外卖行业竞争格局 - 2024年外卖行业呈现三方争霸局面，美团作为守擂者持续面临抖音等新势力冲击[1] - 2023年7月市场监管总局约谈三家外卖平台要求理性竞争，行业竞争白热化[1] - 抖音在2023年收缩外卖业务，停止新增商家入驻并将团购配送调整至"小时达"板块[1] 抖音的战略调整 - 抖音明确聚焦到店业务，2024年回应称"没有自建外卖打算"，放弃与美团在外卖领域直接竞争[5] - 抖音外卖尝试失败主因包括：第三方配送成本高（单均8-10元 vs 美团5-7元）、配送时效差（平均45分钟）、行业利润率低（美团外卖净利率仅4%）[6][9] - 抖音MAU达7.63亿（美团4.54亿），用户日均使用时长105分钟（美团12分钟），流量优势明显但不愿投入低效竞争[9] 到店业务发展策略 - 抖音2024年推出"随心团"业务，合并到店核销与配送到家功能，核销期延长至10-30天以弱化时效要求[10][12] - 平台对餐饮外卖核销商家实施全年100%返佣政策，强化团购业务吸引力[12] - 重点拓展台球厅、免税店等高频高单价品类，利用内容优势实现精准引流[12] 本地生活业务布局 - 抖音2021年成立"生活服务"一级部门，搭建商家管理平台"抖音来客"和营销工具"巨量本地推"[4] - 2024年投入亿级补贴支持酒店直播、达播等本地生活内容形态[1] - 推出AI助手"探饭"试水美食评估服务，产品定位类似大众点评但尚未大规模推广[13] 即时零售领域探索 - 抖音通过"小时达"业务试探即时零售，2024年3月向全量电商达人开放带货权限[15] - 行业对即时零售万亿规模存疑，各方仍在餐饮订单领域激烈竞争[15] - 拼多多等竞争对手正试验自建仓库和即时配送服务，行业竞争维度持续扩展[15]

收购交易核心信息 - 京东正与Ceconomy进行高级谈判 拟以每股4.60欧元现金要约收购 交易估值约22亿欧元 较前一交易日溢价23% [1] - Ceconomy为欧洲最大消费电子零售商 旗下拥有MediaMarkt和Saturn等1030多家线下门店 同时运营广告/技术服务/数字平台等业务 [1] - 公司线上销售占比仅25% 正从传统零售商向商业服务平台转型 [1] 股东结构与历史背景 - 前三大股东合计持股57% 其中Kellerhals家族(创始人系)持股29% Haniel家族持股16.7% 剩余36.3%为自由流通股 [2][3] - Kellerhals家族曾长期参与公司治理 2017年创始人去世后 2020年通过股份交换解决历史纠纷 消除不稳定因素 [2][15] - 公司原属麦德龙集团 2016-2017年分拆独立 食品批发与消费电子业务分离 [2] 公司经营状况 - 近8年收入停滞 2017-2024财年收入从221亿欧元微增至224亿欧元 净利润从11亿欧元锐减至7600万欧元 [6] - 疫情期间表现最佳 2021财年利润2.32亿欧元 但2025财年Q1净亏损3800万欧元 预计未来3年年均收入增速仅1.5% [6] - 员工人数从6.9万缩减至5.1万 管理层近期变动 CEO转任德国数字事务部长 [6][8] 京东海外扩张战略 - 2024年曾尝试收购英国Currys(年收入85亿英镑) 最终未出价 该交易已透露对Ceconomy的兴趣 [9] - 海外物流网络覆盖19国 拥有超100个保税/海外仓 欧洲运营中心或与Ceconomy产生协同 [12][13] - 2022年推出荷兰ochama仓店模式 现已扩展至24国 近期收购香港佳宝超市90家门店 [12] 潜在协同效应 - Ceconomy可借助京东物流与供应链加速电商转型 京东则获得欧洲线下零售入口 [13] - 交易若达成 将显著提升京东在欧洲消费电子市场的实体渠道控制力 [1][13]

