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市场行情 - A股全天成交1 24万亿元 成交额与昨日持平 脑机接口板块掀起涨停潮 爱朋医疗 创新医疗 南京熊猫等多股涨停[1] - 脑机接口领域近期取得新进展 脑再生科技新一代神经调控芯片通过FDA临床试验审批 将与梅奥诊所合作开展帕金森病治疗研究[1] - 热门题材股出现明显分化 前期涨幅巨大的新消费 医药 IP经济板块大幅回调 创新药指数下跌2 57%至1497 88点 谷子经济指数下跌2 65%至3736 15点[1][2] 创新药板块 - 创新药指数成分股普遍下跌 科兴制药跌11 74%至43 99元 信立泰跌9 95%至48 50元 华纳药厂跌9 34%至44 95元[1] - 荣昌生物跌5 99%至61 67元 凯莱英跌5 98%至86 40元 三生国健跌5 94%至55 30元[2] - 华安证券分析指出 创新药板块交易拥挤度已触及高位 市场情绪短期过热 股价面临拥挤度消化压力 短期或已阶段性见顶[3] 新消费与IP经济板块 - 元隆雅图跌8 32%至25 14元 青木科技跌7 86%至59 21元 华立科技跌6 88%至30 19元[2] - 星辉娱乐跌5 97%至4 88元 奥飞娱乐跌5 90%至10 04元 创源股份跌5 57%至23 40元[2][3] - 华泰证券认为 新消费板块拥挤度升高后短期赔率偏低 但调整后或为更好介入机会[4] 行业轮动与投资机会 - 东吴证券指出 当前市场处于存量博弈状态 呈现"电风扇"式主题轮动 建议关注AI推理算力及应用 可控核聚变 军工 商业航天 固态电池及深海科技等泛科技方向[5] - 2025陆家嘴论坛将于6月18日举行 预计发布重大金融政策 市场预期论坛可能释放有利于银行业发展的政策信号 金融科技板块走势受关注[6]

外资增持境内股票较上月进一步增加。 6月17日，国家外汇管理局最新统计数据显示，2025年5月，银行结汇13861亿元人民币，售汇13051亿元人 民币。2025年1—5月，银行累计结汇67235亿元人民币，累计售汇70867亿元人民币。 2025年5月，银行代客涉外收入44800亿元人民币，对外付款42426亿元人民币。2025年1—5月，银行代客累 计涉外收入230862 亿元人民币，累计对外付款223540亿元人民币。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，5月份，境内外汇供求总体平衡，外汇市场运行平稳。一是跨 境资金延续净流入。5月份企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元。其中，货物贸易资金净流入 保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加，服务贸易、外商投资企业分红派息、对外直接投资等 资金净流出总体保持稳定。二是市场预期平稳。5月份银行结售汇转为顺差。企业、个人等结汇意愿稳定，购 汇需求回落，市场交易理性有序。当前我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，将继续为外汇市场稳健运 行提供有力支撑。 值得一提的是，多家外资机构看多中国市场。 摩根士丹利近日发布报告称，目前全球投资者对 ...

