文章核心观点 - 作者回顾了自2017年底以来八年的基金投资历程，其投资策略从早期的“玩票”和“满仓梭哈”演变为目前以“半仓平衡”为核心的稳健策略，强调可持续现金流和心态管理的重要性[5][6][7][11] - 2025年，作者以约五成权益仓位实现了18.29%的基金组合收益率，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅，其策略核心在于部分方向适度超配与适时止盈，而非追求极致收益[12][13][14] - 作者为普通投资者总结了一套“简单管用”的投资方法，核心建议包括将权益仓位上限设为半仓、采用动态再平衡实现低买高卖、在牛市注重防守而在熊市敢于进攻，并践行资产、市场和时间“三分法”的分散原则[22][23][24][25][27][28][29] 从“玩票”到“认真”，从“满仓梭哈”到“半仓平衡” - **早期经历与认知转变**：作者在2000年前后开始接触股票和基金，但初期视为“玩票”，未予重视。这段经历使其认识到个股和行业的不确定性，从而转向基金投资并养成“不赌赛道”的习惯[8] - **策略正式化与首次熊市考验**：2017年，作者将基金投资视为“正经事”，采用“宽基指数+主动基金摊大饼”的满仓策略。2018年熊市期间，沪深300指数全年下跌25%，但由于实体生意提供稳定现金流，作者心态平稳并持续加仓[9] - **牛市心态挑战与初步减仓**：2019至2021年牛市波动剧烈，作者因保守天性及2015年教训，在2021年分几次止盈，将权益仓位从满仓降至约七成，但认为此次减仓不够果决[10] - **再度下跌与逆向投资**：2022至2023年市场下跌，沪深300指数两年累计下跌30.55%，作者按计划定投加仓，至2023年底将权益仓位补回满仓[10] - **现金流危机与策略根本转变**：2024年上半年，作者实体生意现金流断崖式下跌，导致无力在基金下跌时补仓，使其首次反思“满仓策略”的风险。市场于2024年9月24日后快速反弹，6个交易日内填平2022年以来浮亏。作者在10月8日、9日及后续反弹中逢高减仓，至2024年底将权益仓位降至六成多，并在2025年7至9月大涨后继续减仓，最终将权益仓位稳定在五成左右，形成“半仓权益，半仓固收”的攻守平衡状态[11] 2025年收益与持仓分析 - **年度收益表现**：截至2025年12月26日，作者基金组合年内收益率为18.29%，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅。作者对此表示满意，因全年大部分时间权益仓位仅维持在5-6成[12][13] - **收益归因：超配与止盈**：收益能大致跟上指数主要依靠两点：一是在AI相关科技成长板块和港股科技互联网上适度超配，这些板块在2022至2024年下跌中估值达历史低位；二是在市场快速上涨后适时止盈。例如，2025年7月起的三个月内，许多基金上涨超40%，中证全指上涨20%，作者因此开始逐步减仓[14] - **当前权益持仓结构**：作者将当前约五成的权益持仓划分为“攻守阵型”：中场（20%）为主动基金（15%）与宽基指增（5%）；前锋（20%）为中概互联及港股科技（12%）、科技成长（5%）和美股基金（3%）；后卫（10%）为红利策略（10%）[15] - **重点板块估值与操作逻辑**： - **中概及港股科技**：波动较大，作者用部分仓位做了小波段，目前考虑将约3个百分点的主动基金调换至此方向，目标持仓占比约15%，认为这是“最好的资产”，但过多会加大组合波动[18] - **科技成长板块**：以中证人工智能主题指数为例，2025年12月26日收盘点位5257.90，PE-TTM为61.10。