报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给或不及预期，需求端多晶硅或有复产，价格低位反弹，短期或延续偏强走势，中长期盘面反弹后上方卖保压力增强，后续持续关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅受供给侧改革预期及市场情绪推动，短期价格或延续偏强走势，但基本面改善幅度有限，价格波动或加剧，后续持续关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况 [1] 各部分总结 价格数据 - 工业硅期现价格：不通氧553（华东）平均价格8350元/吨，涨幅1.83%；期货主力合约收盘价8210元/吨，涨幅5.73%；基差（华东553 - 期货主力）140元/吨，变动 - 295元/吨 [1] - 多晶硅期现价格：N型多晶硅料34.5元/千克，涨幅2.99%；期货主力合约收盘价35050元/吨，涨幅7.19%；基差 - 550元/吨，变动 - 1350元/吨 [1] - 工业硅现货价格：不通氧553不同地区价格有涨有平，通氧553不同地区价格多数上涨，421不同地区价格部分上涨 [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料、多晶硅复投料、多晶硅致密料、多晶硅莱花料价格均上涨 [1] - 硅片、电池片、组件价格：多数价格无变动 [1] - 有机硅价格：DMC、107胶、硅油价格均无变动 [1] 资讯 - 苏州祺珠新材料有限公司年产6200吨有机硅光电界面材料及3万只电子材料包装桶组装项目环境影响评价文件拟审批公示，苏州祺添新材料股份有限公司有多家子公司和生产基地，具备一定产能 [1] - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [1] 投资策略 工业硅 - 北方大厂减产，西南产区丰水期电力成本下移企业开工回升，供给端或有减量；多晶硅企业部分复产带来需求增量，有机硅减产挺价但需求疲软，下游观望情绪浓，整体需求不足；短期价格或延续偏强走势，建议短线操作，中长期上方压力大，关注硅企实际生产动态 [1] 多晶硅 - 硅料企业减产与新增产能投放相抵后产量预计小幅提升，光伏市场疲软，需求放缓；受供给侧改革预期及市场情绪推动，短期价格或偏强，波动或加剧，建议短线操作，关注产业链上下游开工及供给侧改革落地情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析给出投资建议 如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM；国债建议逢低介入；贵金属关注白银做多机会；有色金属各品种有不同走势和操作建议；黑色建材关注政策和需求；能源化工各品种根据供需和成本等因素判断走势；农产品各品种根据自身供需和市场情况给出交易策略 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数下跌 两市成交13770亿较上一日减少890亿 [2] - 期指基差比例公布 交易逻辑为海外风险偏好回升、中美贸易缓和 国内经济数据平稳、政策托底 建议逢低做多IH或IF、IC或IM 单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL、T、TF、TS主力合约均上涨 [6] - 三季度将发行11只超长期特别国债 部分发行时间提前 美国6月ADP就业人数减少 央行周三净回笼2668亿元 [7] - 基本面受关税影响有扰动 资金面有望延续偏松 下半年政府债净供给压力减轻 预计利率向下 建议逢低介入 [8] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨 美国10年期国债收益率报4.3% 美元指数报96.74 [9] - 美国6月ADP就业数据偏弱 加强市场对美联储宽松货币政策预期 关注今夜美国6月非农就业人口变动数 预计美联储7月转鸽派、9月降息 关注白银做多机会 [9][10] 有色金属类 铜 - 铜价震荡上扬 伦铜突破10000美金关口 产业层面LME库存增加 国内上期所铜仓单增加 价格或冲高但涨速预计放缓 短期震荡冲高 [13] 铝 - 国内商品情绪偏暖 沪铝多头增仓 伦铝、沪铝收涨 国内铝库存处于低位 铝价支撑较强 短期震荡偏强 [14] 锌 - 