投资评级与核心观点 - 报告对震有科技(688418.SH)首次覆盖，给予“增持”投资评级 [5] - 报告核心观点：公司核心网业务有望规模化推进，海外需求释放将带来成长弹性 [5] 公司概况与财务表现 - 公司是“核心网+光接入+专网”综合通信设备商，2020年登陆科创板，形成公网与专网并重的全网络产品体系 [7] - 2024年4月13日收盘价为40.88元，总市值为7,871.63百万元，流通市值为7,871.63百万元，总股本为192.55百万股 [3] - 2024年公司资产负债率为44.63%，每股净资产为4.53元/股 [3] - 2022-2024年营收分别为5.32亿元、8.84亿元（同比+66.1%）、9.52亿元（同比+7.6%）[7] - 2023年毛利率为40.5%，归母净利润为-0.87亿元；2024年毛利率提升至45.7%，归母净利润转正为0.27亿元 [7] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为8.76亿元（同比-7.93%）、11.42亿元（同比+30.29%）、14.94亿元（同比+30.90%）[6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.63亿元、1.08亿元（同比+272.15%）、1.92亿元（同比+77.87%）[6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为-0.32元、0.56元、0.99元 [6] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为-7.16%、10.98%、16.34% [8] 卫星互联网核心网业务 - 公司在卫星核心网领域具备“从0到1”的领先优势，是“天通一号”卫星核心网的唯一供应商，并于2024年再获天通核心网扩容订单 [7] - 截至2024年11月，天通用户达200万，终端1000万；截至2025年10月，支持直连天通卫星的手机型号达37款，相关设备累计销量超2400万台，为核心网持续扩容提供支撑 [7] - 公司已完成星载核心网UPF与卫星接入网网管软件研发，形成“地面核心网+星载核心网”双轮布局 [7] - 2024年上半年，公司获得1.12亿美元（不含税）海外卫星通信项目设备与服务合同，验证了出海商业化能力 [7] - 低轨卫星互联网（如千帆星座）组网持续推进，产业进入规模化建设窗口，核心网环节具备放量基础 [7] 低空经济业务布局 - 公司通过“通信+指挥调度”切入低空经济，布局低空“运营大脑” [7] - 公司在深圳高交会展示了低空指挥调度系统、便携应急指挥箱、背负式自组网等产品 [7] - 公司与东源县签署战略合作，共建万绿湖低空星舰基地 [7] - 公司参与发起成立中国低空经济国际合作联盟，子公司反重力科技完成了纯电单人智能飞行器公开试飞 [7] - 公司在蜂窝网络及卫星通信的技术布局，契合低空经济通感一体与全域连续覆盖趋势，有望为行业发展提供通信保障 [7] 可比公司与估值 - 报告选取海能达、佳讯飞鸿、上海瀚讯作为可比公司 [7] - 基于盈利预测，报告给出公司2026年市盈率(P/E)为73.11倍，2027年为41.10倍 [8]

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 4 月 12 日 强于大市 交通运输行业周报 美伊在巴基斯坦举行谈判，中东 - 中国航线油运 价格维持高位 持续关注中东局势演变下油运、干散运及集运等航运板块机会。推荐招商轮船； 建议关注中远海能、招商南油、海通发展、中远海控。 推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的中远海特。 建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐中信海直，建议关 注曹操出行。 推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递；动态关注国内 快递价格反内卷进程，关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注东航物流、国货 航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流。 航运方面，美伊在巴基斯坦举行谈判，中东-中国航线油运价格维持高位。物流方 面，佑驾创新再获 1600 台海外订单，L4级无人物流车规模化出海提速。公路铁路方 面，内蒙古自贸试验区获批，我国北方边疆开放型经济战略全面升级。航空机场方 面，白云机场"双前置"货站运行满一年，累计监管出口跨境电商货物超 3200 吨、货 值超 6.3 亿元。低空经济方 ...

Xml [Table_Title] 国防军工行业 AI、船舶景气向上，关注商业航天/大飞机/低空成长性 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-04-12 | | [分析师： Table_Author] 孟祥杰 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260521040002 | | | SFC CE No. BRF275 | | | 010-59136693 | | | mengxiangjie@gf.com.cn | | 分析师： | 吴坤其 | | | SAC 执证号：S0260522120001 | | | SFC CE No. BRT139 | | | 010-59133689 | | | wukunqi@gf.com.cn | | 分析师： | 邱净博 | | | SAC 执证号：S0260522120005 | | | 010-59136685 | | | qiuji ...

