日元历史表现 - 过去五年间日元在7月均实现上涨 平均升值2.8% 成为该时期内表现最强劲的月份 [1] - 过去六个月日元升值9% [1] - 自2020年以来日元在每个7月均录得对美元的涨幅 [1] 日元走强驱动因素 - 日本央行政策调整 8月夏季假期前的仓位调整 出口商将海外收入兑换为日元以支付股息 [1] - 美元整体走弱是本月主要驱动力 [1] - 市场流动性下降 基金经理休假时降低风险敞口 [1] 市场预期与头寸变化 - 杠杆基金将日元净多头头寸增加7,301手至15,935手 [1] - 交易员预计日本央行10月会议加息概率约40% 年底前加息概率超50% [2] - 买方投资者可能在8月夏季休市前增持日元头寸 [2] 机构观点 - Astris Advisory Japan KK首席策略师认为今年7月降低风险敞口合乎情理 [1] - T&D资产管理公司基金经理预计贸易谈判进展和日本央行鹰派信号将支撑日元 [2] - 关西未来银行外汇策略师认为7月日元涨幅可能小于去年同期的逾7% [2] 美元走势影响 - 美元指数前六个月累计下跌约10.8% 创1973年以来最差上半年表现 [2] - 贸易战升级对美元无益 2025年外汇市场趋势是美元走弱 [3]

美加贸易冲突升级 - 特朗普突然宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，起因是加拿大计划从6月30日起对美国互联网公司征收3%的数字服务税[3] - 加拿大要求美国互联网公司补缴2022年开始的税款，金额高达20亿美元，涉及谷歌、亚马逊、Meta等巨头[7] - 特朗普威胁在7天内对加拿大加征新一轮关税作为报复[7] - 美加经济联系紧密，尤其在汽车产业链上相互依存，美国超过一半的汽车零部件和半成品纺织品需经加拿大或墨西哥加工[11] - 冲突可能导致北美制造业供应链中断，影响工厂运转和产品交付[14] 全球贸易局势紧张 - 特朗普设定的90天关税谈判期限将于7月9日截止，目前仅与英国达成有限协议，维持10%基准关税[16][20] - 欧盟准备三套反制方案：征收数字税、限制波音投标、对950亿欧元美国产品加税[22] - 日本拒绝接受25%汽车关税和开放农产品市场，印度在转基因作物问题上态度强硬[24] - 中国以稀土供应为筹码，寻求美国放宽半导体设备和飞机零部件出口管制[26] - 贸易冲突已造成实际影响：英国5月对美汽车出口暴跌55.4%，日本出口也大幅下滑，美国5月个人消费支出下降0.3%[28] 特朗普政策影响 - 特朗普施压美联储主席鲍威尔，暗示希望其下台以推行降息政策[30] - 短期刺激效果明显：美股创新高，耐克股价暴涨15%[32] - 长期政策不稳定，WTO多次裁定其违规，美国国内法院质疑其越权行为[34] - 全球经济进入不确定时期，贸易摩擦升级导致市场信号混乱[34] 行业影响分析 - 互联网行业面临加拿大3%数字服务税和20亿美元补税压力[3][7] - 汽车产业链受冲击最大，北美供应链可能中断[11][14] - 钢铁、农产品等行业关税谈判陷入僵局[20][24] - 半导体和航空业可能受中美谈判影响[26] - 零售业受消费支出下降影响，耐克等个别公司受益于政策刺激[28][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期贸易摩擦缓和与市场风险偏好改善压制贵金属价格，但美国6月个人消费支出疲软、“大而美”法案待通过及关税政策不确定，金价短期下挫空间有限，大概率震荡蓄势等待重心上移；白银短期受市场风险偏好改善支撑，但中期实物需求或打压其上方空间 [4] - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 6月30日，伦敦金现3292.28美元/盎司、伦敦银现36.21美元/盎司、COMEX黄金3303.50美元/盎司、COMEX白银36.44美元/盎司、AU2508合约765.46元/克、AG2508合约8762元/千克、AU(T+D)762.56元/克、AG(T+D)8742元/千克；较6月27日，涨跌幅分别为-0.1%、-0.7%、-0.1%、-0.7%、-0.1%、-0.3%、-0.2%、-0.3% [3] 