报告行业投资评级 - 报告对棕榈油、菜油、豆油、玉米、集运欧线、铜、铁矿、热卷、螺纹、甲醇、国债(T)、国债(TL)、股指（IM）、股指（IC）、股指（IF）、股指（IH）等品种给出偏多评级，对苹果、股指（IH）给出偏空评级 [4] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商达成基本共识，后续确定细节并履行国内批准程序；美国9月CPI和核心CPI部分数据低于预估；各品种受不同因素影响呈现不同走势，如铜受矿难和需求影响，黄金受地缘政治和市场预期影响，股指受政策和资金面影响等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国与越南达成互惠、公平、平衡贸易协议框架，美维持对越20%关税，双方解决美农产品在越市场障碍 [5] 国内新闻 - 当地时间10月25 - 26日，中美经贸牵头人在吉隆坡磋商，围绕多方面经贸问题交流，达成基本共识，后续确定细节并履行国内程序 [1][6] 行业新闻 - 国家能源局数据显示，截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，其中太阳能、风电装机容量同比大幅增长；1 - 9月全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降低251小时 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.79%、富时中国A50期货涨1.33%、LME铜涨1.20%等，欧洲STOXX50跌0.06%、ICE布油连续跌0.41%等 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：中美关税谈判利好，上一交易日股指上涨，科创板领涨，成交额1.99万亿元；融资余额减少；二十届四中全会聚焦科技自立或致科创板强势；股指将进入方向选择阶段，资金面宽松，四季度风格或向价值回归 [3][10] - 国债：小幅下跌，央行资金投放，中美达成共识避险情绪缓和，美国通胀温和或降息，国内经济有喜有忧，预计货币政策宽松支撑国债期货价格 [11][12] 能化 - 原油：SC夜盘涨0.3%，美欧制裁俄石油公司，但俄罗斯原油运输受影响有限，整体油价向下趋势难改 [13] - 甲醇：夜盘涨0.04%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，市场不确定性下波动加剧 [14] - 橡胶：上周上涨，供应后期或有压力，需求支撑有限，产胶区气候和中美贸易谈判影响走势 [15] - 聚烯烃：期货小幅回落，现货平稳，供需压力有限，盘面或短期震荡反弹 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落，纯碱期货整理运行，库存增加，处于存量消化阶段，关注消费和政策变化 [17][18] 金属 - 贵金属：金银高位回落，地缘政治风险降温，市场对美联储降息预期充分，黄金长期上涨逻辑仍在但短期调整 [19] - 铜：夜盘小幅收低，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，下游需求有差异，印尼矿难或支撑铜价 [2][20] - 锌：夜盘收低，加工费回升冶炼产量有望增加，国内外库存不同，锌价或区间波动 [21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘小幅上涨，焦煤持仓量下降，钢材产量、库存、表需有变化，短期盘面高位震荡，关注相关因素走势 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强震荡，美豆出口检验量高于预期，巴西大豆播种推进，国内连粕短期震荡 [23][24] - 油脂：夜盘豆菜油涨、棕油跌，马棕产量和出口增加，减产预期未兑现，油脂短期震荡调整 [25] - 白糖：郑糖隔夜震荡偏弱，国际糖市累库糖价下行，国内郑糖跟随但成本端或有支撑 [26] - 棉花：郑棉隔夜震荡偏强，美棉受政府停摆影响震荡，国内新棉收购高峰，棉价短期震荡偏强 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC高开震荡，SCFI欧线周度环比上涨，船司挺价积极，市场博弈年底旺季空间，远月关注巴以停火谈判进展 [28]

围绕多项重要经贸问题，双方进行"建设性的"探讨，中美吉隆坡磋商达成基本共识 10月26日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业 301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交 流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。此次会谈的成果受到各方积极评价。中国国家 主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织（APEC）第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。美方也确认美国总统 特朗普将访问韩国。韩国《东亚日报》称，全世界的目光都将集中在中美元首是否会举行会晤上。韩国纽西斯通讯社表示，中美贸易冲突对全球影响重 大，两国领导人能否会晤，备受瞩目。 当地时间10月25日至26日，中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。这是10月25日磋商前，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与 美国财政部长贝森特合影 央视新闻客户端报道配图 磋商结束，下一步各自将会履 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 27 日） 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场供需宽松格局未改，中美贸易关系改善预期影响市场供应预期。短期国内大 豆到港量充足，港口库存维持高位，油厂开工率大幅回升，市场成交小幅放量，下游提货量重回年内 高位，远高于往年同期，油厂豆粕库存去化加速。豆粕现货价格低位反弹，基差由负转正。市场关注 焦点在于四季度可能出现的供应缺口风险，部分中下游企业倾向于采购远月基差以规避风险。在中国 采购美豆的数量和时间结果公布之前，豆粕期价震荡运行。 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周 ...

