货币政策对外汇的影响机制 - 利率上升吸引外资流入推升本币需求，利率下降导致资本外流 [1] - 美联储2022年激进加息使美元指数一年内上涨15% [1] - 日本央行维持负利率导致2023年USD/JPY突破150关口 [1] - 扩张性货币政策增加货币供应引发本币贬值压力，如美联储2020年QE期间美元指数下跌10% [1] - 紧缩性政策推高长期利率吸引套利资金流入，如2025年美国"大而美"法案增发1万亿美元国债推升美债收益率 [1] 主要经济体政策的外汇影响对比 美国 - 联邦基金利率、QE/缩表和前瞻指引是主要政策工具 [1] - 加息导致美元升值，如2022年 [1] - 紧缩政策推升全球风险溢价引发避险货币需求 [1] - 2025年"大而美"法案增加财政赤字3.3万亿美元削弱美元信用，推动黄金和日元升值 [1] 欧元区 - 负利率、资产购买计划和财政协同是主要政策工具 [1] - 宽松政策导致欧元贬值提升出口竞争力，如2025年欧元因国防支出计划升至1.08 [1] - 欧央行QE促使资本转向新兴市场高收益资产推高全球风险资产价格 [1] - 对全球资产价格的影响力弱于美联储 [1] 日本 - 负利率和收益率曲线控制是主要政策工具 [1] - 宽松政策压制日元但全球风险上升时日元因避险属性升值，如2025年地缘冲突下日元回流 [2] - 2025年日本央行加息预期增强使日元对美元升值4.7% [2] 中国 - 存款准备金率、LPR利率和跨境资本管制是主要政策工具 [3] - 资本账户管制缓冲外部冲击，如2023年外资净流出未引发人民币剧烈波动 [4] - 宽松政策刺激大宗商品进口影响商品货币 [5] - 2025年美元走弱加速人民币国际化，离岸人民币年内升值1.4% [6] 新兴市场 - 资源出口国如巴西和智利受益于美元贬值推高大宗价格，智利比索2025年升值3.88% [7] - 债务脆弱国如土耳其和阿根廷因美联储加息引发资本外流，货币贬值压力显著 [8] 政策外溢和跨境机制 - 美国货币政策通过风险资产价格、资本流动和信贷扩张同步影响全球 [9] - 区域敏感性表现为欧洲＞拉美＞亚洲 [10] - 美联储暗示加息放缓导致市场提前定价美元走弱，如2025年9月降息预期 [11] - 欧日央行负利率政策压缩银行利润削弱本币吸引力 [12] - 地缘政治放大效应如俄乌冲突期间欧元兑瑞郎一周暴跌4% [13] 2025年最新案例和策略启示 - 美国"大而美"法案增加财政赤字3.3万亿美元削弱美元信用，避险资产受益 [14] - 交易策略建议做空USD/JPY和做多黄金/美元 [15] - 欧盟《重新武装欧洲》计划增加国防支出占GDP1.5%导致欧元走强美元指数承压 [16][17] - 新兴市场分化策略建议多头资源国货币如智利比索和巴西雷亚尔，空头高外债国货币如土耳其里拉 [18] 结论 - 政策制定者需平衡"三元悖论"，新兴市场需加强审慎监管 [18] - 投资者短期应关注央行政策预期差，长期配置经济韧性强的货币如人民币和瑞郎 [19] - 全球政策分化加剧汇率波动，基本面稳固的经济体削弱美元单极影响力推动多货币储备体系形成 [19][20]

全球经济前景 - 全球经济正步入充满不确定性的"未知领域"，面临自金融危机以来少见的多重风险叠加 [1][3] - 美国下半年将出现"通胀回升+增长放缓"的滞胀压力，美联储将非常谨慎，预计12月降息且幅度低于市场预期 [1][3][6] - 预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%，因企业补库将导致进口成本上升传导至通胀 [1][4][20] 美国经济政策 - 特朗普可能通过美联储人事变动影响货币政策，包括1月底填补FOMC空缺和5月提名新主席 [1][4][25] - "大漂亮法案"通过速度超预期，虽非扩张性政策但将在未来12个月为GDP增长贡献0.4-0.5个百分点 [14][15][23] - 美国财政状况堪忧，预算赤字未来几年或持续高于GDP的6%，公共债务接近GDP的100% [15][17] 贸易与关税影响 - 特朗普利用关税杠杆不仅为减少贸易逆差，还涉及外交政策、地缘政治等多重因素 [9][10] - 美国企业因提前进口导致库存偏高，关税影响尚未完全显现，预计Q3补库时将传导至通胀 [4][20][22] - 美欧贸易谈判是关键，若美国对欧盟征收高关税可能引发报复措施 [10][22] 货币政策与通胀 - 美联储独立性风险达几十年最高，但制度保障机制仍存，如人事需参议院批准、FOMC决策权分散 [2][25][27] - 美国通胀回升的三大驱动因素：关税传导、移民政策导致的劳动力短缺、扩张性财政政策 [20][21][22] - 人工智能长期可能产生通缩效应，但短期因投资需求可能推高原材料成本 [31][32] 市场与投资趋势 - 美国经济从"例外"转向"正常"，投资者开始分散配置，减少对美国资产的集中投资 [4][34][40] - 美元指数预计持续疲软，因美国滞胀压力、财政挑战及海外投资组合再平衡 [40][41] - 欧盟需加强一体化才能在资本市场与美国竞争，但目前进展有限 [35][36][37]

全球外汇市场运行逻辑转变 - 宏观经济数据特别是通胀指标取代政治言论成为引导货币走势的核心力量 [1] - 市场参与者将地缘政治因素视为可预期背景而非突发冲击催化剂 [1] 美元走势分析 - 美元近期表现由基本面驱动而非政治修辞 美国国债收益率上升支撑美元强势 [2] - 劳动力市场数据显示首次申请失业救济人数连续下降创两个月新低 但持续申请人数微升暗示潜在压力 [2] - 市场关注焦点转向即将公布的CPI数据 核心CPI月度变化被视为美联储政策关键信号 [2] 其他主要货币动态 - 加元面临多重压力 包括美国关税威胁和国内就业数据可能揭示经济脆弱面 [3] - 英镑对疲软GDP数据反应平淡 市场视为统计噪音 下周就业报告将提供更多政策线索 [3] 欧元面临的挑战 - 欧元国际地位提升吸引全球投资者 但强势汇率削弱欧洲出口企业竞争力 [4] - 斯托克600指数企业盈利预期显著下调 尤其是出口导向型企业 [4] - 欧洲央行关注欧元过快升值风险 6月降息部分归因于汇率对输入性通胀的抑制作用 [4] 欧元兑美元汇率前景 - 欧元兑美元在1 17附近徘徊 市场关注1 20心理关口 突破可能促使欧洲央行更积极管理预期 [5] - 分析师指出过度强势可能扭曲经济基本面 成为增长制约和通胀拖累 [5] 外汇市场整体状态 - 市场处于谨慎观望状态 定价策略精准 关税因素已被消化 [6] - 下一重大走势取决于通胀数据对美联储政策预期的影响 短期将维持区间波动 [6]

美联储主席鲍威尔辞职传闻 - 美国政府高官暗示鲍威尔因美联储总部翻新争议考虑辞职 [1] - 房利美和房地美负责人Bill Pulte在社交媒体称鲍威尔对完成任期有所动摇 [1] - 美联储发言人拒绝置评 仅重申鲍威尔计划完成至2026年5月的任期 [2] 美联储总部翻新项目争议 - 项目成本从19亿美元激增30%至25亿美元 [3] - 项目因高昂成本和奢华规划被批评为"凡尔赛宫" [3] - 鲍威尔被指在国会听证会上就项目细节发表误导性言论 [3] - 白宫预算管理办公室质疑鲍威尔可能违反《国家首都规划法案》 [4] 政治博弈与市场影响 - 特朗普任命三名新成员加入NCPC 被解读为向鲍威尔施压 [5] - 政府官员称针对鲍威尔的攻击是"4D象棋"博弈 [5] - 市场预计7月议息会议维持利率不变 但辞职传闻带来不确定性 [5] - 若鲍威尔辞职 潜在接替者包括哈森特、贝森特和沃什 [6] 市场反应与分析师观点 - 分析师预测鲍威尔离任可能导致比特币和黄金价格上涨 [6] - 有网友戏称宽松货币政策可能导致美元贬值 [7] - 分析师Nick Timiraos引用鲍威尔2018年表态称其不会主动离职 [8]

