市场对特朗普关税警告的反应 - 特朗普新的关税警告未对市场造成显著冲击 标普500和纳斯达克指数收盘时双双创下新高 [1] - 英伟达市值首次突破4万亿美元大关 展现出强大的市场影响力 [1] - 比特币价格一路飙升 创下历史新高 似乎不受关税政策影响 [1] 摩根大通CEO的市场担忧 - 杰米・戴蒙认为市场对特朗普关税威胁过于自满 形成"TACO交易"的投资逻辑 [3] - 戴蒙警告如果美国经济出现疲软迹象 特朗普将面临巨大挑战 [3] - 戴蒙强调美欧达成协议至关重要 欧盟有望在8月1日前锁定10%的关税税率 [3] - 戴蒙指出欧盟在竞争力方面存在问题 增长疲软现状亟待改善 [3] 货币政策与美联储加息预期 - 戴蒙认为美联储加息概率高于市场预期 给出40%到50%的概率 [4] - 当前价格压力、关税、移民政策和预算赤字成为通胀推手 [4] - 全球贸易重组和人口结构变化具有通胀性 增加加息可能性 [4] - 美联储内部对2025年降息次数预期出现分歧 7月29-30日将召开重要会议 [4] - 期货市场预期美联储年内还将降息两次 但部分官员认为通胀面临上行风险 [4] 企业财报季与市场预期 - 投资者关注第二季度财报季 预计特朗普关税战将影响企业盈利 [6] - 分析师对标普500公司普遍持怀疑态度 纷纷下调预期 预计盈利仅增长2% [6] - 市场预计下半年盈利增长势头将改善 预测模型显示盈利可能超越一致预期 [6] - 汇丰策略师团队认为市场对二季度财报季的悲观预期被夸大 美元走弱和盈利指引改善可能带来正面意外 [6]

市场表现 - 上证指数7月10日收涨0 48% 盘中创9个月新高 地产股掀涨停潮 券商 银行 稀土涨幅靠前 [1] - 银行ETF基金（515020）收涨1 21% 港股通金融ETF（513190）涨超3% 成交额超7亿元 [2] 经济数据 - 6月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7% 50 5%和50 7% 三大指数均回升 制造业PMI及综合PMI连续两月回升 [1] - PMI连续两个月回升表明企业信贷需求回暖 不良贷款率见顶回落 推动银行股基本面改善 [1] 政策影响 - 2024年以来"保交楼"专项借款 房企白名单等政策缓解地产风险 2025年地产贷款占比高的银行资产质量预期改善 [1] - 银行是地产政策托底的直接受益者 地产大爆发带动银行股表现 [1] 市场预期 - 沪指突破3500点有望提振市场人气和信心 吸引更多资金进场 [1] - 7月市场进入业绩披露期 资金或将围绕业绩线挖掘投资机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指预期未来以震荡为主，目前指数基本面取决于国内经济复苏进程，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨，但2025年上半年企业盈利较2024年明显改善，配置型资金托底，短期也不会大幅下跌 [1] - 国债短期预期延续震荡走势，债市面临资金松、经济稳、短期降息预期较低的环境，涨跌动能均不足 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场震荡收跌，Wind全A下跌0.18%，成交额1.53万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数均下跌，传媒板块领涨，有色金属回调，板块轮动继续 [1] - 近期中央财经委召开第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，市场对企业盈利回升和通胀企稳预期高，但本轮“反内卷”政策未配套增量财政政策，未来影响需参考中央财政增量政策转导方式和规模 [1] - 海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱，需关注美国内部博弈过程 [1] - 国债期货收盘，30年期、10年期、5年期主力合约上涨，2年期主力合约基本持稳，央行开展755亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场净回笼230亿元 [1][2] - 资金面整体宽松，DR001、DR007环比上行，6月PMI物价指数稳定，经济韧性较强 [2] 日度价格变动 |品种|2025 - 07 - 09|2025 - 07 - 