市场整体表现 - 2024年9月25日A股市场三大指数集体低开 沪指低开0.25%报4103.53点，下跌10.12点[1] 深证成指低开0.38%报14102.21点，下跌53.42点[2] 创业板指低开0.24%报3270.13点，下跌7.85点[1][2] 科创综指低开0.29%报1815.13点，下跌5.35点[1][2] - 港股市场同步低开 恒生指数低开0.34%报26397.04点，下跌90.47点[4][5] 恒生科技指数低开0.70%报5643.62点，下跌39.82点[4][5] 行业与板块动向 - AI应用及相关科技板块普遍回调 盘面上AI应用题材回调，特高压、人形机器人、CPO、核聚变、商业航天、半导体概念股跌幅靠前[2] - 贵金属板块逆势走强 受国际金价再创历史新高并处于4800美元上方的消息影响，贵金属板块表现强势[2] 港股黄金股同步走强，招金矿业涨4.35%、紫金黄金国际涨3.21%、山东黄金涨3.07%[3] 个股异动 - 利欧股份复牌后股价跌停 公司完成停牌核查后复牌，股价一字跌停，跌幅为10.00%，报9.36元[2][3] 公司公告称AI相关业务营收占比较小，市场情绪过热[2] 该股委差为负8,637,114，换手率为0.14%，成交总额为7761.59万元[3]

市场整体表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.25%报4103.53点，深成指低开0.38%报14102.21点，创业板指低开0.24%报3270.13点，科创综指低开0.29%报1815.13点 [2][3] - 港股恒生指数低开0.34%报26397.04点，恒生科技指数跌0.70%报5643.62点 [5][6] 行业板块动态 - AI应用题材回调，特高压、人形机器人、CPO、核聚变、商业航天、半导体概念股跌幅靠前 [1][3] - 贵金属板块逆势走强，港股黄金股开盘上涨，招金矿业涨4.35%、紫金黄金国际涨3.21%、山东黄金涨3.07% [3][4] - 国际金价再创历史新高，现货黄金日内涨超1%，现报4812.95美元/盎司 [4][6] 个股异动 - 利欧股份复牌一字跌停，跌停价9.36元，跌幅10.00%，公司公告称AI相关业务营收占比较小，市场情绪过热 [3][4] 宏观与资金面 - 央行公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2408亿元逆回购到期 [6] - 人民币对美元中间价报7.0014，较前一交易日调贬8个基点 [6]

核心观点 报告认为A股市场在宏观政策支持、流动性充裕及产业趋势向好的背景下，预计将维持小幅震荡上行格局，建议投资者关注科技创新与传统行业复苏两条主线，并把握各行业的结构性投资机会 [8][9][11][12][13] 宏观策略与市场分析 - **市场整体判断**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.85倍和53.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [8] 两市成交金额活跃，例如周二成交金额为28044亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心 [8][9] - **流动性环境**：国内无风险收益率持续下行，居民存款向权益市场“搬家”的趋势为市场提供了充裕的流动性环境，人民币资产吸引力增强，共同推升了市场风险偏好 [11][12][13] 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象 [11][12][13] - **近期板块轮动**：报告期内，市场呈现板块轮动特征，领涨行业包括金融地产、航天电网、电子半导体、电池、软件互联网等 [5][8][9][10][12][13] 财经要闻与政策动向 - **财政政策加力**：财政部等三部门发布多项通知，分别从加力提振消费、扩大民间投资两个方面，推动扩大有效需求 [5][8] 财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [5][8] - **产业支持政策**：自然资源部、住建部发布通知，支持城市更新行动，利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业的，可享受不超过5年的过渡期政策 [5][8] 汽车行业 - **产销数据创新高**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [14][15] 其中，乘用车产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2% [15] 自主品牌乘用车销量占比接近70%，全年销量达2092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.5% [15] - **商用车与新能源车表现强劲**：2025年商用车产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9% [15] 新能源重卡在12月重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50% [15] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，其中国内销量占比突破50%，达50.8% [15] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议重点关注智能驾驶和机器人与液冷赛道两大主线 [16] 电气设备行业 - **电网投资大幅增加**：国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40% [17] 