关税影响好转 有色金属或继续震荡运行 有色金属基础周报 2025-05-12 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色中心】 研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 联系人：张 桓 执业编号：F03138663 主要品种观点综述 走势状态 行情观点 操作建议 | | | 英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出"一揽子金融政策"，均基本符合市场预 | | | --- | --- | --- | --- | | | 高位持续横盘 | 期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限， | | | 铜 | | 但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC | 区间交易 | | | 77000-79000 | 持续探底跌破-42美元，虽受 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储按兵不动致美元指数上行，铜价承压，基本面供需双弱，下游需求持续性存疑，市场近期交易宏观信息为主，国内刺激政策仍需等待落地情况，铜价目前小幅波动，区间震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜节后开盘低开低走承压收跌，美联储维持利率决议不变，消息影响美元指数反弹，铜价承压 [1] - 供给端，5月国内多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划，5月国内精炼铜产量预计达102.3万吨（环比+1.2%），TC/RC费用延续负值且负值扩大，硫酸价格高位运行弥补部分亏损，但冶炼厂库存趋紧 [1] - 需求端，假期后需求恢复缓慢，下游开工率上行，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，现货铜价格表现强劲，库存大幅去化背景下，市场对需求有强预期 [1] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，为今年以来首次回落；4月财新中国通用服务业经营活动指数录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低 [1] 期现行情 - 期货方面，日内沪铜低开低走，日内震荡承压，报收于77620元/吨，前二十名多单118861手，增加2491手；空单量111865手，增加1373手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水210元/吨，华南现货升贴水195元/吨；2025年5月7日，LME官方价9462美元/吨，现货升贴水24美元/吨 [4] 供给端 - 截至4月25日，现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.04美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存1.95万吨，较上期减少0.20万吨；截至4月28日，上海保税区铜库存9.58万吨，较上期减少1.54万吨；LME铜库存19.43万吨，较上期小幅增加300吨；COMEX铜库存15.66万短吨，较上期增加1991短吨 [9]

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强 耿佩璇 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作 者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、 前值50.8%。 核心观点：4月新出口订单已明显下滑，但内需如基建与消费品行业PMI仍维持韧性。 4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。 4月制造业PMI 边际下行1.5pct至49%；剔除供应商配货指数的PMI也回落1.5pct。结构上生产、新订单指数均有回落，边 际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看， 新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在荣枯线附近（49.8%），反映本月需求偏弱，生产景气水平相 对较高。 需求内部呈现分化特征，其中新出口订单指数降幅较大，但内需订单更具韧性。 生产景气相对较高的情 况下，4月外贸货运量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期订单在"抢出口 ...