报告核心观点 市场情绪回暖，6月下旬前市场有惯性上涨动能，科技成长方向是主线；7月底到9月底是观察中美关税谈判结果和增量政策出台的关键时期，届时市场或走出宽幅震荡区间；投资建议采用哑铃策略，关注科技成长、内需、高股息和贵金属板块 [8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值652341亿元，流通市值509806亿元，市盈率11.97，市净率1.24 [3] - 深证成指总市值216967亿元，流通市值183799亿元，市盈率19.97，市净率2.11 [3] - 创业板指总市值57986亿元，流通市值45808亿元，市盈率26.80，市净率3.74 [3] - 科创50总市值34307亿元，流通市值22532亿元，市盈率53.49，市净率4.10 [3] - 北证50总市值3044亿元，流通市值2124亿元，市盈率48.15，市净率4.79 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数跌0.05%，上证指数涨0.04%，科创50指数跌0.48%，创业板指数跌0.45%，北证50指数跌0.53%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业板块跑输 [6] - 估值层面：各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 资金层面：万得全A指数2600家公司上涨，2602家公司下跌，涨停65家，跌停5家，全市场成交额11772.13亿元，较前一交易日减少1397.49亿元 [8] - 市场策略：6月下旬前市场有惯性上涨动能，科技成长是主线，原因包括技术形态、经济基本面和宏观催化剂等方面；6月下旬前市场延续上涨但突破区间上沿有难度，后续提防小微盘股风险；7月底到9月底或走出宽幅震荡区间，投资关注科技成长、内需、高股息和贵金属板块 [8][9][10] 基金研究 - 三维情绪模型更新：截至2025年6月6日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度期间缓慢下行 [13] - 基金数据日跟踪：上周多类基金指数和ETF有不同涨幅，6月6日部分基金指数和ETF有涨跌表现，上周ETF日均成交额约2119亿元，6日两市ETF总成交额约2214亿元 [15][16] 债券研究 - 6月6日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率下行，期限利差走阔，DR001持平，DR007下行，国债期货主力合约上涨，3年期AAA级信用利差上行，AA - AAA级等级利差持平 [18] 重要财经资讯 - 5月份中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点，连续七个月扩张，新订单指数保持扩张，消费品仓储业务需求好 [20][21] - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，建立三级规划体系，推动国有资本集中 [23] - 央行6月6日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日回笼1561亿元，上周央行公开市场全口径净回笼6717亿元 [25] - 中美经贸磋商机制首次会议将举行 [27] - 日本与美国开启新一轮贸易谈判，日本争取美国关税豁免 [29] - 1 - 5月我国新批准发布468项国家标准物质，累计达到18926项，同比增长65.9% [31] - 财政部公布2025年度立法工作安排，推进多项法律、行政法规起草和财政规章修订 [33] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年第一季度全球半导体设备出货金额320.5亿美元，同比增长21%，环比下降5%，中国大陆出货102.6亿美元居首，预计2025年全球半导体设备资本支出同比增长24% [35] - 国家铁路局发布《2024年铁道统计公报》，公布铁路机车、客车、货车拥有量，创新成果和绿色环保数据 [37] 公司跟踪 - 牧原股份5月商品猪出栏640.6万头，同比增长30.42%，环比减少2.54%，销售均价14.52元/公斤，同比下降6.44%，环比下降0.96%，销售收入环比下滑2.68%；2025年1 - 5月累计出栏3137.5万头，同比增长27.8%；公司生猪养殖成本下降，有望达成成本目标，拓展海外业务 [39][40] - 