锌矿供应维持高位 TC延续上行 锌锭放量预期高 部分锌冶炼厂转产锌合金锭 LME市场锌Cash - 3S结构上行提振锌价 [15] 铅 - 原生端供应维持高位 再生端供应紧缺 铅蓄电池价格止跌回升 下游采买转好 冶炼企业成品库存去化 LME铅Cash - 3S结构走强 铅价偏强但沪铅跟涨幅度有限 [16] 镍 - 镍矿价格承压 镍铁价格下跌 铁厂减产 中间品价格回落 硫酸镍价格持稳 精炼镍供需过剩 成本支撑走弱 建议逢高沽空 [17] 锡 - 锡矿短期供应紧缺加剧 冶炼端减产 需求疲软 库存增加 产业链上下游僵持 预计国内锡价短期震荡 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数上涨 盐厂利润修复 旺季前可能累库 若无宏观利多和供给扰动 上方空间有限 建议关注市场氛围和持仓 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨 现货价格不变 几内亚政策或使铝土矿价格重心上移 建议逢高布局空单 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收涨 现货市场部分价格上涨 库存下降 但青山钢厂释放偏空信号 消费淡季需求萎缩 预计现货市场弱势运行 [21] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨 持仓增加 成交量放大 现货价格持平 库存增加 价格跟随铝价波动 短期偏震荡 [22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨 现货市场价格增加 有京津冀限产传闻 基本面螺纹钢去库放缓 热轧卷板库存累积 需关注政策、需求和成本 [24][25] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨 现货青岛港PB粉基差34.94元/吨 供给发运量和到港量回落 需求铁水产量常规波动 库存港口疏港量和库存回升 钢厂进口矿库存回落 矿价短期宽幅震荡 [26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平 产销提振 库存减少 中央财经会议推动盘面反弹 中期空单规避观望 [28] - 纯碱现货价格上涨 部分企业下调 库存增加 需求回落 检修增加 供需边际改善 预计跟随玻璃反弹 [28] 锰硅硅铁 - 锰硅、硅铁主力合约收涨 日线级别摆脱下行趋势线 锰硅建议关注上方压力 硅铁关注5500 - 5600元/吨压力 建议观望 勿轻易抄底 [29][30] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨 现货价格上涨 盘面价格处于下跌趋势中 向上临界下跌趋势线 建议观察能否摆脱下跌趋势 谨慎操作 [32] 能源化工类 橡胶 - 轮胎开工率环比走高同比有差异 中国天然橡胶社会库存增加 现货价格部分持平 建议中性偏多思路短线操作 关注多RU2601空RU2509机会 [37][38][39] 原油 - WTI、布伦特主力原油期货收涨 INE主力原油期货收跌 美国原油商业库存累库 SPR补库 汽油库存累库 柴油、燃料油库存去库 航空煤油库存累库 地缘风险重燃 油价反弹 建议观望 [40] 甲醇 - 甲醇09合约涨 现货跌 基差+71 低库存 现货偏强 预计8月进口有限 09合约前港口难大幅累库 单边参与难度大 建议观望 [41] 尿素 - 尿素09合约涨 现货跌 基差+11 检修装置增多 需求走淡 出口持续 后续供需或好转 价格下行空间有限 可逢低关注短多机会 [42] 苯乙烯 - 现货、期货价格下跌 基差走弱 成本端纯苯开工回升 供应端开工上行 港口库存累库 需求端开工率上涨 预计价格震荡偏空 [43] PVC - PVC09合约上涨 成本端电石下跌 开工率有升有降 需求端开工下降 库存厂内降社会升 供强需弱 短期反弹后仍将承压 [44][45] 乙二醇 - EG09合约上涨 供给端负荷下降 下游负荷下降 港口库存去库 检修季结束基本面较弱 短期因沙特装置意外或偏强 关注逢高空配机会 [46] PTA - PTA09合约下跌 负荷下降 下游负荷下降 库存去库 7月检修量增加将小幅去库 加工费有支撑 需求端小幅承压 关注跟随PX逢低做多机会 [47] 对二甲苯 - PX09合约下跌 负荷下降 进口增加 库存下降 PXN走扩 三季度有望去库 