报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 6月13日以色列空袭伊朗致中东局势升级，油运看涨情绪浓厚，油运将沿恐慌补库和航运效率降低获利上行，推荐关注油运龙头中远海能、招商轮船；出行链暑运前淡季持续，裸票承压，航空赔率有吸引力，推荐相关航空公司；海运地缘波动油运看涨，美线运价边际回落，推荐相关油运和集运公司；物流快递增速延续，蒙煤运量承压，推荐相关物流企业 [2][7][8][9] 根据相关目录分别总结 中东地缘波动加剧，油运看涨期权或兑现 - 6月13日以色列空袭伊朗，中东局势升级，地缘溢价使油价从66.87美元/桶涨至74.23美元/桶，油运远期运费协议单日涨12%至12.5美元/吨 [19] - 两伊战争中油运市场早期供应链扰动与风险溢价推涨运价，中期高油价抑制需求与运力过剩致景气下行，后期低油价刺激需求复苏驱动运价回升 [22][23] - 短期地缘波动或使原油供给波动，油运沿恐慌性补库获利上行，强化绕行持续性；中长期海峡长期封闭风险小，扰乱通行使航运效率下降，美国等出口替代拉长运距利好油轮市场；下半年OPEC+增产对油运需求提振将兑现，增产落地VLCC产能利用率将提升3pct [30][31][37] 出行链：暑运前淡季持续，裸票持续承压 - 截至6月13日暑运前淡季，国内客运量七日移动平均同比增1%、增速环比回落，国际客运量同比增14% [42] - 客座率延续提升，国内同比增1.6pcts、国际增0.4pcts；受燃油附加费等影响，国内含油票价同比降5.6%，裸票价格同比降2.2%，短期收益承压 [48] - 商务航线量升价跌，五条商务航线客运量同比增4.7%、价格同比跌幅7.9%，跌幅收窄 [56] - 交通运输行业高股息特征明显，两类细分板块低估值高股息，投资可优选高速龙头、大秦铁路、大宗供应链、货代公司 [66] 海运：地缘波动油运看涨，美线运价边际回落 - 油运看涨情绪浓厚，本周克拉克森平均VLCC - TCE涨51.8%至32k美元/天，VLCC TCE远期运价反弹 [9][70] - 集运边际回落，本周外贸集运SCFI综合指数环比跌6.8%至2,088点，美线运价回落，内贸集运运价PDCI环比跌2.0%至1,124点 [9][70] - 散运延续上涨，本周BDI指数周环比涨20.5%至1,968点，矿商冲量和运力紧张使大船运价上涨 [9][70] - 6月第1周化学品内贸海运价格周环比持平 [70] 物流：快递增速延续，蒙煤运量承压 - 6月2日 - 6月8日邮政快递揽收量39.0亿件，同比增16.2%，5月业务量预计同比增16%、收入预计同比增10% [10][81] - 5月26日 - 6月1日大宗商品公路运输价格环比降3.5%、同比降4.7% [81] - 6月3日 - 6月9日香港/浦东航空货运价格指数环比+0.8%/-0.9%，同比-7.6%/-5.0% [81] - 6月3日 - 6月9日甘其毛都日均通车量774辆/日，环比降77辆/日，短盘均价60元/吨，环比持平，截至6月3日口岸库存周均值410.5万吨，环比增4.9万吨 [81]

黄金消息面解析：上周尾声，中东地缘局势的进一步加剧推动了避险情绪的升温，现货黄金一度突破3446.75美元，接近前高3499.7美元，创下两个月以来的 新高。这一波上涨受到了多个因素的推动，其中包括上周美国疲软的通胀数据，这进一步强化了市场对美联储降息的预期，从而增加了黄金的吸引力。周 一，金价仍有可能继续受益于避险情绪，短期内有望挑战3500美元/盎司的关口。此外，本周的市场还将受到美联储决议与鲍威尔讲话的影响，投资者应关 注美联储政策动向对黄金价格的潜在影响。值得注意的是，美国总统特朗普将于6月15日至17日访问加拿大参加七国集团领导人峰会，峰会期间的讲话也可 能引发金价波动，需保持关注。 黄金技术面分析：从技术面来看，黄金价格持续上涨，各个时间周期的图形已经形成了明显且有力的支撑。日线图中，金价在三角收敛突破后回踩趋势线支 撑，并再次迎来涨势，短期内黄金的上涨势头依旧强劲。