9.8%、10.6%、11.6%、11.7%，归母净利润增长率分别为 - 112.1%、32.6%、49.8%、13.2% [10][11] - 毛利率分别为32.3%、30.3%、31.0%、30.8%，净利率分别为3.1%、3.4%、4.6%、4.6%，ROE分别为7.3%、9.0%、12.2%、12.4% [11] - 资产负债率分别为72.6%、71.5%、70.1%、68.4%，总资产周转率分别为0.7、0.8、0.8、0.8 [11] - EPS分别为0.53、0.70、1.05、1.18元，P/E分别为43.5、32.8、21.9、19.3，P/S分别为1.2、1.1、1.0、0.9，P/B分别为3.2、3.0、2.7、2.4 [11]

中国汽研华东总部基地建设 - 中国汽研华东总部基地位于苏州高新区，总投资超23亿元，搭载1000余套国际顶尖科研设备，将于年内全面投入使用[3] - 基地聚焦智驾智舱、新能源、无线通信、智能底盘等前沿领域，构建覆盖"材料—芯片模组—零部件—整车"全链条的一站式研发测试评价体系[3] - 基地将成为实现汽车电子通信与软件"开发-测试-认证"全周期整合的国家级技术枢纽[3] 苏州市新能源汽车公共服务平台 - 苏州市新能源汽车公共服务平台正式揭牌成立，由中汽院江苏公司联合多家单位共同组建[3] - 平台旨在促进业务交流合作，开展关键技术共研，建设大数据公共服务平台，打造一站式服务中心[3] - 平台覆盖从材料到部件再到整车的全链条测试需求，包含整车性能、智能网联、新能源、汽车电子等近800项研发、测试服务能力[3] 技术成果发布 - 现场发布了智能驾驶金字塔分级测评体系、高可信虚实融合测评装备及认证体系等一批成果[3] - 发布了汽车无线通信技术联合创新平台、ICDT智能底盘全链条测评能力和智能异响诊断专家系统[3]

股价表现 - 6月26日华之杰股价单日下跌25 39% 成交额达10 03亿元 换手率78 74% 总市值58 80亿元 [1] 业务布局 - 公司设立汽车电子研发部 专注于锂电池电源管理 智能控制 无刷电机驱动等技术在新能源汽车领域的应用 已布局充电枪 电子水泵无刷电机 智能线控制动电机等产品 [2] - 智能家居领域布局包括厨房智能产品 吸尘器等 应用智能控制器 无刷电机等零部件 计划拓展扫地机器人 一体化智能家电等产品线 [2] - 主营业务为电动工具 消费电子领域关键功能零部件 主要产品包括智能开关(营收占比30 47%) 无刷电机(30 49%) 智能控制器(15 96%) 精密结构件等 [3][7] 财务数据 - 2025年一季度营业收入3 37亿元 同比增长30 05% 归母净利润4431 11万元 同比增长17 63% [8] - 海外营收占比达63 53% 受益于人民币贬值 [3] 市场特征 - 主力资金当日净流出1 27亿元 所属行业主力连续2日净流出9 46亿元 [4] - 筹码平均成本65 96元 当前股价接近58 80元压力位 [6] - 股东户数3 77万户 较上期激增627483 33% 人均流通股520股 [8] 行业属性 - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 概念板块包括智能家居 新能源车 次新股等 [7] - 公司上市日期为2025年6月20日 注册地址江苏省苏州市 [7]

活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 6 月 16 日 - 2025 年 6 月 24 日，地点是公司会议室及线上会议 [2] - 参与单位及人员包括华夏基金史琰鹏等众多机构人员，上市公司接待人员有董事&副总裁王嗣缜等 [2] 业务布局与进展 PCM 领域 - 通过武汉鼎典产业基金投资新存科技与天链芯，构建“芯片研发 - 模块制造 - 应用落地”全链条布局，负责 PCM 存储模组制造和项目管理，首款企业级 SSD 混合盘处于研发设计阶段 [2][3] - 新存科技、天链芯非公司合并报表范围内企业，PCM 产业化应用将与车载电子、复杂模组业务形成“双驱动”，“灵山基地”支持 PCM 存储模组制造 [3] 车载业务 - 车载显示产品通过相关车企认证，配套比亚迪、东风、长安等头部车企，产品有 VA 模组等 [3] - 后续增长动力源于现有客户新车型订单增加和车载显示需求提升，推出 LC 可变光式防眩后视镜模组等新产品抢占增量市场 [3] 灵山基地 - 聚焦中大尺寸、TFT 车载以及复杂模组专业显示产品，满足多领域市场需求和解决产能瓶颈 [3] - 光电触显一体化模组建设项目部分进入批量生产阶段，处于产能爬坡期，新建生产厂房力争 2025 年底完成项目建设 [3] 技术研发计划 - 加大显示、触控等产品技术研发、工艺改造和创新投入，聚焦多领域基础技术研究，布局新型显示产业 [4] - 通过与高校、科研机构合作，引进高端人才保持技术领先优势 [4][5]

