文章核心观点 - 在“十五五”规划开局之年及低利率环境下，红利投资策略因其稳健性和提供确定性现金流的特性，从市场边缘走向主流，成为攻守兼备的智慧之选 [1][2][3] 宏观经济与政策驱动 - 利率持续下行是核心驱动力，十年期国债收益率降至1.76%的历史新低，银行存款利率全面跌破1%，与中证红利6.37%的股息率形成超过4.77%的利差，引导低风险资金转向红利资产 [2] - 政策层面强调引入“耐心资本”，保险资金因追求稳定现金流而青睐红利资产，“国九条”等政策要求上市公司提高分红，央企分红规模已突破3700亿元，为红利资产提供制度保障 [3] - 红利资产被赋予新的防御属性，在低利率背景下成为稀缺资产，各大券商2025年配置策略普遍建议一手科技一手红利 [3] 红利ETF产品家族分析 - 中证红利ETF是经典代表，选取A股持续高分红的100只股票，行业以银行、煤炭和交通运输为主，合计占比53%，股息率常年维持在6%左右，追求稳定股息收入 [4] - 红利低波ETF在“高股息”基础上叠加“低波动”筛选，银行股含量高，走势与银行股高度相关，旨在降低组合净值波动，吸引风险敏感型投资者 [4] - 红利质量ETF是相对较新的品种，在传统高股息筛选基础上增加持续盈利和成长性因子考量，成分股不含银行股，包含贵州茅台等优质白马企业，以消费、医药等行业为主，股息率在红利指数中最低但成长性更好 [5] - 港股红利ETF聚焦港股市场，由于同一中资企业每股分红相同但港股股价通常低于A股，港股通高股息指数股息率可达8%以上，扣除20%红利税后仍高于6.4% [5] 投资策略与定位 - 红利ETF定位为优秀的“防守型队员”或“压舱石”，在震荡市和下跌市中具备良好抗跌属性，但在牛市或风险偏好高时期可能跑输成长型指数 [6] - 长期投资的最佳策略是将分红进行再投资，实现“利滚利”的复利增长，也可构建分红节奏不同的红利ETF组合以实现更平滑的月度现金流 [6] - 核心投资逻辑是“以合理价格买入优质资产并获取稳定现金流”，时机选择重点在于“避免买在泡沫顶”和“在价值区域持续积累” [7] 当前估值与市场表现 - 截至11月5日，红利指数估值过高，PE为8.4倍，PB为0.8倍，PB百分位达98.59%；中证红利PE为8.58倍，PB为0.82倍，PB百分位达84.99%；红利低波指数PE为8.48倍，PE百分位高达99.75% [7] - 尽管估值处于历史高位，近期市场波动中红利相关板块表现亮眼，相关红利ETF当日仍有0.27%至0.5%不等的涨幅，体现其防御属性 [7] 投资前提与进阶策略 - 投资红利ETF需接受长期持有（3年以上）、能够承受15%甚至更大回撤、预期年化收益8%以上、定位吃股息等前提 [8] - 可采用估值增强定投法，高估时暂停定投或分批卖出；或采用分批买入法，将资金分多等份在市场下跌后逐步投入以平滑成本 [8] - 进阶策略可将网格交易与定投结合，形成“底仓定投＋网格增厚收益”的组合，在震荡市中利用网格交易低买高卖，在牛市中依靠定投增值，并动态平衡仓位（如仓位大于60%时降低定投频率，大于80%时暂停定投） [9]

市场表现 - 早盘大盘低开后持续回温，煤炭、银行、航运等板块涨幅居前 [1] - 截至11:25，中证红利指数上涨0.5% [1] - 中证红利指数成份股中，森马服饰涨近6%，大商股份涨超3%，陕西煤业、昊华股份涨超2% [1] 风格变化原因 - 近期风格变化是前期风格向成长极致交易后的均值回归，9月底时成长与价值的收益分化度接近历史99%分位 [1] - 市场前期超买情绪偏高后进入阶段性情绪消化期，大势转为震荡后投资者防守需求提升 [1] - 临近年末，机构出于稳收益考量在风格上向稳健价值转变 [1] 中证红利指数构成 - 红利ETF易方达（515180）跟踪的中证红利指数由100只现金股息率高、分红较为稳定并具有一定规模及流动性的股票组成 [1] - 该指数反映高股息率A股上市公司股票的整体表现 [1] - 银行、煤炭、交通运输行业在指数中合计占比约55%，其中银行行业占比较高 [1] - 目前指数股息率为4.2% [1]

