报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆类市场近弱远强，美豆受中国采购预期支撑但巴西丰产预期限制上行空间，国内豆粕高库存与油厂高压榨量压制价格，下游生猪养殖存栏高位支撑饲料需求，市场在“弱现实”与“强预期”间博弈 [5] - 油脂市场呈现外强内弱、品种分化格局，BMD棕榈油受东南亚减产预期及印度采购回暖支撑，国内油脂整体库存高企抑制价格上行，棕榈油因进口利润倒挂及成本支撑表现偏强，市场在弱现实与强预期间博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱，核心逻辑是近期豆类市场近弱远强，资金向远期2605合约移仓，美豆受中国采购预期支撑但巴西丰产预期及升水限制上行空间，国内豆粕高库存与油厂高压榨量压制价格，下游生猪养殖存栏高位支撑饲料需求，短期2605合约维持区间内震荡偏弱运行，需关注南美天气及中国采购美豆进展 [5] - 2601合约短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑概要涉及进口大豆成本、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱，核心逻辑是近期油脂市场外强内弱、品种分化，BMD棕榈油受东南亚减产预期及印度采购回暖支撑，国内油脂整体库存高企抑制价格上行，棕榈油因进口利润倒挂及成本支撑表现偏强，反弹空间受限，盘面或转为震荡运行 [7] - 2601合约短期震荡偏强，中期震荡，日内及观点参考震荡偏弱，核心逻辑概要涉及马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策、欧盟相关政策变化、国内到港和库存、替代需求 [6] 豆油 - 2601合约短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑概要涉及美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玉米预计震荡上涨，现货报价偏强运行，东北深加工收购价上涨有支撑，基层农户惜售，山东市场短期看涨，后续华北供应紧张或缓解，销区价格坚挺但购销活跃度一般，12月警惕期现报价调整，短多注意设置动态止盈 [1] - 豆粕预计震荡，美豆收跌，国内两粕跟随波动，现货供应充足，油厂海外采购宽松预期持续，澳洲菜籽将供应市场引发菜系回落，策略上蛋白粕震荡思路，单边区间思路，做空波动率，月间反套 [1] - 油脂预计震荡，BMD棕榈油下跌，印尼下调12月参考价格致关税下降，印度提前采购大豆油，国内三大油脂偏强震荡，库存减少，豆油成交放量，棕榈油成交低迷，菜籽油维持刚需，策略上短多参与 [1] - 鸡蛋预计震荡，期货回调，近月合约跌幅大，现货价格多数稳定少数上涨，销区到货量增加，短期供给充裕限制蛋价上涨空间，关注养殖端补栏和淘汰意愿对产能的影响，前期多单止盈后暂时观望 [1][2] - 生猪预计震荡上行，近月合约表现分化，远期合约企稳上行，现货市场产销区猪价上涨，头部集团场带头拉涨，12月到春节前多空因素交织，远期报价有望震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印尼棕榈油协会称苏门答腊岛洪水未对棕榈油生产造成重大影响，受影响地区多为住宅区 [3] - 2025年11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09%，出油率环比增加0.36%，产量环比减少0.19% [3] - 马来西亚11月1 - 30日棕榈油出口量为1263298吨，较上月同期减少15.89% [3] - 11月全国主要油厂大豆压榨量约900万吨，月环比增加40万吨，同比增加80万吨，较过去三年同期均值增加120万吨；12月进口大豆到港量或小幅下降，预计国内主要油厂大豆压榨量约860万吨，同比增加约40万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨 [4] - 印尼1月至10月煤炭出口量达3.2047亿吨，粗棕榈油和精炼棕榈油出口量达1949万吨 [4] 品种价差 - 报告展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的1 - 5合约价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [6][7][11][14] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，多次获相关称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等 [27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，从业十余年，多次获相关称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受媒体采访 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面,11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.49%，基本面偏空，毛棕油期货或再次承压回落调整，连棕油期货有向下破位下跌风险，需关注能否有效站稳8600点 [1] - 豆油方面，市场对中国年内采购850万吨大豆存疑，美豆无竞争力，巴西大豆预计创纪录使CBOT大豆承压，国内豆油供应足但需求有限，1月合约上方压力强抑制涨幅，国际油脂有上涨动力且CBOT豆油开盘补涨或影响国内油脂市场，短期内现货基差报价波动不大 [1] 白糖 - 巴西中南部本榨季产糖量预估突破4000万吨，含水乙醇折糖价高使低制糖比有望保持，期货市场原糖缺乏利空题材，价格巩固筑底，预计短期内价格坚挺 [3][4] - 广西新糖上市带动云南糖价下跌，加工糖、甜菜糖价格坚挺给予支撑，广西制糖集团一口价高于市场价格，预售结束后市场有望上调回归，预计郑糖保持底部震荡 [4] 棉花 - 