报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 农产品各品类市场多空因素交织，走势分化，需关注政策、天气、供需等因素影响，不同品类有不同交易策略建议 [2][4][6][8][11][14][18][21] 各品类总结 大豆/粕类 - **重要资讯**：周三美豆受美豆油带动上涨，美国参议院政策利好美豆油，与越南贸易协议也有助力，但天气较好施压美豆，美豆估值略低维持区间震荡；国内豆粕现货跌10元左右，油厂开机率高、成交好，港口大豆和油厂豆粕库存累库；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水，大豆进口成本暂稳 [2] - **交易策略**：09等远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，国内豆粕估值受打压，外盘大豆进口成本震荡运行，总体供应过剩，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [4] 油脂 - **重要资讯**：马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；印度6月棕榈油进口量环比激增；周三国内油脂收涨，受美豆油带动，EPA政策利多但东南棕榈油产量同比恢复较多，国内现货基差低位稳定 [6] - **交易策略**：美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [8] 白糖 - **重点资讯**：周三郑州白糖期货先跌后反弹，现货报价下跌，广西糖业协会数据显示2024/25榨季截至6月底广西销糖情况及库存情况 [10] - **交易策略**：原糖7月合约交割情况不佳，国内月差结构混乱，配额外进口利润高，后市糖价可能延续跌势 [11] 棉花 - **重点资讯**：周三郑州棉花期货偏强震荡，现货价格下跌，基差为1205元/吨；美国2025年棉花种植面积预计高于市场预期，优良率超去年同期 [13] - **交易策略**：6月美棉种植意向报告和优良率情况不利于棉价，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基本面基差走强不利消费，去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [14] 鸡蛋 - **现货资讯**：全国鸡蛋价格主流稳定，供应量变化不大，需求端保守，业者心态谨慎，今日蛋价多地趋稳 [16][17] - **交易策略**：现货弱稳，近月升水对多头不利，季节性涨价情况影响旺季合约，中期思路等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [18] 生猪 - **现货资讯**：昨日国内猪价普遍上涨，养殖端出栏或增加，下游屠宰企业高价接受意愿欠佳，部分地区猪价或止涨转稳，部分地区养殖端仍有拉涨心态 [20] - **交易策略**：现货试探性下跌后回稳，近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约估值在成本线之上，上方空间有限，等待逢高抛空 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等领域，各行业受宏观、供需、地缘政治等因素影响，走势有震荡、上涨、下跌等不同表现，投资建议包括关注机会、警惕风险、采取相应交易策略等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨2.78%，中东地缘风险升温、贸易战风险弱化，但原油供需面宽松，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，关注宏观及地缘利多因素发酵空间，供需指引偏负面 [1] 贵金属 - 隔夜贵金属偏强震荡，鲍威尔讲话重申保持耐心，美国ADP就业人数减少3.3万人，市场降息预期升温，聚焦今晚非农数据 [2] 铜 - 隔夜美盘铜价高位领涨，伦铜收在1万美元以上，市场交易7月降息概率，特朗普威胁对日高关税，沪铜关注现价跟调力度与现货升贴水，短线涨势测试8.1万，中长期建议高位空配 [3] 铝 - 隔夜沪铝高位震荡，本周铝锭社库增加，华东现货升水下降，终端消费前置和淡季负反馈显现，宏观推动有色强势，持仓高位体现分歧大，警惕阶段性回调风险 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，盘面远月合约价差在400 - 500元波动，扩大时考虑多AD空AL介入 [5] 氧化铝 - 近期氧化铝现货成交3100元附近，国内运行产能回升至9300万吨以上，现货流动性改善，期货大涨基差走低后仓单库存或脱离低位，预计上方空间有限 [6] 锌 - 基本面供增需弱，下游对高价锌接受度不足，但宏观情绪向好，沪锌在2.2万元/吨有支撑，短期不排除多头二次入场，中长线反弹空配 [7] 铅 - 沪铅万七上方盘整，资金交投情绪一般，现货成交清淡，废电瓶供应紧张有成本支撑，再生铅7月供应预增，原生铅检修与复产并存，消费前置和“锂代铅”影响需求，关注能否站稳万七，短期上方压力位1.78万元/吨 [8] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位震荡，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载对供应影响有限，印尼扰动是压力，高镍铁报价支撑减弱，镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存99.2万吨，沪镍处于反弹末端，等待空头机会 [9] 锡 - 隔夜锡价震荡，LME0 - 3月现货贴水缩至38美元，关注美国电子产品与半导体行业关税，现锡26.85万，对交割月升水300元，倾向26.8 - 27.2万为高位区，远月合约空配 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存攀升至13.7万吨，下游和贸易商补库，下游7月排产旺盛，技术上处于反弹，但库存高、矿价反弹初期，期价反弹不稳固，短线震荡看待 [11] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约强势封板于35000元/吨上方，“反内卷”主题重申和工业硅期货上涨强化供给侧调控预期与成本支撑，期价上方空间取决于供给侧调控政策落地进程 [12] 工业硅 - 工业硅期货价格大幅走强，“反内卷”使供给侧调控政策预期升温，下游多晶硅期货联动涨停，云南多家厂复产、新疆大厂有复产预期，价格处于历史低位，多空题材交织，走势震荡 [13] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡，螺纹表需趋稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存累积，高炉有利润，铁水产量高位，关注淡季需求承接能力，基建回暖缺乏持续性、地产销售低位，盘面因供给侧改革预期和唐山限产反弹，短期有望维持强势 [14] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面上涨，全球发运环比回落、未来有下滑预期，国内到港量下降、港口库存企稳，淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，唐山限产和反内卷消息使供应端收缩预期加强，短期走势跟随成材偏强震荡 [15] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税有影响，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [16] 焦煤 - 日内价格上涨，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转、价格小涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [17] 锰硅 - 日内价格上涨，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存转增，锰矿库存短期偏低、矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺、价格上行，跟随螺纹上行，但基本面改善有限，6750上方压力大 [18] 硅铁 - 日内价格上涨，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降、产端库存累增，部分企业或采取贸易模式去库，关注去库持续性，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [19] 集运指数（欧线） - 当前货量稳健、月中运力走低，装载率良好，运价上方压力不大但上行空间小，7月运价预计平稳，08合约修复基差，若航司挺价或提振市场情绪，加沙谈判进展可能推升红海航线复航预期，压制远月合约 [20] 燃料油&低硫燃料油 - 夜盘油价涨3%，燃油系期货预计跟涨，高硫燃油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求因高硫裂解估值偏高受影响，FU震荡偏弱；低硫船燃低迷，但国内焦化利润强势，预计分流低硫燃油供应，LU短期受提振 [21] 沥青 - 夜盘油价涨3%，沥青预计跟涨，1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南7月上旬“出梅”后需求有提升空间，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键期，供需预期双增下库存去化、水平偏低，基本面矛盾不突出，短期单边走势跟随原油 [22] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力主导，美国两烷库存加速上升，MB价格承压，炼厂开工使国产气外放量走高，国内供应宽松，原油带动和政治风险溢价消退，关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [23] 尿素 - 主流区域降水后下游采购集中，日产小幅下降，生产企业库存减少，港检放开后港口累库幅度大，近期市场供需边际好转，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，出口政策主导行情走向 [24] 甲醇 - 甲醇液盘主力持续上涨，国内装置开工提升，内地流向港口货源增加，沿海烯烃装置降负，港口累库幅度大，可流通现货少，下游对高价原料接受度低，短期行情窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行情况 [25] 苯乙烯 - 纯苯后市国产量增加预期强、进口维持高位，价格偏弱，供需基本面需求弱稳，供应端开工率提升，累库预期强，供需支撑不足，各地市场主流价格下调 [26] 聚丙烯&塑料 - 石化企业下调部分LLDPE出厂价格，贸易商出货回落，终端需求变动不大、备货积极性不高，基本面偏弱；聚丙烯生产企业厂价涨跌不一，贸易商出货为主，报盘松动，下游观望心态重，市场成交欠佳 [27] PVC&烧碱 - PVC偏强，7月检修增加但有新增投产，供应高压，国内需求疲软，印度反倾销或使出口订单转弱，短期跟随成本波动，长期出口转弱、产量高位，期价低位震荡；烧碱走势偏强，库存环比下行，新增投产释放、山东检修恢复，供给有压力，氧化铝产能回升、非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力不减，期价高位承压 [28] PX&PTA - 国内夜盘时段外盘原油震荡，PX和PTA价格延续弱势、月差走弱，国内收盘后油价回升或有提振，整体震荡，基差和月差偏弱，聚酯开工小幅下降，PX和PTA相对下游供需由紧趋松，后市开工有提升空间，产业供需格局或转宽松，PTA加工差、基差和月差承压，风险在油价 [29] 乙二醇 - 受海外装置停车扰动，乙二醇延续小幅反弹，沙特装置短停、马来装置稳定性欠佳，供应有扰动，关注装置恢复节奏，国内供应随检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [30] 短纤&瓶片 - 短纤价格随原料波动，现货加工差和盘面月差走强，行业库存平稳，开工提升，关注累库减产可能；瓶片价格震荡，行业减产去库，现货加工差回升，但盘面弱势，行业自律减产兑现，谨慎看待，关注库存表现 [31] 玻璃 - 政策破除内卷式竞争，商品情绪偏强，玻璃低估值、行业利润差，期价大幅上涨，现货波动不大，沙河地区库存压力不大、湖北压力高，加工订单弱势、原片备货意愿低，高库存弱需求格局，需供给端收缩才能去库，目前去产能迹象未现，建议观望 [32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格涨跌互现，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升、上游丁二烯装置开工率回落，6月中国重卡销量环比小增同比大增，全钢胎开工率上升、半钢胎开工率回落，轮胎企业出货放缓、产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存上升至63.21万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨，下游需求一般、供应增加、天胶库存续增、合成库存下降、外部利空减弱，策略超跌反弹，关注贸易谈判进程 [33] 纯碱 - 商品情绪强劲，华东有碱厂冷修，纯碱表现偏强，期现商补库、部分碱厂封单，重庆润渝停车检修，供给窄幅收缩，光伏有减产趋势，安徽两座窑炉减产，7月首轮减产开始，预计仍有窑炉堵口措施，短期宏观情绪提振，但需求端有缩减预期，期价难大幅上涨 [34] 大豆&豆粕 - USDA报告偏中性，国内豆粕现货偏弱，油厂压榨率提升使库存增加，国内5家大厂进口阿根廷豆粕3万吨，关税暂缓日期临近，中美贸易不确定因素多，美国天气未恶化，豆粕行情先震荡对待 [35] 豆油&棕榈油 - 豆棕油从低位拉升上涨，美国参议院通过的45z税收法案利多，国内宏观政策去化落后产能，植物油跟随上涨，生物柴油发展给植物油托底，长期逢低多配，短期关注生柴、贸易政策和天气情况 [36] 菜籽&菜油 - 隔夜加拿大菜籽上涨，受美豆油上涨提振，美国限制北美以外原料生产的生柴申请税收减免，提振油籽压榨和需求预期，北美产区天气良好，油籽期价短期驱动不明显，关注中国与美国和加拿大双边经贸关系，国内菜系短期震荡，建议观望，或现油强粕弱走势 [37] 豆一 - 国产豆主力结束跌势反弹，国内宏观政策去化落后产能，大宗商品强势，东北产区天气利于作物生长、未来10天降雨偏多，关注天气和中美贸易政策，短期关注天气和政策指引 [38] 玉米 - 中储粮组织进口玉米竞价销售，大连玉米期货震荡下行，新季小麦与玉米价差缩小，饲料企业替代，北港库存去库、南港销区库存去库缓慢，USDA数据显示美玉米种植面积为2013年以来最大、历史第三高，美玉米价格或寻底，国内玉米市场矛盾不大，流通环节供应节奏影响行情，期货继续震荡 [39] 生猪 - 生猪期货大涨3%，现货价格拉涨，盘面对现货深度贴水状态下收敛基差，中期出栏压力大、猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点 [40] 鸡蛋 - 鸡蛋期货下跌、远月合约跌幅大，现货价格稳定，中期上半年鸡苗补栏量高、产能释放，老鸡淘汰力度不足、日龄偏高，关注新开产和老鸡淘汰节奏，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [41] 棉花 - 美棉上涨，种植面积高于预期、优良率回升，美国2025年棉花种植面积预计1012万英亩，国内棉花成交一般、基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡、下游需求不足，截至6月15号商业库存312.69万吨、较5月底减少33.18万吨，库存仍存偏紧预期，美国称中美达成协议，操作逢低买入 [42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，印度和泰国降雨好、新榨季增产预期强，美糖走势偏弱；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西食糖产量不确定，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡 [43] 苹果 - 期价震荡，市场需求下降、冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [44] 木材 - 期价震荡，辐射松外盘价格低、6月国内到港量低位，上周港口日均出库量恢复到6万方以上、需求好转，港口原木库存总量偏低、压力小，新西兰原木发运量因利润不佳维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [45] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价5900元/吨、江浙沪俄针报价5120元/吨、阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳；截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨、较上期去库4.5万吨，库存降低但同比偏高，5月份进口301.6万吨、1 - 5月累计进口1554.7万吨、同比增加2.1%，需求偏弱、供给宽松，估值偏低，期价低位震荡，操作观望 [46] 股指 - 昨日A股震荡走低，期指主力合约走势分化，IH和IF小幅收涨、全线贴水标的指数；发改委安排超3000亿元支持“两重”建设项目，今年8000亿元清单下达完毕；隔夜外盘欧美股市多数收涨，标普500指数创新高，美债收益率上涨，美元指数反弹；美国6月ADP就业人数减少3.3万人，特朗普宣布与越南达成贸易协议；美元走弱后有新经济政策预期，关注走弱动能是否衰竭，A股市场在配置红利资产基础上增配科技成长 [47] 国债 - 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%；财政部公布三季度国债发行安排，将发行11只超长期特别国债，部分提前发行，上半年已发行550亿元，剩余7450亿元下半年发行，发行节奏靠前；近期市场风险偏好提升，对债市压制不明显，债市交投平淡，短期内注意波动放大风险 [48]

惠誉：贸易战和政策不确定性破坏2025年全球信用前景。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [4] - 油脂震荡看待，关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [9] - 白糖后市价格可能延续跌势 [12] - 棉花短线或延续震荡，关注中美谈判结果 [15] - 鸡蛋中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [20] 各目录总结 大豆/粕类 - 周二美豆几乎持平，面积报告调整小，市场反应平淡，天气好及贸易战施压，但估值略低有支撑 [2] - 国内豆粕现货跌10元左右，华东报2830元/吨，油厂开机率下调但仍高，成交弱，提货好，港口和油厂库存维持累库趋势 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水，进口成本暂稳 [2] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库加快，叠加传闻，国内豆粕估值受打压 [4] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩，需原料端减产才有向上动力 [4] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65% [6] - 巴西6月大豆、豆粕、玉米出口量预计有调整 [6] - 周二国内油脂震荡，全球油脂进口数据平淡打压价格，印度库存低、6月马棕或去库及生物柴油政策利多有支撑 [6] - EPA政策利多提升油脂运行中枢，但下游买兴不足，产地棕榈油产量同比恢复多，利空仍存 [6] - 国内现货基差震荡回落，广州24度棕榈油、江苏一级豆油、华东菜油基差有变化 [8] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期、RVO规则、宏观及需求国食用需求等因素抑制 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5775元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，或0.55% [11] - 现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨跌变化，广西现货-郑糖主力合约基差285元/吨 [11] - 6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量同比下降，甘蔗制糖比增加 [11] - 原糖7月合约交割价格低且数量少，国内月差结构混乱，配额外进口利润处近五年高位，后市糖价可能延续跌势 [12] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13745元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.04% [14] - 现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨，基差1305元/吨 [14] - 美国2025年棉花种植面积预计高于市场预估，截至6月29日优良率较之前一周上修4个百分点，超出去年同期水平 [14] - 6月美棉种植意向报告利空，优良率提升不利于棉价，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利下游消费，去库放缓，可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.02元至2.60元/斤，供应量变化不大，需求端保守，业者心态谨慎，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [16] - 现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，季节性涨价越晚旺季合约潜在分歧越大，考虑产能和去化情况，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，养殖端出栏量或有限，猪价有上涨空间，但下游抵触高价，部分养殖端出栏量或增加，再涨幅度有限 [19] - 现货试探性下跌后回稳，各合约对现货普遍贴水较深，近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约估值在成本线之上，经历累库向去库转变，上方空间有限，等待逢高抛空 [20]

| | | | 集运指数（欧线）期货日报 | | 2025/7/2 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 | | | | 环比 | | EC主力收盘价 | 1883.500 30.9↑ EC次主力收盘价 | | | 1367.9 | -0.90↓ | | 期货盘面 | 515.60 -5.50↓ EC2508-EC2512价差 EC2508-EC2510价差 | | | 355.50 | -11.40↓ | | EC合约基差 | | 239.74 | +21.40↑ | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | 36335 | | -4141↓ | | | | SCFIS（欧线）（周） | 2123.24 186.10↑ SCFIS（美西线）（周） | | | 1,619.19 | -464.27↓ | | SCFI（综合指数）（周） | 1861.51 -8.08↓ 集装箱船运力（万标准箱） | | | 1,227.97 | 0.00↑ | | 现货价格 | CCFI（综合指数）（周） 1369.34 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观 - 四大指数多强空弱，关注中小盘期指逢低多配、大盘期指区间波段机会 [2] 原油 - WTI 主力关注 65 美元/桶附近支撑位置 [3] 黄金 - 现货黄金或测试 3295 - 3306 美元/盎司阻力区，关注美国 6 月非农就业、PMI 数据及“大而美”法案影响 [6] 白银 - 美联储下半年或下调政策利率，国际银价在宽松预期加大时偏强，关键支撑位 35 美元/盎司附近，关注美国 6 月非农就业数据、PMI 景气度，警惕“鹰派意外” [7] 化工 - PTA 短期关注成本端扰动，暂且观望 [8] - 乙二醇短期关注成本端扰动，整理运行，警惕进口回升压力，激进者可逢高布空 [9] - PVC 基本面未改善，短期随市场情绪波动 [10][11] - PP 基本面暂无改善，短期随市场情绪波动 [12][13] - 塑料基本面无明显改善，短期随市场情绪波动 [14] - 纯碱短期以底部震荡思路对待 [15] - 玻璃短期以底部区间震荡思路对待 [16] 橡胶 - 关注沪胶下游开工情况，市场共振下筑底震荡，关注反弹高度 [17] 甲醇 - 短期期价震荡，关注伊朗供应恢复进度及国内库存累积情况 [18] 农产品 - 玉米主力短期回调，关注通道下沿 2350 元/吨一线支撑 [20] - 花生主力短期区间震荡 [21] - 棉花预计上方空间有限，关注能否突破 13800 元/吨压力 [22] - 豆粕短线或测试平台压力位 [23] - 豆油短线区间震荡 [24] - 生猪 2509 合约震荡，关注出栏情况 [25] - 鸡蛋价格低位震荡，关注养殖户淘汰意愿，暂时观望 [26] 金属 - 铜价测试 8 万关口泡沫价，等待新信号指引 [27] - 沪铝激进者区间操作，稳健者等待观望 [28] - 氧化铝 2509 合约区间震荡 [30] - 铸造铝合金 2511 合约区间震荡 [31] - 碳酸锂关注均线支撑有效性 [32] - 工业硅保持区间（7.6 - 8.4 万元）操作思路，等待关键支撑位与压力位 [33] - 多晶硅保持区间（3 - 3.45 万元）操作思路，等待关键支撑位与压力位 [34] 黑色 - 不锈钢低位宽幅震荡，关注反弹延续性 [35] - 螺纹钢整体估值偏低，短期逢低偏多 [36] - 热卷整体估值偏低，轻仓逢低偏多 [37] - 铁矿主力合约短期震荡，关注港口库存去化速度及钢厂复产节奏 [38] - 焦煤焦炭主力合约近期震荡，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [40] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 央行加大货币政策调控，保持流动性充裕，引导信贷投放，探索常态化制度，支持市场维稳，评估债市运行，推动融资成本下降；6 月制造业 PMI 49.7%（+0.2%），非制造业 PMI 50.5%（+0.2%），装备制造、高技术制造扩张，小型企业 