报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属价格走势受宏观经济、供需关系、库存变化等因素影响呈现不同态势，建议对各品种保持观望，密切关注基本面边际变化 [4][7][10][12][14][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美国11月非农和失业率数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，伦铜3M合约收跌0.57%至11619美元/吨，沪铜主力合约收至91830元/吨；LME铜库存增725至166600吨，注销仓单比例和Cash/3M升贴水下滑；国内上期所日度仓单增0.4至4.6万吨，上海现货贴水期货125元/吨，广东库存减少、现货升水期货下调至115元/吨，成交一般，进口亏损缩窄至800元/吨左右，精废价差4000元/吨环比缩窄 [3] - **策略观点**：美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策偏积极，情绪面不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，过剩压力不大；短期铜价持续回落风险小，预计高位震荡，今日沪铜主力运行区间91200 - 93000元/吨，伦铜3M运行区间11500 - 11800美元/吨 [4] 铝 - **行情资讯**：South32公司Mozal铝厂2026年3月15日将维护，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.26%至2882美元/吨，沪铝主力合约收至21825元/吨；沪铝加权合约持仓量减1.6至62.5万手，期货仓单减0.1至7.7万吨；国内三地铝锭和铝棒库存下滑，铝棒加工费震荡、交投降温，华东电解铝现货贴水期货100元/吨、成交偏淡；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单接近翻番，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：全球铝库存震荡去化且处于低位，叠加海外供应扰动和宏观政策宽松，铝价支撑强；虽墨西哥提高关税、下游进入淡季，但库存若继续去化，后续铝价震荡调整后有望上涨，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌1.07%至16840元/吨，单边交易总持仓8.25万手；伦铅3S较前日跌27至1944美元/吨，总持仓18.05万手；SMM1铅锭和再生精铅均价16825元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存1.52万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存25.25万吨，注销仓单10.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 51.52美元/吨，3 - 15价差 - 100美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.234，铅锭进口盈亏472.56元/吨；国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨 [9] - **策略观点**：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行；国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，但沪铅月差低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期宽幅区间内偏弱运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收跌1.74%至23045元/吨，单边交易总持仓20.75万手；伦锌3S较前日跌91至3063美元/吨，总持仓23.6万手；SMM0锌锭均价23180元/吨，上海基差85元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差105元/吨；上期所锌锭期货库存5.11万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME锌锭库存6.45万吨，注销仓单0.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 31.61美元/吨，3 - 15价差60美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.072，锌锭进口盈亏 - 2430元/吨；锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值上行；当前比值下国内有元素缺口，叠加冶炼企业减产，现货端收紧；联储议息会议鸽派重启扩表推动金属上行，但明年3月18日前货币政策刺激有限；12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差回落；有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月16日，沪锡主力合约收盘价320620元/吨，较前日下跌2.07%；供给上，云南与江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季制约产量，江西再生原料供应不足；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业产量环比增0.95%、开工率涨0.69%，但高锡价抑制采购意愿，本周成交平淡；库存上，上周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价走势弱，沪镍主力合约收报112290元/吨，较前日下跌2.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍升贴水500元/吨，金川镍升水均价涨100元/吨至5400元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价跌1元/镍点至886.5元/镍点 [16] - **策略观点**：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大跌，溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，建议短期观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报97,569元，较上一工作日 + 1.35%，电池级碳酸锂均价涨1300元（ + 1.35%），工业级碳酸锂均价涨1.37%；LC2605合约收盘价100,600元，较前日收盘价 - 0.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1900元 [20] - **策略观点**：周二商品市场弱势，碳酸锂高开低走；市场分歧在供给释放和需求兑现，正极材料产量见高点，现货端利多减弱，接近前高抛压大；一季度需求延续受质疑，但中期供需格局改善无法证伪；锂价区间偏弱调整概率高，关注基本面变化，今日广期所碳酸锂2605合约运行区间97,800 - 103,200元/吨 [21] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月16日，氧化铝指数日内涨0.15%至2606元/吨，单边交易总持仓60.6万手，较前一交易日减0.6万手；山东现货价格跌5元/吨至2670元/吨，升水01合约129元/吨；周二期货仓单24.62万吨，较前一交易日减0.24万吨；矿端几内亚CIF价格70美元/吨，澳大利亚CIF价格67.5美元/吨 [23] - **策略观点**：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续；当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策 [24] 不锈钢 - **行情资讯**：周二不锈钢主力合约收12320元/吨，当日 - 1.28%，单边持仓24.11万手，较上一交易日增33346手；现货市场佛山和无锡304冷轧卷板价格跌100元/吨，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料价格持平；期货库存60601吨，较前日 - 1018；社会库存增至106.36万吨，环比减1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减0.26% [27] - **策略观点**：不锈钢市场进入淡季，成交清淡；原料端镍铁价格小涨，挺价情绪升温；年底供应端收缩效果显现，12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解；市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期无明确方向，建议观望 [27] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金下探，主力AD2602合约收盘跌0.33%至20950元/吨，加权合约持仓减至2.90万手，成交量0.57万手，量能收缩，仓单微降至6.96万吨；AL2602与AD2602合约价差895元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存环比微降至4.88万吨 [29] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格或区间波动 [30]

