市场整体表现 - 市场全天震荡调整，大小指数分化，深成指和创业板指高开低走，盘中均跌超1% [1] - 沪深两市成交额达3.25万亿元，较上一个交易日放量1630亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，79只股票涨停 [1] - 截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91% [1] - 全市场（不含ST股、退市股）共70股涨停，连板股总数15只，40股封板未遂，封板率为64% [1] 板块异动 - **有色金属板块涨幅居前**：贵金属概念领涨，四川黄金8天4板，晓程科技、湖南黄金、盛达资源等多股涨停，紫金矿业创历史新高 [1] - **油气概念走强**：中国海油创历史新高，洲际油气4天3板 [1] - **太空光伏概念反复活跃**：明阳智能、拓日新能、协鑫集成涨停 [1] - **化工板块震荡拉升**：红宝丽、澄星股份涨停 [1] - **下跌板块**：商业航天、半导体设备等板块跌幅居前，多只商业航天概念股大跌，中国卫通、中国卫星跌停 [1] 涨停个股与连板股 - **贵金属板块**：白银有色5连板，四川黄金8天4板 [1] - **商业航天概念股**：九鼎新材9天5板，瑞华泰2连板 [1] - **并购重组**：明阳智能3连板 [1] 涨停揭秘（按板块分类） - **贵金属**：白银有色（5连板）、豫光金铅（2连板）、盛达资源（2连板）、中国黄金（2连板）、铜陵有色（2连板）、湖南黄金（1连板）、四川黄金（1连板/8天4板）、湖南白银（1连板/5天3板）、招金黄金（1连板/6天3板）、兴业银锡（1连板）、中金黄金（1连板）、恒邦股份（1连板）、西部黄金（1连板/4天2板）、晓程科技（1连板） [9] - **医药**：达安基因（1连板）、之江生物（1连板）、特一药业（1连板）、华兰疫苗（1连板）、鲁抗医药（1连板）、回盛生物（1连板）、凯普生物（1连板）、海王生物（1连板）、科华生物（1连板）、迈克生物（1连板）、金迪克（1连板） [9] - **有色金属**：威领股份（2连板）、锌业股份（2连板）、金徽股份（1连板）、钢钛股份（1连板）、翔鹭铝业（1连板）、中钨高新（1连板/4天2板）、章源智业（1连板）、金铝股份（1连板）、卧龙新能（1连板/4天2板） [9][10] - **机器人**：天奇股份（1连板）、百达精工（1连板）、崇达科技（1连板）、运机集团（1连板/3天2板）、哈森股份（1连板）、天永智能（1连板）、咸亨国际（1连板） [10] - **商业航天**：拓日新能（2连板）、明阳智能（2连板）、瑞华泰（2连板）、苏州高新（1连板）、九鼎新材（1连板/9天5板） [10] - **光伏**：协鑫集成（2连板）、亚玛顿（2连板）、三星新材（1连板） [10] - **算力**：大位科技（1连板）、群兴玩具（1连板）、网宿科技（1连板）、优刻得（1连板）、美利云（1连板） [10] - **AI应用**：浙文互联（2连板/12天6板）、光正眼科（1连板）、天地在线（1连板/6天3板）、年申科工（1连板） [10] - **AI硬件**：速达股份（1连板）、和顺石油（1连板）、长飞光纤（1连板） [10][11] - **化工**：中农联合（2连板）、澄星股份（1连板）、红宝丽（1连板/5天3板） [11] - **油气**：德龙汇能（2连板）、中曼石油（1连板）、洲际油气（1连板/4天2板） [11] - **其他**：京能置业（1连板）、福达合金（1连板）、永杰新材（1连板） [11] 相关热点 - **有色金属**：以贵金属为首的有色品种持续走高，纽约金一度突破5100美元，纽约银突破109美元 [11] - **防病毒**：1月下旬，印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控 [12] - **AI链**：大厂开启春节AI应用“流量大战”，腾讯、百度均发布春节现金红包活动 [12] - **机器人**：中央广播电视总台与魔法原子联合宣布，魔法原子成为总台《2026年春节联欢晚会》智能机器人战略合作伙伴 [12]