价差/比值跟踪 - 6月30日，黄金TD - SHFE活跃价差-2.9元/克、白银TD - SHFE活跃价差-20元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差4.83元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-598元/千克、SHFE金银主力比价87.36、COMEX金银主力比价90.66、AU2512 - 2508价差3.86元/克、AG2512 - 2508价差45元/千克；较6月27日，涨跌幅分别为11.5%、-9.1%、-6.5%、-5.9%、0.2%、0.6%、-4.0%、12.5% [3] 持仓数据 - 截至6月27日，黄金ETF - SPDR持仓954.82吨、白银ETF - SLV持仓14866.18481吨、COMEX黄金非商业多头持仓256077张、空头持仓61073张、净多头头寸持仓数量195004张、COMEX白银非商业多头持仓84491张、空头持仓21544张、净多头头寸持仓数量62947张；较6月26日，涨跌幅分别为0.15%、0.00%、-1.73%、1.89%、-2.81%、-5.06%、-1.26%、-6.29% [3] 库存数据 - 6月30日，SHFE黄金库存18237千克、SHFE白银库存1299756千克；较6月27日，涨跌幅分别为0.00%、0.32%；6月27日COMEX黄金库存37048335金衡盎司、6月26日COMEX白银库存500020582金衡盎司，6月27日COMEX白银库存499090358金衡盎司，较6月26日，涨跌幅为-0.19% [3] 利率/汇率/盘面 - 6月30日，美债2年期收益率7.16、美元/人民币中间价97.26、美元指数3.73、美债10年期收益率4.29、VIX16.32、标普500指数6173.07、NYMEX原油65.07；较6月27日，涨跌幅分别为-0.06%、0.81%、0.70%、0.52%、-0.23%、-0.04%、-1.63% [4] 行情回顾 - 6月30日，沪金期货主力合约收跌0.63%至767.58元/克，沪银期货主力合约收跌0.54%至8762元/千克 [4] 重要事件 - 当地时间6月28日，美国参议院以51对49票数比通过推进“大而美”税收与支出法案程序性动议，该法案未来10年将使美国联邦政府债务增加约3.8万亿美元 [4] - 近日中美双方确认日内瓦共识框架细节，中方审批符合条件管制物项出口申请，美方取消对华一系列管制措施 [4] - 加拿大总理与美国总统同意7月21日前恢复谈判达成贸易协议 [4]

两岸经贸关系 - 赖清德当局宣布对大陆啤酒加征临时反倾销税 百威税率33.85% 麒麟BAR税率13.13% 其他大陆啤酒制造商税率高达64.14% [3] - 大陆热轧扁轧钢品被加征16.9%-20.15%关税 此举被视为针对大陆的经济反制措施 [3] - 台湾地区对大陆出口占比达40% 年贸易顺差超千亿美元 大陆是台湾能源和原材料主要进口来源 [3] 军事动态 - 解放军38架战机巡台 进入台北部 西南和东部空域 两艘军舰抵近花莲外海50海里 [5] - 次日35架军机舰持续活动 17架越过"海峡中线" 形成四面围台态势 [5] - 台军推测未计入监控的隐形战机可能参与行动 解放军军事威慑效果显著 [5] 经济依存度 - 台湾经济高度依赖大陆市场 大陆反制措施可能导致台湾经济重创 [3] - 台前副司令警告解放军可能采取封锁战策略 切断海上生命线将导致能源物资短缺 [3] - 大陆"穷台"策略使民进党当局陷入两难 长期经济压力或提升和平统一可能性 [7] 政治表态 - 马英九公开呼吁"和平民主统一" 强调岛内主流民意认同两岸同属炎黄子孙 [1] - 此举被视为岛内统派重大突破 试图削弱民进党"台独"叙事 [1] - 赖清德关税政策暴露民进党焦虑 两岸紧张态势升级 [1][3]

