文章核心观点 - 中国农业银行通过构建专营组织体系、打造全生命周期综合服务方案、创新数字金融产品及搭建数智化平台等一系列举措，引导金融资源向科技创新领域集聚，以支持科技型企业发展和新质生产力培育 [1][2][3][4][5][6] 组织架构与服务体系 - 公司已设立25家科技金融服务中心和300余家科技专业支行，构建了“总行有部署、分行有特色、支行有聚焦”的三梯度服务体系 [2] - 2025年，河北雄安分行被纳入总行科技金融服务中心体系，并与区域内53%的科技型企业建立合作关系，占比较上年提升22.1个百分点 [2] - 河北分行通过科技金融服务中心，为拥有近50项专利的河北帅康座椅有限公司高效审批并投放了3000万元贷款，支持其技术研发 [2] 综合金融服务与模式创新 - 公司紧扣“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，打造“农银创达”全生命周期科技金融服务方案，集聚“股债贷投租顾”等综合化服务 [3] - 深圳分行采用“债权+股权”融合赋能模式，为专精特新“小巨人”企业深圳市楠菲微电子股份有限公司提供1.2亿元信贷资金和1.7亿元股权投资基金出资 [3] - 深圳分行已服务超1.4万户科技型企业，科技型企业贷款余额超1100亿元 [3] 专属金融产品与数字化服务 - 公司构建了包括“创新积分贷”、“专精特新小巨人贷”、“科技e贷”等在内的多元化科技金融专属产品谱系，并创新推出线上产品“科捷贷” [4] - “科捷贷”通过引入企业创新积分等数据，实现“积分变信用、数据变额度、线上变速度”的信货模式革新 [4] - 山东分行运用“科捷贷”，仅用2个工作日即为山东顺发重工有限公司完成800万元贷款的审批发放 [4] - 截至目前，公司已累计为超7000户科技型小微企业发放“科捷贷”超百亿元 [4] 数智化平台与产业服务 - 公司搭建了集“数据整合、需求匹配、精准营销、风险管控、工具助手”于一体的数智化服务平台，生成“产业—客户”图谱，推动服务从客户“单点突破”向产业“全域覆盖”转变 [5] 业务规模与成效 - 截至目前，公司已累计服务超35万家科技型企业，科技贷款余额超过5万亿元 [1] - 科技贷款增量投放占比持续提升 [1] 特定领域与战略方向 - 公司立足服务“三农”主责主业，支持农业产业科技型企业发展，例如云南分行为从事中草药种植及技术开发的临沧世鑫农业发展有限公司制定针对性融资方案 [6] - “十五五”开局之年，公司表示将持续完善科技金融组织体系、优化政策、创新产品、升级平台，以支持科技型企业创新发展 [6]

2026年宏观与产业趋势核心预测 - 全球将处于大周期末期 地缘政治动荡加剧[3] - 全球将进入降息周期 流动性趋于宽松[3] - 中国股市将迎来“信心牛”行情[3] - 大宗商品市场将开启“元年”级别行情[3] - 房地产市场将呈现“二八分化”格局[3] 人工智能（AI）发展趋势 - AI发展不是风口而是“海啸” 奇点时刻已经到来[3] - 大模型智力将超越人类 Agent将成为超级助手[3] - 自动驾驶技术将加速落地[3] - 机器人技术将快速进步[3] - AI将在医疗领域取得突破 有望破解生命密码[3] - 中国AI力量正在崛起[3] 科技与前沿产业机遇 - 商业航天是“大国重器” 中国已启动“星网”计划 全球太空竞赛加剧[3] - 第四次科技革命将深入推进 人工智能、新能源、商业航天、低空经济、生物制造等领域将出现重大突破[15] - 新能源革命加速 汽车出海、智能驾驶、固态电池、储能、氢能等领域酝酿新机遇[15] - 消费领域将回归以人为本 线下零售、兴趣消费、文化消费及国潮出海将成为趋势[15] 中国经济与政策展望 - 中国将拉开宏观政策放松的序幕 旨在提振信心[15] - 国家将大力发展新基建与新质生产力[15] - 企业将从“出口”转向“出海” 全球化本质是本土化[15] - 经济迈入“后房地产时代” 市场以调整和分化为主要趋势 人口持续向都市圈城市群集聚[15] - 需应对老龄化与少子化挑战 同时抓住“银发经济”与提振生育率相关的机遇[15] 活动背景与影响力 - “任泽平年度预测”系列是由“泽平宏观”主办的年度知识盛宴 自2022年创立以来已成功举办五届[7] - 该系列预测过往全网曝光量累计超过5亿 单平台观看量破千万 全流程传播达5亿 成为现象级财经盛事[4][7] - 系列过往预测如“新基建”、“信心牛”、“大宗商品元年”等观点已逐步被市场验证[7] - 本次为第六届年度预测 主题为“AI改变世界”[3]