与三季报公布前的2025年9月30日（点位5326.22，PE-TTM 76.69）相比，指数跌幅1.28%，估值跌幅达20.32%，显示业绩增长消化了估值。作者认为若景气延续，估值有望回到中位数（53.47）附近，且持仓中的智能汽车、CS电池等主题指数估值较低，板块未出现特别大泡沫，因此继续持有[20] - **红利策略**：占比从5%左右调升至10%左右。A股主要红利策略（如中证红利、红利低波）股息率在成分股调整后回到5%上方，虽有吸引力，但作者认为提高分红率可能透支未来增长，可持续性存疑，因此暂不计划继续调增。若股市继续上涨，考虑减权益增固收[21] 给普通投资者的建议 - **权益仓位“天花板”：半仓**：作者基于自身经历指出，大部分投资者高估自身风险承受能力。建议普通投资者配置权益的“天花板”应为50%（半仓），风险承受能力更低者可考虑10-20%的权益仓位（偏债配置），以确保涨跌都能保持好心态，实现长期持有[24] - **动态再平衡：被动实现“低买高卖”**：建议普通投资者避免主观择时，转而采用动态再平衡。具体操作为：设定目标股债比例（如5:5），当权益资产市值涨跌10%时，就卖出超出部分买入债券，或卖出债券补入权益，以此机械执行低买高卖[25][26] - **牛市重“防守”，熊市重“进攻”**：指出牛市是风险积累过程，熊市是风险释放过程。建议在牛市多思考“万一跌了怎么办”并主动降仓；在熊市多思考“跌透了没”并用闲钱加仓。强调投资比的是在熊市中“活得久”[27] - **践行“三分法”分散原则**：推崇雪球倡导的“三分法”，即通过资产分散、市场分散、时间分散进行投资，认为这种方法虽然看似“平庸”，但对普通投资者而言可能是最好的方法，能实现收益来源多元化和风险分散化[28][29] - **需避开的“坑”**：总结普通投资者应避开的三个主要陷阱：一是不要用“急用的钱”投资；二是不要押注单一赛道；三是不要追涨杀跌[30][31]

公司获奖与荣誉 - 2025年12月30日，国海富兰克林基金管理有限公司在“2025公募基金高质量发展大会”上荣获“主动权益投资金牛基金公司奖”和“长期回报金牛奖”两项重磅大奖 [1] - 公司股票投资能力获国泰海通证券十年期★★★★★评级，债券投资能力获国泰海通证券十年★★★★★评级（截至2025年10月31日）[10] 投资理念与风格 - 公司培育了根植于深度基本面研究的稳健“底仓”文化，追求长期可持续的风险调整后回报与更优的持有体验，其产品线整体呈现低回撤、低波动、均衡稳健的风格特征 [7] - 公司是A股市场逆向投资的忠实拥趸，坚持以基本面研究驱动投资，深度挖掘价值并高度注重安全边际，不追涨热点板块 [9] - 公司借鉴富兰克林邓普顿投资集团的经验，结合国内市场，形成了一套符合国际化标准和国内市场特色的成熟投资理念 [9] 产品配置策略 - 公司的底仓型产品线适合作为投资组合的“核心”仓位配置，而具备较低相关度和较高弹性的港股或QDII基金，则匹配投资组合的“卫星”仓需求 [7] - 构建“核心-卫星”组合被认为是提高投资胜率的有效配置工具，适用于机构和个人投资者 [7][8] 业绩与持基体验 - 公司坚持长期主义，虽然可能错过短期热点，但中长期视角下，“小步慢跑”的方式有望获得较好的长期收益，并通过较低的波动率提升持有人跨周期持有体验 [10] - 公司力求以长期稳健的投资业绩，为投资者提供舒适的理财体验 [10] 公司治理与行业趋势 - 公司一直以来将长期业绩作为重要的考核尺度，坚持专业化、市场化导向，相比短期规模爆发，更注重长期业绩及帮助投资者获取较好的风险调整后回报 [11] - 公募行业正着力提高三年以上长周期考核比重，更加注重理性投资、长期投资、价值投资，以践行以投资者为本的理念 [11] - 公司坚定走差异化发展道路，集中力量夯实主动权益投资、国际业务两大主要特色业务的竞争优势，努力打造理财“精品店” [11]

