美日关税谈判僵局 - 美国财政部长贝森特将于7月19日访问日本参加大阪世博会"美国国家日"活动 这是其上任后首次访日 也是4月美日贸易谈判启动以来首次访日 [1] - 日本政府寻求在贝森特访日期间就关税问题进行会谈 但美方表示此行主要目的是参加世博会 不安排正式双边会谈或贸易讨论 [1][4] - 美日关税谈判自4月启动以来陷入僵局 日本要求撤销"对等关税"并将其与汽车关税、钢铝关税捆绑谈判 但美国拒绝并施压日本扩大进口汽车、大米及削减贸易赤字 [8][11] 美国加征关税对日本的影响 - 特朗普通知日本从8月1日起将"对等关税"税率从24%提高到25% 日本首相石破茂称此举"非常令人遗憾" 指示继续谈判至8月1日前 [11][14] - 日本执政党自民党批评美国以致信方式加税"在外交上无礼" 政策调查会长小野寺五典表示"强烈愤慨"并认为内容"无法接受" [17][20] - 加税时机正值日本参议院选举竞选期(7月20日投票) 25%税率超过此前24% 自民党担忧对选情不利 在野党立宪民主党批评政府谈判不力 [21][22][23] 日本对美关系的反思与应对 - 日本原以为作为美国盟友会获"特殊待遇" 但特朗普关税信粉碎这一期待 日媒形容为"背刺" 引发对美极度失望 [24][26] - 日本前首相鸠山由纪夫指出无条件追随美国行不通 应增强独立性并减少对美依赖 智库建议加强与其他国家经济合作 [28] - 日本首席贸易谈判代表赤泽亮正七次访美未获实质性进展 在野党称政府谈判策略失败 呼吁首相直接介入 [22][23][26]

7月USDA报告影响分析 - 7月USDA报告对大豆市场呈现中性偏空影响 导致美豆价格震荡走低 [1] - 国内5-7月大豆供应充足 油厂开机率升至同期高位 [1] - 豆粕现货市场供应整体宽松 下游补库需求减弱导致价格维持震荡 [1] 中长期市场关注点 - 美豆种植面积减少幅度已确定 后续市场焦点将转向天气炒作因素 [1] - 中美关税问题持续发酵 对大豆及豆粕市场产生影响 [1] 投资建议 - 当前阶段建议暂时观望 等待更明确的市场信号 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年中国经济平稳增长但问题仍存，货币政策适度宽松，利率债发行规模增加、收益率中枢下行；下半年货币政策或延续宽松，有1 - 2次降准降息机会，利率债发行或超14万亿，10年期国债收益率主要波动区间为1.4% - 1.7% [4][5] 根据相关目录分别进行总结 货币政策与流动性监测 - 一揽子货币政策措施落地，基调适度宽松，包括框架调整淡化MLF政策利率属性、降准降息与结构性工具发力、公开市场操作放松、关注资产价格优化工具及下调公积金贷款利率 [6][7][9] - 二季度降准降息且央行态度缓和，资金利率中枢逐季下行，DR007与R007利差持续低位 [13] 利率债市场运行特点 - 各类型利率债发行同比增加，上半年规模达16.88万亿，地方债同比增57.2%，特别国债发行超万亿 [16] - 利率债收益率先上后下，中枢逐季下行，以10年期国债为例，6月底收益率较去年底下行2.83BP，二季度中枢较一季度下行4.5BP [21] - 二季度10Y - 1Y利差环比走阔但处低位，地方债利差收窄，6月底10年期地方债与国债利差较3月底收窄9.27BP [28] 下半年货币政策展望 - 内外需不确定性加大经济压力，货币政策延续适度宽松，9 - 10月或降准降息1 - 2次 [32] - 注重提升价格水平、提振内需，加强与财政配合，或重启国债买卖，强化再贷款等结构工具使用 [33][34] 下半年利率债展望 - 下半年利率债发行或超14万亿，三季度压力大，四季度可能增发政府债券，国债、地方债、政金债均有发行计划 [36][37] - 收益率中枢下行，10年期国债核心运行区间1.4% - 1.7%，机构行为或放大波动，可关注10Y - 7Y利差压缩机会 [39][40][41]

宏观经济与市场展望 - 美国关税政策与地缘政治博弈引发市场避险情绪 但中国经济复苏与技术腾飞带来投资机遇[1] - 中美关税"休战"为市场提供短期稳定窗口期 但长期效果取决于中国经济再平衡进展[6] - 中国经济正经历结构性转型 降低对房地产依赖 高端制造等新兴行业成为重要增长引擎[6] 权益市场动态 - MSCI中国指数估值回归五年均值 后市表现依赖盈利动能恢复[10] - 中国"八巨头"相比美股"七姐妹"存在显著估值折价 新兴市场主动型基金正重新加码中国[10] - 上半年行情由"八巨头"领涨逐步扩散至新消费、金融、医药等多主线共振[10] 固收市场前瞻 - 2025年上半年高收益债券回报强劲 投资级债券表现符合预期[11] - 中美利差倒挂收窄可能导致中资美元债信用利差走阔 推动部分资金转向城投债[13] 量化投研与数据解决方案 - 另类数据与NLP技术可前瞻性把握市场趋势 实时验证投资策略有效性[14][16] - 企业级数据需满足高颗粒度、跨数据集操作等要求 彭博解决方案致力于改变80/20法则[17][19] - 全球覆盖的时点数据帮助私募客户应对海外投资中的公司行为数据处理挑战[19] 大湾区私募发展机遇 - 