以下文章来源于东四十条资本 ，作者韦香惠 东四十条资本 . 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 融资落袋两个月，直奔IPO。 作者丨 韦香惠 来源丨 东四十条资本 拿下开年低空经济最大一笔融资后，仅隔不到两个月，沃飞长空便迅速启动IPO进程，直指A股"低空经济第一股"。 就在签署上市辅导协议前一天，公司完成股份制改造，由"有限责任公司"整体变更为"股份有限公司"，注册资本由约1.77亿 元提升至3.6亿元；与此同时，吉利科技集团CEO徐志豪接任董事长，标志着这家吉利系低空企业在治理结构与战略层面进一 步向集团化、产业化靠拢。 总部基地一期也预计要到2026年下半年方可投产。 这意味着，资本的热度，与产业兑现节奏之间，仍存在时间差，而这也是整个低空经济行业的缩影。 根据《低空经济发展报告（2025-2026）》，我国低空经济已完成顶层框架搭建，正迈向"实质运营"阶段。但在产业真正起 飞之前，如何在安全监管与规模化发展之间取得平衡，仍是一道必须跨越的关键门槛。 融资落袋两个月，直奔IPO 4月3日，沃飞长空向 ...

稀土精矿价格调整 - 包钢股份与北方稀土于4月10日发布公告，将2026年第二季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税38,804元/吨（干量，REO=50%）[1] - 此次价格调整中，REO每增减1%，不含税价格相应增减776.08元/吨[1] - 自2024年第四季度以来，两家公司的稀土精矿交易价格已连续七个季度上调[4] 价格变动趋势与幅度 - 2026年第一季度，稀土精矿关联交易价格为不含税26,834元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%价格增减536.68元/吨[5] - 2026年第二季度价格调整后，稀土精矿价格环比涨幅高达44.61%[5] 行业供需与价格展望 - 中信证券研报预计，从2026年起全球稀土供需缺口将持续扩大[5] - 2025年至2028年，全球氧化镨钕供需缺口预计分别为-0.5万吨、-0.9万吨、-1.3万吨和-2.1万吨[5] - 稀土价格有望稳中有进，氧化镨钕价格中枢有望抬升至60万至80万元/吨区间[5] - 新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域被视作稀土需求长期高速增长的核心驱动[5] 相关公司业绩表现 - 中稀有色预计2026年第一季度归母净利润为1.5亿元至1.8亿元，同比增加217.32%到280.78%[5] - 业绩增长主要源于2026年一季度稀土市场行情整体上涨，公司强化市场研判与业务协同，以及参股企业大宝山公司盈利增加[6] - 北方稀土预计2025年度实现归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增加116.67%到134.60%，扣非净利润19.6亿元到21.4亿元，同比增加117.46%到137.43%[6] - 中国稀土预计2025年将扭亏为盈，实现归母净利润1.43亿元至1.85亿元，扣非净利润1.33亿元至1.72亿元[7]

公司融资与市场定位 - 蓝色向量（Skyla母公司）在两个月内接连完成近2亿元融资 [2] - 公司掌舵人为拥有20多年航空行业经验的资深人士 [2] - 公司扬言要做eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域的特斯拉 [2] 行业与公司介绍 - 蓝色向量是中国eVTOL领域的新锐公司 [3] - 行业属于低空经济范畴，近期有公司获得大额融资，被视为行业黑马 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中信海直，给予“增持”评级 [2] - 核心观点认为公司是通用航空行业唯一上市标的，深耕行业四十余载，海上石油服务主业根基稳固，并积极拓展低空经济，有望充分受益于政策红利和产业升级 [5][7] 公司概况与业务结构 - 公司前身为1983年成立的中国海洋直升机专业公司，2000年上市，是通航运营领域的龙头企业 [13] - 业务划分为六大板块：海上油气服务、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修、低空经济，其中通航运输业务2025年营收占比达99.1% [19] - 