根据上一轮回踩低点3120美元作为浪式结构的启动点，第三浪的推动可能会让黄金价格上涨至 3600-3640美元。结合当前的基本面、消息面和地缘政治局势来看，黄金的中长期上涨趋势远未结束。因此，投资者应保持耐心，逢低做多是当前的主要策 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航空、航运、快递、化工、黄金、铜铝、稀土和磁材、钼和钨、煤炭、原油 - **公司**：国航、南航、东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中远海能、招商轮船、中远海控、海丰国际、锦江航运、顺丰、申通、中通、圆通、卫星化学、新宙邦、汇龙股份、红太阳、东材科技、圣泉集团、成核科技、佳化能源、海利得、灵宝黄金、万国黄金、潼关黄金、大唐中国海王、赤峰黄金、山东黄金、云铝、中孚、紫金矿业、金诚信、安源煤业、中石化、中石油、中海油 纪要提到的核心观点和论据 1. **油价和金价** - 观点：中东冲突升级使油价和金价上涨，短期内对油价有显著支撑，极端情况油价或飙升至120 - 130美元/桶，现货黄金因避险需求突破3,450美元/盎司创历史新高 [1][2][3] - 论据：2025年6月13日冲突爆发后，布伦特原油期货单日涨幅达13%，突破80美元/桶，WTI原油涨至73美元/桶；市场担忧霍尔木兹海峡封锁及伊朗原油出口中断风险，该海峡占全球40%石油运输量 [2] 2. **航空公司** - 观点：油价上涨短期影响航空公司利润，长期油价可能下跌，看好暑运，建议逢低吸纳相关航空股 [1][4] - 论据：油价每上涨10%，国航、南航、东航利润减少约40亿元，春秋和吉祥减少约4亿元，华夏超1亿元；认为冲突不会大范围升级，OPEC增产超预期，全球经济有压力 [4] 3. **航运市场** - 观点：中东局势使VLCC运价反弹，短期上行趋势显著，持续看好集运市场 [1][6][7] - 论据：6月13日VLCC运价一天反弹23.5%，2026年VLCC供给将明显增加 [6][7] 4. **快递行业** - 观点：义乌快递价格上涨，通达系快递见底，建议关注相关快递股，长期看好航空与快递板块，短期布局邮轮板块 [1][8] - 论据：6月15日义乌快递价格再次上涨一毛钱，此前5月底涨了五分钱，监管方推动行业涨价，快递公司加快布局无人车降成本 [8] 5. **化工行业** - 观点：化工产品价格指数涨幅落后于油价，部分化工品种受中东局势影响，关注相关领域和公司 [1][9][16] - 论据：本周化工产品价格指数微涨0.5个百分点，处于需求淡季，高温致需求减少，油价上涨对库存缓冲未完全体现；以色列和伊朗冲突或影响油价及甲醇等化工品种 [9][10] 6. **新宙邦公司** - 观点：股价走强，估值有望提升，强烈推荐 [2][12] - 论据：市场对其下半年氟化液放量预期升温，3M将关闭氟化液产能，新宙邦已通过头部晶圆厂认证，预计三季度或下半年供货 [2][12] 7. **卫星化学公司** - 观点：气头化工盈利改善弹性大，利空基本出尽，可逢低布局 [11] - 论据：油价上涨，美国气价下滑，气头化工和煤头化工受益，乙烷进口影响不大，美国合作方申请预计6月下旬获批 [11] 8. **氯虫苯甲酰胺市场** - 观点：报价上调，看好产业链细分龙头公司 [13] - 论据：本周汇龙股份报价上调至32万元，百川盈孚市场价涨至30.5万元，比事故前累计涨8万元，山东安全检查持续进行 [13] 9. **钾肥市场** - 观点：价格预计震荡上行，中东冲突或加剧供给紧张 [2][14] - 论据：中国签订钾肥大合同价上涨，以色列产能占全球一定比例 [2][14] 10. **维生素市场** - 观点：有望止跌回升 [2][15] - 论据：整体库存处于历史低位，多家公司停产，6月停产检修力度加大 [2][15] 11. **黄金市场及港股黄金标的** - 观点：黄金市场强劲，港股黄金标的有投资机会 [17] - 