行业与公司 * 行业涉及中美贸易关系、全球资本市场（A股、港股、美股）及大宗商品市场 [1] * 公司层面未具体提及，但涉及中国出口相关的科技端、消费端及制造业公司 [4][5] 核心观点与论据 * **市场影响评估**：美国威胁增加关税导致市场显著回调，A50期货下跌接近4%，恒生科技指数下跌4-5%，美股下跌2-3个百分点 [1][3] 当前市场对中美关系的担忧程度较今年4月有所降低，投资者对两国边打边谈及应对措施信心更强 [1][4] 中国经济处于底部向上阶段，资金护盘行为增强，因此此次事件影响小于4月份 [1][7] * **未来展望与关键节点**：未来两周内有中美会谈，11月初是关税到期日，是重要谈判时间节点 [1][6] 预计特朗普可能采取恐吓策略后退让，带来市场修复机会 [1][6] 中国出口竞争力及韧性在二季度以来得到验证 [4][5] * **投资策略建议**：建议采取逆势加仓策略 [1][2][9] 优先配置科技领域，特别是硬科技如AI底层算力、储能等具有确定性需求爆发的品种 [1][8][9] 同时推荐黄金、铜铝等资源类金属，若国际关系缓和或美联储降息将利好此类资产 [1][9] 短期可关注运营商、煤炭、原油及农业等自主可控方向避险，但长期超额收益难持续 [1][9] 关注低位景气度回升品种如部分化工、锂电池及基本金属 [1][9] 此次贸易摩擦更多是短期扰动，应相信产业趋势与经济复苏 [2][9] 其他重要内容 * 当前市场位置和估值水平高于今年4月 [1][7] * 投资策略主线为科技，支线为资源与终端制造 [2][9]

九号公司动态跟踪 - 公司聚焦短交通和机器人领域，研发投入及商业化率高，国际化和多元化战略保障成长空间 [3] - 维持公司2025-27年归母净利润预测为20亿元、27亿元、35亿元，现价对应市盈率分别为23倍、18倍、14倍 [4] REITs月度观察 - 截至2025年9月30日，我国公募REITs产品数量达75只，合计发行规模达1966.2亿元（不含扩募） [10] - 2025年9月1日至30日，已上市公募REITs二级市场价格整体波动下行，回报率在主流大类资产中排序靠后 [10] A股10月策略观点 - 当前上市公司盈利仍待企稳，三季度经济复苏进程相对偏缓，但1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升，8月PPI同比降幅收窄 [12] - 未来国内出口或保持韧性，内需改善持续性可能超预期，四季度A股盈利有望在政策支持下小幅修复 [12] - 10月行业配置关注电子、电力设备、通信、传媒、机械设备等 [13] 可控核聚变行业进展 - BEST杜瓦底座顺利落位装配，行业进展积极，有望迎来密集招标期，产业具备长期增长潜力 [14] - 看好磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节，并列出相关建议关注公司 [14] OpenAI开发者大会影响 - OpenAI掌握AI流量入口战略清晰，科技巨头将继续坚定AI投入以强化流量护城河 [17] - AI对传统SaaS是赋能而非替代，有望缓和市场悲观情绪，建议关注广告与精准营销、AI电商、AI多媒体等领域 [17] 黄金价格上涨驱动因素 - 2025年国庆假期黄金强势上行，受三大新变量驱动：美国政府停摆加剧财政信用担忧、日欧政坛变数削弱主权货币信用、美欧资金大幅涌入黄金ETF显示避险需求扩散 [22] 信用债市场观察 - 截至2025年9月末，我国存量信用债余额为30.49万亿元 [24] - 2025年9月信用债发行12355.38亿元，月环比增长10.27%，总偿还额10956.49亿元，净融资1398.89亿元 [24] 市场风险偏好情绪 - 截至2025年9月30日，市场情绪指标如上涨家数占比高于60%，动量情绪指标快慢线同步向上，均线情绪指标处于景气区间，反映风险偏好持续提升 [27]

