3456789:;<=>2025-07-31 !"#$$%&'$ 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 * gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !"#$%&"'( )*+,-2011.1289 /0 !"# 7 $%&'()*+,-. ——!"#$%&'(/ !"#$% 北京时间 2025 年 7 月 31 日凌晨 2 点，美联储公布 7 月利率决议，宣布将利率维持在 4.25%-4.50%。 1）美联储将对经济形势的描述从"继续稳步扩张"调整为"上半年经济活动增长有所放 缓"，反映对经济降温的认可； 2）美联储删除了"经济前景的不确定性有所下降"的表述，强调不确定性仍处于较高水 平，语气趋于审慎。 &'"( n !"# 7 $%&'( 2025 年 7 月，美联储维持联邦基金利率在 4.25%至 4.50%不变，符合市场预期。政策声 明中承认上半年经济活动增长有所放缓，同时强调经济前景仍具高度不确定性，措辞 相比 6 月会议更趋谨慎。此次会议中，两位理事主张降息 25 个基点但 ...

美国25Q2 GDP总体情况 - 25Q2美国GDP季环比折年增长+3.0%，前值-0.5%，好于彭博一致预期+2.6%与亚特兰大联储GDPNow的+2.9%[1] - 同期核心PCE季环比折年增速+2.5%，预期+2.3%，前值+3.5%[1] 数据结构分析 - 商品进口对GDP拉动率由-4.84%反弹至+5.02%，库存变化拉动率由+2.59%回落至-3.17%，Q1“抢进口&抢库存”组合在Q2反转[1] - PDFP增长+1.2%，连续四季度回落，为23Q1以来新低，消费拉动率由+0.31%修复至+0.98%，固定资产投资拉动率由+1.31%回落至+0.08%[1] - 25Q2库存变化由1605亿美元变为-260亿美元，生产商与批发商去库，零售商库存仍增长但增幅放缓[1] 未来展望 - 若7月非农就业数据外强中干，9月美联储降息概率下调，25Q3金融条件收紧，或促成25Q4降息[1] - 关注9月不降息风险，60%降息预期或回吐，10年美债利率升至4.5%，2年美债利率升至4.05%，美元指数回到100 - 105区间[1] 风险提示 - 特朗普政策超预期[1] - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控[1] - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[1]

黄金期货价格下跌 - 2025年12月黄金期价30日下跌55 1美元 收于每盎司3327 9美元 跌幅为1 63% [1] - 盘中金价一度触及三周低点 [1] - 9月交割的白银期货价格下跌121美分 收于每盎司37 175美元 跌幅为3 15% [2] 美国经济数据表现 - 2025年第二季度美国GDP环比按年率计算增长3% 扭转一季度0 5%的负增长 大幅超过市场预期的2 5%增幅 [1] - 二季度GDP增幅主要反映进口下降和消费支出增加 投资和出口下降部分抵消作用 [1] - 美国经济强劲复苏缓解经济衰退担忧 削弱黄金避险资产作用 [1] 美联储货币政策影响 - 美联储维持基准利率在4 25%至4 50%区间不变 尽管有两名理事投票支持降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 称美国经济处于稳健状态 劳动力市场接近最大就业 [2] - 鲍威尔表示尚未就9月会议作出决定 市场预计美联储今年货币政策立场比预期更强硬 [2] 美元走势与贵金属关联 - 美联储鹰派态度提振美元当日大涨近1% 导致贵金属遭遇全面抛售 [1] - 鲍威尔讲话后金价进一步扩大跌幅 [2]

0:00 据央视新闻，当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金 利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策 会议连续第五次决定维持利率不变。 美国商务部经济分析局7月30日公布的首次预估数据显示，美国2025年第二季度实际国内生产总值 （GDP）按年率计算增长3.0%。数据公布后，美国总统特朗普在其社交平台"真实社交"上发文，再次呼 吁美联储降息。 ...

美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 符合市场预期 为今年连续第五次维持利率不变 [1] - 政策声明指出美国上半年经济增长"有所放缓" 若持续可能为未来降息提供依据 但强调经济前景不确定性高企 通胀和就业目标均面临风险 [1] - 本次议息会出现30多年来首次2位美联储理事投反对票 反映特朗普公开施压降息的影响正在显现 [1] 美联储政策动向分析 - 鲍威尔表示尚未就9月利率做出决定 将在下次会议前参考经济信息 目前断言是否降息为时过早 [1] - 2025年以来美联储按兵不动 喜忧参半的经济数据和对关税的顾虑是维持利率的主要理由 [2] - 特朗普多次施压鲍威尔降息 近期视察美联储大楼时再次表达降息期待 鲍威尔压力增加 [2] 美联储制度独立性 - 美联储货币政策始终将独立性置于政府财政压力之上 未因联邦债务危机改变政策框架 [2] - 主席更迭会影响货币政策实施路径和沟通风格 但对政策框架连续性影响有限 [2]

鲍威尔在最新一轮货币政策会议后的新闻发布会上表示，美联储尚未就9月利率做出任何决定。鲍威尔 表示，他们"将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息"。 美国联邦储备委员会30日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.50%之间不变。 当地时间7月30日，美联储主席鲍威尔表示，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调 联邦基金利率还为时过早。 美联储主席鲍威尔 ...

