报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜先抑后扬，下跌0.2%至9643.5美元/吨；SHFE铜主力下跌0.34%；国内现货进口维系亏损 [1] - 海外关注关税，贸易冲突或加剧；国内6月社融等数据向好，出口同比增长5.8%，进口增长1.1% [1] - LME、Comex和国内主流地区铜库存均增加；需求受淡季影响消费疲软 [1] - 特朗普拟8月1日起对铜加征50%关税，市场已计价25%，后续或增加LME增库和美铜套保压力，短线或偏弱，关税落地前后铜价波动大 [1] 铝 - 氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回升，铝锭现货贴水扩大 [1][2] - 几内亚推行铝土矿指数引发成本担忧，国内反内卷及仓单少支撑近月偏强；美新关税将落地，铝锭累库不顺畅，难大幅下跌，两万区间高抛低吸为主；铝合金淡季效应浓 [2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍均下跌；LME和国内SHFE库存增加；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水维持350元/吨 [2] - 印尼将评估矿产和煤炭行业计划和预算，2025年产量计划为3.64亿吨；镍矿内贸价格和升水小幅下跌 [2] - 不锈钢成本支撑下移，库存高位；新能源产业链7月硫酸镍等需求和排产环比小幅增加；一级镍7月产量和库存环比小幅增加；短期偏震荡，警惕海外政策扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格方面，平水铜等价格下跌，精废价差缩小；冶炼加工粗炼TC持平；库存方面，LME、COMEX和社会库存有增有减；LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [3] 铅 - 价格方面，平均价等下跌；库存方面，LME和上期所库存增加；升贴水方面，3 - cash为负，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [3] 铝 - 价格方面，无锡和南海报价下跌，现货升水增加；原材料价格持平；下游加工费部分上调，铝合金价格下跌；库存方面，LME和上期所库存增加，社会库存氧化铝增加；升贴水方面，3 - cash为负，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] 镍 - 价格方面，金川镍等部分价格下跌；库存方面，LME和上期所库存增加，社会库存镍增加，不锈钢仓单减少；升贴水方面，3 - cash为负，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] 锌 - 价格方面，主力结算价等下跌；库存方面，上期所、LME和社会库存增加；注册仓单增加；活跃合约进口盈亏由负转正 [5] 锡 - 价格方面，主力结算价等有涨有跌；库存方面，上期所库存减少，LME库存增加；注册仓单有增有减；活跃合约进口盈亏由负转正，关税3% [5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [6][7][9] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [15][18][21] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [24][26][28] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [31][33][35] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表 [37][39][41] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [51] - 王珩任有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读，服务上市公司风险管理 [51] - 朱希任有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BZ期货维持较大幅度升水，反映高库存定价contango结构；BZ下游需求坚挺，带动纯苯港口库存有所高位回落，下游苯乙烯及CPL偏高开工支撑需求，聚合MDI开工回升带动苯胺开工回升，但PA6及锦纶长丝开工下滑，关注CPL高开工能否持续；而供应方面，韩国出口中国压力仍存，国产开工仍偏高，纯苯加工费延续弱势盘整 [3] - 苯乙烯方面，港口库存进一步上升，EB基差进一步回落；供应方面国内EB维持高开工，需求方面，EPS及PS开工拖累EB需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -224 元/吨（-26），华东纯苯现货 - M2 价差 -75 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 237 元/吨（-72 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 155 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 138 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 143.0 美元/吨（+21.1 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 227 元/吨（-13 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 16.40 万吨（-1.00 万吨），开工情况未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 138500 吨（+27000 