PMI 降至 47.3%（-2.0%）；四大指数收盘价上涨，IM/IC 基差扩张，IH/IF 基差变动温和 [2] 原油 - 中东局势暂缓，市场炒作美联储 7 月降息及 OPEC+7 月会议增产预期，沙特或增产；特朗普推文拉低油价，美国油井数量下降，OPEC+或加大增产力度，原油价格下行；夏季旺季托底油价，美原油与成品油库存下降，炼油活动上升，中长期价格重心下移，关注中东局势、夏季需求及 OPEC+会议情况 [3] 黄金 - 5 月核心 PCE 同比 2.7%（前值 2.6%，预期 2.6%），环比 0.2%（前值 0.1%）；整体 PCE 同比 2.3%，环比 0.1%；6 月密歇根消费者信心指数终值 60.7（前值 60.3），长期通胀预期降至 4%；贸易谈判削弱避险需求；鲍威尔释放鸽派立场，9 月可能降息，市场对 9 月降息概率定价升至 78%；周一亚洲时段，现货黄金探底回升 [4][6] 白银 - 6 月 30 日亚盘开盘于 35.989 美元/盎司，探底反弹；“大而美法案”获参议院表决通过，未来十年美国财政赤字将增加 2.77 万亿美元；美联储利率维持 4.25% - 4.50%不变，2025 年利率预期中值 3.9%，2026 - 2027 年预期上调，7 位票委支持 2025 年不降息，鲍威尔强调“关税通胀非一次性冲击” [7] 化工 - **PTA**：华东现货价格 4990 元/吨，环比降 60 元/吨，基差 190 元/吨；7 月装置检修与重启并行，开工率 78.61%，环比降 2.94%，现货加工费 427.82 元/吨，环比增 106.674 元/吨；6 月中下旬 180 万吨装置检修，7 月关注新装置投产；聚酯工厂负荷 88.63%，环比降 0.61%，江浙织机负荷 59.01%，环比降 1.66%，终端订单天数 9.06 天，环比降 0.36 天 [8] - **乙二醇**：华东地区现货价格 4330 元/吨，环比降 5 元/吨，基差 57 元/吨；总体开工负荷 60.4%，环比增 1.4%，煤制开工率 57.26%，环比增 0.95%，周度产量 36.97 万吨，较前一周增 0.85 万吨；国内华东主港库存 50.57 万吨，环比减 3.13 万吨；中东地区部分装置停车，沙特和马来西亚装置重启；聚酯工厂负荷 88.63%，环比降 0.61%，江浙织机负荷 59.01%，环比降 1.66%，终端订单天数 9.06 天，环比降 0.36 天 [9] - **PVC**：华东 5 型 PVC 现货主流价格 4740 元/吨，环比降 80 元/吨，乙烯法 PVC 主流价格 4980 元/吨，环比持平，乙电价差 260 元/吨，环比增 80 元/吨；上周产能利用率 78.09%，环比减 0.53%，同比减 1.64%，电石法 80.97%，环比增 0.54%，同比增 0.96%，乙烯法 70.46%，环比减 3.35%，同比减 6.50%；下游制品企业无明显好转，成交刚需为主；截至 6 月 26 日，社会库存环比增 1.03%至 57.52 万吨，同比减 38.06% [10][11] - **PP**：华北主流价格 7174 元/吨，环比降 4 元/吨，华东主流价格 7176 元/吨，环比降 14 元/吨，华南主流价格 7298 元/吨，环比降 11 元/吨；上周平均产能利用率 79.30%，环比降 0.54%，中石化产能利用率 82.78%，环比降 0.20%；国内产量 78.92 万吨，较上周增 0.18 万吨，涨幅 0.23%，较去年同期增 14.52 万吨，涨幅 22.55%；下游行业平均开工下降 0.58 个百分点至 49.05%；截至 6 月 25 日，生产企业库存量 58.50 万吨，较上期降 2.26 万吨，环比跌 3.72% [12] - **塑料**：华北现货主流价 7354 元/吨，环比降 22 元/吨，华东现货主流价 7521 元/吨，环比降 42 元/吨，华南现货市场主流价 7614 元/吨，环比降 23 元/吨；中国聚乙烯生产企业产能利用率 76.44%，较上周期减 2.25 个百分点；上周中国 LLDPE/LDPE 下游制品平均开工率较前期 - 0.48%，农膜整体开工率较前期 + 0.23%，PE 包装膜开工率较前期 - 0.19%；截至 6 月 25 日，生产企业样本库存量 44.82 万吨，较上期跌 5.12 万吨，环比跌 10.25% [14] - **纯碱**：沙河地区重碱主流价 1210 元/吨，环比持平，华东重碱主流价 1250 元/吨，环比 - 30 元/吨，华北重碱主流价 1300 元/吨，环比持平，华中重碱主流价 1250 元/吨，环比持平；上周整体开工率 82.21%，环比 - 4.25%，产量 71.68 万吨，环比 - 3.69 万吨，跌幅 4.90%，青海及陕西有装置停车检修，内蒙博源产量稳定；上周厂家库存 176.69 万吨，环比 + 4.02 万吨，涨幅 2.33%，社会库存下降，总量接近 28 万，下降 3 + 万吨；需求端刚需补库，抵触高价货源 [15] - **玻璃**：沙河地区 5mm 大板市场价 1130 元/吨，环比 + 4 元/吨，华东 5mm 大板市场价 1230 元/吨，环比持平，华北 5mm 大板市场价 1140 元/吨，环比 + 10 元/吨，华中 5mm 大板市场价 1070 元/吨，环比持平；上周浮法玻璃开工率 75.14%，环比 - 0.26%，周度产量 109.09 万吨，环比 - 0.26 万吨，跌幅 0.24%，产线变化频繁；上周厂家库存 6921.6 万重量箱，环比 - 67.1 万重量箱，跌幅 0.96%；需求端持续偏弱 [16] 橡胶 - 现货价格：国产全乳胶 13950 元/吨，泰烟三片 19550 元/吨，越南 3L 标胶 14600 元/吨，20 号胶 13600 元/吨；合艾原料价格：烟片 66.09 泰铢/公斤，胶水 55.5 泰铢/公斤，杯胶 47.95 泰铢/公斤，生胶 61.77 泰铢/公斤；市场有贸易战缓和预期，美联储对 7 月降息松口，橡胶反弹；国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松；本周下游轮胎开工半钢胎 70.4%，环比 - 1.14%，同比 - 9.61%，全钢胎开工 62.23%，环比 + 0.84%，同比 - 0.32%；关注贸易战及美国汽车、家电关税对需求的影响 [17] 甲醇 - 浙江现货价格 2590 元/吨，与前一交易日持平，新疆现货价 1625 元/吨，安徽现货价 2310 元/吨，较前一日降 5 元/吨；期货主力合约 MA509 收盘价 2384 元/吨，较前一交易日微涨 0.13%；港口库存总量涨至 67.05 万吨，较上期增 8.41 万吨；国内行业开工率达 91.31%，伊朗重建，停产装置预计复产，但天然气短缺问题或延续至冬季；需求端 MTO 装置开工率回落至 87.41%，MTBE 开工率回升至 64.40%，传统下游需求疲软；动力煤价格稳中偏强，对甲醇成本支撑有限 [18] 农产品 - **玉米**：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2289 元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2507 元/吨，锦州港（15%水/容重 680 - 720）收购价 2320 - 2340 元/吨，鲅鱼圈（容重 680 - 730/15%水）收购价 2320 - 2340 元/吨；美国农业部 USDA6 月供需报告下调全球及美国期末库存，利多支撑有限；国内处于新旧粮交替空窗期，余粮减少支撑贸易商惜售，但受小麦替代效应及政策粮拍卖影响，价格上涨动力减弱；下游采购谨慎，消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降 [19][20] - **花生**：河南皇路店地区白沙通米 4.7 - 4.8 元/斤左右，开封地区大花生通米 4.35 元/斤左右，山东地区原料收购基本收尾，以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米参考价格 4.0 - 4.1 元/斤左右，辽宁地区基层剩余货量不多，基本不上货，库存交易为主，308 通米参考价格 4.7 - 4.85 元/斤左右；市场预估 25 年国内花生种植面积同比趋增，若天气正常，年度增产，远月价格承压；当前处于库存消耗期，进口花生米减少，库存水平不高；下游需求淡季，供需双弱，低库存背景下价格易受补库需求推动走强 [21] - **棉花**：中国棉花现货价格指数（CC3128B）报 15212 元/吨，新疆棉花到厂价为 15117 元/吨；美国农业部 USDA 供需报告下调全球及美国棉花期末库存，美国 2025/26 年度棉花产量为过去 10 年产量第二低年份，受干旱天气影响，美棉面积占比下降；国内新年度棉花产量预期增加，供应预计宽松，价格重心低位；阶段性来看，棉花进口偏少，商业库存快速去库，新棉开秤前供应趋紧预期支撑棉价；国内纺服终端淡季，下游纺织企业开机负荷同比偏低，需求端支撑有限 [22] - **豆粕**：张家港 2830 元/吨、天津 2910 元/吨、日照 2840 元/吨、东莞 2830 元/吨；国际方面，USDA 报告中性，美豆期价宽幅震荡，关税政策和天气为价格主要驱动因素，美豆种植关键期，天气炒作敏感度增加；国内供需方面，油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显，下游饲料企业建立库存后需求放缓，成交降温，提货量或回落，油厂大豆库存回升，豆粕库存累库速度加快 [23] - **豆油**：江苏地区 8200 元/吨、广州 8210 元/吨、福建地区 8190 元/吨；国际方面，原油疲软使棕榈油作为生物柴油原料吸引力降低，美豆即将进入关键生长期，关注产区天气变化；国内供需方面，油厂开工率和压榨量恢复高位，豆粕供应预期增加，国内油脂消费淡季，下游成交清淡，多数油厂销售远期合同为主，豆油库存累库 [24] - **生猪**：主要产销区外三元生猪平均价格 15.00 元/公斤，上涨 0.06 元/公斤，河南生猪价格在 14.40 - 15.20 元/公斤，上涨 0.10 元/公斤；供应

稀土磁铁贸易争端 - 欧盟驻华大使托莱多表示欧洲企业正面临"非常、非常严重"的稀土磁铁短缺 要求中方在下个月解决对欧出口问题 [1] - 中国自4月起对包括稀土磁铁在内的关键矿产实施出口管制 导致出口大幅下滑 全球汽车与高科技供应链受阻 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩在G7峰会上指控中国将关键原材料"武器化" 同时欧盟正对中国电动汽车加征关税 [2][5] 中欧贸易政策对抗 - 欧盟6月20日依据《国际采购工具》将中国企业和产品排除在欧盟医疗器械公共采购市场之外 [5] - 中国商务部6月30日宣布自2025年起对欧盟等地区进口不锈钢钢坯及热轧板/卷继续征收五年反倾销税 [5] - 2024年前五个月中国对欧盟贸易顺差同比飙升23%至1170亿美元 创历史新高 [7] 产业链影响 - 中国稀土磁铁出口管制直接冲击全球高科技产业链 欧洲汽车与高科技行业受影响最为显著 [1] - 欧盟对中国电动汽车加征关税与医疗器械市场限制 反映其贸易保护主义倾向 [2][5] - 中欧产业链深度互嵌 中国市场的持续开放为欧盟企业提供重要机会 [7]