核心业绩预测 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损范围在8000万元至9850万元之间，较上年同期下降131.62%至138.94% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润亏损范围在1.40亿元至1.59亿元之间，较上年同期下降170.70%至180.01% [1] 业绩变动原因分析 - 公司为开拓新业务、布局AI硬件领域以及应对新客户新项目，相应扩充了研发和运营团队，导致销售管理研发期间费用同比大幅增加约2.2亿元 [1] - 报告期内，因外币兑人民币汇率的不利变动，公司产生汇兑损失约7000万元 [1] - 报告期内，公司对产业园公司的长期股权投资及财务资助计提了减值准备，合计约8300万元 [1] 非经常性损益 - 公司预计报告期内非经常性损益约为6000万元，主要来源于政府补助收益和可转让大额存单理财收益 [1] 业务与产能布局 - 公司正积极开拓新业务，并积极布局AI硬件领域，新客户与新项目呈现多点开花的态势 [1] - 江西基地和越南基地的投产及正常运营，是公司未来产能扩张及应对国际贸易环境变化的重要举措 [1]

格隆汇1月26日丨国光电器(002045.SZ)公布，预计2025年1月1日至2025年12月31日归属于上市公司股东 的净利润亏损：9850万元-8000万元，比上年同期下降：138.94%-131.62%；扣除非经常性损益后的净利 润亏损：1.59亿元-1.40亿元，比上年同期下降：180.01%-170.70%。 业绩变动原因说明：报告期内，公司积极开拓新业务，积极布局AI硬件领域，新客户新项目多点开 花；江西基地、越南基地的投产及正常运营，是公司未来产能扩张及应对国际贸易环境变化的重要抓 手；公司为此相应扩充研发团队、运营团队，销售管理研发期间费用同比大幅上升，同比增加约2.2亿 元。报告期内因外币兑人民币汇率的不利变动，公司产生汇兑损失约7000万元；报告期内对产业园公司 的长期股权投资及财务资助计提减值准备合计约8300万元。 公司预计报告期内非经常性损益约6000万元，主要为政府补助收益和可转让大额存单理财收益。 ...

市场整体表现 - 2026年1月26日，A股三大指数涨跌不一，沪指早盘收涨0.12%，深成指与创业板指高开低走，盘中一度跌超1% [1][7] - 在市场震荡环境下，红利低波ETF（512890）当日上涨0.52%，报收1.154元，换手率1.61%，成交额达4.49亿元 [1][7] 红利低波ETF产品表现 - 红利低波ETF（512890）近三年回报为36.01%，跑赢业绩比较基准，在1633只基金中排名第530位 [6][12] - 该基金成立于2018年12月19日，比较基准为中证红利低波动指数收益率 [6][12] - 截至2026年1月23日，基金流通规模为278.45亿元 [2][9] - 资金持续净流入，近5个交易日净流入13.4亿元，近20个交易日净流入18.8亿元，近60个交易日净流入43.9亿元 [2][9] 红利低波ETF持仓分析 - 前十大重仓股早盘表现分化，其中陕鼓动力涨4.39%，江中药业涨3.41%，南京银行涨1.35%，长沙银行涨0.32%，平安银行与民生银行持平，上海银行跌0.21%，沪农商行跌0.94%，格力电器跌0.58%，中粮糖业跌3.46% [2][8] - 前十大重仓股合计占基金净值比为25.12%，占基金股票市值比为25.34% [2][9] - 具体持仓中，南京银行持仓市值7.47亿元，相对上期增加32.82%，占基金净值比2.79%；中粮糖业持仓市值6.91亿元，相对上期减少7.95%，占基金净值比2.58% [2][9] 机构观点与投资逻辑 - 兴业证券分析指出，流动性充裕是本轮春季行情向上的核心驱动力，主要来源于险资“开门红”带来新增保费入市、居民存款集中到期以及人民币升值吸引境外资金回流 [4][11] - 偏暖的基本面与政策面对市场风险偏好形成支撑，资金对各类宏观与产业叙事反应积极 [4][11] - 随着A股年报预告进入披露高峰期，叠加北美科技巨头财报集中发布，业绩对结构的影响将更为显著 [4][11] - 建议结合年报预告线索及近期盈利预期上修情况，关注AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等业绩表现突出且当前涨幅相对较低的行业 [4][11] - 