长江证券股权变更获批，长江产业集团将受让约8.63亿股股份（占15.6%）成为第一大股东，双方将打造产业资本运营平台 [42] 湖南经济动态 - 国科微拟发行股份及支付现金购买中芯宁波94.366%的股权 [45] - 第四届中非经贸博览会6月12日在长沙启幕，毛伟明调度筹备工作，强调办好博览会意义，已有超2.8万人报名参会 [47] 近期研究报告集锦 - 全球经济活跃度上行，通胀走低；国内制造业PMI回升，物价平稳；工业生产主要开工率上涨；消费方面汽车销量走高，必需品消费平稳，可选品消费走高；投资方面制造业走高，房地产和基建走低；出口持续修复；新兴行业半导体景气度上涨，光伏指数稳定 [49][50][51]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为优于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [1][4][68] 各板块总结 本周回顾 - 上周A股市场受关税冲击影响集体下跌，申万交运指数跑赢沪深300指数0.02个百分点，快递板块表现相对较优，得益于顺丰4月经营数据亮眼 [10] - 个股涨幅前五为南京港、重庆港、恒通股份、原尚股份、四川成渝，跌幅前五为飞力达、宁波海运、长航凤凰、连云港、保税科技 [10][16][17] 航运板块 油运 - 本周超大型油轮和成品油轮运价分化，BDTI下降2.6%，VLCC运价略回升，BCTI提升15.1%，地缘摩擦和船东强硬推动VLCC运价回升 [18] - 2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%，需求侧边际变化有望推动运价，维持2025年行业运价中枢抬升观点，建议逢低配置 [18] - 行业大型原油运力新增有限，全球VLCC订单占现有运力比例约9%，2025年运力增长大概率仅0.5%，需求恢复有望带来运价向上弹性 [19] - 环保政策制约供给侧，船舶老龄化或激发拆船诉求，全球油运供需格局改善，推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [20] 集运 - 本周即期运价大幅反弹，CCFI综合指数环比涨0.2%，SCFI环比提升7.2%，主干线全面大幅上涨，小航线涨跌互现 [22] - 中美关税下降使美线货量回补，运力调配导致短期供需错配，运价上涨持续性取决于美国港口及内陆物流效率 [22] - 中长期来看，红海危机冲击已反应，回归苏伊士航线或使欧线运价承压，美国经济和关税不确定性压制需求，行业盈利能力或持续承压 [22] - 中远海控业绩优异，2025年一季度营收和净利润同比增长，分红接近50%净利润，建议关注弱β下的价值α投资机会 [23] 散货 - 截至5月23日，BDI环比下跌3.5%，Cape船型回落，小船型表现分化，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [33] 航空板块 - 本周整体和国内客运航班量环比基本持平，国际客运航班量环比下降0.2%，近期国际油价低于去年同期，航空收益水平持续改善 [34] - 一季度航空公司整体业绩承压，国航、南航、东航亏损扩大，春秋航空和吉祥航空净利润同比下滑 [34] - 预计2025年我国民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [38] 快递板块 - 4月行业件量同比增速19.1%，圆通、韵达、申通单票收入环比下滑，顺丰4月速运物流件量增速达30%，跑赢行业增速 [44] - 快递企业加速投放无人物流车，商业模式跑通，可节约终端单票经营成本，龙头企业引导加盟商采购 [44] - 快递行业需求韧性强，2024年全年行业件量增速21.5%，预计三季度行业竞争加剧，长期竞争格局向好 [45] - 顺丰控股产能扩张周期已过，未来两年业绩有望15 - 20%增长，2025年PE估值约19倍，维持推荐；把握通达系股价超跌投资机会，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [45] 铁路公路板块 - 2025年3月，全国铁路旅客发送量同比增长4.9%，周转量同比下降1.3%，货运发送量同比增长2.4%，周转量同比增长2.9% [58] - 2025年一季度，我国公路客运量同比增长0.5%，货运量同比增长5.4% [58] 物流板块 德邦股份 - 2025年一季报业绩低于预期，收入因拓展高公斤段产品增长较快，但净利润亏损，受春节提前、资源投入和货量平衡问题影响 [59] - 