吨），苯乙烯华东商业库存 45000 吨（+6000 吨），处于库存回建阶段，开工率 79.2%（-0.8%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 112 元/吨（+10 元/吨），开工率 51.06%（-4.82%） [2] - PS 生产利润 -288 元/吨（-40 元/吨），开工率 51.10%（-1.30%） [2] - ABS 生产利润 299 元/吨（+6 元/吨），开工率 65.00%（-0.04%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1890 元/吨（-5），开工率 95.72%（+0.00%） [1] - 酚酮生产利润 -631 元/吨（+25），开工率 78.00%（-0.50%） [1] - 苯胺生产利润 -171 元/吨（-305），开工率 70.90%（+1.66%） [1] - 己二酸生产利润 -1369 元/吨（+46），开工率 65.70%（+1.40%） [1] 策略 - 单边：纯苯、苯乙烯观望 [4] - 基差及跨期：近月 BZ 纸货 - 远端 BZ2603 期货，逢高做反套 [4] - 跨品种：EB - BZ 价差逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对LLDPE和PP进行分析，认为成本与需求博弈，预计PE和PP今日走势震荡 [4][7] 各品种情况总结 LLDPE概述 - 基本面：6月PMI数据显示经济有一定变化，OPEC连续增产，农膜淡季、下游需求弱且新产能投产压力仍存，当前LL交割品现货价7260（-20），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -24，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（+5.4），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP概述 - 基本面：宏观数据与LLDPE类似，下游管材、塑编等需求处于弱势，当前PP交割品现货价7180（-0），基本面整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差113，升贴水比例1.6%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.1），中性 [7] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 数据情况 - LLDPE相关数据：现货交割品价格7260（-20），进口美金价840（0），进口折盘价7397（0）等；期货盘面主力合约2509价格7284（-7）等；仓单5956（125），PE综合厂库库存55.4万吨等 [10] - PP相关数据：现货交割品价格7180（0），进口美金价885（0），进口折盘价7785（0）等；期货盘面主力合约2509价格7067（-2）等；仓单10517（0），PP综合厂库库存58.1万吨等 [10] - 聚乙烯供需平衡表：展示了2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据及变化情况，2025年为预期数据 [15] - 聚丙烯供需平衡表：展示了2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据及变化情况，2025年为预期数据 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年7月15日，宁夏、内蒙、青海、陕西等地72硅铁自然块现货价为5200元或5150元，日变化为0，周变化在50 - 70元不等；陕西75硅铁现货价为5600元，日变化和周变化均为0；江苏72硅铁合格块、天津72硅铁贸易商价分别为5600元、5530元，日变化为0和 - 20元，周变化为100元和100元；天津72、75硅铁出口价分别为1010美金、1060美金，日变化和周变化均为0 [2]。 - 硅锰方面，2025年7月15日，内蒙、宁夏、广西、贵州、云南等地6517硅锰产区出厂价在5550 - 5650元，日变化在 - 50 - 0元，周变化在30 - 80元；广西6014硅锰产区出厂价为5100元，日变化和周变化均为0；宁夏、江苏6517硅锰贸易商价分别为5550元、5750元，日变化均为 - 50元，周变化为30元和100元 [2]。 供应 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据 [4]。 - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（中国）等数据 [6]。 需求 - 硅铁方面，涉及2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月）、金属镁价格（府谷日、天津港人民币）、全国金属镁产量、87家独立电弧炉钢厂开工率（中国周）、硅铁出口数量合计（中国月）、河钢集团硅铁采购量和采购价格（月）等数据 [4]。 - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年硅锰需求量（中国万吨钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月）、硅锰出口数量合计（中国月）等数据 [4][7]。 库存 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、硅铁有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、硅铁库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等数据 [5]。 - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、硅锰库存平均可用天数（中国月）、63家样本企业库存（中国周）等数据 [7]。 