2025年全年，国家电网和南方电网合计计划总投资将超8250亿元 [17] - **投资结构聚焦新型电力系统**：投资将重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，并强调“主配微协同”、新能源消纳、数字化与智能化（如“人工智能+”行动） [18] 这将拉动柔性直流、智能配电设备、电网数智化、储能等相关需求 [18] - **出口需求旺盛**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73% [18][19] - **投资建议**：建议围绕特高压与主干网设备、配电网智能化与升级、电网数字化与储能、新能源消纳与并网技术等方向布局 [20] 锂电池与化工行业 - **锂电池行业**：2025年12月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11% [21] 短期上游主要原材料价格总体上涨，锂电池板块估值28.60倍 [21] - **基础化工行业**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓 [22] 行业TTM市盈率为30.84倍，略高于29.30倍的历史平均水平 [22] “反内卷”政策有望推动行业格局改善，建议关注农药、涤纶长丝等供给端改善空间较大的板块，以及具有成本优势的煤化工企业 [23] 半导体与存储器行业 - **行业处于上行周期**：2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，已连续25个月同比增长 [25] WSTS预计2026年全球半导体销售额将同比增长8.5% [25] AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67% [25] - **存储器价格持续上涨**：2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，幅度分别约为15%和16% [25] TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38% [25][26] - **国内厂商进展**：长鑫IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，有望推动国产半导体设备订单加速增长 [26] 公司预计25Q4单季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元 [26] - **投资建议**：AI驱动存储器需求旺盛，建议关注存储模组、存储芯片、半导体设备等国内存储器产业链投资机会 [26] 食品饮料行业 - **板块表现疲软**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中排名倒数第一 [28] 白酒板块估值处于十年相对低位 [28] - **行业数据**：2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品的产量延续收缩态势 [30] 2025年12月，外三元生猪价格环比跳涨，蔬菜价格指数跳涨 [30] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品等公司 [30] 传媒与游戏行业 - **板块内部分化**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，但子板块中游戏板块上涨1.18% [32] 截至12月26日，传媒板块PE为27.82倍，历史分位为76.10% [33] - **游戏产业稳步增长**：2025年国内游戏产业市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺 [33] AI技术在游戏研发、运营等环节加速渗透，带来降本增效 [33] - **影视板块亮点在动画电影**：2025年全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50% [34] 头部动画电影成为票房增长重要推动力，并有助于IP长期价值开发 [34] - **投资建议**：建议围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线布局，关注游戏、影视、广告及出版等细分领域 [33][34][35] 新材料与机械行业 - **新材料板块走强**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点 [35] 截至12月29日，新材料指数PE为30.44倍 [37] - **基本金属价格上涨**：2025年12月，上海期货交易所铜、锡价格分别上涨10.57%和10.43% [36] - **机械板块关注人形机器人**：2025年12月中信机械板块上涨6.32% [38] 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题 [39] - **投资建议**：建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备等传统领域龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备等主题投资机会 [39] 电力及公用事业 - **行业表现**：2025年12月，中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数，其中电网子板块上涨2.85% [40] - **电力供需数据**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3% [40] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1% [41] - **投资建议**：维持“强于大市”评级，建议从长期投资视角，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [41] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如兴福电子于2026年1月22日解禁10936.64万股，占总股本比例30.38% [43] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月20日，A股前十大活跃个股包括特变电工（成交金额262.85亿元）、航天电子（120.80亿元）等 [45]

国际市场主要商品价格异动 - 美国天然气期货近月合约价格一度暴涨超过28% [3][16] - 具体数据显示，天然气2602合约（NG26G）昨结3.103，最高触及3.990，涨幅达26.30% [4][17] - 伦敦金现货价格再创历史新高，纽约期银价格盘中暴涨8.18% [5][18] - 截至收盘，纽约期金价格涨逾3%，伦敦金现货价格涨逾2%，纽约期银价格涨逾6% [6][19] 天然气价格上涨驱动因素 - 天气因素是核心驱动，欧洲1月中下旬气温预期从温和转为偏冷导致欧洲气价上周大涨 [5][18] - 欧美天然气价差走阔后套利窗口打开，一季度美国有近1000万吨LNG出口装置将投产，欧洲气价上涨带动美国出口需求预期走强 [5][18] - 美国国家海洋和大气管理局下调了月末的美国气温预期，美国东部地区面临大范围寒潮袭击 [5][18] - 在内外需共振走强的背景下，预计美国气价短期震荡偏强运行 [5][18] 地缘政治与央行行为 - 波兰央行批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使其黄金储备增加到700吨，并跻身全球黄金储备量前10国家之列 [6][19] - 美国总统特朗普重申控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取的可能性 [6][19] - 特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并宣称税率将从6月1日起提高至25% [6][19] - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，作为对特朗普施压举措的回应 [6][19] 美国金融市场动荡 - 市场出现“股债汇三杀”，重现“卖出美国”交易模式 [7][20] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在本月底前清仓其持有的约1亿美元美国国债，原因是担心特朗普政策带来的信用风险 [7][20] - 桥水基金创始人达利欧警告特朗普政策可能引发“资本战争”，促使投资者转向黄金等硬资产 [7][20] - 美股三大指数大幅收跌，道琼斯指数跌1.76%，标普500指数跌2.06%并创去年10月以来最大单日跌幅，纳斯达克综合指数跌2.39% [8][21] - 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.41%，收于98.642 [9][22] - 美国国债价格下跌，10年期国债收益率涨6.76个基点至4.2906%，30年期国债收益率涨7.92个基点至4.9158% [9][22] 中国期货交易所规则调整 - 上海期货交易所自2026年1月22日起，调整铜、铝、黄金、白银等期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [9][22] - 铜、铝、国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10% [9][22] - 黄金期货不同合约的涨跌停板幅度分别调整为16%和15%，对应保证金比例也相应上调 [10][23] - 白银期货不同合约的涨跌停板幅度分别调整为17%和15%，对应保证金比例也相应上调 [10][23] A股市场资金面分析 - 2026年开年以来A股主要指数显著上涨，市场情绪回暖，多家机构预测全年潜在增量资金规模或达数万亿元 [11][24] - 增量资金分为活跃投机资金和中长期资金，以融资资金为代表的活跃投机资金在2024年和2025年分别流入2749亿元和6700亿元 [11][24] - 截至2025年三季度，保险资金持有的股票和证券投资基金余额达5.59万亿元，较2024年底的4.1万亿元显著增长 [11][24] - 公募基金持有的股票市值从2024年四季度的6.77万亿元增至2025年三季度的8.99万亿元 [11][24] - 估算2025年保险和公募资金的净流入额均在0.8万亿元至1.2万亿元，去年市场整体增量资金流入规模在2.3万亿元至2.7万亿元之间 [11][24] - 预期2026年中长期资金将继续维持较高流入水平，带来约2万亿元的资金增量 [11][24] A股市场制度与结构展望 - 资金入市有坚实的制度保障，2025年初中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [12][25] - 截至2025年年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36% [12][25] - 权益类基金规模从年初的8.4万亿元增至11万亿元左右 [12][25] - 2025年三季度，境外机构和个人持有境内股票金额从2024年底的2.9万亿元增加至3.5万亿元 [13][26] - 外资高度聚焦于中国具备全球竞争力的新质生产力领域，如人工智能、新能源、生物医药等科技资产 [13][26] - 证监会将融资保证金比例从80%上调至100%，监管层引导市场从“快牛”转向“慢牛”的意图明显 [13][26] - 分析认为短期市场或进入盘整阶段，中长期向上趋势未逆转，但上涨速度可能放缓，驱动因素将从估值扩张转向盈利与估值双驱动 [14][27]