经济大省的战略定位与发展方向 - 经济大省是全国发展大局的“压舱石”和“顶梁柱”，2025年对全国经济增长的贡献率达62.2%，在“十五五”及更长时间被寄予厚望并承担重任 [2] - 经济大省的核心任务不仅是经济总量贡献，更要发挥改革开放先行者和试验田作用，成为以“新”为特征各项任务的重要承担者 [2] - 经济大省需着力解决制约高质量发展和中国式现代化的卡点堵点问题，并在发展新质生产力、增强经济韧性、探索共同富裕途径上出经验 [3] 发展新质生产力的具体路径 - “十五五”规划建议提出要抓住新一轮科技革命和产业变革机遇，统筹教育、科技、人才强国建设，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点以催生新质生产力 [5] - 政府工作报告提出培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [5] - 需持续加强原始创新和关键核心技术攻关，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，以克服“短板”并发挥各省的核心竞争力优势 [5] 增强经济韧性的内功修炼 - 增强经济韧性需针对复杂多变的国际形势采取措施，更关键在于练好内功，为各类经济主体的积极性创造更好环境 [5] - 通过国企改革三年行动，国有企业的效率和效益得到显著提高，国资委强调在推动国有资本“三个集中”、提升央企活力效率及监管有效性上取得突破 [6] - 2025年5月20日起施行的《民营经济促进法》意义重大，民营企业在国民经济中的地位和作用更加凸显，代表委员呼吁将法律从“纸面”落到“地面”以保护民企权益 [6] - 对民营经济最好的支持是相信企业家，放手就是放活，放权就是放胆，经济大省需根据各自国有或民营经济结构不同的特点，共同研究新情况、解决新问题 [6] 探索共同富裕的有效途径 - 探索推进全体人民共同富裕的有效途径需进一步改善民生，准确把握人民群众对美好生活的新期待，解答如何实现高质量充分就业、增加城乡居民收入、提升公共服务与社会保障水平等问题 [7] - 经济大省已开展相关探索，例如2021年6月中央支持浙江建设共同富裕示范区，计划到2025年取得明显实质性进展，到2035年基本实现共同富裕，目前工作已取得经验并向纵深发展 [7]

政策背景与目标 - 2026年1月，八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，旨在通过“模数共振”、“智能体”和“全流程”应用推动制造业转型升级[2] - 同期发布《政府投资基金工作办法》与《管理办法》，首次系统规范政府投资基金布局，为“人工智能+制造”提供资金保障与战略协同[14] - 政策组合拳旨在发展新质生产力、赋能新型工业化，并在国际国内背景下引导资金回流制造业以促进国内大循环[1] 制造业现状与转型需求 - 中国制造业规模连续15年全球第一，占全球比重近三分之一，220多种工业产品产量世界第一[5] - 制造业占GDP比重从2006年的32%降至2025年的25%左右，其中传统产业增加值占比约80%，凸显转型紧迫性[6] - 中国拥有41个工业大类、207个中类、666个小类的完整工业体系，是内循环的基础[4] 人工智能赋能制造业的进展与规划 - 已累计建成超3.5万家基础级、8200余家先进级、500余家卓越级智能工厂，培育15家领航工厂[12] - 人工智能已渗透领航工厂70%以上业务场景，沉淀超6000个垂直领域模型，带动1700多项关键装备与软件规模化应用[12] - 《实施意见》设定了打造上千个“工业智能体”和推广数百个典型场景的量化目标[10] 政府投资基金的规模与机制 - 截至2024年末，中国累计设立政府引导基金2178只，总规模突破12万亿元[15] - 其中产业类和创投类引导基金2023只，总规模突破10万亿元，通过多层放大可形成指数级投资规模[15] - 政府引导基金核心功能是“引导”和“放大”，作为母基金通常能实现1:4或更高的杠杆效应[15] 战略意义与循环路径 - “人工智能+制造”旨在将全球制造业竞争规则转向“智能定义产品、数据和算法驱动创新”的能力竞争[13] - 国家投资基金通过引导资源向关键技术集中，旨在形成“技术供给—产业应用—市场销售”的实体经济良性循环[20] - 此举旨在以资本为纽带，打通科技、产业、金融循环堵点，在“十五五”开局之年以制度工具推动高质量发展[21]

宏观政策定调 - 2026年政府工作报告总体基调积极务实，政策着力点锚定通过新质生产力和内需主导重塑增长质量与结构，并强调逆周期与跨周期调节并重[3] - 经济增长目标设定为4.5-5%，体现从追求速度到更加注重增长质量效益的导向[4] - 财政支出力度不减，赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[7] - 货币政策适度宽松，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[7] - 物价目标维持2%左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上[5][6] 现代化产业体系与新兴方向 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升[8] - 政府工作报告明确提出加紧培育壮大新动能，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[30] - 