全年收入增速目标10%左右，与京东物流网络融合有望贡献双位数以上增长，计划二季度盈利企稳，下半年追回利润损失 [59][60] 嘉友国际 - 2024年前三季度业绩略低于预期但横向比较优异，三季度业绩环比下滑推测与中国焦煤需求疲软有关，非洲业务带动业绩较快增长 [60] - 中蒙矿产贸易增长，公司从服务提供商转变为合作伙伴，焦煤物贸一体化规模有望提升 [61] - 完成收购非洲本土车队，非洲大物流版图成果初现，跨境物流业务有望成新增长点，与中航国际签署赞比亚项目协议，有望受益于中非贸易扩张 [62] - 首次中期分红，通过业务模式加强竞争优势，中蒙和非洲业务有望增长 [63] 投资建议 - 油运市场存在变化可能，VLCC受关税政策扰动，油运龙头仍具配置价值，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [64][65] - 集运本周美线运价下跌，欧线及小航线修复，中期行业供过于求仍承压，中远海控分红支撑投资价值，建议等待行业基本面触底 [65] - 航空需求韧性强，预计2025年客运量高个位数增长，供给增速低个位数，行业重视票价和收益管理，航司盈利能力将修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [66] - 快递行业需求韧性强，预计三季度竞争加剧，长期格局向好，顺丰控股投资性价比高，维持推荐，把握通达系股价超跌机会，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [67]

港股市场动态 - 港股行情火爆，创新药接棒科技板块冲高，未来板块轮动方向受关注 [1] - 兴证策略首席张忆东认为科技、红利成为港股两大核心资产，建议攻防兼顾 [1] - 港股红利ETF基金（513820）持续创上市新高，标的指数逼近去年10月高点，连续6日获资金净流入超7000万元 [1] - 港股红利ETF基金（513820）官宣分红后，资金净流入量环比激增140% [1] 港股红利ETF基金（513820）表现 - 标的指数成分股涨跌不一，银行股冲高，工商银行涨1.78%，建设银行涨超1%，汇丰控股、中国银行等涨幅居前，三桶油、三大运营商集体飘红 [2] - 自2024年7月以来连续11个月分红，每10份累计分红0.30元 [5][14] - 全市场首只"每月分红评估"的港股红利类ETF，一年可最多分红12次 [14] - 标的指数股息率达8.91%，居主流红利类指数前列，市盈率6.32倍 [13] 保险资金动向 - 第三批保险资金长期投资改革试点批复600亿元，总规模或将达2220亿元 [3] - 2025年一季度保险资金运用余额34.9万亿元，同比增长16.7%，较年初增长5.0% [4] - 险资重仓流通股市值约5860亿元，其中股息率不低于3%的高股息占比68%，银行股为主要配置方向 [4] - 年初以来险资举牌15次（12次为港股），创近五年新高，举牌企业集中在银行、公用事业和煤炭等高股息行业，股息率大多超4% [4][6] 长期资金配置偏好 - 国家队资金持股市值占全A自由流通市值比重从24Q4的9.6%回落至25Q1的9.4%，配置强度小幅回落 [7] - 汇金资金在银行、非银行金融、建筑板块配置强度较高，电子、医药、电力设备及新能源配置强度较低 [7] - 社保基金持股占比回落至1.2%，在银行、非银行金融、交通运输配置强度较高，电子、电力设备及新能源配置强度较低 [10] 高股息资产优势 - 港股通高股息指数股息率8.91%，历史股息分位数81.46%，市盈率6.32倍，估值优势明显 [13] - 港股估值相比A股更低，安全边际更充分 [13] - 行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头 [14]

股指期货走势分析 - 5月以来股指期货持续走强 周三上证50和沪深300股指期货涨幅均超过1% 周四出现回调 [1] - 股指上涨动力来自国内利好政策出台和美股走势稳定 央行5月7日宣布降准降息超出市场预期 [1] - 公募基金业绩与沪深300指数挂钩的消息推动资金流向相关成分股 银行保险券商板块带动上证指数重返3400点 [1] 政策与市场情绪 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 引入业绩比较基准对比等指标 或促使机构优化持仓结构 [1] - 市场利好政策频出 中美贸易局势缓和改善市场情绪 成交量从五一假期前低点反弹至1.3万亿元附近 [2] - 两融资金整体回升 ETF规模维持在万亿元高位 板块轮动趋于均衡 红利板块稳健 小盘成长股弹性较大 [2] 资金面与市场风格 - 利率下调预期下 风险偏好较低资金青睐高分红低股价的高股息指数 [2] - 回购增持再贷款和互换便利等工具广泛应用 后续险资入市规模将扩大 中长期看是红利板块重要买盘 [2] - 央行降息降准后市场风险溢价短期大幅下降但仍处五年高位 后续政策落地有望推动风险溢价进一步下行 [2] 后市展望 - 中国经济展现强大韧性 经济基本面平稳向好趋势逐步验证 险资持续涌入和公募基金增配将推动上证50与沪深300指数稳步上行 [3] - 中证500和中证1000指数一季度平均净利率同比大幅增长 中小盘和科创板风险溢价较低 中长期表现或强于大盘指数 [3] - 政策面高度重视市场良性发展 中美关税税率重回合理区间 利空因素趋弱 沪深300和上证50等高股息板块将推动市场上行 [3]

报告核心观点 - 周三大盘高开后震荡，多数个股冲高回落，当前位置压力较大，但全天市场承接动能较好，尾盘大盘再度上涨，资金仍有一定信心，短期内大盘或将延续震荡向上趋势，可把握科技、消费、红利方向在轮动中的结构性机会；往后看，市场有望走出震荡向上的结构性行情，可关注AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块、高股息板块、港股通及北交所相关标的 [9][10] 财信研究观点 市场策略 - 分市场来看，万得全A指数涨0.50%，上证指数涨0.80%，科创50指数涨0.36%，创业板指数涨0.51%，北证50指数跌0.46%，蓝筹板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [7] - 分规模来看，上证50指数涨0.87%，中证A100指数涨0.62%，沪深300指数涨0.61%，中证500指数涨0.17%，中证1000指数涨0.14%，中证2000指数涨0.74%，超大盘股板块风格跑赢，小盘股板块风格跑输 [8] - 分行业来看，国防军工、银行、基础化工涨幅居前，电子、计算机、传媒跌幅居前 [8] - 估值层面，各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [8] - 资金层面，万得全A指数3293家公司上涨，1888家公司下跌，涨停公司101家，跌停公司15家，全市场成交额15050.72亿元，较前一交易日增加1406.25亿元 [9] - 市场策略方面，大盘高开后全天震荡，军工板块走强；受利好消息刺激，大盘高开后震荡，三大指数小幅上涨，成交额放量；军工板块因地缘政治冲突、业绩确定性高、前期调整充分而全面上涨，化工板块因化工品价格上涨表现活跃；短期内大盘或延续震荡向上趋势，可关注科技、消费、红利方向结构性机会；后续市场有望走出结构性行情，可关注AI产业链、自主可控方向、消费板块、高股息板块、港股通及北交所相关标的 [9][10][11] 基金研究 - 5月7日，LOF基金价格指数上涨0.38%，ETF基金价格指数上涨0.13%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2570.5亿元，日内军工类品种表现突出 [13] 债券研究 - 5月7日，1年期国债到期收益率下行1.5bp至1.45%，10年期国债到期收益率上行1.2bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差走阔3bp至19bp；1年期国开债到期收益率下行3.5bp至1.53%，10年期国开债到期收益率上行1.4bp至1.67%；DR001下行4.8bp至1.66%，DR007下行4.7bp至1.68%；国债期货10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%；3年期AAA级信用利差下行0.32bp至26.77bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在28.50bp [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访瑞期间与美国财政部长贝森特举行会谈，中方反对美国滥施关税，对对话持开放态度但需平等、尊重、互惠 [17] - 金融监管总局局长李云泽表示将推出支持小微企业、民营企业融资政策，实施银行业保险业护航外贸发展政策，一季度房地产贷款余额增加，住房租赁贷款同比增长28%，养老、健康保险保障长期准备金超10万亿元 [19] - 央行行长潘功胜宣布设立5000亿元服务消费与养老再贷款，完善存款准备金制度，9项结构性货币政策工具存量规模5.9万亿元 [21] - 