报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 股债市场短期调整中期乐观，高新技术产业持续壮大；黑色、原木、橡胶、豆粕、生猪等产品价格预计震荡，金价有长期支撑，油价上涨，PX、PTA、MC盘面有不同表现 [3][4][5][9] 各行业情况总结 股债 - 股债市场短期调整，中期趋势乐观，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整市场小幅反弹 [3] 黑色 - 受外蒙进口目标及供暖季保供会议影响，煤焦高位调整，成材供需无显著变化，关注12月宏观政策对冬储影响 [4] 黄金 - 9月非农与失业率数据不一，市场对美联储12月降息预期不到40%，不确定性使决策谨慎，金价有长期支撑 [5] 原木 - 现货市场价格偏弱，辐射松部分规格下跌，到港量环增，供应承压需求增量难维持，预计价格底部震荡 [6] 橡胶 - 主产区降雨影响成本支撑强，需求端偏弱，合约仓单注销创新低，短期内价格延续震荡 [7] 大豆 - 美豆压榨创新高但出口疲软，国内供应充裕、开机率高，豆粕供应宽裕需求疲软，预计短期震荡偏弱 [8] 能源化工 - 俄乌谈判无定论、美联储降息概率提升致油价上涨，PX供需走弱、盘面震荡，PTA供需近强远弱跟随成本，MC供需近强远弱盘面回暖 [9] 生猪 - 生猪供应充足，降温或提升消费，屠宰开工率支撑猪价，生猪或维持震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币即期汇率或继续呈现“震荡筑底、中枢缓慢下行”特征，人民币内在升值动力积累但难单边快速升值，美元反弹力度弱于上轮[2] - 股指预计震荡，中小盘收涨是对上周超调修复，美联储官员放鸽提升降息预期支撑估值，但中日风波影响风险偏好[4] - 国债短期震荡，中期有上涨空间，维持中期多单持有建议[5] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，关注12月涨价落地成色，趋势交易者观望，套利者关注合约正套机会[8] - 贵金属中长期价格重心或上抬，短期关注12月降息预期和60日均线，回调是补多机会[12] - 铜盘面维持震荡，关注86000附近支撑和86500附近压力，下游需求走强可考虑1月合约逢低买入[14] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，关注降息概率、环保限产复产和铝合金与铝价差[16] - 锌窄幅震荡，多空分歧大，观察出口与宏观，月底看底部空间[17] - 镍和不锈钢日内回调，关注印尼政策，不锈钢关注中长期出口预期[18] - 锡高位震荡，不建议做空，逢低入场[20] - 铅震荡，下方空间小，关注原料供应和再生铅复产[20] - 螺纹和热卷区间震荡，关注去库速度和下游消费，防范钢铁企业盈利率下跌引发负反馈[22] - 铁矿石偏强运行，短期走势受焦煤主导，当前高基差下做空有风险，可等基差修复后逢高做空[24] - 焦煤1 - 5反套走强，01合约承压，05合约有中长期多配潜力，焦炭追空空间有限[27] - 硅铁和硅锰震荡偏弱，面临高库存和弱需求矛盾，成本重心或下移，供应维持减产[28] - 原油呈“弱势修复、利空主导”格局，关注OPEC+增产、冬季需求和俄乌局势，防范下行风险[31] - LPG震荡，关注原油波动和俄乌问题[31] - PX - PTA关注检修计划和调油动态，单边01合约4600下方支撑强，加工费TA01在200 - 300区间操作[35] - MEG - 瓶片逢高布空，01合约3900上方布局空单或卖出看涨期权，3700附近有供应端支撑[37] - 甲醇01反弹高度有限，建议前期卖看涨持有，12 - 1反套和1 - 5反套[38] - PP低位震荡，成本支撑增强不宜追空，基本面未根本好转上行驱动不足[41] - PE低位震荡，供强需弱格局加剧，可考虑卖权策略[44] - 纯苯苯乙烯偏弱震荡，关注海外市场和出口消息，勿高位追多[45] - 高硫燃料油裂解未来看跌，低硫燃料油裂解驱动向上[46][48] - 沥青短期震荡，关注冬储情况和BU2603多配机会[50] - 橡胶和20号胶宽幅震荡，受库存、需求、天气和政策等因素影响[52] - 尿素01震荡，受高供应、出口政策和煤炭成本影响[53] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，库存限制价格[55] - 玻璃01跟随现实，关注湖北降价预期，12月产线冷修预期待定[56] - 烧碱现货改善有限，供应压力大，下游补库不及预期[57] - 纸浆和胶版纸短期震荡，关注低位反弹可能[58] - 原木01合约现实偏弱，关注空头头寸和反套机会[60] - 丙烯偏弱震荡，供应宽松，关注负反馈情况[62] - 生猪近月出栏压力大，远月受预期影响走势偏强[63] - 油料关注中国采购，美豆价格区间震荡，内盘豆粕跟随美盘，菜粕关注仓单变化[66] - 油脂震荡，棕榈油最弱，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆进度[67] - 豆一高位震荡，多头趋势未变但盘面走高压力增加[68] - 玉米和淀粉盘面向上突破，期现联动，预计震荡偏强，关注售粮情绪[69] - 棉花关注13600 - 