报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱但本周数据回升表明冬储需求启动，产量小幅下降且产能有收缩预期提供支撑，库存小幅去库压力不大，成本支撑下移，房地产需求下行限制上方空间但基建需求有韧性，今日增仓下跌成交量缩量，短期可能走弱但不宜追空，关注前期低点支撑能否企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量增仓 13280 手，成交量缩量为 936583 手，日内增仓下行，跌破 5、130、60 日均线，最低 3110，最高 3147，收于 3111 元/吨，下跌 37 元/吨，跌幅 1.18% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3280 元/吨，较上一交易日下跌 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 169 元/吨，基差较大有支撑，盘面冬储有性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端，截至 1 月 15 日当周，螺纹钢产量环比降 0.74 万吨至 190.3 万吨，同比降 2.99 万吨，高炉开工率 78.84%，环比降 0.47 个百分点，同比增 1.66 个百分点，产能利用率 85.48%，环比降 0.56 个百分点，同比增 1.20 个百分点，钢厂盈利率 39.83%，环比增 2.17 个百分点，同比降 10.39 个百分点，日均铁水产量 228.01 万吨，环比降 1.49 万吨；需求端，表需回升，截至 1 月 15 日当周，表观消费量周环比升 15.38 万吨至 190.34 万吨，年同比增 5.19 万吨 [2] - 库存端：截至 1 月 15 日当周，总库存周环比降 0.04 万吨至 438.07 万吨，社会库存 295.41 万吨，周环比升 5.23 万吨，钢厂库存 142.66 万吨，降 5.27 万吨 [3] - 宏观面：中央经济会议运用政策工具保持流动性充裕，稳定房地产市场；美联储 12 月降息 25 基点；十五五规划为钢铁行业指明转型路径，宏观增量需求有限但宽松周期有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化慢，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求下行，出口受限，经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 螺纹需求季节性走弱但冬储需求启动，产量下降且产能有收缩预期，库存去库且低位，成本支撑下移，房地产需求下行限制上方空间，基建需求有韧性，短期可能走弱但不宜追空，关注前期低点支撑 [4]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星（红色星级代表预判趋势性上涨）[1] - 热轧卷板：三颗星（红色星级代表预判趋势性上涨）[1] - 铁矿：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦炭：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦煤：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 锰硅：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 硅铁：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，市场人气低迷，钢价跟随成本中枢下移，整体以区间震荡为主，关注市场风向变化[2] - 铁矿自身基本面较为宽松，预计短期偏弱震荡[3] - 焦炭大概率跟随偏弱震荡为主[4] - 焦煤大概率偏弱震荡为主[5] - 硅锰关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[7] - 硅铁关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解[2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产放缓，铁水产量回落[2] - 12月数据显示内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，炉料价格回落带动钢价随成本中枢下移[2] 铁矿 - 今日盘面继续走弱，全球发运量环比回落但强于去年同期，国内到港量下滑但较去年同期大增，港口库存累增[3] - 淡季终端需求环比改善，铁水产量止增转降，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求预期仍存[3] - 海外地缘政治风险升温，商品市场情绪反复，铁矿基本面宽松，预计短期偏弱震荡[3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[4] - 焦炭盘面升水，受焦煤总库存抬升和蒙煤通关数据较高影响，大概率跟随偏弱震荡[4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量976车，市场对铁水产量预期下降，对焦煤构成利空驱动[5] - 炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，终端库存大幅增加，焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅下降[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，大概率偏弱震荡[5] 硅锰 - 日内价格探底回升，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存存在结构性问题[7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降[7] - 关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[7] 硅铁 - 日内价格探底回升，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期[8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降[8] - 关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[8]