摩根大通固定收益全球主管米歇尔：美联储很可能也会在9月继续按兵不动。 ...

此前分析预期，财政部计划本季度发行超过1万亿美元债券，部分用于补充在美联储的现金账户。财长 贝森特已暗示不太倾向于当前进行长期借款，这意味着短期国债发行量可能增加。 此外，美国认为"至少未来几个季度"的债券发行将保持稳定。分析师警告，大量短期债务可能削弱美联 储货币政策的有效性。 美国财政部今日公布的再融资计划符合预期，短期债券比重持续上升 周三，财政部公布的计划显示，美国将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符，其中财政部 还宣布将继续小幅增加通胀保护国债(TIPS)的销售，以保持其在整体国债市场中的份额稳定。 由于财政部继续避免增加中长期国债发行，短期国债在未来几个月的占比预计将继续攀升。财政部借贷 咨询委员会去年建议，短期国债应平均占未偿国债总额的20%左右。 过度依赖短期国债为赤字融资可能会导致这类证券比例过大，从而在财政部融资成本中引入剧烈波动。 这也可能迫使财政部储备更多现金，以应对任何特定日期短期国债展期面临的挑战。 目前策略师认为短期国债需求充足。据摩根士丹利策略师分析，货币市场基金预计将继续增长，使其有 能力吸收部分额外的短期国债供应。美联储也可能成为短期国债的更大买家。 季度再融 ...

美联储政策观察 7 月议息：看点是联储内部分歧 2025 年 07 月 30 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525030001 执业证号：S0100524080007 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：linyan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 研究助理：武朔 执业证号：S0100125070003 邮箱：wushuo@mszq.com ➢ 7 月议息会议既"缺乏悬念"，又"充满看点"。缺乏悬念在于，无论是从已 公布的通胀和非农的数据，还是近期美联储官员的表态（支持观望的更多），不降 息似乎已经是"盖棺定论"。但充满看点则在于，面对外部政治、经济压力，内部 的意见分歧，鲍威尔乃至美联储如何"火中取栗"：既不被控诉失去独立性，又能 护美国经济周全。"降得让人心服口服"可能是鲍威尔剩余任期内最核心的难题。 7 月议息会议可能是破题的第一次尝试。 ➢ 具体而言： ➢ 其一，7 月的 FOMC 会议就像一场"狼人杀"。最令人瞩目的是一贯保持"团 结"的理事们，在保持利 ...

美联储政策工具面临挑战 - 美国参议员试图剥夺美联储对银行准备金支付利息的权力 这可能颠覆美联储管理利率的方式并对央行债券持有量产生重大影响 [1] - 共和党参议员泰德·克鲁兹推动终止准备金付息机制 该举措被纳入特朗普相关政治议程"2025计划" [1] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年5月结束 特朗普准备提名继任者并持续批评美联储政策 [1] 利率控制机制演变与争议 - 美联储2008年金融危机期间开始对银行准备金付息 2019年正式确立该体系以简化货币政策执行 [2] - 当前机制被批评为对金融部门的不公平补贴 导致美联储从盈利转为亏损 无法继续上缴利润缓解联邦赤字 [2] - 前纽约联储主席杜德利指出亏损源于长期债券购买导致的收支不匹配 而非利率控制体系本身缺陷 [2] 政策调整潜在影响 - 若失去准备金付息权 美联储需激进回笼过剩流动性 可能被迫出售大量债券并推高实际利率 [3] - 前美联储官员米德警告回归危机前体系将带来宏观经济阵痛 因债券抛售会加剧市场波动 [3] - 美联储自2022年已减持逾2万亿美元债券 当前资产负债表规模为6 7万亿美元 市场预计减持至6 1万亿美元时停止 [4] 继任者政策倾向分歧 - 潜在继任者沃勒建议将债券持有量进一步缩减至5 9万亿美元 [4] - 另一候选人沃什主张"降息支持民众+激进缩表抑制华尔街投机"的组合政策 但研究机构对其有效性存疑 [4] - 分析师认为共和党正通过施压美联储放宽政策 资产负债表规模成为利率设定与财政政策交汇点 [4]