高端商场与珠宝行业研究纪要 涉及的行业与公司 * 高端商场行业 聚焦SKP系列商场[1][6][13] * 珠宝行业 包括周大福 周生生 老铺黄金 宝格丽 卡地亚等品牌[4][18][24] 核心财务数据与业绩表现 SKP商场销售数据 * 2025年8月销售额预计增速100%-200% 需达成3.6亿元才能实现200%增速[1][6] * 2025年7月底累计实现销售额14亿元 全年销售预期25亿元[1][12] * 2024年2月 4月 8月和11月销售额均超1亿元 11月达1.9亿元[1][11][15] * 2024年9月基数较高 为4,770万元 2025年9月预计持平或略有增长[1][7] 珠宝品牌销售表现 * 黄金珠宝涨价后日销从800万元增至1,500万元 周末单日可达2,000万元[1][5] * 周大福2025年销售额从1,600万降至1,000万 中国黄金下降幅度最大达50% 周生生仅下降3%[4][24] * 2025年7月7日至17日国际珠宝销售额同比下降48% 宝格丽大单下降显著[1][18] 市场动态与消费趋势 价格调整策略 * 珠宝行业2025年多次调价 周大福3月31日左右提价约10%[4][22] * 商场通过提前10天公示提价 严格管理提价与促销活动关系[4][21] * 情人节和七夕前采取提前涨价策略吸引顾客购买[22] 客户结构变化 * 老客户与奢侈品消费重叠度从50%增至70%以上[1][18] * 成立大客户部 通过与超跑俱乐部 高尔夫球会员等高端客群融合挖掘市场[17] * 为VIP客户提供更大接待空间 迎合高端客户需求[1][8] 促销活动与运营策略 活动安排与效果 * 2025年七夕活动因阅兵影响提前安排 导致周六仅营业四小时[2] * 8月14日和15日定为主要活动日 但效果不佳[3] * 促销活动包括全馆返化妆品礼金 满千返50 会员卡返点积分等 综合可达八至九折[14] * A级活动月份为4月 8月和11月 B级活动如2月情人节期间促销[25] 品牌布局与竞争 * 商场一层定位为国际珠宝和奢侈品品牌 不会轻易调整布局[10][31] * 老铺品牌地位提升 商场调整麦昆位置给老铺并承担装修延期费用[19] * 新进珠宝品牌产值提升有限 大多在100万左右 未形成显著冲击[32] 风险因素与未来展望 短期挑战 * 2025年8月大部分品类销售下降 仅黄金品类保持正增长[3] * 8月1日至今整体SKU销量下降11% 活动期间销售不理想[4][20] * 国际珠宝在二级市场表现差 不保值导致消费者兴趣降低[18] 未来预期 * 2025年11月若无涨价 数据可能与8月持平或略低 但消费旺季整体业绩看好[15] * 2026年销售可能面临下滑风险 尚无明确措施完全避免[33] * 营商环境一般 各品牌可能进一步加强促销力度应对第四季度[28] 其他重要信息 * 饰品占比87.5% 摆件占比12.5% 通过2月份1,700万元大单实现份额提升[17] * 朗仕品牌表现强劲 2025年2月销售超预期 3月达6亿元[16][17] * 黄金价格稳定 市场供给扩张 包括存量和二手市场货量增加[4][30]

供应端变化 - 国内电解铜9月产量预计减少5.25万吨，主要因废铜返税政策清理及冶炼厂集中检修导致粗铜减产 [1] - 非美地区供应每月或增加12万吨，中国净进口压力上升 [1] 宏观与需求因素 - 美联储9月降息概率升至85%，美元走弱预期提升铜的配置价值 [1] - 消费旺季临近对铜价形成支撑 [1] - 美国精铜进口量在关税落地后出现回落 [1] 资金与市场表现 - 沪铜持仓持续低于50万手，资金离场或获利了结导致市场追涨动力不足 [1] - 宏观降息预期与供应收紧支撑铜价，但资金面疲软及海外过剩压力限制涨幅，短期维持偏强震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝逢低做多为主，关注需求端旺季预期兑现情况；多晶硅消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，需警惕市场情绪反复，仓位不宜过重 [47][50] - 中长期进入下游消费旺季，若消费复苏，沪铝存在上行动力；多晶硅下游实际需求改善有限，行业库存仍偏高 [48][51] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周铜主力合约价格从79410涨至80140，涨幅0.92%，现货价格从79350涨至79970，涨幅0.78%；铝主力合约价格从20740降至20695，跌幅0.22%，现货价格从20720降至20650，跌幅0.34%；锌主力合约价格从22140涨至22155，涨幅0.07%，现货价格从22030涨至22040，涨幅0.05%；铅主力合约价格从16880涨至16900，涨幅0.12%，现货价格持平；镍主力合约价格从121700降至121310，跌幅0.32%，现货价格从122400降至121700，跌幅0.57%；氧化铝主力合约价格从3036降至3006，跌幅0.99%，现货价格从3240降至3210，跌幅0.93%；工业硅主力合约价格从8390涨至8820，涨幅5.13%，现货价格从9400降至9300，跌幅1.06%；碳酸锂主力合约价格从77180降至74260，跌幅3.78%，现货价格从83700降至75400，跌幅9.92%；多晶硅主力合约价格从49555涨至56735，涨幅14.49%，现货价格从49000涨至51600，涨幅5.31% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至9月5日，上期所铜库存为8.19万吨，较上周增加0.22万吨，涨幅2.76%；LME铜库存为15.83万吨，较上周增加0.03万吨，涨幅0.19%；截至9月4日，COMEX铜库存为30.27万吨，较上周增加2.75万吨，涨幅9.99%，关税政策落地后，COMEX铜库存仍在累增 [12][13] 铜精矿加工费 - 截至9月4日，铜精矿现货TC为-40.60美元/吨，周度上涨至0.46美元/吨，矿端紧张预期依旧存在 [16] 锂辉石精矿指数 - 截止9月5日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为871美元/吨，较8月29日水平下降23美元 [18] 锌精矿加工费与库存 - 截止9月5日，LME锌库存为5.41万吨，较上周减少0.24万吨，跌幅4.25%；上期所锌库存为4.08万吨，较上周增加0.28万吨，涨幅7.37%；截至8月29日，锌精矿主要港口TC为90美元/吨，较上周大幅上涨15美元 [22][23] 铝相关情况 - 