"当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力，着力推动'好房 子'建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。"4月15日，中共中央政治局常 委、国务院总理李强在北京调研时给出了这样的定调。 他表示，收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。 要落实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并及时研究推出新的 支持措施。 中指研究院政策研究总监陈文静向《华夏时报》记者表示，促进住房消费是2025年扩内需的关键内容， 本次李强总理进一步强调房地产的发展潜力，提振了市场预期，也明确了促进住房消费的多项举措。未 来政策有望加快落实，预计北京优化调整房地产政策的空间也将逐渐打开，促进房地产市场进一步修 复，而北京市场修复也有望发挥示范效应，改善整体市场预期。 住房消费，作为一种内需 值得注意的是，此次调研是一次关于全方位扩大国内需求的重大活动。李强强调，沉着冷静应对外部冲 击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场 的活力潜力。 在走访纺织品、轻工产品、食品等 ...

一季度GDP预测与政策预期 - 68%经济学家预测一季度GDP增速在5 0%~5 2%区间 24%预测4 7%~4 9% 8%预测5 3%~5 5% [1][3] - 瑞银证券预计一季度GDP增速5 1-5 3% 建议广义财政扩张力度需在现有基础上提升1—1 5个百分点(占GDP比重) 并预测4—5月央行或启动降息降准 年内政策利率下调30-40基点 [3] - 国家信息中心原总经济师预测一季度GDP增速5 0%~5 2% 强调中美贸易政策不确定性是主要外部风险 [4] 居民消费与收入结构 - 81%经济学家认为收入是影响居民消费的核心因素 19%关注经济预期 工资性与财产性收入稳定性决定支出意愿 [1][6] - 中国住户部门初次分配总收入占国民总收入比重均值59 65% 显著低于发达国家70%以上水平 劳动者报酬占比均值57 74% 低于美英德法等国 [8] - 建议拓宽居民财产性收入渠道 推动资本市场多层次发展 引导通过投资理财增加收入 [9] 外贸与关税冲击影响 - 76%经济学家认为美国加征关税将引发全球衰退 81%认为不会促使资本和制造业回流美国 [12] - 劳动密集型产业外迁 消费电子与汽车零部件受关税冲击显著 2024年中国进出口总值43 85万亿元(同比+5%) [12] - 72%经济学家预计中国4月启动降准降息对冲外需缺口 34%建议扩大内需为主要应对措施 [13] 房地产与宏观政策平衡 - 房地产企稳基础不稳固 需供需两侧发力稳房价 建议地方政府加大专项债等工具使用加快商品房收储 [7] - 宏观政策需在"稳增长"与"防风险"间再平衡 财政政策应加大消费 民生 基建支持 货币政策保持适度宽松 适时降准降息 [14] 价格与内需关联性 - 核心CPI稳定回升是内需扩张先行指标 PPI受全球降息潮及大宗商品价格影响或小幅上涨 [5][6] - 西部证券指出大宗商品价格走弱加剧国内物价下行压力 需加大扩内需政策力度 [6] 汇率与资产价格展望 - 92%经济学家预测2025年人民币兑美元汇率区间7 1~7 5 77%看涨黄金价格 62%预计股市运行于3000—3500点 [10] - 申万宏源认为人民币处于均衡合理位置 中国债券稳定性获国际资金认可 [11] 收入分配改革建议 - 提出优化税制结构 降低生产环节税收 提高所得环节税收 扩大社保资金来源与实物社会转移规模 [9] - 稳定就业需激发市场主体活力(48%支持) 辅以降税政策(27%)与完善社保体系(20%) [10]

