高管变动 - 叶顺德不再担任诚通证券总经理职务，由公司党委书记、董事长张威代任总经理职务 [1] - 诚通证券新任李枫为公司合规总监、首席风险官，李枫曾在中国证监会北京监管局、信达证券、大和证券等机构从事监管与合规工作 [1][2] - 2024年9月原财务负责人闫俊华离任，2024年11月原合规总监兼首席风险官周光平离任 [2] - 公司目前仅配置2名副总经理，分别是秦皓与张啸川 [2] 公司历史与股权变更 - 2022年6月新时代证券变更为诚通证券，叶顺德在转型期发挥关键作用，协助完成公司股权变更及从民企向央企控股券商的过渡 [1] - 2022年3月中国证监会对中国诚通控股集团受让新时代证券98 24%股份无异议，中国诚通控股集团成为新时代证券控股股东 [2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年公司分别实现营业收入15 55亿元、17 45亿元和17 45亿元，归母净利润分别为3 58亿元、3 45亿元和3 62亿元 [3] - 公司净利润连续三年正增长 [3] - 基金业务收入占公司总收入比例较高，2022年、2023年和2024年前三季度占比分别为53 62%、53 73%和51 02% [3] - 经纪及信用业务收入占比约三成，2022年、2023年和2024年前三季度占比分别为37 71%、29 98%和27 33% [3] 业务发展 - 2024年末公司托管资产规模1011 65亿元，较上年末增长9 34% [4] - 机构客户资产规模较上年末增长9 87%，非货币金融产品销量增长113 62%，金融产品保有规模增长35 31% [4] - 融资融券余额38 80亿元，较上年末增长6 55% [4] - 2025年经纪业务将提升服务国资央企的专业能力，完善区域布局，增强机构业务和信用业务的融合，推进财富管理转型 [4]

抓住基于财富管理的配置需求，是基金行业未来蓬勃发展的方向，是证券公司落实"长钱长投"的基础， 也是证券行业践行金融工作的政治性和人民性的重要手段。 □ 国联民生（601456）证券股份有限公司首席财富官、财富管理委员会主任姜晓林，资产配置部总经 理程棵 近年来，监管层特别关心资本市场的发展与建设，反复强调金融工作的政治性和人民性。新"国九条"特 别提出以人民为中心的价值取向和更好满足人民群众日益增长的财富管理需求，提出构建支持"长钱长 投"的政策体系。 居民在配置财富的过程中，获得来自证券行业的各种服务。一方面，2024年底全国145家证券公司中直 接服务于居民财富配置的投资顾问达到8.7万人，占证券从业人员比例从十年前的12%上升到如今的 24%。另一方面，居民可配置产品越来越多，其中公募基金产品超过1.2万只、私募基金管理人近2万 家，二者2024年底合计管理规模约46万亿元，占同期我国GDP规模约1/3。 一、基金行业新发展为证券公司财富管理向买方投顾化转型打下初步基础 1.指数工具逐渐成为公募基金发展的主力 近年来，作为配置工具的公募基金出现不同投资类型基金规模进一步分化。其中，"固收+"和FOF规模 ...