基金经理柳军表示，2026年一季度红利板块具备显著的配置价值，短期在政策预期催化下，市场风险偏好有望阶段性提升，经历2025年四季度调整后，红利板块估值已回落至合理区间 [5][11] - 中期来看，红利策略已升级为“宏观环境驱动+政策制度护航”的双重支撑格局，当前低利率与“资产荒”环境构成红利策略吸引力的基础，高股息资产提供稀缺的确定性现金流，契合险资等长期资金的配置需求 [5][11] 策略特征分析 - 红利低波投资在一定程度上具备穿越周期的特征，但绝对收益与市场整体Beta相关性仍然较高，相对收益在成长风格表现强势时存在一定的进攻不足 [5][12] - 在基础红利策略上叠加指标进行修复或增强是一个值得考虑的方向，红利低波可视为叠加了低波因子的红利增强策略，从赚取相对收益角度，该策略适当改进了基础红利策略高Beta高波的风险特征 [5][12]

核心观点 - 公司发布2025年度业绩预告，预计净利润为1600万元至2350万元，同比下降39.84%至59.04% [1] - 业绩下滑主要受关键原材料价格上涨及业务转型投入前置、效益后显等因素影响 [1] - 公司正从传统制造向“制造+服务+平台”模式转型，着眼于中长期产业机遇，但转型过程带来阶段性业绩压力 [1][2] 财务业绩与成本影响 - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润1600万元-2350万元，同比下降39.84%-59.04% [1] - 关键原材料价格上涨为行业共性因素，国际贵金属价格持续高位，金盐、铜球、锡条等主要原材料价格上涨 [1] - 公司主营业务以中高端PCB样板、中小批量板及可靠性一站式解决方案为主，多品种、小批量的特殊原材料需求导致成本结构复杂，对当期毛利水平形成影响 [1] 业务转型与战略投入 - 公司正将工程能力从“制造经验驱动”向“制造+服务+平台”演进，旨在缩短研发验证到工程交付周期，提升客户创新效率 [2] - 公司加强面向硬件研发与工程交付的AI硬件底座能力建设，并推进科创服务、数字化转型服务的相关产能和平台能力爬坡 [1] - 相关数字化、工程系统能力目前主要作为提升研发协同、工程效率和交付能力的工具与底座，尚未直接形成规模化利润贡献 [1] - 该商业模式在建设初期需要经历投入费用前置、效益后显的过程，前期投入已体现但相应效益尚未完全释放，对报告期内经营业绩形成阶段性压力 [1][2] 行业前景与公司展望 - 中长期看，随着AI硬件、低空经济、人形机器人、工业控制等领域产业的爆发，相关需求有望在后续产业周期中逐步释放 [2] - 随着业务结构转型升级，工程平台能力、人工智能赋能、平台系统交付水平及客户黏性，正成为衡量企业长期竞争力的重要因素 [2] - 随着相关投入逐步转化为交付效率和客户结构改善，公司规模化能力和经营表现有望在后续产业周期中逐步体现 [2]

核心观点 - 春季行情仍在半途，核心驱动力是流动性充裕，支撑逻辑未变，行情节奏趋缓但向上趋势延续，赚钱效应扩散 [1] - 后续结构催化主要来自产业层面密集事件（如北美科技巨头财报）和年报业绩预告的集中披露，业绩对行情结构的影响将更加显著 [9][11] - 2月有望再度迎来核心做多窗口，基本面空窗期叠加春节前流动性充裕，市场风险偏好抬升，风格上小微盘、成长等高弹性板块占优，对前期降温的主题可再次提高关注 [27][30] 流动性环境与驱动因素 - 流动性充裕是支撑春季行情的核心驱动力，主要来源于三方面：险资新增保费入市、居民存款到期转化为权益配置、人民币升值吸引外资回流 [4][5] - 险资“开门红”表现亮眼，截至1月中旬头部公司个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿，银保渠道出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [4] - 2022年以来累积的居民定期存款将在今年上半年集中到期（按主流3年期推算），在利率下行背景下，配合春季风险偏好抬升，一季度是居民增配权益资产的重要窗口 [4] - 人民币持续升值吸引境外资金回流，2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创单月历史新高 [5] 市场环境与风险偏好 - 