08|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,724.0|2,727.8|-3.8|-0.14%| |IF|3,952.8|3,958.6|-5.8|-0.15%| |IC|5,930.0|5,958.0|-28.0|-0.47%| |IM|6,214.0|6,235.8|-21.8|-0.35%| |上证50|2,739.9|2,747.2|-7.3|-0.26%| |沪深300|3,991.4|3,998.5|-7.1|-0.18%| |中证500|5,953.5|5,977.7|-24.3|-0.41%| |中证1000|6,390.5|6,407.7|-17.2|-0.27%| |TS|102.46|102.47|-0.002|0.00%| |TF|106.16|106.14|0.025|0.02%| |T|109.05|109.02|0.03|0.03%| |TL|121.09|120.92|0.17|0.14%|[3] 市场消息 - 2021 - 2024年中国经济年均增长5.5%，内需对经济增长平均贡献率86.4%，最终消费平均贡献率56.2%，比“十三五”期间提高8.6个百分点 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势图表 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率图表 [13][15][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元图表 [20][21][22] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，有相关从业和咨询资格号 [27] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，负责股指期货相关研究，有相关从业和咨询资格号 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦煤、黄金、螺纹钢等18个品种，从供需、成本、市场情绪等多方面分析价格走势并给出短期投资方向，涉及稳中偏强、震荡偏空、区间震荡等多种情况 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率62.33%，较上期增2.60%；日均产量52.59万吨，增2.00万吨；原煤库存300.77万吨，减11.40万吨；精煤库存197.07万吨，减17.91万吨 [1] - 炼焦煤市场稳中偏强，价格多数上涨，煤矿成交好，多数煤矿预售，库存无压力且挺价意愿强，终端补库带动投机氛围，但产地煤矿复产，后续关注煤矿产量及下游焦钢企业盈利情况，预计短期价格稳中偏强 [1] 黄金 - 特朗普向多国发加征关税信函，新税率8月1日生效，此前已向部分国家发首批关税信函，本周还会有更多 [2] - 关税扰动减弱，市场关注度降低，但仍需关注对美元影响，市场焦点是美国经济及通胀预期，黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 螺纹钢 - 7月9日国内钢材小幅下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2910元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3242元/吨，较上一交易日跌1元/吨 [4] - 焦煤、焦炭价格稳中偏强，煤矿复工复产，价格上涨空间有限；淡季钢材需求疲弱，下游按需采购，钢市供需两弱；成本对钢价有支撑，但需求不足，钢价延续窄幅调整 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率40.34%，较上周增长1.13%；日均产量25730吨，环比增长125吨，处近两个月最高水平 [4] - 港口矿价小幅上探，澳矿发运恢复、港口货源不紧张，远期低价期货矿到港，矿价上行幅度有限；成材产量高位，锰硅厂家复产驱动增加，但终端用钢需求淡季，钢材去库放缓，钢厂利润或收缩，成材减产预期仍存；成本推升不足，锰硅供需宽松，期价上行空间有限 [4] 生猪 - 