红利低波指数与创业板指长期表现 - 截至2025年10月21日，红利低波指数与创业板指在经历了十三年的市场波动后，累计收益水平趋于一致 [1][4] 红利低波指数的核心特征 - 红利指数编制规则注重持续分红能力，要求成分股过去3年连续现金分红，这一条件可剔除A股约2/3的公司 [4] - 指数筛选机制强调估值安全边际，通过股息率排序选股，以纪律化方式对抗市场情绪 [4] - 分红提供真金现金回报，再投资后可形成复利效应，长期积累收益 [5] - 底层资产竞争格局和经营情况稳定，走势波动较小，不易受短期噪音和风格轮动影响 [5] 成长投资的高波动性挑战 - 成长股主线频繁切换，个股竞争格局可能因技术路线变革而颠覆，高增长伴随高风险和高不确定性 [9] - 即便选中长期上涨的股票，过程也可能经历翻倍、腰斩、再翻倍的剧烈震荡，多数投资者因情绪波动提前退出 [9] - 成长股估值依赖远期现金流，估值弹性大，市场情绪转冷或业绩不及预期时股价调整剧烈 [9] 红利策略的适用性 - 红利策略不依赖预判，而是通过系统化纪律和稳健复利实现长期回报，适合普通投资者 [11] - 策略在低估时买入优质现金流资产，高估时退出，并将分红持续再投资，逐步积累财富 [12] - 红利投资的"慢"体现在风险控制、心态平和和复利累积，可能更适合追求长期稳健回报的投资者 [13] 投资风格的长期价值 - 成长投资是发现时代机遇的方式，而红利投资是守护财富底层的压舱石，两者并无绝对优劣 [13] - 市场短期存在流星般的财富故事，但能穿越牛熊实现长期增值的往往是恒星式资产 [14]

核心观点 - 红利低波指数与创业板指在经历了十三年的市场周期后，于2025年9月交汇于同一收益水平线，揭示了不同投资风格的长期表现差异 [1] - 红利投资的“慢”体现在其纪律性、稳定分红和抗波动性，而成长投资的“快”则伴随着高波动、叙事切换和估值风险 [4][5][8][9] - 红利策略提供了一种适合普通投资者的范式，其核心在于系统纪律、稳健复利和风险控制，而非追逐短期高增长 [11][12] 红利投资策略特征 - 红利指数编制具有系统化的价值筛选机制，要求成分股具备连续3年现金分红能力，此条件可剔除A股约2/3的公司 [4] - 策略注重估值安全边际，通过股息率排序选股，以分红为锚点重塑复利逻辑，使时间成为投资者的朋友 [4][5] - 底层资产竞争格局和经营情况相对稳定，使得红利资产走势类似绵长小溪，无畏短期波动和风格轮动 [5] 成长投资策略特征 - 成长投资伴随每一轮技术革命（如移动互联网、新能源、AI）而兴起，故事激动人心，代表时代前沿和资本追捧 [8] - 高增长伴随高风险，主线叙事频繁切换，个股竞争格局可能因技术路线变革而彻底颠覆，领军者存在被淘汰风险 [9] - 成长股定价依赖遥远的未来现金流，估值弹性极大，市场情绪转冷或业绩不及预期可能导致股价又快又狠的调整 [9] 投资范式比较 - 红利策略不依赖巧妙的预判，而是依靠系统纪律；不追求一夜暴富，而是注重稳健；不挑战人性弱点，而是利用时间复利 [11] - 成长投资是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石，两者并无绝对优劣，关键在于匹配投资者自身 [11][12] - 对于追求长期稳健回报的普通投资者，红利策略的“慢”可能正是所需的“快”，体现在复利累积、风险控制和心态平和上 [12]

