基金业绩表现 - 第二季度基金利润24.49万元，加权平均基金份额本期利润0.02元 [3] - 报告期内基金净值增长率为1.87%，截至二季度末基金规模为1344.75万元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.147元，近三个月复权单位净值增长率为3.90%，位于同类可比基金100/110 [3] - 近半年复权单位净值增长率为3.78%，位于同类可比基金94/110，近一年复权单位净值增长率为16.10%，位于同类可比基金61/110 [3] - 基金经理谢夫管理的3只基金近一年均为正收益，其中国寿安保研究精选混合A近一年复权单位净值增长率最高达18.19%，国寿安保裕丰混合A最低为5.67% [3] 投资组合调整 - 报告期内减仓顺周期资产，加大对国产算力、半导体设备、军工行业的配置 [3] - 金融仓位从A股调整到港股，三季度仍维持AI+、国产替代、顺周期和金融的配置 [3] - 截至2025年二季度末十大重仓股包括深南电路、航发动力、复旦微电、华丰科技、越秀地产等 [18] 风险指标 - 截至6月27日基金成立以来夏普比率为0.6531 [7] - 截至7月18日基金成立以来最大回撤为21.8%，单季度最大回撤出现在2024年四季度为14.36% [10] 仓位管理 - 成立以来平均股票仓位为89.4%，同类平均为88.08% [13] - 2024年上半年末基金达到93.36%的最高仓位，2024年三季度末最低为86.1% [13] 规模数据 - 截至2025年二季度末基金规模为1344.75万元 [15]

台积电业绩表现 - 2025年第二季度台积电实现净利润3983亿新台币，同比增长61%，创历史新高[2] - 营业收入9337.92亿新台币，同比增长38.65%，环比增长11.26%[2] - 毛利率达58.62%，超过市场预期的57.9%[2] - 先进制程需求强劲，高盛上调2025-2027年每股盈测7%-13%，目标价上调至1370元新台币[2] - 台积电美股股价累计涨幅1.2%，市值达1.25万亿美元，月内涨幅超6%[3] 全球半导体行业趋势 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元，同比增长27.03%，创单月历史新高[4] - 4月以来全球半导体销售额同比增速保持在20%以上，达22.68%[4] - 先进制程在AI、高端计算领域广泛应用，成熟制程在汽车电子、物联网持续渗透[4] - 2025年全球半导体延续乐观增长，存储板块预估三季度合约价涨幅持续高增[4] A股半导体公司业绩 - 30余家半导体公司披露2025年上半年业绩预告，预喜率超80%[6] - 净利润中值合计64亿元，同比增长超80%，增速创2021年以来新高[6] - 13家公司净利润增幅中值超100%，士兰微以1123.11%增幅居首[9][11] - 泰凌微净利润增幅267%，闻泰科技增幅247.5%，有研新材增幅209.5%[10][11] 半导体公司市场表现 - 披露半年报预告的半导体公司年内平均涨幅近15%，大幅超越未披露公司[12] - 16家公司年内涨幅超10%，泰凌微、瑞芯微、芯朋微涨幅超30%[12] - 11家公司跑输行业指数，5家遭"错杀"股价下跌[12][13][14] - 闻泰科技年内跌幅4.62%，中微公司跌幅3.49%，士兰微跌幅2.07%[14][15]