央行发布系列货币宽松消息，包括下调金融机构存款准备金率、个人住房公积金贷款利率、再贷款利率，增加支农支小再贷款额度，调整公开市场逆回购操作利率和常备借贷便利利率 [23][24] - 央行5月7日开展1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日5308亿元逆回购到期，单日净回笼3353亿元 [26] 财经要闻 - 1 - 4月广东省房地产市场延续止跌回稳态势，新建商品房、二手房交易面积和金额同比增长，“五一”期间市场延续良好增长势头 [28] - 中国人民银行、证监会联合发布公告，支持三类机构发行科技创新债券，鼓励创设相关指数及挂钩产品 [30] - 7部门联合印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》，明确到2035年建成高效农业科技创新体系 [32] - 2025世界人形机器人运动会将于8月15日至17日在北京举办，比赛项目包括主体赛事和外围赛事 [34] - 广东省印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，提到加大生育养育保障力度 [35] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出改革措施，优化主动管理权益类基金收费模式 [37] 行业及公司动态 行业动态 - 华谊集团拟40.91亿元现金收购三爱富60%股权，围绕“四新”领域布局，完善业务布局，丰富产品矩阵，促成产业链上下游联动，提高抗风险和可持续发展能力 [39][41] - 证监会主席吴清释放资本市场重磅信号，明确稳定股市决心，监管政策利好券商投行业务，推进公募基金方案落地利好券商财富管理业务，对外开放举措利好头部券商，证券行业估值有望修复 [43][44] - 五一假期铁路客货运输两旺，全国铁路累计发送旅客1.51亿人次、同比增长10.6%，累计发送货物8948.1万吨、同比增长4.6%，多项运输指标创历史新高 [46] - 国铁集团出台措施支持西部陆海新通道发展，包括推进重点铁路项目建设、优化运输组织、提升通道运输效率等 [48] - 金融监管总局同意兴业银行筹建兴银金融资产投资有限公司，股份制银行参与AIC股权投资试点扩容，利于支持科技创新和民营企业 [51] - 金融监管总局支持设立新的金融资产投资公司，将优化信贷服务、扩大股权投资，推动加大对科创企业投资力度 [53] - 一季度我国商业运行核电机组58台，装机容量61007.74MWe，发电量占全国累计发电量的5.05%，2022年以来连续四年每年核准10台及以上核电机组 [55] - TrendForce报告称2025年上半年MLCC供需节奏被打乱，下半年“旺季不旺”风险上升，OEM、ODM订单提前出货影响后续出货强度 [57] - 国行版苹果AI有望在iOS 18.6系统中在中国大陆启用部分功能，由阿里巴巴和百度提供技术支持，体现苹果对中国市场的重视 [59] 重点公司跟踪 - 杭州银行2025年一季度营业收入99.78亿元、同比增长2.22%，净利润60.21亿元、同比增长17.30%；存贷规模高增，区域扩张动能强劲；资产质量优异，拨备覆盖率小幅下行 [61][62] - 康泰医学取得一次性使用麻醉窥视片医疗器械注册证，利于丰富产品线，提高核心竞争力 [64] - 北京银行2025年一季度营业收入、归母利润同比增速分别为 - 3.18%、 - 2.44%；规模扩张提速；其他非息收入负增拖累业绩；资产质量保持稳定 [66] - 民生银行2025年一季度营业收入同比增速7.41%、归母利润同比增速 - 5.13%；资产增速放缓；中间收入承压，其他非息收入高增；资产质量指标总体平稳 [68] 湖南经济动态 湘股动态 - 老百姓控股股东拟减持不超过22,802,868股，占总股本不超过3%，用于调整资产和融资结构，降低股票质押率 [70] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省印发《湖南省落实中非“十大伙伴行动”实施方案》，提出加大对非出口、扩大自非进口等举措，目标是到2027年提升对非贸易质量和规模 [72]