7月9日“农产品批发价格200指数”为112.90，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.53元/公斤，比前一日上升0.1%；鸡蛋7.02元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪市场价格小幅波动，南方部分地区低价补涨，但终端利好支撑有限，市场供需博弈持续，价格区间内频繁震荡，短期上涨乏力，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - BMI预计马来西亚棕榈油产量在2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%至1950万吨，国内消费从2024/25年度的3900万吨下降2%至3800万吨 [6] - 国际油价提振棕榈油价格，但国内豆棕现货价差倒挂，现货基差稳中有降，下游需求难改善，走货缓慢，短期价格偏弱 [6] 豆粕 - 按华南地区远月豆粕、豆油基差计算，8 - 9月船期大豆现货压榨利润 - 40 - 10元/吨，我国8月船期大豆采购基本完成，9月船期过6成，10 - 1月船期未买船 [6] - 下游饲料企业库存中高，提货积极性尚可，油厂库存压力低于去年同期，现货基差回归；但大豆巨量到港、高温，油厂高开机率使豆粕库存压力攀升，短期价格区间震荡，下方2900 - 2920区间强支撑 [6] 白银 - 当地时间7月9日，美联储公布6月17 - 18日会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%之间，与会者认为经济活动稳步扩张 [8] - 经济稳步扩张，短期降息概率低，白银上涨动能不强，中期震荡偏空，关注黄金白银走势及黄金对白银的影响 [8] 中长期国债 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨；核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [8] - CPI超预期上涨，消费动能或加强，经济缓慢复苏，中长期利空债市，短期债市下跌动能不强；债市遵循股债跷跷板逻辑，能否下降需观察，7月是否有超预期政策是关键，关注股债跷跷板及7月政治局会议 [8] 短期国债 - 7月9日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均上行，shibor隔夜和7天利率也上行 [9] - 短期流动性偏紧，利空短端国债，但国债下跌动能不强，60日均线附近或有变化，下跌空间有限，债市逻辑不明，关注股债跷跷板 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，震荡下行；周度产量70.89万吨，环比 - 1.1%；厂家总库存180.95万吨，周上升2.41万吨；浮法玻璃开工率75.68%，周度 + 0.68%；全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比持平；样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19% [9] - 浮法玻璃开工稳，库存小幅下降，华东市场淡稳，需求未实质好转，下游刚需；国内纯碱市场弱势，个别企业降价，供应高位，下游需求疲软；预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1220一线，建议观望或短线做空 [9] 烧碱 - 山东32%液碱810元/吨，环比持平；山东液碱暂稳，液氯价格稳定，氯碱利润 - 62元/吨；烧碱周度产能利用率80.5%，环比 - 2%；液碱样本企业库存38.42万吨，周下降1.59%；下游氧化铝周开工80%，持平；粘胶短纤周开工75.17%，环比 - 3.4% [10] - 烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝部分企业复产提产谨慎，新投产量变现需时间，非铝下游行业需求下降；山东液碱市场持稳，下游刚需；预计烧碱09合约短期震荡，上方压力2535一线，建议观望或谨慎短线做空 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7110元/吨，下降8元/吨；产能利用率76.17%，较上日 - 1.09%；下游行业平均开工48.78%，周下降0.27个百分点；聚丙烯商业库存78.51万吨，周下降0.07万吨；两油聚烯烃库存76.5万吨，较昨日下降1.5万吨 [11] - 聚丙烯开工下滑，新装置投产，整体供应充裕；商业库存偏稳，高于前两年同期，供需宽松，预计库存阶段性高位运行；终端支撑不足，贸易报盘走跌，让利促成交；预计PP 