报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 大众品旺季催化渐显，功能饮料等多个品类验证高景气；白酒需求整体偏弱、酒企降速共识强化，关注提振内需政策发力；大众品把握结构性配置窗口 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 2024年SW白酒Ⅲ营业总收入4422.3亿元/同比+7.3%，归母净利润1666.3亿元/同比+7.4%；2025Q1收入1534.2亿元/同比+1.7%，归母净利润633.9亿元/同比+2.3%，仅贵州茅台、古井贡酒双位数增长，行业降速共识强化，酒企进入调整周期 [2][10] - 今世缘组织架构优化，成立客户关系管理部，撤销战略研究部；贵州茅台截至4月底累计回购股份201.7万股，占比0.16%，支付30.4亿元；珍酒李渡将推战略新品，预计成交500 - 600元 [2][10] - 五一宴席场次增长，但用酒量和价位带变化不大，礼赠及商务用酒需求弱，酒企开展端午备货和营销 [10] - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平；白酒指数上涨2.3%，政策提振信心，基本面加速磨底 [11][12] - 个股推荐把握三条主线：抗风险强的龙头如贵州茅台等；数字化显正反馈、估值修复的泸州老窖；基地市场有份额提升逻辑的今世缘等，也关注洋河股份等渠道风险释放个股 [2][12] 大众品 - 啤酒：一季报显示进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10元价格带燕京U8、珠江97纯生增速领先；25Q1收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%；25Q2胜率偏高，推荐燕京啤酒等 [13][14] - 零食：一季报收入增速受春节错期影响，个股分化，新兴渠道、健康零食品类景气；25Q1收入同比+31.0%，归母净利润同比-15.4%；推荐卫龙美味、盐津铺子 [15] - 调味品：基础调味品龙头表现好，一季度补库存；2024年收入928亿元，同比+3.0%，25Q1收入248亿元，同比+1.6%；推荐颐海国际、海天味业 [16] - 速冻食品：旺季结束，餐饮疲弱；2024年收入414亿元，同比+0.5%，25Q1收入101亿元，同比-1.5%；推荐安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清；2024H1承压，2025年需求复苏，推荐布局龙头乳企 [17][18] - 饮料：旺季检验，龙头目标积极，景气延续；推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [18] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年5月6日至5月9日）食品饮料板块上涨1.88%，跑输上证指数0.04pct [1][19] 白酒 - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平，2025年5月11日原箱茅台批价2175元/瓶，散瓶2090元/瓶，普五930元/瓶，高度国窖1573批价860元/瓶 [11] 大众品 - 肉鸭、鸭苗下降，毛鸭上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 熊猫乳品股东计划减持；青岛啤酒受让即墨黄酒100%股权；百威亚太披露一季报；仙乐健康回购方案通过；有友食品现金管理；紫燕食品监事会主席变更；天佑德酒买理财产品；金达威质押股票；卫龙美味拟配售；安琪酵母股权激励限售股份上市流通；宝立食品股东拟减持 [71] 下周大事提醒 - 多家公司有业绩发布会、分红股权登记、分红除权、分红派息、股东大会召开等事项 [72][73]

【沪铜：延续宽幅震荡格局】昨日铜价早盘先下后上，夜盘震荡运行。宏观上，美国关税政策不确定性 大，市场担忧情绪难消，美元指数震荡走弱，一度跌破 99 关口。供需上，秘鲁铜矿事件影响有限，矿 端偏紧格局持续，冶炼加工费走低。国内消费旺季支撑需求，库存趋势向下，但中期需求预期谨慎，衰 退担忧拖累价格，COMEX 与 LME价差维持高位，关税扰动持续。综合看，关税短期影响缓和，中期 不确定性难消，节假日临近，市场情绪谨慎，铜价预计宽幅震荡。【沪铝：预计延续震荡】昨日氧化铝 价格早盘小幅走强，夜盘回落，沪铝价格窄幅震荡。宏观方面，市场对贸易冲突短期担忧减弱，但中美 谈判未顺利展开，关税影响持续。国内政策面无超预期增量，市场谨慎。氧化铝现货价格持平，减产预 期存但产能过剩未变，矿石供给乐观，上方压力明确。沪铝供给约束仍在，产量增长慢。短期需求受旺 季支撑，库存向下，中期宏观扰动担忧难消。综合看，氧化铝过剩格局未变，叠加成本或降，价格上方 压力持续，沪铝基本面增量驱动有限，节假日临近，内盘更谨慎，预计震荡。【沪镍：区间震荡，波动 风险高】供应方面，印尼雨季延长，镍矿价格有支撑，镍铁成本高，价格下方空间有限，中间品供应充 裕 ...

研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 期货研究报告|果蔬品周报 2025-4-27 苹果期现共振强势运行，枣树萌芽关注生长异动 策略摘要 苹果观点 ■ 市场分析 五一假期备货持续，叠加消费旺季，产区冷库包装发货客商增多。目前看货客商增 加，货源价格走高，各类价格货源市场接受积极。销区市场到车稳定，市场走货好 转，下游客户按需补货，消化进度良好。目前水果青黄不接，瓜类水果未大量上市， 其他水果竞争力较小，利好苹果。前期对消费的担忧减缓，市场看涨情绪居多。当前 剩余库存处于五年低位，去库压力不大，预计下周成交保持顺畅，价格维持稳中偏 强。价格方面，周内苹果价格继续上涨，价格高位运行。由于苹果属于非必需品，销 区大幅涨价，会严重抑制需求，降低去库速度，未来势必导致价格上涨放缓。整体来 看，目前现货价格整体偏硬，主要是库存偏低，低价果偏少导致。新季苹果方面，西 部新季苹果陆续进入末花 ...