3月31日，三大股指早盘窄幅下跌，而国企红利板块小幅上涨。截至上午10:00，国企红利ETF(159515)涨0.37%。相关成分股中，唐山港涨2.39%、 中远海控涨1.18%、中国石化涨0.52%，山煤国际、中国神华、冀中能源等小幅跟涨。 近日，A股2024年年报披露逐渐进入高峰期，上市公司分红呈现出诸多积极变化。一是分红规模创下新高。据中国证监会统计，2024年沪深上市 公司分红达到2.4万亿元，分红金额创历史新高。同时分红公司数量占年末上市公司数量比例达73.3%，较上年提升7.4个百分点。二是分红诚意持 续提升。2024年，A股上市公司平均股利支付率、股息率双双提升，达近15年来最高水平。三是分红行为更加稳定。2024年，连续5年分红的上市 公司超过1800家，占上市满5年的上市公司数量的40%；近800家上市公司连续10年分红，占上市满10年的上市公司数量的28%。 展望后市，华泰证券表示，今年以来由于科技板块受到全球投资者的持续关注，导致高股息板块的表现相对较弱。然而，随着月末海外市场的不 确定性增加，高股息板块开始展现出其防御性的特点，有望吸引寻求避险资金的关注。 国企红利指数(代码00082 ...

港股高股息ETF市场表现 - 港股高股息ETF(159302)跟踪指数今日逆势上涨0.11% 实时成交额突破1100万元[1] - 当前折价0.65% 性价比凸显[1] - 成份股中远海控、中国神华涨超2% 粤海投资、中国银行、农业银行、东方海外国际、建设银行涨超1%[1] 行业配置与政策预期 - 跟踪指数聚焦港股通范围内高股息红利龙头 行业主要集中于金融和能源行业[1] - 后续有望受益于港股通红利税改革预期[1] - AH股溢价持续走高 港股高股息资产性价比突出[1] 高股息板块投资逻辑 - 高股息板块具防御性特点 在市场不确定性增加时吸引避险资金[2] - 历史数据显示两会后至4月底高股息板块表现通常优于其他板块[2] - 利率下行影响险资投资收益 高股息板块提供稳定现金流及估值优势[2] 市场阶段研判 - 2025年第二季度为防御思维占优阶段 看好高股息绝对+相对收益[1] - 港股"A股化"进行时 港股高股息具较好投资价值[1] - 当前处于业绩验证与政策博弈关键窗口期 综合中美博弈及科技催化空窗期等因素[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一A股市场呈冲高回落态势，市场情绪趋于谨慎，短期内两会召开资金将转向顺周期板块，操作宜低吸，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，短期可关注消费及顺周期风格，中期可关注科技股低吸机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.13%，上证指数跌0.12%，科创50指数跌1.52%，创业板指数涨1.20%，北证50指数涨2.27%，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；上证50指数跌0.40%，中证A100指数涨0.02%，沪深300指数跌0.04%，中证500指数涨0.44%，中证1000指数涨0.05%，中证2000指数涨0.18%，中盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；有色金属、电力设备、美容护理涨幅居前，电子、通信、家用电器跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为14.33倍，处于历史后29.07%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后9.55%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.51倍，处于历史后99.96%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.68%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.4倍，处于历史后15.05%分位，市净率（LF）估值为4.16倍，处于历史后27.09%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.63倍，处于历史后38.77%分位，市净率（LF）估值为1.59倍，处于历史后10.48%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为63.38倍，处于历史后99.49%分位，市净率（LF）估值为4.21倍，处于历史后93.07%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数3222家公司上涨，1966家公司下跌，涨停公司72家，跌停公司36家，全市场成交额16642.58亿元，较前一交易日减少2412.36亿元 [8] - 