公司投资动态 - 宁波德业科技股份有限公司于1月20日发布公告，宣布与私募基金合作投资事宜 [1] - 公司与宁波曦晨私募基金管理有限公司签署合伙协议，共同出资设立宁波德泰业兴创业投资合伙企业 [1] - 投资基金认缴出资总额为1.1亿元人民币，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资8600万元人民币，出资占比78.18% [1] 基金设立与投资方向 - 该基金主要用于投资机器人产业链、人工智能、半导体、新材料、新能源等智能科技产业领域的项目 [1] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，无需经过董事会和股东大会审议 [1] - 投资基金尚未完成工商注册登记，尚需完成中国证券投资基金业协会备案程序，实施过程存在不确定性 [1]

同花顺业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80% [1] - 业绩增长主要由于加大人工智能投入、推进产品与大模型技术融合、优化产品竞争力与用户体验，各项业务取得较快增长 [2] - 国内资本市场活跃度回升、投资者信心修复、市场交投活跃度提升，增强了金融信息服务需求 [2] - 网站与APP用户活跃度提升，大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求增加，带动广告及互联网推广服务收入增长 [2] 海康威视业绩快报 - 2025年实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02% [3][4] - 实现归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，同比增长18.46% [3][4] - 营业利润169.78亿元，同比增长18.63%；利润总额170.29亿元，同比增长18.72% [3][4] - 加权平均净资产收益率为17.29%，同比提升1.95个百分点 [4] - 公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长 [4] 西安奕材业绩预告 - 预计2025年实现营业收入约26.5亿元，同比增加约5.29亿元，增长约24.91% [5] - 预计归属于母公司所有者的净利润约-7.38亿元，与上年同期基本持平 [5] - 扣除非经常性损益后的净利润约-8.09亿元，亏损同比扩大约4644.91万元，扩大约6.09% [5] - 业绩亏损主要因下游需求传导滞后、第二工厂产能爬坡、规模效应未显、固定资产折旧未能有效摊薄以及维持高强度研发投入 [5] IPO发行动态 - 芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司主板IPO过会，公司为汽车电子智能化解决方案提供商，2022至2025上半年营业收入分别为21.74亿元、30.03亿元、34.67亿元和15.22亿元 [6] - 无锡理奇智能装备股份有限公司创业板IPO过会，公司专注于物料自动化处理领域，2022年至2025上半年营业收入分别为6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元和11.89亿元 [7] - 海特生物筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [8] - 龙旗科技确定H股发行最终价格为每股31.00港元，预计于2026年1月22日在香港联交所主板挂牌交易 [9] 并购重组动态 - 奕帆传动拟以支付现金方式购买北京和利时电机技术有限公司87.07%的股权，预计构成重大资产重组 [10] - 爱博医疗拟通过并购贷款及自有资金收购德美医疗不低于51%的股权并取得控制权，德美医疗拥有276项专利技术 [11] - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元购买申港证券11.94%的股权 [12] - 康欣新材拟使用现金3.92亿元通过受让股权加增资方式取得无锡宇邦半导体科技51%股权，实现向半导体产业的战略转型 [13] 监管合规动态 - 正帆科技因募集资金专户管理不严、独董现场履职时间不足、内控运作不规范等被上交所监管警示 [14] - 獐子岛因向参股公司提供1450.87万元财务资助未按期归还，且未及时履行信息披露义务，收到深交所监管函 [15] 其他公司业绩预告/快报 - 永辉超市预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，上年同期为-14.7亿元，亏损扩大主要因门店深度调改315家、关闭381家产生损失，以及对外投资公允价值变动和资产减值 [16] - 通富微电预计2025年归属于上市公司股东的净利润11亿元-13.5亿元，同比增长62.34%-99.24% [17] - 越秀资本预计2025年归属于上市公司股东的净利润为34.41亿元-36.70亿元，同比增长50%-60% [18][19] - 宁波银行2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [20] - 燕京啤酒预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15.84亿元-17.42亿元，同比增长50%-65% [21] - 