核心观点 - 三位曾于次贷危机中成名的交易员共同指出，押注于2026年美元地位式微及黄金走强的宏观趋势 [1][2][3][4] 交易员观点与策略 - 三位交易员Danny Moses、Vinny Daniel和Porter Collins曾供职于FrontPoint Partners，目前共同经营名为"What Are We Doing?"的Substack专栏和播客，讨论逆向投资观点 [1] - 他们对2025年美股由AI交易推动的涨势持怀疑态度，并对来年保持谨慎展望 [2] - 三人均强调一种缓慢发生的宏观转变，认为这将给美元带来压力 [2] 对黄金与美元的宏观判断 - Danny Moses认为，若以一笔交易表达对2026年的坚定宏观观点，那就是押注黄金，并将其视为多年投资策略的基石 [3] - 其观点基于美元作为世界储备货币地位日渐式微，即使黄金在经历爆发性一年后，仍有进一步增长潜力，且目前看不到阻碍上涨的因素 [3] - Moses指出，疲软的美元汇率下跌往往伴随着金价的走强 [3] - Porter Collins同样指出美元的持续下跌，并认为美元相对于贵金属（以黄金为例）正在贬值，但对此确信度不高 [4] - Collins补充认为金价目前看起来估值过高，不排除2026年初出现回调的可能性 [4] 对其他市场与资产的看法 - Vinny Daniel看好2026年货币贬值交易的延续，认为其将跑赢标普指数，尽管过程可能断断续续 [4] - Daniel所在的Seawolf Capital公司看到新兴市场的巨大增长潜力，特别是中国和巴西 [4] - 公司认为巴西除了股价具有吸引力外，还拥有高利率和实际回报率，且拉美最近上台了许多亲商政府 [4]

文章核心观点 - 文章以沃伦·巴菲特的退休及其价值投资理念为引，探讨了如何利用市场波动进行长期投资，并指出公募基金行业应借鉴巴菲特的理念，通过坚持价值投资、坚守能力圈和加强投研体系建设来提升长期竞争力，以适应监管推动的高质量发展方向 [3][5][6][8][13][15] 巴菲特的价值投资理念与市场实践 - 巴菲特掌舵伯克希尔·哈撒韦60年，公司股价累计涨幅超5.5万倍，年化复合收益率达19.9% [3] - 其核心理念是区分股市短期为“投票机”与长期为“称重机”，主张利用市场情绪波动进行逆向投资，例如在2008年金融危机中以50亿美元入股高盛 [6] - 强调长期持股，认为“如果你不愿意持有一只股票十年，那就不应该持有它十分钟”，投资价值来源于企业渐进的价值创造 [6] 公募基金行业践行长期价值投资的挑战与方向 - 行业存在因短期业绩压力而追逐热点、导致投资行为偏离价值投资本质的问题 [8] - 基金公司需在市场波动中保持定力，给予基金经理践行长期价值投资的空间，长期持有优质资产 [8] - 基金评级是评价基金公司中长期投研实力的重要工具，尤其随着监管强调构建以五年以上长周期业绩为核心的评价体系，其稀缺性和重要性进一步提升 [8] 头部基金公司的长期业绩与评级表现 - 以三年期业绩统计，截至11月末，在全市场3600多只成立满三年的主动权益基金中，年化收益率在15%以上的有326只，20%以上的有129只 [9] - 易方达基金在上述两个区间分别有20只和11只产品领先，其旗下成立最早的三只权益基金——易方达科汇、科翔、科讯，成立以来收益率分别达568.77%、1128.83%、359.57%，远超同期沪深300指数涨幅 [9] - 工银瑞信基金多只产品获得晨星长期五星评级，包括6只基金获十年期五星评级，15只基金获五年期五星评级，14只基金获三年期五星评级，这证明了其投资策略在不同市场环境下的适应性和业绩可持续性 [11] 坚守“能力圈”与加强投研体系建设 - 巴菲特坚持“能力圈”原则，只投资自己真正看懂的领域，以此规避未知风险，例如在2000年互联网泡沫期间因看不懂商业模式而避开科技股 [12] - 对公募基金的启示在于，产品投资范围应与基金经理的能力圈匹配，避免风格漂移，并需持续培养专业投研人才 [13] - 多家基金公司采取了具体措施：汇添富基金注重锤炼主动选股能力；南方基金强化业绩比较基准约束；广发基金鼓励基金经理在擅长领域垂直深耕；工银瑞信通过“老带新”和多维成长通道系统化培养投研人才；中欧基金进行投研体系“工业化”升级 [15] - 截至当前，中国公募基金行业规模已突破35万亿元，在服务实体经济、居民财富管理和资本市场稳定中的作用日益增强，行业正加快从“重规模”向“重投资者回报”转型 [15]

市场资金流向 - 截至12月17日当周，美国股票市场流入近780亿美元资金，为自一年前创纪录的822亿美元流入以来的最大单周资金流入规模 [1][3] - 投资者正以接近纪录的速度向美国股票市场注入资金，为2026年借贷成本下降、关税降低和减税政策做准备 [1][3] - 在股票领域，投资者正加速将资金转向被动型基金，截至12月17日当周，ETF资金流入规模创纪录，达1450亿美元，使今年迄今总流入量达到1.4万亿美元 [3][6] - 资金持续地从主动型股票基金轮动撤出，今年迄今流出创纪录的6050亿美元 [3][6] 行业与板块动态 - 科技股三周来首次为资金流入做出贡献，暗示市场对人工智能股票估值可能过高的担忧已有所缓解 [1][4] - 人工智能股票明年仍可能成为焦点，即使在甲骨文数据中心雄心传出令人失望的消息后，微小的麻烦信号也可能重燃市场对人工智能交易特定部分的泡沫担忧 [3][6] 市场情绪与指标 - 美银的牛熊指标显示，对整体股票市场处于“极端”看涨状态，从逆向投资的角度触发了风险资产的卖出信号 [1][4] - 市场看涨情绪尚未转化为标普500指数的持续上涨动能，该指数在11月末反弹，但此后基本维持横盘整理，美国股票市场基准指数正朝着连续第二周下跌的方向发展 [1][4] 机构观点与市场展望 - 高盛集团策略师团队预计，在强劲经济增长和美元走软的支撑下，标普500指数将在2026年上涨12% [3][6] - 美银策略师指出，股票市场多头押注明年经济“火热”，预期利率、关税和税收将下降 [3][6]

量化管理人价值评估的核心框架 - 文章核心观点：评估量化管理人的价值不应仅看短期净值表现，而应建立一套可比较、可持续、可跟踪的多维度价值标尺，并在此基础上进行逆向投资，与优秀的管理人建立长期合作关系 [1] - 量化管理人价值评估应超越产品净值，净值受短期市场环境和运气影响，需要寻找更客观、可比较、可持续、可跟踪的维度作为衡量“高/低”的标准 [1] - 将量化产品价值评估简化为对量化管理人的评估，因为同一管理人的不同产品通常由同一团队运作，核心维度一致 [3] - 借鉴股票价值投资的思路，量化管理人的价值维度包括：发展背景、管理规模、研发人员管理及考核、核心投研情况、股权情况、自营资金、策略框架、模型结构、IT水平、交易执行、历史业绩、合作透明度，其中未来持续研发能力和风险控制能力尤为重要 [3] 关键价值维度：持续研发能力 - 市场环境、参与者及技术持续变化，量化策略需不断研发改进，几年前有效的因子可能已衰减，因此持续研发能力是关键 [7] - 评估持续研发能力需关注可跟踪、可比较的维度，例如：以IT及交易执行见长的管理人是否持续保持行业领先；以特定因子/模型起家的管理人能否持续研发新因子/模型；以及对研发人员的管理和开发效率 [7] - 