饮料行业恐难实现可持续目标，头部企业已为行业指明方向。 随着《巴黎协定》设定的全球气候目标期限日益临近，饮料行业正面临着将可持续发展承诺切实转化为可 量化减排成果的重大挑战。尽管众多企业已公开设定了2030年和2050年净零排放目标，但我们的最新研究 数据表明，当前行业的整体减排进度仍显著滞后于实现这些目标所需的速度。 为深入探究饮料行业减排目标与实际进展之间的差距，我们一方面深度剖析碳排放数据，另一方面对国际 领先饮料企业的首席可持续发展官（CSOs）开展专项调研。研究结果不仅客观呈现了行业当前的脱碳成 效，更系统性的梳理了各企业为加速减排进程所采取的战略举措。 碳足迹追踪：饮料行业排放现状 在上一份研究报告中，我们首次对饮料行业企业的碳排放表现进行了系统性追踪，并明确指出：行业亟需 加快脱碳进程，方能实现净零排放目标。基于2023年最新数据的分析表明，虽然行业已显现出积极进展， 但进一步加速减排对于达成既定气候目标仍至关重要。 相较2021年预测，饮料行业已取得10个百分点的改善（图1），这一进展初步验证了行业转型的正确方 向。然而，当前努力仅能实现-1.7%的2050年前复合年减排率，仍显著落后于实现1 ...

食品零售行业数字化核心观点 - 传统零售业态（综合商超、便利店、夫妻老婆店）存在高损耗、低效率问题，垂类新业态（品牌零食连锁、社区生鲜超市等）加速行业连锁化进程[1][7] - 行业数字化水平偏低，连锁化率提升将驱动数字化转型，重点围绕效率升级（供应链优化）和体验重构（全渠道运营）展开[1][10] - 数字化框架基于"人-货-场"重构，收银系统、供应链管理系统、全渠道运营系统构成核心要素[13][20][27][34] - 2024年中国食品饮料零售GMV超7万亿元，预计2029年达8.7万亿元，下沉市场、量贩零食、即时零售为增长驱动力[39] 行业现状与趋势 - 传统商超向货盘视角转型，垂直厂商凭借品类管理精细化能力（如乐檬）有望拓展至综合商超客群[43] - 技术趋势呈现"云-数-智"闭环：云原生架构支撑弹性扩展，数据驱动决策，AI应用于供应链/门店/用户运营[46][48] - 新兴业态通过减少中间环节（原产地直采、前置仓）优化供应链效率，降低SKU复杂度以提升单品采购规模[7] 数字化关键系统 收银系统 - 功能：集成支付、库存管理、会员管理等模块，适配零食/水果/生鲜等品类差异化需求（如分级定价、时效管控）[20] - 竞争格局：乐檬以38.9%份额居首，CR3达82%，垂直场景适配能力为核心壁垒[22][24] 供应链管理系统 - 功能：实现智能补货、供应商协同、批次追溯，解决生鲜损耗（生鲜损耗率优化）、短保周转等问题[27] - 玩家类型：传统ERP厂商、综合供应链厂商、零售数字化厂商，未来将加深垂直场景融合[30] 全渠道运营系统 - 功能：统一会员标签体系，实现公私域流量整合，零食侧重精准营销，生鲜关注临期促销[34] - 玩家策略：传统ERP厂商侧重业财协同，营销云厂商依托AI驱动流量运营[36] 商业与技术方向 - 商业层面：头部企业（如胖东来、永辉）通过货盘差异化策略提升品质，数字化厂商需强化品类数据挖掘能力[43] - 技术层面：云原生架构支持敏捷迭代，AI应用涵盖销售预测、智能收银、虚拟购物助手等场景[46][48]

美团"百万亮厨"计划 - 公司推出"百万亮厨"计划，联合20万商家打造透明开放标杆，通过图文实况、视频直播即时更新后厨环境，并推动100万商家升级明厨亮灶[2] - 已有近30万商家主动晒出"三图"，今年数量将达到百万级[2] - 一线运营人员每天对商家后厨环境、就餐区域、打包标准、售后服务进行督察和培训，针对特定店铺进行后厨抽查和协助整改[2] - 骑手送餐后可在App上反馈商户情况，今年以来已完成数十万次线下巡检任务[2] 京东外卖业务布局 - 京东外卖自营的七鲜小厨已正式开业，公司宣布将投入百亿资金建设新型供应链，计划3年内在全国建设10000家七鲜小厨[2] - 七鲜小厨定位为品质餐饮制作平台，业务负责人称这是外卖市场15年来最大的供应链模式创新[2] - 京东外卖通过标准化生产与即时配送结合，试图突破传统外卖"轻资产"模式局限[2] 外卖市场竞争格局 - 美团、饿了么长期占据市场超90%份额，形成双寡头格局[3] - 截至2020年上半年，美团外卖市场份额达到68.2%，饿了么占比25.4%[3] 外卖市场发展潜力 - 2022年中国外卖市场规模达到1.1万亿元，2018-2022年复合增长率超过20%[4] - 2022年中国外卖用户规模达到5.2亿人，较2018年增长了26.83%[4] 行业未来发展趋势 - 专家认为外卖终局是成为城市基础设施，技术需重构人、货、场关系[5] - 公司CEO认为即时零售将成为重要发展方向，通过整合线上线下资源实现快速配送和便捷购物[8] - 即时性消费需求的满足将成为未来竞争关键领域[8]