甘肃能源预计2025年实现归母净利润19.5亿元—21亿元，同比增长18.6%—27.72% [22] - 海能达预计2025年净利润为负值，主要因计提诉讼相关预计负债 [23] - 燕东微预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损3.4亿元至4.25亿元 [24] - 全志科技预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元-2.95亿元，同比增长50.53%-76.92% [25] - 东方铁塔预计2025年归属于上市公司股东的净利润为10.80亿元-12.70亿元，同比增长91.40%-125.07% [26] - 东北证券预计2025年归属于上市公司股东的净利润为14.77亿元，同比增长69.06% [27] - 弘元绿能预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元到2.50亿元，实现扭亏为盈 [29] - 粤桂股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元-5.03亿元，同比增长59.03%-80.57% [31] - 昭衍新药预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元-3.49亿元，同比增长214.0%-371.0% [32] - 璞泰来预计2025年归属于上市公司股东的净利润为23.00亿元-24.00亿元，同比增长93.18%-101.58% [33] - 侨源股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元-2.56亿元，同比增长51.51%-71.62% [34][35] - 萤石网络2025年营业总收入达到59.01亿元，同比增长8.44%；归母净利润同比增长12.43% [36] - 中孚实业预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15.50亿元-17.00亿元，同比增长120.27%-141.59% [37] - 芯碁微装预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.75亿元至2.95亿元，同比增长71.13%至83.58% [38] - 美丽田园预计2025年收入不少于30亿元，同比增长不少于16%；净利润不少于3.4亿元，同比增长不少于34% [39] 公司治理与战略动态 - 国际复材董事长江凌因到龄退休辞职，董事会提名莫秋实为新任董事候选人 [28] - 许继电气董事长李俊涛因工作调动辞职，董事会提名季侃为第九届董事会非独立董事候选人 [30] - 中国中免全资孙公司拟以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产 [40]

核心观点 - 2026年居民定期存款面临天量到期，规模估算在50万亿至75万亿元之间，处于历史高位，主要源于2022-2023年的避险性储蓄激增[4][5] - 当前低利率环境（1年期定存利率普遍跌破1%）与到期存款的高利率（如3.55%）形成反差，引发居民强烈的存款“再配置”动机[1][5] - 市场对“存款搬家”及资金外溢至股市等资产抱有期待，但分析师普遍认为大规模迁徙至资本市场的叙事不成立，绝大部分到期资金仍将留存于银行体系[6][8][9] - 居民资产配置正从“储蓄为王”向“多元配置”演进，资金将呈现阶梯式、审慎的迁移，优先流向低风险稳健资产，直接入市资金比例有限[11][15] 到期存款规模与成因 - 2026年定期存款到期总规模估算存在差异：华泰证券测算全市场（企业+居民）约50万亿元，较2025年增长约10万亿元；中金公司测算居民定期存款到期约75万亿元，其中1年期及以上约67万亿元；国信证券估算全行业长期限定存到期59万亿—71万亿元[5] - 天量到期存款主要成因是2022年至2023年居民避险性存款激增，当时因股市、楼市偏弱、理财有破净风险，居民倾向于选择稳定安全的定期存款[4][5] - 疫情后居民和企业加杠杆需求不强，预防性储蓄增多，同时活期与定期存款利差较大，促使居民将活期转为定期以锁定收益[5] 资金流向与“存款搬家”争议 - “存款搬家”导致股市大涨的叙事受到多数分析师否定，历史数据显示银行存款留存率常年保持在90%以上，2025年存款留存率仍高达96%[8][9] - 居民存款到期后主要去向：消费是首要方向，2025年居民消费支出约53万亿元，占可支配收入61万亿元的约68%；其次是购房（现金支付约7万亿元）和偿还房贷（约5万亿元）[9] - 仅少部分资金用于金融资产配置，每年比例约为存款的6%，且以低风险的银行理财和保险为主；据估算，新增入市资金占存款比例不到1%[9] - 约30万亿元的银行理财资金离资本市场更近，但目前含权益的理财占比仍较低[9] 资产再配置趋势与路径 - 在低利率环境下，存款“活化”与“再配置”趋势明确：存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能同步进行[11] - 绝大部分资金基于本金安全诉求仍将沉淀于银行体系，但存在形式将从长期定存大规模转向活期或短期限存款[11] - 外溢资金将寻求兼具稳健与相对收益的渠道，主要吸纳主力包括：储蓄型保险、主打“固收+”策略的银行理财、货币基金等低波动资管产品[11] - 居民风险偏好处于缓慢修复期，配置呈现“先保值、后增值，先低风险、后中高风险”的阶梯式迁移[15] - 资本市场将间接受益，居民可能通过公募基金（如宽基指数基金、养老目标基金）进行间接、分散的权益资产配置，成为增量资金入市的重要路径[15] 对居民资产配置的建议 - 建议普通投资者建立“核心-卫星”资产配置组合：核心资产（50%—70%资金）求稳，配置于债券基金、固收+理财、高股息资产等稳健型资产；卫星资产（30%—50%资金）求进，投向科技（人工智能、半导体等）、高端制造等成长性或周期性领域[15] - 应坚持多元分散与长期视角，通过公募基金、ETF等工具实现跨资产、跨行业的配置[16] - 观察到部分储户配置正从追求绝对安全转向在安全、收益和流动性间寻找新平衡，例如年轻人转向“新三金”组合（货币基金、债券基金、黄金基金）[11]