偏暖的基本面和政策为市场风险偏好形成托底，资金对各类宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散 [9] - 基本面亮点包括：12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告呈现结构性亮点 [9] - 政策前置发力信号明确，近期地产、消费、货币等领域政策协同发力 [9] - AI、商业航天等产业进展催化不断 [9] 后续结构催化 - 产业催化密集：下周将迎来北美科技巨头超级财报周，其资本开支持续性及AI投资变现能力是焦点，有望映射至A股算力链和AI应用，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向也有催化 [9] - 业绩披露影响显著：根据规则，上市公司需在1月31日前有条件披露上年年度业绩预告，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示1月下旬进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [11] 年报业绩预告亮点 - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中预告净利润增速超50%的个股有304家 [14] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏）、医药、有色、计算机等 [14] - 业绩超预期（预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上）个股主要集中在：存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等 [17] - 具体超预期公司示例：佰维存储（半导体）净利润预告中位数9.25亿元，超预期幅度118%，盐湖股份（农化制品）净利润预告中位数85.90亿元，超预期幅度40% [18] 基本面挖掘与行业线索 - 结合年报业绩预告与盈利预期边际上修，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在：AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、钢铁、非银等 [21] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在四大板块 [24]： - **科技**：除上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）外，中下游端侧应用领域上修较多，如消费电子（上修公司利润占比53%）、软件、传媒（影视院线439%、游戏140%） [24][25] - **先进制造**：新能源（光伏设备927%、电池54%）、军工（航海装备78%）、汽车（商用车37%）、机器人链、医疗服务（37%）等 [24][25] - **周期**：建材（玻璃玻纤85%）、有色（工业金属37%、能源金属21409%）、煤炭（78%）、钢铁（普钢2895%）、化工、航运港口等 [24][25] - **消费与金融**：食品加工、零售、白电、互联网电商；非银金融（保险100%、证券49%）等 [24][25] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [25] 2月市场展望与主题关注 - 历史日历效应显示，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，市场进入基本面空窗期，叠加春节前流动性充裕，一直到两会前是市场躁动的核心窗口 [27] - 结构上，2月小微盘、成长等高弹性板块表现明显占优，市场向上弹性有望再次打开 [27][30] - 进入2月后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括：AI应用（传媒、计算机）、“马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶）、缺电叙事（电网设备、可控核聚变）等 [30]

