核心观点 - 中国在内蒙古白云鄂博矿区发现重大钍矿资源，探明储量超过22万吨，占全国已探明储量的大部分，并在全球范围内占有重要比重，这一发现可能为中国的能源战略提供新支撑，并在国际能源竞争中成为重要因素 [2][4][11] 资源发现与储量 - 2025年初，中国在内蒙古白云鄂博矿区公布了一项重大钍矿资源发现 [2] - 该矿区面积300多平方公里，是重要的铁、稀土等矿产资源基地 [4] - 官方数据显示钍矿资源储量达到22万吨以上，占全国已探明储量的大部分，并在全球范围内具有很高的比重 [4][11] 钍资源的特性与潜力 - 钍是一种天然存在的放射性金属元素，能在特定条件下转化为可裂变的铀-233，成为核能发电燃料 [6] - 钍在理论上能提供比常规铀燃料更高的能量输出，且全球地壳含量比铀更为丰富 [6] - 若能有效利用钍资源，将有潜力显著改变传统能源格局 [6] - 钍因其潜在的高能量输出和相对低废料特性，被视为核能未来发展方向之一 [25] 对能源战略与安全的意义 - 钍矿发现被视为中国在未来能源战略上获得的一笔重要“筹码”，可能对国际谈判和能源话语权产生积极影响 [11] - 中国对外能源依赖度较高，在石油、天然气等传统能源方面尤其明显 [9] - 传统核能体系主要依赖铀作为燃料，在国际能源市场上形成了一定的脆弱性 [18] - 钍作为一种潜在替代能源，通过钍基核能技术，可以在理论上减少对国际市场铀资源的过度依赖，对中国能源安全具有积极战略意义 [18] 相关技术发展与挑战 - 中国在核能技术尤其是新一代核反应堆技术上已投入多年，钍基熔盐反应堆等新技术在理论和部分试验方面取得进展 [13] - 钍基熔盐反应堆是第四代核能系统的一类，相比传统铀基系统，具有更高的燃料利用效率、更低的长寿命放射性废料产量，以及在某些情况下降低严重事故风险的可能性 [13][14] - 钍在钍基熔盐反应堆中被视作一种“理想燃料”，因其资源储量丰富且裂变后能效高 [16] - 相关科研团队在钍基核能相关试验和材料研究上取得进展，为钍基核反应堆的研发和应用提供了基础 [22] - 钍资源的开发面临技术、经济和工艺挑战，钍不能直接用于传统核反应堆，需要特定的转化和燃料制备过程 [20] - 现有的核能技术体系主要面向铀燃料，钍基系统需要更完善的技术条件配合才能发挥实际效用 [20] - 如何让钍基核能从实验室和试点发展到大规模的商业化应用，仍需要时间和持续投入 [24] 国际背景与影响 - 钍矿发现恰逢中美在能源、贸易等多领域竞争最为激烈的时候 [8] - 如果这些资源能够被有效开发利用，中国在核能领域的技术推广和能源自主能力将有新的提升空间 [11] - 随着全球能源转型趋势加剧，寻找更清洁、可持续的能源来源成为各国共同目标 [25] - 在中美竞争的大背景下，这一发现可能对未来的全球能源市场格局产生影响 [28]

行业战略转型 - 沙特阿拉伯的能源建设重点正在发生根本性转变，从建设炼油厂转向建设太阳能发电场 [1] 能源结构变化 - 这一转变标志着该国能源基础结构的根本性变化 [1]

公司战略与市场定位 - 公司一直密切关注国家电网等主要客户的中长期发展规划 [1] - 公司认为国家电网关于“十五五”期间加大固定资产投资的表述，体现了国家对新型电力系统建设和能源转型的高度重视 [1] - 公司认为整体方向与其在智慧计量、配电网设备、新能源领域的技术积累具有一定契合度 [1] 行业机遇与政策背景 - 近期国家电网有关于“十五五”期间加大固定资产投资的相关表述 [1] - 该表述体现了国家对新型电力系统建设和能源转型的高度重视 [1] - 目前，“十五五”规划尚处于前期研究或展望阶段，具体投资规模、项目安排及技术路线尚未明确 [1] 公司应对策略与规划 - 公司将秉持稳健务实的原则，持续跟踪政策动向和市场需求变化 [1] - 公司将在巩固现有产品优势的基础上，结合自身技术能力与资源禀赋，审慎评估在配网建设、智能化、电网数字化或相关细分领域的参与机会 [1] - 公司是否能实质性受益于电网投资，还取决于市场竞争格局、技术适配性及项目落地节奏等多种因素，存在不确定性 [1]