港股新消费概念降温 - 港股"新消费三姐妹"老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团股价分别下跌6.67%、6.04%、5.85% [2][3] - 布鲁可大跌7.02%，巨子生物跌4.93%，茶百道跌3.80%，达势股份跌2.94% [3][4] - 毛戈平股价下跌但未披露具体跌幅 [4] 新消费板块前期表现 - 4月7日-6月11日港股新消费板块上涨超55%，远超互联网龙头 [9] - 年内南下资金加仓新消费板块183.25亿港元 [9] - 老铺黄金年内累计涨幅276.19%，市值1522.15亿港元 [11][12] - 泡泡玛特年内累计涨幅191.12%，市值3470.17亿港元 [11][12] - 蜜雪集团年内累计涨幅158.52%，市值1987.3亿港元 [11][12] - 三家公司总市值合计超6900亿港元 [12] 新消费崛起原因 - Z世代消费潜力释放推动个性化消费和悦己消费 [15] - 居民收入增速放缓促使高频、小额、可选消费增加 [15] - 市场曾高喊"茅台跌倒、新消费吃饱"口号 [6][7] 市场担忧 - 泡泡玛特市值超过孩之宝+美泰总和被认为不合理 [16] - 老铺黄金市值超过周大福被认为不合理 [16] - 蜜雪集团市值超过海底捞+百胜中国总和被认为不合理 [16] - 新消费板块因涨幅过高、交易过热可能迎来调整 [16] - 创新药、新消费等热门方向可能已阶段性见顶 [17] - 部分资金开始从高估值板块转向低估值板块 [18]

市场整体表现 - 香港三大股指齐跌 恒生指数收盘跌0.34% 恒生科技指数跌0.15% 恒生中国企业指数跌0.4% 全日大市成交额为2021亿港元 较前一交易日有所回落 南向资金净买入额为63.02亿港元 [1] - 行业指数表现分化 综合企业指数涨0.56% 工业指数涨0.27% 公用事业指数涨0.23% 医疗保健业指数跌4% 能源业指数跌1.71% 必需性消费行业指数跌1% [6] - Wind概念板块多数下跌 黄金珠宝指数跌6.69% 未盈利生物科技指数跌5.92% CAR-T指数跌5.38% 反恐指数涨9.03% 大气治理指数涨6.58% 金融IC指数涨3.3% [9] 领跌个股 - 蓝筹股领跌 周大福跌7.29% 石药集团跌6.40% 中国生物制药跌5.30% [3] - 医药股跌幅居前 健康之路跌25.70% 绿叶制药跌11.08% 先声药业跌10.15% 三生制药跌7.59% 诺诚健华跌7.57% 远大医药跌7.53% 科伦博泰生物-B跌7.12% [4][5] - 新消费概念股下跌 老铺黄金跌6.67% 泡泡玛特跌6.04% 蜜雪集团跌5.85% [5] 脑机接口概念股表现 - 南京熊猫电子股份一度狂飙56.25% 收盘涨38.02%至5.30港元/股 [12][13] - 其他脑机接口概念股上涨 脑洞科技涨22.65% 微创脑科学涨18.47% [16] - 南京熊猫电子表示正在开发脑机接口智能交互显示终端及优化迭代交互系统 该项目是江苏省重点研发计划专项中的课题 [18] - 全球脑机接口市场规模自2019年起逐年攀升 预计到2027年规模将达到33亿美元 年复合增长率约为13.5% [18] 黄金珠宝板块 - 周大福拟溢价26%发行88亿港元可转债 引发股权稀释担忧 股价大跌7.29%至12.72港元/股 [19][20] - 可转债年利率为0.375% 初步换股价为每股17.32港元 所得款项净额约87.15亿港元拟用于黄金首饰业务发展及门店升级等 [23][26] - 花旗看空黄金 预计金价未来几个季度将跌破3000美元/盎司 伦敦现货黄金一度跌破3380.00美元/盎司 [26][27] - 香港黄金珠宝板块指数跌6.69% 金至尊集团跌6.90% 老铺黄金跌6.67% [29]

国内经济发展策略 - 加速构建国内统一大市场，重点解决消费和收入问题 [1] - 加大"投资于人"的政策力度 [1] - 坚定信心，保持定力，发挥用好政策空间优势 [1] 资产配置建议 - 以红利资产作为核心底仓品种 [1] - 积极布局新赛道，包括新消费、人形机器人、人工智能以及创新药等领域 [1]