报告行业投资评级 - 钢材：单边区间震荡思路，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货；产业客户逢高套保 [2][8] - 硅铁锰硅：产业客户逢高套保 [8] - 焦煤焦炭：逢低做多 [8] - 铁矿石：等待反弹后找空单借入机会 [7] 报告的核心观点 - 钢材产业矛盾不大，关注基差机会，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，铁水产量同升硬定性增加，价格低位有支撑，市场资金充裕但信心谨慎，热卷期现止套滚动操作 [2] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，需求端不佳，供给端产量偏高，中期供给过剩压力不减，虽有政策利好和成本支撑，但后市承压回落风险较大 [3][5] - 焦煤焦炭首轮提涨落地搁置，市场博弈继续，短期内春节前补库支撑现货价格，预计本周仍有机会落地 [6] - 铁矿石震荡为主，钢厂事故或影响铁水产量，港口库存上升，价格上方压力明确，短期波动有限，等待反弹找空单借入机会 [7] 各品种情况总结 期货市场 - 1月19日远月合约收盘价：RB2610为3188元/吨，跌31元，跌幅0.96%；HC2610为3319元/吨，跌22元，跌幅0.66%；I2609为776.5元/吨，跌20元，跌幅2.51%；J2609为1798.5元/吨，跌15元，跌幅0.83%；JM2609为1254元/吨，跌10.5元，跌幅0.83% [1] - 1月19日近月合约收盘价：RB2605为3140元/吨，跌33元，跌幅1.04%；HC2605为3299元/吨，跌25元，跌幅0.75%；I2605为794元/吨，跌21元，跌幅2.58%；J2605为1721元/吨，跌18元，跌幅1.04%；JM2605为1174.5元/吨，跌9.5元，跌幅0.80% [1] - 1月19日跨月价差：RB2605 - 2610为 - 48元/吨，涨1元；HC2605 - 2610为 - 20元/吨，涨1元；I2605 - 2609为17.5元/吨，跌1元；J2605 - 2609为 - 77.5元/吨，涨2元；JM2605 - 2609为 - 79.5元/吨，涨2.5元 [1] - 1月19日价差/比价/利润：卷螺差为159元/吨，涨7元；螺矿比为3.95，涨0.06；煤焦比为1.47，持平；螺纹盘面利润为 - 88.35元/吨，涨4.7元；焦化盘面利润为158.92元/吨，跌0.66元 [1] 现货市场 - 1月19日螺纹钢现货价格：上海为3280元/吨，跌40元；天津为3160元/吨，跌60元；广州为3450元/吨，跌20元；唐山普方坯为2950元/吨，跌10元；普氏指数为104.45，跌1.7 [1] - 1月19日热卷现货价格：上海为3260元/吨，跌70元；杭州为3310元/吨，跌40元；广州为3280元/吨，跌30元；坯材价差为330元/吨，跌30元；日照港PB粉为809元/吨，跌10元 [1] - 1月19日其他现货价格：青岛港超特粉为687元/吨，跌8元；甘其毛都炼焦精煤为1235元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）为1430元/吨，持平；青岛港PB粉为810元/吨，跌9元 [1] - 1月19日基差：HC主力为 - 39元/吨，跌54元；RB主力为140元/吨，跌17元；I主力为20元/吨，持平；J主力为 - 148.37元/吨，跌4元；JM主力为90.5元/吨，跌3.5元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪趋弱，钢价震荡运行，建材基本面矛盾有限，板材高库存压制价格，短期价格取决于成本变化 [1] - 铁矿市场情绪悲观，偏弱运行，供需矛盾加大，远端预期偏弱，短期因钢厂冬储补库维持震荡 [3] - 双焦供需矛盾不足，焦煤和焦炭均维持震荡运行，需关注钢厂复产、补库及供需变化 [6] - 动力煤市场观望情绪增加，产区煤价弱势运行，中长期供应宽松格局未改 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3140元/吨，热卷主力合约收于3299元/吨，现货成交一般偏弱，全国建材成交85203吨 [1] - 供需与逻辑：建材产量同期低位，日均铁水产量回落，钢厂冬储政策公布但下游意愿不足，板材高库存压制价格，政策带动远月需求预期，短期价格取决于成本 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石价格弱势运行，唐山港口进口现货价格下跌，成交少，本期47港口到港量2897.7万吨，环比减117.3万吨，45港口到港量2659.7万吨，环比减260.6万吨 [3] - 供需与逻辑：供应上澳洲、巴西发运量降，非主流增加，全球发运量降，国内进口矿到港仍处同期高位；需求上周消费环比回落，日均铁水下滑，供需矛盾加大，远端预期偏弱，短期因冬储补库震荡 [3] - 策略：单边逢高空，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5] 双焦 - 