海上油气服务是核心主业，2025年营收占比或超75%，主要采用“固定月租金+飞行小时费”的收费模式 [19] - 客户集中度高，2025年前五大客户销售收入占营收83.86%，其中第一大客户中国海油集团贡献收入15.77亿元，占比70.56% [22][23] 运营规模与财务表现 - 2025年公司运营87架直升机，民用直升机机队规模位列亚洲第一，并部署9架大型工业级无人机 [25][27] - 公司形成规模化基地和完善区域布局，运营4个直升机场，服务范围涵盖南海、东海、渤海三大海域 [31] - 2020-2025年，公司营收从15.6亿元增长至22.4亿元，复合年增长率7.5%；归母净利润从2.2亿元增长至3.1亿元，复合年增长率7.2% [35] - 2025年公司营收及归母净利润分别增长3.3%、1.8%，利润增速放缓主要系租赁负债利息费用和汇兑损失增加 [35] - 公司费用管控良好，2019-2025年期间费用率由13.6%降至6.4% [44] - 2025年公司经营性现金净流量达9.9亿元，创历史新高；资产负债率为27.7%，处于合理水平 [45][46] 传统主业：海上油气服务 - 海上油气服务准入壁垒高，行业呈现中信海直、南航通航、中国通航三足鼎立的稳定格局 [7][56] - 公司在国内细分领域龙头地位稳固，2025年在亚太地区海上服务直升机机队规模42架，位居第一；以机队计，在中国大陆市场份额约56.0% [62][66] - 根据中海油经营计划，其油气净产量将在2026-2027年分别达到780-800、810-830百万桶油当量，保持稳定增长，有望催生直升机服务需求 [7][78] - 公司与中海油合作四十余载，2023年续签三年战略合作协议，2025年有序推进5年期合约签署，合作关系稳定 [77] 发展机遇：低空经济与eVTOL - 低空经济在政策多重利好驱动下或迎快速发展期，2026年《政府工作报告》指出要打造低空经济等新兴支柱产业 [7][89] - eVTOL（电动垂直起降飞行器）相较于传统飞行器具有电动化、低噪音、运营成本低等特点，是行业未来的发展方向 [102] - 公司积极开展eVTOL场景验证，2025年已完成eVTOL海上油气平台物资运输及跨城货运等任务，初步构建低空货运试验飞行与数字化塔台运营能力 [7][116] - 公司核心优势在于40余年的安全运营经验以及央企背景，可有效串联制造商、场景方和监管方，构建应用落地闭环 [121][122] - eVTOL在海上服务场景的应用有助于公司主业降本、提升毛利率；低空消费类场景潜力巨大，公司已积极布局直升机低空C端消费类场景 [7] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为24.0亿元、25.8亿元、27.6亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元 [6][7] - 对应2026-2028年每股收益分别为0.47元、0.52元、0.57元 [6] - 以2026年4月9日收盘价16.87元计算，对应2026-2028年市盈率分别为36.2倍、32.3倍、29.8倍 [6][7]

业务布局与研发进展 - 公司已布局低空经济领域，重点推进无人机驱动电机Busbar项目研发，但目前该业务收入占公司总营业收入比重较小 [2] - 公司已完成机器人旋转关节模组初步布局；轴向磁通电机正联合高校开展协同研发，目前相关产品尚未形成业务收入 [4] - 公司正积极探索将现有连接器相关核心技术与制造能力向AI基础设施等领域延伸应用，目前相关业务尚处于前期技术研发与市场拓展阶段，暂未形成业务收入 [7] - 2026年公司将重点提升PCBA（印刷电路板组装件）模块的智能化升级与集成化迭代，强化核心硬件集成效能，为拓展域控制器相关业务、抢占高端市场奠定基础 [3] - 公司持续推进多品类气体检测传感器布局，并重点依托高温共烧技术持续做深在陶瓷材料领域的竞争壁垒 [3] - 公司智能控制器产品（如智能电源控制器、微特电机控制器、域控制器等）在新能源汽车领域的应用场景持续拓展 [6] 市场与客户拓展 - 公司智能电源控制器配套产品（如大功率二极管、精密注塑嵌件等）在保障内部供应的同时，对外销售规模稳步扩大 [4] - 公司深化新兴市场研究与拓展，智能雨刮系统、氮氧传感器、控制器、充电枪及连接器等业务持续开拓优质客户 [4] - 公司高度重视海外市场开拓，已在马来西亚设立子公司，并拟在摩洛哥投资建厂，持续推进全球化布局 [7] - 