报告行业投资评级 - 单边中性；跨期PL01 - 02跨期反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 供应端开工环比回升，PDH装置开工率有变化，价格偏弱整理；下游开工涨跌分化，需求阶段性小幅支撑但韧性不足，走势承压；成本端原油走弱、丙烷价格下行，成本支撑下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东和山东等方面 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [16][18][24] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR和丙烯进口利润 [30][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率或产能利用率 [37][39][42] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [64] 市场要闻与重要数据 丙烯数据 - 主力合约收盘价6507元/吨（ - 6），华东现货价6400元/吨（ + 0），华北现货价6515元/吨（ - 50），华东基差 - 107元/吨（ + 6），华北基差8元/吨（ - 44），开工率74%（ + 1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR210美元/吨（ - 2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR102美元/吨（ - 6），进口利润 - 303元/吨（ - 4），厂内库存34420吨（ + 830） [1] 丙烯下游数据 - PP粉开工率38%（ + 1.48%），生产利润 - 135元/吨（ + 50）；环氧丙烷开工率74%（ + 1%），生产利润 - 271元/吨（ - 162）；正丁醇开工率89%（ - 7%），生产利润 - 301元/吨（ + 21）；辛醇开工率77%（ - 1%），生产利润437元/吨（ + 36）；丙烯酸开工率79%（ - 1%），生产利润406元/吨（ + 0）；丙烯腈开工率74%（ - 2%），生产利润 - 696元/吨（ + 84）；酚酮开工率77%（ + 0%），生产利润 - 689元/吨（ + 0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行 ，不锈钢2510震荡偏强运行 [3][5] 相关目录总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落，20均线有支撑，上周挪威镍大板到货使供应增加，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，成本线启稳小幅反弹，不锈钢库存小幅下降，新能源汽车产销数据好但三元电池装车量占比下降，中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货123800，基差1460，偏多 [4] - 库存：LME库存211098，减少648，上交所仓单20578，减少115，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费小幅下降，镍铁价格稳中有升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，中性 [5] - 基差：不锈钢平均价格13850，基差720，偏多 [5] - 库存：期货仓单103518，减少422，偏空 [5] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [5] 多空因素 - 利多：接下来金九银十预期、反内卷政策 [8] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行；三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月13日，沪镍主力122340，较前一日跌100；伦镍电15240，跌120；不锈钢主力13130，跌70 [13] - 现货价格：8月13日，SMM1电解镍123800，较前一日涨300；1金川镍124800，涨250；1进口镍123150，涨350；镍豆125200，涨350 [13] 镍仓单、库存 - 上期所：截止8月8日，镍库存26194吨，期货库存20621吨，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月13日：伦镍库存211098，较前一日减648；沪镍仓单20578，减115；总库存231676，减763 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日：无锡库存61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比降0.49万吨，300系库存65.76万吨，环比降1.91万吨 [20] - 8月13日：不锈钢仓单103518，较前一日减422 [21] 镍矿、镍铁价格 - 8月13日：红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，持平 [24] - 海运费：菲律宾到连云港11美元/吨，到天津港12美元/吨，均较前一日持平 [24] - 镍铁价格：高镍（8 - 12）923元/镍点，较前一日涨1.5；低镍（2以下）3420元/吨，持平 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本12946，废钢生产成本13704，低镍 + 纯镍成本16552 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算123027元/吨 [29]

