报告行业投资评级 - 看好，维持 [12] 报告的核心观点 - 香港落地数字资产新政，RWA 赋能建筑行业新机遇，其全面引入将重塑建筑项目融资模式，释放建筑资产流动性，并增强监管合规性 [6] - RWA 技术系统性重构建筑行业融资生态，实现融资渠道拓宽、周期压缩与成本下降，推动行业融资壁垒瓦解 [7] - RWA 技术使建筑资产交易门槛降低、流动性提高，还能重塑监管合规范式，降低监管误差与审计成本 [8][9] - 全球 RWA 规模加速扩张预期强，海南华铁积累近 260 亿元线上化硬件级链上资产，先发优势强劲 [10] 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指涨 1.40%，深证成指涨 1.25%，长江建筑工程指数涨 0.68%，排名全行业第 20，相对上证综指/深证成指/沪深 300 指数涨跌幅 -0.71%/-0.57%/-0.85% [21] - 各子行业年初至今涨跌幅分别为基建 -5.65%、化学工程 -4.10%等 [21] - 本周涨幅前五个股为诚邦股份（+42.2%）等，跌幅前五个股为正平股份（-18.3%）等 [21] 重要公告 - 上海建工 2025 年 1 - 6 月获政府补助 5.48 亿元，预计对当期损益影响约 4.94 亿元 [37] - 利柏特拟发行不超 7.5 亿元可转债用于项目及补充流动资金 [38] - 中工国际等多家公司签署合同或中标项目，涉及金额从 1.75 亿元到 74.87 亿元不等 [39][40][42] - 亚翔集成拟认缴 2000 万元参与投资产业基金 [43] 行业新闻 - 中国水泥协会发布意见推动水泥行业产能统一和结构调整 [44][45] - 6 月我国经济景气水平总体扩张，建筑业商务活动指数为 52.8%，较上月上升 1.8 个百分点 [45] - 中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展 [45] 重点数据更新 PMI - 2025 年 6 月建筑业 PMI 为 52.8%，同比增长 0.5%，环比增长 1.8%等多项指数有相应变化 [48] 固定资产投资和制造业投资 - 2025 年 5 月固定资产投资完成额 4.5 亿元，同比增长 2.7%，制造业固定资产投资 2.6 亿元，同比增长 7.8%等 [50] 基建投资 - 2025 年 5 月狭义基建投资 1.8 亿元，同比增长 5.1%，广义基建投资 2.4 亿元，同比增长 9.7%等 [55] 地产数据 - 2025 年 5 月地产开发投资 0.9 万亿元，同比减少 12.0%，销售额 0.7 万亿元，同比减少 6.0%等 [66] 建筑业数据 - 2025Q1 建筑业总产值 5.8 万亿元，同比增长 2.5%，其中建筑工程 5.1 万亿元，同比增长 2.1%等 [73]

市场行情分析 - 当前市场或处于"反内卷"行情的第一阶段，受政策催化带动预期提升，但后续走势需关注政策落实及产能实际出清情况 [1][7] - 资金充裕背景下市场具备向上条件，吸引场外资金入场关键为估值吸引力与基本面预期上修 [5] - 股指突破关键点位后，短期仍有上升空间，2025年估值逻辑根本动力在于产业创新和贴现率下降 [6] 政策与行业影响 - 高层"反内卷"的政策决心对于地产链、新能源等低价竞争较为严重的产业领域均有积极的预期指引意义 [3] - 内卷最严重、业内盈利情况最糟糕的行业有更大的可能率先迎来供给侧改革，光伏产业链最具代表性，全产业链严重过剩 [3] - 海洋科技板块重点关注深海材料、深海装备、深海信息化三大核心领域 [3] 行业表现与配置建议 - 军工板块以30.32%的涨幅领跑市场，得益于地缘冲突、军贸扩张及政策刺激等因素，下半年或延续高景气 [12] - 周期方向整体表现较好，钢铁、建筑材料等产能过剩板块领涨全市场，煤炭、基础化工和有色金属板块表现亦尚可 [14][15] - 港股估值较低、风险溢价处高分位，长线配置价值明显，看好政策支撑下的科技板块及消费股 [13] 大类资产表现 - 万得全A一周涨幅1.22%，今年以来涨幅6.18% [9] - 恒生指数一周跌幅1.52%，今年以来涨幅19.22% [9] - COMEX黄金一周涨幅4.20%，今年以来涨幅29.71% [10] 宏观与固收 - 7月资金面在多重利好因素作用下大概率维持稳中偏松状态 [21] - 通胀压力下，A股维持"红利+科技"杠铃配置策略，黄金长期看多因美元信用动摇 [22] - 美国关税政策或对全球风险资产价格形成冲击，建议超配黄金和美债，低配美元 [23] 资产配置方向 - 成长风格资产仍是主要配置方向，科技成长、新消费、高分红板块具备结构性机会 [25][26] - 权益市场修复背景下，金融股行情未结束，黄金ETF具备长期避险配置价值 [26]