市场策略：主要指数震荡分化，固态电池板块走强，A股三大指数涨跌不一，个股涨多跌少，成交额缩量，化工等板块涨势较强，科创方向普遍调整，固态电池产业链活跃，预计2027年全固态电池开始装车，2030年量产化应用，其较锂离子电池有诸多优势，市场看好其发展前景 [8] 基金研究 - 3月3日，上证基金指数收跌（-0.22%），LOF基金价格指数收跌（-0.09%），ETF基金价格指数上涨（0.24%）；上证50ETF下跌（-0.7%），沪深300ETF下跌（-0.33%），中证500ETF上涨（0.17%），标普500ETF上涨（1.87%），日经225ETF基金上涨（1.41%），德国30ETF上涨（1.46%），法国CAC40ETF上涨（1.37%），黄金ETF上涨（0.11%），白银基金上涨（0.43%），豆粕ETF上涨（2.62%），嘉实原油上涨（0.48%）；稀有金属和电池品种ETF表现突出 [12] 债券研究 - 3月3日，1年期国债到期收益率下行2.8bp至1.43%，10年期国债到期收益率下行2.0bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至26bp；1年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.66%，10年期国开债到期收益率下行3.3bp至1.71%；DR001下行6.8bp至1.79%，DR007下行26.6bp至1.86%；国债期货10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%；3年期AAA级信用利差上行3.31bp至38.84bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.00bp至25.50bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%；核心CPI初值同比升2.6%，预期升2.6%，1月终值升2.7%；环比升0.5%，1月终值降0.7% [16] - 中国2月财新制造业PMI升至50.8，为近三个月最高，预期50.3，前值50.1 [18] - 3月3日央行开展970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [20] 财经要闻 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，到2026年人工智能终端产业核心竞争力增强，产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [22] - 全国政协十四届三次会议新闻发布会举行，大会3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，主要议程包括听取审议报告、列席人大会议、审议通过决议等 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 深圳抢抓大模型开源化机遇，加快推出开箱即用训推一体机和推理一体机等产品，保持手机领先地位，构建全栈能力，完成智能手机升级，围绕多场景提供解决方案 [27] - TrendForce分析2025年第一季NAND Flash产业营收可能季减高达20%，但随着减产和价格触底，下半年有望重回上升轨道 [29] - 2月以来21家钛白粉企业发布涨价函，国内普涨300元/吨，国际普涨50美元/吨，这是2025年以来第二次调价，本轮因原材料成本上涨，3月市场或延续上行 [31] - 2月国铁集团发布3000亿元铁路建设债券募集说明书，800亿元用于铁路建设，250亿元用于装备购置，1950亿元用于债务结构调整；2月城轨新增运营线路2条/段，里程49.44公里，车站29座，投资额239.34亿元，1条线路新增开工，里程20公里，车站15座，投资额155亿元，1条线路新增工可批复，里程170公里；铁路无新增运营和开工线路，新增工可批复线路2条，里程377.8公里，投资额98.3亿元；济南等轨道交通集团接入DeepSeek提升智能化服务水平 [33] 重点公司跟踪 - 石头科技2024年预计营收119.27亿元，同比+37.82%，归母净利润19.81亿元，同比 - 3.42%，扣非归母净利润16.25亿元，同比 - 11.00%；单2024Q4营收49.20亿元，同比+65.94%，归母净利润5.09亿元，同比 - 26.34%；营收增长因国内外市场业务发展，盈利未改善因海外线下渠道改革和拓展产品结构前期费用投入大 [34][35] - 