09合约短期震荡，上方压力7120一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 截止7月4日当周，美国原油库存总量8.29024亿桶，比前一周增长731万桶；商业原油库存量4.26021亿桶，比前一周增长707万桶；汽油库存总量2.29468亿桶，比前一周下降266万桶；美国原油日均产量1338.5万桶，比前周日均产量减少4.8万桶，比去年同期日均产量增加8.5万 [11] - 截止6月，欧佩克及其同盟国原油八国日产量连续三个月增加，但增产幅度有限；美国石油产量增长受限，原油低库存；消费旺季，成品油开工和加工利润支撑油价；关注6月OPEC + 产量兑现情况，短期低位偏多 [11] 短纤 - PXCFR报847美元/吨，PX - N261美元/吨；华东PTA报4805元/吨，PTA现金流成本为4714元/吨；聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存14 - 25天，FDY库存12 - 24天，DTY库存13 - 25天 [12] - 需求端拖累现货重心下滑，华东现货PTA收跌至4755元/吨，油价强势，原料PX供应偏紧价格坚挺，PTA观望或谨慎跟随成本短多 [12] 橡胶 - 杯胶上涨0.25泰铢/公斤至48.2泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55泰铢/公斤；6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [13] - 供应端上量慢，浓乳需求疲软拖拽胶水价格下跌，杯胶相对偏强，本周泰国强降雨；需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑，预计检修结束后开工恢复；短期有天气和复工提振，但产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，观望或谨慎短多 [13]

大盘表现 - 沪指重回3500点关口 深成指和创业板指涨幅显著 其中创业板指涨幅超过0.8% [2] - 半日成交额接近万亿 比昨日放量明显 超2000只个股上涨 市场交投活跃 [2] 银行板块 - 工商银行 邮储银行 农业银行等银行股创下新高 低利率环境下高股息和稳定分红吸引长期资金 [2] - 经济复苏预期增强 银行资产质量改善 估值修复逻辑延续 但短期涨幅较大需谨慎 [2] 短剧游戏板块 - 欢瑞世纪涨停 中文在线大涨超10% 受上海支持数字内容产业政策利好影响 [3] - 板块波动较大 题材炒作成分居多 需谨慎对待 [3] 创新药概念股 - 普蕊斯20cm涨停 国家医保局支持创新药发展措施出台 包括建立商保创新药目录 [3] - 长期来看 人口老龄化和医疗需求增长将推动创新药板块潜力 [3] 存储芯片板块 - 有方科技跌超9% 大为股份 中京电子等跟跌 行业价格下跌 消费电子需求疲软 库存压力大 [3] - 长期来看 AI和数据中心发展将带动存储芯片需求回升 [3] 稀土永磁板块 - 九菱科技跌超5% 银河磁体 中科磁业等跟跌 受政策和市场情绪影响 前期涨幅较大 [4] - 稀土作为战略资源 长期仍具价值 调整后或有机会 [4] 中船系和有色金属板块 - 中船系表现不佳 可能与资金调仓换股有关 部分资金从周期股撤出 [5] - 有色金属受国际大宗商品价格下跌影响 短期压力较大 [5] 市场总结 - 市场呈现结构性行情 板块轮动较快 银行股和创新药等有长期逻辑的板块可继续关注 [5] - 短剧游戏和存储芯片等波动大的板块需谨慎对待 [5]

通胀预期 - 新西兰联储预计通胀率可能在2025年中期升至1%-3%目标区间的上限 [1] 全球经济影响 - 全球政策不确定性加剧 [1] - 关税预计将降低全球经济增长 [1] 新西兰经济展望 - 全球不确定性可能减缓新西兰经济复苏的步伐 [1] - 外部因素可能减轻新西兰通胀压力 [1]