欧盟（资料图） 值得玩味的是，欧盟的态度曾出现微妙摇摆。6月中旬，为配合与美谈判，欧盟一度取消中欧高层经济对话。但美国在七国集团峰会上的背弃 （特朗普提前离场并再度发出关税威胁），彻底浇灭了欧盟的幻想。塞伯特透露，欧盟甚至准备了针对美国服务业的反制"组合拳"——从数字 服务税到限制公共采购合同，直击美国科技巨头的核心利益。 据国际在线消息，7月9日的钟声正滴答作响——美国"对等关税"90天暂停期的最后期限步步紧逼，一场牵动全球贸易神经的摊牌时刻即将来 临。在这场由美国单方面掀起的贸易风暴中，中国商务部于6月底向世界发出清晰信号：任何国家若以牺牲中国利益为代价换取美国关税豁免， 必将面临中方的坚决反制。这不是空洞威胁，而是对公平贸易规则的捍卫宣言。 美国的关税大棒挥舞得毫无章法，其"对等关税"政策被中方斥为赤裸裸的单边霸凌，严重冲击多边贸易体制根基。更令人警觉的是，美方在谈 判中竟要求贸易伙伴主动限制对华贸易，以此作为豁免关税的筹码。这种试图分裂全球产业链的霸道行径，让国际社会看清了华盛顿的算盘： 既想遏制中国，又想独吞中国市场红利。 贸易（资料图） 硝烟味最浓烈的战线横跨大西洋。面对美国反复无常的极限施压—— ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力；油脂震荡看待；郑糖短线或进入形态整理走势；郑棉短线或延续反弹走势；鸡蛋短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空；生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [2][4][9][12][15][18][21] 各目录总结 交易策略 - 09等远月豆粕在成本区间2850 - 3020元/吨低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂因美国生物柴油政策草案支撑中枢，但受增产预期等因素抑制，震荡看待 [9] - 郑糖因原糖未摆脱下跌趋势、进口利润好及月差结构混乱，限制反弹空间，短线或进入形态整理走势 [12] - 郑棉因美棉优良率低、种植面积预计减少，中美谈判利好，短线或延续反弹走势，关注谈判结果落地 [15] - 鸡蛋现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空 [18] - 生猪近端合约07、09等交割前适当逢低短多，下半年合约11、01等等待后期逢高抛空 [21] 重要资讯 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；国内三大油脂上周累库14.6万吨至222万吨，棕榈油和豆油库存增加，菜油库存减少；油脂价格受进口数据平淡打压，也受印度库存偏低及生物柴油政策支撑，需关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [6] 大豆/粕类 - USDA面积报告显示2025年大豆种植面积为8336万英亩，较3月意向仅下调13万英亩；美豆产区未来两周降雨偏好；巴西升贴水近期稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水；国内港口大豆库存809万吨，油厂豆粕库存69.16万吨，维持累库趋势 [2] 重点资讯 白糖 - 周一郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5807元/吨，较前一交易日上涨15元/吨；现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨有平；预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量和糖产量同比减少 [11] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉9月合约收盘价报13740元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨；截至6月27日当周，纺纱厂和织布厂开机率有降有升，全国棉花周度商业库存同比增加；中美伦敦框架细节进一步确认，中方审批出口申请，美方取消限制性措施 [14] 现货资讯 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，少数稳定，主产区均价落0.07元至2.62元/斤；供应量变化不大，需求端改善乏力，短线供大于求现状难突破，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [17] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.07元至15.09元/公斤，四川均价涨0.3元至14.37元/公斤；月初养殖端出栏计划或有限，猪价或延续上涨走势，但终端需求平稳，高价再涨空间或不大 [20] 农产品重点图表 - 包含大豆/粕类、油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪相关库存、产量、开机率、进口量等图表及数据来源 [22][41][50][61][73][81]

美股银行股表现 - 美股大型银行股集体大涨，高盛一度大涨超3%，富国银行涨近2%，摩根大通、花旗银行涨超1%，盘中股价均创历史新高 [2][7] - 美联储压力测试显示，美国22家资产超千亿美元的银行均能承受严重经济衰退冲击，资本水平维持在监管要求之上 [8][9] - 美联储副主席表示大型银行资本充足，能够抵御严峻冲击 [10] - 压力测试结果可能加速美国银行资本框架调整，监管机构考虑修订多项核心资本规则 [11] - 杰富瑞分析师认为结果全面向好，为改善资本回报环境提供支撑，银行或仍有调整股息增幅空间 [12] 甲骨文云业务进展 - 甲骨文CEO表示2026财年开局强劲，云业务保持稳健增长，MultiCloud数据库收入增长超100% [13][14] - 公司签署多项大型云服务协议，其中一项预计从2028财年起每年贡献超300亿美元收入 [14] - Stifel将甲骨文评级上调至"买入"，目标价从180美元上调至250美元，看好云业务前景 [15] - 受利好消息推动，甲骨文股价一度大涨超8%，总市值达6245.32亿美元（约4.5万亿元人民币） [14] 贸易政策与关税影响 - 美国财长贝森特称最后一周将有一系列贸易协议达成，关税谈判延期由特朗普决定 [3][17] - 高盛警告特朗普4月掀起的"贸易战"影响逐步显现，美股上市公司利润率将在第二财报季面临压力 [4][18][19] - 美股第二季度每股盈利预计仅增长2.6%，为两年最小增幅，11个板块中仅6个预计实现盈利增长 [22][23] - 更多分析师下调受关税影响严重公司的利润率预期 [24] 美联储降息路径对美股影响 - 摩根大通策略师提出三种美联储降息情境：经济活动明显放缓、通胀无影响且经济韧性、面临通胀压力仍降息 [26][27][28][29] - 若降息伴随经济增长放缓，美股可能承压；若经济保持韧性则对美股最有利 [27][28] - 在通胀压力下降息可能削弱美联储公信力 [29] 美股整体表现 - 美股三大指数震荡走强，道指涨0.29%，纳指涨0.10%，标普500指数涨0.13% [6]

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国际市场方面，25/26年度全球供应偏松格局或已被市场反应，美棉供需可能不会比24/25年度更松，ICE棉价下方空间有限，但缺乏有力向上驱动题材，预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局，关注产地天气、贸易政策及宏观动态 [2][187] - 国内市场方面，2025H2郑棉预计维持12500 - 14500元/吨的低位震荡格局，9月合约7 - 8月上旬偏强震荡，1月合约在14000元/吨以上空间有限 [3][188] 根据相关目录分别进行总结 上半年：贸易战令棉市波动加剧 - 一季度，外盘偏弱震荡、重心下移，内盘区间震荡、表现抗跌，内外价差走强；外盘因USDA报告调整及贸易战影响，ICE棉价在63 - 69美分/磅弱势震荡，内盘受下游库存及需求影响，郑棉主力在13300 - 13900元/吨震荡 [16] - 二季度，贸易政策变动令内外盘波动加剧，内外价差先缩后扩；4月关税大战使大宗商品下跌，郑棉主力暴跌后震荡，外盘相对抗跌；5 - 6月郑棉回升后区间震荡，外盘震荡偏弱，整体内强外弱 [17][18] 国际棉花基本面情况 美国 - USDA后续对25/26年度美棉估产下调空间不大，实播面积可能低于意向面积，天气对作物整体有利，弃收率预计不高，但未来天气变数大 [22][23] - 24/25美棉出口目标基本完成，25/26美棉出口签约进度滞缓，中国采购签约量为0，关注中美贸易谈判进展 [37][38] - 25/26年度美棉库销比预计同比下降，但仍处于中等略偏高水平，供需格局同比有所收紧，但难言供应紧张，预计ICE棉价波动区间65 - 85美分/磅 [53] 印度 - 季风雨预期充沛，种植面积及产量存在调增可能，USDA对印度棉花种植面积和产量的预期或偏低估 [60][62] - 25/26印度棉净进口量或继续增加，关注美印贸易谈判及CCI去库情况，若达成协议，印度棉花消费预计提升 [68] 巴西 - 2025年棉花产量预计再创纪录新高，将对美棉出口带来较大供应竞争压力 [76] 全球 - 25/26年度全球供需格局难言紧张，USDA对全球棉花估产存在上修可能，对消费预估或持稳或下修，后续供需平衡表预估或维稳或向宽松方向调整 [84][89] 国际棉市基本面小结及行情展望 - 今年天气题材炒作空间不大，供应面难有波澜，需求面不确定性大，ICE棉价预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局 [98] 国内棉花基本面情况 25/26年度疆棉面积扩大，高产预期较强，轧花厂仍未走出经营困境、承包费下降 - 2025年新疆棉花种植面积预计增幅在2% - 5%不等，全国棉花种植面积增幅1.7% - 3.3%不等 [105] - 今年新疆天气有利于作物生长，棉花长势总体较好，若关键生长期天气正常，单产可能维持高位 [110] 轧花厂对新棉收购或仍将理性，籽棉收购价预计不会很低 - 25/26年度轧花厂收购将较为理性，籽棉收购初期可能贴着期货盘面开秤，收购价预计在5.8 - 6元/公斤之上 [110][111] - 棉籽价格预计同比上涨，将支撑籽棉收购价，但1月合约面临的套保压力较重 [111][113] 陈作商业库存去化较快 - 全国商业库存去化进度快，市场对年度后期棉花供应偏紧的担忧强化，现货基差报价坚挺，关注政策调控措施 [120][121] 注册仓单：关注陈作内地库仓单的流出情况 - 截至6月27日，郑棉注册仓单量10302张，内地库仓单及有效预报总量占比88%，关注其流出情况及对合约价差的影响 [129] 24/25年度棉花及棉纱进口量减少 - 2025年1 - 5月棉花及棉纱进口量同比均减少，24/25年度进口量预计进一步下降，关注中美贸易谈判及滑准税进口配额增发消息 [135][138] 贸易战&纺服需求 - 出口方面，25H1纺服出口尚可，25H2出口动能或减弱，贸易政策变数大，关注贸易谈判及关税政策 [146][150] - 内需方面，上半年纺服内需增长温和，下半年预计维持复苏缓慢态势，关注财政政策情况 [159] 下游纺织淡季特征明显，产业内卷加剧，下半年需求或弱于去年同期 - 1 - 5月中旬纺企开机率稳定，5月中旬后纺织淡季特征显现，新增订单不足，企业开工率下调，利润压缩 [164][165] - 下半年7月纺企开机率预计继续下滑，8 - 12月需求可能弱于去年同期，关注旺季订单和企业去库情况 [166] 国内供需平衡表：24/25供需偏紧，25/26或为易累库的年度 - 24/25年度供需预计趋紧，若后续无抛储政策，存在供需缺口，关注调控政策 [181] - 25/26年度国内棉花产量预计维持高位，消费端用棉量获支持但纺服出口或受负面影响，可能为易累库年度，1月合约套保压力大 [182][183] 总结与展望 - 