同步前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业赛道[30] - 进一步强调推动先进制造业与现代服务业深度融合，明确提出打造“智能经济”新形态[30] 能源安全主题 - 地缘冲突扰动关键能源供应，政府工作报告指出制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，并提出培育发展未来能源[16] - “十五五”期间将推进新型能源体系建设和提升能源等重点领域安全保障能力[16] - 推荐方向包括电力电网、油气开发、新型储能与绿氢、核聚变能等未来能源，以及原油、工业品等战略能源与金属[16] AI应用与智能经济 - 政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用[17] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业[17] - 我国大模型发展具备人才、电力等综合竞争力，逐步构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势[17] - 推荐受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及具备流量入口优势与用户粘性、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司[17] 国产算力建设 - 政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程[18] - 发改委主任指出，在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，建设一批长链条、大体量的重大项目[18] - “十五五”将推进人工智能超大规模智算集群等重大工程和项目[18] - 成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，活跃用户数积累与token调用量激增，有望带动国产算力相关资本开支增长[18] - 推荐渗透率持续提升的国产算力芯片，以及受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备[18] 商业航天产业 - 政府工作报告提出打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业[19] - 朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行[19] - 民营火箭制造公司箭元科技、星际荣耀完成新一轮融资，有望加快民商火箭商业化进程[19] - 多地两会部署商业航天产业发展任务，如山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局，河南支持相关企业做大做优，海南加快商业航天发射场及配套产业重大项目建设[19] - 推荐受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气[19] 半导体设备行业 - 政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”单独提出，半导体设备作为芯片制造的核心环节，被纳入国家战略安全重点支持方向[30] - 受外部供应链约束及自主可控政策持续推动影响，国产设备替代正进入加速阶段[30] - 国内晶圆厂持续扩产（存储及先进制程等），叠加AI算力需求快速增长，共同带动设备订单保持较快增长[30] 人形机器人行业 - 人形机器人行业已由概念驱动阶段逐步转向量产落地驱动的投资周期，短期市场核心关注头部企业的量产推进节奏[31] - 当前国内执行器、减速器、灵巧手等核心零部件持续突破、成本持续下行，头部企业已在汽车、3C等工业场景实现初步落地[31] - 运动控制算法与机器人大脑能力不断迭代，板块中长期成长确定性持续提升[31] 低空经济板块 - 低空经济被列为重点打造的新兴支柱产业之一[30] - 2026年2月，工信部等五部门联合发布实施意见，提出推进“5G-A”产业供给，推动低空基础设施与信息通信技术融合发展[32] - 从产业链来看，5G-A网络、通感融合、低空智联网等基础设施有望加速落地，空管系统、低空监视等环节需求持续增长[32] - 低空物流、应急救援、低空文旅等应用场景逐步打开[32] - 在地缘冲突催化下，低空安全需求提升，雷达、激光、电磁等相关技术有望加快产业化进程[32] 内需与消费 - 政府工作报告重申内需重要性，同时强调居民内生动力要和促消费政策并举，表明政策思路从单纯需求端拉动转变为激发内生动力[23] - 居民收入首次提到增加居民财产性收入，表明认可财产性收入是重要的居民收入补充[23] - 服务消费成为政策重点促进方向，将在场景创新、闲暇时间以及可支配收入维度迎来诸多利好[23] - 