13800附近套保压力和后续订单变化[70] - 白糖修复反弹但弱势局面难改[72] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[73] - 苹果偏强但上方有压力，受消费淡季影响[75] - 红枣关注新枣收购，减产下下方空间有限，关注商品率和收购情况[77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 海外美国就业数据分化，美联储官员助长12月降息预期，关注11月就业数据和主席人选；国内经济基本面边际降温，政策有定力，关注基本面、政策和决策层表述[1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升，美国取消三季度GDP预估值发布，PCE等数据12月5日发布[1] 股指 - 上个交易日股指涨跌不一，两市成交额回落，期指表现分化，受中美通话、美联储官员表态和中日关系影响[3][4] 国债 - 周一期债早盘走高午后震荡收涨，资金面宽松，受中美通话和美联储官员表态影响，短期震荡中期有上涨空间[4][5] 集运欧线 - 昨日期货小幅收跌，成交清淡，市场多空因素交织，关注船司挺价和货量承接匹配度，短期震荡偏弱[5][6][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银因12月降息预期升温拉涨，持仓增加，关注美国数据和褐皮书，中长期价格重心或上移[10][12] - 铜盘面震荡，库存有变化，关注下游需求和价格区间[13][14] - 铝产业链各品种走势不同，关注基本面和宏观因素[16] - 锌窄幅震荡，受宏观和基本面因素影响[17] - 镍和不锈钢日内回调，关注印尼政策和需求情况[18] - 锡高位震荡，受消息面和基本面影响，不建议做空[20] - 铅震荡，下方空间小，关注原料供应和再生铅复产[20] 黑色 - 螺纹和热卷区间震荡，受供需、库存、成本和盈利因素影响[21][22] - 铁矿石偏强运行，受焦煤、基本面和宏观因素影响[24] - 焦煤焦炭低位震荡，关注政策、供需和冬储因素[25][26] - 硅铁和硅锰震荡偏弱，受钢厂盈利、库存和需求因素影响[27] 能化 - 原油因降息预期升温反弹，关注地缘局势和供需因素，下方空间大[30][31] - LPG震荡，受原油和基本面因素影响[31] - PX - PTA价格震荡，关注检修和调油情况，操作有建议[32][35] - MEG - 瓶片关注反弹卖权机会，受供应、需求和库存因素影响[36][37] - 甲醇01高度有限，关注港口和内地库存情况[37][38] - PP下行空间受限，受供应和需求因素影响[40][41] - PE低位震荡，供强需弱，关注卖权策略[43][44] - 纯苯苯乙烯偏弱震荡，关注海外市场和出口情况[45] - 高硫和低硫燃料油裂解走势不同，受供需因素影响[46][48] - 沥青短期震荡，关注冬储情况和多配机会[49][50] - 橡胶和20号胶宽幅震荡，受库存、需求、天气和政策因素影响[52] - 尿素01震荡，受供应、政策和成本因素影响[53] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱以成本定价，供应高位，库存限制价格[55] - 玻璃01跟随现实，关注产线冷修和湖北降价预期[56] - 烧碱现货改善有限，供应压力大，下游补库不及预期[57] 纸浆胶版纸 - 纸浆和胶版纸期货价格低位震荡，下游情况企稳，关注低位反弹[58] 原木 - 原木01合约现实偏弱，关注空头头寸和反套机会，受现货和基本面因素影响[60] 丙烯 - 丙烯偏弱震荡，受原油、供应和需求因素影响[62] 农产品 - 生猪近月出栏压力大，远月受预期影响走势偏强，关注腌腊影响[63] - 油料关注中国采购，美豆和内盘豆粕、菜粕走势有分析[65][66] - 油脂震荡，棕榈油最弱，关注政策和供需因素[66][67] - 豆一高位震荡，受现货和市场因素影响[68] - 玉米和淀粉盘面突破，期现联动，关注售粮情绪[68][69] - 棉花供应压力增加但需求有韧性，关注套保压力和订单变化[70] - 白糖修复反弹但弱势难改，受供需和政策因素影响[71][72] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[73] - 苹果偏强但上方有压力，受消费淡季影响[75] - 红枣关注新枣收购，减产下下方空间有限，关注商品率和收购情况[77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝预计价格短期高位震荡关注宏观情绪和矿端消息 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产其余大多1月中旬左右停产个别预计1月20日后停产放假停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格重心下移冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 几内亚新矿区出矿情况待确认当前铝土矿货源充足格局难扭转预计短期价格维持弱势震荡 [3] - 上周铝加工行业淡季特征深化各板块结构性分化原生铝合金开工率稳定铝线缆开工率回升多数板块面临下行压力后续开工率预计稳中偏弱、窄幅震荡 [3] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存较上周一下跌3.3万吨较上周四下跌0.8万吨 [3] - 宏观多空情绪交织基本面对海外供应收紧有预期国内淡季下游走弱库存走势反复预计价格区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开低走、日内下跌，现货价格上扬且大颗粒涨势强于中小颗粒；上游工厂复产使日产处高位压制盘面反弹，下游储蓄型需求托底、部分需求增加，供需宽松改善；印标未影响国内市场情绪，需关注期货回调后周末收单情况，若下游需求持续性不佳盘面上涨乏力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面：尿素主力2601合约1666元/吨开盘，高开低走收于1654元/吨，涨跌幅 -0.42%，持仓量243246手（-2177手）；前二十名主力持仓席位中，多头+519手，空头+2109手，部分期货公司有不同净多单、净空单变化 [2] - 现货方面：价格上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1580 - 1620元/吨，涨幅约10元/吨，高端报价在河北 [1][5] - 仓单数量：2025年11月21日，尿素仓单数量7183张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 - 基差方面：以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -4元/吨（+31元/吨） [8] - 供应数据：2025年11月21日，全国尿素日产量20.71万吨，较昨日 +0.59万吨，开工率85.34% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面跌幅较上周有所放大，自11月以来焦煤盘面逐步走弱，受发改委冬季保供会议及缺乏政策预期驱动等因素影响，期现共振且近月合约面临交割压力，盘面下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，预计下行空间有限；焦炭方面随着第四轮提涨落地和焦煤价格回落，焦企利润好转，钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面跌幅扩大，11月以来焦煤盘面走弱，11月11日受保供会议影响跌幅大，之后缺乏政策驱动，期现共振且临近换月近月合约有交割压力，下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [6] - 焦炭近期焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应增量有限、库存压力不大，临近冬储下游有补库预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率持续走低、铁水下降预期，发改委冬季保供会议修正供应预期，交割质量问题使近月多头接货意愿不高 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端小幅回升但增量有限，截至11月21日当周，523家样本矿山开工率86.94%环比回升0.66%，日均产量75.8万吨增加0.06万吨，314家样本洗煤厂开工率37.56%环比回升0.13%，日均产量27.63万吨增加0.2万吨，甘其毛都口岸蒙煤通关量前期略有回落 [15] - 炼焦煤库存去化不畅但绝对库存量压力不大，截至11月21日当周，523家样本矿山精煤库存185.92万吨累库20.86万吨，314家样本洗煤厂精煤库存302.83万吨累库2.01万吨，港口炼焦煤库存291.5万吨去库7万吨 [20] - 独立焦企炼焦煤补库意愿减弱，截至11月21日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨去库30.78万吨，库存可用天数12.45天减少0.31天，焦炭库存65.29万吨累库7.14万吨 [23] - 钢厂原料维持刚需采购，截至11月21日，247家钢铁企业炼焦煤库存797.08万吨增加6.91万吨，库存可用天数12.97天增加0.1天，焦炭库存622.34万吨减少0.06万吨，可用天数11.05天减少0.01天 [27] - 焦炭整体产量弱稳，截至11月21日，全样本独立焦化企业产能利用率71.71%增加0.07%，冶金焦日均产量62.67万吨减少0.33万吨，247家钢铁企业产能利用率85.23%增加0.09%，焦炭日均产量46.22万吨增加0.05万吨 [28] - 铁水产量回落仍有空间，焦炭消费增量空间受限，截至11月21日当周，中国焦炭消费量106.33万吨减少0.27万吨，247家钢铁企业铁水日均产量236.28万吨减少0.6万吨 [30] - 焦企盈利改善，钢厂利润承压，截至11月14日，独立焦化企业吨焦平均利润19元/吨，截至11月21日，247家钢铁企业盈利率37.66%回落1.3%，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降 [32] - 交割压力显现，期现基差扩大 [34] 后市研判 - 