市场环境与投资策略 - 上证指数时隔十年突破4000点整数关口后市场分歧加大 震荡加剧 获利盘止盈需求显著升温 [1] - 在行情波动加大背景下 投资策略建议由攻转守 关注红利板块的稳健属性以换取安全垫 [1] - 建议构建哑铃型组合 即通过红利板块夯实收益底盘 同时不缺席科技成长赛道的机会 [1] 红利国企ETF (510720) 产品特点 - 该ETF跟踪上证国企红利指数 聚焦于高股息率的中央企业和国有企业 [1] - 产品为国内首批合同约定可每月进行评估收益分配的红利类ETF 符合条件时可安排收益分配 [1] - 截至10月底 红利国企ETF已实现连续分红18个月 [1] 现金流ETF (159399) 产品特点 - 该ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 严选自由现金流率最高的50只股票 [2] - 指数成分股中大市值权重占比较高 总市值1000亿以上股票加权占比约70% [2] - 产品同样为可月月评估分红的产品 截至10月底已连续分红8个月 [4] 现金流指数历史表现 - 在2015年6月12日至2015年9月15日的市场回调期间 富时现金流指数下跌32.82% 表现优于沪深300指数的-39.95%和中证红利指数的-43.02% [3] - 在2018年1月29日至2019年1月2日的市场回调期间 富时现金流指数下跌22.52% 表现优于沪深300指数的-30.72%和中证红利指数的-24.41% [3] - 在2021年2月19日至2022年4月29日期间 富时现金流指数实现11.25%的正收益 而沪深300指数下跌29.08% [3] 政策与长期配置价值 - 新国九条政策及市值管理政策鼓励上市公司分红 为红利类资产提供长期利好 [4] - 无风险收益率下行环境下 红利类资产显现出较高的配置价值 [4] - 具备月月可评估分红特性的产品有助于投资者在追逐收益时对冲风险并优化持有体验 [4]

港股红利ETF产品表现 - 产品流动性方面，港股红利ETF盘中换手率达4.36%，成交573.06万元，近1年日均成交额为1751.68万元 [2] - 产品收益方面，截至2025年10月31日，港股红利ETF近6月净值上涨20.92%，自成立以来最高单月回报为8.42%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为19.07%，上涨月份平均收益率为4.47% [2] - 产品超额收益方面，截至2025年10月31日，港股红利ETF近6个月超越基准年化收益达9.82% [2] 指数构成与特征 - 港股红利ETF紧密跟踪中证港股通高股息投资指数，该指数从港股通标的中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的证券，采用股息率加权 [2] - 指数权重集中度较高，截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比为46.3% [3] - 前十大权重股具体包括中远海控（权重7.77%）、兖煤澳大利亚（权重5.68%）、海丰国际（权重5.14%）、国泰海通（权重4.38%）、东方海外国际（权重4.09%）、民生银行（权重3.93%）、中信银行（权重3.67%）、中国石油股份（权重3.62%）、中国神华（权重3.54%）、中国人民保险集团（权重3.50%） [3][5] 市场环境与资金流向 - 政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造了良好的政策环境 [2] - 无风险利率降低及国内理财产品收益率长期走低，使得高股息资产的稳定股息率形成显著收益优势 [2] - 在中长期资金入市的背景下，红利板块有望受到更多资金青睐 [2] - 市场观点认为，在不确定性较高的背景下，资金或持续流向高股息、低估值的防御性板块，如银行和煤炭 [3] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可通过港股红利ETF场外联接（代码：024705）把握红利板块投资机会 [6]