九号公司2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12%；业绩增长因推动产品创新变革、拓展销售渠道、扩大销售规模、提升盈利能力 [36] - 凯普生物2025年2月获得“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，该试剂盒能同时检测多种抗菌药物浓度，检测准确度高，过程简单，适合临床检测 [38] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份全资孙公司与吉尔吉斯共和国奥什市政府签订《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》，项目包括绿电、供热、算力中心，绿电中心垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期限拟定最长35年 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省开展“存量土地盘活增效”大调研大讨论活动，包括“清底账”，清查存量土地情况；“解难题”，梳理经验提政策建议，构建长效处置机制；“拓新局”，构建土地利用新模式和园区用地管理新机制 [42][43]

市场成交与资金流向 - 两市成交2.15万亿，连续3天呈阶梯状下降，每天缩量7000亿左右 [1] - 中位数上涨0.36%，过半个股上涨，但冷热分布不均 [1] - 中字头板块大涨5%，资金涌入国企央企等高股息板块 [1] - 5000亿互换便利资金开始落地执行，机构可用股票、债券、ETF等资产抵押借钱 [1] - 互换便利资金利息低于2%，买入股息4-5%的银行股、煤炭股、电力股可获2-3%息差 [1] 房贷利率调整 - 银行降息方案出台，月底前执行，所有人降到LPR减30个基点 [2] - 最新5年以上LPR为3.85%，调整后利率为3.55% [2] - 原先利率低于3.55%的不再调降 [2] - 部分城市首贷利率已达2.8%，未来可能继续降息 [3] 债券市场与宏观经济 - 债市在连续4天大幅下跌后企稳反弹 [4] - 智联招聘数据显示第三季度核心38城企业平均招聘月薪下降0.6% [4] - 美国CPI和失业数据略高于预期，降息预期下降 [4] - 市场预计美联储降息25个基点的概率为80% [4] 券商合并与股价表现 - 海通证券和国泰君安双双涨停 [5] - 海通港股开盘涨145%，最高冲至8.9，收盘7.09，涨幅95% [5] - 国泰君安港股开盘最高18，收盘12，涨幅55% [5] - 合并方案对海通更有利 [5]

缩股保壳机制 - 股价低于1元面值可能触发退市 但通过缩股(如10股合1股)理论上可规避退市风险 闽灿坤B曾在2012年股价跌至0 45元时通过6缩1操作保住上市资格 复牌后4个月内出现8个涨停[1] - 深交所明确缩股保壳仅适用于纯B股公司 闽灿坤B是最后一个成功案例 此后A股面值退市公司均未能复制该模式[3] - 历史高送转炒作(如10送20)导致监管收紧 若允许缩股保壳可能引发市场混乱 形成"拆股-缩股"的恶性循环[3] A股市场动态 - 当日成交额6700亿元 中位数跌幅1 08% 外资净卖出88亿元 美的、紫金矿业、长江电力位列抛售前三[3] - 消费板块(医疗/白酒)逆势反弹 通策医疗涨停 与前期持续低迷形成反差 可能预示风格切换[3] - 沪深300ETF获国家队加仓70-80亿元 指数7连阳但上证仍低于3000点 显示市场信心不足 国家队资金杠杆效应减弱[3] 北交所表现 - 北证50单日暴涨7 2% 但2024年累计跌幅仍达30% 自去年底高点回撤40%[3] - 北交所上市公司整体质量较低 制度与主板相似 仅因盘子小更易出现投机炒作[3] 宏观经济数据 - 6月城镇调查失业率5 0% 较3月下降0 2个百分点 31大城市失业率4 9% 下降0 2个百分点[4] - 16-24岁劳动力失业率(不含在校生)13 2% 较3月下降2 1个百分点 25-29岁群体失业率6 4% 下降0 8个百分点[4] - 企业周平均工作时间48 6小时 与3月持平[4] 国际金融市场 - 标普500指数年内第38次创历史新高 连续351个交易日未出现单日超2%跌幅 创一年半稳定纪录[5] - ETH ETF或于7月23日推出 但MTX交易所赔偿方案(赔付比例约20%)可能引发比特币抛售压力 涉及4 5万枚比特币转账[7] 企业动向 - 马斯克计划月捐4500万美元支持特朗普竞选 并将SpaceX、推特总部迁至德州 主因反对加州性别教育政策[4]