首席 点 评 ：中美双方达成基本共识 当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易 代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海 事物流和造船业 301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的 重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步 确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美国 9 月 CPI 同比增长 3% ，为 2025 年 1 月以来新高，预估为 3.1% ，前 值为 2.9% ；美国 9 月 CPI 环比增长 0.3% ，预估为 0.4% ，前值为 0.4% 。美国 9 月核心 CPI 同比增长 3% ，预估为 3.1% ，前值为 3.1% ；美国 9 月核心 CPI 环比增长 0.2% ，预估为 0.3% ，前值为 0.3% 。 重点品 种 ：铜、黄金、股指 铜： 夜盘铜价小幅收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显 ...

债市周周谈：Q3 理财资产配置有何变化？20251026 摘要 2025 年三季度银行理财规模超季节性增长 1.46 万亿元，总规模达 33 万亿元，但股市上涨对其影响有限，因传统理财客户风险偏好较低。 固收类理财产品持续增长，剔除现金管理类产品后，从 2021 年底的 17-18 万亿增长到 24 万亿，固收增强型理财产品年初至今增加 9,000 亿，总规模达 3.6 万亿元，混合类理财产品则显著波动。 三季度银行理财资金大量用于存款投资，增加 1.26 万亿元，占比达 27.5%，债券投资占比从 56.8%下降到 40.4%，同业存单和定期存款 成为主要配置方向。 银行持有公募基金规模为 1.34 万亿元，比半年末减少 460 亿，占比下 降 0.3 个百分点，更多资金转向固收加基金，权益类资产占比从半年末 的 2.4%降至 2.1%，通过公募基金实现股票暴露成为主流方式。 银行理财面临的挑战是在低息资产占比较高的情况下提高收益率，超过 40%的资金配置在低息资产上，建议增加剩余期限 3 年左右的信用债配 置，并适度下沉信用等级。 Q&A 2025 年三季度中国银行理财市场的整体规模和增长情况如何？ 根据 ...

稳中向好：中美第 5 轮经贸会谈专题解读探讨话题 20251026 摘要 中美高层会谈在多个关键议题上取得进展，包括延长关税暂停期至 11 月中旬，暂缓关键软件管控，以及在芬太尼问题上达成初步共识，预计 芬太尼出口将减少约 10%。 特朗普计划在 2026 年中国农历新年前访华，中国国家主席预计于 2026 年 11 月底赴美参加 G20 峰会，显示双方高层互动频繁，为进一 步推动双边关系奠定基础。 美国对中国施压的主要原因是中方自 3 月以来减少了美国农产品采购， 特别是大豆。美国农业部不断更新秋收进度，试图通过经济手段促使中 国增加采购。 美国加州大豆秋收进展迅速，预计 10 月底出售率将达八九成。特朗普 政府面临来自农业州的压力，可能动用关税收入补贴农民，缓解农业压 力。 特朗普政府面临关税政策的法律挑战，最高法院正在审理相关诉讼。若 最高法院推翻关税政策，对等关税可能被取消，这将对特朗普政府的贸 易策略产生重大影响。 Q&A 请简要介绍中美第五轮经贸会谈的总体情况及其重要性。 中美第五轮经贸会谈在马来西亚吉隆坡举行，整体进展非常积极。与前四次会 谈相比，这次进入了深水区，讨论了更为实质性的问题。主要议 ...

中美高层会谈安排 - 中美两国领导人将于10月30日在韩国举行第二任期内的首次面对面会谈 [2][4] - 会谈前将举行部长级磋商，美方由财政部长贝森特及贸易代表贾米森·格里尔出席，中方由副总理何立峰参会 [4] 核心谈判议题 - 核心议题包括弥合中国稀土出口管制与美国扩大对中国企业禁运措施上的分歧 [2][4] - 芬太尼管控措施被定为会谈最优先议题，美国以中国在芬太尼走私管控存在疏漏为由加征了20%额外关税 [5][6] - 近期中美对立加剧的原因包括中国稀土出口管制扩大政策以及美国计划对中国船舶征收入港费 [6] 潜在合作契机 - 若中国承诺加强芬太尼原料等的走私管控，可能成为缓和双方紧张局势的契机 [6] - 双方将围绕出口管制及高关税政策寻求缓和紧张局势的途径，关注点在于能否就取消或推迟实施上述措施达成共识 [2][6]