黄浦区政协委员 申万宏源证券执委 上海申银万国证券研究所党委书记、董事长、总经理 一季度以来海外地缘政治局势复杂，4月3日特朗普公布对等关税措施，全球自由贸易体系遭遇重大冲击，全球金融市 场剧烈波动，各类风险资产价格齐跌。我国在第一时间对美不合理关税政策给予反击，人民日报发文表示"天塌不下 来"，自2018年美国开启贸易摩擦以来，我国已做好相对充分的预案和应对准备。为更好应对全球贸易摩擦升级的新 态势，稳经济稳预期需要更多从内需发力，加大力度扩大内需消费、纵深推进全国统一大市场建设成为当务之急。 美国关税政策冲击全球 加大力度扩大内需成为当务之急 周海晨 特朗普对等关税政策冲击全球，全球金融市场经历历史罕见的剧烈波动。 4月3日美国总统特朗普公布"对等关税"政 策，其具体内容包括：一是对所有贸易伙伴征收10%的基准关税，4月5日生效；二是对美国贸易逆差最高的60个国家 实施"折扣后的对等关税"，不仅针对增值税，而且针对非关税贸易壁垒，其中对中国加征34%关税，对欧盟20%，越 南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%等，将于4月9日生效；三是取消800美元以下的小额包裹豁 免；四是汽车行业 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 在全球贸易摩擦升级背景下，扩大内需、提振消费重要性凸显，食品饮料作为内需消费展现韧性，白酒和大众品板块均有投资机会 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 强内需预期下白酒板块有望实现业绩与估值双修复，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家酒企 [1] - 当下情况较 2018 年有所好转，后续白酒有望再度实现超额收益，龙头酒企发展稳健且业绩兑现度较好，茅台和五粮液有回购、增持计划 [2] - 需求侧、供给侧、报表侧因素共振，白酒板块基本面改善在途，防御属性与配置价值凸显，建议布局龙头酒企 [2] 啤酒饮料 - 燕京啤酒业绩良好，大单品燕京 U8 高成长势能有望延续，拉动产品结构升级，2025 年利润弹性或亮眼 [3] - 25Q1 规模以上啤酒企业收入同比+0.4%，后续旺季或有量、价超预期机会 [3] - IFBH 旗下 IF 品牌椰子水市场份额领先，椰子水行业成长性高，饮料板块 2025 年或延续高增长，建议关注龙头公司 [3][7] 食品 - 一季报披露前关注业绩优秀、确定性强的个股，如盐津铺子、有友食品等，同时关注低估值有成长潜力个股，如甘源食品、三只松鼠 [7] - 三只松鼠拟增资参与折扣业态变革，H&H 国际控股 25Q1 收入同比+10.4%，奶粉业务有望高速增长，经营基本面触底向好 [7]

服务业总体表现 - 2024年服务业增加值达765583亿元同比增长5%对GDP增长贡献率达56.2%拉动GDP增长2.8个百分点[7] - 服务业规模持续扩大占GDP比重不断提升成为经济增长主引擎现代物流、数字服务、文旅融合等新兴行业快速成长[1] - 2019-2023年规模以上高技术服务业、科技服务业、服务业战略性新兴产业企业营收年均增速分别为12.9%、12.3%、12.0%[17] 智慧物流发展 - 深圳无人机物流实现15公里7分钟送达日处理快递超2000单效率比路面运输提升4倍大湾区主要城市3小时内可达[3] - 全国A级物流企业超1万家规模以上物流园区超2700家"通道+枢纽+网络"运行体系初步形成[5] - 冷链物流加速发展四川南充智慧冷链基地建设中山东临沂50台智能温控冷藏车实现手机远程控温[12] 数字技术服务 - 电子商务、金融科技、共享经济等现代服务业蓬勃发展催生跨境电商、海外仓等新业务国内外市场同步拓展[17] - 《提振消费专项行动方案》提出通过新技术牵引培养消费增长点开辟高成长性消费新赛道[17][22] 文旅消费市场 - 云南文山借电影《哪吒2》热度推出9条康养旅居路线和沉浸式互动项目2024年游客超1000万人次旅游收入破百亿[19][21] - 2025年一季度文旅行业投资意愿较2024年前三季度增长33.7%市场信心指数增长14.6%-15.0%[21] - 《黑神话：悟空》《哪吒2》等文化产品海外市场表现火热入境旅游政策优化吸引更多海外游客[22] 新兴消费领域 - 银发经济规模约7万亿元占GDP6%预计2035年达30万亿元适老化改造等服务需求激增[26] - 冰雪经济、首发经济、养老托育等新消费需求涌现为现代服务业提供巨大市场机遇[26] 政策支持与产业联动 - 《提振消费专项行动方案》提出30项措施解决消费堵点政府将提振消费列为首要重点任务[22] - 现代服务业推动一二产进步形成现代化产业体系服务业吸纳大量就业直接贡献GDP增长[10] - 全国统一大市场建设促进服务市场高水平统一冷链物流等领域出台统一标准优化政策环境[15]