国际上10月USDA出口销售平稳，中国买家采购量不大，美棉收割近8成且新花质量上升 [7] - 国内郑棉上行面临套保压力但不集中，需求端纺企采购现货冷清但预售缓解供应压力，现货销售基差坚挺，郑棉下方支撑强，短期棉价或稳中略偏强区间震荡 [7] 鸡蛋 - 新开产蛋鸡数量低、老母鸡出栏量增使在产蛋鸡存栏量高位回落，产能收缩，存储天气适宜使各环节持货能力增强，市场供应压力改善 [9] - 临近“双12”，电商与商超促销或刺激终端消费，食品企业有抄底备货意愿，预计下周需求小幅好转，蛋价降至低位，下游补货使交易活跃度提升，鸡蛋价格有小幅反弹可能 [9] 粕类 - 中国对美豆征收关税不利于其商业出口，巴西大豆销售影响美豆情绪，1 - 2月中国尚有800万吨左右采购缺口，美豆压力增大 [12] - 国内豆粕宽松格局延续，一口价随盘上涨，基差小幅回落，下游饲料企业补库谨慎，行情难持续上涨，需关注采购动向和国储拍卖情况，豆粕维持震荡，短期追高有回落风险 [12] 生猪 - 市场供应加速出栏顺畅，西南腌腊开启但需求支撑有限，大猪价格疲软，现货表现差，猪价预计震荡偏弱，需关注年底压力释放节奏 [15] - 农业部公布10月能繁母猪存栏下滑，盘面产能去化逻辑仍在交易，月间反套可继续持有，各合约有企稳反弹迹象但受现货短期压制，需关注其持续性 [15] 玉米 - 东北地区农户惜售、港口低库存补货及收储支撑使玉米价格坚挺，华北地区售粮随价格调整，因优质粮紧缺和外运受阻价格震荡但波动有限，整体玉米阶段性供应偏紧，当前售粮进度慢，年前有卖压 [18] - 需求端贸易商建库谨慎，深加工企业库存低有补货需求，饲料企业以安全库存随用随采，长期建库积极性不佳，短期供需错配使盘面坚挺，但供应压力未释放价格冲高受限，需关注后续上量节奏，卖压如期价格或承压 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂 期货市场情况 - 豆油：11月27日江苏一级现价8460元/吨，较26日跌100元/吨，跌幅1.18%；Y2601期价8150元/吨，跌74元/吨，跌幅0.91%；基差310元/吨，较26日跌26元/吨，跌幅8.39%；仓单14532，较26日减7497，减幅34.03% [1] - 棕榈油：11月27日广东24度现价8390元/吨，较26日涨100元/吨，涨幅1.21%；P2601期价8528元/吨，涨88元/吨，涨幅1.04%；基差 - 138元/吨，较26日涨12元/吨，涨幅8.00%；广州港1月盘面进口成本8995元/吨，较26日涨20元/吨，涨幅0.22%；盘面进口利润 - 467元/吨，较26日涨68元/吨，涨幅12.72%；仓单380，较26日无变化 [1] - 菜籽油：11月27日江苏三级现价10110元/吨，较26日无变化；OI601期价9772元/吨，较26日跌47元/吨，跌幅0.48%；基差338元/吨，较26日涨47元/吨，涨幅16.15%；仓单3965，较26日无变化 [1] - 价差：11月27日豆油跨期（01 - 05）价差222元/吨，较26日涨22元/吨，涨幅11.00%；棕榈油跨期（01 - 05）价差 - 62元/吨，较26日跌4元/吨，跌幅6.90%；菜籽油跨期（01 - 05）价差233元/吨，较26日跌46元/吨，跌幅16.49%；现货豆棕价差170元/吨，较26日无变化；2601豆棕价差 - 588元/吨，较26日跌40元/吨，跌幅7.30%；现货菜豆油价差1550元/吨，较26日跌100元/吨，跌幅6.06%；2601菜豆油价差1548元/吨，较26日跌121元/吨，跌幅7.25% [1] 白糖 期货市场情况 - 白糖2601现值5400元/吨，较前值跌3元/吨，跌幅0.06%；白糖2605现值5327元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅0.04%；ICE原糖主力现值15.21美分/磅，较前值涨0.09美分/磅，涨幅0.60%；白糖1 - 5价差现值73元/吨，较前值跌5元/吨，跌幅6.41%；主力合约持仓量现值361517，较前值减15812，减幅4.14%；仓单数量现值0，较前值减75，减幅100.00%；有效预报现值183，较前值无变化 [3] 现货市场价格 - 南宁现价5450元/吨，较前值无变化；昆明现价5440元/吨，较前值无变化；南宁基差123元/吨，较前值跌2元/吨，跌幅1.60%；昆明基差113元/吨，较前值跌2元/吨，跌幅1.74%；进口糖巴西（配额内）现价4157元/吨，较前值涨43元/吨，涨幅1.05%；进口糖巴西（配额外）现价5271元/吨，较前值涨57元/吨，涨幅1.09%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1293元/吨，较前值涨43元/吨，涨幅3.22%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 179元/吨，较前值涨57元/吨，涨幅24.15% [3] 产业情况（同比） - 食糖产量（全国）累计值现值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值现值1048.00万吨，较前值增88.00万吨，涨幅9.17%；食糖产量（广西）累计值现值646.50万吨，较前值增28.36万吨，涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值现值26.66万吨，较前值减18.68万吨，减幅41.20%；销糖率累计（全国）现值93.90%，较前值降2.51%，降幅2.60%；销糖率累计（广西）现值93.90%，较前值升4.30%，升幅4.80%；工业库存（全国）现值68.21万吨，较前值减47.79万吨，减幅41.20%；食糖工业库存（广西）现值44.21万吨，较前值增17.07万吨，增幅62.90%；食糖工业库存（云南）现值33.65万吨，较前值增7.07万吨，增幅26.60%；食糖进口现值55.00万吨，较前值增15.00万吨，增幅37.50% [3] 棉花 期货市场价格 - 