研发方向无绝对标准答案，已偏向科研思路探讨，通过与管理人持续沟通来形成评估维度 [7] 投资应用：基于价值标尺的逆向投资 - 运用“低买高卖”原则，当市场对短期业绩不佳或策略不适应当前环境的量化管理人冷落时，正是进行逆向投资或加深合作的时机 [9] - 此时可与被认为有价值的管理人进行更频繁、更深度的沟通与合作，建立更紧密、更长期的伙伴关系 [10] - 不以短期业绩论英雄，例如在市场不活跃时期（如22~23年），时序量价策略难以做出收益，但不应因此苛责管理人，而应更深度地评估其各维度价值，若价值依然优秀则可能加深合作 [13] - 公司及领导层不以短期业绩为考核目标，赋予投资经理信任，使得投资能以长期、价值的维度考量量化管理人 [13] 评估体系的持续进化 - 对量化管理人价值的刻画维度需要持续改进，保持谦逊与学习，了解新技术，并持续调研新管理人与跟踪已覆盖管理人 [14] - 尽管已深耕多年，公司仍保持每周高强度的调研频率 [14] - 公司拥有对应价值维度的跟踪方法和交叉验证体系，将在后续内容中介绍 [14]

盈透证券的谨慎观点 - 盈透证券首席策略师史蒂夫•索斯尼克为标普500指数设定了6500点的年终目标，这意味着该股指较当前水平下跌约3% [1] - 其观点与华尔街其他大行的普遍看涨预测相比更为谨慎，属于逆向投资观点 [1] - 历史数据在其分析中占据重要地位，他指出历史上仅出现过两次熊市年份，都发生在总统任期第二年，并以2018年2月的“波动率末日”事件为例说明此类周期中的市场动荡 [1] - 对新任美联储主席往往在任期初期面临市场考验表示担忧，列举了艾伦·格林斯潘（1987年股灾）和本·伯南克（金融危机）等历史案例 [1] - 对当前人工智能热潮的持续性存疑，警告称若引领近期涨势的主导行业出现回调，仅靠板块轮动将难以弥补损失 [1] - 盈透证券是华尔街为数不多的看空2026年美股的大行 [2] 其他华尔街机构的看涨预测 - **瑞银**：预测标普500指数将于2026年6月达到7300点，并在2026年12月进一步攀升至7700点，支撑因素包括经济韧性凸显、利率下行以及AI领域投资持续火热 [2] - **花旗**：设定标普500指数年末基准目标位7700点，认为盈利增长与政策支撑将推动市场整体上行，同时给出乐观情景目标8300点和悲观情景目标5700点 [3] - **摩根大通**：为标普500指数设定了2026年年末7500点的目标位，同时指出若美联储持续降息，指数未来一年有望突破8000点 [3] - **德银**：设定了2026年底8000点的标普500目标位，信心源于对盈利增长“扩散”的预期，预测标普500指数明年每股收益将大幅增长14%至320美元，并认为AI增长动力将向金融股和周期性板块等更广泛领域扩散 [3] - **摩根士丹利**：预计标普500指数将在未来一年攀升至7800点 [4] - **汇丰**：将2026年底标普500指数目标点位设定为7500点，预计在AI投资热潮驱动下，该指数将实现连续第二年两位数涨幅 [4] - **巴克莱**：对2026年底标普500指数的目标为7400点，称尽管宏观经济增长乏力，但大型科技股表现强劲，且货币与财政环境正在持续改善 [4] 市场表现与观察 - 博通近期发布了强劲财报，但股价仍显著下跌约5%，表明即使在基本面稳健的情况下，个股仍难逃当前市场的调整压力 [2] - 策略师索斯尼克指出盘前交易的特殊形态，将凌晨4点的期货拉升称为“冥王星反弹”，因其在常规交易时段往往缺乏持续性，并推测节假日期间因机构卖盘缺失，这种模式可能发生转变 [2]