美加贸易冲突 - 美国总统特朗普宣布立即停止与加拿大的所有贸易谈判 因加拿大对美国科技公司征收数字服务税 [1] - 加拿大数字服务税将在6月正式生效 加方表示不会推迟或就此谈判 [3] - 美国将重新制定对加拿大贸易适用的关税税率 [1] 加拿大经济对美依赖 - 加拿大对美出口占其总出口的75% 美国对加出口占其总出口的20% [8] - 加拿大2024年GDP约为2.6万亿美元 仅为中国的1/7 [3] - 加拿大官员呼吁加快贸易多元化 摆脱对美依赖 [1] 中加经贸关系 - 加拿大以国家安全为由要求海康威视停止在加运营 并审查政府设施中的该公司产品 [4] - 海康威视声明反对加拿大政府的决定 称其缺乏程序公正和透明 [4] - 中方表示强烈不满和反对 认为加方行为损害中国企业权益和两国经贸合作 [5] 加拿大对外政策 - 加拿大省长呼吁发展全球多元关系 [1] - 加拿大今年2月曾以涉俄为由制裁20多家中国企业 [8] - 加拿大被指配合美国对中国企业的围堵 [8]

美日贸易谈判进展 - 美国总统特朗普公开质疑能否在7月9日前与日本达成贸易协议，并威胁将关税提高至30%或35% [1] - 特朗普抱怨日本未从美国进口足够汽车，且拒绝进口美国大米，称日本在贸易上"非常不公平" [1] - 特朗普表示不考虑延长7月9日谈判截止日期，若未达成协议可能禁止部分国家与美国贸易 [1] 关税政策动态 - 4月2日美国对日本加征24%关税，包括10%基准关税和14%对等关税，汽车零部件面临25%关税，钢铁铝制品面临50%关税 [3] - 美国曾暂停90天征收关税，将对日关税降至10%，但"休战期"将于7月9日到期，届时可能恢复24%总关税 [3] - 特朗普最新威胁将对日关税提升至30%-35%，意在施压日本让步 [3] 日本政府立场 - 日本经济再生大臣赤泽亮正赴美谈判未获进展，坚持要求完全豁免汽车关税 [6] - 日本内阁官房长官林芳正明确表示不会为关税减免牺牲农业利益 [6] - 日本政府寻求汽车等关键行业关税豁免，但特朗普施压要求迅速达成协议 [6] 谈判策略分析 - 特朗普以日本为例警告其他国家尽快与美国谈判，否则面临高额关税 [6] - 美国已搁置与日本谈判，优先处理印度等其他贸易伙伴协议 [4] - 特朗普对美印谈判表示乐观，称可能达成大幅降低关税的协议 [4]

货币政策与资产泡沫 - 过度宽松的货币政策是金融崩溃前资产泡沫积聚的关键诱因，历史上每次大崩溃前几乎都伴随此类现象[8][21] - 美联储在2003年经济复苏期仍将利率维持在1%，导致名义GDP增速(7%-9%)与政策严重错配，为2008年危机埋下隐患[19] - 量化宽松政策在危机初期(QE1)有效，但QE2/QE3延续使用紧急工具导致资源错配，企业债规模8年增长65%(6万亿→10万亿)但利润仅增29%[26][31][34] 企业资本结构扭曲 - 2010-2018年美国企业股票回购金额达5.7万亿美元，占资本支出比例从20%飙升至55%，显示资本配置严重失衡[37] - 低利率环境下企业债务利息成本仅增长23%(4750亿→5650亿)，刺激低效借贷但未创造对应利润增长[33] - 传统零售等"僵尸企业"依赖廉价债务维持，而科技巨头(谷歌/Facebook)专注研发投入，形成结构性分化[39][42] 宏观经济监测指标 - 周期性行业股票(零售指数跌24%/金属指数跌20%)较防御性板块(标普500仅跌5%)提前反应经济放缓信号[81] - 企业采购经理的实时反馈比宏观数据更具前瞻性，当前采购端信息混杂显示经济不确定性增强[84] - 企业利润见顶通常领先经济衰退5个月，2019年一季度利润下滑已发出预警信号[86] 科技革命与统计盲区 - 数字经济创造巨大隐性价值(谷歌搜索年隐性价值1.8万美元/人)，但GDP统计体系无法捕捉免费服务的真实贡献[65][66] - 全球每日35亿次谷歌搜索、YouTube内容超电视行业60年总量等变革，导致传统通胀指标(CPI)测量失真[64][67] - 生产力革命带来的通缩(如科技降价效应)不同于需求崩塌型通缩，前者不应被机械视为风险[68] 中美科技竞争格局 - 中国在贸易摩擦后迅速调整政策支持科技企业(华为/腾讯/阿里)，而美国却将资源投向钢铁等传统产业[136][137] - 美国反垄断调查科技巨头(谷歌/亚马逊)的举措，与科技竞赛需求背道而驰，可能削弱长期竞争力[142] - 阿里巴巴、腾讯等中国科技公司依靠本土市场保持增长，受中美关系影响相对较小[193][194] 市场流动性变化 - 量化紧缩(QT)实施后(2018年10月1日)股市转弱，显示央行资产负债表操作对资产价格存在实质性影响[97] - 当前市场流动性呈现"算法驱动"特征，标普500流动性较10年前显著恶化，极端波动时可能突然枯竭[189][192] - 被动投资工具普及导致市场结构变化，"TINA"(别无选择)效应迫使资金涌入低质量资产[180][183] 对冲基金行业演变 - 对冲基金行业从70-80年代少数天才主导，膨胀至近万家机构但多数无法兑现高费率承诺[197][200] - 行业合理规模应收缩至200-300家，仅保留真正具备alpha生成能力的"超级明星"基金管理人[202] - 债券/货币交易机会减少迫使传统宏观策略转型，顶尖投资者转向结构性增长企业投资[209][211]