黄金行情分析 - 周初强劲经济数据与美元指数反弹令黄金承压 美国就业和制造业数据超预期导致投资者风险偏好上升 资金流出黄金 金价跌破关键支撑位 [1] - 周中地缘政治紧张局势升温 市场对通胀担忧加剧 部分地区冲突升级激发避险需求 大宗商品价格上涨提升黄金抗通胀吸引力 金价触底反弹 [1] - 技术面显示黄金下方获支撑 短期均线拐头向上 多头力量增强 但上方仍存阻力 需利好消息推动突破 [3] - 后市金价受经济数据 地缘政治及货币政策等因素影响 若地缘政治紧张升级或通胀超预期 有望继续上涨 [3] - 小时图显示上升的Tenkan-sen线在3341美元提供支撑 小时图底部3331美元构成下方支撑 预计回调至此将获有力支撑 多头有望主导市场 [3] - 操作建议以回调做多为主 反弹高空为辅 上方关注3375-3385美元阻力区间 下方关注3340-3330美元支撑区间 [3] - 短线可在回调至3340-3345美元时做多 止损3332美元 目标3360-3370美元 突破可看向3380美元 [3] 白银行情分析 - 受技术突破 贸易战避险资金流入及美联储宽松政策预期影响 白银近期强劲飙升 短期看涨情绪浓厚 [4] - 37 62美元为关键阻力位 突破后有望触发更多买盘 40美元成下一心理阻力 36 16美元可作风险跟踪参考 [4] - 白银与黄金基本面支撑逻辑关联度高 技术面积极 只要贸易紧张局势和美联储降息预期持续 白银涨势有望延续 [4] - 操作建议回调做多为主 反弹高空为辅 关注上方38 80-40 00美元阻力区间 下方37 50-37 30美元支撑区间 [6] - 短线可在38 00-37 80美元回调时做多 止损37 60美元 目标38 50-38 80美元 突破可看至40美元 [6]

货币政策实施情况 - 中国人民银行坚持支持性政策立场 实施适度宽松货币政策 灵活运用总量和结构性政策工具 保持金融市场平稳运行 [1] - 政策工具箱储备充足 下半年将根据内外部经济形势择机施策 灵活把握政策力度与节奏 [1] - 年初通过暂停国债买卖操作 适度收紧货币总闸门等措施 引导市场修正过度宽松预期 同时启用跨境融资宏观审慎调节参数等外汇管理工具防范汇率超调风险 [1] 市场反应与政策调整 - 二季度以来人民币汇率压力减弱 国债收益率适度回升 但外部环境变化促使货币政策加大逆周期调节力度 [2] - 5月出台一揽子金融政策包括降准降息 优化结构性货币政策工具 推出支持科技创新新政策工具等 [2] - 超六成受访经济学家认为二季度货币政策保持"宽松"或"非常宽松" [2] - 6月以来央行通过买断式逆回购操作提供中期资金支持 展现适度宽松取向 [2] 下半年政策展望 - 外部经济形势复杂多变 国内面临有效需求不足 物价持续低位运行等挑战 [3] - 央行将"促进物价合理回升"作为重要考量 明确"加大货币政策调控强度" 同时"灵活把握政策实施的力度和节奏" [3] - 市场普遍预期美联储降息 若落地将改善全球流动性 打开中国进一步宽松政策空间 [3] - 预计下半年或降准50个基点 降息20个基点 引导LPR下行带动实际利率回落 [3] - 结构性货币政策工具将继续定向支持科技创新 绿色转型 普惠小微等重点领域 [3]

加拿大6月就业数据 - 6月失业率意外降至6 9% [1] - 新增就业岗位8 31万个 为1月以来首次净增长 [1] - 就业增长大部分来自兼职工作 [1] 行业就业情况 - 批发零售业就业人数增加 [1] - 医疗保健和社会救助行业就业人数增加 [1] 货币政策影响 - 6月就业数据为加拿大央行7月30日决议前的最后一份就业报告 [1] - 好于预期的失业率和新增就业数据可能使央行维持政策利率不变 [1] - 下周公布的6月通胀数据将影响央行决策 [1]

