文章核心观点 - 宏观经济周期转折点即将出现，可能带来10年一次的财富洗牌机会 [1] - 当前拐点信号包括国际环境焦灼、全球救市政策出台以及产业技术革命爆发前夕 [11][16][32] - 市场影响是多维度的，需辩证看待消息并调整资产配置策略 [45][46][47] 国际环境分析 - 国际形势紧张本质是经济下行期国家转移内部矛盾的表现 [2] - 局部冲突如俄乌事件期间黄金和军工资产价格出现上涨 [14] - 经济基础决定上层建筑，全球经济增长放缓导致国际关系紧张 [1][2] 政策干预信号 - 全球救市政策主要包括货币政策、财政政策和制度改革三类 [3] - 美联储降息预期显著影响市场波动，降息可释放流动性推高资产估值 [3] - 财政政策案例如08年4万亿基建投资和今年1.2万亿雅江水电站项目带动相关行业 [3] - 制度改革如新国九条完善分红回购制度，引导中长期资金入市 [4][8] 产业技术革命 - AI、机器人、区块链、能源存储、基因测序五大技术平台同时成熟 [18] - 技术交汇可能推动全球GDP增速从3%提升至7% [29] - 本次革命区别于单点突破，五大颠覆性技术协同将引发生产力爆炸 [22][26][31] 市场策略启示 - 单一资产配置风险较高，需根据市场变化调整持仓策略 [52][53][55] - 未来经济增长将剧烈分化，需聚焦趋势性行业和国家 [38][40][42] - 资产表现具有相对性，过去几年黄金债券牛市而股票房地产熊市 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [1] - 国债期货短线震荡，利率债估值已到合理位置；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [1] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 11 月 27 日，A股 四大股指多数下跌，上证指数涨 0.29% 报 3875.26 点，深成指跌 0.25% 报 12875.19 点，创业板指跌 0.44% 报 3031.3 点，科创 50 指数跌 0.33% 报 1310.7 点 [1] - 市场成交 17232 亿元，较前日减少 740 亿元；轻工制造、基础化工、石油石化涨幅居前，综合、传媒、商贸零售跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IM>IH>IF>IC，个股涨/平/跌数分别为 2786/217/2445；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -81、-105、3、184 亿元，分别变动 -102、+25、-9、+85 亿元 [1] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 153.85、113.28、38.4 与 15.07 点，基差年化收益率分别为 -15.14%、-11.64%、-6.07% 与 -3.62%，三年期历史分位数分别为 15%、15%、18% 及 23% [1] - 详细展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [3] 国债期现货市场表现 - 11 月 27 日，利率债基本企稳，活跃合约中，TS 上涨 0.01%，TF 下跌 0.01%，T 下跌 0.06%，TL 下跌 0.01% [1] - 现券方面，各期限国债期货 CTD 券收益率有不同变动，对应净基差和 IRR 也各有数值 [1] - 资金面，央行货币投放 3564 亿元，货币回笼 3000 亿元，净投放 564 亿元 [1] - 详细展示了 TS、TF、T、TL 不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [4] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期 [7]

大宗商品市场近期表现 - 油价从一个月低点反弹，黄金和铜价上涨，白银涨幅显著[1] - 油价反弹伴随全球股市反弹，收复前期失地[3] - 黄金价格今年迄今上涨55%，高盛和德意志银行上调其目标价[3] 油价行情核心逻辑 - 油价短期波动受地缘政治驱动，但单一消息引发的涨跌往往难以持续[3] - 俄乌和平协议难以快速达成，俄罗斯原油受西方制裁，短期供应端无重大变化[3] - 美国原油库存增加，供应过剩担忧依然存在，后续走势需关注俄乌谈判实际进展[3] 黄金与铜价上涨逻辑 - 黄金和铜价上涨与美联储降息预期密切相关，市场押注12月降息[3] - 黄金作为降息周期中的避险和抗通胀资产，受到机构看好[3] - 铜价上涨反映市场提前布局经济复苏，因其被视为经济晴雨表，降息后企业开工和基建需求有望回暖[3] 中长线投资布局策略 - 黄金配置价值高，建议采用分批建仓方式，如配置黄金ETF并在回调至关键支撑位时补仓[4] - 能源板块中长期受益于降息落地和全球经济复苏，需求端将改善，可关注现金流稳定、股息率高的优质能源股[4] - 工业金属如铜可关注产业链龙头企业，特别是受益于新能源和基建需求增长的标的，但需注意经济周期影响，仓位不宜过重[4] - 大宗商品投资应关注降息周期和供需变化核心逻辑，避免被短期消息面波动干扰[4]