论据：金价未突破3,500美元/盎司时，许多港股黄金小票已有超额收益，主流机构票如赤峰A股与山东黄金港股也值得关注 [17] 12. **铜铝市场** - 观点：表现良好，投资标的估值便宜，适合投资 [18][19] - 论据：中美关系改善带来积极预期，沪铝价格稳定在2万元以上且上涨，电解铝主流标的市盈率8倍，铜主流标的10 - 12倍 [18][19] 13. **稀土和磁材市场** - 观点：具有投资逻辑，是年度层级反转 [20] - 论据：无论中美关系好坏都能受益，价格上升，以矿换芯片可提升估值 [20] 14. **钼和钨市场** - 观点：钼市场涨价行情流畅，钨市场面临困难 [21] - 论据：钼需求比普钢稳定能接受涨价，钨因主动削减供给致刀具过剩，下游需求难传导，今年刀具需求不如去年 [21] 15. **安源煤业** - 观点：值得关注 [22] - 论据：实控人变更为江钨，市场预期其钨市值达200亿元，是江钨旗下唯一上市公司 [22] 16. **三桶油** - 观点：当前适当做多合理 [27] - 论据：地缘政治因素使估值偏低，中石油一季度业绩同比增长，全球炼化行业需求反转时大连石化板块弹性大 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 印度坠机事故多为人为因素，对国内出行情绪影响小，若787机型有问题对供给收缩有利 [5] 2. 举办无人车论坛探讨相关技术应用与发展方向 [8] 3. 美国合作方ETC为卫星化学乙烷进口提交快速审批申请，进入跨部门审核阶段，预计6月下旬获批 [11] 4. 国内动力煤产地有波动，海外澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨，秦皇岛煤炭库存周环比下降37万吨，焦煤市场短期内压力较大 [24] 5. 伊朗封锁霍尔木兹海峡或影响全球20% - 30%原油出口，美国制裁伊朗或减少150 - 200万桶/天供给量，但OPEC及其盟友可弥补缺口 [25][26]

外汇市场波动 - 美元指数本周下跌1 07%至98 16 创近几个月最弱表现 主要因市场对美联储降息预期升温[1] - 欧元兑美元突破1 16 创2021年11月以来新高 反映欧元区货币政策前景稳定[3] - 英镑走强源于实际利率回落及政治不确定性降低[3] 非美货币驱动因素 - 加元上涨受国际油价快速上行推动 能源价格提升加拿大出口收入预期[3] - 日元反弹体现避险属性回归 中东局势升级促使资金配置至传统避风港[3] 美元走弱影响 - 新兴市场融资成本下降 外债依赖型国家流动性压力有望缓解[4] - 美元贬值利多大宗商品价格 近期油价和黄金上涨部分受此驱动[4] - 欧元和英镑升值或中期削弱其商品出口价格优势[4] 市场趋势特征 - 外汇市场受全球政策预期与风险定价互动机制主导 美元走弱或为短期波动[5] - 非美货币集体升值改变市场资金格局 需系统性审视汇率波动的结构性变化[5]

本周大类资产表现 - 全球权益整体下挫，美股三大股指震荡收跌，标普、道指、纳指分别收跌0.39%、1.32%、0.63%；国内股市有韧性，创业板指、恒生指数逆势上涨0.22%、0.42%，上证、深证、恒科震荡收跌[10][13] - 美债收益率震荡下行，10年期美债收益率下行10bp，2年期下行8bp；中债利率小幅下行，3年及10年期国债收益率分别下行1bp、1.1bp[10][13] - 美元指数震荡收跌1.07%，一度跌破98创三年新低；人民币汇率小幅升值0.05%[10][11] - 原油表现强劲，布油本周涨13.1%收复年内跌幅；黄金走强，COMEX金重新突破3400美元/盎司[10][14] 重要经济政治事件 - 中美经贸磋商原则上达成框架，将建立磋商机制定期或不定期开展磋商[15][16] - 5月我国出口3161亿美元，同比增长4.8%，进口2128.8亿美元，同比 -3.4%；对美出口延续回落[19] - 6月16日央行将开展4000亿元6个月买断式逆回购，6月买断投放1.4万亿，到期1.2万亿，MLF到期1820亿[23] - 中东局势紧张，以色列与伊朗展开多轮袭击，伊朗首次直接对以色列本土发动大规模导弹袭击[24][25] - 美国5月CPI数据连续四个月低于预期，PPI环比回正但仍低于预期[29] 资产展望与风险提示 - 权益承压，中债利率小幅下行，人民币汇率保持稳定，避险情绪推升金价[4] - 宏观经济、产业政策可能出现超预期变化[5]