优化“两新”政策实施，超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新[7] - 服务消费更具增长潜力，投资方面拟发行新型政策性金融工具8000亿元，有望撬动更多民间投资与社会资本[7] 服务消费与文旅体产业 - 促进服务消费的政策思路相对明确：创新消费场景（文旅、赛事、康养）和提供更多闲暇时间（中小学春秋假、错峰带薪休假）[24] - 政府工作报告提到要高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商等融合业态，积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[24] - 受益2025年苏超繁荣，体育赛事运营在全文中多次提及，中国体育产业与旅游文化产业的结合与发展潜力较大[24] 房地产与地方债务 - 地产端，近期地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求[8] - 化债端，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行[8] 财税体制改革 - 全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进[10] - 本次报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”，预计改革为渐进式推进[10][23] 平台经济与民生保障 - 在平台经济维度，再次提及加强平台审核，并置于反内卷统一部署工作下，明确提出优化平台、经营者、劳动者生态[25] - 政策针对“就业、收入、教育、医疗、健康”等民生领域强调普惠式的托底服务完善[25] - 灵活就业人员重点强调了参与保险政策，本质上是降低预防性储蓄的托底式政策[25]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出单一公司的投资评级，但整体对新股次新板块持“适度积极”和“适度灵活”的态度，建议在控制节奏和风险的前提下寻找结构性机会 [1][2][8] - 核心观点：尽管上周受海外突发事件扰动，板块波动加剧，但新股震荡向上的活跃周期未改，三月政策和科技事件催化增多，局部结构性活跃依然可期，外部扰动或为优质标的提供配置良机 [1][2][12] 市场表现总结 - **上周整体表现**：2025年以来上市的沪深新股次新板块上周平均涨幅为-3.3%，实现正收益的个股占比约17.0% [1][6][12] - **首日交投情绪**：上周沪深新股上市首日平均涨幅不足120%，较春节前最后交易周的平均涨幅超200%有所降温，但总体趋于平稳 [5][27] - **个股表现分化**：涨幅居前的个股集中于十五五规划受益且受外部事件提振的电力能源、未来能源产业链；跌幅居前的多为前期交投活跃但近期热情降温的标的 [6][30] 板块周期与前景展望 - **周期判断**：本轮新股周期顶部特征未现，春节后二级情绪指标刚从中性偏低开始修复，虽受冲击，但震荡向上活跃周期可能仍在过程中 [2][12] - **积极催化**：进入三月，两会政策对“十五五”受益方向的强调，以及科技大厂新品和新技术发布，预计将助力局部新股次新方向聚集关注 [2][12] - **配置建议**：短期需重视海外局势未明朗前的节奏和风险控制；略拉长视角看，外部超预期扰动可能为优质新股次新标的带来布局良机 [1][2] 具体投资方向建议 - **长期聚焦方向**：建议关注具备事件持续迭代催化且长期空间巨大的新质生产力主题，如算力AI、商业航天、能源出海产业链，积极寻找其中对新事件新技术弹性更高或业绩成长性更强的细分方向 [3][12] - **轮动布局方向**：可适度关注人气阶段性聚集但表现相对平抑的主题行业，如创新药、新消费、机器人等 [3][12] 近期新股动态 - **本周上市新股**：觅睿科技（920036.BJ）预计本周上市，公司主营智能网络摄像机及物联网视频产品，2025年营收8.02亿元，归母净利润0.79亿元 [4][35][38] - **本周申购/询价新股**： - 1只新股将开启申购：族兴新材（920078.BJ）[7][35] - 2只新股将开启询价：宏明电子（301682.SZ，防务电子阻容元器件核心供应商）、视涯科技（688781.SH，硅基OLED微显示屏主力供应商）[7][34] - **发行市盈率**：本周待上市的1只北证新股（觅睿科技），以2025年归母净利润计算的发行市盈率为14.8倍 [7][34] 重点股票池建议 - **短期关注（近端新股）**：建议适当关注丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等 [8][39] - **中期关注（次新股）**：建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等个股的可能投资机会 [8][39]