关注跟随原油逢低做多机会 [48][49] 聚乙烯PE - 期货价格上涨 现货价格下跌 贸易商库存去化 需求端农膜订单递减 开工率下降 价格将维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 期货价格上涨 现货价格下跌 基差走弱 上游开工率回升 需求端开工率下降 LL - PP价差扩大 预计6月价格偏空 [51] 农产品类 生猪 - 国内猪价普遍上涨 养殖端出栏或增加 部分地区猪价或止涨转稳或继续上涨 近端合约建议逢低短多 下半年合约等待逢高抛空 [53] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格主流稳定 供应量变化不大 需求端保守 蛋价或多地趋稳 短期近月逢低减空或观望 中期等反弹空 [54] 豆菜粕 - 美豆受美豆油带动上涨 国内豆粕现货下跌 油厂开机率高 成交较好 库存累库 美豆产区降雨偏好 巴西升贴水稳定小涨 建议在豆粕成本区间低位逢低试多 高位关注榨利和供应压力 [55][56] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口量增加 产量有变化 印度6月棕榈油进口量激增 国内油脂收涨 关注美国生物柴油政策听证会及产量情况 油脂震荡看待 [57][58] 白糖 - 郑州白糖期货价格先跌后反弹 现货价格下跌 原糖交割情况不佳 国内月差结构混乱 配额外进口利润高 后市糖价可能延续跌势 [59] 棉花 - 郑州棉花期货价格偏强震荡 美棉种植意向报告利空 优良率上升 国内中美谈判预期利好支撑棉价 但基差走强不利于消费 去库放缓 可能发放进口配额 短线棉价震荡 关注中美谈判结果 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场将中央财经委会议理解为推出新一轮供给侧改革，但实际目标是下游制造环节反内卷，目前市场交易弱现实和强预期，螺纹、热卷期价震荡偏强，铁矿石在螺纹等价格上涨带动下有望维持震荡偏强走势 [2][6] - 操作上螺纹、热卷和铁矿石均建议维持观望，回调后可短线做多，追涨须谨慎 [3][6] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场情况：中央财经委会议引发市场对供给侧改革的误解，昨日期价涨2%持仓量增加，空头逢高卖出；房地产市场筑底，5月经济数据略不及预期，6月PMI环比改善；供需双弱，高温天气将使需求走弱库存回升；期价震荡偏强突破布林带上轨阻力 [2] - 操作建议：维持观望，回调之后可短线做多，追涨须谨慎 [3] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3065元/吨，较上日涨2.06%，较上周涨2.99%；热轧卷板主力合约收盘价3191元/吨，较上日涨1.75%，较上周涨3.00%等 [4] 铁矿石 - 市场情况：钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超242.3万吨且高于去年同期，预计近期铁水产量回落；供应端全球发运处高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高对期价有压力；短期在螺纹等价格上涨带动下有望维持震荡偏强走势，技术面处于大区间震荡格局和长期下行周期 [6] - 操作建议：维持观望，回调后可短线做多，谨慎追涨 [6] - 相关数据：麦克粉（青岛港）696元/湿吨，较上日涨1.46%，较上周涨1.75%；DCE铁矿石主力合约结算价722.5元/干吨，较上日涨1.98%，较上周涨2.85%等 [7] 产业资讯 - 巴西矿业公司淡水河谷下调2025年铁矿球团矿产量预期至3100万至3500万吨 [9] - 唐山7月4 - 15日烧结机限产30%传闻，约半数钢厂收到通知，若执行产能利用率或降至70%，烧结矿日产或减3万吨 [9] - 7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿平稳生产，部分减产、停产煤矿复产，煤炭供应逐渐恢复 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周四沪胶期货 2509 合约和合成胶期货 2508 合约维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 