市场分析：昨日焦煤期货主力合约收于1174.5元/吨，焦炭主力合约收于1721.0元/吨，盘面区间震荡，蒙煤通关高位，焦煤流拍率底部震荡，焦炭首轮提涨未落地 [6] - 供需与逻辑：焦炭供需矛盾有限，春节前钢厂补库或提振需求；焦煤供给增长但矛盾可控，补库需求带动需求改善，部分产区煤炭核减及印尼减产使焦煤底部有支撑 [6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价弱势下跌，终端按需采购，市场户观望增多，周边拉运需求减少，港口煤炭市场价格偏弱，下游采购积极性下降，进口成交冷清 [8] - 供需与逻辑：市场观望情绪增多，产区供应逐渐恢复，煤价震荡，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [9]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下螺纹需求季节性走弱 冬储需求正在启动 产量小幅下降且产能有收缩预期提供下方支撑 库存小幅去库压力不大 成本支撑下降 房地产需求延续下行限制上方空间 基建需求有一定韧性 短期处于下有支撑上有压力的震荡格局 维持逢低支撑买入思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面 螺纹钢主力合约周一持仓减仓27384手 成交量缩量为1056242手 全天震荡偏弱 跌破短期5日和10日均线 收于3140元/吨 下跌33元/吨 跌幅1.04% [1] - 现货价格方面 主流地区螺纹钢HRB400E 20mm报价3290元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差方面 期货贴水现货150元/吨 基差较大有一定支撑 盘面冬储有性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况上 供应端截至1月15日当周 产量环比降0.74万吨至190.3万吨 连续四周回升后小幅回落 同比降2.99万吨 高炉开工率等部分指标环比下降 产量偏低支撑价格；需求端表需回升 冬储可能开始 截至1月15日当周 表观消费量周环比升15.38万吨至190.34万吨 年同比增加5.19万吨 [2] - 库存端截至1月15日当周 总库存周环比降0.04万吨至438.07万吨 小幅去库 社库295.41万吨周环比升5.23万吨但处于近几年低位 厂库142.66万吨降5.27万吨 社库累库说明下游需求弱 厂库去库说明贸易商有冬储 [3] - 宏观面中央经济会议运用多种政策工具保持流动性充裕 稳定房地产市场；美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划为钢铁行业指明转型路径 宏观增量需求有限 宽松周期有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素有库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 [4] - 偏空因素有春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 - 周末包钢事故使盘面早盘冲高 但今日房地产数据下滑盘面走弱 当下需求季节性走弱 冬储需求启动 产量下降且产能有收缩预期 库存去库压力不大 成本支撑下降 房地产需求下行限制上方 基建需求有韧性 处于震荡格局 维持逢低支撑买入思路 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | --- | --- | --- | |螺纹|★★★|曹颖| |热轧卷板|★★★|无| |铁矿|★☆☆|何建辉| |焦炭|★★☆|无| |焦煤|★★★|无| |锰硅|★★☆|韩惊| |硅铁|★★★|李啸尘| [1] 报告的核心观点 - 钢材今日盘面回落，整体区间震荡 关注市场风向 [2] - 铁矿今日盘面大幅走弱 预计短期偏弱震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡 大概率跟随偏弱震荡 [4] - 焦煤日内价格震荡 大概率偏弱震荡 [5] - 硅锰日内价格震荡下行 关注“反内卷”影响和成本支撑 [6] - 硅铁日内价格震荡下行 需求有韧性 关注“反内卷”影响和成本支撑 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹表需回升 产量回落 累库节奏放缓 [2] - 热卷需求好转 产量回升 库存下降 压力缓解 [2] - 钢厂利润修复 高炉复产放缓 铁水产量回落 [2] - 12月地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速回落 内需偏弱 钢材出口高位 [2] - 高炉事故引发铁水产量担忧 钢价随成本中枢下移 [2] 铁矿 - 供应端全球发运量环比回落 但强于去年同期 澳洲和巴西发运下降 非主流发运增加 国内到港量下滑但高于去年 [3] - 需求端铁水产量止增转降 钢厂进口矿库存增加 冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复 基本面宽松 预计短期偏弱震荡 [3] 焦炭 - 首轮提涨预计本周落地 焦化利润一般 日产略微下降 [4] - 库存小幅增加 贸易商采购意愿改善 [4] - 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 钢材利润一般 压价情绪浓 [4] - 盘面升水 受焦煤库存和蒙煤通关影响 大概率偏弱震荡 [4] 焦煤 - 昨日蒙煤通关量1465车 炼焦煤矿产量抬升 现货竞拍成交改善 成交价抬升 终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存小幅抬升 产端库存下降 体现冬储动作 [5] - 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 钢材利润一般 压价情绪浓 [5] - 盘面对蒙煤升水 受总库存和蒙煤通关影响 大概率偏弱震荡 [5] 硅锰 - 锰矿港口库存有结构性问题 冶炼端更改入炉晶矿配方 氧化矿减量或增加半碳酸矿需求 上周锰矿现货成交价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降 周度产量和库存小幅下降 [6] - 关注“反内卷”影响和成本支撑力度 [6] 硅铁 - 受政策文件影响价格强势 市场对煤矿保供预期增加 电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位 出口需求下降 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 [7] - 供应大幅下行 库存小幅下降 [7] - 关注“反内卷”影响和成本支撑力度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内焦煤、焦炭价格震荡运行，周尾主流市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，自1月19日0时起执行，本轮提涨在成本支撑下落地概率较大，预计下周落地 [1] - 春节渐近下游冬储力度加大，后续煤矿供应因假期减少，焦煤基本面将延续边际改善，现货仍有上涨动力，但盘面受板块其他品种影响，短期预计震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭价格震荡运行，周尾焦炭价格计划提涨，焦煤强势上涨与下游铁水产量回升使焦炭市场逆转，提涨落地概率大 [1] - 春节临近，下游冬储力度加大且煤矿供应将减少，焦煤基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面短期震荡 [1] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2233.95万吨，较上一期增加64.74万吨，周度环比变化率2.98% [3] - 焦炭总库存920.21万吨，较上一期增加4.31万吨，周度环比变化率0.47% [3] - 钢厂日均铁水产量228.01万吨，较上一期减少1.49万吨，周度环比变化率 -0.65% [3] - 独立焦企吨焦利润 -65元/吨，较上一期减少20元/吨，周度环比变化率44.44% [3] 期货市场回顾 - 有焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据来源为钢联终端和宁证期货 [6] 现货市场回顾 - 有炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等相关图表，数据来源为钢联终端和宁证期货 [9][12][15] 基本面数据 - 有精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等相关图表，数据来源为钢联终端和宁证期货 [19][24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块震荡，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.6%，铁矿跌0.3%，焦炭跌1.8%，焦煤跌2.1%，炉料端偏弱，行情平淡，钢材淡季矛盾有限，宏观政策无强驱动，原料供给宽松，铁水产量环比下降，外围商品波动大，文华商品指数冲高回落 [2] - 黑色利多驱动缺乏，原料支撑趋弱，商品指数到关键压力位，螺纹在前期高点附近有压力，市场进入冬储阶段，螺纹基差修复需求和钢厂原料补库预期短期支撑盘面，后期需注意利多减弱后盘面走弱可能，可择机卖出套保或卖出虚值看涨期权增强收益 [2] - 卷螺二者库存和基差差异明显，现货卷螺差走弱，盘面价差有收缩空间 [3] - 华东基差从上周150左右降至130左右，后期仍有下降空间，现货表现或偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年11月生铁当月量6234万吨，同比降8.7%，累计量77405万吨，同比降2.3%；粗钢当月量6987万吨，同比降10.9%，累计量89167万吨，同比降4.0%；钢材当月量11591万吨，同比降2.6%，累计量133277万吨，同比升4%；钢材进口当月量52万吨，同比升4.9%，累计量606万吨，同比降11.1%；钢材出口当月量1130万吨，同比升7.6%，累计量11902万吨，同比升7.5% [6] 五大材周度数据 - 2026年1月16日当周，螺纹钢产量190.3万吨，降0.74，累计同比降11%，消费190.34万吨，升15.38，累计同比降8%，库存438.07万吨，降0.04，同比升2.84%；线材产量73.49万吨，升0.58，累计同比降7%，消费72万吨，升5.28，累计同比降10%，库存91.76万吨，升1.95，同比升11%；热卷产量308.36万吨，升2.85，累计同比降6%，消费314.16万吨，升5.82，累计同比降4%，库存362.33万吨，降5.8，同比升15%；冷卷产量88.67万吨，降0.17，累计同比降2.7%，消费91.93万吨，升3.08，累计同比降0.25%，库存158.49万吨，降3.26，同比升14.47%；中厚板产量158.39万吨，降1.9，累计同比降0.78%，消费158.15万吨，降0.26，累计同比降0.17%，库存196.36万吨，升0.24，同比升4.55%；合计产量819.21万吨，升0.62，累计同比降6.16%，消费826万吨，升29，累计同比降4.58%，库存1247万吨降6.91，同比升8.29% [7] 钢材生产利润 - 2026年1月15日，华东螺纹钢-高炉利润120，降5，螺纹钢-电炉-谷电利润33，升2，螺纹钢-电炉-平电利润 -88，升2，热卷-高炉利润19，升15；华北螺纹钢-高炉利润5，降7，螺纹钢-电炉-谷电利润55，升1，螺纹钢-电炉-平电利润 -29，持平，热卷-高炉利润 -93，升3；华中螺纹钢-高炉利润175，持平，螺纹钢-电炉-谷电利润46，降17，螺纹钢-电炉-平电利润 -88，降17，热卷-高炉利润65，降10 [22] 钢材需求 - 2025年30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降10%，100城土地累计成交面积同比降19% [30] - 2025年水泥出库量大部分时间低于前一年，2026年目前出库量仍低于去年同期，混凝土发运量与去年同期持平 [33] - 12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平，热卷出口利润近期总体回落 [39] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周略有回落，绝对水平仍高，目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，后期螺纹钢产量或强于季节性表现，降幅趋弱，表观需求环比上升或为短期脉冲，基差面临收窄 [52] - 热卷基差在 -30 附近运行，变化不大，虽处低位，但较高库存压制基差，限制向上空间 [56] - 螺纹5 - 10月差持续在负值区间波动，波动有限，螺纹库存本周停止下降，农历角度增库较早，2025年度控产结束后产能解放或使螺纹供应转好，月差难走强 [62] - 热卷5 - 10月差在 -20 左右波动，热卷库存整体偏高，去库不畅，压制月差 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受地缘政治、供需结构、政策等因素影响，表现不一，部分行业维持震荡走势，部分有明确的多空倾向，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 [2][3][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：伊朗局势紧张但可控，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘风险持续扰动市场，支撑高硫裂解价差保持偏强，但中期高硫重质原料逐步宽松趋势难改；低硫海外供应规模提升，宽松压力将显现，偏弱格局预计延续 [22] - 沥青：走势跟随原油但波幅有限，1月到港仍充足，盘面计价原油发运至中国预期收紧导致成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，需关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：周末现货行情暂稳，复合肥企业开工提升，储备需求推进，农业渠道走货增量，生产企业去库，随着春季需求临近及宏观利好影响，行情预计偏强震荡 [24] - 甲醇：伊朗地缘局势降温，盘面大幅上涨后回落，海外装置开工负荷低位，沿海到港减少，港口去库，但浙江两套烯烃装置停车，未来沿海仍有MTO装置检修计划，需求端弱化迹象显现，港口去库速度预期放缓，短期多空博弈加剧 [25] - 纯苯：供应充足，江苏港口持续累库，苯乙烯、苯酚带动需求增加，地缘风险事件扰动，短期震荡运行，港口库存偏高，后续检修装置预期重启，春季计划检修量同比减少，中长期去库阻力较大 [26] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，港口库存持续去库，出口市场向好，下游三S积极跟涨原料市场，看多情绪延续 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯企业库存可控，报盘平稳部分探涨，下游跟进乏力，拖累市场涨势；聚乙烯春节预售持续，成交重心上移，生产企业排产信心增强，负荷稳定，社库压力尚可；聚丙烯宏观利好提振期货盘面，贸易商报盘坚挺，但下游需求淡季，市场情绪谨慎 [28] - PVC&烧碱：PVC走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，库存环比回升，关注出口退税是否带动抢出口月差套利机会，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；烧碱弱势运行，破前低，行业累库，库存压力大，液氯涨价，一体化利润尚可，开工高位运行，下游氧化铝开工维持高位，刚需仍在，但行业普遍亏损，后续是否减产需跟踪 [29] - PX&PTA：油价回落，成本支撑弱化，价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期格局不变但需下游需求配合，估值调整后继续偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，预期供应内增外降，周度产量下降，库存小幅去化，但聚酯负荷下降，产业多空交织，短期低位震荡，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，产能增长，长线依旧承压，把握波段行情为主 [31] - 短纤&瓶片：短纤企业库存低位，但下游订单弱，利润薄，以消化原料备货为主，1月中旬后陆续放假，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏；瓶片开工下降，下游刚需补货，低负荷及低库存水平下加工差有所修复，长线产能压力依旧存在 [32] 金属 - 贵金属：上周美国公布部分经济数据体现韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度，一月维持利率不变基本成为共识，伊朗局势紧张，特朗普对全球秩序的挑战令贵金属趋势难改，维持多头思路 [3] - 铜：上周五沪铜减仓阴线震荡在10万附近，市场关注地缘局势，LME现货升水扩至61美元，美伦价差收敛，国内铜社库32万吨，关注精废价差变动，高硫酸价格下产出稳定性更强，消费一般，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续前期高位卖看涨期权策略 [4] - 铝：周五有色集体回落，短期资金情绪波动快，沪铝在历史高位连续收长影线显示资金博弈剧烈，待波动率下降后参与为宜，吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值在近期区间内逢高参与 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡持续显著过剩，矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近，现货承压，各地指数价阴跌，基差走低时连高偏空参与 [7] - 锌：美不对关键矿产加征232关税，LME暂停两个韩锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，资金高位减仓，后市有望回归基本面交投，高价对消费端负反馈明显，但锌锭供应端压力整体不大，TC低位，沪锌回调暂看2.4万元/吨 [8] - 铅：原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，高价锌对消费端负反馈存在，后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍杀跌，市场交投活跃，持仓抬升，不锈钢市场淘盘与成交活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量，金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导，纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨，短期下游入场，延续低买 [10] - 锡：上周五锡价延续跌势，关注沪锡减仓幅度，钢联社库增加2560吨至10636吨，市场评估一季度光伏退税取消前的冲产出口，部分企业春节排产，但因开年白银累涨20%，成本上抬，且欧洲市场装机淡季、库存高，整体倾向对季度锡消费增量的拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [11] - 碳酸锂：跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，散单出货意愿增强，长协订单交付量收缩，需求端维持较强韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨在11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场首周增库，但下游去库较快，贸易商仍有回货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性极强 [12] - 多晶硅：盘面在4.8万元/吨价位获得支撑后，空头主动减仓助推价格上行，出口退税取消利好短期需求释放，叠加龙头企业计划减产，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料区间为51000 - 58700元/吨，均价上行至54850元/吨，行业监管趋严，且库存高企，盘面上涨由空头减仓驱动，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [13] - 工业硅：供应端西南地区受枯水期影响开工率低位，新疆地区周度样本开工率约86%且环比小幅提升，需求端多晶硅板块虽受出口退税取消短期利好提振，但龙头企业减产计划落地将拖累其对工业硅原料的需求预期，库存层面社会库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，新疆地区厂库库存延续上行态势，基本面缺乏有效支撑，盘面呈现走弱迹象，但下行空间或相对有限，关注8400元/吨支撑位表现 [14] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡为主，螺纹表需回升，产量回落，累库节奏放缓；热卷需求好转，产量小幅回升，库存继续下降，压力仍有待缓解，钢厂利润边际修复，由于下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落，下游行业地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱，12月钢材出口再创新高，供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注市场风向变化 [15] - 铁矿：上周盘面有所走弱，供应端全球发运季节性回落，阶段性供应高峰已过，国内到港量短期维持高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期，需求端淡季终端需求环比改善，铁水产量止增转降，预计短期低位震荡为主，钢厂进口矿库存增加但仍处于低位，冬储补库需求预期仍存，商品市场情绪反复，自身基本面较为宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，首轮提涨预计下周落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率跟随偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1440车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，盘面价格抬升带动成交价格上升，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现市场冬储动作，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面对蒙煤升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格震荡下行