农产品早报 2025-10-24 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 隔夜 CBOT 大豆上涨，美豆出口受近期美国与印度、日本谈判影响有部分改善预期，特朗普称将大豆作 为中美两国谈判关键议题。周四国内豆粕现货上涨 30 元，华东报 2890 元/吨左右，豆粕成交较弱、提货 较好。MYSTEEL 统计上周国内饲料企业库存天数下滑 0.41 天至 7.93 天，港口大豆库存开始下滑，油厂 豆粕库存延续去库趋势。MYSTEEL 预计本周国内油厂大豆压榨量为 233.35 万吨，上周压榨大豆 216.6 万吨。 杨泽元 白糖、棉花研究员 据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 10 月 18 日，巴西大豆播种率为 21.7%，上周为 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 24 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：随着中美贸易谈判公布时间表，豆类市场情绪发生转变。目前国内 12 月份和 1 月份船期 尚有大量采购缺口未完成，随着中美贸易关系的缓和预期渐强，美豆出口前景预期改善推动美豆期价 迎来反弹，进口大豆成本攀升预期影响市场交易情绪。随着前期空头资金出现部分获利了结，期价反 弹压力减轻，豆类期价迎来止跌反弹走势。但现货市场跟涨幅度有限，市场尚未全面回暖，短期期价 反弹空间受到制约。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出金价处于回调震荡阶段，美元指数震荡，美股短期波动但整体偏多，国债期货近期或调整可逢低布局多单；农产品中郑棉、生猪、红枣各有供需特点，油脂关注印尼供应带动反弹；黑色金属中动力煤有支撑，铁矿石震荡偏弱，螺纹钢和热轧卷板震荡；有色金属中铜逢低买入，铅、锌、镍、碳酸锂各有投资建议；能源化工各品种受产量、库存、成本等因素影响，走势和投资建议各异 [12][16][22][25] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 中美 24 - 27 日于马来西亚贸易谈判，金价受制裁和特朗普消息带动止跌反弹，但仍处回调趋势，预计有回调空间，关注 4000 美金关口支撑 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国银行业准备金降至 2.93 万亿美元，为美联储停止缩表提供依据，市场风险偏好回升，美元指数震荡 [16] 宏观策略（股指期货） - 受益于大会增量政策预期，股市尾盘拉升但缩量，产业政策是未来重心，内需扩大待加强，建议均衡配置各股指 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 英特尔财报改善提振科技板块，中美贸易磋商使市场风险偏好提升，但谈判或有波折，美股短期波动加大，整体偏多思路对待 [22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 2125 亿元 7 天期逆回购操作，市场期待政策使债券下跌，预计发布会前后风险偏好上升，债市有下跌压力但持续下跌风险低，近期可逢低布局多单 [24][25] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 8 月欧盟服装进口增速下降，中国市场份额提高但进口额和单价大降，新疆籽棉收购价上涨，郑棉上方空间受限，关注新棉上市和下游订单及中美谈判进展 [27][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈产业受军事审查，供应担忧带动价格止跌反弹，策略逢低做多 [32] 农产品（生猪） - 温氏股份前三季度净利润减少，冬季需求或带动现货反弹，但供应过剩，关注反弹沽空近月和反套策略 [33][34] 农产品（红枣） - 期货主力合约震荡，新疆红枣将集中采收，市场多空博弈，建议观望，关注产区价格和收购进度 [36][37] 黑色金属（动力煤） - 1 - 9 月国家铁路煤炭发送量多，10 月火电日耗转好，北方寒潮来临，动力煤支撑较强 [40] 黑色金属（铁矿石） - FMG 三季度铁矿石产量和发运量有变化，矿价震荡偏弱，供应发货回升，港口库存四季度累库，需求端钢厂压力大 [41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 前三季度中国钢筋等产量有增减，本周五大品种去库加快，卷板去库明显，但建材需求回升一般，钢价震荡 [42][44] 有色金属（氧化铝） - 世纪铝业铝冶炼厂停产影响氧化铝需求，供需过剩，盘面承压，建议观望 [45] 有色金属（铜） - 法国测试电动车“边开边充”技术，淡水河谷扩产铜，短期宏观情绪回暖支撑铜价上行，但基本面有短期限制，建议逢低买入 [47][49] 有色金属（铅） - 汽车和电动自行车以旧换新补贴多，沪铅近月上涨，现货紧缺，建议逢高布局中线空单，关注月差和内外正套机会 [50][52] 有色金属（锌） - Boliden 季报产量有调整，沪锌震荡上行，伦锌下行，建议观望，关注中线正套和内外正套机会 [55][57] 有色金属（镍） - 澳大利亚西部矿山集团研究镍矿项目，月底中美会面影响市场情绪，镍矿有上涨预期，建议逢低布局多单 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - 多氟多和亿纬锂能有产能和出货计划，价格受库存支撑，建议区间操作，关注反套和正套机会 [62][63] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气商品量和库存下降，预计价格短期震荡 [65][66] 能源化工（沥青） - 国内沥青周度总产量下降，库存社会库去库、厂库因供应减少，价格波动大，建议观望 [68] 能源化工（甲醇） - 伊朗装置复产，甲醇期货价格上涨受成本和下游带动，建议观望，冲高或有做空机会 [70][72] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存增加，气价反弹但仍处熊市格局，建议观望 [73] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格局部下滑，供应增加，需求受限，建议谨慎追空 [75] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 市场价格震荡，开工负荷率下降，库存减少，基本面弱势，短期低位震荡 [77][78] 能源化工（苯乙烯） - 中国苯乙烯周度产量下降，盘面企稳反弹，关注纯苯下游负反馈和价差压降空间 [79] 能源化工（纯碱） - 纯碱盘面上涨受煤价支撑，库存微降，新产能投产和煤价影响价格，需持续关注 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 浮法玻璃原片厂家累库，盘面上涨受煤价带动，终端需求弱，建议观望 [83]