中国企业出海趋势与挑战 - 德勤中国首席执行官表示中国企业出海空间广阔[1] - 企业出海需应对品牌建设、本地化融合、风险主动管控等挑战[1] - 中国企业出海的地区和方式正在出现新变化[1] 未来3到5年潜力行业 - 未来3到5年最可能成功的行业包括AI、新药研发、能源转型等新兴产业[1] - 这些新兴产业被认为有较大机会[1]

2026年浙江电网投资规划与新型电力系统建设 - 2026年，国网浙江电力安排电网固定资产投资512.3亿元，同比增长6.2%，资金重点用于新型电力系统建设与科技创新 [1] - 公司计划在2026年开工110千伏及以上工程160项，线路长度3373公里、变电容量2496万千伏安，并计划投产123项，线路长度2685公里、变电容量2373万千伏安 [2] - 投资将紧密对接浙江省“十五五”规划与重大产业布局，确保精准投向支撑现代化产业体系建设、促进区域协调发展的关键电网项目 [2] 浙江新型电力系统发展目标与现状 - 截至2025年底，浙江省内风光装机容量约7100万千瓦 [1] - 预计到“十五五”末（约2030年），浙江省内风光装机将超过1亿千瓦，省内新增电源装机75%以上为非化石电源，全社会终端电气化水平达到40%左右 [1] - 目标是将浙江电网基本建成全要素综合型新型电力系统省级示范区 [1] 电网基础设施建设与重点项目 - 公司推进以“三纵两横”特高压环网为核心的交直流混联骨干网架建设，以支撑电源送出并解决电力供需矛盾 [1] - 2026年计划开工特高压交流环网工程，实现甘浙特高压浙江段全线贯通，并计划投产越州换流站交流系统 [2] - 将建成500千伏临平输变电、衢江抽蓄配套送出等工程，以优化补强区域网架，保障新上抽水蓄能、燃机等电源顺利送出 [2] 配电网智能化升级与负荷管理 - 公司将在城市核心区、高新技术园区等重点区域，打造高可靠性、高互动性的智慧配电网示范单元 [2] - 将推广智能台区、分布式智能调控等新技术，提升配电网对分布式光伏“即插即用”的能力 [2] - 增强配电网对电动汽车充电负荷的灵活响应能力以及对多元负荷的柔性调节能力 [2] 电力需求预测与电网保障 - 据预测，2026年浙江最高用电负荷将达到1.42亿千瓦，同比增长8.3% [2] - 公司致力于增强各级电网供电能力和运行韧性，保障电网发展与电源布局、负荷增长协调匹配 [1] - 最终目标是将浙江电网打造成“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、柔性智能”的新型能源体系核心枢纽 [1]