核心观点 - 上周新股次新板块因海外突发事件扰动而波动加剧，沪深新股平均涨幅为-3.3%，实现正收益的个股占比约17.0% [1][6] - 短期来看，海外局势复杂化可能继续抑制整体市场风险偏好，新股次新板块难以独善其身，需警惕偶发性冲击 [1][2] - 但无需过度悲观，新股板块自身的震荡向上活跃周期未改，且三月进入政策和科技事件催化密集期，局部结构性活跃依然可期 [1][2] - 建议投资者适度灵活，在海外局势明朗前重视节奏和风险控制；拉长时间看，外部扰动可能为优质新股次新标的提供配置良机 [1][2] 新股市场周期与情绪分析 - 本轮新股周期顶部特征并未出现，春节后新股二级情绪指标刚从中性偏低位置开始向上修复，上周因海外事件冲击再度触及短线情绪冰点 [2][12] - 进入三月，外部催化事件增多，包括两会对于“十五五”政策受益方向的强调，以及科技大厂新品和新技术的发布，预计将吸引更多关注至局部新股次新方向 [2][12] 投资策略与关注方向 - 长期聚焦方向：重点围绕具备持续事件催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，如算力AI、商业航天、能源出海等，积极寻找对新事件新技术发展弹性更高或业绩成长性更强的细分方向，并适度配合高低切换策略 [3][12] - 阶段性轮动方向：可适度布局人气阶段性关注但相对表现平抑的主题行业，包括创新药、新消费、机器人等 [3][12] - 具体关注个股：短期建议适当关注丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等 [8][39]；中期建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等 [8][39] 上周新股市场表现 - **发行与上市节奏**：上周暂无新股进行网上申购和网下询价，但有3只新股开启招股（1只科创板、1只创业板、1只北证）[23][24][25] - **上市新股表现**： - 上周共有3只新股挂牌上市（1只创业板、2只北证）[26] - 沪深新股（固德电材）上市首日平均涨幅为118.5%，首日平均换手率为77.1% [27][28] - 北证新股上市首日平均涨幅为105.9%，首日平均换手率为74.2%；首周平均涨幅为80.9%，首周平均换手率为132.0% [27] - 与春节前最后交易周沪深新股上市首日平均涨幅超200%相比，上周首日交投热情有所降温，但总体趋于平稳 [5][27] - **2025年以来上市新股表现**： - 上周，2025年至今上市的沪深新股平均涨幅为-3.3%，上涨个股占比约17.0%；北证新股平均涨幅为-3.7%，上涨个股占比约11.1% [6][29] - 涨幅居前的个股主要集中于“十五五”规划受益且可能受外部事件提振的电力能源、未来能源产业链；跌幅居前的多集中于前期股价活跃但近期交投降温的标的 [6][30] 本周新股动态 - **即将上市**：本周有1只新股（觅睿科技，北证）公告上市，其发行市盈率（以2025年归母净利润计）为14.8倍 [7][34][35] - **即将申购**：本周有1只新股（族兴新材，北证）将开启网上申购 [7][34][35] - **即将询价**：本周有2只新股将开启询价，分别为科创板的视涯科技和创业板的宏明电子 [7][34][35] - 宏明电子是防务领域电子阻容元器件老牌核心供应商 [7] - 视涯科技是我国乃至全球硅基OLED微显示屏主力供应商 [7] 市场数据与趋势 - **发行市盈率**：3月至今（截至报告期），创业板新股平均发行市盈率为28.0倍，较此前有创业板上市的最近交易月平均发行市盈率26.4倍略微上移 [13] - **首日市盈率与涨幅**： - 3月至今，科创创业新股平均首日收盘市盈率为61.1倍，较上月剔除未盈利上市后的平均首日收盘市盈率269.5倍大幅回落，主要因上市样本少（仅1只创业板新股）导致数据存在一定失真 [14][17] - 3月至今，科创创业新股首日平均涨幅为118.5%，较上月首日平均涨幅279.5%明显回落，显示月度新股首日交投热情出现降温迹象 [20]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 受地缘冲突等因素影响，市场波动加大，部分资金寻求防御，红利类资产上涨，银行股本周取得超额收益 [2][8] - 银行股经历半年以上的充分调整，当前PB-ROE估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化，报告认为当前是年内银行股的重要买点 [2][8][18] - 信贷投放呈现“区域分化、大省挑大梁”的核心特征，四川、江苏、河北三省1月信贷“开门红”增速领跑 [6][40] - 企业贷款是主要投放方向，反映各地区发展新质生产力及政府投融资加码的成效，零售贷款总体低迷但区域分化显著 [6][7][41] 市场表现与资金流向 - 本周（2026年3月2日至3月6日）银行指数累计上涨1.6%，相较沪深300指数和创业板指数分别取得2.7%和4.0%的超额收益 [8][18] - 个股层面，业绩增速具备弹性的重庆银行（周涨幅12.46%）大幅领涨，厦门银行、成都银行及国有大行A股亦涨幅居前，而H股外资行受全球风险偏好影响领跌 [2][8][18][33] - 资金层面，沪深300、上证50等宽基指数基金维持净流出，但银行相关指数基金在连续两周净流出后，本周重新净流入4亿元，反映部分资金配置风格切换 [8][20][25] - 各类型银行股的换手率较上周下降，交易活跃度降低，但国有行和农商行的成交额占比指标有所回升 [34][35][39] 估值与股息率分析 - 截至3月6日，六大国有行A股平均股息率为4.23%，相较10年期国债收益率的利差为245个基点（BP） [9][26][29] - 六大国有行H股平均股息率上升至5.35%，H股相对A股的平均折价率为21%，折价率较上周上升 [9][26][30] 区域信贷数据分析（2026年1月） - 全国信贷同比增速继续下行至6.0%，预计全年信贷总量降速趋势将持续 [6][40] - **四川、江苏、河北三省领跑**：四川和江苏总贷款同比增速分别为9.9%和9.3%，显著高于全国均值；河北增速较2025年末明显上行至9.3% [6][40] - **其他核心区域**：浙江、山东信贷增速分别为7.7%和7.9%，虽延续降速趋势但仍高于全国均值；规模最大的广东信贷增速继续降至4.9%，江苏与广东的信贷体量差距进一步收敛 [6][40] - **贷款投向结构**： - **企业贷款**：大省以对公投放为主，增速普遍在11%以上，江苏、四川分别高达13.8%和13.2% [6][7][41] - **零售贷款**：总体低迷但区域分化，大省多下滑，小省有增长。上海地区零售贷款增速维持7.1%的较高水平，其中主要中长期居民贷款同比增长8.3% [7][41] - **对银行的影响**：区域信贷增速对上市城农商行扩表具有指引意义，头部城商行的信贷市占率持续上升，江浙、川渝、鲁皖等地区增速领先 [7][41] 投资建议与关注机会 - **重点推荐区域优质城商行**：报告重点推荐浙江省、江苏省、山东省的优质城商行，包括杭州银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、苏州银行、宁波银行 [8][18] - **关注低估值高股息标的**：建议关注低估值、高股息、可转债转股空间高的兴业银行 [8][18] - **关注可转债强赎交易机会**：今年重点关注股价临近强赎的常熟银行（当前股价离强制转股价空间6.1%），以及可转债将在2027年到期的兴业银行（空间44.8%）、上海银行（空间14.5%）的强赎机会。兴业银行目前PB估值低、股息率接近6%，基本面主要风险改善 [31][33]

行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [5] 报告核心观点 - 2026年两会发布的政府工作报告和“十五五”规划《纲要（草案）》为计算机及科技板块投资指明了方向，两份文件均重点提及并系统性阐述了科技创新和新质生产力相关内容 [1][11] - 政府工作报告从“培育壮大新动能”和“加快高水平科技自立自强”两大维度部署工作，与从未来、当下、过去三个维度剖析科技竞争的思路吻合，指明了行业数字化、智能制造、量子科技、具身智能等方向，并强调科技自立自强已延伸至上游研发环节，利好研发设计类工业软件和科学仪器 [2][12] - “智能经济”作为产业升级核心，标志着人工智能全面进入Agent软件和端侧硬件渗透、千行百业商业化落地期，AI应用投资机会或将重塑并爆发 [3][13] - “十五五”规划将强化科技创新、提升数智化发展水平列为重大战略任务的第二、三位次，并构建了战略性新兴产业、新兴支柱产业和未来产业梯次布局的产业发展序列 [3][14] 根据目录总结 1. 本周行业观点 - 政府工作报告在回顾2025年工作时，明确指出人工智能、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列，国产大模型引领全球开源生态 [11] - 培育壮大新动能的具体部署包括：推行普惠性“上云用数赋智”服务支持中小企业转型、拓展智能制造并新建智能工厂和智慧供应链、打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，以及培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [12] - 加快高水平科技自立自强的核心是加强原始创新和关键核心技术攻关，进行全链条推进 [12] - “智能经济”围绕AI深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体推广，推动重点行业AI商业化规模化应用，培育智能原生新业态 [13] - 