企业概况 - 深圳顺络电子成立于2000年 2007年上市(代码002138) 主营片式电子元器件研发生产销售 产品涵盖磁性器件 微波器件 敏感器件 精密陶瓷四大产业 [2] - 产品应用领域包括通讯 消费电子 计算机 汽车电子 新能源 网通 工业电子等 客户覆盖国内外知名企业 [2] - 经营理念强调标准遵循 科技创新 持续改进 提供优质产品和服务 [2] 技术实力与认证 - 拥有国家企业技术中心 制造业单项冠军示范企业 中国电子元件百强企业(第34届)等多项国家级荣誉 [4] - 获国家绿色工厂认定 国家火炬计划重点高新技术企业 广东省自主创新100强 深圳市科技进步奖一等奖等资质 [4] - 通过ISO14001 IECQ/QC080000 IATF16949 AEC-Q200等国际体系认证 体现高标准质量与安全承诺 [4] 汽车电子业务 - 深耕汽车电子领域16年 2016年成立专门汽车电子事业部 专注车载产品技术创新与底层材料研发 [6] - 建成100余条车规级元器件专业生产线 全球11个生产基地中6个完成IATF16949认证 [6] - 产品覆盖车载照明 BMS 智能驾驶 智能座舱等10大应用领域 主要产品包括EMC元件 电感 变压器等7大类 [6] - 获得多家全球顶级Tier1供应商认证 在车载磁性器件领域处于领军地位 [6][10] 发展历程与战略 - 行业深耕25年 在汽车电子领域积累丰富经验 建立完整车规级产品线 [10] - 未来战略聚焦技术创新 持续提升产品服务质量 深化客户合作 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 行业、手机光学行业 - **公司**：生益电子、沪电、胜宏职业、建涛、舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技、蓝特光学、水晶光电、阿里巴巴、腾讯、亚马逊、Meta、英伟达、通鼎互联、泰山玻纤、四川玻纤、巨石 纪要提到的核心观点和论据 PCB 行业 - **市场增长**：2024 年全球 PCB 市场产值约 736 亿美元，同比增长 5.8%，预计 2025 年增长 6.8%；高多层和 HDI 产品类别预计 2025 年分别同比增长 40%和 10%以上[1][4] - **需求驱动**：AI 产业投入增加，海外四大 FSP 厂商一季度资本开支同比增长 60%，Meta、亚马逊、阿里巴巴和腾讯等公司资本开支显著增长；Ethereum 2.0 算力需求推动 PCB 板块股价上涨[1][2] - **产品优势**：高多层级 HDI 产品在 AI 服务器中竞争优势显著，需满足低成本、高良率和稳定批量交付要求；CCL 材料如 PTFE 适用于高速互联应用，能保持信号完整性[1][8] - **市场情况**：上游覆铜板市场高端材料紧缺，建涛等 CCL 龙头已发布涨价函，玻纤布企业也发布调价通知；通用产品价格上涨受供需关系变化和需求拉动，CCL 价格上涨趋势可能持续[1][9][10] - **投资机会**：基于算力带来的结构性行情，高端板材需求稳步复苏，当前部分 PCB 龙头企业估值仍具备一定性价比[4][11] 手机光学行业 - **市场规模**：2024 年市场规模回升，竞争趋缓，预计手机摄像模组市场增速超过 7%，由 ASP 提升驱动[3][14] - **技术升级**：技术升级方向包括镜头、音圈马达、图像传感器等环节的创新，未来将向专业相机靠拢[3][14][17] - **竞争格局**：有望回归良性竞争状态，中国大陆厂商市占率有望进一步提升，盈利能力改善幅度可能强于行业平均[3][14][18] - **投资建议**：推荐关注舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技等公司，建议关注蓝特光学与水晶光电[3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **PCB 板块表现**：本周三 PCB 板块及光通信、通鼎互联等相关板块表现突出，领涨的生益电子股价已超过前高，此前英伟达链的沪电、胜宏职业也有不错表现[2] - **手机光学出货量与价值量**：手机光学出货量将在未来保持低个位数温和增长，价值量则有望达到接近两位数的年复合增长[16] - **手机光学技术升级阶段**：分为五个阶段，未来将进一步向专业相机靠拢，包括 CIS 镜头和模组设计方面的极致升级[17] - **手机光学竞争格局及利润水平**：当前行业竞争格局及态度较过去更理性，各厂商单价和毛利率有所回升，未来毛利率仍有持续改善的潜力[18]

公司经营状况 - 公司目前订单饱满，二季度以来的产能利用率保持了较高的水平 [1] - 公司持续看好汽车电子领域的发展前景，预计该业务将保持健康增长态势 [1] - 数据中心业务是公司战略布局新兴战略市场之一，开年来相关产品销售增速提升明显 [2] - 手机通讯应用领域是公司的传统优势市场，国内市场份额占比较高 [2] 业务发展情况 - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [1] - 数据中心业务可为客户供应各类型功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套解决方案 [2] - 在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案 [2] - 手机增加AI功能带动对功率类电感产品需求量和价格的提升，公司相关产品已受益于行业趋势 [2] 行业特点 - 公司所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，高资本投入形成行业壁垒 [3] - 公司仍处于持续成长阶段，新业务新领域的快速发展需要持续投入产能 [3] 融资计划 - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案，后续将根据具体投资进度规划资金需求 [3]