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量较多，对更便宜的半碳酸矿需求大概率增加，上周锰矿现货成交价格均有抬升，需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格震荡下行，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，美豆下探后拉回，巴西地理与统计研究所预计巴西2026年大豆产量预估为17026.9202万吨，较2025年增加2.5%，特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料配额，正权衡生物基柴油的配额范围在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56亿加仑，拉尼娜影响逐步消退，南美丰产预期重回主要交易逻辑，后续关注美豆具体出口情况和南美拉尼娜天气影响，策略上继续观察美国生柴影响，静观南美天气变化 [36] - 豆油&棕榈油：上周美国生物质燃料政策确定性增强，预计3月初公布政策，预计26/27市场年度生物质燃料总体需求同比增加，增量可观，美豆油边际需求会改善，利于增加美国大豆压榨，若中国继续采购美国大豆，美国呈现同比去库概率大，预计美豆和美豆油会震荡偏强，近期美国RIN市场价格快速上涨，利于生物质柴油企业利润改善，对美豆油价格带来提振，棕榈油方面短期马来西亚面临高库存压力，长期审慎观察供应端约束是否放松，生物柴油方面印尼2026年暂以平稳小增进行预期，动态关注印尼生柴政策指引，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [37] - 菜籽&菜油：中加签署《中国 - 加拿大经贸合作路线图》，将根据相关法律法规调整加方关注的菜籽反倾销措施，外盘加拿大菜籽期价涨势克制，等待更明确政策，国内菜系市场即将面临进口政策改变，供给端将边际宽松，因进口加籽存在利润，预计国内买船将较为积极，国内菜系供给边际宽松影响下，菜系期价短期承压 [38] - 豆一：国产大豆再度回调，价格下跌，上周吉林省贸易粮国产大豆销售2025年产大豆3200吨，全部成交，底价3960元/吨，成交均价4325元/吨，溢价365元/吨，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好，目前国产大豆供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，市场呈现优质优价特点，但价格上涨后需求端采购积极性受抑制，需求相对谨慎，短期持续关注国产大豆政策和现货市场表现 [39] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡运行，周末全国玉米现货稳中有升，北港强势，东北部分收购企业有提价现象，上周中储粮采购力度加大，提振市场信心，全国整体售粮进度快、余粮质量相对偏高，粮源持有方有挺价意愿，短期大连玉米期货以宽幅震荡为主，后期注意季节性风险 [40] - 生猪：周末生猪现货价格大幅上涨，因降雪天气带动备货以及二育进场支撑猪价，全国出栏均价大幅上涨0.48元/公斤，预计盘面受现货影响短期面临走高，当前距离春节不足一月，后续养殖端出栏节奏有望加快，因市场对年后猪价存悲观预期，部分猪源有望提前至春节前出栏，从能繁母猪及仔猪供应数据来看，在出栏压力持续增加之下，预计明年上半年猪价仍有一个低点 [41] - 鸡蛋：盘面维持近强远弱特征，现货方面周末南北方蛋价趋稳，卓创数据显示8 - 12月鸡苗补栏同比降幅均在10%左右，低补栏将使得26年上半年新开产蛋鸡数量处于低位，根据补栏和淘汰测算，26年上半年蛋鸡存栏预计持续下降，叠加春节前备货需求推动，供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价具备走强动能，26年上半年合约建议逢低多配，或多近空远策略，远月合约布局在明年下半年合约上 [42] - 棉花：上周美棉走势偏震荡，美棉最新周度签约数据偏好，截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，环比增247%，较四周平均水平增89%，同比增147%，其中越南签约2.89万吨，中国1.3万吨，上周国内郑棉出现调整，主力05合约关注14500附近的支撑情况，前期郑棉上涨有现实基础、预期和资金助力，新疆种植面积减少政策落地，但具体执行情况仍需观察，下游需求总体一般，由于棉花价格更强势，纺企的利润有所走弱，短期基本面对于郑棉推动作用减弱，截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，12月中旬时商业库存同比小幅偏少，纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉或延续调整，操作上暂时观望 [43] - 白糖：上周美糖震荡，国际方面印度生产进度较快，产糖量同比大幅增加，泰国生产进度较慢，产糖量不及预期，关注后续生产数据变化，国内方面市场交易重心转向产量的预期差，目前广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，近期郑糖有所反弹，但从产量预期来看，广西天气条件较为有利，25/26榨季增产预期较强，预计郑糖反弹力度有限，关注后续生产情况 [44] - 苹果：期价冲高回落，现货方面客商开始为春节备货，冷库成交量有所增加，产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少，近期果农出货意愿有所增加，市场交易重心转向需求，今年苹果质量较差，但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能影响去库速度，关注后期需求情况 [45] - 