近期价格走势 - 上周全国线螺市场价格连续小幅阴跌，整体下跌10—30元/吨 [1] - 期螺走出五连阴，累计跌幅超100元/吨，但本周螺纹钢期现市场均迎来反弹 [1] - 今年年初价格出现两波明显回调，二季度后价格一路上行，基本回到去年年底水平 [1] - 市场对“金九银十”旺季预期强烈，分析师预计本周涨幅不足30元/吨 [2] 供需与库存状况 - 上周下游需求不及预期，社会库存高企 [1] - 9月份钢材产量处于历史同期最高水平，但销量与去年基本持平 [2] - 西南、华东和华南地区产量同比增幅明显，但销售表现羸弱 [2] - 华北地区受唐山限产影响产量下降明显，成交转好但销量未达二季度水平 [2] - 本周西部、南部区域库存压力减缓，需求增加，出库量回升，而华东、华北、东北需求启动缓慢，库存出现累积 [4] - 目前库存水平很高，货源压力较大 [4] 钢厂生产与检修动态 - 当前共有产线检修计划12起，涉及11家钢厂、20条以上产线，预计影响成材产量4.615万吨/天 [3] - 当前共有高炉检修计划7起，涉及7家钢厂、9座高炉，预计影响铁水产量3.68万吨/天 [3] - 新增检修钢厂数量继续减少，全国高炉及轧线整体开工率保持高位，钢厂生产积极性高 [3] - 预计下期钢厂检修数量依旧较少，新增检修时间短、规模小 [3] 行业利润与结构 - 高库存、低利润是今年螺纹钢市场最主要的特点 [1] - 虽然今年钢材利润较低，但大部分钢厂盈利，亏损时间相对较短 [4] - 板材为主的钢厂利润情况优于长材钢厂，长流程钢厂利润好于短流程钢厂 [4] - 民营钢厂利润情况比国企好 [4] 未来市场预期与风险 - 三季度受雨季影响需求回落明显，但对旺季预期强烈 [1] - 随着全国性高温天气消退，赶工压力将转化为用钢需求，旺季需求预期将逐步兑现 [4] - 钢材市场下行压力较大，主要原因包括高库存和秋冬疫情的不确定性 [4] - “金九银十”存在旺季不旺的风险，若后续需求不能爆发，价格可能回调，但宏观政策未大幅收紧，需求回暖可能性高，价格高点预计难以超过二季度 [5]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期PL01 - 02跨期反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 下游需求跟进不足，丙烯上行承压。供应端开工环比回升，商品外卖量预期缩减，市场供应存收紧预期，支撑丙烯价格；下游开工涨跌分化，采购积极性回落，需求阶段性小幅支撑但韧性不足，丙烯涨势难持续；成本端OPEC + 9月预期增产，原油走弱，丙烷价格下行，丙烯成本支撑下移 [1][2] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [16][18][24] 丙烯进出口利润 - 包含韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [31][35] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）相关图表 [38][40][43] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [65]

苏州楼市新政核心内容 - 首套或第二套自住住房公积金贷款首付比例降至不低于住房总价的15% [1] - 优化公积金使用次数 已出售住房可核减相应贷款次数 [1] - 支持提取公积金支付物业费 每年一次且不超过实际支付额 需留存一个月缴存额 [1] - 新政将于2025年9月1日执行 有效期2年 [2] 政策影响分析 - 降低刚需与改善群体购房门槛和成本 提升公积金资金效率 [2] - 公积金支付物业费可减轻家庭支出压力并促进住房消费 [2][5] - 政策为"金九银十"销售旺季铺垫 有望提振楼市消费意愿 [2] 全国政策趋势 - 金融工具持续发力 2025年上半年首套房贷利率降至3.2%-3.6%历史低位 [3] - 因城施策深化区域差异：超大城市郊区松绑 二线城市激活市场 三四线城市以价换量 [3] - 改善型需求主导市场 2025年上半年重点城市120平方米以上户型成交占比首破30% [4] 市场表现数据 - 2025年7月苏州市区新房取证面积14.8万平方米 环比减少57.25% [6] - 苏州商品住宅成交面积12.23万平方米 环比减70.12% 成交均价22626元/平方米环比跌9.65% [6] - 2025上半年琼海房屋销售面积17.16万平方米同比下降21.8% 均价10636元/平方米较2021年14135元/平方米下降 [6] 行业政策展望 - 公积金工具运用将持续深化 各地预计进一步发力公积金政策 [7] - 城市更新中旧改、棚改节奏加快 可能通过房票安置和存量房收储提升市场活跃度 [7] - 供给端政策值得期待 如优化民营企业"白名单"制度和信贷支持 [7]

记者丨 唐韶葵 编辑丨黄剑 8月12日，苏州出台楼市新政。当日，苏州市住房公积金管理中心发布《关于进一步扩大住房 公积金使用范围的通知》， 明确使用住房公积金贷款购买家庭首套或第二套自住住房的，首 付款比例调整为不低于住房总价的15%。 同时， 优化公积金使用次数。 缴存人家庭购买首套或第二套自住住房申请住房公积金贷款 （不含"商转公"贷款），原住房公积金贷款购买的住房已出售的，可核减相应贷款次数。 此外， 苏州新政还支持提取住房公积金支付物业费。 缴存人本人及配偶在苏州范围内支付自 住住房物业管理费，可选择家庭任意一套住房申请提取住房公积金，只要申请前12个月无住房 公积金提取行为即可，一年可提取一次，合计提取额不超过实际支付的一年物业费用。个人住 房公积金账户须至少按最新缴存基数留存一个月的缴存额（不含新职工补贴）。 苏州这轮新政将于今年9月1日起正式执行，有效期2年。 同策研究院联席院长宋红卫指出，苏州此次新政，降低了刚需与改善群体的购房门槛和成本， 又通过拓宽公积金使用场景提升了资金效率，既减轻居民家庭支出压力，也有助于促进住房消 费与资源合理配置。 上海中原地产市场分析师卢文曦则认为，北京启动限购优 ...