自11月以来焦煤盘面走弱，受保供会议和缺乏政策驱动等影响，期现共振且近月合约有交割压力，短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [37] - 钢厂和独立焦企焦炭产量弱稳，铁水产量回落，焦炭需求增量空间受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，导致价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 国产铝土矿方面，环保督察期内北方地区铝土矿供应偏紧格局延续，预计价格维持弱势震荡；进口铝土矿方面，几内亚雨季结束，发运较前期回升，给予远期到港支撑 [3] - 本周铝加工行业淡季特征进一步深化，各板块在需求转弱背景下呈现显著的结构性分化，原生铝合金开工率维持稳定，铝线缆开工率小幅回升，多数板块面临下行压力，再生铝开工率持平，原料供应偏紧制约其生产弹性 [3] - 11月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下跌2.5万吨，较上周四持平 [3] - 宏观方面多空情绪交织，基本面上市场依旧关注海外冰岛、莫桑比克铝厂减产消息，对海外供应收紧仍有预期，不过国内淡季来临，下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行，后续关注库消走势以及高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观金融 - 股指期货建议震荡思路，暂观望，A股震荡走低，多数股票下跌，10月宏观数据除失业率外均下降，或受技术因素、出口和消费拖累、反内卷及地产下行影响[7] - 国债期货市场宽松预期回落但不排除降息，财政政策回落维持债市看多观点，税期资金面偏紧，债市消息面清淡，股市走弱债市跷跷板弱有效[8] 黑色 - 螺矿短期预计震荡，中长期维持逢高偏空思路，政策落地后行业有望回归基本面，基本面需求弱、供应或回落、库存高，估值上钢材价格维持弱势可能大[10][11] - 煤焦双焦价格短期或延续震荡下行，需关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化，当前煤矿产量低、焦企开工降、钢厂需求支撑仍在，中期供给有收缩预期[12] - 铁合金双硅处于震荡区间，未明显出现负反馈迹象，成本除锰矿外无预期变动，当前盘面做空势能或已释放大半[13][14] - 纯碱玻璃产业链走势偏弱，当前观望为主，纯碱产量重心回落、成本抬升、部分企业减产，玻璃产销尚可但价格略回落、库存有待消化[15] 有色和新材料 - 碳酸锂短期基本面现实向好，明年一季度动力端需求有转弱预期，若复产同时需求走弱价格将回调，可关注回调逢低买入机会[17] - 工业硅整体供需矛盾不突出，区间震荡运行，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡运行，关注市场对政策预期变化[18] 农产品 - 棉花阶段性供给压力加大、需求偏弱，低位震荡运行，国内外棉花产量和库存有调整，国内库存累积、需求不佳，郑棉价格较现货低估[21][22] - 白糖内糖供需面预期仍偏空，新糖未大量冲击前观望为宜，全球食糖过剩压力大，国内新作开机增加、进口糖成本低压制价格[23][24] - 鸡蛋现货弱势，期货下跌修复升水，近月合约压力较大，主力01合约或震荡运行，建议空单逐步止盈，观望为主，蛋鸡存栏高、供需宽松，远期预期向好但产能去化慢[26][27] - 苹果震荡运行，入库接近尾声，入库量同比降低，产区炒货活跃但销区交易清淡，关注后续消费变化[28] - 玉米关注盘面上方压力，现货价格反弹但供应压力大，预计现货或回调，回落空间有限，挺价情绪或对远月合约形成压力[29] - 红枣暂时观望，产销区价格低位稳定，震荡偏强运行[30] - 生猪供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡概率高，建议逢高偏空操作近月合约，关注腌腊需求启动情况[30][31] 能源化工 - 原油投资者平衡供给过剩及地缘冲突影响，预计油价震荡，OPEC+举措难改长期趋势，供大于求矛盾未明显体现，需求或受抑制，库存或累库[33] - 燃料油供需结构供应宽松、需求平淡，价格跟随油价波动，关注制裁俄罗斯后供应端担忧及阿祖尔炼厂检修结束情况[34] - 塑料聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，但价格使生产企业亏损或有支撑，建议震荡偏弱思路对待[35] - 橡胶关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓，基本面无明显矛盾，短期维持震荡走势[36] - 甲醇近期行情波动大，现实供需弱、库存高，建议近月合约暂时偏弱震荡思路，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置，需关注进口货到港情况[37][38] - 烧碱现货价格下行，基本面短期无明显改善，做多驱动来自煤炭价格上涨等，建议择机把握多头机会[39] - 沥青价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底，南方现货价格回落，关注地炼转产及委内瑞拉原油发货量[40] - 