木材：期价低位运行，供应方面外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期到港量将有所减少，需求方面进入淡季，港口出库量有所减少，库存方面港口原木库存维持低位，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [46] - 纸浆：上周价格有所下跌，受限于下游需求偏弱情况，短期基本面一般，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5250元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏中性缺乏驱动，处于区间震荡状态，主要核心矛盾在炉料端，短期内成材受成本端支撑下方空间有限但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势，螺纹主力合约2605价格区间可能在3050 - 3200之间，热卷主力合约2605价格区间可能在3200 - 3350之间 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材产量恢复速度边际放缓，螺纹表观消费量超预期回升且库存转为去库，但后续可能因下游消费淡季和季节性规律重新累库，整体螺纹库存处于低位且同期超季节性去库；热卷去库速度边际加快，库存基数同期偏大但处于去库状态，近期仓单增量明显，环比上周增加 +58% [1] - 炉料端方面，钢厂铁矿库存偏低有补库预期支撑铁矿价格，但铁水产量下降和港口库存累库使铁矿大幅上涨有难度；焦煤口岸通关量创新高、库存累库、矿山开工率回升和库存累库均压制价格，虽冬储支撑但上方空间有限 [1] 交易型策略建议 - 近端交易逻辑：钢材减产驱动走弱，螺纹和热卷产量环比增加，淡季需求疲弱，卷板材端高库存去库压力大，钢厂铁矿库存低支撑铁矿价格，港口库存累库，冬储支撑炉料端 [5] - 远端交易预期：反内卷预期、十五五规划预期、出口管制 [6] 产业客户操作建议 - 行情定位：趋势为区间震荡，螺纹主力合约2605价格区间3050 - 3200元/吨，热卷主力合约2605价格区间3200 - 3350元/吨；基差、月差及对冲套利策略建议观望 [7] - 价格区间预测：螺纹钢05合约区间2900 - 3300元/吨，当前波动率11.13%，波动率百分位14.3%；热卷05合约区间3100 - 3500元/吨，当前波动率9.84%，波动率百分位5.83% [7] - 风险管理策略建议：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年1月16日较1月9日，螺纹钢汇总价格中国涨14元/吨，上海、北京、杭州、天津均涨10元/吨；热卷汇总价格上海涨30元/吨，乐从涨20元/吨，沈阳涨10元/吨 [8] - 基差：部分螺纹和热卷基差有变化，如01螺纹基差（上海）从201降至58元/吨，05热卷基差（上海）从 -24升至 -15元/吨 [8] - 热卷海外相关数据：2026年1月16日较1月9日，中国热卷FOB出口价涨5美元/吨，印度涨25美元/吨，东南亚、中东地区、印度热卷CFR进口价分别涨5、5、30美元/吨 [10] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息：冬储支撑炉料端价格，高炉和电炉利润回升，钢厂港口库存偏低支撑铁矿价格，热卷去库速度边际好转 [14] - 利空信息：成材减产驱动走弱产量环比增加，港口铁矿库存累库影响成材价格，卷板材端高库存消费端无驱动，出口管制生效 [15] 下周重要事件关注 - 下周一中国公布2025年GDP增速，下周四美国公布当周初请失业金人数 [22] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差：展示了螺纹钢和热卷05合约基差季节性图表 [17] - 卷螺差：展示了现货和不同合约卷螺差季节性图表 [19][21][23] - 期限结构：展示了螺纹、热卷、铁矿石、焦煤期限结构价差图 [25][26] - 月差结构：展示了螺纹钢和热卷不同合约月差季节性图表 [28][29][30] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润：钢厂盈利率大幅下滑跌破40%，高炉和电炉利润边际改善，五大材减产动力可能减弱 [31] - 盘面利润及相关比例：展示了螺纹和热卷不同合约盘面利润季节性图表，以及螺纹与铁矿、焦炭不同合约的比例季节性图表 [34][35][37] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润：展示热卷出口利润估算季节性、与出口量关系等图表，以及相关价差和出口接单关系图表 [46][49] - 其他相关：展示土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、与钢坯出口量关系等图表 [47] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 五大材供需：2026年1月16日，消费量累计同比为 -0.0458，产量累计同比为 -0.0616，当期库存较年初有变化 [65] - 钢材基本面数据：2026年1月16日较1月9日，螺纹产量降0.74万吨，热卷商品卷产量增3.74万吨，部分库存和日耗有变化 [66] 供应端及推演 - 产量相关：展示铁水 + 废钢估算量季节性、钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系等图表 [70] - 检修影响：展示高炉、建材、热卷检修影响量及与产量关系图表，以及螺纹和热卷本月计划产量季节性图表 [76][79][80] 需求端及推演 - 需求预测：展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性图表 [82][83] 库存 - 库存情况：展示表外库存、线材、冷轧卷板等多种钢材库存季节性图表，以及螺纹、热卷等库销比季节性图表 [91][93][101]