近日国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [5] - 胶市供应端处于割胶旺季，增量预期强，月环比产出压力大；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [5] - 本周三夜盘沪胶期货 2509 合约震荡偏强，期价收涨 0.18%至 14115 元/吨 [5] 合成胶（BR） - 近日国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [7] - 近期国内华东及华南部分民营顺丁橡胶装置负荷小幅提升，带动上周我国高顺顺丁橡胶产量及产能利用率提升；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [7] - 本周三夜盘合成胶期货 2508 合约震荡偏强，期价收涨 0.71%至 11310 元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消息催化及低库存或使成材价格上涨，后续关注政策、需求及成本端影响 [3] - 铁矿石供需无显著矛盾，价格难走出单边趋势，短期宽幅震荡 [6] - 锰硅、硅铁、工业硅受政策影响市场多头情绪强，操作需谨慎 [8][12][10][13] - 玻璃盘面价格反弹，空单规避观望；纯碱跟随玻璃反弹，中期供应宽松、库存压力大 [15][16] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3065元/吨，涨62元/吨（2.064%），注册仓单25270吨，持仓量222.6379万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3150元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，涨55元/吨（1.753%），注册仓单66078吨，持仓量159.5758万手；现货乐从汇总价3210元/吨，上海汇总价3220元/吨 [2] - 传闻京津冀将限产，唐山钢厂有减产预期致盘面价格涨幅明显；螺纹钢表观需求持平，去库放缓；热轧卷板产量回落，库存累积 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至722.50元/吨，涨1.98%（14.00），持仓64.79万手；现货青岛港PB粉715元/湿吨，基差34.94元/吨，基差率4.61% [5] - 商品市场氛围偏强，铁矿石发运量和到港量环比回落，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨1.99%，报5726元/吨；现货天津6517锰硅报价5630元/吨，升水盘面94元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.15%，报5436元/吨；现货天津72硅铁报价5450元/吨，升水盘面14元/吨 [9] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨5.73%，报8210元/吨；现货华东不通氧553报价8350元/吨，升水140元/吨；421报价8950元/吨，贴水60元/吨 [12] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中报价1030元，产销提振，库存环比降0.96%，空头大幅减仓，政策推动盘面反弹，空单规避观望 [15] - 纯碱现货价格1220元，部分企业降价，库存增0.11%，需求回落，检修增加，供需边际改善，中期供应宽松、库存压力大，跟随玻璃反弹 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周四国内甲醇期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是偏多氛围支撑甲醇震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇期货溢价在地缘风险快速降温后回吐，国内产能释放使周度产量和开工率回升，内部供应压力增大，海外船货到港使外部供应预期增大，港口累库，下游需求步入淡季，供需结构趋于宽松 [5] - 前期大幅回调后利空情绪释放，国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [5] - 本周三夜盘国内甲醇期货维持震荡偏强走势，期价收涨0.79%至2412元/吨 [5]