胶版印刷纸急跌时谨慎追空，可适当下跌时逢低建立多单或卖看跌，现货持稳，供应偏过剩，盘面价格接近成本线[41] - 聚酯产业链预计短期震荡运行，PX供应偏高水平、需求下降，PTA供应收缩但产销清淡，乙二醇供应压力缓解但有新产能投放预期，短纤需求步入旺季尾声[42] - 液化石油气短期基本面有一定利好，但行情已大幅上涨，不宜追涨，中长期考虑逢高试空，全球供给充裕，国内到港将恢复，需求端民用旺、工业需求不景气[43][44] - 纸浆或将维持宽幅震荡格局，建议观察老仓单消化及现货成交情况，若持有可交割品现货可逢高做03合约卖看涨或累沽期权，基本面偏稳定，现货成交持稳但工厂需求难有起色[45] - 原木基本面震荡偏弱，预计承压运行，库存转为累库预期，淡季特征渐显，后续维持供需弱平衡，基差有一定支撑[46] - 尿素现货价格有望震荡走强，期货市场预计也将保持偏强态势，现货市场价格稳中有涨，需求端采购积极性提升，期货维持高升水现货态势[47] - 合成橡胶盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后可参与卖看涨策略，成本端支撑现货小幅上涨，中长期上涨受限，预计短期维持底部震荡[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位调整，关注宏观情绪和矿端消息，同时关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 氧化铝市场供应过剩，现货价格跌势放缓未止，行业利润收缩，部分企业下调焙烧负荷或关停产线，周度产量环比下降1.7万吨，总库存达479.3万吨 [3] - 上周SMM周度铝水比例环比下降0.5个百分点，国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化 [3] - SMM预计短期铝下游加工行业开工率呈分化走势，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔大概率下行 [3] - 11月17日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四上涨2.5万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产消息，国内淡季下游走弱累库压力加大，价格短期有回调空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，焦煤企稳，钢材和铁矿横盘震荡，表需季节性走弱，去库放缓，1月合约钢厂铁水易跌难涨，铁元素链条具备负反馈基础，不建议做多，多焦煤空卷套利可继续持有，单边观望，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑位置表现 [1] - 铁矿石方面，铁矿石走强，基差继续收窄，若钢厂亏损加剧且成材去库不及预期，矿价将再探新低，但当前铁水负反馈概率偏低，套利多焦煤空铁矿可部分止盈，待焦煤企稳再关注 [4] - 焦炭方面，焦炭期货低位震荡，期现市场节奏不一致，主流焦企提涨第三轮落地，预计第四轮提涨近期落地，焦炭在成本支撑下仍有提涨预期，单边震荡看待，区间参考1650 - 1780，套利建议焦炭1 - 5正套 [7] - 焦煤方面，焦煤期货呈弱势震荡走势，期现市场出现一定背离，国内焦煤市场延续偏强走势，供应后期将有所提升但产量恢复有限，单边震荡看待，区间参考1170 - 1290，套利建议焦煤1 - 5正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东3190元/吨、华北3210元/吨、华南3270元/吨，热卷现货价格华东3270元/吨、华北3200元/吨、华南3270元/吨，各合约价格有不同涨跌 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2930元/吨，板坯价格3730元/吨，江苏电炉螺纹成本3273元/吨、转炉螺纹成本3173元/吨，各地区热卷和螺纹利润均为负且有不同程度变动 [1] 产量 - 日均铁水产量234.2万吨，环比降2.1万吨，五大品种钢材产量856.7万吨，环比降18.5万吨，螺纹、热卷等产量均有下降 [1] 库存 - 五大品种钢材库存1503.6万吨，环比降10.2万吨，螺纹库存592.5万吨，环比降10.0万吨，热卷库存410.5万吨，环比增3.9万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量9.2万吨，环比增0.1万吨，五大品种表需866.9万吨，环比降49.5万吨，螺纹钢和热卷表需均下降 [1] 铁矿石 价格及价差 - 仓单成本中卡粉798.9元/吨、PB粉824.9元/吨等，01合约基差各品种均收窄，5 - 9价差、1 - 5价差有变动 [4] 供给 - 45港到港量周度2741.2万吨，环比降477.2万吨，全球发运量周度3069.0万吨，环比降144.8万吨，全国月度进口总量11632.6万吨，环比增1111.6万吨 [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度234.2万吨，环比降2.1万吨，45港日均疏港量周度320.9万吨，环比增0.8万吨，全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）15128.19万吨，环比增229.4万吨，247家钢厂进口矿库存周度9009.9万吨，环比增160.1万吨 [4] 焦炭和焦煤 价格及价差 - 焦炭方面，山西准一级湿熄焦（仓单）1662元/吨，日照港准一级湿熄焦（仓单）1700元/吨等，各合约价格有涨跌，基差有变动；焦煤方面，山西中硫主焦煤（仓单）1420元/吨，蒙5原煤（仓单）1301元/吨等，各合约价格有涨跌，基差收窄 [7] 供给 - 焦炭全样本焦化厂日均产量63.6万吨，环比降1.0万吨，247家钢厂日均产量46.1万吨，环比降0.1万吨；焦煤原煤产量848.4万吨，环比降3.4万吨，精煤产量433.0万吨，环比降2.0万吨 [7] 需求 - 焦炭需求端铁水产量234.2万吨，环比降2.1万吨；焦煤需求端焦炭产量全样本焦化厂日均产量63.6万吨，环比降1.0万吨，247家钢厂日均产量46.1万吨，环比降0.1万吨 [7] 库存变化 - 焦炭总库存887.1万吨，环比降13.0万吨，各环节库存有不同变动；焦煤汾渭煤矿精煤库存80.4万吨，环比降0.8万吨，各环节库存有不同变动 [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为 - 3.7万吨，环比降3.6万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，上方被库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石价格短期延续偏弱运行，宏观驱动减弱，基本面供需宽松，市场整体承压 [22] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货向下调整空间有限，若四季度供应收紧，黑色整体估值重心有望上移 [32] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计偏震荡 [47] - 纯碱刚需面临走弱预期，中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [57] - 玻璃近期产销走弱，现货压力大，后续供应日熔有下滑预期，01合约或临近交割向下，远期有成本支撑和政策预期 [82] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月12日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3038、3096、3138元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3255、3267、3288元/吨 [4] - 月差：2025年11月12日，螺纹01 - 05月差 - 58，热卷01 - 05月差 - 12 [4] - 现货价格：2025年11月12日，螺纹钢汇总价格中国为3231元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [10][12] - 基差：2025年11月12日，01螺纹基差（上海）为152元/吨，01热卷基差（上海）为15元/吨 [10][12] - 卷螺差：2025年11月12日，01卷螺差为217，卷螺现货价差（上海）为80 [16] - 比值：2025年11月12日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年11月12日，01合约收盘价774，01基差12，日照PB粉775 [23] - 基本面数据：截至2025年11月7日，日均铁水产量234.22万吨，45港库存14898.83万吨 [26] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月11日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1318，焦炭09 - 01为228.5 [35] - 现货价格：2025年11月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，日照准一级湿焦出库价1530元/吨 [36] - 利润及比价：2025年11月11日，即期焦化利润 - 43元/吨，焦煤/动力煤比价2.1958 [36][37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月11日，硅铁基差（宁夏）42，硅铁现货（宁夏）5250元/吨 [47] - 硅锰数据：2025年11月11日，硅锰基差（内蒙古）206，硅锰现货（宁夏）5560元/吨 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月12日，纯碱05合约1287，月差（5 - 9） - 67 [58] - 现货价格/价差：2025年11月12日，华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月12日，玻璃05合约1169，月差（5 - 9） - 71 [83] - 日度产销情况：2025年11月7日，沙河产销100，湖北产销93 [84]