市场表现 - A股三大股指6月17日开盘涨跌互现，上证综指跌0.04%报3387.4点，科创50指数跌0.8%报963.08点，深证成指跌0.12%报10151.43点，创业板指跌0.36%报2049.94点 [1] - 两市及北交所共2250只股票上涨，2916只股票下跌，平盘247只股票，沪深两市成交总额12072亿元较前一交易日减少79亿元 [2] - 两市及北交所共有64只股票涨幅在9%以上，18只股票跌幅在9%以上 [3] 行业板块表现 - 海运股震荡走高，招商南油、凤凰航运等涨停，宁波海运、中远海能等涨超2% [4] - 石油石化板块震荡走高，通源石油、贝肯能源等涨停或涨超10%，泰山石油、惠博普等涨超4% [4] - 公用事业板块探底后反涨，胜通能源、国新能源等涨停，首华燃气、胜利股份等涨超3% [4] - 医药生物板块冲高后大幅下挫领跌两市，科兴制药、一品红等跌超9% [4] - 传媒股继续下挫，川网传媒、冰川网络等跌超4% [5] - 美容护理板块跌幅靠前，登康口腔、华业香料等跌超6% [5] 机构观点 - 中原证券认为市场预计美联储最早或于9月份进行下一次降息操作，A股在3400点关口遭遇地缘事件与技术层面双重影响，政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑 [6] - 财信证券认为中东地缘冲突升级影响市场情绪，5月国内经济数据尚可带动大盘反弹，但成交额缩量反映情绪有待提升，A股市场大概率延续震荡走势 [6] - 东兴证券认为中小盘和成长风格有望延续，短期可能出现小周期调整但大周期调整可能性较低，A股慢牛走势开启 [7] - 申万宏源认为贵金属和油气出现脉冲式修复，新消费和创新药龙头符合基本面趋势投资方向，A股中期重回结构牛依赖于科技产业趋势突破 [8] - 东吴证券认为当前市场处于存量博弈状态，"电风扇"式主题轮动将持续，创新药、新消费可能已阶段性见顶，建议关注AI推理算力及应用等泛科技方向 [8] - 光大证券认为市场调整后迅速企稳反弹显示韧性，后市将延续指数震荡、热点轮动节奏，铜缆概念或受2025全球高速铜缆创新技术与供应链大会刺激 [9]

报告核心观点 - 短期利空因素对A股调整幅度有限，看好美护和零食板块引领新消费，关注传统产业产品焕新机遇，美元趋势贬值条件累积，关注相关投资机会，风险利率下行利于A股，维持对A股标配、美债低配、黄金超配观点，信用债回调压力或较小，后续或驱动久期行情 [2][5][20][21] 主动量化周报 - 4月中旬至今A股反弹，6月13日受地缘因素影响单日放量下跌，但场内融资余额未显著上涨，风险未处高位，短期调整幅度有限 [2] - 截止6月13日，医药、银行等板块赚钱效应好、抛压小，食品饮料、房地产等行业赚钱效应弱，家电和建材等行业抛压大 [3] - 本轮市场反弹中小盘股修复更明显，大盘价值与小盘成长风格分化处过去两年中枢，暂无均值回归机会 [3] - 近期股指期货基差水平高，5 - 6月上市公司密集分红使IF合约基差季节性放大，部分投资者观望、对冲需求增加使IM合约基差大，6月13日IM期货年化基差率约16% [3] - 中证红利指数3 - 4月超额收益明显，5 - 6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [3] 行业跟踪报告 - 化妆品 - 看好美护和零食板块引领新消费，日化推荐若羽臣、登康口腔等，美妆推荐毛戈平、锦波生物等，零食建议增持三只松鼠、盐津铺子等 [5][6] - 本轮新消费核心是产品焕新营造情绪价值消费，供给创造需求属性明显，情绪价值和技术进步是产品差异化方向 [6] - 新渠道新媒介加速产品焕新与裂变，如日化多品牌依托抖音测试孵化新品，山姆等渠道协助打造爆款，新品打磨后借助社交媒体和渠道扩张放量 [7] - 渠道红利过后新品类出现难度增加，老品类产品焕新是未来重点，新品牌可利用洞察能力实现份额提升，如绽家洗衣液、毛戈平美妆等成新消费代表 [8] 宏观专题 - 5月消费边际改善、生产维持高增、投资有待提振，贸易局势缓和带动外需，国内政策和促销推动消费回升，各项投资边际走低，下一阶段内需需政策支撑 [11] 策略观察 - 市场整体交易热度上升、行业轮动强度下降，市场情绪上升、赚钱效应和交易集中度下降 [12] - A股资金流动方面，外资流入、融资资金加速流入，公募新发规模下降、私募信心指数略降、产业资本净减持规模边际下降、ETF被动资金流出规模扩大、散户活跃度小幅提升 [13] - A股行业配置上，资金在医药板块有分歧，融资资金流入、ETF流出，融资资金净流入居前的是医药生物和电子，外资净流入居前的是房地产，ETF净流入居前的是国防军工和电子 [14] - 港股南下资金流入抬升，全球资金流出发达市场，恒生指数收涨，全球主要市场涨跌互现 [15] 策略专题报告 - 回顾1970年以来美元指数七轮大幅贬值，不同时期大宗商品、权益资产等表现各异 [18] - 美元走弱驱动因素有经济相对优势、货币政策错位、美元信用风险，走弱时大宗商品表现优，权益资产非美市场优于美股 [19] - 美元趋势贬值条件在累积，投资关注汇市欧元区等货币走强、大宗品黄金配置价值、权益市场德国与印度及中国港股 [20] 策略周报 - 风险利率下行利于A股，总量政策积极、产业科技突破，A股短期配置风险回报比适中 [21] - 维持对美债战术性低配，美债利率易上难下，收益率曲线或呈熊陡态势，短久期债券配置价值高 [21][22] - 维持对黄金战术性超配，黄金是避险资产，短期风险回报比高 [22] - 境内和全球主动资产配置组合有一定收益率和超额收益率 [23] 行业跟踪报告 - 机械行业 - 动力系统与eVTOL整机企业合作有望加速核心技术研发和成果转化，强化低空产业链协同，产业化进程提速，推荐相关标的 [23] - 低空经济指数周度涨幅0.07%，信质集团、长源东谷、金盾股份周度涨幅领先，国睿科技、晨曦航空、*ST智胜周度跌幅靠前 [24] - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，开发电推进动力系统，整合双方资源，有望形成动力解决方案 [24] - 中国一汽飞行汽车总部项目落户深圳大鹏新区，将开展研发、制造等业务，力争建成全球总部 [25] 行业跟踪报告 - 汽车 - 维持行业“增持”评级，重视智能驾驶投资机会，推荐德赛西威、科博达等标的 [28] - 辅助驾驶国标即将出台，将规范智能驾驶行业，推动技术发展，实现商业闭环 [28] - 智能驾驶技术迭代关注感知、控制、执行产业链机会，感知关注激光雷达等，执行关注线控制动等，控制关注域控制器 [29] 公司跟踪报告 - 浙文互联 - 拟收购游戏资产，加快数字文化板块发展，上调2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS预期，给予2025年目标价10.20元 [30] - 数智营销板块强基固本，自主研发AI类应用工具集，推出程序化广告平台，品牌营销汽车领域领先，效果营销优化业务结构 [31] - 布局算力基础设施业务，为智驾等行业客户累计交付算力近4800P [31] - 拟收购星巢网络80%股份，围绕数字文化探索新业态 [32] 金融工程周报 - 风格Smart beta组合跟踪 - 上周风格均衡50组合优于风格50组合，价值均衡50组合表现最优，周收益率1.28%，相对国证价值超额1.14%，价值风格占优 [35] - 价值、成长、小盘Smart beta组合上周和今年以来收益率各有不同表现 [35][36] 金融工程周报 - 量化择时和拥挤度预警 - 下周市场较难打破震荡趋势，量化指标显示市场流动性高、投资者对上证50ETF走势谨慎、交易活跃度上升，宏观因子显示人民币汇率震荡、5月CPI和PPI数据、新增人民币贷款和M2同比情况 [37] - 日历效应显示6月下半月创业板指表现较佳，技术分析显示Wind全A指数突破翻转指标、市场均线强弱指数得分处于一定分位点，上周A股震荡下行，受以伊冲突影响全球股市下挫 [37] - 