人民币汇率走强核心观点 - 进入2026年，离岸人民币对美元汇率一度升破6.96，创下近年来新高，此趋势由国内外多重因素共同驱动，并非短期波动 [1][9] - 人民币升值对不同行业和企业带来结构性变化，理解其背后的原因及影响是影响当前投资决策和资产配置策略的关键 [1][9] 人民币升值的驱动因素 - **内部因素**：中国经济在2025年展现出超预期韧性，制造业转型升级加速，新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业蓬勃发展，增强了中国产品的全球竞争力 [3][11] - **内部因素**：2025年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，强劲的出口表现增强了市场信心，为人民币升值提供核心驱动力 [3][11] - **外部因素**：美联储开启降息周期，美元持续走弱，去年全年跌幅超9%，美元利差的相对优势大幅下降 [3][11] - **外部因素**：美国高企的债务水平、贸易保护主义政策及美元资产内部波动加剧，长期影响美元信用，在全球资本寻求多元化配置背景下，提升了人民币资产的吸引力 [3][11] 人民币升值对市场与资本流动的影响 - 人民币升值趋势有望吸引国际资本流入中国市场，寻求资产增值与汇兑收益的双重回报 [4][12] - 流入的外资通常偏好业绩确定性强、治理规范的蓝筹股与行业龙头，其持续流入有助于推高此类“核心资产”的估值 [4][12] - 市场风格可能重塑，资金可能从受升值压力的传统出口板块流出，转而流入更受益于人民币升值的进口板块 [4][12] - 人民币升值意味着居民境外购买力提升，购买进口商品、海外旅游及留学等需求或进一步激发，有望刺激消费升级 [4][12] 受益于人民币升值的投资方向 - **进口依赖行业**：人民币升值可降低原材料或核心设备的进口采购成本 [5][13] - **航空运输业**：有利于降低燃油采购与飞机租赁成本 [5][13] - **造纸行业**：有利于降低进口木浆成本 [5][13] - **石油化工业**：对原油进口依赖度较高的炼化企业，可显著降低原油采购成本 [5][13][14] - 这些行业规模效应显著，对成本变动敏感，受益更为充分 [5][14] - **成长板块**：紧跟产业升级步伐的前沿领域 [6][15] - 重点关注人工智能产业链（算力基础设施、算法开发及行业应用）、商业航天、半导体设备与材料、军工高端制造、新能源车以及固态电池等领域 [6][15] - 这些领域顺应全球技术趋势，受益于中国新经济成长和全球流动性改善，并能从进口设备成本下降中受益 [6][15] - **核心资产**：人民币升值提升人民币资产配置吸引力，北向资金青睐低估值、高股息的核心资产 [7][16] - **金融板块**是外资配置重点之一，银行板块股息率具备吸引力，券商、保险等金融机构业务量随市场活跃度提升而增加 [7][16] - **部分家电龙头**受益于内需复苏与进口零部件成本下降，业绩确定性较强，估值修复空间相对清晰 [7][16] - **周期与大宗商品**：人民币升值背后是国内经济基本面改善，周期板块有望受益于经济复苏带来的需求增长 [8][17] - 人民币升值降低了原材料进口成本，而行业本身的供给约束或产能利用率的提升为价格提供了支撑 [8][17] - 叠加全球流动性宽松，铜、铝等品种具备较强的价格支撑 [8][17]

公司业务现状 - 公司目前专注于生物医药、分析检测、体外诊断和平板显示领域的核心微球材料供应及相关技术服务 [1] - 公司尚无半导体领域的业务收入 [1] 潜在市场机会 - 高性能微球在半导体领域有化学机械抛光、先进封装、导电互连等应用场景 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周转债市场强势，仅周二回调，百元溢价率小幅回调但仍处高位，短期需求强，元旦以来转债etf持续流入，新券定价高 [7][10] - 权益牛市下转债难大幅回撤，上行空间有限，应关注结构性机会，重视次新券和放弃强赎的转债，监管下估值或回调，可逢低配置 [7][10] - 本周初市场上行，科技周期走强，成交额逼近4万亿，热门赛道分化，监管提高保证金后市场降温，中长期上行逻辑未变，看好周期、消费、制造板块 [7][11] 根据相关目录总结 可转债观点：慢牛预期强化，把握结构性机会 - 转债市场本周强势，仅周二回调，百元溢价率高，短期需求强，新券定价高 [10] - 权益牛市下转债回撤小但上行空间有限，关注结构机会，重视次新和放弃强赎转债，监管下估值或回调可配置 [10] - 本周初市场上行后降温，中长期上行逻辑不变，看好周期、消费、制造板块 [11] 可转债回顾：成交新高，估值小幅回落 市场整体表现：权益指数多数收涨，成交额上行 - 本周权益市场先涨后落，中小盘表现强，多指数收涨，上证指数、沪深300、上证50下跌 [15] - 计算机、电子、有色金属领涨，国防军工、房地产、农林牧渔下跌，日均成交额增6166.23亿元至3.46万亿元 [15] - 上周金05转债等涨幅前十，嘉美转债等成交活跃 [15] 成交显著放量，高价、低评级转债表现较好 - 本周转债上行，百元溢价率回落但仍高，日均成交额达1019.23亿元，周三最高1098.60亿元后降至千亿下 [22] - 中证转债指数涨1.08%，平价中位数升0.9%至106.0元，转股溢价率中位数升0.8%至33.1% [22] - 本周高价、低评级转债领涨，高评级、双低转债表现弱 [22]