公司主营产品均符合车规级产品交付要求，未来将依托产品与成本优势，深化国产替代，稳步提升全球市场份额 [7] - 公司半导体功率器件目前深度聚焦于汽车电子行业，力争持续提升在该行业内的市场份额 [6] 财务与资本运作 - 公司购买理财产品是在确保经营资金安全充裕的前提下，对闲置资金进行的合理现金管理，旨在提高资金使用效率 [3] - 公司股份回购及高管增持事项均在正常推进过程中，将按规定及时披露进展 [8] - 公司董事长对公司未来发展前景及长期投资价值充满信心，相关增持计划正在按照既定方案稳步推进中 [5] 经营与风险披露 - 公司在伊朗地区的采购规模和业务收入分别占公司总采购额及营业总收入的比重较小，该地区相关情况对公司短期经营的影响有限 [6] - 公司始终关注产业链优质资源与技术协同标的，坚持审慎评估、技术互补、风险可控的外延发展原则 [3] - 公司股价走势受宏观环境、市场情绪、行业周期等多重因素综合影响 [2][8] - 公司股东持股情况属于动态变化信息，具体以公司在巨潮资讯网披露的定期报告为准 [3] - 2026年第一季度财务数据尚在核算中，具体业绩情况需关注公司后续披露的定期报告 [8]

公司概况与市场地位 - 公司是国内领先的无人机与机器人动力系统制造商，于2024年4月10日在创业板上市，成为国内“无人机动力系统第一股” [1] - 公司成立于2009年，是国内最早提供无人机电动动力系统解决方案的厂商之一，参与编写了相关民用航空规章，引领产业发展 [2] - 公司产品线丰富，拥有60余个系列400余款产品，覆盖电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统全品类，是国内产品线最丰富、业务布局最完善的专业无人机动力系统厂商之一 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司2024年全球无人机动力系统市场份额达7.1%，排名第二，在国内第三方供应商中稳居第一 [4] - 公司客户资源多元，包括航天电子、纵横股份、华测导航、日本NTT等海内外无人机龙头，产品覆盖全球100多个国家和地区，每年服务约1,800家客户 [4][12] 业务布局与增长动力 - 公司主营业务为无人机动力系统，该产品占主营业务收入始终保持在80%以上，主营业务收入占比始终保持在99%以上 [8] - 公司前瞻性布局机器人动力系统与eVTOL（电动垂直起降飞行器）赛道，于2018年创立自主品牌CubeMars深耕机器人关节动力系统 [5] - 机器人动力系统业务增长迅猛，最近三年复合增长率达到29.39%，最新一期同比激增106.39% [6] - 公司过去三年营收复合增长率达到53.64%，营业收入从36,160.40万元增长至83,147.85万元 [10] - 公司毛利率持续优化，分别为52.60%、55.99%和59.79%，处于行业较高水平 [10] 研发实力与技术壁垒 - 公司建立了以南昌研发中心和杭州酷铂为核心的研发体系，拥有141名研发人员，占员工总数的12.21% [7] - 近三年公司累计研发投入超9200万元，持续攻克13项覆盖研发设计、生产工艺全环节的核心技术 [7] - 公司已拥有授权境内专利368项，其中发明专利45项、实用新型专利149项，另有境外发明专利4项、软件著作权26项 [7] - 在机器人动力系统领域，公司已拥有超过10个系列、70余款产品，其动力模组核心部件已实现完全自主研发与生产，形成完整自研产业链 [6] - 公司研发出适用于机器人关节的低齿槽转矩专用电机，能实现微弧度级的精细调速与定位，并自主研发了深度集成的行星减速器一体化动力模组 [7] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入在过去三年持续增长，分别为36,160.40万元、53,377.09万元和83,147.85万元 [8] - 公司扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润分别为10,091.78万元、16,177.95万元、32,050.83万元，利润持续增长且转化有效 [10] - 公司毛利率在过去三年逐年提升，分别为52.60%、55.99%和59.79% [10] 产能与募投项目 - 本次上市募集资金总额为76,888.29万元，将主要用于三个项目：无人机及机器人动力系统扩产项目（投资40,654.53万元）、研发中心及总部建设项目（投资25,775.57万元）、信息化升级及智能仓储中心建设项目（投资10,458.20万元） [13][14] - 