一滴水，能否承载起全球可持续发展的宏大叙事？ 作为全球领先的水泵和水技术解决方案提供商，格兰富以前瞻的零碳承诺和持续创新的本地实践，回应这个时代之问。这家跨国企业不仅是技术推动者，也 是绿色变革的亲历者。 本期可持续发展访谈中，对话格兰富中国区总裁马克漫，探讨格兰富中国如何将水资源的"点滴皆可为"贯穿到可持续发展之道，扎根中国三十年，从一座工 厂到全价值链协同，激活绿色制造、赋能客户与行业。 三十年，从一座工厂到全价值链体系 格兰富苏州工厂，是这家企业在中国的起点。 30年前，格兰富创始人之子、集团前任总裁尼尔斯·杜·耶森果断表态"我们必须进入中国，越快越好"之后，1995年，格兰富正式进入中国市场，成为首批入 驻苏州工业园区的欧洲企业之一。 在苏州园林式的工厂里，马克漫在与联合国全球契约组织(UNGC)驻华代表刘萌对谈时表示，格兰富始终相信"点滴皆可为"，带着"尊重水、保护水、精进 水"的承诺从丹麦到中国，"我们将可持续发展视为企业核心战略与长期承诺。" 2025年，是格兰富进入中国30周年。30年来，格兰富从未停止过绿色制造的探索脚步。自1995年正式落子苏州工厂之后，2005年，格兰富设立了规模仅次于 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 宁波银行2025年上半年营收和归母净利润增速回暖，预计利差业务和其他非息收入贡献提升推动营收回暖；扩表稳健，存贷增速维持高位；不良率环比持平，拨备稳中有升；零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.nbcb.com.cn，大股东为宁波开发投资集团有限公司，持股18.74%，总股本6604百万股，流通A股6600百万股，总市值1799亿元，流通A股市值1798亿元，每股净资产31.83元，资产负债率93.0% [1] 事项 - 7月24日宁波银行发布2025年半年度业绩快报，1 - 6月营业收入同比增长7.91%，归母净利润同比增长8.23%；截至6月末，总资产规模较年初增长11.04%，贷款规模较年初增长13.36%，存款规模较年初增长13.07% [4] 公司经营情况 - 营收方面，2025年上半年营收同比增速较1季度回暖2.28pct至7.91%，支撑归母净利润增速较1季度回暖2.47个百分点至8.23% [7] - 规模方面，截至2025年6月末，总资产规模同比增长14.4%（+17.6%，25Q1），贷款规模同比增长18.7%（+20.4%，25Q1），存款同比增长12.7%（+19.9%，25Q1） [7] - 资产质量方面，2025年6月末不良率环比1季度末持平于0.76%，拨备覆盖率和拨贷比环比1季度末上升3.62pct/3BP至374%/2.84% [7] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业净收入(百万元)|61572|66560|72689|80183|88661| |YOY(%)|6.4|8.1|9.2|10.3|10.6| |归母净利润(百万元)|25535|27127|28898|31868|35282| |YOY(%)|10.7|6.2|6.5|10.3|10.7| |ROE(%)|15.5|14.1|13.6|13.9|13.8| |EPS(摊薄/元)|3.87|4.11|4.38|4.83|5.34| |P/E(倍)|7.0|6.6|6.2|5.6|5.1| |P/B(倍)|1.02|0.86|0.83|0.75|0.67| [6] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |贷款总额|1481122|1732913|2010179|2331807| |证券投资|1374239|1511663|1662829|1829112| |应收金融机构的款项|101144|111258|122384|134623| |生息