根据对规划的解读，算力方面要加快建设全国一体化算力网，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程；算法方面要突破基础理论和核心技术，加强关键算法研发；数据方面要健全数据要素基础制度，深化开发利用；赋能方面要全面实施“人工智能+”行动 [13] - 规划构建了远近结合的产业发展序列：立足当前抓好新一代信息技术等战略性新兴产业；面向中期打造集成电路、生物医药、航空航天等新兴支柱产业；着眼长远前瞻布局量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业 [14] - 建议关注四大方向：量子科技、具身智能和6G等未来产业；航空航天和低空经济等新兴支柱产业；与“智能经济新业态”相关的AI算力、模型、应用和数据；赋能研发创新的基础工具类软硬件（研发设计类工业软件和科学仪器） [3][14] 2. 市场行情回顾 2.1. 本周板块指数涨跌幅 - 本周（报告期）主要市场指数普跌：上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，沪深300指数下跌1.07% [15] - 计算机（中信）板块指数本周下跌5.48%，年初至今上涨2.85% [16] - 计算机板块相对上证综指跑输4.55个百分点，表现相对较弱 [15][16] - 在TMT四大行业中，计算机行业指数本周排名第3；在中信30个行业指数中排名第29位 [18] - 相关主题指数表现：信创产业指数下跌5.15%，人工智能指数下跌4.11%，卫星互联网指数下跌4.30%，机器人指数下跌6.09% [16] 2.2. 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块个股涨跌幅前十中，涨幅最高为华如科技（33.23%），其次为科远智慧（17.64%）和中科星图（15.21%）；跌幅最大为*ST国华（-22.61%），其次为达华智能（-18.57%）和容知日新（-18.21%） [20] - 周换手率前十的个股中，华胜天成换手率最高，达176.63% [20] 3. 行业重要新闻 - 全国政协委员潘建伟表示，“十四五”时期我国量子通信持续保持国际领先，量子计算稳居国际第一方阵，量子精密测量多个方向跃进国际先进行列；“十五五”期间将持续加强原始创新，推动产学研融合 [22] - 火山引擎公布Seedance2.0视频生成模型价格：含视频输入为28元/百万tokens，不含视频输入为46元/百万tokens；生成一条15秒视频（消耗30.888万tokens）在不含视频输入情况下价格约为15元 [22] - 出门问问发布全球首款4G AI录音耳机TicNote Pods中国版，该产品内置4G模块与“Shadow AI”双引擎，可独立工作；公司同时联合Alpha派推出金融投研版AI耳机“涨听” [23]

核心观点 - 报告核心观点认为，由地缘冲突引发的商品（尤其是原油）价格上涨，在利率下行或维持低位的环境下，对股市（包括美股和A股）构成积极信号，是牛市中的有利组合[2][12] - 历史统计显示，商品涨价伴随股市下跌的情况较为罕见，自1968年以来商品10次涨价中仅3次伴随美股调整，且股市整体ROE通常受益于商品涨价[2][3][12] - 当前环境下，地缘冲突导致的油价溢价可能回落，且国内通缩压力大于通胀压力，因此利率大幅上行概率低，形成“ROE上行+利率下行”的有利股市环境[2][4][12] - 短期市场可能因事件扰动而震荡，但对防御板块和能源涨价的交易充分后，市场有望回归更具持续性的景气主线，如新质生产力或PPI交易[2][12][27] 一、策略观点：涨价或是牛市中的积极信号 - **市场短期驱动与中期展望**：本周中东地缘冲突是影响市场风险偏好的核心变量，导致全球权益市场下跌、美元走强、原油价格大幅上涨，市场交易逻辑集中在防御性需求和能源涨价[2][12][16]。短期交易可能已较充分，中期需关注原油供给约束的持续时间及其对供需格局的长期影响[2][12] - **历史规律支持涨价利好股市**：从历史数据看，商品涨价与股市走熊并存的情况少见。1968年以来商品10次涨价中，仅3次伴随美股调整[2][3][12]。多数情况下，商品涨价会驱动股市整体ROE抬升，对美股和A股均如此[2][4][12][25]。只有当通胀压力快速上升引发流动性大幅收紧（利率快速上行）时，负面影响才会超过ROE上行的正面影响[19][22] - **当前宏观环境分析**：一方面，地缘冲突持续性不确定，若未对全球能源供应造成系统性冲击，油价暂时性溢价有很大可能回落，扭转海外降息周期的概率不大[2][4][12]。另一方面，国内整体通缩压力更大，暂时无需担心通胀的负面影响[2][4][12]。在基本面未出现进一步积极信号的情况下，利率大幅上行概率较低，形成了ROE上行与利率下行（或低位）的有利组合[2][4][12][25] - **市场前景与主线判断**：短期市场波动可能受到地缘冲突、两会前后博弈性资金离场、经济数据和季报验证的考验，但整体方向仍乐观[2][12]。