每经记者｜陈晨 李娜 每经编辑｜叶峰 近年来伴随着资本市场的关注度越来越高，券商的财富管理业务也受到了前所未有的重视，而其中的经纪业务无疑是其最大的 根基。重视度的提升，也意味行业的竞争愈发激烈，最直接的体现就是一线的券商经纪人背负的各种考核压力，如基金销售目 标、获客量、创收金额等考核指标。 日前《每日经济新闻》记者就获得了一份银河证券客户经理试用期考核指标，并以此为样本，探寻这家老牌券商背后的转型阵 痛，以及对整个行业又有怎样的启示？ 银河证券试用期人员考核指标曝光 《每日经济新闻》记者注意到，这份流传的考核指标是关于银河证券试用期拓展类客户经理的考核，且考核体系呈现明显的阶 段性特征，考核指标包括有效户、客户净资产和创收。 具体为：入职后前5个自然月内（含入职当月），下述三个条件拓展类客户经理都未达到的，视为不符合录用条件，营业部应 与该客户经理直接解除劳动合同：一是前5个自然月累计新增有效户25户；二是前5个自然月累计开发客户净资产达到400万； 三是前5个自然月累计开发创收达到6000元。 若是入职第5个自然月，拓展类客户经理未达到营业部考核指标要求的，视为不符合录用条件，营业部应与该客户经理直接解 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 上海银行扎根沪上经营稳健，股权结构稳定，围绕新三年规划公司和零售业务齐发展，存贷规模扩张、息差降幅收窄，资产质量优异、资本充足，预计未来营收和净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 新领导上任，坚守战略，稳健经营 - 顾建忠接任党委书记，其行业经验丰富，深谙地区发展情况 [16] - 公司股权结构多元稳定，国资、民营、外资股东构成清晰，前十大股东合计持股比例稳中有升 [17][19][20] - 截至2024年底，银行总资产和净资产规模同比增长，营收和归母净利润同比增长，回报率稳定 [18] - 银行深耕长三角，区位优势凸显，分支机构和信贷集中于此，且该地区信贷规模占比提升 [25] 业务图谱：深耕科技+普惠+绿色、聚焦养老+信用卡 - 围绕三年规划打造科技、普惠、绿色金融特色业务，公司业务贷款余额和客户数提升 [29] - 科技金融聚焦重点区域和产业，客户数量和信贷余额增长 [29] - 普惠金融深耕区域市场，客户数和贷款规模稳步提升 [30] - 绿色金融深耕重点区域和产业，绿色贷款余额和债券投资提升 [30] - 零售业务聚焦养老、财富管理、信用卡，零售客户数微增，AUM及客均AUM增长 [32] - 养老金融拓宽获客渠道，客户和AUM增长 [34] - 财富管理高净值客户和日均AUM增长 [34] - 信用卡业务发卡量提升，贷款余额和交易额明确 [34] 对公信贷规模稳健增长，净息差降幅收窄 - 贷款规模增长稳健，对公贷款占比提升，零售信贷微降 [35] - 存款增速持平，定期化趋势仍在，存贷比稳定 [47] - 贷款利率下降，存款利率下降，净息差降幅收窄 [58] 投资收益高增，支撑非息收入增长 - 2024年投资收益占比大幅提升，投资收益同比增长，投资规模下滑但收益率提升 [76] - 中收收入承压，代理业务主导但占比下降，信用承诺手续费占比提升 [84] 资产质量保持优质，不良核销力度较大 - 银行不良率下降，拨备覆盖率小幅下降，资产质量较优 [93] - 公司业务和个人业务不良率表现分化，贷款迁徙率有降有升 [93] 资本充足率延续上行趋势 - 2024年银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率提升，因发行二级资本债 [101] - 银行发行可转债，转股价格有变化，转股金额少 [101] 盈利预测与投资建议 - 上海银行股息率较高，2024年分红总额增长，分红率创新高 [106] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应EPS提升 [3][106] - 绝对估值平均为12.38元，维持“买入”评级 [106]

信托行业现状与发展 - 信托服务门槛从传统高净值用户专属降低至100万元，逐渐普惠化[3] - 中国信托行业历经多次变革，2023年新三分类政策将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类25个业务品种[6] - 财富管理服务信托规模超1万亿，近6年复合增长率达37%[6][15] - 保险金信托成为增长最快品类，行业规模达1700亿元，占比超40%[9][18] 平安信托战略布局 - "鸿承世家"品牌从家族信托升级为财富管理服务信托，涵盖五大产品线六大子品牌[12][13] - 保险金信托业务规模突破1700亿元，服务客户超4.2万，市场份额行业第一[9][18] - 家族信托规模超500亿元，服务客户超2800名[9] - 打造"1+N服务能力"，整合平安集团医疗健康、养老等非金融资源[13][30] 产品创新与竞争优势 - 保险金信托近两年复合增长39%，设立门槛100-300万元，成为中产家庭"PRE-家族信托"[18][23] - 全流程线上化系统支持，最快设立时效2个工作日，单月最高设立超5000单[22] - 依托平安集团综合金融和30+保险公司合作生态，构建开放式合作平台[20][21] - 养老信托发挥"超级账户"优势，整合金融与非金融服务，91%保险金信托客户选择养老金分配[27][28] 未来发展规划 - 计划降低养老信托门槛至100万元以下，推动普惠化发展[33] - 短期扩大客群规模，中期提升投配能力，长期强化非金服务生态[34][35] - 作为行业指南牵头方，推动保险金信托规范发展[24] - 拟发布养老信托倡议书和行业报告，促进行业高质量发展[31]