货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18% [1] - 这是央行连续第三次下调利率 [1] - 央行将改为使用14天期票据来管理市场流动性 [3] 通胀与利率环境 - 当前实际利率水平仍然较高 [1] - 通胀率从2022年12月高于54%回落至今年10月的8% [1] - 10月通胀率8%为四年多来新低 [1] - 央行预计未来通胀走势将保持稳定 延续到2026年上半年 [1] 经济增长前景 - 政府预测今年经济增速约为4% 到2026年有望达到至少4.8% [2] - 央行预计明年年底通胀将维持在8%左右 [2] - 央行具备进一步刺激经济活动的条件 [4] 财政与外部账户状况 - 财政部长承诺在退出IMF项目之际继续保持财政克制 [1] - 政府预计2026年基础财政盈余达到GDP的1.5% [1] - 整体财政赤字预计从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [1] - 央行外部账户状况已显著改善 [4] - 加纳货币塞地对美元今年累计升值约30% [1] 市场影响与未来预期 - 分析人士预计降息决定将逐步降低贷款利率 [4] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点 [5] - 央行释放乐观信号 暗示未来可能还有更大幅度降息空间 [5] - 市场预期2026年至少再降息500个基点 [5]

加纳央行货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18%，为连续第三次降息 [2] - 央行预计通胀走势将保持稳定，在目标区间附近运行，一直延续到2026年上半年 [2] - 央行将改为使用14天期票据来管理市场流动性 [4] 加纳经济与通胀状况 - 加纳通胀率从2022年12月高于54%回落，今年10月降至8%，创四年多新低 [2] - 加纳货币塞地对美元在2024年累计升值约30% [2] - 政府预测2024年经济增速约为4%，到2026年有望达到至少4.8% [3] 财政政策与未来展望 - 政府预计2026年基础财政盈余将达到GDP的1.5%，整体财政赤字预计从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [3] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点，市场预期2026年可能再降息至少500个基点 [5] - 央行外部账户状况已显著改善，政策决策更具灵活性 [5]

货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18% [1] - 央行改为使用14天期票据来管理市场流动性 [3] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点 成为近年来降息力度最大的宽松周期之一 [5] 通胀与经济表现 - 通胀率从2022年12月高于54%逐步回落 今年9月回到央行6%至10%的目标区间 10月进一步降至8% 创四年多新低 [1] - 政府预测今年经济增速约为4% 到2026年有望达到至少4.8% [2] - 预计明年年底通胀将维持在8%左右 [2] 经济前景与政策预期 - 央行预计通胀走势将保持稳定 在目标区间附近运行直至2026年上半年 [1] - 央行释放乐观信号 暗示未来可能还会有更大幅度的降息空间 市场预期2026年至少再降息500个基点 [5] - 实际利率水平较高 为放松货币政策提供空间 通胀风险已明显减弱 具备进一步刺激经济活动的条件 [1][4] 财政与外部因素 - 政府承诺保持财政克制 预计2026年基础财政盈余达到GDP的1.5% 整体财政赤字从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [1] - 加纳受益于近期金价上涨及财政前景改善 加纳货币塞地对美元今年累计升值约30% 缓解通胀压力 [1] - 央行的外部账户状况已显著改善 使政策决策更具灵活性 [4]