供给端利好不断 6月以来，焦煤受减产消息提振，市场情绪回暖，估值逐步修复，期货主力合约上涨至850元/吨左右。 展望后市，焦煤供应端的变化依旧是主要驱动。 从长期来看，煤炭依旧处于扩产周期之中，今年国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，明确了 2025年能源工作的主要目标：全国能源生产总量稳步提升，煤炭稳产增产，有序核准一批大型现代化煤 矿，加快已核准煤矿项目建设。根据国家统计局数据，1—5月原煤产量为19.9亿吨，同比增长6%。 从短期来看，前期减产主要受安检和环保影响，并非价格持续下跌导致亏损减产。根据焦煤矿山成本曲 线，焦煤成本区间在300~1700元/吨，其中800~1000元/吨占24%，600~800元/吨占36%。在焦煤成本构 成中，工资及福利费用占比最高，占30%左右。这些费用在行业下行周期中，通常会出现下降，焦煤成 本存在向下弹性。同时，根据上市公司公布的一季度报告，当前企业盈利水平尚可。随着安全生产月结 束，煤矿复产预期较强，本周市场消息称山西部分煤矿正在办理复产验收手续，将陆续复产。 进口方面，1—5月我国炼焦煤进口量总计4371万吨，同比下降344万吨，降幅7.3%，减量主要来 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源车、光伏、钢铁、水泥、生猪、工业硅、焦煤、煤炭 - **公司**：比亚迪、河钢资源、方大特钢、华菱钢铁、中国东方集团、华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、上峰水泥、中国建材、华润水泥科技、冀东水泥、合盛硅业、隆基股份、金科股份、天合光能、阿特斯太阳能、牧原、温氏、神农、德康、山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、晋华煤业、三门国际、山东兖矿能源、陕西煤业、中国神华、淮河能源、新基能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **反内卷政策** - **核心观点**：反内卷政策升级，层级较高，主要集中在新能源车和光伏行业，后续行业协会将密集发文控价控产能，影响市场预期、公司股价和大宗商品价格；中国反内卷进入制度化阶段，政策从四方面推进 [1][2][9][11] - **论据**：中央财经委强调建设全国统一大市场，人民日报等媒体密集发文批评低价竞争；始于2024年7月政治局会议，2025年两会提及，财经委提出战略后预计出台配套政策；推进方式包括规范地方政府竞争、新项目上马、产业链头部企业行为和发挥监管或协会作用 [2][9][11] 2. **周期性行业产能与市场反弹** - **核心观点**：传统行业落后产能基本出清，供给侧大幅出清空间有限，本轮商品和周期股反弹源于市场内生需求，难以复制2015 - 2016年供给侧改革驱动的大宗商品牛市 [1][4][6] - **论据**：2015 - 2016年去产能后，传统行业产能符合环保要求，2016 - 2019年进行企业整合；需求侧总量政策保持定力，周期股和大宗商品价格处于历史低位有反弹需求 [4] 3. **新能源车与光伏行业** - **核心观点**：是反内卷政策重点，未来市场策略可能依赖并购重组和国央企介入，带来波段性机会，长期或更稳健；一季度基本面先好后需求疲软，近期反内卷治理有新进展，推荐重资产、新技术环节和龙头企业 [1][5][7][30][31] - **论据**：政府鼓励民营企业信心，行业龙头集中但控价实现红利待观察；一季度反内卷治理初见成效后价格上升，3月需求疲软价格下跌；中央财经委员会会议提出规范措施，产业链价格有望更规范 [5][30][32] 4. **钢铁行业** - **核心观点**：短期限产影响有限，制造业需求超预期，成本端双胶价格下跌提升利润，预计7 - 8月钢铁股反弹 [1][15][16][20] - **论据**：唐山市限高炉政策时间短影响有限；5月起钢铁股回调后建筑需求差但制造业需求正增长，物价上涨；双胶价格下跌让利钢厂，4 - 5月利润显著提升；电炉成本高利润低预计减产，低位库存将推动价格和利润上涨 [15][16][18][19] 