核心观点 - 公募基金2025年四季报显示，A股市场投资主线发生标志性切换，AI硬件赛道超越新能源，成为机构资金布局的核心焦点 [2] - 光模块龙头中际旭创取代宁德时代，成为主动权益公募基金第一大重仓股，标志着市场从新能源主导转向AI硬件引领的新周期 [2][3] 主动权益基金重仓股格局变化 - **榜首易主**：截至2025年四季度末，中际旭创以825.40亿元持仓市值登顶主动权益基金重仓榜首，取代了长期占据榜首的宁德时代（持仓市值691.75亿元）[2][3] - **AI硬件成为赢家**：前十大重仓股中，AI产业链个股表现突出，形成“AI硬件三巨头”格局，包括榜首中际旭创、第三名新易盛以及新进前十的寒武纪-U [4] - **前十名单更迭**：2025年四季度末主动权益基金前十大重仓股依次为：中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、贵州茅台、东山精密 [4] - **新能源与互联网权重收缩**：此前热门的工业富联、中芯国际退出前十，新能源和互联网龙头的持仓权重进一步收缩 [4] 主要个股持仓数据与变动 - **中际旭创**：被1273只主动权益基金持有，涉及134家基金公司，持股总量1.35亿股，占流通股比12.24%，持仓市值825.40亿元；2025年四季度获得主动权益基金247.92亿元的增持 [3] - **宁德时代**：被1474只主动权益基金持有，持股总量1.88亿股，占流通股比4.43%，持仓市值691.75亿元 [3] - **新易盛**：持股总量1.57亿股，占流通股比17.69%，持仓市值674.81亿元 [1] - **显著减持**：2025年第四季度，阿里巴巴-W和立讯精密减持规模最大，分别达6051.63万股和5934.03万股；宁德时代、中际旭创、腾讯控股、贵州茅台也遭不同程度减持 [4] - **显著增持**：2025年第四季度，东山精密、紫金矿业、寒武纪-U、新易盛分别获主动基金增持9307.47万股、2604.48万股、334.91万股、37.68万股 [4] 基金抱团现象 - **抱团程度高**：2025年第四季度，中际旭创和宁德时代的基金抱团程度均达到13%，新易盛为10%，显示出机构对AI硬件龙头较高的配置一致性 [5] - **抱团股列表**：根据天相投顾数据，重仓股TOP10中，中际旭创基金持有总市值778.28亿元，新易盛为653.03亿元，宁德时代为632.62亿元 [6] 中际旭创公司表现与行业背景 - **股价与市值飙升**：截至2026年1月23日，中际旭创股价报585元，总市值达6500亿元；相比2025年4月初的70元股价，9个多月累计上涨7倍，市值从不足千亿飙升至近6500亿元 [7] - **基金大幅加仓**：多只百亿级主动权益基金在2025年四季度大幅加仓，例如景顺长城品质长青基金增持174.70万股，将其晋升为头号重仓股；广发科技先锋基金增持107.63万股，两个季度内将其推升至第五大重仓股 [7] - **业绩高速增长**：2025年上半年，公司实现营收147.89亿元，同比增长36.95%；归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%；光模块业务营收占比超九成，2025年下半年已启动1.6T光模块量产出货 [9] - **行业需求爆发**：全球AI算力竞赛推动数据中心建设，光模块作为“算力高速公路”需求爆发；预计2026年全球以太网光模块市场规模同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元；800G和1.6T光模块将快速放量，预计2030年二者市场规模超220亿美元 [9] 资金流向与市场信号 - **连续增持与减持**：中际旭创已连续三个季度成为公募增持市值最多的股票，而宁德时代则遭遇连续多个季度的减持，清晰显示资金从传统增长板块向AI科技板块进行结构性再平衡 [10] - **北向资金重仓**：中际旭创也是2025年北向资金第二大重仓股，其崛起受到公司技术壁垒与AI产业爆发的双重驱动 [9]