文章核心观点 - 文章基于近六年中国公募基金数据分析，并结合“木头姐”和柏基投资等案例，论证了在权益投资中，控制回撤比追求高弹性更为重要，较小的回撤（15%-30%）往往能带来更高的长期累计回报 [4][5][7] - 文章将投资哲学与中国传统智慧相结合，提出“知止不殆”、“不争”等理念，强调投资是一场关于风险与收益平衡的艺术，需要克服人性弱点，依靠耐心资本和长期视角方能实现长久盈利 [17][18][20][22] 基金业绩数据分析 - 从2020年1月1日至2025年11月20日，中国权益型公募基金中位数回报约44.78%，年化复合回报约6.45%，中位数回撤达45.12% [5] - 基金回撤控制难度大：最大回撤在30%以上的基金比例高达81.28%，回撤高于45%的基金占比也超过50.38% [6] - 回撤与回报呈反向关联：回撤越大，平均回报越低。回撤超过30%需要反弹43%回本，回撤50%则需要反弹100%回本 [7] - 风险收益最佳平衡点：最大回撤控制在15%-30%之间的基金，同期平均回报最高，达到72.25%，年化回报约9.6% [7] 高波动基金的投资者行为分析 - 投资者难以从波动大的基金中赚钱，主要因为情绪驱动交易：上涨时因害怕错过而追高买入，下跌时因恐惧而在错误时间离场 [8] - 以“木头姐”凯西·伍德的ARKK基金为例：其在2021年高点时管理资产超过500亿美元，较一年前的36亿美元增长近13倍，但大量投资者在净值冲顶及回落初期仍在买入，导致深度亏损 [8] - ARKK基金在2022年初净值下跌最快时，基金份额却逆势上涨，显示投资者试图抄底；直到2023年净值跌至谷底，份额才开始快速下滑，表明投资者最终失去耐心 [11] 长期成长投资的案例与启示 - 柏基投资作为正面案例，其长期全球成长策略近20年总回报约13.64倍，年化回报率约13.88%，超越同期标普500指数、纳斯达克指数及伯克希尔·哈撒韦的表现 [14] - 柏基投资同样伴随高波动和回撤，其旗舰产品苏格兰抵押贷款信托基金在2021年后回撤超过50%，其核心理念是“忍受波动”，认为波动率可能是风险的反面 [14][15] - 能够忍受巨大波动的关键在于资金属性：柏基投资的主要客户是信托、养老金、主权基金等“耐心资本”；巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦历史上也经历过3次超过50%的回撤，但其资金来源于保险浮存金，无赎回压力 [15][16] 投资哲学与风险管理 - 投资需在逆人性和顺人性间寻求平衡：对于以散户资金为主的资产管理模式，必须理解和尊重人性的“损失厌恶”弱点，避免投资者因深度亏损而赎回 [16] - 最佳实践是通过专业的投资能力，以较小的回撤获得最高的累计回报，实现风险与收益的较好平衡 [7][16] - 引用《道德经》智慧阐释投资：“曲则全，枉则直”，可控的回撤为净值反弹创造条件；“洼则盈”，价格洼地是逆向投资机会；“不自见，故明”，投资中切忌过度自信；“夫唯不争，故天下莫能与之争”，投资是马拉松，复利依赖时间力量，不争一时 [17][18][19][20] - 核心总结：“知足不辱，知止不殆，可以长久”，投资是平衡收益与风险的艺术，任何所得都暗藏代价，懂得满足和适可而止方能长久 [18][22]

公司股价表现与市场动态 - 三花智控H股于2025年6月23日上市后，股价在三个月内最高涨至46.48港元，最大涨幅达124.54% [1] - 自10月初股价见顶回落，36个交易日内从高位累计下跌35%，后在11月24日“金针探底”后迎来近20个点的反弹，但当前股价仍受制于60日均线压制 [3] - 公司H股将于12月23日迎来基石投资者限售股解禁，解禁股份占总发售股份的47.22%，按当前市价计算总市值超70亿港元，而近4个交易日日均成交额不足4亿港元，流动性矛盾尖锐 [11] 上市过程与投资者结构 - 