棉花2605现值13685元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.59%；棉花2601现值13725元/吨，较前值涨82元/吨，涨幅0.62%；ICE美棉主力现值64.73美分/磅，较前值涨0.12美分/磅，涨幅0.19%；棉花5 - 1价差现值 - 40元/吨，较前值跌5元/吨，跌幅14.29%；主力合约持仓量现值545268，较前值增15194，增幅2.87%；仓单数量现值2408，较前值增26，增幅1.09%；有效预报现值1884，较前值增187，增幅11.02% [7] 现货市场价格 - 新疆到厂价3128B现值14723元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅0.05%；CC Index:3128B现值14896元/吨，较前值涨5元/吨，涨幅0.03%；FC Index:M:1%现值12935元/吨，较前值无变化；3128B - 01合约现值1038元/吨，较前值跌73元/吨，跌幅6.57%；3128B - 05合约现值998元/吨，较前值跌78元/吨，跌幅7.25%；CC Index:3128B - FC Index:M:1%现值1961元/吨，较前值涨5元/吨，涨幅0.26% [7] 产业情况（环比） - 商业库存现值363.97万吨，较前值增70.91万吨，增幅24.2%；工业库存现值93.14万吨，较前值增4.32万吨，增幅4.9%；进口量现值9.00万吨，较前值减1.00万吨，减幅10.0%；保税区库存现值32.80万吨，较前值增1.70万吨，增幅5.5%；纺织业存货同比现值0.10%，较前值降0.20%，降幅66.7%；纱线库存天数现值26.35天，较前值增0.23天，增幅0.9%；坯布库存天数现值31.12天，较前值降0.85天，降幅2.7%；棉花出疆发运量现值53.46万吨，较前值增9.86万吨，增幅22.6%；纺企C32s即期加工利润现值 - 1645.60元/吨，较前值增74.50元/吨，增幅4.3%；服装鞋帽针纺织品类零售额现值1470.80亿元，较前值增240.30亿元，增幅19.5%；服装鞋帽针纺织品类当月同比现值6.30%，较前值升1.60%，升幅34.0%；纺织纱线、织物及制品出口额现值112.58亿美元，较前值减7.08亿美元，减幅5.9%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比现值 - 9.10%，较前值降15.51%，降幅242.1%；服装及衣着附件出口额现值110.03亿美元，较前值减14.50亿美元，减幅11.6%；服装及衣着附件出口同比现值 - 15.96%，较前值降7.99%，降幅100.2% [7] 鸡蛋 期货市场情况 - 鸡蛋01合约现值3293元/500KG，较前值涨11元/500KG，涨幅0.34%；鸡蛋02合约现值3073元/500KG，较前值涨17元/500KG，涨幅0.56%；基差现值 - 314元/500KG，较前值跌11元/500KG，跌幅3.63%；1 - 2价差现值220元/500KG，较前值跌6元/500KG，跌幅2.65% [9] 现货市场价格 - 鸡蛋产区价格现值2.98元/斤，较前值无变化；蛋鸡苗价格现值2.70元/羽，较前值无变化；淘汰鸡价格现值3.80元/斤，较前值跌0.08元/斤，跌幅2.06%；蛋料比现值2.32，较前值降0.08，降幅3.33%；养殖利润现值 - 27.35元/羽，较前值降4.29元/羽，降幅18.60% [9] 粕类 期货市场情况 - 豆粕：江苏豆粕现价3030元/吨，较前值无变化；M2601期价3044元/吨，较前值跌11元/吨，跌幅0.36%；基差 - 14元/吨，较前值涨11元/吨，涨幅44.00%；江苏现货基差报价m2601 - 50，较前值降1；巴西2月船期盘面进口榨利14，较前值涨9，涨幅180.0%；仓单0，较前值减22592，减幅100.0% [12] - 菜粕：江苏菜粕现价2460元/吨，较前值跌10元/吨，跌幅0.40%；RM2601期价2452元/吨，较前值跌17元/吨，跌幅0.69%；基差8元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅700.00%；加拿大1月船期盘面进口榨利690，较前值降68，降幅8.97%；仓单0，较前值无变化 [12] - 大豆：哈尔滨大豆现价3940元/吨，较前值无变化；豆一主力合约期价4108元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅0.05%；基差 - 168元/吨，较前值降2元/吨，降幅1.20%；江苏进口大豆现价3950元/吨，较前值无变化；豆二主力合约期价3760元/吨，较前值跌7元/吨，跌幅0.19%；基差190元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅3.83%；仓单15645，较前值无变化 [12] - 价差：豆粕跨期（01 - 05）价差100元/吨，较前值跌18元/吨，跌幅8.29%；菜粕跨期（01 - 05）价差37元/吨，较前值跌18元/吨，跌幅32.73%；油粕比现货2.83，较前值无变化；油粕比主力合约2.71，较前值涨0.016，涨幅0.61%；豆菜粕价差现货