资产总额|3059942|3481606|3945898|4474538| |资产合计|3125232|3555893|4030092|4570011| |客户存款|1869624|2187460|2537454|2943446| |计息负债总额|2830681|3249336|3690351|4201018| |负债合计|2890972|3314257|3762797|4274282| |股本|6604|6604|6604|6604| |归母股东权益|233151|240492|266029|294329| |股东权益合计|234260|241636|267295|295729| |负债和股东权益合计|3125232|3555893|4030092|4570011| [12] 资产质量预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |NPL ratio|0.76%|0.76%|0.75%|0.75%| |NPLs|11267|13170|15076|17489| |拨备覆盖率|389%|354%|328%|303%| |拨贷比|2.96%|2.69%|2.46%|2.27%| |一般准备/风险加权资产|2.10%|1.96%|1.83%|1.73%| |不良贷款生成率|0.90%|0.80%|0.80%|0.80%| |不良贷款核销率|-0.77%|-0.68%|-0.70%|-0.69%| [12] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|47993|54355|61716|69967| |净手续费及佣金收入|4655|4422|4555|4783| |营业净收入|66560|72689|80183|88661| |营业税金及附加|-663|-724|-799|-883| |拨备前利润|41965|46989|52662|59144| |计提拨备|-10679|-13660|-15908|-18453| |税前利润|31286|33329|36754|40691| |净利润|27221|28999|31978|35404| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营管理| | | | | |贷款增长率|17.8%|17.0%|16.0%|16.0%| |生息资产增长率|15.3%|13.8%|13.3%|13.4%| |总资产增长率|15.3%|13.8%|13.3%|13.4%| |存款增长率|17.7%|17.0%|16.0%|16.0%| |付息负债增长率|15.2%|14.8%|13.6%|13.8%| |净利息收入增长率|17.3%|13.3%|13.5%|13.4%| |手续费及佣金净收入增长率|-19.3%|-5.0%|3.0%|5.0%| |营业净收入增长率|8.1%|9.2%|10.3%|10.6%| |拨备前利润增长率|13.9%|12.0%|12.1%|12.3%| |税前利润增长率|12.1%|6.5%|10.3%|10.7%| |归母净利润增长率|6.2%|6.5%|10.3%|10.7%| |非息收入占比|7.0%|6.1%|5.7%|5.4%| |成本收入比|35.6%|34.0%|33.0%|32.0%| |信贷成本|0.78%|0.85%|0.85%|0.85%| |所得税率|13.0%|13.0%|13.0%|13.0%| |盈利能力| | | | | |NIM|1.86%|1.84%|1.84%|1.84%| |拨备前ROAA|1.44%|1.41%|1.39%|1.38%| |拨备前ROAE|19.3%|19.8%|20.8%|21.1%| |ROAA|0.93%|0.87%|0.84%|0.82%| |ROAE|14.1%|13.6%|13.9%|13.8%| |流动性| | | | | |贷存比|79.22%|79.22%|79.22%|79.22%| |贷款/总资产|47.39%|48.73%|49.88%|51.02%| |债券投资/总资产|43.97%|42.51%|41.26%|40.02%| |银行同业/总资产|3.24%|3.13%|3.04%|2.95%| |资本状况| | | | | |核心一级资本充足率|9.84%|9.60%|9.39%|9.19%| |资本充足率（权重法）|15.32%|14.41%|13.64%|12.93%| |加权风险资产(￥,mn)| |2089099|2376980|2693963|3054879| |RWA/总资产|66.8%|66.8%|66.8%|66.8%| [12]