国货替代逻辑驱动公募重仓股走强 - 公募基金重仓股在国货替代和业绩自主两大逻辑下强劲反弹，国产品牌因减轻外部竞争压力获得更大市场占有率和收入增长空间 [1][2] - 业绩自主逻辑体现为核心收入来源依赖本土市场，未出海企业凭借国内市场红利实现稳定增长，成为震荡市中优选对象 [2] 化妆品赛道国货替代效应显著 - 雅诗兰黛因生产基地在美、加、日等国面临中国市场竞争和关税压力，被QDII基金全部减持，近4个交易日累计跌幅超25% [3] - 本土美妆品牌毛戈平、上美股份、巨子生物4月9日分别上涨6.30%、3.89%、5.04%，南方基金、易方达基金等重仓布局 [3] 奶粉与手术机器人赛道国产化加速 - 中国飞鹤受国货逻辑推动港股大涨超10%，平安基金、广发基金将其列为第三和第四大重仓股 [3] - 微创机器人产品线覆盖腔镜、骨科等多领域，4月9日低开高走收盘涨近8%，华商基金重仓微创医疗及机器人 [4] 业绩自主逻辑聚焦本土市场红利 - 波司登94%收入来自中国市场，4月9日股价涨超7%，工银沪港深基金将其列为第四大重仓股 [6] - 春风动力获70只公募基金重仓，富国龙头优势混合基金持仓比例达9.6%，接近单一个股上限 [7] 医药赛道抗外部扰动能力突出 - 创新药企业通过BD合作模式出海，生产销售由合作方完成，关税影响有限 [9] - 部分抗癌药和罕见病用药享受零关税政策，企业可申请关税豁免，外部因素对行业影响极小 [10] 内需政策与错杀机会受关注 - 货币政策宽松预期及内需提振政策（如放松限购、加码基建）为本土企业创造增长环境 [8] - 市场错杀优质公司，基本面强、商业模式稳定的企业被公募基金重点挖掘 [8]

习近平总书记深刻指出，"构建新发展格局的关键在于经济循环的畅通无阻""要牢牢把握扩大内需 这个战略基点，努力探索形成新发展格局的有效路径"。 自2020年4月在中央财经委员会会议上提出新发展格局，5年来，习近平总书记多次就牢牢把握扩大 内需这个战略基点作出阐释和部署，指引中国经济加快构建新发展格局，把握未来发展主动权。 （一）厚植根基 当今世界，最稀缺的资源是市场。 我国有14亿多人口，有全球最完整的产业体系，人均国内生产总值突破1万美元，是全球最大最有 潜力的消费市场。 加快培育完整内需体系，是畅通国民经济循环、增强国内大循环主体地位的重要基础。 习近平总书记强调："市场资源是我国的巨大优势，必须充分利用和发挥这个优势，不断巩固和增 强这个优势，形成构建新发展格局的雄厚支撑。" 大国经济的特征是内需为主导、内部可循环。我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，机遇 和挑战都有新的发展变化。 总书记高瞻远瞩、审时度势，深刻指出"扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之 计，而是战略之举""构建新发展格局，首先要把国内大循环搞好，这是治本之策"。 培育完整内需体系，是适应新发展阶段的必然选择，也是促进 ...

