股价表现与交易数据 - 10月29日公司股价盘中上涨2.11%至6.29元/股，成交金额1.01亿元，换手率3.36%，总市值58.41亿元 [1] - 当日主力资金净流出721.68万元，其中特大单净卖出81.8万元，大单净卖出639.87万元 [1] - 公司股价今年以来上涨16.27%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨5.71%、7.16%和18.01% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年5月25日，于2011年4月26日上市，总部位于湖南省长沙市 [1] - 主营业务为车联网IT服务及配套软硬件和跨境电商出口，其中其他业务收入占比86.41%，跨境电商业务收入占比13.89% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括汽车电子、物联网、国产软件、5G和网约车概念等 [1] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日，公司股东户数为2.49万户，较上期大幅增加69.44%，人均流通股为19,702股，较上期减少40.98% [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入4257.34万元，同比大幅减少81.33%，但归母净利润为187.70万元，同比增长106.08% [2] - 公司A股上市后累计派现6163.64万元，但近三年累计派现为0.00元 [2]

股价表现与交易情况 - 10月29日盘中股价报86.10元/股，上涨2.00%，总市值396.26亿元，成交金额1.27亿元，换手率0.32% [1] - 当日主力资金净流出465.46万元，其中特大单买入256.74万元（占比2.02%），大单买入1936.04万元（占比15.22%）并卖出2658.23万元（占比20.90%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨83.78%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨9.82%、2.48%和30.08% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1月至9月实现营业收入40.86亿元，同比增长29.72%，归母净利润7.07亿元，同比增长46.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：红外热成像及光电业务占比94.48%，微波射频业务占比2.94%，其他业务占比2.59% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利3.31亿元，近三年累计派现1.99亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.44万户，较上期增加4.51%，人均流通股为31,954股，较上期减少3.63% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2014.84万股，较上期增加698.23万股；南方军工改革灵活配置混合A为第九大流通股东，持股597.49万股，较上期增加111.00万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF持股827.18万股（第六大股东），较上期减少38.05万股；南方中证500ETF持股533.62万股（第十大股东），较上期减少3.22万股；兴业兴睿两年持有期混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业分类 - 公司全称为烟台睿创微纳技术股份有限公司，成立于2009年12月11日，于2019年7月22日上市，总部位于中国（山东）自由贸易试验区烟台片区 [1] - 公司主营业务为专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造 [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，概念板块包括半导体、集成电路、芯片概念、传感器、汽车电子等 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度销售收入180,780.59万元，同比增长20.21%，环比增长2.51%，单季度收入首次突破18亿元人民币，创历史新高 [4] - 2025年1-9月及7-9月净利润、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润均创历史新高 [4] 业务领域表现 - 手机通讯、消费电子等传统市场保持稳步成长 [4] - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续高速增长 [4] - 数据中心市场增长最为迅速，成为继汽车电子后的又一重要新兴战略市场 [4] 数据中心业务 - 国产算力业务是数据中心业务的重要基石之一，因国产算力大模型快速应用，本年度内逐季稳步蓬勃发展 [4] - 海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案需求快速增长，为数据中心市场持续增长奠定另一基石 [4] 汽车电子业务 - 汽车电子业务增速优于行业增长，公司自2009年开始规划，2017年产品通过tier1车规级认证 [5] - 顺络是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，与海外友商在高端领域竞争 [5] - 公司提前布局大量新产品、新业务，未来该领域业务将继续保持较快增长趋势 [5] 消费电子业务 - 整体消费市场持续复苏，景气度逐步向好 [5] - 手机终端业务拥有明确市场优势地位，与海内外核心手机企业形成战略合作 [6] - 新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品放量与市场复苏，业绩将保持优于行业整体增长的水平 [6] 产品与技术发展 - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域，特性符合AI服务器对高温、高电压稳定性的要求 [6] - 为全球顶级客户开发的新型结构钽电容满足小型化、薄型化、高容值要求，目前已为客户配套供应，未来发展趋势持续向好 [6] - AI电感向TLVR结构转换，TLVR电感可实现极快负载瞬态响应，并缩小输出电容器尺寸和成本 [6] - 在AI服务器功率提升趋势下，TLVR拓扑应用将进一步打开，各类工艺TLVR电感性能及单价均显著提升 [6][7] - 顺络已提前布局TLVR结构各类型电感产品，走在行业前沿，未来几年数据中心业务将进入快速发展通道 [7] 毛利率与竞争力 - 公司历年平均毛利率保持在同行业较优水平 [7] - 高附加值新产品有更充裕溢价空间，保障毛利空间 [7] - 订单增加、产能利用率提升及规模效应保障稳定优质毛利率水平 [7] - 通过技术创新、工艺创新、设备创新、管理水平提升实现生产效率提高 [7] - 参与核心大客户产品早期研发设计、高自动化程度、工艺制程改进创新对提升综合毛利率贡献较大 [7][8] - 从“产品提供者”向“价值创造者”转型，产品矩阵丰富，毛利率预期维持稳定 [8] - 2025年原材料端、人工成本端呈现上涨趋势，公司通过积极努力消化不利因素影响 [8] 研发与资本开支 - 公司十分重视研发投入，每年持续投入较高比例研发资金，研发开支长期处于增长态势 [8] - 研发投入侧重于基础材料、工艺、技术平台、设备研发等，积累大量研发成果，实现经营业绩正反馈 [8] - 行业属重资本投入行业，每年有持续扩产需求，资金需求较高 [8] - 公司处于持续成长阶段，新业务快速发展需要持续投入产能 [8] - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案 [8] 新兴业务布局 - AI的尽头是能源，氢燃料电池（SOFC）符合国家十五五规划重点产业方向 [4] - SOFC项目按照规划稳步推进，展望未来值得期待 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度实现营收305.57亿元，同比增长4.42%，扣非净利润10.34亿元，同比增长19.91%，利润增速显著高于营收增速，显示盈利效率提升 [1] - 公司增长动力已从传统智能声学整机业务，切换至高毛利的精密零组件和快速增长的AI智能硬件等新兴业务，实现“增长换挡” [4][5] - 公司通过战略投资（如Micro-LED、光波导技术）和持续研发，正从制造代工向“声、光、感、算”技术生态和垂直整合能力跃迁，以抢占AI硬件和智能汽车等新赛道的技术制高点 [12][17][18] 财务表现 - 2025年第三季度营业收入305.57亿元，同比增长4.42% [1] - 2025年第三季度扣非净利润10.34亿元，同比增长19.91% [1] - 公司拟实施中期分红，每10股派现1.50元，预计分红总额5.22亿元 [20] 业务驱动力与战略转向 - 精密零组件和智能硬件业务是第三季度利润增长的主要驱动力，业务构成向高毛利板块优化 [4][6] - 智能硬件业务内涵已超越VR设备，扩展至AI智能眼镜、汽车电子、智能指环等多类智能终端 [7][9][11] - 精密零组件业务通过技术升级（如折叠屏手机专用扬声器）向高附加值领域深化，该业务毛利率已达23.5% [13][14][19] 新兴市场与行业趋势 - 