行情回顾 - 中信医药指数本周上涨3.91%，跑赢沪深300指数2.82个百分点，在中信30个一级行业中排名第2位 [5] - 涨幅前十个股：博瑞医药(+42.35%)、力生制药(+41.68%)、南新制药(+34.95%)、奥赛康(+32.77%)、一品红(+32.13%)等，主要驱动因素包括减肥药概念、创新药进展及产品获批 [4][5][55] - 跌幅前十个股：*ST苏吴(-22.31%)、ST未名(-16.82%)、浩欧博(-16.76%)等，主要受退市风险、半年报预亏及短期回调影响 [4][5][55] 医药板块投资主线 创新药 - 行业正从数量逻辑(me-too速度)向质量逻辑(BIC/FIC管线及BD金额)转型，2025年重点关注差异化管线和国际化能力 [9] - 国内创新药BD合作活跃，如辉瑞与三生制药就SGJ-707达成12.5亿美元首付款交易，BMS与BioNTech就BNT327合作支付15亿美元首付款 [38] 医疗器械 - 影像设备招投标量显著回暖，24Q4起采购意向环比增长47.82%，25年业绩有望体现 [9][39] - 化学发光国产替代加速，安徽等省际联盟集采中国产企业报量份额提升明显，海外市场逐步从装机转向试剂放量 [9][37] - 骨科集采后渠道出清完成，头部企业通过产品矩阵多元化和出海寻求增长，神经外科领域集采后进口替代加速 [9][36] 中药 - 基药目录预期将推动独家品种放量，国企改革聚焦ROE提升，重点关注昆药集团、康缘药业等标的 [10][45] - OTC板块受益老龄化+医保免疫属性，医保目录解限品种如康缘药业具备弹性 [10] CXO与生命科学服务 - 海外投融资回暖传导至订单端，25年CXO行业有望重回高增长，生命科学服务公司进入投入回报期 [9][44] - 行业并购整合加速，国内企业通过并购扩品对标国际巨头发展路径 [44] 第十一批国采影响分析 - 本次集采纳入55个品种，院内市场规模合计327.72亿元，达格列净以53.71亿元销售额居首 [16][17] - 集采规则优化：明确排除年采购额<1亿元、专利侵权高风险等六类产品，缓解华东医药等企业存量品种冲击 [15][24] - 光脚企业机会：鲁抗医药(达格列净)、科伦药业(奥拉帕利)等有望通过集采实现快速放量 [20][21] - 争议品种明确：依托咪酯中长链因采购额不足未纳入，恩华药业估值压制因素解除 [26][30] 行业动态与产品进展 - 恒瑞医药GLP-1/GIP双抗HRS9531减肥适应症III期达优效终点，拟递交NDA [52] - 百济神州/安进CD3/DLL3双抗塔拉妥单抗在华报产，靶向85%-96%小细胞肺癌表达的DLL3蛋白 [53] - 禾元生物全球首个植物源重组人血清白蛋白获批，采用水稻胚乳表达体系降低成本及免疫原性 [54]

信创产业时间窗口 - 国资发79号文件要求2027年底前实现央企信息化系统信创替代，数据库作为核心组件面临紧迫时间窗口 [2][3] - 目前距离大限仅剩不到两年时间，行业进入"生死时速"阶段 [2] 行业竞争格局 - 国内数据库企业近300家，形成三大阵营：学院派(达梦/金仓/南大通用/神舟通用)、巨头系(OceanBase/腾讯云/华为GaussDB)、创业新势力(海量数据/星环/亚信) [3] - 金融业占据数据库市场20%份额，是兵家必争之地，"得金融者得天下" [6] - 当前国外数据库在银行核心系统占比仍超80%，存量市场巨大 [18] 技术发展现状 - 国产数据库在党政领域替换率达80%，金融非核心系统达50%，但核心系统仅15% [9][10] - 与Oracle相比，国产数据库在性能差距较小，但易用性和生态工具链(监控/备份/迁移等)存在明显短板 [15] - 银行核心系统迁移面临零宕机、零数据丢失、随时可回退等严苛要求，难度堪比"飞行中换发动机" [13] 金融行业挑战 - 银行核心业务(存贷汇)对稳定性要求极高，目前由腾讯TDSQL、OceanBase、华为GaussDB等五大厂商主导 [13] - 保险行业面临业务复杂(保单周期数十年)、非结构化数据多、系统迁移难度高等特殊挑战 [19][20][21] - 证券行业对微秒级响应要求苛刻，国产数据库在极端场景稳定性仍待验证 [21] 市场发展趋势 - 2020-2023年为银行选型测试期，2023-2025年进入建设交付期，2025年后将全面切入核心业务 [13] - 区域性银行和证券保险机构从2024年开始加速国产化改造 [18] - 数据库厂商为抢占市场采取低价策略，2024年仅2-3家上市公司盈利，多数处于亏损状态 [26] AI技术应用 - 70%数据库厂商已标榜AI属性，但实际生产环境中AI功能多为噱头，非核心需求 [28][29] - AI在查询优化、自治运维、数据备份等环节具有应用潜力，但短期内难改行业格局 [30] - 向量数据库声量与市场份额不成比例，过度投入AI可能拖累企业真实竞争力 [29]