欧元区整体制造业表现 - 欧元区9月份制造业PMI降至49.5，低于8月的50.7和市场预期，再次跌破50的荣枯线，表明制造业陷入萧条 [1] - 欧元区9月份综合PMI为51.2，显示服务业仍具韧性，但总体指数未能完全反映市场情绪低迷和海外订单恶化的实际情况 [2] - 新订单持续下降、出口几乎停滞，前景蒙上阴影，形成“服务业托底、制造业拖累”的结构性格局 [2] 德国经济表现与分析 - 德国9月综合PMI指数从8月的50.5升至52.4，远超预期的50.7，连续第四个月位于荣枯线之上 [1] - 德国服务业PMI升至52.5，创8个月新高，显示国内需求和消费活动回升，但制造业PMI却降至48.5，为4个月低点 [1] - 尽管经济整体增长，但新订单在制造业和服务业均出现下滑，国内外需求持续下降可能促使企业减产 [1] - 德国新政府承诺的经济振兴改革进展比预期更慢，效果也不明显 [1] 法国经济表现与分析 - 法国经济在制造业和服务业同时承压，制造业PMI下滑至48.1，服务业活动放缓，综合PMI降至48.4，为今年5月以来最快收缩 [2] - 法国经济的不稳定性与国内政治不确定性密切相关，不安感正传导至商业活动 [2] 制造业困境的成因 - 贸易摩擦与关税不确定性是主因之一，欧盟与美国的关税争端令出口商承压，前期因担心关税而提前出货的“前置效应”在9月已减退 [3] - 自俄乌冲突爆发以来，能源价格长期波动，天然气、电力与碳排放成本居高不下，压缩制造业企业利润空间 [3] - 全球经济增速放缓导致欧元区机械、化工等核心出口产品需求不足，新出口订单已连续数月下滑 [3] - 在需求不足和成本上升的双重挤压下，制造业普遍削减资本支出，一些中小企业推迟设备更新或冻结招聘 [3] 经济前景与政策展望 - 制造业低迷一方面减轻商品通胀压力，另一方面加大经济放缓风险 [4] - 市场普遍预计欧洲央行可能在明年年初转向宽松政策，但部分官员担忧服务业通胀黏性过强 [4] - 政策制定者需在防止衰退风险与避免过度宽松之间保持微妙平衡 [4] - 德国与法国的经济分化凸显区域差异，多重压力交织使前景充满不确定性 [4]

PresentationNow I will hand the conference over to the speakers. CEO, Johanna Hult Rentsch; and CFO, Jakob Nilsson. Please go ahead.To begin with, I would like to welcome everyone who's tuning in and extend an especially warm welcome to you, Jakob, our new CFO.Johanna RentschChief Executive Officer And we will be co-presenting this presentation together. So my name is Johanna Hult Rentsch, and we will take you through this presentation. We are in a fairly similar market and economic climate as we were in th ...

德国化工协会常务董事沃尔夫冈·格罗瑟·恩特鲁普表示："德国政府兑现政策转向、减轻行业负担的承 诺，如今已迫在眉睫。"他强调："必须迅速采取行动，大幅降低电费成本、简化烦冗的官僚程序，并取 消欧盟出台的不合理法规。若政界此刻仍不行动，我们失去的将不仅是生产设施和就业岗位，整个工业 的未来都将岌岌可危。" 该协会表示，德国工业的困境在国内市场已十分明显，多个客户行业仍在持续缩减产能，化工产品国内 销售额也显著低于去年同期水平。海外市场方面，德国化工行业正受困于自身竞争力不足的问题，而不 断提高的关税则进一步加剧了这一困境。7月德国化工产品出口额同比下降2%，进口额同比下降0.9%。 中化新网讯 近日，德国化工协会(VCI)最新发布的《化学与制药行业焦点报告》显示，由于对经济和政 治转机的期望已化为泡影，德国化工行业预计要到明年才会迎来"经济复苏"。 该协会表示，化工行业的危机情绪持续弥漫，且企业已连续三年将行业现状评为"不尽如人意"，整体呈 下滑趋势。行业预期在经历短暂回升后，目前再次陷入下滑。德国及欧洲当前急需明确聚焦竞争力、增 长与创新三大核心。 ...

私募机构调研活跃度 - 9月份共有979家私募证券基金管理人参与调研，累计调研次数达2789次，覆盖529只个股和30个申万一级行业 [1] - 调研活跃度提升反映私募机构对后市乐观，认为市场存在较多投资机会，可能正步入新一轮景气周期 [1] - 调研频率攀升体现对经济复苏势头的乐观以及对战略性新兴产业的前瞻布局意愿增强 [1] 调研个股市场表现 - 9月份私募机构调研的上市公司股价表现亮眼，平均涨幅达4.95%，跑赢同期沪深300指数 [1] - 涨幅分布显示，125只个股涨幅在10%以内，60只个股涨幅介于10%至20%之间，77只个股涨幅超过20% [1] - 股价涨幅前十的个股主要集中在电子和机械设备行业，两大行业均有4只个股入围前十榜单 [2] 电子行业调研与表现 - 电子行业以累计获得私募机构调研554次位居榜首，涉及78只个股 [3] - 行业受重点关注得益于国家对科技创新与产业升级的政策支持、市场需求稳步增长及技术迭代加速 [3] - 个股德明利以117.02%的涨幅领跑，江波龙、聚辰股份和长盈精密涨幅依次为86.50%、82.90%和58.66% [2] 机械设备行业调研与表现 - 机械设备行业被私募机构调研覆盖的个股数量最多，达到86只 [3] - 行业关注度与经济复苏、基础设施投资力度加大及技术升级与智能化转型相关 [3] - 个股沃尔德以95.48%的涨幅领跑行业，锡装股份、精智达和伟创电气涨幅依次为72.18%、71.73%和70.85% [2] 其他重点行业与机构动态 - 医药生物、电力设备、计算机和基础化工等行业获调研次数均超过100次，涉及个股数量均超过30只 [3] - 电力设备行业个股聚和材料在涨幅前十中占一席之地，并吸引57家私募机构扎堆调研，为最受青睐个股 [2] - 9月份有150家私募机构调研次数不少于5次，广东正圆私募基金以43次调研位居榜首，百亿元级私募在调研前十中占据六席 [4]