2025年第二季度中国智能眼镜市场出货量66.4万台，同比增长145.5%；2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% [5][8] - AI硬件正成为消费电子领域增长最快的市场之一，公司是该市场高市占率品牌的核心供应商 [5] 技术创新与产品布局 - 针对AI智能眼镜推出超轻薄私密扬声器、多MIC+VPU传感器拾音系统等声学创新方案，解决音质与隐私痛点 [7] - 在汽车电子领域推出RNC 2.0 PLUS路噪主动降噪方案（总声压级降噪可达8dB(A)以上）、车载UWB技术方案、曲面透光柔性OLED智能面板等 [10] - 推出集成健康传感与多模态交互的新一代智能交互指环参考设计系列 [11] 战略投资与能力构建 - 控股子公司拟提供不超过1亿美元借款支持收购英国Plessey Semiconductors，获取Micro-LED技术 [16][18] - 歌尔光学全资收购上海奥来微纳光学，强化AR核心光学能力之光波导技术 [16][18] - 通过收购关键光学技术，公司致力于构建从芯片、光学模组到整机系统的垂直整合能力 [17][18] 股东信心与资本运作 - 2025年以来控股股东歌尔集团累计增持公司股份金额近10亿元 [20] - 截至9月30日，公司已执行5.1亿元的股份回购 [20]

公司财务报告 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司2025年1-9月合并利润表、合并现金流量表等财务报表审计类型为未经审计 [6] - 公司披露了非经常性损益项目和金额 [4] - 公司主要会计数据和财务指标发生变动 [5] 审计机构变更 - 公司2025年度审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙） [7] - 签字注册会计师由魏晓慧变更为丁俊广，原因为魏晓慧离职 [8] - 变更后签字注册会计师为林旺和丁俊广，丁俊广于2020年成为中国注册会计师 [8][9] - 公司认为此次变更不会对2025年度审计工作产生不利影响 [10] 证券简称变更 - 公司拟将证券简称由“鸿泉物联”变更为“鸿泉技术”，公司全称与证券代码不变 [13][14] - 变更原因为公司业务已从车联网终端为主转变为智能网联、智能座舱、控制器和软件平台开发四大业务协同发展 [15] - 2025年半年度报告显示，智能座舱收入同比增长156.93%，控制器业务收入同比增长63.94% [15] - 变更旨在更贴合公司汽车电子业务构成及技术公司定位，需经上海证券交易所核准 [14][16][18] 业务发展动态 - 公司客户从商用车为主转变为商用车、乘用车和两轮车同步拓展 [15] - 智能网联业务收入占比已有较大下降，四大业务发展逐步均衡化 [15] - 智能座舱业务新增仪表座舱产品并拓展两轮车客户 [15] - 控制器业务为上市后新开拓，实现对汽车微特电机控制等智能化功能 [15] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年11月21日上午9:00-10:00召开2025年第三季度业绩说明会 [21][22] - 说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动 [23][24][25] - 投资者可于2025年11月14日至11月20日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱进行提问 [21][26] - 公司董事长兼总经理何军强、财务总监刘江镇等高管将参与说明会 [23]

公司业绩表现 * 2025年1-9月总营收超50亿元，归母净利润7.69亿元[3] * 第三季度单季度营收18.07亿元，归母净利润2.83亿元，创历史新高[3] * 汽车电子业务前三季度营收约10亿元，已达去年全年水平，第三季度同比增42%，环比增30%[2][3] * 数据中心业务为年度增速最快业务，前三季度营收约1.5亿元，其中国内算力客户贡献过半营收[2][4] * 手机通讯和消费电子板块第三季度单季度同比增速约5%，环比基本持平[3] * 第三季度信号处理类产品环比略有增长，电源管理类产品环比略有下滑[12] 业务展望与预期 * AI服务器算力侧收入增速快，预计第四季度加速增长[3][9] * 预计2026年在AI端形成有效客户突破并实现批量化收入[3][9] * 2026年海外X芯片模块客户增速预期强劲，至少有三倍以上增长预期[3][9] * 汽车电子业务预计全年有双位数以上增长[3][10] * 数据中心业务海外市场取得突破，公司长期目标市场份额希望达到30%以上[3][18] * 市场空间预计2026年将增长约50%[15] 产品与技术进展 * 车规业务中，电感营收增速远超变压器[3][10] * TLV结构可用于AI服务器XPU供电端，可减少后端电容数量，降低BOM成本[3][11] * 2025年GPU端TLV渗透率约10-20%，预计2026年达40-50%[3][11] * 