小市值因子拥挤度上行，机械设备、综合等行业拥挤度相对较高，医疗生物和美容护理行业拥挤度上升幅度较大 [38] 专题研究 - 银行理财规模季末回落、季初回升，影响信用利差，二季度理财对信用债净买入规模不突出，或与估值整改有关，更倾向增配同业存单，跨季回表时信用债抛售压力可控 [41] - 5月广义信用债供给规模高于往年，6月发行环比增速或弱于预期，整体供给冲击有限 [42] - 信用债回调压力较小，跨季后配置需求或修复，短端信用利差博弈空间有限，后续或驱动久期行情，可适度拉久期至4 - 5年增厚收益 [43]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月社零数据增速环比回升，消费需求保持温和复苏，随着促经济政策落地，中长期宏观经济环境将改善，居民收入和消费意愿有望提升，食品饮料板块有望受益 [3] - 白酒行业处于逐步筑底阶段，后续随着估值低位和股息率提升，作为低配板块有望迎来资金关注；大众品板块建议关注新消费板块标的，看好有新渠道、新品类或新市场扩张逻辑的零食及部分小食品公司，以及具备“悦己消费”、提供“情绪价值”的产品 [3] 月度观察 - 2025年5月社会消费品零售总额同比+6.4%，增速环比4月+1.3pct，“618”活动提前开启及“以旧换新”政策效果持续，带动部分品类高增速，“五一”“端午”假期带动大众消费、服务消费复苏 [4] - 2025年5月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.9%、+4.8%，增速环比4月分别+0.7pct、+1.1pct，餐饮消费持续回暖 [4] - 2025年5月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比4月分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，粮油食品增速稳中有升，烟酒类增速回升明显 [4] 季度观察 - 预计2025年Q2社零数据增速回升，2025年4 - 5月消费品零售额同比+5.6%，增速较2025Q1增加1.0pct，4 - 5月餐饮及限额以上餐饮同比分别+5.5%、+4.2%，增速较2025Q1分别+0.8pct与-0.5pct [5] - 2025年4 - 5月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为+12.2%、-0.5%、+6.3%，相较2025Q1分别+2.3pct、+4.1pct、+3.5pct，预计2025Q2社零数据增速环比回升，粮油食品类将保持较高增速 [5] 产业观察 - 5月后白酒板块承压，受禁酒令等政策及消费淡季影响，终端需求疲软，618电商活动对白酒批价有影响，预计后续仍处于寻底阶段 [6] - 零食板块通过渠道变革、品类创新保持较高景气度，新兴渠道高增，燕麦、魔芋、鸭掌等产品发展势头好，给头部公司带来增长机遇 [6]

港股市场表现 - 6月17日港股三大指数高开低走，恒生指数跌0.13%至24028.83点，恒生科技指数跌0.06%，国企指数跌0.23% [1] - 相关ETF如恒生科技指数ETF(513180)和港股消费ETF(513230)均小幅微跌，呈现低位布局机会 [1] 消费行业动态 - 618购物节与以旧换新国家补贴政策叠加，刺激家电、数码、汽车等耐用消费品需求爆发 [1] - 政策推动下，耐用可选消费品需求释放将带动相关行业繁荣，并为内需市场扩容提供支撑 [1] 投资主线分析 - 安全边际较高的资产：低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在低利率环境下兼具安全性与收益确定性 [1] - 科技仍是中长期配置主线，建议关注估值较低的细分板块 [1] - 政策提振下的大消费板块：以旧换新政策显效，新消费潜力在技术赋能下持续释放 [1] 港股投资标的 - 港股消费ETF(513230)覆盖电商及新消费赛道，相对A股更具稀缺性 [2] - 恒生科技指数ETF(513180)囊括软硬科技龙头，相对A股科技标的更稀缺 [2]