经济预测与增长前景 - 德国联邦政府预计2025年经济将温和增长0.2% [1] - 经济复苏势头预计在2025年底至2026年初增强 2026年经济增速有望达到1.3% [1] - 德国经济在2023年和2024年连续两年萎缩后 2025年第一季度环比增长0.3% 但第二季度环比下降0.3% [2] 增长驱动因素 - 此轮经济回升由内需驱动 特别是消费和公共投资 而非依赖对外贸易 [1] - 未来几年德国经济增长将依托高额政府支出 包括基础设施专项基金和国防投资等财政刺激举措 [1] 面临的风险与挑战 - 德国经济前景面临多重下行风险 主要包括美国多变的贸易和安全政策 [1] - 美国自4月起对进口汽车等商品加征关税 对全球经济造成严重冲击 外需疲软抑制德国出口增长 [2]

经济预测与增长前景 - 预计2025年德国经济将温和增长0.2% [1] - 预计2026年经济增速有望达到1.3% [1] - 经济复苏势头将在2024年年底至2025年年初开始增强 [1] 增长驱动因素 - 此轮经济回升由内需驱动，特别是消费和公共投资，而非依赖对外贸易 [1] - 未来几年经济增长将依托高额政府支出，包括基础设施专项基金和国防投资等财政刺激举措 [1] 近期经济表现 - 德国经济在2023年和2024年连续两年萎缩 [2] - 2024年第一季度德国经济环比增长0.3% [2] - 2024年第二季度德国经济环比下降0.3% [2] - 2024年第三季度经济表现预计仍将疲软 [2] 外部风险与挑战 - 德国经济前景面临美国多变的贸易和安全政策等下行风险 [1] - 美国自2024年4月起对进口汽车等商品加征关税，对全球经济造成严重冲击 [2] - 外需疲软将抑制德国出口增长 [2]

国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑，配置上或可以 具代表性的宽基为核心，优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），或可较好应对未来 一段时间较高波动的市场行情。 （文章来源：每日经济新闻） 基本面看，中国上半年及全年预期约5%的GDP增速在全球主要经济体中表现突出。资金面看，人民币 升值预期增强资产吸引力，为货币政策预留空间。政策面看，中国政策环境高度稳定且具备可预见性， 显著降低了投资者的风险溢价要求。去年以来的一系列化债和改革措施也有效降低了经济转型期的尾部 风险。 相关机构表示，展望后市，长期乐观，尤其是中国市场中通信等代表先进生产力的科技行业景气度延续 值得期待。海外方面杰克逊霍尔会议打开9月降息窗口账户，宽松的美元流动性外溢推动了本轮全球市 场的"水牛"行情。美元指数年初以来大幅下行约10%，接近长期均值水平，为非美市场创造了有利条 件。在全球牛市中，A股凭借独特优势展现潜力。 ...

有色行业技术分析 - 行业指数处于抛物线加速阶段 跳空高开和天量长阳可能预示波段行情进入最后高潮 [1] - 指数日线显示加权移动平均线WMA20为1234.2点 WMA50为1154.6点 WMA200为994.2点 当前持有点位1352.2点 相对强弱指标RSLNE为1527 [2] - 单季同比财务数据显示营收增长36% 净利润增长36% 营业收入达到14085百万 净利润为2781.27百万 每股收益14.03元 净资产1226.65元 [2] - 成交量分析显示当前成交量VOLUME为146673221632.00 成交量均线MAVOL1为145413144576.00 MAVOL2为131827982336.00 [2] 有色行业周期与表现 - 历史经验表明每一轮牛市都不会缺席有色和化工等强周期行业 通常在经济复苏带来的需求增长 货币宽松和通胀预期等因素驱动下于牛市第二阶段发动 [4] - 从半年报看很多公司出现业绩复苏迹象 业绩主线仍在演绎 [4] - 行业主线需坚持近一年才能称之为主线 阶段性的起落和间隙轮动属于正常现象 [4] 市场行为与风险 - 散户在行业指数加速阶段容易冲动追涨 [3] - 若错过投资机会需反思为何未在行情起始位置或缩量回调时介入 [4] - 尽管业绩主线在演绎但阶段风险也在不断累积 [4] - 对于十月份行情展望 预计以波段余温为主 [4]