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡上涨，周四玉米近月2601合约减仓调整，资金向2603合约转移，1月合约冲高回落，3、5月合约上行，产区、港口玉米报价上涨，华北地区稳中偏弱，销区继续上涨，期货盘面偏强，短线维持偏强走势 [1] - 大豆震荡，周四CBOT大豆因感恩节休市，今日恢复交易，市场焦点在于出口需求，本周价格受需求迹象影响，国内蛋白粕震荡运行，观望情绪浓厚 [1] - 豆粕震荡，市场关注周五美豆出口销售报告，国内蛋白粕震荡运行，观望情绪浓厚 [1] - 油脂震荡，周四BMD棕榈油攀升，受马来西亚天气忧虑支撑，国内棕榈油超跌反弹，价格连涨三日，豆油和菜籽油跟随运行，建议短多参与 [1] - 鸡蛋震荡，周四鸡蛋主力2601合约低位反弹，远月合约涨幅缩窄，现货价格环比上涨，终端消化一般，建议多单止盈，警惕远月调整风险 [1] - 生猪震荡上行，本周生猪主力2601合约企稳上行，现货市场猪价调整，产区下行，销区弱势调整，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印尼苏门答腊岛洪灾和山体滑坡已致52人死亡，西苏门答腊省9人死亡，13个地区和城市受灾，16个电信基站停运 [3] - 海关总署允许符合要求的俄罗斯麦麸进口，原料小麦应不带特定病菌和未经批准的转基因成分 [3] - 预计马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为583574吨，较上月同期减少40.77% [3] - 印尼9月出口220万吨棕榈油，低于去年同期和今年8月，9月生产393万吨毛棕榈油 [4] 品种价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、鸡蛋、生猪等合约1 - 5价差 [5][6][7][11]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果库存压力仍存，市场处于季节性淡季，晚富士库存交易氛围平淡，需求端承压，后续需关注终端消费复苏、入库结构分化及年前客商调货动态 [3][4] - 红枣货源质量下滑，处于淡旺季切换和“新旧季交替”关键时期，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，消费端情况成关注重点 [8] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9529元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.02% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二 级晚富士价格3.75元/斤，基差AP01 - 2029，较前一日变动+2；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，基差AP01 - 1229，较前一日变动+2 [1] 苹果近期市场资讯 - 晚富士库存交易氛围平淡，西部产区客商零星寻货，山东产区零星出库，多以外贸小果走货，地面交易基本结束 [2] - 各产区出库量有限、成交清淡，终端市场消费难起量，预计今日成交平淡，价格平稳 [2] 苹果市场分析 - 昨日苹果期价震荡运行，主产区晚富士价格稳定，不同规格货源价格有差异 [3] - 上周新季晚富士入库结束，收购价高，入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比下降 [3] - 销区进入淡季，消费按需采购，节奏缓慢，柑橘类水果挤压苹果销售空间 [3] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9150元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.11% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.70元/公斤，较前一日变动-0.20元/公斤，基差CJ01 - 450，较前一日变动-190 [5] 红枣近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购进度5成左右，货权转移量3 - 4成左右，价格弱稳，不同地区收购进度和价格有差异 [6] - 河北崔尔庄市场新货交易为主，广东如意坊市场到货7车价格暂稳，河北销区新货上市量增多，预计短期内现货价格弱稳 [7] 红枣市场分析 - 红枣期价昨日小幅下跌，新疆产区收购进度不一、价格弱稳且优质优价，销区新货上市量增加但质量参差不齐，下游客商按需采购、成交一般 [8] - 当前处于淡旺季和“新旧季交替”关键时期，新货市场接受度一般，产区采购积极性低迷，枣农出货预期价格下调 [8] - 36家样本点库存小幅累库，新旧两季叠加库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|★★★|吴小明| |豆粕|★☆☆|董甜甜| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★★★|无| |鸡蛋|☆☆☆|无| [1] 报告的核心观点 各农产品市场情况不同需综合关注多方面因素以把握投资机会;策略上豆粕、豆油等关注逢低做多机会，菜系维持观望，玉米先观望后续合约等回调 [2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆一 国产大豆主力合约减仓价格震荡，现货报价稳定，新作市场优质优价，国产与进口大豆价差横盘，进口大豆震荡，短期关注国产现货及政策，中期关注南美天气 [2] 大豆&豆粕 美豆休市，连粕期货震荡偏强，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足、压榨量升、豆粕库存高位、现货供应宽松，后续关注经贸协议及南美天气，策略关注逢低做多 [3] 豆油&棕榈油 马来西亚棕榈油出口数据偏差、印尼库存环比小涨，海外供需弱但边际利空缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增3.24%低于预期，产地有降水异动引发空头回补；豆油减仓反弹，关注美豆价格、美国出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [4] 菜粕&菜油 菜系期货稻涨油跌，01合约持仓后移，焦点在澳籽通关压榨，沿海油厂缺菜籽停机，关注直接进口及库存；加籽出口改善关注持续性；外盘油籽偏强提振菜粕，澳籽到港不确定，策略维持观望 [6] 玉米 玉米期货偏强震荡，北港现货价涨、农户惜售，华北玉米质量差、市场青睐东北粮，山东现货减量价升，中下游库存低补库意愿增强，新粮上市高峰，关注贸易协议、东北售粮进度及超期小麦拍卖，大连玉米01合约技术偏强先观望后续合约等回调 [7] 生猪 