本文字数：1204，阅读时长大约2分钟 2025.12. 17 作者 | 第一财经 胡弋杰 美国股市周二走势分化，标普500指数连续第三个交易日下跌，医疗保健和能源板块走弱成为主要拖 累；纳斯达克指数则在科技股支撑下小幅收高。投资者继续消化因政府停摆而延迟公布的经济数据， 以判断美联储明年的货币政策走向。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，报48114.26点；标普500指数下跌0.24%，报6800.26 点；纳斯达克综合指数上涨0.23%，报23111.46点。 大型科技股涨跌不一。大型科技股走势分化。七巨头中，特斯拉上涨3.07%，创历史收盘新高； Meta上涨1.49%，英伟达上涨0.81%；微软上涨0.33%；苹果上涨0.18%；亚马逊微涨0.01%。谷 歌A股下跌0.54%。博通上涨0.44%，甲骨文上涨2.02%。 中概股表现分化。阿里巴巴下跌0.53%，拼多多下跌1.25%，京东收平；百度上涨0.40%，富途控股 上涨0.93%，蔚来上涨0.80%，小鹏汽车上涨0.87%。 经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但 在贸易政策不确 ...

*医疗保健板块领跌，辉瑞下调前景引发板块抛售 *11月非农就业小幅回升，但失业率升至4.6% 【市场概述】 经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在 贸易政策不确定性升温的背景下，11月失业率升至4.6%。与此同时，另一份数据显示，10月美国零售 销售持平，低于经济学家预期的0.1%增幅。 市场人士表示，近期数据受政府停摆影响明显，统计过程存在扰动，短期内难以形成清晰判断。 芝加哥FHN Financial宏观策略师威尔·康珀诺尔表示，当天的数据"并未释放明确方向性信号"。他表 示，失业率升至4.6%是最值得关注的变化，但劳工统计局在技术说明中已明确提示，11月数据的误差 幅度明显偏高。 *债券收益率回落，黄金走强，油价大幅下挫 美国股市周二走势分化，标普500指数连续第三个交易日下跌，医疗保健和能源板块走弱成为主要拖 累；纳斯达克指数则在科技股支撑下小幅收高。投资者继续消化因政府停摆而延迟公布的经济数据，以 判断美联储明年的货币政策走向。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，报48114.26点；标普500指数下跌0.24%，报6800.26点 ...

当地时间周二（12月16日），美国劳工统计局发布报告称，11月的美国非农就业人数略高于预期。美联储将在明年1月举行2026年首次议息会 议。市场普遍预期，美联储继续降息的概率不大。 非农数据公布后，国际油价快速跳水，WTI原油、布油跌破60美元后加速下挫。现货黄金上扬逾20美元，最高至4330美元/盎司。 美联储继续降息概率低 就业和通胀数据是美联储货币政策制定的关键指标。在最近一次会议上，美联储将基准利率下调了25个基点，但暗示进一步降息的门槛更高。 自9月以来，美联储已连续三次降息，将基准基金利率降至3.5%—3.75%的目标区间。 11月就业数据发布后，芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，明年1月降息概率仅为24.4%，和数据发布前变化不大。而Polymarket网站 最新预测显示，美联储明年1月维持利率不变的概率78%，降息25个基点的概率21%，降息50个基点的概率1.7%。 就业数据好于预期 美国劳工统计局周二公布11月就业报告和10月的部分报告。因为联邦政府停摆，美国政府关闭了43天，无法收集足够的数据，此次劳工统计局 并没有发布10月的失业率和其他10月数据。 报告显示，11月非农就业岗位 ...