海南发布《海南自由贸易港"零关税"进口货物享惠主体认定管理办法（试行）》等，确保相关政策落 地。 另外，《享惠主体认定办法》还明确了后续监督管理内容，比如享惠主体发生联系人信息、名称、经营 场所、法人代表等事项变更，进行变更申报的要求等。 财政部副部长廖岷近日在国新办发布会上表示，海南自贸港封关后享惠主体范围也明显扩大。目前，进 口"零关税"政策仅允许在海南自由贸易港登记注册的独立法人企业、事业单位作为享惠主体，全岛封关 运作之后，享惠主体将基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位还有民办非企业单位等。 根据财政部等上述《通知》，对海南自由贸易港内鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南自由贸易港 加工增值超过30%（含）的货物，经"二线"进入内地免征进口关税，照章征收进口环节增值税和消费 税。相关征管办法及加工增值公式由海关总署另行制定。海南自贸港与内地之间作为"二线"。 一般来说海南自贸港"零关税"货物及其加工制成品经"二线"进入内地，需要补缴进口税收。而上述海南 自由贸易港加工增值免关税政策无疑是封关后一大优惠政策。 海关总署近日发布了《中华人民共和国海关对海南自由贸易港加工增值免关税货物税收征管暂行办 ...

美团线下零售战略布局 - 美团旗下首家"快乐猴"超市将于8月底在杭州开业，2025年计划开设10家门店，未来目标1000家门店 [1] - 快乐猴定位"硬折扣零售"，门店面积800-1000平方米，对标盒马NB，前期扩张聚焦杭州、上海、北京、广州等城市 [1] - 美团此前曾尝试小象生鲜线下门店，但因选址和成本问题于2020年全部关停 [1] 美团零售业务调整 - 美团买菜升级为小象超市，探索大店模式对标盒马鲜生 [3] - 美团优选撤出全国大部分城市，仅保留杭州、广东两地业务，为快乐猴提供生鲜和标品基础采购量 [3] - 快乐猴生鲜采购负责人已接洽盒马与京东七鲜的供应商 [3] 快乐猴团队构成 - 总负责人高雨龙曾任美团优选负责人，有美团快驴业务经验 [4] - 杭州区负责人梁海波来自美团快驴，北京区负责人李倩曾任美团优选广东运营负责人 [4] - 采购与商品团队多来自美团优选部门，同时吸纳盒马等外部人才 [4] 硬折扣零售行业分析 - 硬折扣业态自有品牌销售比例最高可超50%，通过优化供应链实现高性价比 [5] - 德国奥乐齐在中国市场有13个自营品牌，近2000款自营商品，SKU占比超90% [8] - 盒马NB自营品牌商品占比达60%，同规格产品价格做到行业最低 [8] 快乐猴竞争优势 - SKU压缩至1200个左右，仅为奥乐齐1/3，通过精简选品降低成本 [10] - 生鲜产品占比50%-60%，价格比其他零售品牌低15%-30% [10] - 依托美团供应链，部分商品价格比盒马低10%-20% [11] - 瞄准一二线城市下沉市场，与盒马和奥乐齐形成错位竞争 [13] 即时零售布局 - 快乐猴补足美团线下自营商超短板，完善即时零售拼图 [17] - 美团800万骑手运力和1500万本地活跃商家构成本地履约能力 [17] - 快乐猴有望实现"3公里内30分钟达"，美团APP为其预留一级入口 [19][21] 行业竞争格局 - 盒马NB侧重家庭消费场景，主攻中产家庭市场 [14] - 奥乐齐服务消费降级后的精英白领，强调品质与价格平衡 [15] - 京东七鲜同样具备"30分钟达"即时配送能力 [22]

菲律宾贸易部长罗克：我们不能对糖、大米实行零关税。 我们不能只依赖单一市场。 美国要求对其所有商品实行零关税。 菲律宾希望将对美关税从19%降至更低水平。 ...