2025年10月能繁母猪存栏环比降1.1%，行业去产能延续，现货价格下调，冬至后南方需求启动但二育大肥有出栏压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 盘面大幅减仓，1月及远月7/8月合约上扬，交易远期存栏下降预期；7月起鸡苗补栏量下滑，新开产12月左右开始下滑，2024年8月 - 2025年6月补栏鸡苗年底至明年11月淘汰，供应压力减轻基本面预期改善 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短线维持偏强走势，关注7、9月合约能否突破10月中旬压力区间 [1] - 豆粕震荡运行，策略上卖虚值看涨期权 [1] - 油脂震荡，马棕油11月累库压力大，国内棕榈油超跌反弹，豆油和菜籽油窄幅震荡调整，策略上短线参与 [1] - 鸡蛋震荡，2601合约延续低位震荡，远月合约延续反弹，建议谨慎参与，关注相关存栏数据及养殖端心态 [1][2] - 生猪震荡上行，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：周三玉米近月2601合约减仓下行，资金转移，1月合约冲高回落，3、5月合约上行，产区、港口玉米报价上涨，东北产区价格偏强，华北地区稳中偏弱，销区市场价格上涨，期货盘面偏强，下游饲料企业观望建库 [1] - 豆粕：周三CBOT大豆上涨，美豆出口销售推迟发布，国内蛋白粕震荡，市场观望，中国采购约300万吨大豆，菜粕供应紧张加剧，策略上卖虚值看涨期权 [1] - 油脂：周三BMD棕榈油结束四连跌，马棕油11月1 - 25日出口环比减少，产量环比增加，反季节性增长，国内棕榈油超跌反弹，豆油和菜籽油窄幅震荡，策略上短线参与 [1] - 鸡蛋：周三鸡蛋主力2601合约反弹，现货价格多数稳定，贸易商随销随采，2601合约延续低位震荡，远月合约反弹，建议谨慎参与，关注存栏数据及养殖端心态 [1][2] - 生猪：周三生猪主力2601合约上涨，现货市场猪价调整，产销区联动下行，东北地区出栏积极性增加，供应压力大，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 市场信息 - 农业农村部月报显示，国内油菜籽价格偏强，花生价格上涨，食用植物油价格平稳；国际油菜籽价格有下跌空间，棕榈油价格稳中偏弱 [3] - 农业农村部月报显示，国内普通豆价格偏弱，高蛋白优质豆价格坚挺，总体以稳为主；国际大豆价格受南美气候和中美贸易谈判影响震荡 [3] - SPPOMA数据显示，2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期增加 [3] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的1 - 5价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约基差相关图表 [5][6][10][13][16][18][23] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等 [25] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，获多项荣誉，发表多篇文章 [25] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，团队获多项荣誉，多次接受媒体采访 [25]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 国内粕类市场供应宽松，价格受美豆价格和进口成本影响，未来需关注大豆进口、南美天气和政策变化；玉米市场新粮上市供应宽松，但粮农惜售，后续关注农户售粮和贸易商出货情况 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3015元/吨，较前日变动+2元/吨，幅度+0.07%；菜粕2601合约2439元/吨，较前日变动+8元/吨，幅度+0.33% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3060元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M01+45，较前日变动+8；江苏地区豆粕现货2980元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M01 - 35，较前日变动 - 2；广东地区豆粕现货价格2970元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M01 - 45，较前日变动 - 2；福建地区菜粕现货价格2620元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差RM01+181，较前日变动+2 [1] - 近期市场资讯，10月9日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增78.50万吨，较之前一周减少15%，较前四周均值减少9%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增140.0万吨；11月25日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西11月大豆出口量料触及440万吨，上周预测为471万吨 [1] 粕类市场分析 - 当前国内供应依旧较为宽松，大豆持续到港，油厂开机率虽有所上升，但库存消耗较为缓慢，依旧维持在百万吨左右，未来预计仍将维持宽松预期；下游饲料企业仍以滚动补库为主 [2] - USDA报告利多出尽，CBOT美豆价格的下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但美豆偏高的进口成本仍给到下方一定的支撑；未来仍需重点关注大豆进口情况，新季南美大豆的天气情况以及政策端的变化情况 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2235元/吨，较前日变动 - 7元/吨，幅度 - 0.31%；玉米淀粉2511合约2551元/吨，较前日变动 - 5元/吨，幅度 - 0.20% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01+40，较前日变动+22；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+49，较前日变动+5 [3] - 近期市场资讯，10月9日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增132.66万吨，较之前一周减少41%，较前四周均值减少22%，市场此前预估为净增90.0万吨至净增200.0万吨；截至上周六，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成59.3%，上周52.6%，去年同期58.7%，五年均值58.7% [3] 玉米市场分析 - 供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，虽然新季东北玉米产量质量均表现较好，但是今年粮农惜售心态偏强，港口价格及产区价格均偏强运行，华北地区受到前期灾害影响，供应偏紧，购销速度偏慢，价格同步偏强运行 [4][5] - 需求方面，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存也已经开始上升；总体来看，新粮集中上市，供应略显宽松，但本年度粮农惜售心态略强，后续可以关注各地农户售粮情况，以及贸易商出货情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油月末库存或增长抑制马棕反弹，连棕油有下探8000元风险；豆油CBOT有上涨空间但涨幅有限，国内工厂豆油库存或增加，油厂挺价使现货基差波动不大 [1] - 粕类方面，美豆供需宽松上方存压，南美新作丰产，国内豆粕宽松格局延续，维持震荡看法 [2] - 生猪方面，市场供应恢复，需求支撑有限，猪价预计震荡偏弱，关注年底压力释放节奏，盘面产能去化逻辑仍在交易 [5] - 玉米方面，东北地区价格偏强，华北地区价格偏稳局部下滑，短期供需错配使盘面坚挺，需警惕集中售粮价格承压 [7] - 白糖方面，ICE原糖期货收高，市场等待巴西数据，预计原糖价格震荡整理，广西新糖上市，本周维持底部震荡偏弱格局 [11] - 棉花方面，ICE棉花期货攀升，美国棉花出口有变化，国内棉价短期或区间震荡 [12] - 鸡蛋方面，蛋价降至饲料成本线以下，下滑空间有限，本周下半周或小幅反弹，期价低位震荡 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 11月26日，江苏一级豆油现价8460元，较前一日跌20元，跌幅0.59%；Y2601期价8150元，涨6元，涨幅0.07%；基差310元，降56元，降幅15.30%；仓单22029，降2596，降幅10.54% [1] - 11月26日，广东24度棕榈油现价8290元，跌80元，跌幅0.96%；P2601期价8440元，涨80元，涨幅0.96%；基差 -150元，降160元，降幅1600.00%；盘面进口成本8960.3元，涨27.9元，涨幅0.31%；盘面进口利润 -520元，涨52元，涨幅9.10%；仓单为0 [1] - 11月26日，江苏三级菜籽油现价10110元，跌80元，跌幅0.79%；OI601期价9819元，涨1元，涨幅0.01%；基差291元，降81元，降幅21.77%；仓单3965，降3 [1] - 11月26日，豆油跨期01 - 05价差200元，涨2元，涨幅1.01%；棕榈油跨期01 - 05价差 -58元，涨24元，涨幅29.27%；菜籽油跨期01 - 05价差279元，降51元，降幅15.45%；豆棕现货价差170元，涨30元，涨幅21.43%；2601豆棕价差 -548元，降52元，降幅10.48%；菜豆油现货价差1650元，降30元，降幅1.79%；2601菜豆油价差1668元，降5元，降幅0.30% [1] 粕类产业 - 11月26日，江苏豆粕现价3030元，涨30元，涨幅1.00%；M2601期价3015元，涨2元，涨幅0.07%；基差15元，涨28元，涨幅215.38%；巴西2月船期盘面进口榨利5元，降21元，降幅80.8%；仓单31628，降3206，降幅9.2% [2] - 11月26日，江苏菜粕现价2440元，降20元，降幅0.81%；RM2601期价2439元，涨8元，涨幅0.33%；基差1元，降28元，降幅96.55%；加拿大1月船期盘面进口榨利758元，无变化；仓单为0 [2] - 11月26日，哈尔滨大豆现价3940元，无变化；豆一主力合约期价4094元，降14元，降幅0.34%；基差 -154元，涨14元，涨幅8.33%；江苏进口大豆现价3950元，无变化；豆二主力合约期价3713元，涨7元，涨幅0.19%；基差237元，降7元，降幅2.87%；仓单104，增1285，涨幅9.52% [2] - 11月26日，豆粕跨期01 - 05价差189元，降4元，降幅2.07%；菜粕跨期01 - 05价差52元，涨6元，涨幅13.04%；油粕现货比2.79，降0.045，降幅1.57%；主力合约油粕比2.70，无变化；590现景涨50，涨幅9.26%；2601豆菜粕价差576元，降6元，降幅1.03% [2] 生猪产业 - 11月26日，生猪主力合约基差 -140，降275，降幅203.70%；生猪2605合约价12060元/吨，涨0.54%；生猪2601合约价11540元，涨1.10%；生猪1 - 5价差 -520，涨60，涨幅10.34%；主力合约持仓128058，降2774，降幅2.12%；仓单为0 [5] - 11月26日，河南现货价11400元/吨，降150元；山东11350元/吨，降250元；四川11500元/吨，降50元；辽宁11150元/吨，降350元；广东11810元/吨，降400元；湖南11110元/吨，降300元；河北11550元/吨，降150元 [5] - 样本点屠宰量 - 日205851，降130，降幅0.06%；白条价格 - 周18.28，降0.14，降幅0.76%；仔猪价格 - 周17.50元/公斤，涨0.3元，涨幅1.45%；母猪价格 - 周32.47元，无变化；出栏体重 - 周128.81公斤，涨0.3公斤，涨幅0.26%；自繁养殖利润 - 周 -136元/头，降21.1元，降幅18.37%；外购养殖利润 - 周 -235元/头，降29元，降幅14.10%；能繁存栏 - 月4035万头，降3万头，降幅0.07% [5] 玉米系产业 - 11月26日，玉米2601锦州港平舱价2235元，降7元，降幅0.31%；基差27，涨27，涨幅96.43%；玉米1 - 5价差 -36元/吨，降15元，降幅71.43%；蛇口散粮价2440元，涨30元，涨幅1.24%；南北贸易利润10元，涨10元，涨幅20.41%；到岸完税价CIF2025元，降7元，降幅0.33%；进口利润415元，涨37元，涨幅9.68%；山东深加工早间剩余车辆1067，降86，降幅7.46%；持仓量2179739，增52038，涨幅2.45%；仓单65515，降850，降幅1.28% [7] - 11月26日，玉米淀粉2601合约价2551元，降5元，降幅0.20%；长春现货价2590元，涨30元，涨幅1.17%；潍坊现货价2800元，无变化；基差35元/吨，涨35，涨幅875.00%；玉米淀粉1 - 5价差 -71元，降9元，降幅14.52%；淀粉 - 玉米01盘面价差316元，涨2元，涨幅0.64%；山东淀粉利润8元，降3元，降幅27.27%；持仓量323642，降4839，降幅1.47%；仓单10695，无变化 [7] 白糖产业 - 11月26日，白糖2601合约价5379元/吨，降8元，降幅0.15%；白糖2605合约价5309元，降16元，降幅0.30%；ICE原糖主力15.12美分/磅，涨0.22美分，涨幅1.48%；白糖1 - 5价差70元/吨，涨8元，涨幅12.90%；主力合约持仓量394080，降12249，降幅3.01%；仓单数量7693，无变化；有效预报183，无变化 [11] - 11月26日，南宁现货价5450元，无变化；昆明5440元，无变化；南宁基差141元，涨16元，涨幅12.80%；昆明基差131元，涨16元，涨幅13.91%；进口糖：巴西（配额内）4114元/吨，涨11元，涨幅0.27%；进口糖：巴西（配额外）5214元，涨14元，涨幅0.27%；进口巴西（配额内）与南宁价差 -1336元，涨11元，涨幅0.82%；进口巴西（配额外）与南宁价差 -236元，涨14元，涨幅5.60% [11] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；广西食糖产量累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；广西食糖销量当月值26.66万吨，降18.68万吨，降幅41.20%；全国销糖率累计93.90%，降2.51%，降幅2.60%；广西销糖率累计93.90%，涨4.30%，涨幅4.80%；全国工业库存68.21万吨，降47.79万吨，降幅41.20%；广西食糖工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南食糖工业库存33.65万吨，增7.07万吨；涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [11] 棉花产业 - 11月26日，棉花2605合约价13582元/吨，涨5元，涨幅0.04%；棉花2601合约价13625元，降20元，降幅0.15%；ICE美棉主力64.61美分/磅，涨0.38美分，涨幅0.59%；棉花5 - 1价差 -40元/吨，涨32元，涨幅38.46%；主力合约持仓量540562，降11839，降幅2.14%；仓单数量2317，降2，降幅0.09%；有效预报1672，增192，涨幅12.97% [12] - 11月26日，新疆到厂价3128B为14700元，涨101元，涨幅0.69%；CC Index：3128B为14882元，涨50元，涨幅0.34%；FC Index：M：1%为12866元/吨，涨51元，涨幅0.40%；3128B - 01合约为1115元，涨96元，涨幅9.42%；3128B - 05合约为1075元，涨121元，涨幅12.68%；CC Index：3128B - FC Index：M：1%为2016元，降1元，降幅0.05% [12] - 商业库存363.97万吨，增70.91万吨，涨幅24.2%；工业库存93.14万吨，增4.32万吨，涨幅4.9%；进口量9.00万吨，降1.00万吨，降幅10.0%；保税区库存32.80万吨，增1.70万吨，涨幅5.5%；纺织业存货同比0.30%，降0.10%，降幅25.0%；纱线库存天数26.35天，增0.23天，涨幅0.9%；坯布库存天数31.12天，降0.85天，降幅2.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 -1710.20元/吨，降55元，降幅3.3%；服装鞋帽针纺织品类零售额1470.80亿元，增240.30亿元，涨幅19.5%；服装鞋帽针纺织品类当月同比6.30%，增1.60%，涨幅34.0%；纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元，降7.08亿美元，降幅5.9%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比 -9.10%，降15.51%，降幅242.1%；服装及衣着附件出口额110.03亿美元，降14.50亿美元，降幅11.6%；服装及衣着附件出口同比 -15.96%，降7.99%，降幅100.2% [12] 鸡蛋产业 - 11月26日，鸡蛋12合约价2919元/500KG，涨11元，涨幅0.38%；鸡蛋01合约价3225元，涨23元，涨幅0.72%；鸡蛋产区价格2.94元/斤，涨0.00元，涨幅0.13%；基差 -281元/500KG，降19元，降幅 -7.31%；12 - 01价差 -294元，降12元，降幅 -4.08% [15] - 