行业专题研究：航空 - 核心观点：中国航空业供给进入低增时代，需求结构性变化是核心问题，公商需求占比仍低于2019年，行业盈利能力未恢复，但未来需求增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行，行业将迎来“超级周期”，建议淡季布局[3][6] - 2025年行业回顾：估算2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17%；客座率再创历史新高，但估算2025年国内含油票价低于2024年与2019年[3] - 2025年春运回顾：2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，其中民航客流同比增长7%；估算国内裸票价同比下降5%，国内含油票价同比下降近一成[4] - 2026年春运展望：预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期；预计春运整体加班量将较为有限；春节拼假效应弱于往年，节前节后将出现客流高峰，叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理[5] - 投资建议：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空[6] 海外报告：奈飞 - 核心观点：奈飞2025年业绩稳健增长，2026年指引平稳，并全力推进以全现金方式收购华纳兄弟，以提升内容多样性与质量，强化广告业务，维持“增持”评级[7][9] - 2025年业绩：25Q4实现收入120.5亿美元，同比增长17.6%；付费会员数突破3.25亿；25Q4实现净利润24.2亿美元，同比增长29.4%[8] - 业务进展：2025年广告收入突破15亿美元；公司预计2026年内容摊销成本同比增长10%[9] - 收购与指引：宣布将以每股27.75美元的全现金交易收购华纳兄弟；预计2026全年收入507-517亿美元，同比增长12%-14%，广告收入翻倍，经营利润率31.5%[9] - 盈利预测：预计FY26-28年营业收入为511/576/646亿美元，净利润为135/159/195亿美元[7] 公司首次覆盖：北汽蓝谷 - 核心观点：北汽蓝谷作为新能源汽车行业先行者，享界、极狐双品牌驱动营收增长，新车型蓄势待发，并积极布局L2至L4级自动驾驶，首次覆盖给予“增持”评级[11][12][14] - 财务与运营数据：2025年销量突破20万辆，同比增长84.06%；极狐品牌全年销量突破16万辆，连续3年翻番；享界S9在12月销量首次破万；25年三季度营收达58.7亿元，毛利率转正；预计2025年归母净利润为-46.5亿元至-43.5亿元，大幅减亏23到26亿元[12] - 产品规划：2025年以来推出多款新车型；2026年极狐计划推出SUV、S3轿车等，享界将推出首款SUV和MPV车型，持续丰富产品矩阵[14] - 自动驾驶布局：极狐阿尔法S（L3版）获得首批有条件L3级自动驾驶车型；与小马智行合作基于极狐阿尔法T5开发L4级Robotaxi，已进入量产下线阶段，成为行业内首个实现L2至L4全覆盖的车企[14] - 盈利预测与估值：预计2025/26/27年营业收入为290/582/889亿元，归母净利润为-44/-20/13亿元；给予2026年1.1倍PS，对应目标价11.49元[11] 策略与行业观察 - 中观景气线索：AI硬件景气强化，科技制造出海延续；国内半导体产业链景气提升，PCB/存储等AI硬件延续涨价，电网等电力设备出口高速增长；碳酸锂价格因供给受限大幅上涨[20] - 下游消费：2026年第三周北京环球影城拥挤度指数同比-62.7%；01.04-01.11海南旅游价格指数同比增速回落至+10.9%；生猪价格环比+2.4%；30大中城市商品房成交面积同比-30.5%；2026年01.01-01.11乘用车日均零售同比-32%[21] - 科技与制造：截止01.16当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+10.1%；2025年12月我国PCB出口额同比+38.5%，出口均价大幅上涨至53.5万美元/百万块；碳酸锂价格环比+12.7%；2025年国内变压器出口额同比+34.9%[22] - 基金配置：25Q4主动基金股票仓位环比下滑至84.2%，港股持仓占比大幅下降至15.6%；增配创业板、大盘股及资源、硬科技与非银行业，减配必选消费[37][39] 其他行业与公司报告摘要 - 