人民币兑美元汇率近期走势 - 2025年11月25日人民币对美元中间价报7.0847元 较前一交易日调升28个基点 [1] - 同日人民币在岸汇率为7.1063元 离岸汇率为7.1080元 市场交易量维持常态水平 [1] - 汇率波动受到央行政策干预 旨在保持稳定 [1] 人民币汇率历史波动回顾 - 2024年人民币汇率因美元走强等因素曾跌至7.25低点 [3] - 2024年10月因避险情绪升温 人民币快速升值 离岸汇率一度触及7.00大关 [3] - 2025年受美元加息预期影响 人民币汇率最高冲击7.50 [3] - 2025年5月后因国内策略干预和美元回调 人民币汇率回落至7.2以下 全年累计升值0.93% [3] 影响人民币汇率的核心因素 - 美联储货币政策是关键因素 市场预测其12月可能降息 对美元造成贬值压力 [3] - 若美国通胀反弹 美元可能重新走强 给人民币带来压力 [3] - 国内经济修复节奏影响汇率 消费和出口恢复不完全 资本流动面临压力 [4] - 全球避险情绪升温 中东地缘冲突加剧推高美元需求 非美货币普遍承压 [4] 人民币汇率未来展望 - 短期内人民币预计维持震荡 2025年底有望在7.05至7.15区间内波动 [6] - 美元强势与国内经济复苏节奏是主要影响因素 [6] - 若美联储降息且国内经济稳定增长 人民币可能在2026年重返6.98附近 [6] - 长期来看 人民币有望通过政策调控和经济复苏逐步趋稳 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线震荡，利率债估值已到合理位置；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11月25日，A股四大股指全线反弹，上证指数上涨0.87%，报收3870.02点；深成指上涨1.53%，报收12777.31点；创业板指上涨1.77%，报收2980.93点；科创50指数上涨0.43%，报收1302.17点 [2] - 市场成交18,262亿元，较前日增加858亿元 [2] - 行业板块方面，通信(+3.54%)、传媒(+2.85%)、有色金属(+2.42%)涨幅居前；国防军工(-0.32%)、交通运输(-0.11%)、石油石化(+0.01%)跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,297/160/991 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入111、-23、-62、-26亿元，分别变动+133、+85、+14、-232亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为146.55、108、33.2与14点，基差年化收益率分别为-13.66%、-10.49%、-5%与-3.19%，三年期历史分位数分别为21%、18%、21%及25% [2] 国债期现货市场表现 - 11月25日，利率债走平，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF走平，T下跌0.08%，TL下跌0.33% [2] - 现券方面，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-0.15bps，对应净基差-0.081，IRR1.72%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.129，IRR1.87%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+1bps，对应净基差-0.119，IRR1.84%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+2bps，对应净基差-0.14，IRR1.81% [2] - 资金面，央行货币投放3,021亿元，货币回笼4,075亿元，净回笼1,054亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月，公司营业收入为3.09亿港元，同比减少9% [1] - 公司期内录得纯利3300万港元，去年同期纯利为3600万港元 [1] - 公司每股盈利为4.39港仙 [1] 业务运营与市场状况 - 尽管销售额轻微下降，但由于需求依然强劲，市场保持韧性 [1] - 公司目前在中国大陆经营5间店铺 [1] - 公司期内重点放在核心商店，并已精简营运成本，旨在进一步提升每家商店的成本效益 [1] 未来前景 - 公司在中国大陆店铺的未来业务前景，取决于中国大陆经济在面临目前挑战后的复苏情况 [1]

2026年全球宏观格局与核心挑战 - 世界银行预测2026年全球GDP增速为2.4%，创近十年低位[1] - 美联储政策主导全球流动性，预期联邦基金利率维持在3%左右的中高位，美国企业债券融资利率在2025年升至4.8%，较2023年提升1.5个百分点[1] - 全球货物贸易增速在2025年降至0.8%，为近十四年低位，贸易壁垒和政策不确定性是增速放缓的重要诱因[3] - 中国经济处于结构调整关键期，房地产市场仍在筑底，需通过稳定就业、发放消费券、减税降息等措施提振消费[2] AI浪潮引领的产业变革 - AI浪潮被视为人类第四次工业革命，是能穿越经济周期的长期增长动力[4] - AI全产业链是投资组合的“成长引擎”，代表未来的确定性方向，应重点持有并长期坚持[7] A股市场投资机会 - A股AI相关企业估值偏高，科创板AI相关企业平均估值约160倍[6] - 高端制造业是A股高性价比标的集中领域，龙头企业净资产收益率超15%，现金分红率超3%，估值处于近五年低位[6] - 消费刚需领域的食品饮料、医药等龙头需求稳定，估值经调整后回归合理[6] - 消费赛道复苏潜力逐步积累，2026年政策累积效应有望推动估值与业绩双重修复[6] 港股市场投资机会 - 港股科技板块平均估值约25倍，AI龙头估值仅为A股同类企业的1/3至1/2，属全球估值洼地[7] - 国内具备更强AI领域竞争力及可持续发展潜力的大公司有很多在港股上市[7] 纳斯达克市场投资机会 - 全球AI领军公司很多在纳斯达克市场上市，下一个AI领军者大概率会在该市场孕育和成长[8] - 配置纳斯达克100指数类产品能分享第四次工业革命带来的历史性投资增值机遇[8] 黄金的配置角色 - 黄金过去两年大幅上涨，适量配置作为投资组合对冲部分无可厚非，但大幅增持并非适当之举[9] - 黄金过去的大涨透支了将来价格进一步上升的空间[9] 2026年投资主旋律 - 市场主旋律是“在不确定性中寻找确定性”，需锚定AI这一确定性主线[10] - 应结合A股价值标的、港股AI洼地、纳斯达克生态优势进行差异化配置，辅以适度黄金对冲风险[10]