苏州楼市新政核心内容 - 首套房和二套房公积金贷款首付比例降至15% [1] - 优化公积金使用次数 已出售住房可核减相应贷款次数 [1] - 支持提取公积金支付物业费 每年一次且不超过实际支付额 [1] - 新政将于2025年9月1日执行 有效期2年 [2] 政策影响分析 - 降低刚需与改善群体购房门槛和成本 [2] - 拓宽公积金使用场景提升资金效率 [2] - 提振楼市消费意愿效果明显 [2] - 为"金九银十"销售旺季做好铺垫 [2] 全国政策趋势 - 北京五环外商品住房不限套数并调整公积金政策 [3] - 海南琼海取消新建商品住房销售价格备案管理 [3] - 首套房贷利率降至3.2%-3.6%历史低位 [3] - 超大城市郊区松绑 二线城市激活市场 三四线城市以价换量 [3] 市场供需特征 - 2025年上半年重点城市120平方米以上户型成交占比首破30% [4] - 核心城市优质地块集中入市 产品升级趋势明显 [4] - 改善型需求主导市场 [4] 区域市场表现 - 2025年7月苏州市区新房成交面积12.23万平方米 环比减70.12% [5] - 苏州成交均价22626元/平方米 环比下跌9.65% [5] - 2025上半年琼海房屋销售17.16万平方米 同比下降21.8% [5] - 琼海销售均价10636元/平方米 较2021年14135元/平方米下降24.7% [5] 政策展望 - 公积金工具运用将持续深化 [6] - 城市更新中旧改棚改节奏加快 [6] - 通过房票安置存量房收储等方式提升市场活跃度 [6] - 供给端可能调整"白名单"制度优化信贷支持 [6]

报告行业投资评级 - 建议轻仓做多 [2] 报告的核心观点 - 因钢价上涨及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量增加；下游传统消费淡季尾声，“金九银十”旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放；近期钢价上涨，下游按需采购为主，国内去库有所放缓，现货升水持稳；技术面持仓增量价格上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑 [2] 各目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价13200元/吨，环比-25；09 - 10月合约价差-75元/吨，环比5；期货前20名持仓净买单量-17852手，环比-474；主力合约持仓量143674手；仓单数量103940吨，环比904 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13800元/吨，环比150；废不锈钢304无锡市场价9700元/吨，环比100；SS主力合约基差220元/吨，环比75 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.26万金属吨，环比-0.13；精炼镍及合金月进口量17215.27吨，环比-472.3；镍铁月进口量104.14万吨，环比19.32；SMM1镍现货价123500元/吨，环比650；全国镍铁（7 - 10%）平均价925元/镍点，环比5；中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量174.4万吨，环比-4.07；300系不锈钢合计库存59.29万吨，环比-1.51；不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值30364.32万平方米，环比7180.71；挖掘机当月产量2.68万台，环比0.1；大中型拖拉机月产量2.17万台，环比-0.29；小型拖拉机当月产量1万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，白宫有望今年秋季宣布人选；7月我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，出口22.5万辆，同比增长1.2倍；印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，但印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下震荡运行 ，不锈钢2510合约震荡偏强运行 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘大幅上涨且价格站上20均线以上，上周挪威镍大板到货使供应增加，矿价稳定、镍铁价格稳中有升致成本线启稳小幅反弹，不锈钢库存小幅下降，新能源汽车产销数据好但三元电池装车量占比下降，中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货122850，基差720，偏多 [4] - 库存：LME库存211296，减少936，上交所仓单20723，增加102，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格稳定、海运费小幅下降、镍铁价格稳中有升致成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，中性 [6] - 基差：不锈钢平均价格13812.5，基差587.5，偏多 [6] - 