国际市场，ICE棉价预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局，关注产地天气、贸易政策及宏观动态 [187] - 国内市场，2025H2郑棉预计维持12500 - 14500元/吨的低位震荡格局，9月合约7 - 8月上旬偏强震荡，1月合约在14000元/吨以上空间有限 [188][190] 投资策略建议 - 单边，关注14000元/吨左右布局1月合约空单机会，H2总体以预估区间内波段操作为主 [191] - 套利，关注内地库高升水仓单流出问题，若未消化，11 - 1或仍有反套机会 [4][191]

特朗普关税政策影响 - 自2025年4月2日起，特朗普关税政策将美国平均适用关税推至百年最高水平，为1930年《斯穆特-霍利关税法》以来最大调整 [1] - 当前关税政策暂缓对多数国家加征，内阁成员（如财长、马斯克）的干预可能避免重蹈1930年全球贸易萎缩60%的覆辙 [1] - 关税导致美国消费下降，经济增速或从2024年的2.8%降至2025年的2.3%-2.5%，若大幅下滑可能影响共和党中期选举 [6][7] 美国经济现状与货币政策 - 美国失业率维持4%以下低位，股市表现全球最佳，但通胀因拜登时期财政刺激（年赤字3万亿美元）和供应链中断推高至3.7% [3][4] - 美联储承认2023年应对通胀滞后，当前利率政策转向观察期，目标将通胀压回2% [5] - 特朗普施压美联储降息以支撑经济，但鲍威尔强调政策调整需依赖经济数据 [2][7] 美元霸权与债务风险 - 2024财年美国国债达35.46万亿美元（GDP的125%），美元储备占比从2011年71.5%降至2024年57.8%，黄金储备占比升至20% [9] - 美元体系仍无实质替代品：美国股市市值占全球60%（纽交所+纳斯达克合计60万亿美元），中国内地+香港市场以20万亿美元居第二 [12][13] - 美债违约风险较低，因其以本币计价且金融市场深度远超他国，穆迪下调评级仅为警示 [12] 中国贸易与内需策略 - 2025年1-4月中国出口增长2.4%（4月单月+5.6%），一季度抢出口效应显著，对东盟/非洲/南美等新兴市场拓展抵消部分对美关税影响 [15][16][17] - 提振内需为核心对策：消费券发放可产生10-15倍乘数效应，尤其刺激90/00后"月光族"消费，2025年《提振消费专项行动方案》明确稳定房地产和股市以增加财产性收入 [18][20][21] - 当前中国面临通缩压力（CPI/PPI持续下降），政策空间大于通胀约束 [21] 中国企业活力与政策环境 - 企业家过度竞争导致行业利润率压缩，建议适当减少"内卷"以改善经营环境 [24][26] - 《民营经济促进法》出台解决政府拖欠等痛点，2025年政策组合（如政治局会议、央行措施）针对性增强民营企业信心 [27] - 华为、泰康等头部企业仍保持高强度工作节奏，反映整体企业家活力未受"躺平"舆论实质影响 [24][27]

欧美贸易争端升级 - 欧盟计划对价值950亿欧元的美国商品征收一揽子关税 包括波音飞机 汽车和波本威士忌等商品 [1][3] - 欧盟准备针对服务业采取措施 包括对美国科技公司征税以及限制美国企业获得公共采购合同 [1] - 部分欧盟成员主张采取更强硬立场 认为这有可能迫使特朗普让步 欧盟外交官表示10%的关税在政治上不可行 [3] 全球贸易格局变化 - 特朗普的关税政策导致盟友转向中国 东南亚工厂利用RCEP规则绕开关税 英国和马来西亚加大与中国贸易往来 [1] - 欧盟对美策略从被动回应转向主动进攻与对等博弈 尝试重构与美国的互动模式 [3] - 中国在达沃斯论坛强调贸易战是"伤敌一千 自损八百" 世贸组织警告关税战若失控可能导致全球GDP蒸发6 75万亿美元 [5] 中国市场吸引力提升 - 中国市场的稳定性和政策连贯性成为跨国企业的商业避风港 欧美关税争端推动全球经贸秩序重构 [7] - 中国通过达沃斯论坛传递开放合作方案 强调建立基于规则的开放型世界经济才是应对全球挑战的有效路径 [5][7] - 美国高关税政策抑制自身增长并推高通胀 对欧洲经济造成巨大冲击 最终可能导致两败俱伤 [7]