公司赴港上市时国际发售超购23.57倍，公开发售获近33.5万人抢筹，超额认购747.92倍，成为2025年第二大人气新股 [5] - 公司采用“套路回拨”，将公开发售占比从6.09%仅上调至26.5%，或为避免过多股份流入散户手中 [6] - 上市首日实际换手率达57.3%，近6成投资者在首日下跌中“割肉”走人，随后筹码集中推动股价走出翻倍行情 [7][8] - 南向资金在公司被纳入港股通后不断增持，11月下旬持股比例一度突破20%，截至12月12日仍维持在18.93%的高位 [8] 基石投资者与解禁风险 - 公司引入18家基石投资者，认购合计1.96亿股，占总发售股份的47.22% [11] - 以22.53港元的发售价测算，截至12月12日，18家基石投资者的浮盈比例已突破60% [11] - 基石投资者持股分散，除施罗德投资持股11.93%、新加坡政府投资公司持股7.56%外，其余机构持股占比多为1.68%或2.52%，这种“小而散”的格局易引发解禁后的“抢跑式抛售” [11] 公司基本面与财务表现 - 2025年前三季度，公司收入为240.3亿元，同比增长16.8%，归母净利润为32.4亿元，同比增长40.8% [12] - 第三季度营收为77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润为11.3亿元，同比增长43.8% [12] - 业绩增长得益于制冷业务受益于液冷和储能新兴行业高增速、汽零业务在手订单增长以及公司降本增效举措 [12] 机器人业务战略布局 - 公司深耕仿生机器人机电执行器，作为第三增长曲线 [12] - 在技术研发上，公司于2023年与绿的谐波设立合资企业，专注于谐波减速器研发，旨在打通“执行器+减速器”产业链闭环 [13] - 在产能扩张上，公司投资38亿在杭州打造机器人研发及生产基地，预计2026年上半年小批量量产，下半年产能逐步扩大至50万台/年 [13] - 在客户拓展上，公司是特斯拉、小米机器人的核心执行器供应商，并为蔚来定制化开发机器人执行器 [13] 行业前景与催化剂 - 2025年6月，国内多地政府针对机器人产业出台高规格专项政策，涵盖资金补贴、产业园区建设等，推动“技术研发—产线建设—商业落地”的全闭环体系构建 [4] - 2025年6月，宇树机器人完成C轮融资估值120亿元、中标中国移动子公司人形机器人代工项目等进展，进一步点燃了市场对机器人板块的亢奋情绪 [5] - 特斯拉计划于2026年一季度发布第三代Optimus，但2026年量产目标已由原计划的百万台下调至10万台，长期百万台产能目标保持不变 [14] - 特斯拉2026年的量产进度将成为市场情绪的“晴雨表”，其进展直接影响机器人概念股表现 [15]

公司股价表现与市场动态 - 三花智控H股于2025年6月23日上市后，股价在三个月内最高涨至46.48港元每股，最大涨幅达124.54% [1] - 自10月初股价见顶回落，36个交易日内从高位累计下跌35%，后在11月24日“金针探底”后迎来一波近20个点的反弹，但当前股价仍受制于60日均线压制 [3] - 公司H股将于12月23日迎来基石投资者限售股解禁，涉及1.96亿股股份，占总发售股份的47.22%，以22.53港元发售价计，截至12月12日基石投资者浮盈比例已突破60% [11] - 基石投资者持股分散，除施罗德投资持股11.93%、新加坡政府投资公司持股7.56%外，其余机构持股比例较低，这种“小而散”的格局易引发“抢跑式抛售” [11] - 解禁股份总市值超70亿港元，而近4个交易日公司H股日均成交额不足4亿港元，巨额解禁规模与低迷流动性的矛盾可能对股价形成明显压制 [11] 上市过程与市场情绪 - 