铝土矿供给扰动暂缓，但仍有发酵空间，市场高库存与需求增长、几内亚发运下降影响相互博弈，短期内进口铝土矿价格预计偏强震荡 [24][26] - 氧化铝开工小幅下降，库存继续增加，截至9月5日，上期所氧化铝库存为11.23万吨，较上周增加1.45万吨 [27][29] - 电解铝开工维持高位运行，2025年始终维持95%以上开工率，因铝水比例原因，市场上可供流通原铝不多，整体库存较低；截至9月5日，LME铝库存为48.47万吨，较上周增加3625吨，上期所铝库存为12.41万吨，较上周减少1518吨，截至9月4日，COMEX铝库存为9511公吨，较上周减少25公吨，本周电解铝库存继续累库 [34][36][37] 有色金属需求端 - 7月汽车产销环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%；1 - 7月汽车产销同比分别增长12.7%和12%；7月新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%；1 - 7月新能源汽车产销同比分别增长39.2%和38.5% [41] - 1 - 7月房屋新开工面积同比下降19.4%，住宅新开工面积下降18.3%；房屋竣工面积同比下降16.5%，住宅竣工面积下降17.3% [43] - 截至7月底，全国累计发电装机容量同比增长18.2%，风电装机容量同比增长22.1%；1 - 7月光伏新增装机规模223.25GW，7月光伏新增规模11.64GW，对比6月环比下降18.9%，对比去年同期下降44.7% [45] 策略推荐 - 氧化铝期货价格维持弱势震荡格局，当下铝土矿供应担忧情绪衰退，市场回归氧化铝供应过剩基本面交易逻辑；电解铝期货价格维持震荡走势，厂家因利润高企开工意愿强烈，开工率保持高位，近期供给小幅增加，需求进入传统消费旺季，下游加工企业订单转好预期增强，行业开工结构性分化，部分再生铝企业税收返还政策终止，对原铝消费形成支撑，短期内沪铝逢低做多为主，突破21000元/吨需需求配合 [46] - 多晶硅主力2511合约突破上市以来新高，周度涨幅14.49%，“反内卷”政策刺激卷土重来，多晶硅率先成为政策落地“试验田”，政策信号提振光伏行业信心；目前多晶硅基本面仍有压力，供给高位增长，需求端下游补库需求下实际需求改善有限，库存偏高，当前政策托底下行情易涨难跌，需警惕消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，市场情绪反复，仓位不宜过重 [49]

生猪养殖 - 25H1行业产能逐步增加 猪价震荡下行 25Q2行业均价14.55元/公斤 环比下降3.1% 同比下降11.2% [2] - 受益于饲料价格下降和效率提升 多数上市公司25H1成本延续下降趋势 德康农牧 立华股份 神农集团 温氏股份25H1头均净利超200元 [2] - 5月底以来在国家产能调控政策指引下头部企业逐步降低母猪存栏量和出栏体重 Q2资本开支进一步放缓 负债率持续下降 [2] 肉禽养殖 - 25H1受消费低迷和供给增加影响 禽产业链价格低迷 白羽鸡价格Q2触底反弹但仍亏损 黄鸡价格持续触底亏损加大 [3] - 7月以来前期种鸡产能小幅去化和消费旺季推动下 禽产业链价格向上 预计行业盈利短期仍可持续 [3] - 白羽鸡和黄羽鸡种鸡存栏压力仍大 或抑制后续价格反弹 [3] 养殖后周期 - 受下游畜禽水产存栏恢复和养殖盈利带动 25H1饲料和动保行业景气向上 Q2销量 营收和利润增长进一步提速 [4] - 存栏恢复趋势不改 继续推荐饲料和动保行业 [4] 种业 - 2024-2025年销售季种业市场呈现严重供过于求态势 行业面临较大压力 退货率显著上升 [5] - 2025年上半年种业上市公司盈利能力短期内承压 [5] - 种业新龙头凭借超级大单品康农玉8009放量带动业绩逆势大幅上升 [5] 宠物食品 - 25Q2受累于贸易关税扰动 出口增速放缓 东南亚和全球工厂布局的公司增长业绩更为稳健 [6] - 下半年随着东南亚产能持续释放 出口或逐步恢复 [6] - 国内需求韧性增长 品牌分化持续 头部企业通过供应链优势和品牌力持续提升市占率 [6] 水果产业 - 蓝莓已成为新消费的水果解决方案 某公司通过扩面增产和降本增效 业绩持续稳健增长 持续验证蓝莓第二曲线 加速升级高端水果消费品牌运营 [7] - 加工端受益于稳定的原料价格 强劲的出口需求和国内竞争格局优化 果汁原料加工行业高景气度持续 [7] - 零售端水果连锁零售巨头在调整中寻求转机 [7] 投资推荐 - 继续推荐强创现和分红能力的头部生猪养殖企业 通过模式创新和并购仍能增量的公司 [1][2] - 继续推荐饲料白马股和动保优质标的 [1][4] - 种业推荐大单品趋势向好和市占率不断提升的公司 [1][5] - 宠物食品继续推荐食品龙头 [1][6] - 成长赛道中继续推荐功能糖龙头和蓝莓龙头 [1][7]

消费券发放与政策支持 - 宁波市启动总额6000万元汽车消费券发放活动 [1] - 济南市启动下半年第三轮汽车消费补贴并发放零售餐饮消费券 [1] - 各地消费券发放呈现常态化精准化特征 通过降低消费门槛和叠加商家优惠形成乘数效应 [1] 消费市场表现与政策目标 - 2023年社零总额达47.15万亿元 同比增长7.2% [2] - 2024年全国餐饮收入首次突破5万亿元达到5.57万亿元 [2] - 2025年社零总额有望突破50万亿元人民币 [2] 消费拉动效应与市场潜力 - 每1元消费券可撬动2.3元额外消费 [2] - 三线以下城市消费意愿指数达72 高于一线城市15个点 [2] - 下沉市场成为新增长极 [2] 行业投资机会 - 大消费板块或迎来估值修复窗口 [2] - 关注场景复苏主线的酒店景区等弹性标的 [2] - 政策敏感度高的汽车家居板块与必选消费龙头值得关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主易受宏观情绪影响供应过剩格局不改上方空间有限 [3] - 库存八周连降材料成本上升不锈钢价格出现止跌反弹迹象后续需关注消费旺季需求情况 [3] 镍品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日沪镍主力合约2510开于122000元/吨收于121790元/吨较前一交易日收盘变化 - 1.10%当日成交量为125550（ - 3232）手持仓量为84729（ - 6033）手 [1] - 受美元指数走强影响叠加印尼事件情绪消退沪镍主力合约夜盘开盘后大幅下跌随后保持低位震荡趋势夜盘收于121860元/吨下跌1.05%日盘延续夜盘走势全天弱势震荡振幅仅有0.87% [1] - 日内1.4%镍矿CIF50.5成交落地环比价格呈上涨趋势菲律宾去至印尼1.3%镍矿出价43.44菲律宾方面报价坚挺出货效率尚可下游镍铁价格企稳国内铁厂利润仍亏损采购谨慎 [2] - 印尼方面镍矿市场供应较为宽松9月(一期)镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面9月(一期)升水维持 + 24不变升水区间为 + 23 - 24 [2] - 金川集团上海市场销售价格123300元/吨较上一个交易日下跌1800元/吨由于价格偏弱精炼镍交投尚可各品牌现货升贴水持稳其中金川镍升水变化0元/吨至2100元/吨进口镍升水变化0元/吨至350元/吨镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21860（ - 96）吨LME镍库存为214230（3996）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日不锈钢主力合约2510开于12940元/吨收于12915元/吨当日成交量为87549（ - 43080）手持仓量为86864（ - 4171）手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘小幅低开随后反弹至12965元/吨附近震荡日盘开盘后回吐夜盘涨幅最低跌至12885元/吨全天振幅仅0.81%成交量仅8.75万手较前一个交易日下降4.31万手 [3] - 期货价格走弱导致市场观望情绪渐浓贸易商让利行为并未对现货成交形成支持下游对高价货源接受度较低市场博弈激烈成交情况较差 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨佛山市场不锈钢价格13250元/吨304/2B升贴水为355至655元/吨 [3] - SMM数据昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至943.5元/镍点 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格受宏观经济、产业供需等因素综合影响，走势分化，部分品种有支撑或上涨预期，部分品种呈震荡或下跌态势 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 外盘黄金创新高，国内权益市场回调，铜价震荡，伦铜收跌0.39%至9974美元/吨，沪铜主力合约收至80260元/吨 [1] - LME铜库存减少200至158575吨，注销仓单比例抬升至8.5%，Cash/3M贴水73美元/吨；上期所铜仓单微降至1.9万吨，上海地区现货升水期货190元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨 [1] - 沪铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1760元/吨，废铜替代优势略降 [1] - 美国经济数据未超预期，美联储降息概率大，国内风险偏好弱化；铜原料供应紧张，废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解国内供应过剩压力，旺季临近价格支撑强，但情绪面降温使铜价向上阻力加大 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考79500 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 国内商品氛围转弱，原油价格下跌，铝价震荡下滑，伦铝收跌0.29%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量微增至55.7万手，期货仓单增加0.1至6.0万吨；国内三地铝锭库存录得47.3万吨，环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得9.7万吨，环比减少0.15万吨，铝棒加工费下滑，下游采买积极性不佳 [3] - 华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游按需采买；LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持升水 [3] - 美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，贸易局势反复，国内风险偏好弱化；国内电解铝库存相对偏低，需求端旺季特征不明显但边际改善，价格支撑强，建议关注库存变化，短期铝价或偏震荡 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨；伦铝3M运行区间参考2590 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.09%至16866元/吨，单边交易总持仓8.34万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1993美元/吨，总持仓15.94万手 [4] - SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.59万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [4] - LME铅锭库存录得25.8万吨，LME铅锭注销仓单录得6.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.1美元/吨，3 - 15价差 - 67.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 493.96元/吨；国内社会库存小幅累库至6.58万吨 [4] - 铅精矿库存边际下行，加工费仍在下行趋势中；原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，成品库存延续累库；再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修；下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局 [4] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.16%至22284元/吨，单边交易总持仓21.4万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨13.5至2864美元/吨，总持仓19.68万手 [6] - SMM0锌锭均价22240元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 80元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得5.56万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨；外盘cash - 3S合约基差20.44美元/吨，3 - 15价差23.36美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2479.13元/吨；国内社会库存累库至14.63万吨 [6] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升；冶炼端持续放量，锌锭社会库存持续快速累库；下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状 [6] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局 [6] 锡 - 周三锡价继续窄幅震荡；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；预计9月精炼锡产量将环比下降29.89% [7] - 下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨；需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡；美国职业空缺数据显示企业招聘疲软，市场认为9月联储降息25BP基本可以确认，美元指数也因此小幅下挫 [8] - 镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [8] - 中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑 [8] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强；虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主 [8] - 本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，较上一工作日 - 1.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 75,500元，均价较上一工作日 - 1,250元（ - 1.66%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,200元，均价较前日 - 3.23% [10] - LC2511合约收盘价71,880元，较前日收盘价 - 1.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 300元 [10] - 矿端扰动影响暂消退，近期缺少利多驱动，碳酸锂延续弱势调整；锂电行业传统旺季，下游需求释放，国内累库压力较小，近期可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口；江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响；今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,900 - 73,800元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年9月3日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.99%至2990元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3130元/吨，升水09合约148元/吨 [12] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持360美元/吨，进口盈亏报 - 26元/吨，进口窗口临近打开；期货库存方面，周三期货仓单报10.47万吨，较前一交易日减少0.9万吨，注册仓单逐步回升 [12] - 矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑；宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行；短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间：2900 - 3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12915元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓26.29万手，较上一交易日 + 253手 [14] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 15（ - 5），无锡基差35（ - 5）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得99616吨，较前日 - 540；据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63% [14] - 印尼发生暴乱事件，引发市场对镍原料供应稳定性的担忧，随着9月开启，期货盘面随着镍价上涨也表现偏强态势；传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长 [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约微跌0.07%至20285元/吨，加权合约持仓微降至0.97万手，成交量0.35万手，量能放大；昨日AL2511合约与AD2511合约价差415元/吨，环比扩大5元/吨 [16] - 现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20330元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.39万吨；铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行 [16] 有色金属重要日常数据汇总表 - 展示了2025年9月3日和9月4日铜、铝、锌、铅、镍等有色金属的LME库存、SHFE库存、期货库存、持仓、现货升贴水等数据，以及美元兑人民币即期汇率、美国十年期国债收益率、中国7天Shibor等重要汇率利率数据，还有无风险套利监控相关数据 [19]