报告核心观点 报告分析新一轮以伊冲突下各类资产表现，结合国内通胀、出口、社融等经济数据及国际大事与美国通胀情况，给出行业配置建议，认为赛点2.0第三阶段攻坚不易，应重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1][3][4][5] 市场思考：新一轮以伊冲突下各类资产表现如何 伊以冲突时间线 - 2010 - 2022年美国多次制裁伊朗，伊朗于2022年反击制裁美国24人 [11] - 2025年美国再制裁伊朗，双方就核问题谈判，伊朗拒绝放弃浓缩铀权利后，6月13日以色列袭击伊朗致冲突爆发 [12] 22俄乌、23以伊冲突时资产表现复盘 - 美股：以伊冲突后标普500指数跌1.13%，VIX指数涨15.54%；复盘显示冲突开始时标普500短期跌后反弹，VIX指数短期涨后回落 [15] - 黄金和原油：以伊冲突爆发日黄金涨1.40%，原油涨8.39%；俄乌冲突时黄金破2000美元/盎司，原油近130美元/桶；巴以冲突时黄金上行，原油震荡下跌 [17] - 中国资产：以伊冲突日沪深300和恒生指数分别跌0.72%、0.63%；复盘显示俄乌和巴以冲突时中国资产表现均较弱 [19] - 美元指数：2022年美国加息周期美元走强成避险资产，23Q4巴以冲突时美国加息结束，美元走弱，比特币和黄金表现强于美元 [23] 国内：通胀增速保持低位 5月CPI同比跌幅持平，PPI同比跌幅走阔 - CPI同比-0.1%持平，环比-0.2%；食品项同比降幅扩大，非食品项同比持平；核心CPI同比小幅回升，环比降低 [25][27] - PPI同比-3.3%，降幅走阔，环比-0.4%；生产资料降幅扩大，生活资料降幅收窄 [25][28] - PPI - CPI剪刀差由4月的-2.6%走阔至5月的-3.2% [25] 5月出口增速超预期 - 出口（以美元计价）同比升4.8%，进口降3.4%，贸易顺差1032亿美元 [33] - 分贸易国别，美国贡献度下行，欧盟增速回升，东盟贡献度最高，日本、韩国基本持平 [39] - 出口商品表现分化，电子信息产品多数回落，汽车类回升，资源品和下游消费品多数回落 [41] - 进口商品涨跌参半，电子信息产品类涨跌参半，大宗商品表现分化，农产品金额同比上升 [45] 社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比收窄 - 5月社融规模增量2.29万亿元，同比多2271亿元，存量同比8.7%；社融脉冲升至26.18% [47] - 新增社融中，新增政府债同比回升，表外三项同比收窄，新增人民币贷款同比减少 [47] - 信贷结构上，新增企业中长贷与居民中长贷同比降幅走阔 [47] - 社融 - M2剪刀差回升至0.8%，M1 - M2剪刀差为-5.6% [48] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/6/13，一线城市地铁客运量（MA7）较上周五回落 [52] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/6/15，工业生产腾落指数为100，较6/8回落；涤纶长丝、纯碱回升，甲醇、山东地炼、轮胎回落 [56] 国内政策跟踪 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 [58] - 李强会见欧洲中央银行行长拉加德 [58] - 中共中央举行纪念陈云同志诞辰120周年座谈会，习近平发表重要讲话 [58] 