成本利润 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅价格（中国日）、氧化铁皮价格（石家庄日）、硅铁宁夏和内蒙生产成本及折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75硅铁出口利润等数据 [5]。 - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年化工焦出厂价（鄂尔多斯日）、半碳酸锰块等锰矿价格（天津港、钦州港日）、硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联元/吨）、广西和宁夏硅锰折主力盘面利润等数据 [6][7]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受多种因素影响，预计短期铜、铝、锡、铸造铝合金价格震荡偏弱，锌价短期震荡中长期偏空，铅价偏强但沪铅跟涨有限，镍价建议逢高沽空，碳酸锂留意消息和市场氛围变化，氧化铝建议逢高布局空单，不锈钢现货市场弱势持续 [2][4][5][7][10][11][13][16][18][20] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.2%至9643美元/吨，沪铜主力合约收至78020元/吨 [2] - 产业层面：LME库存增900至109625吨，注销仓单比例降至14.5%，Cash/3M贴水62美元/吨；国内周末社库增0.4万吨，上期所铜仓单增1.1至3.4万吨，上海现货贴水20元/吨，广东库存增加贴水30元/吨 [2] - 进出口：国内铜现货进口亏损缩至400元/吨，洋山铜溢价反弹，6月进口未锻造铜及铜材46.4万吨，环比增3.7万吨 [2] - 废铜：精废价差850元/吨，替代优势偏低 [2] - 后市展望：特朗普宣布8月1日对铜征50%关税，若严格执行美铜与伦铜、沪铜价差将扩大，预计铜价震荡偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 78600元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9720美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.21%至2596美元/吨，沪铝主力合约收至20405元/吨 [4] - 产业层面：国内铝锭累库幅度超预期，沪铝加权合约持仓降4.7万手，期货仓单增0.2至5.4万吨，社会库存增3.5万吨，铝棒库存增0.1万吨 [4] - 现货：华东现货贴水60元/吨，广东贴水30元/吨 [4] - 后市展望：铝锭库存低位但供给有望增多，下游淡季且铝材出口减少，预计铝价震荡偏弱，国内主力合约运行区间20200 - 20550元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2620美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.03%至17096元/吨，伦铅3S跌10.5至2017美元/吨 [5] - 产业层面：原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应宽松，社会库存与企业成品库存累库 [5] - 后市展望：铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至下游采买转好，LME铅7月到期合约多头持仓集中，Cash - 3S结构走强，铅价偏强但沪铅跟涨有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收跌0.55%至22231元/吨，伦锌3S跌38至2739美元/吨 [7] - 产业层面：国内锌矿供应宽松，锌精矿TC上行，6月锌锭产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续放量预期高，社库、厂库、在途库存抬升 [7] - 后市展望：中长期锌价偏空，短期商品氛围强，锌价震荡，联储鸽派氛围浓，光伏产业政策推高多头情绪 [7] 锡 - 价格表现：周一锡价震荡运行 [9] - 产业层面：缅甸锡矿复产推进但出矿需时日，冶炼厂原料短缺，开工率54.07%；终端需求低迷，下游补库谨慎 [9][10] - 后市展望：供应与需求均疲软，短期供需平衡，因缅甸复产预期加强，预计锡价震荡偏弱，国内运行区间250000 - 280000元/吨，LME运行区间31000 - 35000美元/吨 [10] 镍 - 价格表现：周一镍价承压回落 [11] - 产业层面：不锈钢需求疲软，社库去库慢，钢厂压价镍铁，利润压缩，矿价走弱 [11] - 后市展望：7月镍铁减产后过剩压力减轻，但下游需求仍弱，镍铁价格随矿价下跌，镍价与镍铁价差回升，建议逢高沽空，沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M运行区间14500 - 16000美元/吨 [11] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘涨1.11%，LC2509合约涨3.42% [13] - 后市展望：超跌反弹，空头乏力，资源端消息扰动，基本面未扭转，盐厂利润修复供给或增加，建议关注消息、需求预期及海外矿企财报，广期所碳酸锂2509合约运行区间65200 - 67700元/吨 [13] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数涨0.77%至3124元/吨 [15] - 产业层面：海外澳洲FOB价涨至367美元/吨，进口盈亏 - 103元/吨，窗口关闭；期货仓单增0.48至2.34万吨；矿端几内亚CIF价跌1美元/吨至73美元/吨 [16] - 后市展望：矿价中期转强，商品做多氛围亢奋，仓单注册量低，期价短期偏强，但产能过剩，价格以成本锚定，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509运行区间2850 - 3300元/吨 [16] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收涨0.04%至12715元/吨 [18] - 产业层面：社会库存增0.93%至116.75万吨，300系库存增3.12%至69.48万吨 [18] - 后市展望：消费淡季，终端需求乏力，供应虽有减产预期但库存去化慢，供大于求格局难改，现货市场弱势持续 [18] 铸造铝合金 - 价格表现：AD2511合约收跌0.63%至19805元/吨 [20] - 产业层面：下游淡季，供需偏弱，成本端支撑加强，铝价震荡回落，期现货价差大 [20] - 后市展望：预计铸造铝合金价格上方阻力较大 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度PP、PE产能投放压力大，四季度放缓，塑料下半年标品投产预期仅50万吨，压力减轻但供应未收紧，终端需求同比弱势，缺乏上涨动力，中期价格偏空，短期商品氛围偏暖价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待 [3] - 单边策略上中期价格偏空，短期震荡，宏观情绪走弱后偏空；套利和期权策略暂时观望 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：PP、PE产能投放、需求、库存情况及价格走势判断 [3] - 策略：单边、套利、期权交易建议 [4] 核心逻辑分析 - 库存：本周PE、PP环比累库，PE总库存环比增3.4万吨至105.4万吨，PP总库存环比增1.8万吨至53.3万吨 [6][8] - 投产：下半年预估新增PP装置产能315万吨，PE产能205万吨，LL投产显著放缓 [9] - 需求：PE下游管材开工下滑3个百分点至29%，PP下游BOPP和注塑行业开工各降1个百分点 [13][14] PE周度数据追踪 - 产业链价格：原油、石脑油、煤、甲醇等原料及PE各品种价格、基差、月差、非标价差等数据变化 [24] - 中美关系：中国为PE净进口国，2024年进口依赖度33%，对美国进口依赖度17.2% [27] - 利润：油制、CTO、LL进口等多种PE利润情况 [24] - 库存：PE总库存、分项库存情况 [40] - 新装置投产：2025年各合约PE新装置投产计划及产能 [45] - 产量开工：本期PE开工负荷74.68%，较上期降2.2个百分点 [46] - 生产比例：PE停车、线性、HD、LD生产比例情况 [49][50] - 进口利润：LL、LD、HD等进口利润情况 [53] - 进出口：本周进口市场供需双弱，价格倒挂，交投清淡 [55] - 外盘价格：PE外盘各品种价格走势 [58] - 需求：农膜、包装膜等下游开工及PE需求季节性情况 [61] PP周度数据追踪 - 产业链价格：原油、石脑油等原料及PP各品种价格、基差、月差、非标价差等数据变化 [66] - 中美关系：中国为PP净进口国，PP自身对美国进出口依赖度低，但丙烷对美国依赖度高 [69] - 利润：油制、CTP、PDH等多种PP利润情况 [66] - 价格价差：PP各合约价格、基差、月差、非标价差情况 [79][80] - 库存：PP总库存、分项库存情况 [85] - 产量开工：本周PP装置开工负荷率77.42%，较上周升0.01个百分点 [87] - 新增产能：2025年各合约PP新装置投产计划及产能 [90] - 生产比例：PP停车、拉丝、共聚注塑等生产比例情况 [92] - 进口：海外供应商报价少，价格高于国内，成交少 [94] - 出口：因供应充足、价格下跌、竞争加剧等因素，出口难放量 [96] - 外盘价格：PP外盘均聚/注塑等品种价格走势 [99] - 需求：塑编、BOPP、注塑等下游开工及PP需求季节性情况 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜延续下跌，主力合约下跌1.63%收报78430元/吨，地缘政治、美国关税等致全球不稳定因素仍存，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，LME铜库存小幅增加，上期所铜库存减少；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约下跌1.63%，收报于78430元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动铜价，美国关税有波澜，全球不稳定因素仍存；国内消费进入淡季，下游消费意愿一般；产业端国内现货交易以刚需为主 [4] - 库存方面，LME铜库存108725吨，上周小幅增加，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][18] 市场结构 - 加工费：处于低位 [21] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [23] - 期现价差：未提及具体内容 [26] - 进口利润：未提及具体内容 [29] - 仓单：未提及具体内容 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜、铝、锡、不锈钢价格或震荡偏弱，铅价偏强但沪铅跟涨有限，锌价短期震荡中长期偏空，镍价建议逢高沽空，碳酸锂反弹高度不宜乐观，氧化铝建议逢高布局空单，铸造铝合金价格上方阻力较大 [2][4][5][6][8][9][11][13][15][19] 各品种总结 铜 - 上周伦铜周跌1.92%至9663美元/吨，沪铜主力合约收至78320元/吨，三大交易所库存环比增加2.2万吨，现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹 [2] - 特朗普宣布8月1日起对铜征收50%关税，若严格执行，美铜与伦铜、沪铜价差预计扩大，伦铜、沪铜将相对承压 [2] - 产业上铜原料紧张格局维持但边际影响弱化，美国以外供应预期增加，叠加淡季，预计铜价震荡偏弱，本周沪铜主力运行区间76800 