原油价格走势 - 7月11日美原油交投于每桶66 90美元附近 较前一交易日下跌逾2% 布伦特原油期货收于68 64美元 跌幅2 21% 美国原油期货收于66 57美元 跌幅高达2 65% [1] - 市场情绪趋向谨慎 主要因特朗普关税政策引发全球经济增长担忧 以及OPEC+产量政策进入关键转折阶段 [1] 需求端影响因素 - 特朗普新一轮关税计划成为压倒市场情绪的关键变量 8月1日多个贸易措施临近生效 投资者忧虑全球贸易活动和经济增长将受抑制 影响石油需求前景 [3] - 美联储6月会议纪要释放偏谨慎信号 多位官员对关税引发的通胀压力表示担忧 仅有少数官员支持近期降息 市场对货币政策缓解经济压力的预期降温 [3] - 美联储维持高利率政策加重借贷和投资成本 限制能源密集型产业扩张意愿 对原油需求构成间接抑制 [3] 供给端影响因素 - OPEC+计划在9月进一步解除自愿减产政策 八个成员国预计逐步恢复产能 阿联酋或将获得更高产量配额 全球供应增长或超出预期 [3] - 地缘政治风险短线降温 以色列总理表示若60天临时停火得以维持将考虑结束加沙冲突 降低中东地区原油供应受扰概率 [3] 市场展望 - 原油市场处于多空博弈关键节点 特朗普贸易政策引发需求忧虑 OPEC+增产预期改变供应格局 [4] - 地缘政治趋缓 美元走强与政策路径未明背景下 油价短期内或仍面临下行风险 [4] - 需密切关注8月初关税措施落地情况及OPEC+会议可能释放的新信号 [4]

财报日历 - 摩根大通(JPMN)、摩根士丹利(MSN)、花旗集团(CN)、高盛(GSN)、奈飞(NFLXO)、台积电(TSMN)等多家重要公司将于下周公布Q2财报 [1] - 中国第二季度GDP年率、6月贸易帐、规模以上工业增加值同比数据将于下周公布 [1] - 美国6月CPI、PPI、初请失业金人数等经济数据将于下周发布 [1] - 国新办将就2025年上半年国民经济运行情况举行新闻发布会 [1] - 美联储将公布经济状况褐皮书，多位美联储官员将发表讲话 [1] 经济数据发布 中国数据 - 中国6月全社会用电量(亿千瓦时)将于10:00公布 [3] - 中国6月社会消费品零售总额同比、环比数据将于10:00公布 [3] - 中国6月规模以上工业增加值同比、环比数据将于10:00公布 [3] - 中国6月城镇固定资产投资同比、环比数据将于10:00公布 [3] - 中国第二季度GDP季率、年率将于10:00公布 [3] - 中国6月出口年率、进口年率、贸易帐(亿元)、以美元计算贸易帐(亿美元)将于10:00公布 [3] - 中国6月城镇调查失业率将于10:00公布 [3] 美国数据 - 美国6月PPI月率、年率将于20:30公布 [3] - 美国6月零售销售月率将于20:30公布 [3] - 美国6月进口物价指数月率将于20:30公布 [3] - 美国至7月12日当周初请失业金人数(万人)将于20:30公布 [3] - 美国6月新屋开工总数年化(万户)、营建许可总数(万户)将于20:30公布 [3] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值将于22:00公布 [3] - 美国7月一年期通胀率预期初值将于22:00公布 [3] - 美国6月工业产出月率将于21:15公布 [3] - 美国5月商业库存率将于22:00公布 [3] - 美国7月NAHB房产市场指数将于22:00公布 [3] - 美国至7月18日当周石油钻井总数(口)将于周六01:00公布 [3] 能源数据 - 美国6月API原油库存(万桶)将于20:30公布 [3] - 美国6月EIA原油库存(万桶)、战略石油储备库存(万桶)将于22:30公布 [3] - 美国6月EIA天然气库存(亿立方英尺)将于22:30公布 [3] - 欧佩克月度原油市场报告将于18:00-21:00公布 [8] 央行与政策事件 - 美联储理事巴尔将在美联储主办的会议上发表讲话 [5] - 2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将发表讲话 [5][7][8] - 2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将就美国经济发表讲话 [5] - 美联储将公布经济状况褐皮书 [5] - FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将就美国经济和货币政策发表讲话 [5] - 美联储理事鲍曼将在美联储主办的会议致欢迎辞 [8] - 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克将发表讲话 [8] - 2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金将发表讲话 [8] 市场流动性 - 今日有1065亿元7天期逆回购到期 [5] - 今日有1000亿元1年期中期借贷便利(MLF)和690亿元7天期逆回购到期 [5] - 今日有755亿元7天期逆回购到期 [5] - 今日有900亿元7天期逆回购到期 [5] - 今日有847亿元7天期逆回购到期 [6] 其他重要事件 - 国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据 [5] - 国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度数据 [5] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年中国经济平稳增长但问题仍存，货币政策适度宽松，利率债发行规模增加、收益率中枢下行；下半年货币政策或延续宽松，有1 - 2次降准降息机会，利率债发行或超14万亿，10年期国债收益率主要波动区间为1.4% - 1.7% [4][5] 根据相关目录分别进行总结 货币政策与流动性监测 - 一揽子货币政策措施落地，基调适度宽松，包括框架调整淡化MLF政策利率属性、降准降息与结构性工具发力、公开市场操作放松、关注资产价格优化工具及下调公积金贷款利率 [6][7][9] - 二季度降准降息且央行态度缓和，资金利率中枢逐季下行，DR007与R007利差持续低位 [13] 利率债市场运行特点 - 各类型利率债发行同比增加，上半年规模达16.88万亿，地方债同比增57.2%，特别国债发行超万亿 [16] - 利率债收益率先上后下，中枢逐季下行，以10年期国债为例，6月底收益率较去年底下行2.83BP，二季度中枢较一季度下行4.5BP [21] - 二季度10Y - 1Y利差环比走阔但处低位，地方债利差收窄，6月底10年期地方债与国债利差较3月底收窄9.27BP [28] 下半年货币政策展望 - 内外需不确定性加大经济压力，货币政策延续适度宽松，9 - 10月或降准降息1 - 2次 [32] - 注重提升价格水平、提振内需，加强与财政配合，或重启国债买卖，强化再贷款等结构工具使用 [33][34] 下半年利率债展望 - 下半年利率债发行或超14万亿，三季度压力大，四季度可能增发政府债券，国债、地方债、政金债均有发行计划 [36][37] - 收益率中枢下行，10年期国债核心运行区间1.4% - 1.7%，机构行为或放大波动，可关注10Y - 7Y利差压缩机会 [39][40][41]