小尺寸一体成型产品2025年1-9月业务规模已与去年全年基本持平[21] * LTCC业务2025年有所波动，但预期明年客户产品切换将带来机会[21] 战略与市场布局 * 公司定位为平台型公司，构建元器件产品矩阵[2][6] * 在AI领域优先瞄准海外客户，同时重视国内算力客户[2][6] * 计划在高端消费电子、AI服务器、企业级SSD存储及汽车智能驾驶等领域推进新型钽电容产品[2][8] * 采用"量产一代、储备一代、预研一代"的模式，储备新项目[3][10][14] * 汽车电子业务目标占公司百亿营收规划的25%~30%[14] 行业与市场分析 * 钽电容全球市场规模约150-200亿人民币，主要由国巨、松下、Vishay和AVX占据，长期占据90%以上市场份额[2][5] * 近期钽电容涨价主要由于AI服务器需求增加及产能不足导致交期拉长[2][5] * AI服务器电感市场规模2025年约10亿元，2026年可能增至30亿元[17] * HVDC 800伏等高压直流技术发展可能改变电源供应链格局，是行业洗牌的重要机会[22][23] 运营与财务 * 十月销售情况正常，与三季度环比持平[19] * 汽车电子整体盈利能力稳定，数据中心业务毛利率较高，对整体毛利率有积极影响[19] * 研发费用率短期内不会下降，公司持续投入新项目研发[20] * 针对原材料价格波动，部分物料已停止降价，并通过提升经营效率及研究套期保值等方式应对[16]

财务业绩 - 公司2025年前三季度累计营收3.68亿元，第三季度营收1.45亿元，环比增长11.42% [1] - 前三季度毛利率为43.86%，同比提高12.91个百分点 [1] - 存货金额较年初下降9.50% [1] 业务进展 - 网络通信、工业控制等基本盘稳固，电力与新能源、智算中心服务器、汽车电子等新兴领域成为新增长引擎 [1] - 在汽车电子领域通过AEC-Q100 Grade 2车规认证，部分产品在国内主流车厂实现大批量商用 [2] - 搭载公司芯片的服务器已进入多家互联网头部企业 [2] 研发投入与战略 - 2025年前三季度研发投入2.56亿元，占营业收入比例达69.45% [1] - 研发资源重点投向新产品研发、EDA软件迭代与IP拓展三大方向 [2] - 产品矩阵包括SALPHOENIX、SALDRAGON、SALELF三大系列，覆盖多层次市场需求 [2] 行业前景 - 全球FPGA市场2024至2030年复合增长率预计约10%，2030年市场规模预计突破150亿美元 [2] - AI边缘计算、汽车电子等新兴场景正成为需求增长点 [2]

投资评级 - 报告对捷捷微电(300623)的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司下游应用领域广泛，目前在手订单饱满，未来价格有望逐步调整恢复 [7] - 公司重点布局汽车电子领域，车规MOSFET销售持续创下新高 [8] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级 [9] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长4.30% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入9.01亿元，同比增长21.19%，环比增长0.06%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降15.65%，环比下降25.91% [7] - 2025年第三季度综合毛利率为28.11%，同比下降12.03个百分点，环比下降3.75个百分点 [7] 业务板块分析 - 2025年第三季度，MOSFET（芯片+器件）业务收入为4.53亿元，同比增长37.67%，占前三季度总收入的50.97%，毛利率为21.85% [7] - 2025年第三季度，防护器件（芯片+器件）业务收入为2.97亿元，同比增长19.77%，占前三季度总收入的33.43%，毛利率为30.19% [7] - 2025年第三季度，晶闸管（芯片+器件）业务收入为1.39亿元，同比下降7.58%，占前三季度总收入的15.60%，毛利率为39% [7] 下游应用领域分布 - 2025年第三季度，公司下游应用领域占比为：工业40.47%；消费41.40%；汽车13.11%；通信1.95%；其他3.07% [8] - 在汽车电子领域，车规MOSFET销售持续创新高，同比增长超过20%，环比增长超过10%；其他防护类车规级产品同比增长超过30% [8] 未来盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为35.02亿元，归母净利润为5.16亿元 [9][11] - 预计公司2026年营业收入为43.05亿元，归母净利润为7.26亿元 [9][11] - 预计公司2027年营业收入为52.88亿元，归母净利润为10.01亿元 [9][11] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.87元、1.20元 [11] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为30.07元，总市值为250亿元，流通市值为218亿元 [4] - 公司总股本为8.32亿股，流通股本为7.26亿股 [4] - 公司52周内最高价为44.69元，最低价为25.18元 [4] - 公司资产负债率为26.0%，市盈率为47.73 [4] - 公司第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [4]