指数及成分股表现 - 截至13:25，恒生港股通高股息低波动指数跌0.23% [1] - 指数权重股中，电能实业跌1.1%，恒生银行跌0.2%，昆仑能源跌0.7%，招商局港口跌0.2% [1] - 部分成分股上涨，兖煤澳大利亚涨3.9%，中国神华涨2.0%，中煤能源涨2.0%，华润电力涨2.0%，万洲国际涨1.6% [1] 恒生红利低波ETF（159545）资金流动 - 恒生红利低波ETF最新基金规模达40.36亿元 [1] - 该基金近5日资金净流入超1800万 [1] - 截至发稿，该基金盘中资金净申购7020万份 [1] - 近5日净流入资金为1853万元 [2] 恒生红利低波ETF（159545）表现数据 - 该ETF 120日涨幅为22.80%，250日涨幅为28.45% [2] - 日涨幅为4.33%，60日涨幅为0.61% [2] - 52周价格区间为1.10至1.49 [2] - T日预估现金差额为4385.31元，T-1日单位申赎资产为875459.69元 [2] 政策与市场环境 - 证监会提出多措并举引导上市公司实施一年多次分红，增强分红的稳定性、持续性和可预期性 [3] - 政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造了良好的政策环境 [3] - 无风险利率降低，国内理财产品收益率长期走低，高股息资产股息率相对稳定，形成显著收益优势 [3] - 在中长期资金入市的背景下，红利板块有望受到更多资金的青睐，险资、社保、养老金等中长期资金属性与红利板块低波动、高股息的特性具有更高匹配度 [3] 恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV）特征 - 该指数由恒生指数公司编制，旨在反映可通过港股通买卖的高股息、低波动率股票的整体表现 [3] - 指数行业分布偏向成熟稳定、分红能力较强的板块，金融、地产建筑、能源等行业权重靠前 [3] 恒生红利低波ETF（159545）分红机制 - 基金分别于每年一月、四月、七月、十月最后一个交易日对基金相对标的指数的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价 [3] - 评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率或者每10份基金份额可供分配利润金额高于0.05元（含）时，基金管理人可进行收益分配 [4] - 该机制有助于提升现金收益的稳定性与投资者持有体验 [4] 易方达红利指数系列产品 - 易方达红利指数系列包括恒生红利低波ETF（159545）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）三只ETF [4] - 三只ETF均以季度维度进行分红评估，配置齐全后合并即覆盖全年各月份，力求实现"月月分红"的效果，满足月度现金流需求 [4] - 相关产品还包括红利ETF易方达（515180）及多只ETF联接基金 [4]

红利指数与主动基金表现对比 - 截至10月27日中证红利指数年内上涨6.81%而同期创业板指数反弹逾51% [1] - 部分聚焦红利股票的主动管理型基金年内收益率超过20%显著跑赢主流红利指数 [1] - 广发稳健策略基金年内收益达24.70%跑赢中证红利全收益超17个百分点 [1] 广发稳健策略基金投资方法 - 基金采用主观选股与量化选股相结合的红利增强策略 [1] - 主观策略约一半仓位配置港股高股息资产以寻找更高股息率标的 [1] - 量化策略基于景气度因子和价量因子筛选被低估的红利品种如红利成长、红利低波、AI增强等 [1] - 量化增强策略包括多个子策略如在全部静态股息率大于2%的股票池中进行分域优选 [1] 基金具体策略与持仓调整 - 基金超额收益核心来源于主观+量化的双轮驱动进行红利细分资产轮动 [2] - 2025年三季报显示基金权益仓位略有增加主要增配非银金融、有色金属、基础化工等板块 [2] - 基金减持了银行、医药生物、交通运输等板块以优化持仓结构 [2] 红利策略的风格划分与市场定位 - 红利策略内部风格多元既有偏重过去已实现分红的价值股也有着眼于未来分红增长潜力的成长股 [2] - 组合配置包含红利低波和红利成长风格其中红利资产具备确定性现金流和业绩向上期权 [2] - 在利率下行或牛市中期红利资产更容易获得超额收益适合作为核心仓位 [2] 高股息资产的当前角色与策略演进 - 高股息资产在低利率环境下被视为稀缺的现金流资产不再仅是震荡市的防御工具 [3] - 策略迭代至2.0版本通过配置非银、有色、化工等未来高股息品种超越传统的银行+煤炭印象 [3]