消费电子（核聚变材料）：粉末冶金可用于制备高端核聚变材料，国内企业如天工国际积极突破卡脖子环节；天工国际向董事及员工授出购股权，业绩考核目标为26-28年营业额每年增长25%或以上[24] - 电子元器件（Claude Cowork）：Antropic发布Claude Cowork，大幅降低普通用户编程门槛，有望加速通用Agent落地；根据研究，Agent任务中CPU需承担更多工作负荷，伴随Agent加速落地，CPU需求或加速增长，推荐海光信息等[44][45][46] - 基础化工（地产链）：政策推动“房地产高质量发展”，地产链化工品如MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等需求有望受益；行业供需格局改善有望推动长周期上行[47][48] - 社会服务业（免税）：五部委联合印发通知，新设41个口岸进境免税店，并调整部分现有门店，有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模，推荐中国中免、王府井等[51][52] - 安踏体育：25Q4安踏主品牌流水同比下降低单位数，FILA同比增长中单位数；预计26年主品牌有望扭转趋势，FILA目标保持现有势能，但因投入增加，OP Margin将会有所压缩[54][55][57] - 周大福：FY26Q3集团零售值同比+17.8%；中国内地定价首饰零售值同比+59.6%，占比达40.1%，同比+10.7个百分点；线上零售值同比+25.3%[58][59][60] - 百隆东方：预计2025年归母净利润6.0-7.0亿元，同比增长46.3%-70.7%；25Q4出货量同比增长20%+，预计26H1出货量同比增长双位数；公司近80%产能布局越南，受益于关税优势及美棉价格低位[61][62][63] - 高德红外：预计全球军用和天文级红外探测器市场规模到2030年达8亿美元，CAGR为7.5%；公司业务已拓展至总装环节，实现全产业链布局，并积极开拓军贸市场[65][66][67] - 债券市场：2025年四季度，主动债券型基金纯债仓位回升，利率债仓位下降，信用债仓位上升，并适当进行信用下沉和增加杠杆；近期信用债市场买盘力度抬升，配置型机构拉久期偏好显现[74][75][76][77]

主动权益基金2025年四季度持仓变动总览 - 截至2025年四季度末，主动权益基金头号重仓股易主，中际旭创与新易盛超越宁德时代与腾讯控股，成为前两大重仓股 [1] - 整体持仓变动呈现从传统龙头与消费互联网板块向AI硬件、半导体等科技制造领域倾斜的趋势，机构进行了明显的结构再平衡 [3] 前十大重仓股排名与变动 - **中际旭创 (300308.SZ)**：成为主动权益基金头号重仓股，被1101只基金持有，持股总量12825.00万股，季报持仓变动为-986.56万股，持股市值约78.23亿元 [1][4] - **新易盛 (300502.SZ)**：位列第二大重仓股，被896只基金持有，持股总量15200.36万股，季报持仓变动为-112.57万股，持股市值约65.48亿元 [1][4] - **宁德时代 (300750.SZ)**：退居第三大重仓股，被1097只基金持有，持股总量17297.03万股，季报持仓变动为-1182.85万股，持股市值约63.50亿元 [1][2][4] - **腾讯控股 (00700.HK)**：退居第四大重仓股，被826只基金持有，持股总量10685.36万股，季报持仓变动为-586.62万股，持股市值约57.81亿元 [1][2][4] - **紫金矿业 (601899.SH)**：位列第五大重仓股，被909只基金持有，持股总量110583.75万股，季报持仓变动为-1198.04万股，持股市值约38.12亿元 [2][4] - **阿里巴巴-W (09988.HK)**：位列第六大重仓股，被556只基金持有，持股总量24081.71万股，季报持仓变动为-6353.84万股，持股市值约31.06亿元 [2][4] - **寒武纪-U (688256.SH)**：新进前十大并位列第七，被600只基金持有，持股总量2183.12万股，季报持仓变动为+221.10万股，持股市值约29.50亿元 [2][4] - **立讯精密 (002475.SZ)**：位列第八大重仓股，被502只基金持有，持股总量49657.98万股，季报持仓变动为-6502.10万股，持股市值约28.16亿元 [2][4] - **贵州茅台 (600519.SH)**：位列第九大重仓股，被453只基金持有，持股总量1880.53万股，季报持仓变动为-37.30万股，持股市值约25.90亿元 [2][4] - **东山精密 (002384.SZ)**：新进前十大并位列第十，被307只基金持有，持股总量29700.62万股，季报持仓变动为+8785.83万股，持股市值约25.14亿元 [2][4] 主要增持标的 - **东山精密**：获主动权益基金增持8785.83万股，新进前十大重仓股 [2][4] - **寒武纪-U**：获主动权益基金增持超200万股（具体为221.10万股），新进前十大重仓股 [2][4] - **中际旭创**：获多只百亿基金显著增持，例如景顺长城品质长青基金增持174.70万股，广发科技先锋基金增持107.63万股 [1] - **新易盛**：广发科技先锋基金对其增持155.08万股，为主动权益基金中增持最多的基金；广发双擎升级基金首次买入并增持93.07万股 [1] - **美的集团 (000333.SZ)**：在第十一至二十大重仓股中获加仓，季报持仓变动为+607.36万股 [3][4] - **阳光电源 (300274.SZ)**：在第十一至二十大重仓股中获加仓，季报持仓变动为+1114.93万股 [3][4] - **中国平安 (601318.SH)**：在第十一至二十大重仓股中获加仓，季报持仓变动为+11925.00万股 [3][4] - **北方华创 (002371.SZ)**：在第十一至二十大重仓股中获加仓，季报持仓变动为+168.88万股 [3][4] - **生益科技 (600183.SH)**：在第十一至二十大重仓股中获加仓，季报持仓变动为+4257.38万股 [3][4] 主要减持标的 - **立讯精密**：遭主动权益基金减持超6000万股（具体为6502.10万股） [2][4] - **阿里巴巴-W**：遭主动权益基金减持超6000万股（具体为6353.84万股） [2][4] - **宁德时代**：遭主动权益基金减持1182.85万股 [2][4] - **腾讯控股**：遭主动权益基金减持586.62万股 [2][4] - **紫金矿业**：遭主动权益基金减持1198.04万股 [2][4] - **贵州茅台**：遭主动权益基金减持37.30万股 [2][4] - **沪电股份 (002463.SZ)**：在第十一至二十大重仓股中遭减持，季报持仓变动为-3781.10万股 [3][4] - **中芯国际 (00981.HK)**：在第十一至二十大重仓股中遭减持，季报持仓变动为-10714.99万股，并退出前十大重仓股榜单 [2][3][4] - **工业富联 (601138.SH)**：在第十一至二十大重仓股中遭减持，季报持仓变动为-25765.29万股，并退出前十大重仓股榜单 [2][3][4] - **恒瑞医药 (600276.SH)**：在第十一至二十大重仓股中遭减持，季报持仓变动为-2368.02万股 [3][4] - **兆易创新 (603986.SH)**：在第十一至二十大重仓股中遭减持，季报持仓变动为-1787.29万股 [3][4]

核心人物与创业动态 - 原科沃斯大中华区业务总裁刘文宁离职创业，聚焦可穿戴设备赛道[2] - 刘文宁于2025年上半年加入字节担任Ocean团队市场负责人，但不足一年即离职[2] - 其创业公司二号位是原字节扣子团队成员[2] - 刘文宁在科沃斯有近十年职业生涯，曾统筹大中华区全域业务布局[3][4] - 其最近一次以科沃斯身份公开露面是2025年1月参加淘天商家沙龙[4] 行业趋势与创业环境 - AI硬件成为投资热门领域，其中可穿戴设备领域再次受到资本市场追捧[5] - 可穿戴设备种类丰富，涵盖戒指、项链、耳机、眼镜、手表等[5] - 设备广泛应用于健康监测、录音、娱乐、办公等场景[5] - 可穿戴设备领域不乏众多获得高估值的字节系创业者[5] - 自去年以来，众多字节系创业者涌入AI应用领域，火热程度堪比大疆系创业者[5] 其他相关创业案例 - 前京东智能投影类目负责人周齐创业，成立「未来光核」[7] - 前美团光年之外产品负责人谢青池创业，切入AI健身教练赛道[8] - 造物时代45天众筹超7200万元，显示桌面CNC领域爆发[9]