投资评级 - 报告对顺络电子的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司25Q3单季度营收及归母净利润均创历史新高，分别达到18.1亿元和2.8亿元，同比增长20.2%和10.6% [1][5] - 公司成长由数据中心、汽车电子等新兴战略市场驱动，其中数据中心市场增速最快，汽车电子业务恢复同环比快速增长 [5] - 作为国产电感龙头，公司传统业务受益于AI终端创新及需求复苏，新兴赛道进入加速放量期，并前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等领域，长期成长路径清晰 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长23.2% [1][5] - 分产品看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务营收分别为18.2/17.6/10.5/4.0亿元，同比增速分别为+9.5%/+24.4%/+36.1%/+15.7% [5] - 公司重视研发投入，25年前三季度研发费用为1.8亿元，同比增长47.5% [5] - 25Q3毛利率为36.8%，尽管面临成本压力，但通过扩大经营规模、提升效率得以维持稳定 [5] 未来展望与增长动力 - AI端侧创新趋势下，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件需求有望为公司电感等业务带来潜在价值增量 [5] - 汽车电子业务新产品导入加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感等产品导入拉动国内头部客户份额提升 [5] - 数据中心业务实现订单重要增长，获得全球顶级客户认可，在AI算力发展大潮中具备发展空间 [5] - 公司SOFC（固体氧化物燃料电池）项目按照规划稳步推进 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为70.23亿元、83.33亿元、97.58亿元 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.67亿元、13.55亿元、16.76亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.32元、1.68元、2.08元 [5][6] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31.7倍、25.0倍、20.2倍 [5][6] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2025年的36.5%升至2027年的36.9%，净利率从15.2%升至17.2% [9]

行业前景与市场趋势 - 2024年全球半导体行业经历周期性调整后已逐步复苏 [1] - 人工智能、汽车电子、工业物联网及消费电子需求回暖带动功率半导体市场持续扩容 [1] - 碳化硅与氮化镓作为第三代半导体材料，在新能源汽车、新能源发电、工业设备及快充应用等领域市场潜力不断释放 [3] - 随着SiC与GaN器件渗透率提升，行业对高精度、大功率测试设备的需求持续增长 [3] - 半导体产业进入AI与新能源融合发展的新阶段 [3] 公司业务与技术优势 - 公司已深耕大功率器件、模块及第三代半导体测试领域多年，形成自主可控的技术体系 [3] - 研发的QT-8400系列测试平台在碳化硅、氮化镓等第三代半导体晶圆及模块全性能测试领域形成明显技术壁垒 [3] - QT-8400系列测试平台具备高精度、高功率、宽电压覆盖等特性，已进入量产出货阶段，客户数量稳步增长 [3] - 公司未来将持续加大研发投入，进一步巩固在功率半导体测试设备市场的领先地位 [3] 客户合作与发展机遇 - 公司与安森美集团、力特半导体、威世集团等国际头部企业保持长期合作 [3] - 公司与芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土龙头客户保持长期合作，客户结构持续优化 [3] - 公司凭借完整的产品矩阵与优质客户体系，有望持续受益于第三代半导体测试需求增长及国产替代趋势加速 [3]