行业前景与市场趋势 - 全球电池产业正迎来需求激增与技术革新并存的黄金发展周期 预计2026年行业增长率将达到34.6% 其中储能领域增速有望达到70% 呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [1] - 全球电池产业格局正经历深刻重构 行业共同面临原材料供应链韧性、国际贸易壁垒应对、绿色低碳生产等关键课题 [1] - 东南亚新兴市场的崛起为全球电池产业注入新动能 催生了跨区域、跨领域的技术交流与合作需求 [2] 会议背景与目的 - 2026国际电池产业大会定于2026年4月22-24日在马来西亚吉隆坡举办 由鑫椤资讯与厦门大学马来西亚分校共同承办 [2] - 会议旨在搭建全球电池产业精英对话平台 汇聚企业实践经验与高校科研智慧 共探产业发展新路径 [2] - 会议立足东南亚、辐射全球 聚焦产业核心痛点与前沿趋势 旨在促进产业链协同创新、推动技术成果转化、优化全球资源配置 助力电池产业高质量可持续发展 [2] 区域投资与产业布局 - 马来西亚凭借优越地理位置、友好投资政策及完善产业支持体系 已成为全球电池产业链布局的重要枢纽 [2] - 截至2025年 中国电池产业链企业在马来西亚投资金额超过260亿元 涵盖电池电芯、隔膜、负极材料等全产业链环节 形成了较为完整的产业生态 [2] 会议核心议题 - 议题涵盖中国电池企业出海面临的挑战 包括地缘博弈、成本困局与本土化 [4] - 议题关注东南亚新能源市场政策与投资机遇 以及东南亚储能项目面临的挑战 [4] - 议题涉及锂离子电池老化与退化机制、加速测试与寿命预测等前沿技术研究 [4] - 议题探讨2026年镍、钴的博弈升级与“新三角”崛起 以及全球供应链战略 [4] - 议题包括产业链协同出海如何提速提质 以及路易斯碱添加剂用于锂金属负极界面改性等技术创新 [4] - 议题将分析2026全球电池市场全景图 包括竞争格局、成本与政策 [4] 参会企业与机构 - 拟邀发言单位包括亿纬锂能、马来西亚投资发展局、贝特瑞、鹏辉能源、瑞浦兰钧、厦门大学马来西亚分校、恒源石化、阔龙股份、优美科、新宙邦、鑫椤资讯等产业链上下游企业及研究机构 [4] 会议日程安排 - 第一天（4月22日）主要为报到与商务洽谈及鸡尾酒会 [6] - 第二天（4月23日）为2026国际电池产业大会议程 [6] - 第三天（4月24日）安排走访参观活动 [6]

核心观点 - 华尔街研究视角正从AI芯片转向更底层的电力基础设施，认为AI竞赛的瓶颈正从芯片转向电力，而燃气轮机是当前最具约束力的关键环节 [1] AI电力需求的结构性变化 - AI数据中心对电力的需求发生结构性变化，核心问题从“需要多少电”转变为“电力能否在合适的时间、以足够稳定的方式被送达” [3] - 电力接入延迟和并网不确定性会直接导致算力闲置和资本效率下降，“电力上线速度”成为影响AI部署节奏和商业回报的核心变量 [3] - 现实迫使越来越多AI数据中心转向“自带电源”方案，在当前技术条件下，燃气轮机是唯一能在规模、稳定性与成熟度间取得现实平衡的选择 [3] 燃气轮机需求的多重驱动与供给约束 - 燃气轮机需求快速抬升不能简单理解为“AI拉动”，AI只是新增需求之一 [5] - 全球煤电退役后的基荷替代、可再生能源渗透率提升带来的调峰需求，以及LNG和油气产业链的持续资本开支，都在同步挤占同一套燃气轮机供给体系 [5] - 燃气轮机行业已经失去了快速扩张供给的能力，AI只是第一个、也是最早将这一瓶颈彻底暴露在市场面前的客户 [9] 燃气轮机的交付与发电时间滞后 - 大型燃气轮机完成设备交付后，距离形成稳定、可商业化的发电能力，往往仍需要18至24个月的建设、调试与并网周期 [6] - 从合同签署到满负荷运行，项目周期往往长达四至五年 [6] - 这意味着AI面临的电力紧约束可能并不会在短期内缓解，而是延续至2030年前后 [6] 燃气轮机制造商的供给策略与行业地位 - 主要制造商（如三菱重工、GE Vernova、西门子能源）当前的扩产更多来自工艺优化、旧型号复产以及加班生产，真正依赖新增资本开支的产能大多要到2027—2028年之后才能逐步体现 [7] - 制造商普遍采取审慎策略：放缓扩产节奏、显著提高产能预订定金比例、对项目进行更严格筛选，供给端并不急于打破紧平衡 [9] - 随着可再生能源占比提升，燃气轮机在电力系统中的重要性被进一步强化，成为能源转型中难以被跳过的、提供稳定可调峰电源的中间环节 [9]