指数与基金表现 - 截至10月27日中证红利指数年内上涨6.81%而创业板指数反弹逾51% [1] - 部分主动管理型红利基金年内收益率超过20%显著跑赢主流红利指数 [1] - 广发稳健策略基金年内收益达24.70%跑赢中证红利全收益超17个百分点自2024年1月4日接手以来累计回报达55%超额收益达31.14% [1] 投资策略框架 - 基金采用主观选股与量化选股双轮驱动的红利增强策略 [1] - 主观策略约一半仓位配置港股高股息资产以寻找更高股息率标的 [1] - 量化策略基于景气度因子和价量因子筛选被低估的红利品种包括红利成长红利低波AI增强等 [1] 量化增强策略细节 - 量化增强策略包含多个子策略如在指数成份股中优选或构建更宽红利集合再行筛选 [1] - 子策略运用股息率股息支出率ROE低波等特征并采用基本面和技术面因子选股 [1] - 在静态股息率大于2%的股票池中对不同类型红利股票进行分域优选并使用AI模型进行收益增强 [1] 组合配置与风格 - 基金权益仓位略有增加优化持仓结构增加非银金融有色金属基础化工配置减持银行医药生物交通运输 [2] - 红利策略内部风格多元既有偏价值的已实现分红股票也有偏成长的未来分红潜力股票 [2] - 具备确定性现金流和业绩向上期权的红利资产适合作为核心仓位传统红利低波策略适合作为卫星配置 [2] 市场环境与策略迭代 - 低利率环境下高股息资产成为稀缺的现金流资产不再仅是震荡市防御工具 [3] - 策略迭代至2.0版本关注非银有色化工等未来高股息品种超越传统银行煤炭范畴 [3]

政策导向与市场环境 - 中国证监会推动上市公司增强投资者回报，倡导采用“注销式回购”等方式，并引导实施一年多次分红以增强分红的稳定性和可预期性 [2] - 上市公司加大分红力度被视为资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转变，有助于提升对中长期资金的吸引力和推动“融资—发展—回报—再融资”的良性循环 [3] - 当前政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造良好环境，同时全球资本市场震荡及无风险利率降低使得高股息资产收益优势显著，中长期资金入市背景下红利板块有望受青睐 [3] 高股息率个股表现 - 截至10月28日，以近12个月累计派息计算，股息率超过5%的个股有118只，其中6只股息率超过10% [4] - 东方雨虹股息率达14.1%位居首位，过去一年实施两次现金分红合计58.81亿元，三季度末获两只社保基金组合重仓，持仓市值达5.21亿元 [4] - 广汇能源股息率为11.87%，2024年度分红近40亿元，每10股派息6.22元，分红率超过134%，2021至2024年累计分红超163亿元，近乎当前市值一半 [4] 高股息个股的业绩增长 - 高股息率个股中，24只前三季度净利润同比增长，仙坛股份净利润增速72.48%居首，实现归母净利润1.93亿元，三季度末前十大流通股东出现两只养老保险基金组合及社保基金413组合重仓 [5] - 我乐家居前三季度归母净利润1.38亿元，同比增长70.92%，主要因主营业务收入增加及费用减少，剔除股权激励摊销影响后同比增13.62% [5] - 塔牌集团前三季度归母净利润5.88亿元，同比增长54.23%，得益于区域气候好转及低基数效应，水泥销量同比上升6.37%，“水泥+熟料”销量同比上升5.05% [5] - 星湖科技、上峰水泥、罗莱生活、三七互娱、联明股份、美能能源等净利润增速均超过20% [5] 机构关注与估值潜力 - 高股息股票中，66只获得5家及以上机构“积极型”评级，消费板块的华利集团、洽洽食品和洋河股份均获30家及以上机构关注 [6] - 21只个股具备低估值特征（滚动市盈率低于20倍且市净率低于2倍）且股价较机构一致预测目标价上涨空间超20% [6] - 洪城环境上涨空间达42.83%居首，前三季度归母净利润9.33亿元同比增长1.18%，业务增长稳健且股息率较高，在水价及燃气价格调整背景下静待价值重估 [6][7]