国产商用透射电子显微镜技术突破 - 国产首台商用200千伏场发射透射电子显微镜在苏州大学建设标准实验室 点分辨率达0.25纳米 晶格分辨率达0.14纳米 达到全球先进水平 [1] - 该显微镜可看清亚纳米材料内部结构 应用领域包括纳米材料 半导体工业 生命科学等 检测实验已排到3年后 [1] - 电子显微镜利用高压加速电子束穿透样品 成像放大倍数达百万倍 波长仅2.5皮米(200千伏电压下) 大幅短于光学显微镜的数百纳米波长 [2] 核心技术攻关与产业链协同 - 突破国外技术封锁 实现核心零部件自主可控 历时5年攻关完成国产替代 [3] - 精密加工方面联动上下游企业优化原材料与工艺 自研夹具制具 保障数千零部件精度 [3] - 高压稳定技术通过20多次电路改版和上百次优化迭代 实现200千伏电压稳定输出 [3] 市场应用与推广策略 - 设备将免费开放给校内外科研团队使用 既验证性能又支持科研发展 同时推广高端分析仪器市场应用 [3] - 透射电镜是材料科学 生命科学和半导体等领域必需的研究设备 具有重要支撑作用 [3]

公司概况 - 主营业务为光刻材料和前驱体材料的研发、生产及销售，是国内少数能够实现SOC、BARC、KrF等光刻材料规模量产并稳定供货的企业 [1] - 2022至2024年自产产品销售收入从1.24亿元增长至3.44亿元，年复合增长率66.89% [3] - 2024年自产产品占比达到63.77%，引进销售占比逐年下降但仍处于较高水平 [5] 发展历程 - 1996年创业初期从事随身听、收录机、家电配件代工生意 [2] - 2008年金融危机促使公司转型，2014年开始涉足半导体材料领域 [2] - 2017年7月30日拿下英特尔大连工厂首张订单，进入全球头部晶圆厂供应链 [3] - 已累计投入超10亿元用于设备采购、产能建设和技术研发 [7] 行业特性 - 光刻胶验证周期长达3至5年，需经历开发、验证、小试、中试到大规模量产等环节 [3] - 晶圆厂需对光刻胶厂商的工厂和原材料供应商进行验证，时间成本极高 [3] - 客户集中度高是行业特性，需与头部客户深度绑定进行定制开发 [4] - 已与境内大多数12英寸晶圆厂客户开展业务合作，但实际放量出货的仍是几家头部客户 [4] 发展战略 - 采用"引进—消化—吸收—再创新"模式，通过引进销售获得现金流支持研发 [5][6] - 逐步打通自主研发产品从试产到量产的产业链闭环 [6] - 在厦门、漳州、大连等地建设多个光刻胶和前驱体材料生产基地 [7] - 科创板募投项目拟聚焦先进光刻胶材料和前驱体材料扩产、高精度技术研发 [7] 行业机遇 - 中美贸易摩擦、供应链不稳定和技术封锁背景下，国产替代成为国家战略 [7] - 客户主动邀请参与产品开发，获得前所未有的发展窗口 [7] - 设备采购周期长达两年，调试需要半年，需提前布局 [7]

公司业绩 - 2024年公司营收20.1亿元，同比下滑34.66%，净利润亏损4272万元，同比下降103.66，为近20年首次亏损 [1][3] - 业绩预告经历三次修正，从1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为1164.21万元，最终年报确认为亏损4272.32万元 [1] - 2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩亏损原因 - 与甘李药业商标诉讼败诉，终审判决赔偿6131.21万元 [3][4] - 可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及预付款损失合计3.18亿元 [3][5][6] - 胰岛素集采价格平均下降15%，门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅43% [7] 研发与战略调整 - 终止THDB0207项目因商业价值不足，面临诺和诺德及5个生物类似药竞争 [5][6] - 2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例22.42% [8] - 4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期，包括GLP-1/GIP双靶点受体激动剂和痛风双靶点抑制剂 [9] 市场策略与表现 - 集采采取"以价换量"策略，总签约量4500万支，增长73%，但毛利率减少5.92个百分点 [7] - 2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%，2025年一季度达0.58亿元 [8] - 2025年一季度门冬胰岛素销量同比增长超260%，单季销量超2024年全年一半 [8] 行业竞争对比 - 甘李药业在集采中采取提价策略，甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支，2024年净利润增长80.75%至6.15亿元 [7]