新西兰联储政策展望 - 新西兰经济复苏速度将影响官方现金利率的未来走势 [1] - 通胀持续性数据是决定官方现金利率调整的关键因素之一 [1] - 关税影响的经济数据将纳入官方现金利率决策考量 [1]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电解铝、铜、铅锌、煤炭、再生铝 - **公司**：虹桥、宏创、中福、天山、神火、云铝、中铝、华通、紫金矿业、中国宏桥、中石油、火山控股、华创线、佳兆万方 纪要提到的核心观点和论据 电解铝板块投资策略 - **核心观点**：将电解铝作为重点推荐方向，建议关注稳健高分红型和经济复苏高弹性型两类标的[1][2] - **论据**：基于长期工业复苏、供给刚性及成本下移，预计盈利端长期中枢修复，且板块高分红体现将提升估值[2] 资源品类股历史经验 - **核心观点**：资源品顶点 ROE 通常达 40%-60%，当前同业供给不会非理性扩张[3][4] - **论据**：资源品开采周期长且难度大，以紫金矿业和中国宏桥为例，其 ROE 达 20%，海外投资成本高，国内 ROE 可能达 50%-60%[3][4] 铜铝需求情况 - **核心观点**：铜铝具有长期成长潜力[1][6] - **论据**：全球经济不佳但铜铝价格上涨，得益于工业韧性、新能源需求及消费降级趋势，消费者购车和 3C 产品增加，传统工业设备资本投入增加[1][6] 铅锌行业与煤炭行业对比 - **核心观点**：铜、铅锌行业价格成长性可能超煤炭[7] - **论据**：煤炭行业供给刚性维持使估值提升，类似逻辑适用于铜、铅锌行业[7] 铜、铅锌投资时机 - **核心观点**：黄金创新高后关注铜、锌股票，加息末期布局相关股票[1][8] - **论据**：代表工业复苏交易开启，股票市场提前反映经济修复预期[1][8] 铜铝股票在降息周期表现 - **核心观点**：未来 3 - 5 年是铜铝股票较好投资时点[1][9] - **论据**：铜铝股票在降息中后期估值提升，降息结束时稳住估值，当前 11 - 12 倍市盈率的铜和 1.5 倍市净率的铝具性价比[1][9][10] 铜铝市场季节性规律 - **核心观点**：每年 2 - 4 月和 7 - 9 月铜铝市场表现较好[11] - **论据**：铜铝工业品价格高、库存低，旺季及其前期涨价概率大[11] 全球铜铝供给情况 - **核心观点**：全球铜铝总体供给增长缓慢[13][14] - **论据**：国内高能耗限制政策下短期内放开产能难度大，海外新增产能实际进度低于预期[13][14] 再生铝市场发展 - **核心观点**：再生铝市场发展面临挑战，高端再生产业规模有限[15] - **论据**：中国再生资源存续量少，建筑用料未到报废周期，再生原料价格上涨快，地方政府退税补贴减少[15] 铝行业现金流、负债及分红情况 - **核心观点**：铝行业现金流改善、负债率下降，呈现高分红态势且未来有提升空间[16][17] - **论据**：行业经营净额提升，负债率降至 40%以下，部分公司分红比例提高，国企有边际抬升效应[16][17] 铝行业选股建议 - **核心观点**：选股分为两类，关注不同类型公司[18] - **论据**：已完成一体化布局且无大资本开支的公司选择高分红路线，稳定性强；有资本开支预期的公司与铝价关系紧密，经济企稳时弹性强[18] 铝行业发展前景 - **核心观点**：铝行业未来发展前景乐观，板块具投资价值[19][20] - **论据**：板块迎来高分红拐点，目前估值低，股息率在 4% - 9%之间，价格有催化空间[19][20] 短期内铝价波动看法 - **核心观点**：短期内铝价波动可关注并配置该板块[21] - **论据**：需求韧性强，库存处于历史低位，长期铝价中枢能稳步上涨，经济企稳有望迎来盈利与估值共振[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 铝是地球储量最多的金属之一，1827 年被发现，1830 - 1840 年代开始大规模产业化，人类电力化革命推动其大规模应用[5] - 铝需求增速约为每年 5%，高于铜和钢，新兴产业发展对冲地产回落影响，拉动铜铝需求[3][12] - 再生铅市场量循序渐进，每年增量约六七十万吨[15]

薪资与通胀趋势 - 日本5月实际薪资同比下降2.9%，创20个月最大降幅，连续第五个月下滑 [1] - 5月名义整体现金所得仅增长1.0%至300,141日元，为2024年3月以来最低增幅 [1] - 消费者通胀同比增长4.0%，远超名义薪资增速 [1] 薪资结构分析 - 名义薪资放缓主因特别支付额（一次性奖金）下降18.7% [2] - 基本工资上涨2.0%，加班工资增长1.0%，但涨幅均较4月放缓 [2] - 春季劳资谈判结果可能夏季才反映在统计数据中，小公司加薪速度慢于大企业 [2] 经济影响与消费动态 - 实质薪资下降对家庭购买力、消费者信心及支出能力构成压力 [1] - 5月家庭支出以近三年最快速度攀升，但薪资趋势对维持消费动能至关重要 [2] - 实质薪资持续下降仍是日本经济复苏的重要挑战 [2]