国际：美国5月通胀小幅抬升但增速低于预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 俄乌开始移交阵亡军人遗体，双方交换被俘军人 [61] - 普京要求俄罗斯重点打造最现代化的武器系统 [62] - 金正恩致贺电祝普京身体健康 [63] 中东冲突跟踪 - 伊朗伊斯兰革命卫队总司令在以军袭击中丧生，消息未证实 [64] - 以军称伊朗发动新一轮袭击，双方表态强硬 [65] - 普京分别与伊朗总统和以色列总理通电话，呼吁和平解决问题 [66][67] 美国5月通胀小幅抬升 - 5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于预期 [68] - 分项看，能源CPI环比-1.0%，核心商品CPI环比0.0%，核心服务通胀环比0.2% [68] - 据CME，截至2025/6/14，美联储6月降息25基点概率0.4%，维持现有利率概率99.6% [71] 行业配置建议 - 6月投资主线有科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [73] - 低估红利高度取决于AI产业趋势进展，消费板块投资核心因子是估值，应重视恒生互联网 [73] 重点大事前瞻 报告提及重点大事前瞻，但未给出具体内容 [74]

市场表现 - 标普500指数创下自1966年以来最差的年末表现，最后四个交易日全部收跌 [1] - 全球500富豪总身价首次突破10万亿美元大关 [1] - 纳斯达克指数2024年累计上涨28 64%，标普500指数上涨23 31%，道琼斯指数上涨12 88% [5] - 上证指数2024年累计上涨12 67%，深证成指上涨9 34%，创业板指上涨13 23% [5] - 恒生指数2024年累计上涨17 67%，日经225指数上涨19 22%，德国DAX指数上涨18 85% [5] 科技行业 - 马斯克、黄仁勋和扎克伯格三人身价合计增加3700亿美元 [1] - 未来三年AI领域资本支出可能超过2万亿美元，英伟达和微软被视为领头羊 [4] - 半导体板块2024年表现亮眼，部分原因是AI热潮带来的算力需求爆炸式增长 [4] 大宗商品 - ICE布油2024年累计下跌2 87%，周二上涨1 14% [2] - 美国近月天然气期货2024年累计上涨44 51%，周二下跌4 67% [2] - 伦敦金现2024年累计上涨27 23%，周二上涨0 71% [2] - LME铜2024年累计上涨2 60%，周二下跌1 44% [2] - CBOT大豆2024年累计下跌22 19%，周二上涨1 84% [2] 货币政策 - 美联储2024年9月启动降息周期，累计降息100个基点 [3] - 美国十年期国债收益率从3 6%攀升至4 6%，与降息周期形成反常现象 [3] 地缘政治 - 日本制铁149亿美元收购案折射出全球产业链重组过程中的政治博弈 [5] - 德国极右翼政党选择党计划与马斯克举行直播活动，反映民粹主义对商业环境的潜在影响 [5] 生物医药 - 辉瑞终止与Sangamo医疗合作，导致后者股价单日腰斩 [6] - 减肥药等热门领域在2024年持续火爆，显示市场对创新疗法的需求旺盛 [6] 数字货币 - 德国前财政部长建议欧洲央行将数字货币交易所APP纳入储备资产 [6] - CME比特币期货2024年累计上涨122 33%，周二下跌0 56% [2] 禽流感疫情 - 美国CDC数据显示全美已有66人确诊感染禽流感病毒 [6] - 疫情恶化可能对全球供应链造成冲击，特别是禽类相关产业 [6]