蛋鸡苗价格2.70元/羽，降0.10元，降幅 -3.57%；淘汰鸡价格3.88元/斤，降0.16元，降幅 -3.96%；蛋料比2.32，降0.08，降幅 -3.33%；养殖利润 -27.35元/羽，降4.29元，降幅 -18.60% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行；棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路；白糖建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓；棉花预计短期棉价延续震荡；鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空；生猪维持高空近月或反套的思路 [5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - **行情资讯**：周三CBOT大豆上涨，受需求支撑及节前空头回补影响，巴西升贴水小幅上涨，大豆到港成本跟涨；国内豆粕现货上调10元/吨，成交一般、提货较好；预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨，上周饲企库存天数为7.98天环比下降0.25天，港口大豆上周去库但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上；截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度78.0%，高于一周前和五年同期均值，但低于去年同期；11月USDA月报预估全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94% [2][3] - **策略观点**：全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - **行情资讯**：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前25日产量增加；MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势；周三国内油脂止跌反弹，外资减仓棕榈油空单，国内现货基差小幅上涨 [7] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情表现，且高频出口数据下滑；棕榈油短期供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，但若维持高产则继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] 白糖 - **行情资讯**：周三郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖1月合约收盘价报5379元/吨，较前一交易日下跌8元/吨；广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5490 - 5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差201元/吨；巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量预计同比上升18.9%，达到108万吨；2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [11] - **策略观点**：预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [12] 棉花 - **行情资讯**：周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13625元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14882元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，基差1257元/吨；截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨，中国产量上调22万吨至729万吨 [14] - **策略观点**：旺季结束后需求未太差，下游开机率维持在中等偏弱水平，此前盘面下跌消化了丰产利空，目前行情暂无强驱动，预计短期棉价延续震荡 [15] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，个别稍弱，主产区均价持平于2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，短期全国鸡蛋价格或大稳小动 [17] - **策略观点**：前期市场交易存栏拐头以及降温后的需求支撑，盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线随着备货期结束，市场重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹后抛空 [18] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价涨0.01元至11.35元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，广西均价落0.23元至11.09元/公斤，河南部分养殖集团缩量挺价，周围部分省份情绪被带动，猪价有止跌可能，但市场生猪供应量难见明显收窄迹象，猪价上涨空间较小，北方生猪价格跌幅或收窄，南方市场或仍然供大于求，猪价或下降 [20] - **策略观点**：理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限；整体考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路 [21]