碳酸锂期货价格表现 - 9月3日碳酸锂期货主力合约大幅下挫2.64% 报72220.0元/吨 [1] 智利出口数据 - 8月智利碳酸锂出口总量1.69万吨 环比减少19.2% 同比增加4.9% [1] - 其中对中国出口1.3万吨 环比减少4.8% 同比增加6.9% [1] 供应端分析 - 江西云母矿减产对供给端形成扰动 [1] - 盐湖提锂及进口锂辉石补充产能 [1] - 市场对远期供应宽松预期维持不变 [1] 需求端分析 - 传统"金九银十"消费旺季来临 [1] - 动力电池需求环比增长 储能需求维持高位 [1] - 下游正极材料头部企业生产保持稳定 [1] 后市展望 - 供应端潜在扰动因素持续存在 [1] - 锂矿价格保持相对坚挺 [1] - 需求端维持景气态势 [1] - 价格下方空间有限 预计呈现宽幅震荡运行格局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 库存八周连降，材料成本上涨，叠加消息面刺激，不锈钢出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日沪镍主力合约2510开于123210元/吨，收于122530元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.20%，当日成交量为128782手，持仓量为90762手 [1] - 受印尼事件影响，沪镍主力合约夜盘开盘后继续拉升，最高至123810元/吨，随后回落至123300元/吨附近震荡；受伦镍价格下跌影响，日盘开盘后迅速下跌，后虽有反弹，但尾盘再次跳水 [1] 镍矿方面 - 镍矿价格维稳运行，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交 [1] - 菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁看涨情绪走强 [1] - 印尼供应较为宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面，9月（一期）升水维持 +24不变，升水区间为 +23.24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格125100元/吨，较上一个交易日下跌400元/吨 [2] - 精炼镍现货成交尚可，各品牌升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -100元/吨至2100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21956（183.0）吨，LME镍库存为210234（390）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日，不锈钢主力合约2510开于12940元/吨，收于12960元/吨，当日成交量为130629手，持仓量为91035手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘后继续走强，后续在123005 - 123020元/吨小幅震荡；日盘开盘后，受沪镍下跌影响，价格略有回落，但仍维持高位震荡走势，全天振幅不足100元/吨 [3] 现货方面 - 受期货带动，不锈钢大厂盘价上涨，市场报价跟涨，但下游接受度较低，实际成交较为低迷 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [3] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至943.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前市场焦点为验证下游实际需求情况，虽进入消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期；技术上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，铁矿石01合约短线跌破布林带中轨支撑；操作上螺纹和热卷短线空单、铁矿石空单可继续持有 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；阅兵结束后预计未来产量回升空间大 [2] - 技术分析：日K线图上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，可能打开下跌空间 [2] - 操作建议：短线空单继续持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日跌45元、较上周跌23元；热卷产量324.74万吨，较上周降0.50万吨；247家钢厂高炉开工率83.36%，较上周降0.23个百分点等 [3] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量上周小幅下降，阅兵后有回升空间；终端需求不乐观，铁水产量上升空间有限；全球发运处高位，预计到港量回升，港口库存暂未明显累库但旺季可能回升 [4] - 技术分析：01合约在日K线布林带中轨附近反复震荡，整体布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限且已跌破中轨支撑，不排除继续下探 [4] - 操作建议：空单继续持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）750元/湿吨，较上日跌16元、较上周跌16元；澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨等 [4] 产业资讯 - 2025年08月25日 - 08月31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [6] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [7] - 长治沁源地区部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [7] - 9月1日吕梁中阳地区一座煤矿8月30日复产，停产5天左右，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [8]