公司目前具备年产电机235万台、电子调速器50万台、碳纤维螺旋桨20万支的生产能力，产能持续处于高位饱和状态 [15] - 电机产品产能利用率已从2022年的73.79%攀升至2024年的123.26% [16] - 扩产项目达产后，预计可新增电机年产能100万台、电子调速器80万台、螺旋桨80万支 [15] 行业前景与市场空间 - 全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场规模由2019年的43.11亿元增长至2024年的103.08亿元，年复合增长率为19.05% [16] - 无人机市场呈现“一超多强”格局，除大疆自研自产外，全球其余无人机厂商普遍选择第三方动力系统供应商 [10] - 无人机和机器人均是国家重点扶持的战略新兴产业，机器人动力系统产品属于需突破的“卡脖子”基础零部件和装置 [16] - 下游无人机整机上市公司普遍可实现50%-60%的毛利率，为上游动力系统供应商的盈利提供了有力支撑 [10]

行业动态概览 - 本周资讯涉及母基金管理规模达261.5亿元，主要分布在华东及华南地区，投资覆盖低空经济、未来产业、高端装备制造等领域 [1] 基金管理人招募 - **浙江温州国创股权投资基金**：目标规模200亿元，重点投向温州市“5+5+N”产业、大孵化集群战略产业及长三角优质项目，子基金将重点投资人工智能、航空航天、具身智能、生物制造、循环再生、先进半导体等领域 [8] - **广州人工智能产业投资基金**：通过公开遴选子基金管理机构，子基金聚焦人工智能产业基础层、技术层、应用层，重点投资对广州人工智能产业发展形成影响的项目 [11] - **江西吉安市低空经济股权投资基金**：预计目标规模2亿元，其中吉安市属工业发展引导基金出资0.6亿元（占比不高于30%），吉安市低空经济产业发展有限公司出资0.8亿元（占比40%），基金管理机构负责募资不低于0.6亿元（占比不低于30%），专注低空经济全产业链及商业航空航天领域 [13][14] - **南京江北新区集成电路设计产业基金**：基金认缴规模为3亿元，注册于江北科学城，100%投资于江北科学城，存续期7年（投资期3年，退出期4年，可延长2年） [17] 母基金设立 - **内蒙古培育重点产业引导基金**：于2026年3月底成功备案，将重点围绕科创、稀土、资源枯竭城市转型、商业航天和生物制造等领域推动子基金设立和项目直投 [19][20] - **山东潍坊市金控集团三支母基金**：三支“金鸢”系列母基金同步完成工商注册，总出资额合计22亿元，包括一支10亿元的产业发展母基金、一支10亿元的创业投资母基金和一支2亿元的科技成果转化母基金 [21] - **上海交大未来产业母基金二期**：总规模20亿元，由上海交通大学联合多家国有资本及生态链企业发起，聚焦半导体、先进制造、新能源、人工智能、消费科技和生物科技等领域 [23] 母基金政策 - **广东江门市健全政府投资基金管理机制**：出台新管理办法，对创业投资、产业投资、种子及天使直投三类基金，明确总体容亏比例上限分别为20%、50%和100%，建立分级分类容亏阶梯 [25] LP出资动态 - **浙江大众公用**：计划出资1.9亿元（占比95%）参与设立中保投智启宸（嘉兴）股权投资合伙企业，该基金认缴出资额为2亿元，主要投向先进制造等国家战略新兴产业 [27] - **安徽常青股份**：拟出资1亿元（占比22.041%）参与设立安徽中平国珑智新股权投资基金，该基金认缴出资额为45,370万元，存续期限7年 [28] - **安徽游族网络**：以自有资金3000万元认购安徽沄徽数字文化科技投资基金份额，认购后基金总额为109150万元，基金专注于数字科技和文化科技应用等领域 [30] - **上海雷曼光电**：以自有资金认缴出资500万元参与设立上海音波迭代硅基创业投资基金，该基金拟募集总规模为30000万元，截至公告日认缴出资总额为12920万元，主要投资于具身智能及产业链上下游 [31] - **广东宜通世纪全资子公司**：作为有限合伙人认缴出资500万元人民币（占基金份额12.1921%）参与设立广东方华二期创业投资合伙企业 [32] - **安徽浩淼科技**：拟出资3000万元（占比6.612%）参与设立安徽中平国珑智新股权投资基金，基金总规模4.54亿元，主要投向智能制造、新材料等战略新兴产业 [33][34] - **广东佳都科技**：拟作为有限合伙人出资2250万元参与设立广州花城星启创业投资合伙企业 [35]