收购交易概况 - 公司拟以58 97亿元收购芯联越州72 33%股权 交易完成后将实现全资控股 [1] - 收购旨在整合资源 强化功率半导体 碳化硅(SiC)及高压模拟IC等高端领域竞争力 [1] 芯联越州业务与技术优势 - 芯联越州定位高端半导体制造 8英寸IGBT和硅基MOSFET产能达7万片/月 6英寸SiC MOSFET产能为8千片/月 [1] - SiC MOSFET产品90%以上应用于新能源汽车主驱逆变器 2023年及2024年上半年车载主驱6英寸SiC MOSFET出货量国内第一 [1] - 在高压模拟IC领域实现突破 填补国内中高压模拟IC技术空白 服务于新能源汽车和高端工控领域 [2] - 8英寸SiC MOSFET工程批2024年4月下线 预计2025年量产 有望成为国内首家实现8英寸SiC MOSFET规模量产企业 [2] 产能整合与战略规划 - 母公司现有8英寸晶圆产能10万片/月 主要从事功率半导体和MEMS代工业务 [2] - 收购后将整合芯联越州8英寸硅基产能(7万片/月) 优化管理效率 [2] - 计划在SiC MOSFET VCSEL(GaAs)及高压模拟IC等高附加值领域加大投入 推动技术迭代和市场拓展 [2] 行业与市场影响 - 交易有助于把握新能源汽车 光伏及储能市场对碳化硅器件的快速增长需求 [2] - 巩固公司在第三代半导体领域的领先地位 加速国产替代进程 [2] - 未来将持续聚焦高端功率半导体和特色工艺平台 深化产业链协同 提升全球竞争力 [2]

交易方案概况 - 交易形式为发行股份及支付现金购买资产暨关联交易，芯联集成拟通过发行股份及支付现金的方式向15名交易对方购买其合计持有的芯联越州72.33%股权 [13] - 交易价格为589,661.33万元，标的资产为芯联越州集成电路制造（绍兴）有限公司72.33%股权 [13] - 标的公司主要从事功率半导体等领域的晶圆代工业务，属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [13] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组或重组上市 [13] 交易标的评估情况 - 评估基准日为2024年4月30日，采用市场法评估结果为815,200.00万元，增值率为132.77% [14] - 加期评估基准日为2024年10月31日，评估值为834,900.00万元，较前次评估结果未发生减值 [15] - 评估结果不涉及调整交易对价或变更交易方案 [15] 交易支付方式及发行情况 - 股票种类为人民币普通股A股，每股面值1.00元 [17] - 发行价格为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价 [17] - 发行数量为1,313,601,972股，占发行后总股本比例为15.67% [17] - 交易对方取得的股份自发行结束之日起36个月内不得转让 [17] 交易对上市公司的影响 - 上市公司将全资控股芯联越州，一体化管理母公司10万片/月和芯联越州7万片/月的8英寸硅基产能 [18] - 芯联越州6英寸SiC MOSFET产能为8千片/月，2024年4月已实现8英寸SiC MOSFET工程批下线 [18] - 交易完成后上市公司无控股股东、实际控制人，控制权未变更 [21] - 2024年1-10月归属于母公司股东的所有者权益增长13.67%，但归母净利润及每股收益受到标的公司亏损影响 [24] 标的公司业务与技术 - 标的公司是国内率先实现车规级SiC MOSFET功率器件产业化的企业，产品良率和性能达世界先进水平 [19] - 标的公司已完成三代SiC MOSFET产品技术迭代及沟槽型产品技术储备 [21] - 标的公司具备高压模拟IC生产能力，可为新能源汽车、高端工控等提供完整解决方案 [19] - 标的公司8英寸SiC MOSFET预计2025年实现量产，有望成为国内首家规模量产企业 [21] 行业与市场前景 - 碳化硅作为第三代半导体材料，具有优于硅基半导体的低阻值特点，市场需求持续高速增长 [19] - 新能源汽车、光伏、储能等市场快速发展推动SiC MOSFET及其模组需求增长 [19] - 国内晶圆代工厂在功率器件领域产能布局较多，未来可能面临产能过剩、竞争激烈的市场环境 [43] - 半导体晶圆代工行业具有前期投入大、回收周期长、研发及商业化不确定性高等特点 [43]

中美芯片贸易动态 - 美方批准向中国销售英伟达H20芯片作为中美经贸谈判的一部分 美方不希望中方实现国产替代[1] - 华为等中国企业已生产等效芯片 具备国产替代能力[1] - 中方依法审批管制物项出口申请 美方于7月上旬取消对华限制措施[1] - 中方呼吁美方摒弃零和思维 继续取消不合理的对华经贸限制[1] - 美方5月针对华为昇腾芯片发布出口管制指南 中方严正反对[1] 加拿大钢铁关税政策 - 加拿大自8月1日起扩大进口钢铁关税配额适用范围 对配额外进口征收附加税[2] - 将对自美国以外国家进口的含中国熔铸钢铁产品征收25%附加税[2] - 加方措施违反世贸规则 扰乱国际贸易秩序 损害中方利益[2] - 加国内钢铁产业困境主因是美国单边关税 加方却转嫁损害给中国等贸易伙伴[2] - 中方将采取必要措施维护企业权益 要求加方纠正错误做法[2]