收购交易概述 - 吴通控股拟以8400万元现金收购控股子公司智能电子20%股权 交易完成后将持有智能电子100%股权 [2] - 收购目的是推进双轮驱动发展战略 巩固智能制造业务 提高管理效率 [3] - 交易采用收益法评估 智能电子股东全部权益账面价值4300.67万元 评估值4.54亿元 20%股权定价8400万元 [3] 智能电子财务表现 - 2024年营业收入4.73亿元 净利润2680.58万元 2025年第一季度营业收入1.05亿元 净利润1325.95万元 [3] - 交易设置业绩承诺条款 承诺2025年净利润不低于4200万元 2025-2026年累计净利润不低于9000万元 [4] - 交易对方承诺将交易对价30%用于购买吴通控股股票 并自愿锁定12-36个月 [4] 行业背景与战略意义 - 智能电子抓住新能源汽车行业机遇 成为知名EMS制造服务商 [3] - 新能源汽车行业快速发展 汽车电子制造需求持续增长 "电动化 网联化 智能化 共享化"趋势明显 [4] - 收购有助于整合技术 人才 市场资源 优化生产流程 提升产品质量和服务水平 增强核心竞争力 [4] - 收购可构建更完善汽车电子产业链 实现从零部件制造向系统集成的升级 增强行业话语权和抗风险能力 [5] 潜在挑战 - 智能电子2024年前五大客户销售金额占比超过70% 客户集中度较高 [5] - 盈利能力受下游行业市场需求 自身运营能力等因素影响 若市场需求减少或竞争加剧将影响盈利水平 [5]

行情速递 - 主板领涨个股包括捷荣技术(+1003%)、东信和平(+1002%)、恒宝股份(+1002%)、南京熊猫(+1002%)、深华发A(+998%) [1] - 创业板领涨个股包括创识科技(+2002%)、狄耐克(+1603%)、熵基科技(+1410%) [1] - 科创板领涨个股包括艾为电子(+658%)、福立旺(+555%)、神工股份(+527%) [1] - 活跃子行业中SW通信终端及配件(+129%)、SW面板(+077%)表现突出 [1] 国内半导体动态 - 上海芯波设计与云天半导体合作的3D Glass IPD项目2025Q2量产交付突破1000万颗 标志着全球首条3D Glass IPD生产线实现规模化稳定产出 [1] - 华为提交"四芯片"封装设计专利申请 该技术或应用于昇腾910D AI芯片 架构与NVIDIA Rubin Ultra相似但采用自主研发封装技术 [1] - 台积电亚利桑那州工厂已为苹果/NVIDIA/AMD生产首批芯片 采用N4制程技术 [1] - 理想汽车发布自研高压碳化硅功率模块LPM 历时三年半研发 下月随纯电车型i8首发 将应用于未来所有纯电车型 [1] 公司公告 - 京东方拟以4849亿元底价收购彩虹光电30%股权 对应注册资本4274亿元 [3] - 兰生股份授权处置不超过8亿元金融资产 占2024年总资产的30% [3] - 南亚新材实施2024年度权益分派 每10股派发现金红利1元 [3] - 联创光电A股每股现金红利0054元 实际派发根据不同股东类型为00486元或0054元 [3] 海外半导体动态 - 美国参议院税收法案草案拟将半导体制造商投资抵免从25%提高到30% 激励2026年前建厂投资 [3] - Nordic Semiconductor收购NeutonAI知识产权 将nRF54系列SoC与神经网络框架结合开发边缘设备AI方案 [3] - 索尼与西部数据合作HAMR HDD技术 西部数据成为激光二极管新供应商 [3] - LG Display投资6656亿元在韩国坡州建设OLED面板工厂 专注下一代高端OLED面板 [3]

项目延期公告 - 博敏电子将"新一代电子信息产业投资扩建项目（一期）"的预定可使用状态日期从2025年7月延期至2026年12月31日 [2] - 项目总投资额213,17266万元，拟投入募集资金115,000万元，截至5月末累计投入募集资金82,86481万元，剩余可用募集资金32,69428万元，投入进度达7376% [2] 项目规划与产能 - 项目采用边建设边投产模式，原计划工程建设期3年，2023年第二季度募集资金到位后全面投入建设 [2] - 完全达产后将新增172万平方米/年高端PCB产能，产品覆盖AI服务器、网络通信、汽车电子、工控医疗、电源储能等领域 [2] 延期原因 - 项目智能化程度高，生产设备为非标定制且工艺复杂，需结合现有产能需求、订单导入情况及建设进度调整节奏 [3] - 延期旨在优化资源配置，分阶段实现产能升级，确保新增产能精准匹配未来市场需求 [3] - 当前项目各项工作正常推进，延期决策基于中长期战略发展规划及募集资金使用效率考量 [3]