基金持仓与配置 - 2025年四季度末，嘉实价值精选股票基金前十大重仓股依次为紫金矿业、华鲁恒升、赤峰黄金、海丰国际、南钢股份、亿联网络、九号公司、滨江集团、海信视像、招商银行[1] - 相比三季度末，九号公司、滨江集团新晋前十大重仓股，成都银行退出前十大重仓股[1] - 四季度末，该基金股票仓位为91.88%[2] - 前三大重仓股为紫金矿业（占基金资产净值比例8.97%）、华鲁恒升（6.68%）、赤峰黄金（6.41%）[2] 基金经理市场观点 - 从大类资产角度看，四季度黄金及工业金属价格明显上涨，黄金被置于美元替代性叙事中，资源民族主义和发达国家增加战略金属储备分别扰动供需，阶段性放大供需缺口[3] - 商品价格持续上涨，同时美元降息可能开启新一轮投资周期，尽管商品价格已上涨较多，但供给反应时间较长，后续需观察价格上涨对需求的抑制作用及供给端变化[3] - 在贵金属、工业金属及能源价格上涨的同时，油价持续下跌，反映了能源转型及经济疲弱的影响，但商品价格具有一定传导性[3] - 2024年三季度市场触底反转，2025年三季度再次大涨，科创板和创业板年初至今涨幅均约50%，背后有宏大科技叙事引领，但也叠加题材，市场风险偏好高且流动性充沛[4] - 市场风险在逐渐累积，估值显著提升，结构分化严重，部分资产在当期景气和未来乐观预期驱动下市值涨幅巨大，当财富转化为现金时，难以避免出现价格较大波动[4] - 极端分化的结构导致总量数据参考性变弱，但部分行业的低估值也显示出未来投资机会[4] 基金操作与策略 - 基金组合的PE、PB仍保持在较低水平，相比中期和三季度，对有色金属略有增配，对涨幅较大的贵金属有所兑现[4] - 在化工、机械、房地产等周期股板块进行了个股的结构性调整，但整体配置比例保持不变[4] - 预计2026年作为“十五五”规划开局之年，国内政策将在保持战略定力基础上，总量政策将稳步加码，探索稳投资、扩内需的新举措[4] 基金业绩表现 - 截至四季度末，嘉实价值精选股票A基金份额净值为2.2893元，报告期基金份额净值增长率为-0.32%[3] - 嘉实价值精选股票C基金份额净值为2.2825元，报告期基金份额净值增长率为-0.48%[3] - 报告期业绩比较基准收益率为-2.06%[3]

核心人事变动 - 公司董事长李俊涛因工作调动辞职，不再担任公司任何职务，其辞职自董事会收到报告之日起生效，且其未持有公司股份 [1][2] - 公司董事会已提名季侃为第九届董事会非独立董事候选人，该事项尚需股东大会审议通过 [2][4] - 此次人事变动发生在公司总经理和董事长在一周内相继更替的背景下，新任董事候选人季侃目前兼任中国电气装备集团储能科技公司董事长 [4] 人事变动背景与战略意图 - 原董事长李俊涛任期仅一年零九个月，此次快速调整被视为集团为精准把握电网投资浪潮节奏的体现 [6] - 集团旗下另一上市平台中国西电在2022年董事长变更后，明显加速了在特高压GIS组合电器、柔性直流输电等高端装备市场的拓展，此次调整是同一逻辑的延续 [6] - 新任董事候选人季侃的“储能”背景鲜明，其被提名可能旨在推动公司向储能等新赛道加速转型 [4][7] 行业机遇与公司定位 - 国家电网和南方电网“十四五”期间规划总投资规模逼近五万亿元，为公司提供了巨大市场机遇 [5][8] - 公司在特高压直流等传统优势领域仍是核心供应商，例如在2023年国家电网的“川渝特高压交流工程”等重大项目中，其直流控制保护系统不可或缺 [8] - 行业更大的增长空间存在于配电网智能化、分布式储能、虚拟电厂等新兴领域，这些市场要求企业具备快速的产品开发、项目落地和生态整合能力 [8] 新任领导带来的转型方向 - 季侃强调要“转变营销理念，合规维系信任”，点中了传统电力设备企业拓展储能等新业务的命门 [7] - 新型储能已成为构建新型电力系统的“必选项”，2023年我国新型储能新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，同比增长超过260% [7] - 季侃提出“2026年是关键一年”，其任务是带领公司在巩固主网装备优势的同时，迅速在储能、数字化等新战场建立桥头堡，形成双轮驱动格局 [8] 公司面临的挑战与竞争 - 在储能市场，阳光电源、宁德时代等民营巨头已凭借灵活机制和强大电芯能力占据市场高地，央企背景的公司需要找到新的突破口 [7] - 储能市场竞争规则更接近完全市场化，需要极致的客户服务、快速的成本迭代和扎实的口碑积累，而不仅是技术和品牌 [7] - 电力设备行业的竞争已演变为对能源系统深刻理解、快速市场响应及生态构建能力的综合较量 [9]