当地时间周二（12月16日），美国劳工统计局发布报告称，11月的美国非农就业人数略高于预期。美联储将在明年1月举行2026年首次议息会议。市场 普遍预期，美联储继续降息的概率不大。 非农数据公布后，国际油价快速跳水，WTI原油、布油跌破60美元后加速下挫。现货黄金上扬逾20美元，最高至4330美元/盎司。 市场方面，美股三大指数集体低开，道琼斯指数跌0.04%，标普500指数跌0.18%，纳斯达克综合指数跌0.23%。科技七巨头普跌，亚马逊涨0.25%，特斯拉跌0.70%， 苹果跌0.13%，Meta跌0.48%，谷歌跌1.30%，微软跌0.41%，英伟达跌0.24%。 就业数据好于预期 报告显示，11月非农就业岗位增加了6.4万个，高于道琼斯预期的45000个。分行业看，11月的大部分增长岗位来自医疗保健行业，新增了46000个岗位，此外，建筑 行业增加了28000人，社会救助贡献了18000个。而在就业减少行业方面，运输和仓储减少了18000个，休闲和酒店业也减少了12000个。 11月的失业率升至4.6%，高于预期，是自2021年9月以来的最高水平。 而10月份减少了10.5万个工作岗位，减少的主要原因 ...

今日21:30，美国劳工部劳动统计局，将公布美国10~11月合并非农就业报告。10月1日至11月12日，美国政府因为预算拨款未通过而持续停摆，导致非农就 业报告的基础数据存在无法采集、无法追溯的问题。美国劳工部宣布合并10月和11月的数据，不再逐月单独公布。 综合来看，我们认为，本周即将公布的10~11月份非农就业报告，超预期增长的概率较低，大概率维持缓慢的增长速度。美联储的货币政策调整很大程度上 依赖于非农就业报告的表现。如果本周非农就业报告爆冷，美联储在2026年降息的频率和幅度可能加大。 ▲ATFX图 行情走势方面，日线级别，美元指数处于长期空头趋势之中，触及96.3阶段性低点之后，开启一轮中期反弹，反弹最高点100.3点，随后进入新一轮顺势下 跌。短周期来看，最近17根K线中，仅有5根阳K线，且实体较小。意味着空头力量远胜多头力量。在没有突发消息扰乱的情况下，美元指数下一个支撑位可 能在96.3点附近。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依 据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通 ...

贵金属市场近期表现 - 12月16日，钯和铂领涨贵金属市场，铂主力合约盘中涨幅超过5% [2] - 继前一日内盘涨停后，铂期货2606合约盘中价格冲上500整数关口 [2] - 隔夜伦敦现货铂金价格刷新高点，站上1800美元/盎司，伦敦现货钯金价格昨日涨幅超过5% [2] - 国内市场铂和钯的成交量连续两天走高，交易情绪乐观 [2] 短期市场驱动与展望 - 当晚美国将公布非农就业数据，可能指引未来美联储货币政策及明年一季度降息路径，市场对此持审慎乐观态度 [2] - 市场预测11月美国非农就业人数将增加5万人，失业率小幅攀升至4.5% [2] - 上周美联储降息落地后，超预期的货币政策推涨了贵金属交易情绪，铂和钯跟随走高 [2] - 日本央行会议临近，美股表现偏谨慎，也可能影响短线贵金属走势 [2] - 铂和钯短线可能维持偏强震荡格局 [2] 铂与钯基本面分析 - 从基本面来看，全球铂和钯市场均出现供小于求的状况 [2] - 聚焦下游需求，铂在氢能源领域存在需求增量，而钯在传统汽车领域存在需求减量 [2] - 基于下游需求结构，铂可能展现出比钯更好的前景 [2]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至12月15日持仓量为1051.69吨，较前一交易日减少1.43吨 [1][6] - 今年以来除5月外，黄金ETF持仓量每个月均出现增长 [8] 黄金价格近期表现 - 12月12日现货黄金收盘报4307.66美元/盎司，上涨5.25美元或0.12%，持稳于4300美元关口上方 [6] - 金价一度触及4350.09美元/盎司，但在交易员获利了结后回吐涨幅，仍守住4300美元关口 [6] - 今年以来黄金价格累计上涨逾65%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [8] 影响黄金市场的宏观经济与政策因素 - 市场静候本周密集经济数据，包括两份非农就业报告和关键的消费者物价指数报告 [6] - 美联储主席人选的不确定性引发市场对其独立性的担忧，拖累美股并影响贵金属市场 [6][7] - 上周美联储将利率降至3.50%-3.75%区间，市场预期到2026年底仍有50个基点的降息空间，这对金价构成支撑 [8] - 美联储官员讲话立场不一，Collins支持降息，Williams偏鹰派，Miran维持强烈鸽派立场 [7] 黄金市场供需与机构观点 - 各国央行增加黄金购买以及投资者从主权债券和货币资产中撤出，是此轮金价上涨的主要动力 [8] - 高盛预计在美联储宽松政策、持续的央行购金及私人资金流入推动下，金价在2026年底将升至4900美元 [8] - 高盛指出央行高强度买入已成为“多年趋势”，并重申2026年央行月均购金量为70吨的预测 [8] 黄金价格技术分析与前景展望 - 黄金在突破对称三角形态后整体结构保持建设性，日线图动量指标支持上涨趋势，RSI维持在70上方显示强劲看涨动能 [9] - 4小时图显示金价短期面临回调风险，动量指标和RSI走低，暗示在重磅数据出炉前需保持谨慎 [9] - 分析认为若非农数据显示劳动力市场松动，将压制短端收益率并削弱美元，推动金价上探4380至4440美元区间 [8] - 上行方面，突破4350美元将打开测试历史高点4381美元的空间，进一步阻力位为4400、4450和4500美元 [9] - 下行方面，若跌破4285美元则可能下探4250美元和4200美元支撑位 [9]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 12月15日，COMEX黄金先涨后跌，尾盘企稳，报收4334.3美元/盎司，涨幅0.14%。国内SHFE金夜盘价 格重心走低，报收975.52元/克，跌幅0.18%。 纽约联邦储备银行数据显示，其一般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，意味着制造业处于收缩状 态，不过对未来六个月的整体前景却明显改善，前景指数上升16.6点，升至今年年初以来的最高水平， 反映出对订单和出货的乐观情绪增强。美国波士顿联储主席表示，她支持上周降息的决定，但该决定很 艰难，因为她仍然担心高企的通胀。 市场就美联储未来主席人选及2016年降息节奏展开讨论和定价，出于对金融市场流动性和经济就业疲软 前景考虑，市场仍偏乐观看待，这也支撑着金价维系偏强走势。周二晚间将公布非农就业数据，或指引 未来美联储货币政策，若数据明显低于预期，或带来市场对未来流动性宽松的进一步计价；但若数据强 于预期，则需警惕贵金属短线回调的风险。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 12月 ...