离境退税政策全国推广 - 国家税务总局发布公告明确离境退税"即买即退"服务措施在全国推广 境外旅客可在指定商店现场申领与退税款等额人民币款项 离境时经海关验核通过后解除信用卡预授权 [4] - 此前"即买即退"政策在上海 北京 广东 四川 浙江 深圳等地试点 此次公告标志着全国范围推广 [5] - 辽宁省发布《大力提振消费若干举措（征求意见稿）》支持更多优质商户成为离境退税商店 鼓励提供"即买即退"服务 [5] 零售百货及免税企业响应情况 - 广百股份旗下6家门店为首批离境退税"即买即退"商店 针对广交会提供多语种服务 专属客服导购 外宾特惠等配套服务 [5] - 大东方旗下无锡商业大厦自2023年起为顾客提供持护照及购物小票办理退税业务的服务 [5] - 王府井全国已有26家门店获准开展离境退税业务 其中北京市10家门店已提供"即买即退"服务 [5] 分析师观点 - 银河证券认为入境免签政策叠加"即买即退"措施有望挖掘境外旅客消费潜力 扩大对外开放姿态 [5] - 华西证券指出政策全国推广反映国家扩大开放意图 通过提升入境旅游购物便利性吸引外国游客消费扩内需 [5]

A： 4月2日，特朗普宣布对中国等贸易逆差国征收不同的对等关税，对其他贸易伙伴征收10%全面关 税。之后中国强硬加对等关税反制，全球风险资产大幅下跌。4月9日特朗普宣布除对中国维持125% 关税外，其余贸易伙伴的对等关税延期90天执行，仅维持10%全面关税，全球风险资产开始修复跌 幅。 特朗普的反复无常体现了其政策讹诈的本质。 特朗普执政的基本盘在于增加美国财政收入和推动制造 业回流美国，但从所谓"对等关税"的计算中不难看出其团队不仅不尊重基本的经济和国际贸易规律， 而且显然操之过急，企图实现美国经济结构转型的"大跃进"。后续美股和美债市场的暴跌证明了特朗 普政策的不可持续性，重重压力之下特朗普选择暂缓关税，短短几天之内重大国际政策大幅反转，特 朗普通过关税工具进行政策讹诈的意图非常明确。虽然目前中美之间仍然维持125%的关税，但特朗普 后退一步反而打开了中美贸易谈判的空间。 国际形势快速变化的背景下，关键是做好中国自己的事。 在实现经济新旧动能的转换方面中国已经做 了多年的不懈努力和艰难取舍（如主动刺破房地产泡沫），并已取得显著的喜人成果（如培育和发展 新质生产力），使经济中的结构性矛盾大大缓解。鉴于此，在 ...

经济形势与政策应对 - 一季度经济运行延续回升向好态势 但外部冲击带来压力 需坚定信心推动经济行稳致远 [1] - 二季度经济工作重点包括实施更加积极有为的宏观政策 靠前发力推动政策落地 及时推出增量政策应对不确定性 [2] - 通过扩大内需作为长期战略 加大稳就业促增收力度 释放服务消费潜力 推动科技创新与产业创新融合 [2] - 市场机构预判一季度经济增速有望在5%左右 春节消费热潮和科技创新显示增长潜力 [2] 美国关税冲击与应对措施 - 美国"对等关税"政策预计冲击全球经济 中国经济将受拖累 需通过扩内需政策对冲外需下降 [3] - 专家建议扩大内需应对关税冲击 包括调整财政支出结构 增加消费比重 降低投资比重 增加赤字规模 [4] - 具体举措可包括增发1万亿元超长期特别国债用于促消费 如发放失业补贴 食品券 毕业生生活补助等 [4] - 中国出口1-2月仍保持增长 显示产业链供应链韧性 政策工具箱工具充足 降准降息和财政政策均有空间 [4] 行业与企业代表 - 座谈会专家与企业家代表涵盖经济专家及国际航运 工程机械 人形机器人 跨境电商等领域企业 [3] - 企业代表所在行业包括国际航运 工程机械 人形机器人 跨境电商 显示政策关注重点行业 [3]