大湾区作为金融开放前沿 私募基金受益于政策红利、资本聚集与跨境创新[3] - 深圳作为全球增长最快财富中心 可通过深港金融协同打造全球资管新高地[22] 投资策略分享 - 凯丰投资策略强调前沿科技与产业链研究结合 在复杂变量中保持稳健[22] - 华安合鑫重点关注企业可持续自由现金流 认为当前A股/H股存在估值洼地机会[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或回归区间震荡格局，M2509合约在2940至3000区间震荡，美国大豆产区天气有变数支撑美豆底部，但南美大豆丰产等因素压制美豆反弹高度，国内采购进口巴西大豆到港增多 [8] - 大豆受南美大豆收割天气和中美贸易关税博弈影响，A2509合约在4040至4140区间震荡，进口大豆成本和国产大豆需求回升预期支撑价格，但巴西大豆丰产和新季国产大豆增产压制价格 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘偏强运行，未来等待美豆种植和生长情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量6月进入高位，油厂豆粕库存6月低位回升，豆类短期受美豆回落影响震荡回落 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑豆粕节后价格预期，豆粕短期进入震荡偏弱格局 [12] - 国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格预期，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 豆粕 - 利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 利空因素为国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [14] - 利空因素为巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 豆粕基差现货2790（华东），基差 -164，贴水期货；油厂豆粕库存82.24万吨，上周69.16万吨，环比增加18.91%，去年同期108.27万吨，同比减少34.32% [8] - 大豆基差现货4200，基差95，升水期货；油厂大豆库存636.4万吨，上周665.87万吨，环比减少4.43%，去年同期571.89万吨，同比增加11.28% [10] - 7月1 - 10日，豆粕成交均价在2879 - 2915元/吨，成交量在4.77 - 45.47万吨；菜粕成交均价在2500 - 2520元/吨，成交量在0 - 0.18万吨；豆菜粕成交均价价差在362 - 403元/吨 [15] - 7月2 - 10日，大豆期货主力豆一2509合约价格在4079 - 4151元/吨，豆二2509合约价格在3566 - 3603元/吨；豆粕期货主力2509合约价格在2935 - 2958元/吨，远月2601合约价格在2987 - 3008元/吨；豆类现货中，豆一（佳木斯）4200元/吨，豆二（完税价，巴西）在3719 - 3775元/吨，豆粕（江苏）在2780 - 2810元/吨 [17] - 6月30日 - 7月10日，豆一仓单在15774 - 17512张，豆二仓单在3800 - 4800张，豆粕仓单在40200 - 42250张 [19] 持仓数据 - 豆粕主力多单增加，资金流入 [8] - 大豆主力空单增加，资金流入 [10]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]

柬埔寨与美国关税协议 - 柬埔寨政府宣布与美国达成关税协议 具体关税细节尚未公布 成为继越南之后第二个与美国就关税问题达成一致的东南亚国家 [1] - 美国总统特朗普曾威胁对柬埔寨征收49%高额关税 若实施将对纺织业等支柱产业产生严重冲击 分析认为柬埔寨可能在美国产品进口方面做出让步 [3] 泰国政治风波与柬埔寨关联 - 泰国总理佩通坦因与柬埔寨前首相洪森通话录音泄露被停职 目前仍担任文化部长 泰国国内盛传为泰党可能提名新候选人接任总理 [5] - 柬埔寨首相洪玛奈驳斥干预泰国内政指控 强调柬方从未干涉他国内部事务 同时不满泰方贬低行为 柬方坚持通过国际法院解决边境争端 [7] 美国与越南关税协议影响 - 美国与越南达成的协议中 对越南出口美国产品加征20%关税 对"通过越南转运到美国的商品"征收40%关税 美媒认为此举针对中国 [9] - 越南经济在中美关税战中受益 若顺从美国地缘政治目标将失去中国商品来源 中国警告各国不要牺牲中国利益换取与美协议 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆震荡回落，受生长天气良好丰产预期压制，短期在千点关口上方震荡，等待中美关税谈判和产区天气指引；国内豆粕探底回升，受美豆带动和技术性震荡整理，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制，短期回归区间震荡格局 [8] - 国内大豆窄幅震荡，受进口大豆到港增多和新季国产大豆增产预期压制，短期受中美关税谈判和进口大豆到港预期交互影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2509在2900至2960区间震荡；豆一A2509在4040至4140区间震荡 [8][10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘偏强运行，预期在千点关口上方震荡，等待后续指引 [12] - 6月国内进口大豆到港量进入高位，五一后大豆和豆粕库存低位回升，豆类受美豆回落影响震荡回落 [12] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑节后价格，加上关税战压力减弱，豆粕短期震荡偏弱 [12] - 国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格，美国大豆产区天气炒作和中美关税战变数影响，豆粕短期震荡，等待南美大豆产量和关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气有变数；利空因素为6月国内进口大豆到港总量回升至高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需方面，2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、期末库存等有不同程度变化，库存消费比在17.69% - 23.05%之间 [31] - 国内大豆供需方面，2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、期末库存等有不同变化，库存消费比在18.41% - 23.79%之间 [32] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程显示，播种和收割进度与去年同期和五年均值有差异 [33] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程显示，各阶段进度与去年同期和五年均值有差异，优良率也有变化 [34][35][36][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程显示，种植和收割进度与去年同期和五年均值有差异 [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程显示，种植和收割进度与去年同期和五年均值有差异 [40] - USDA近半年月度供需报告显示，收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨等数据有变化 [41] 持仓数据 - 豆粕主力多单减少，资金流入；大豆主力空单增加，资金流出 [8][10]

多只基金提高份额净值精度以应对赎回 - 近期多家基金公司因旗下基金发生赎回而提高份额净值精度，涉及产品多为债券基金 [2] - 信达澳亚基金旗下信澳安盛利纯债基金C类份额于2025年7月8日发生大额赎回，自当日起提高净值精度至小数点后八位 [4] - 汇安基金旗下汇安裕泰纯债基金C类份额于2025年7月7日发生大额赎回，自7月7日起提高净值精度至小数点后八位 [4] - 7月以来华安、国泰君安资管、长城、中欧、中银、嘉实等多家公司发布提高净值精度公告 [4] - 国泰君安安睿纯债C类份额于7月3日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [4][5] - 长城恒利纯债基金C类份额和中欧兴悦债券C类份额均于7月4日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [4][5] - 汇安嘉裕纯债A类份额于7月2日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [5] 债市进入修复阶段 - 2025年上半年债市告别单边牛市，进入高波动震荡市 [7] - 债市已进入修复阶段但情绪依然偏谨慎，下半年需关注政策刺激博弈空间 [7] - 易方达基金表示7月流动性面临的缺口和扰动较6月减小，股市走强对长债利率有短期影响但中期收益率仍向下 [7] - 嘉实基金李宇昂表示货币政策将延续宽松，降息降准可期，为市场提供充裕流动性 [7] - 短债产品以信用债为主配合少量利率债进行波段交易以提升收益弹性 [7] - 低波"固收+"产品在权益部分会选择波动较低的板块如配置少量高分红低波红利类权益资产 [7] - 德邦基金表示三季度宏观基本面对债券市场有利，债市在三季度中上旬整体或处于偏顺风环境 [7] - 平安基金认为债市主要潜在利空在于充分超涨后的调整风险，下半年收益率预计先下后上 [8] - 信用债方面2025年以来收益率及信用利差先上后下，三季度信用债收益率有望继续下行 [8] - 中短端信用利差压缩空间相对有限，利差压缩行情可能逐渐蔓延至长端信用债 [8]