中东地缘政治冲突升级对油价的影响 - 中东地缘风险加剧，以色列袭击伊朗核设施和军事目标，造成6名核科学家和3名军事指挥官死亡，伊朗报复性打击以色列军事中心，冲突持续至6月14日 [2] - 截至2025年6月13日，布伦特原油和WTI原油价格分别报75.18美元/桶和73.18美元/桶，较上周末上涨12.8%和13.0% [2] - 伊核谈判前景不明，伊朗一度宣布退出谈判，2025年1-4月伊朗原油产量为330万桶/日，若制裁加剧可能使产量回落至2019年的236万桶/日水平 [3] - 霍尔木兹海峡2023H1原油流量达2050万桶/日，占全球海运原油总量的27%，地缘冲突加剧运输风险 [3] 原油市场供需与价格展望 - 当前原油供需面临压力，但地缘冲突缓解了供需担忧，风险溢价上升有望持续推高油价 [3] 中国"三桶油"战略布局与资本开支 - 中国石油2024年天然气产量占油气当量54.4%，重点发展非常规油气勘探，2025年计划产量增长1.6% [4] - 中国石化聚焦深层超深层油气技术突破，推动上游业务可持续发展，2025年计划产量增长1.3% [4] - 中国海油2025年推动番禺10/11区块、东方29-1气田等多个项目投产，计划产量增长5.9% [5] - 2018-2024年"三桶油"上游资本开支CAGR为6.6%，2025年计划资本开支分别为中国石油2100亿元、中国石化767亿元、中国海油1300亿元 [5]

中东局势对资产价格的影响 - 以色列对伊朗的打击事件对A股及港股整体影响较小，历史数据显示中东局势紧张时两地市场受影响有限 [3] - 中东地区在中国进出口份额占比较低，冲突对国内经济直接影响较弱 [3] - 行业层面短期建议维持原有主线，中长期若冲突持续较短可关注成长板块，若持续较久则关注资源品、交运及红利板块 [3] 银行行业金融数据 - 5月信贷同比少增，对公中长期贷款发挥稳定作用，短期贷款存在冲量特征，零售信贷扩张持续偏弱 [4] - 社融增速稳定在8.7%，主要受政府债券发行放量支撑 [4] - M1增速在低基数上反弹，M2增速保持稳定，银行板块基本面稳健，后续行情被看好 [4] 石油化工行业 - 中东地缘风险加剧，以色列打击伊朗核设施目标，伊朗报复性发射弹道导弹 [5] - 布伦特原油和WTI原油价格分别上涨12.8%和13.0%，报收75.18和73.18美元/桶 [5] - "三桶油"及油服企业战略价值凸显，地缘政治风险推升行业关注度 [5] 煤炭开采行业 - 以色列与伊朗冲突升级，伊朗使用无人机及导弹对以色列进行多波回击 [6] - 布伦特原油期货结算价单日上涨7.02%，全周累计上涨11.67% [6] - 煤炭、原油、天然气价格存在关联性，原油上涨可能提振海外煤炭市场看涨情绪 [6] 其他行业观点精粹 - 量化策略显示市场小市值风格明显，PB-ROE-50组合超额收益显著 [7] - 可转债市场本周窄幅波动，表现优于权益市场 [7] - REITs二级市场价格走势强势，产权类REITs涨幅更大 [7]

地缘政治与黄金价格 - 中东地缘政治风险急剧升温导致国际金价6月13日涨超1%突破每盎司3400美元，国内金价同步上涨至每克800元以上 [1][3] - 中证沪深港黄金产业股票指数年内涨幅达42.7%，地缘冲突是短期金价上涨的关键催化剂 [1][3] - 历史数据显示地缘冲突的持续时间和不确定性程度直接影响黄金涨幅和行情持续性 [3] 黄金价格上涨的驱动因素 - 除地缘政治外，央行持续购金、美元信用体系动摇、通胀黏性超预期构成中长期支撑 [3] - 美国财政赤字率扩大引发债务可持续担忧，促使投资者增配黄金，"大而美"法案预示宽财政将持续考验美国信用 [3] - 5月美国CPI不及预期强化降息预期，利率期货显示9月降息概率达76.3%，黄金金融属性受益 [3] - 中东冲突或推高油价，美国通胀韧性可能维持滞胀环境，利好黄金表现 [4] 黄金投资策略 - 建议避免在避险事件高峰期追涨，可逢低布局实物黄金，警惕ETF和期货的交易风险 [6][7] - 定投是应对黄金短线波动有效的长期投资方式，因其具备持续创新高特性 [7] - 当前需警惕技术性回调风险，包括美元走强、地缘冲突缓解等潜在利空因素 [7] 黄金长期配置价值 - 各国央行持续增持黄金储备形成价格支撑，"去美元化"趋势强化黄金配置需求 [9] - 黄金作为应对极端风险（地缘冲突/恶性通胀/货币信用危机）的"保险"工具属性凸显 [9] - 美国关税反复和中东不确定性支撑短期逻辑，长期看主权债务超发和系统性风险提升黄金配置价值 [9]