供热行业低碳转型背景与挑战 - 供热用能低碳转型对建设新型能源体系和实现“双碳”目标至关重要 各地政策引导推动了散煤治理、煤改电、煤改气等实践 [1] - 转型面临两大现实挑战：沿海工业区需淘汰大量小型燃煤热电厂并寻找零碳工业热源 北方农村地区因“煤改气”取暖成本上升使部分家庭陷入困境 [1] - 未来中国工业和建筑运行总热量需求预计达每年240亿吉焦 若沿用燃煤锅炉将产生26亿吨二氧化碳排放 若全部改用直接电热需约7万亿千瓦时电力 相当于2024年全国用电总量的70% [1] 系统性热力供给重构方案 - 必须超越传统“燃烧”与“直接转换”思维 进行系统性热力供给重构 [2] - 对于化工等行业所需高参数蒸汽 中国独有的高温气冷堆技术是理想匹配 [2] - 对于占未来需求一半以上的中低参数集中用热 答案在于利用工业过程、数据中心、变电站及污水处理厂排放的余热 其年潜在资源量超过250亿吉焦 [2] - 需建设广泛余热输送管网、大规模跨季节储热设施及高效热量变换装备 构建“余热共享”网络 [2] - 对于农村及南方地区分散的低参数用热 各类热泵技术可能成为主角 [2] - 建设余热共享与热泵系统在合理融资模式下具备经济可行性 并能承接传统基建转型产能 [2] - 核心储热设施能与电力系统深度协同 将富余电力转化为热能跨季节储存 以远低于电池储能的成本 为解决风电、光伏出力的季节性波动提供关键支撑 [2] 农村清洁取暖的现实困境与过渡方案 - 北方农村清洁取暖面临具体挑战 部分区域存在“电力资源与输配难度大 燃气资源与输配不足”的客观制约 [3] - 深刻矛盾在于可持续性 燃料补贴加大财政压力难以为继 清洁型煤成本高、资源少导致“散煤复燃”现象突出 [4] - 在管网难以抵达、电力及燃气基础设施薄弱地区 需寻求立足当地资源、经济可承受的过渡性方案 [4] - 可将目光投向农业废弃物等生物质资源 通过将生物质与煤炭科学配比制成生物质复合燃料 并配套专用环保炉具 以较低成本实现优于散煤的排放效果 [4] - 该方案依托“横向进料气化稳定燃烧”等技术 旨在通过“因地制宜”和“分级分类” 盘活本地资源 在低碳目标、财政负担与百姓取暖需求间寻找现阶段可操作的平衡点 [4] 长期方案与过渡路径的协同 - 面向未来30年的系统性革命与聚焦当下的农村过渡方案 构成能源转型不同维度、不同阶段的必要组成部分 [5] - 分散的热泵技术和可能延伸的余热管网 是解决农村供暖的长期方案 [6] - 生物质复合燃料可能成为通往终极图景道路上特定阶段、特定区域的重要“桥梁” 能以较低社会和经济成本在短期内遏制散煤污染 为未来更清洁能源系统建设赢得时间 [6] - 无论是利用工业余热还是农业废弃物 内核都是“变废为宝” 最大化挖掘现有资源潜力 [6] 产业机遇与政策需求 - 热泵、换热器等产业有望成为新能源出口的新增长点 [6] - 需要支持产学研创新 打造适于农村需要的新兴产业 [6] - 在政策层面 需要国家层面顶层设计、统一规划新型热力系统的骨干网络 [6] - 在地方执行中要保留足够灵活性 鼓励各地从“经济性、可持续性、适用性”出发 采取多样化方案 [6]