对防御性板块和能源涨价的交易较充分后，后续有望重新回归景气支撑较强、更为持久的主线，如增量资金集中的新质生产力或基于PPI改善预期的交易[2][12][27] 二、两会政策基调与影响 - **政策总体稳定，侧重长期转型**：2026年两会政策基调总体稳定，短期超预期宽松政策有限[3][13]。经济增长目标设定为区间4.5%-5%，CPI涨幅、新增就业、赤字率等目标与2025年持平，周期性宽松政策未明显加码[13][14][15]。但符合长期经济增质提效和结构转型方向的政策力度可能不低，且落地效率可能较高，例如服务业扩能提质、“人工智能+”商业化落地、新型基础设施建设、软件服务价值提升及资本市场改革加快[3][13] 三、地缘冲突的历史参照与市场影响 - **参照俄乌冲突的市场演变模式**：参考2022年俄乌冲突后的市场表现，冲突爆发后2周内原油价格上涨30%，黄金上涨7%，美股走弱，定价地缘风险[3][16][18]。随后1个月地缘风险溢价减退，油价回落，美股反弹[3][16]。2022年4月中旬至6月，油价再度上行主要由全球能源供需紧张驱动，地缘风险放大了价格波动[3][16]。2022年7-8月市场消化风险溢价，需求预期转弱，油价震荡下行，美股反弹[3][16]。2022年9月后，能源转型推升通胀中枢，伴随美联储加息，美股再次回落[3][16] - **对A股的相对影响**：尽管当前A股静态估值偏高，地缘冲突中期不确定性可能使权益市场影响反复，但由于国内经济基本面“以我为主”，能源安全防御相对有保证，A股在全球范围内表现出一定韧性[3][17] 四、近期配置观点与行业展望 - **地缘冲突相关机会**：若美以和伊朗地缘冲突反复，石油石化、有色金属、公用事业等板块可能有阶段性机会[28]。地缘冲突可能持续强化能源安全与通胀叙事，看好基于PPI交易的整体性机会[28] - **具体行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，需求受益于新旧动能及海内外经济共振，业绩兑现强[28]。贵金属对流动性宽松敏感，也受地缘政治影响[28]。军工在牛市中后期通常表现较好，商业航天、卫星产业链等主题催化密集[28] - **石油石化**：地缘冲突与油价上行共振，国际油价受伊朗风险及商品普涨逻辑推动显著走高，带动上下游企业受益，板块存在从“低估值周期品”向“成长性+涨价预期”重新定价的倾向[28][30] - **TMT**：产业催化多，但存在利润担忧，持续性相对好的板块或集中在业绩验证强、交易拥挤度适中的领域，如半导体、存储、GPU等[30] - **其他关注方向**：机械设备（工程机械出海、机器人主题）、电力设备（全球竞争优势、估值性价比）、基础化工（“反内卷”政策约束供给、部分品种涨价）、钢铁/煤炭/建材（“反内卷”供给约束、PPI改善预期交易）、非银金融（保险弹性、牛市Beta）、消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等）[30] - **配置建议汇总**：行业组合建议关注有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料[31]。消费机会可能集中在新的消费模式、高分红属性及增量政策较多的服务消费[31]。AI和机器人进入聚焦商业化落地阶段，科技成长机会可能从AI算力向估值性价比更高的细分领域扩散，如AI应用、游戏、电力设备、港股互联网[31]。金融板块估值具备性价比，银行估值有望修复，证券板块受益于牛市Beta[31]。周期品受益于供给侧“反内卷”政策出清及潜在需求企稳，主题性机会集中在有色金属、化工[31] 五、本周市场变化 - **A股市场表现**：本周A股主要指数普跌，上证综指跌0.93%，沪深300跌1.07%，中证500跌3.44%，创业板指跌2.45%[32][35]。申万一级行业中，石油石化涨8.06%、煤炭涨3.79%、公用事业涨3.42%领涨；传媒跌6.97%、有色金属跌5.47%、计算机跌5.29%领跌[32][39]。概念股中，ChatGPT插件涨11.73%、网络安全涨10.14%领涨；OLED跌14.35%、邮轮跌14.21%领跌[32][40] - **全球市场与商品表现**：全球股市重要指数普跌，法国CAC40跌6.84%、德国DAX跌6.70%跌幅较大[33][45]。商品市场中，NYMEX原油大涨36.18%，PTA涨15.42%[33][46]。2026年迄今全球大类资产收益率中，布伦特原油涨53.36%、黄金涨19.60%、南华工业品指数涨12.84%表现靠前[33][42] - **资金与流动性**：本周南下资金（港股通）净流出71.47亿元（前值净流入59.00亿元）[34][47]。央行公开市场操作累计净回笼13634亿元[34]。银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降[34]。普通股票型与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[34][58]