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 上周沪铝主力合约周涨0.29%，伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，国内铝锭库存环比减少0.8万吨，铝棒社会库存增加0.7万吨，现货需求一般 [4] - 国内商品氛围偏暖但涨势放缓，海外贸易局势不确定，铝锭库存低位但铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加淡季，预计铝价震荡偏弱，本周国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 周五沪铅指数收跌0.85%至17092元/吨，伦铅3S跌40.5至2027.5美元/吨，原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应相对宽松，社会与企业成品库存累库 [5] - 铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买边际转好，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [5] 锌 - 周五沪锌指数收涨0.03%至22355元/吨，伦锌3S涨10至2777美元/吨，国内锌矿供应宽松，锌精矿TC维持上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内社库等显著抬升 [6] - 中长期锌价偏空，短期联储鸽派氛围浓，商品整体氛围强，光伏产业政策推高市场多头情绪，锌价预计震荡 [6] 锡 - 上周锡价高位震荡后承压回落，缅甸锡矿复产推进但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺，云南江西两省合计开工率54.07% [7] - 终端需求低迷，光伏焊料等企业订单萎缩，下游补库谨慎，本周锡锭社会库存小幅下降，预计短期锡价震荡偏弱，国内运行区间250000 - 280000元/吨 [8] 镍 - 上周镍价震荡，不锈钢需求疲软，钢厂对镍铁压价，镍铁生产利润压缩，矿价走弱，7月镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软 [9] - 镍价相较镍铁估值回升至偏高水平，具备试空性价比，建议逢高沽空，今日沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16000美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62832元，与前日持平，周内+1.22%，碳酸锂供求关系未明显扭转，下游处于传统年中淡季，供给利润修复，排产位于高位，国内库存屡创新高 [11] - 若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间63040 - 65200元/吨 [11] 氧化铝 - 7月11日氧化铝指数日内下跌2.7%至3100元/吨，现货价格部分地区上涨，进口窗口关闭，期货仓单1.86万吨，矿价中期存转强预期，商品做多氛围亢奋叠加仓单注册量低，驱动期价短期偏强 [13] - 氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，建议逢高择机布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12710元/吨，当日-1.20%，社会库存增加至116.75万吨，环比增加0.93%，当前正值消费传统淡季，终端需求释放乏力，供应端虽有减产预期，但库存去化速度缓慢 [15] - 短期内不锈钢市场供大于求格局难以改善，预计现货市场弱势运行 [15] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格先抑后扬，AD2511合约周涨0.23%至19930元/吨，现货涨幅大于期货，成本端废铝价格坚挺，工业硅价格上涨、铜价下跌，企业生产利润略有改善 [17][19] - 上周国内铸造铝合金产量约14万吨，库存方面，社会库存和厂区库存加总有所减少，下游处于偏淡季，供需均偏弱，成本端支撑加强，但铝价涨势放缓，期现货价差仍大，预计价格上方阻力较大 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月11日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - MPOB报告显示6月底马来西亚棕榈油库存连续四个月增加，报告略微偏空，因市场未预期出口大幅下滑，不过7月出口或因关税下调而增加，连盘棕榈油上行空间有限，可关注压力位附近做空机会 [8] - 市场对澳大利亚总理访华涉及的菜籽贸易政策持观望态度，豆油供应宽松、需求淡季，豆棕09价差大幅下探至技术超卖，或有修复可能 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 60，一菜09 + 240；华东市场豆油基差价格：一豆现货基差09 + 150，7 - 9月Y2509 + 220，10 - 1月Y2601 + 300；华南现货24度P09 + 150元/吨，实单议价 [7] 行业要闻 - 2025年6月马来西亚棕榈油产量169.23万吨，较5月下降7.93万吨，环比降4.48%；进口量7万吨，较5月增加0.1万吨，环比增1.51%；出口量125.94万吨，较5月下降14.81万吨，环比降10.52%；月末库存203.06万吨，较5月增加4.78万吨，环比增2.41% [9] - 南美作物专家维持2025年美国大豆单产预测不变，为每英亩51.5蒲，若天气持续有利，单产可能上调 [9] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等数据图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][22]