三花智控赴港上市时国际发售超购23.57倍，公开发售获近33.5万人抢筹，超额认购747.92倍，成为2025年第二大人气新股 [5] - 公司采用“套路回拨”，将公开发售占比从6.09%仅上调至26.5%，而非机制允许的50%，可能意在避免过多股份流入散户手中令上市后股价承压 [6] - 上市首日暗盘阶段股价大跌近7%，收盘跌幅收窄至3.91%，首日盘中一度破发跌超7%，最终以微跌0.13%收盘，当日实际换手率达到57.3% [7] - 上市后第二个交易日开始，公司股价走出翻倍行情，南向资金在被纳入港股通后不断增持，11月下旬持有比例一度突破20%，截至12月12日仍维持在18.93%的高位 [8] 行业与政策背景 - 2025年6月，国内多地政府（如武汉、广州开发区）针对机器人产业出台高规格专项政策，涵盖资金补贴、产业园区建设、技术研发支持等多个维度，推动“技术研发—产线建设—商业落地”的全闭环体系构建 [4] - MWC上海2025展会、杭州国际人形机器人与机器人技术展览会均在6月举办，同时国内宇树机器人完成股份制改造、C轮融资估值120亿元、中标中国移动子公司人形机器人代工项目并披露连续5年盈利，进一步点燃了市场对机器人板块的亢奋情绪 [5] - 在多维因素共同作用下，机器人板块跃升为市场主线，三花智控凭借在机器人领域的抢先布局成为资金抢筹对象 [5] 公司基本面与财务表现 - 2025年前三季度，公司收入为240.3亿元，同比增长16.8%，归母净利润为32.4亿元，同比增长40.8% [12] - 第三季度营收为77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润为11.3亿元，同比增长43.8% [12] - 业绩增长原因包括：制冷等业务受益于液冷和储能新兴行业高增速及关税预期下客户补库；汽车零部件业务在加速布局国内外生产基地后实现订单增长；公司积极推进降本增效举措，提升盈利能力 [12] 机器人业务战略布局 - 公司深耕仿生机器人机电执行器核心环节，将其视为第三增长曲线 [12] - 技术研发层面：2023年与绿的谐波共同出资设立注册资本不低于1000万美元的合资企业，专注于谐波减速器研发、生产与销售，旨在打通“执行器+减速器”产业链闭环；2025年继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并在关键零部件开发上获得客户认可 [13] - 产能扩张层面：在杭州投资38亿元打造的机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地已进入设备安装调试后期，预计2026年上半年实现小批量量产，下半年逐步扩大产能至50万台/年，以支撑特斯拉等客户的潜在大规模订单 [13] - 客户拓展方面：除特斯拉外，公司已成为小米机器人的核心执行器供应商，并为蔚来定制化开发机器人执行器 [13] 机器人行业前景与风险 - 特斯拉在2025年10月23日的第三季度财报电话会议上披露，其第三代Optimus（V3）计划于2026年一季度发布，但因灵巧手研发难度大、供应链未成熟，2026年量产目标已由原计划的百万台下调至10万台，但长期百万台产能目标（2026年底启动生产）保持不变 [14] - 特斯拉2026年的量产进度将成为市场情绪的“晴雨表”，其进展可能影响机器人概念股表现 [15] - 尽管机器人业务尚未量产，但凭借人形机器人产业爆发式增长前景与资本市场对新兴赛道的追捧，该业务已成为驱动公司估值波动的核心α因素，市场以“期货式定价”逻辑重塑公司市值锚点 [14] - 人形机器人量产的实际进展与预期兑现，是决定公司机器人业务能否从“估值溢价”走向“业绩支撑”的关键变量 [14]