贵金属市场近期表现 - 本周一国内外贵金属市场延续强势，国际纽约黄金日内涨超1%，现货白银涨近3% [1] - 国内黄金期货主力合约上涨1.92%，铂期货主力合约涨7%封涨停板，钯期货主力合约大涨4.73% [1] - 黄金价格成功突破震荡区间，重新回到4300美元/盎司上方，目前距离历史高点已不到2% [2] 价格驱动因素：宏观与政策 - 美联储货币政策预期是关键因素，12月降息25个基点并开启扩表对市场影响乐观 [1] - 市场对下任美联储主席人选的“鸽”派预期，进一步强化了未来降息及扩表的预期 [1] - 多重地缘不确定性共同推升市场避险情绪，带动黄金价格上行 [1] - 美元再次走弱以及市场避险情绪的升温是金价进一步上行的潜在利好 [2] 价格驱动因素：经济数据与前景 - 本周美国非农和CPI数据将更完整反映经济状况，对明年利率路径和贵金属市场有重大影响 [2] - 预计11月新增4万个非农就业岗位，失业率稳定在4.4%，整体和核心CPI预计均为3% [2] - 若就业报告逊于预期或通胀低于预期，可能刺激美联储明年的降息预期 [2] - 利率市场预计明年1月维持利率不变，下次降息时间点可能在4月或6月会议 [2] - 预计2026年美国经济从软着陆转向温和复苏，通胀回落过程可能存在波折 [3] - 美联储降息或将延续但利率下行空间或有限，预计实际利率和美元将进一步走弱从而利好贵金属 [3] 铂钯价格上涨动因 - 宏观环境有利：美联储降息25基点，态度温和，并宣布开启技术性扩表，缓解了市场对年末流动性紧张的担忧 [3] - 供需基本面支撑：铂、钯供给端存在现货压力，现货租赁利率持续处于高位，表明供给压力依旧较大 [4] - 白银价格上涨带动：供给面紧缺叠加年末外盘交割压力加大推动白银走强，同具工业属性的铂、钯受到投资者追捧 [4] - 投资热情高涨：铂金属ETF持仓量自11月底以来大幅流入超3吨，钯金属ETF持仓量处于历史高位附近 [4] 市场展望与分析师观点 - 短期来看，黄金一周隐含波动率从20%小幅升至21.6%，预计本周金价大概率在4168.24美元/盎司至4430.54美元/盎司波动 [3] - 美国关税贸易政策及地缘政治不确定性为黄金作为战略性资产提供底部支撑 [3] - 全球央行购金潮延续，预计2026年黄金价格重心或以缓慢上行为主 [3] - 美元信用动摇、央行购金等因素对贵金属市场的支撑依然稳固，短期震荡不改长期上行趋势 [4]