5. **水泥行业** - **核心观点**：协会推动供给侧改革，有望提升标的配置性价比，企业有底线思维确保微盈利，当前有不利因素但股价安全边际强 [1][21][25][26] - **论据**：协会要求企业按设计产能生产，若政策落地2026年1月1日产能将下降；今年企业避免激烈价格战，6月需求下滑但错峰生产拉升价格；面临需求淡季、价格承压和错峰执行力度不强等问题，股价已反映负面因素 [21][22][25][26] 6. **工业硅市场** - **核心观点**：结构性过剩矛盾深化，短期期货价格可能震荡下行，长期可关注合盛硅业 [28] - **论据**：上半年产量同比有变化，开工率下滑，库存压力大，需求疲软，价格先下行后反弹；合盛硅业核心资产有优化可能，材料环节向好 [28][29] 7. **生猪行业** - **核心观点**：政策执行良好，生猪价格7 - 8月先涨后跌，行政去产能模式下周期波动减弱、盈利性增强，推荐牧原和温氏 [3][39][40][42][43] - **论据**：发改委和农业农村厅提出要求，头部猪企落实情况好；6月猪价先跌后涨，1 - 2月新生子数据决定7 - 8月供应；能繁母猪存栏量调减，出栏均重降低，总计去化9% - 10%；牧原和温氏成本最低 [36][38][39][40][42][43] 8. **焦煤市场** - **核心观点**：处于下行周期，供过于求但绝对价格较高，企业盈利尚可，市场对政策演变预期不明朗 [47][49] - **论据**：过去几年价格中枢下降，今年仍供过于求，绝对价格每吨600元以上；上市公司尤其是国企盈利状况好，如中国石化、中国神华；传统行业再次大规模改革概率不大，煤炭行业受政策影响待观察 [47][48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **市场整体状态**：当前市场区间震荡，基本面有压力，国家重视资本市场，总量需求政策有定力，配置方向集中在全球科技股、科技军工、红利类资产和国央企 [8] 2. **工业硅市场数据**：上半年国内总产量接近200万吨，同比增长20%但下降15%，全社会库存接近100万吨 [28] 3. **生猪价格数据**：2025年6月前十天猪价下跌0.5元，后20天上涨，截至目前均价15.31元/公斤，预计7 - 8月先涨后跌，最高点16.3元/公斤左右 [40][41] 4. **焦煤价格数据**：过去几年现货年度中枢价格分别为去年870元、前年970元，2022年最高点1270元 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏行业面临供给侧改革，高层强调治理低价竞争和产能退出，具备技术、成本和创新优势的企业更具竞争力，关注政策支持和产业整合投资机遇 [1] - 行业整体估值低，持仓压力不大，存在反弹机会，若政策力度明确，板块或有30% - 50%修复空间 [1][9] - 建议关注现金流良好的龙头企业，二线企业财务恶化或加速市场化出清 [3][11] 各部分总结 供给侧改革 - 改革自2024年提出，多靠行业自律和指引性文件，近期高层明确反内卷方向，但面临为地方政府和股东提供退出机制、偿还债务、防止搭便车等挑战，龙头公司解决问题并获国家支持，改革落地可能性更高 [2] 现金流与资本开支 - 行业经营性现金流流出，资本开支放缓，仅龙头公司有开支空间，二线公司财务恶化，偿债或有问题，加速市场化出清 [3][10] 光伏组件功率 - 组件功率提升至670 - 680瓦，带来溢价和成本摊薄优势，仅少数龙头企业可量产，国内外溢价明显，技术进步将改善龙头盈利 [3][12] 光伏辅材（玻璃） - 玻璃减产显著，企业减产应对市场压力，关注具成本和技术优势企业，以及环保和能耗政策变化 [4] - 国内头部玻璃企业7月计划减产30%，集中式降产或在7、11月出现，单月降幅约6 - 7千吨，堵窑口成本高，只能短期用 [16] - 全球光伏玻璃总产能10.8万吨，库存天数加速上行，上周达32.38天，2.0mm光伏玻璃价格环比降6.38%，龙头有亏损现金成本可能，建议关注现金流好的龙头企业 [17][18] - 预计2026年年中，玻璃行业龙头单瓶净利将回到1 - 1.5元左右，产能出清速度是光伏产业链中最快的 [19] 企业表现 - 德业储能业务扩展迅速，爱旭因技术创新和产品升级获市场认可，订单增长显著，高层反内卷政策提供良好发展环境 [1][5] - 德业股价回调因市场担忧需求增速下降和盈利能力，新兴市场户储长期有20%增长空间，欧洲工商储今年预计60%增速，德业产品竞争力强，三季度需求或持续景气 [20][22] - 爱旭步入量利齐升阶段，有望扭亏为盈，6月推出三款交付效率超25%的ABC组件新品，今年销量预计同比增200%以上，二季度业绩有望显著改善 [24][25] 新技术与应用 - 新技术落地加速产业发展，同江、BC等技术提升效率、降低成本，推动产业化进程 [13] - 铜浆在光伏主产业链应用明确，下半年预计大规模落地，虽市场Beta弱，但实现概率大，加工费预计下降，上涨机会值得抓住 [14][15] 硅料行业 - 硅料行业报价小幅上涨，月度产量维稳，垒库压力有限，政策推动产能整合和落后产能停产，建议关注龙头企业 [23] 反内卷投资线索 - 反内卷通过供给侧改革解决供需矛盾，提高产业链盈利能力，关注具技术和财务优势的龙头企业，电池环节关注爱旭股份 [26]

纪要涉及的行业 钢铁行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业现状** - 自2021年以来基本面下探后触底，2025年前26周五大品种钢材表观消费量累计同比降幅收窄至0.36%，粗钢产量同比下降1.7%，供需数据良好，需求基本持平而供给进一步收缩[1][17] - 行业公司目前普遍估值10倍左右，宝钢股息率在4% - 5%左右，随着业绩回升股息率预计继续提升[15] 2. **需求端** - 制造业需求增长和出口稳健对冲地产下行影响，总需求接近触底。地产新开工自2021年至今跌幅70% - 80%，每年下降20%以上，但总粗钢需求每年仅小个位数下降，2025年前四个月总粗钢需求仍正增长，因地产占比降至不到15%，制造业占比提升至50% - 60%，且出口净增长[1][4] - 制造业对粗钢需求贡献显著，汽车、家电、造船等领域增速快，虽有关税及贸易摩擦，但冲击小于预期，今年焦煤价格下跌使国内外价差拉大，出口保持同比正增长[5] 3. **供给端** - 供给侧改革限制新增产能，2018年以来未批复新产能，叠加限产措施和落后产能退出，增强供给收缩预期，利于供需平衡和板块向上弹性[1][8] - 行业进入减产周期，即使无行政性减产政策，市场化出清压力也会使尾部企业减产或停产[11] 4. **成本端** - 焦煤价格下跌和西芒杜等大型矿山投产，预计推动铁矿石价格下行，降低中游冶炼环节成本压力，提升盈利能力，使原材料成本从上行周期转向下行周期[1][11] 5. **未来趋势** - 未来两到三年将迎来震荡上行周期，需求下行空间小，可能阶段性正增长，国内外市场发展将推动总粗钢需求稳定甚至超预期[1][6][7] - 行业将呈现集中度提升、龙头公司竞争优势扩大、高分红高股息逻辑逐步形成的趋势[10] 6. **投资机会** - 近期投资机会来自中央财经委会议反内卷政策、推动落后产能退出，以及唐山限产消息发酵等，钢铁板块近期上行，如港股重庆钢铁涨幅达91%，鞍钢和中国东方集团涨幅超10%，A股重庆钢铁、柳钢和首钢涨停等[2] - 未来两到三年投资机会值得关注，高股息率头部公司业绩稳定性及回升将触发估值重估，短期是利润修复，中长期是集中度提升与龙头公司竞争优势增强过程[12] 7. **推荐标的** - 稳健高股息：宝钢、中信特钢和华菱[1][14] - 攻守兼备：新钢股份和方大特钢[1][14][19] - 纯弹性：柳钢股份[1][14][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年上半年原材料价格下跌，钢价跌幅小于原材料价格跌幅，行业盈利同比和环比均有所修复，目前处于传统淡季，五大品种钢材表观消费量环比下降4.33万吨，总库存环比增加1.14万吨，产量环比增加12.5万吨，基本面呈现弱现实强预期态势[18] 2. 宝钢股份权益产能超6000万吨，产品有汽车板、家电板和硅钢等高附加值品种；华菱钢铁规模约3000万吨，今年新建50万吨硅钢产线，超低排改造预计今年完成，明年资本支出压力下降，有望提高分红比例至50%；方大特钢规模约420万吨，以螺纹占比85%的建材为主，降本增效能力出色，有同业竞争整合注入预期和外部并购预期；柳钢股份防城港项目去年四季度投产，有1000万吨板材产能，总产能接近2000万吨，防城港基地靠近水运码头，物流成本优势显著；新钢股份规模约1000万吨，以板材为主，2022年底加入宝武集团，2024年进入降本增效收获期，2025年一季度业绩受检修影响，后续盈利有望改善[16][21][22][24][25]