近日，兴业集团旗下新型智能投资平台——兴业众汇正式进入小范围内测，引发业内广泛关注。 在接受本报记者专访时，兴业集团执行总裁李辰宇首次就"兴业众汇"项目进行了公开回应与解读，全面 展现了兴业集团在智能财富管理领域的最新布局与思考。 专访实录节选 记者：兴业集团为什么在此时推出"兴业众汇"项目？ 【本报记者 王辰 北京报道】 李辰宇： "在过去几年里，我们观察到全球财富管理市场正在发生深刻变化。 技术驱动决策、智能化资产配置、量化风控体系，已经成为新的行业标配。 而中国市场，随着投资者认知的快速提升，对专业化、智能化服务的需求越来越强烈。 兴业集团作为一家以长期价值投资为理念的企业，有责任也有能力引领这一变革。 '兴业众汇'正是在这种背景下诞生的——它既是我们内部多年投研经验的沉淀，也是拥抱智能时代的一 次重要实践。" 记者：兴业众汇与市面上其他投资平台有何不同？ 李辰宇： "市面上很多平台，可能更注重短期收益或者流量规模，而忽视了底层逻辑的严谨性。 我们内部制定了极为严格的资产准入标准，所有入池标的必须经过多轮量化验证和人工复核，确保具备 成长性、稳定性和可持续性。 我们希望兴业众汇不仅仅是一个投资平台，而是 ...

点击上图 ▲立即加入 中美日内瓦经贸会谈达成多项积极共识 5月12日消息，中美经贸高层会谈于当地时间5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。当地时间5月12日上午9时，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联 合声明》，达成多项积极共识。双方同意共同采取以下措施：美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政 令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天， 保留剩余10%的关税。 相应地，中方取消对美国商品加征的共计 91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税 予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。（商务部官网） ｜点评｜ 中美两国以谈判的方式解决贸易上的争议，对全球经济来说都是一个好消息。此前，两国将关税加征到 100%以上，意味着双方绝大 多数贸易都难以展开，而现在双方均大幅下调对等关税至10%—30%，这是近期以来非常积极的信号。这说明中美贸易摩擦完 ...

中国经济机器的形成与演变 - 中国自1980年改革开放后成为"经济机器"，以GDP为核心考核指标，社会资源全面动员参与国内外竞争 [2] - 第一阶段（1980-2018年）聚焦进口替代，家电（海尔/格力）、汽车（比亚迪/吉利）、通信（华为/中兴）、工程机械（三一/中联）等行业与外资品牌直接竞争 [2] - 2018年后进入第二阶段，因美国战略打压转向解决"卡脖子"问题，通过《中国制造2025》在电动车、风光、芯片、锂电池等领域全国性内卷，培育全球竞争力企业 [3] 内卷的战略逻辑与产业动态 - 新兴产业采取"百进五存"策略，地方政府通过补贴扶持辖区企业，最终筛选出5%具备国际竞争力的企业（如电动车、锂电池行业） [3] - 当前除芯片制造、航空发动机、生物医药外，多数产业已实现对美追赶或超越 [3] - 关键民生领域（石化/高铁/电力/通信）保持公有制垄断，避免内卷（两桶油/中车/国电南电/三大运营商） [4] 分配机制与社会治理 - 通过扶贫工程、农村社保、基建全覆盖（村村通/高铁网络）、电商下沉等政策实现分配公平，14亿人口中homeless比例极低 [4][5] - 对比美国跨国公司海外盈利与国内中产阶层降阶现象，中国分配制度更具包容性 [4] - 近年政策导向（扶贫/网红补税/金融去精英化）强化财富再分配，抑制资本无序扩张 [8] 历史比较与发展阶段 - 1980年代前物资极度匮乏（如尿素袋改裤子现象），当前过剩产能具有战略储备属性，应对"百年大变局" [6][9] - 参考日本发展轨迹（昭和-平成-令和阶段），经济转型需20-30年沉淀期 [10] - 核心竞争优势在于生产端的国家资本主义（效率）与分配端的社会主义（公平）结合 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.32亿元，同比增长41.91%，归母净利润9.04亿元，同比增长173.28%，加权平均ROE为5.80%，较上年提升3.55pct [1] - 2025年一季度营业收入6.61亿元，同比减少1.87%，归母净利润1.18亿元，同比减少17.59% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元，归母净利润8.46亿元、9.37亿元、9.99亿元，增速分别为-6.37%、10.80%、6.60% [5] 业务分项表现 - 自营业务2024年投资净收入14.41亿元，同比增长143.27%，2025年一季度收益1.52亿元，同比下降33.69% [2] - 投行业务2024年收入2.78亿元，同比增长46.40% [2] - 利息净收入2024年1.04亿元，同比增长31.75%，2025年一季度0.18亿元，同比提升29.71% [2] - 经纪业务2024年收入3.8亿元，同比增长8.08%，2025年一季度1.23亿元，同比增长46.88% [2] - 资产管理业务2024年收入9.21亿元，同比增长1.77%，2025年一季度2.45亿元，同比增长8.36% [2] 财富管理转型 - 2024年新增客户12.53万户，新增客户资产规模170.98亿元，代理买卖证券业务净收入3.14亿元，同比提升19.85% [3] - 代销金融产品125.17亿元，同比增长7.83%，日均产品保有规模91.22亿元，同比增长4.17% [3] - "e投顾"品牌签约客户数及客户资产规模同比分别增加497.84%、712.96% [3] 固定收益业务 - 2024年债券交易额7.40万亿元，同比下降6.94%，其中现券交易额5.74万亿元，同比增长0.05% [3] - 固收产品销售金额1984亿元，同比增长11.96% [3] 资产管理业务 - 2024年末受托客户资管金额536.38亿元，同比减少12.34% [4] - 创金合信受托管理规模6322.97亿元，同比减少36.66%，其中公募基金规模1457.54亿元，同比增长27.79% [4] - 固定收益类公募基金近三年收益率排名市场前1/3 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势 预计2025 - 2027年分别实现营业收入34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元，归母净利润8.46亿元、9.37亿元和9.99亿元，增速分别为 - 6.37%、10.80%和6.60%；PB分别为1.73、1.70、1.68 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月12日收盘价6.94元，年内最高/最低11.38/4.75元，流通A股/总股本42.02/42.02亿股，流通A股市值/总市值291.65亿元 [2] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.03元，每股净资产4.09元，净资产收益率0.79% [2] 事件点评 - 2024年公司各项业务均正增长，自营业务增长幅度最大，投资净收入14.41亿元，同比增长143.27%，投行业务增长46.40%至2.78亿元，利息净收入增长31.75%至1.04亿元，经纪业务及资产管理业务分别实现收入3.8亿元、9.21亿元，同比增长8.08%、1.77% [3] - 2025年Q1经纪业务收入1.23亿元，同比增长46.88%，资产管理业务收入2.45亿元，同比增长8.36%，利息净收入0.18亿元，同比提升29.71%，自营业务收益1.52亿元，同比下降33.69% [3] - 2024年公司深化分支机构战略，新增客户12.53万户，新增客户资产规模170.98亿元，代理买卖证券业务净收入3.14亿元，同比提升19.85% [3] - 2024年全年代销金融产品125.17亿元，同比增长7.83%，日均产品保有规模91.22亿元，同比增长4.17%，“e投顾”品牌签约客户数及客户资产规模同比分别增加497.84%、712.96% [3] 业务分析 - 2024年固定收益自营投资业务净收入14.41亿元，同比增长143.27%，债券交易额7.40万亿元，同比下降6.94%，现券交易额5.74万亿元，同比增长0.05%，固收产品销售金额1984亿元，同比增长11.96% [4] - 2024年末受托客户资管金额536.38亿元，同比减少12.34%，创金合信受托管理规模6322.97亿元，同比减少36.66%，公募基金规模1457.54亿元，同比增长27.79%，固定收益类公募基金近三年收益率排名市场前1/3 [4] 财务数据与预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(亿元)|24.89|35.32|34.69|37.25|40.24| |YoY(%)|-4.70%|41.91%|-1.78%|7.38%|8.04%| |归母净利润(亿元)|3.31|9.04|8.46|9.37|9.99| |YoY(%)|-17.50%|173.28%|-6.37%|10.80%|6.60%| |ROE(%)|2.16%|5.37%|4.91%|5.38%|5.63%| |EPS(元)|0.08|0.22|0.20|0.22|0.24| |EVPS(元)|3.53|3.88|3.95|4.01|4.08| |P/E(倍)|86.80|31.76|33.92|30.62|28.72| |P/B(倍)|1.94|1.76|1.73|1.70|1.68| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、财务指标等多方面数据给出2023A - 2027E的预测情况，如货币资金、营业收入、净利润率等 [10]