库存：期货仓单103036，增加53，偏空 [6] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [6] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策 [9] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升且需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳、镍铁价格弱稳，成本线在低位运行；三元电池替代比上升 [9] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月11日，沪镍主力122130，较8月8日涨950；伦镍电15325，涨210；不锈钢主力13225，涨240 [14] - 现货价格：8月11日，SMM1电解镍122850，较8月8日涨900；1金川镍123950，涨900；1进口镍122100，涨950；镍豆124200，涨950 [14] 镍仓单、库存 - 8月8日，上期所镍库存26194吨，其中期货库存20621吨，分别增加444吨和减少753吨 [16] - 8月11日，伦镍库存211296，较8月8日减少936；沪镍仓单20723，增加102；总库存232019，减少834 [17] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日，无锡库存61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比下降0.49万吨，其中300系库存65.76万吨，环比下降1.91万吨 [20] - 8月11日，不锈钢仓单103036，较8月8日增加53 [21] 镍矿、镍铁价格 - 8月11日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与8月8日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，持平 [24] - 8月11日，高镍（湿吨）价格919元/镍点，较8月8日涨0.5；低镍（湿吨）价格3400元/吨，持平 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本12864，废钢生产成本13588，低镍+纯镍成本16461 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算123814元/吨 [29]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 动力煤价涨幅不断扩大，电厂日耗大幅提升，周环比上涨11% [4][10] - 焦炭第五轮提涨落地，焦煤价格继续上涨，晋蒙超产检查导致供应收缩延续 [4][23] - 权益市场以涨为主，煤炭板块跑赢指数，申万煤炭行业周收涨3.65% [5] - 市场平均成交额1.7万亿元，单日融资买入额1500亿上下震荡 [5][39] 市场表现 - 上证指数周度收涨2.11%，沪深300指数收涨1.23% [5] - 煤炭板块30家上市公司基本全部上涨，涨幅最大为陕西煤业(9.90%)、华阳股份(8.76%)、晋控煤业(6.78%) [5] - 国防军工、有色金属等涨幅居前，医药生物、计算机等跌幅居前 [5] 动力煤市场 - 动力煤价继续上涨，秦皇岛港口山西产动力末煤(Q5500)平仓价682元/吨，周环比上涨15元/吨 [13] - 晋陕蒙地区受极端天气影响，部分露天煤矿停减产，100家动力煤矿产能利用率89.9%，环比下降0.1% [10] - 南方电厂日耗247.30万吨，环比增加24.50万吨，库存可用天数13.70天，环比减少1.90天 [17] - 环渤海港口库存加速去化，日均库存2482.20万吨，环比减少54.0万吨 [14] 炼焦煤市场 - 炼焦煤价格上涨，山西古交2号焦煤坑口含税价1300元/吨，环比上涨70元/吨 [25] - 88家样本炼焦煤矿产能利用率85.0%，环比下降1.0% [23] - 下游钢厂盈利率68.42%，环比上涨3.03%，日均铁水产量240.27万吨 [23] - 焦炭第五轮提涨全面落地，吨焦亏损收窄至16元 [23] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量日均68艘，环比减少36艘 [32] - 海运价格全面上涨，秦皇岛-广州(5万-6万DWT)日均43.40元/吨，环比上涨1.75元/吨 [32] 行业资讯 - 中国平煤神马集团精煤出口业务重启，此前累计向日韩出口精煤77万吨 [35] - 大有能源向升富矿业转让煤炭产能置换指标117.3万吨/年，交易总价款10,113.2万元 [35] - 国家能源集团重载铁路1.5万吨级编组群组列车试验成功 [35] - 山西省已建成289座智能化煤矿，10座国家智能化示范煤矿 [36] 公司公告 - 陕西煤业2025年7月煤炭产量1,411.00万吨，同比增长1.10% [37] - 兰花科创14,880万元收购嘉祥港62%股权，港口设计吞吐量1,060万吨/年 [37] - 中国神华筹划发行A股股份及支付现金购买国家能源集团相关资产 [37] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [39]