报告核心观点 国内海洋经济迎来高质量发展新机遇，北交所化工新材行业有多个海洋经济标的有望受益，本周该行业下跌2.49%，部分化工品价格有涨跌变化，且多家公司有相关公告发布 [3][4] 国内海洋经济迎来高质量发展新机遇 - 7月1日中央财经委会议指出要推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计与政策支持，提高海洋科技自主创新能力 [11] - 2024年全国海洋生产总值105438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8%，15个海洋产业增加值43733亿元，同比增长7.5% [11] - 北交所化工新材行业有多个海洋经济标的，利通科技、科隆新材、吉林碳谷相关产品涉及海上风电、船舶制造、油气开采等领域 [13] 本周北交所化工新材行业下跌2.49% - 本周北证50报收1415.04点，周涨跌幅为 -1.71%，沪深300和创业板指周涨跌幅分别为 +1.54%、+1.50% [16] - 本周开源北交所五大行业表现分化，化工新材行业涨跌幅为 -2.49% [19] - 开源北交所化工新材二级行业除纺织制造行业上涨1.48%外，其余均下跌 [20] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅居前个股为民士达（+7.15%）、康普化学（+1.02%）等 [21] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格上涨0.8%（美元/桶），MDI价格下跌1.5%（元/吨） [27] - 近一周TDI价格上涨4.3%（元/吨），天然橡胶价格持平（元/吨） [32] - 近一周丁苯橡胶下跌0.8%（元/吨），聚乙烯下跌1.2%（元/吨） [36] - 近一周聚丙烯价格下跌1.8%（元/吨），ABS价格下跌0.5%（元/吨） [39] - 近一周PA66价格持平（元/吨），PA6价格下跌3.5%（元/吨） [40] - 近一周涤纶长丝价格下跌2.1%（元/吨），草甘膦价格持平（元/吨） [48] 公司公告：瑞华技术许可的甲基苯乙烯装置成功开车 - 瑞华技术许可国恩化学的5万吨甲基苯乙烯装置一次性开车成功，产品纯度达99.75%以上 [50] - 齐鲁华信2024年年度权益分派，以总股本138,763,865股为基数，每10股派0.8元现金 [50] - 宁新新材拟终止部分募投项目，将剩余募集资金永久补充流动资金 [50] - 科隆新材、佳先股份2024年年度权益分派分别为每10股派3元、1.8元现金 [50] - 截至6月30日，安达科技回购股份1,039,600股，占总股本0.17%，已支付总金额5,474,050.70元 [50]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐算力产业链及相关标的；海洋经济板块受益政策，关注海风海缆板块及相关标的 [3][14][15] - 当前通信板块内外环境波动，算力领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，推荐算力相关领域及贴合趋势热点、有订单催化、估值性价比高的板块 [16] 根据相关目录分别进行总结 GB300相关情况 - 美东时间7月3日，CoreWeave公司宣布收到首个英伟达GB300 NVL72，该系统性能优越，戴尔提供服务器组装，还将获液冷式机架可扩展系统 [8] - 伴随GB200量产高峰，GB300下半年有望起量，英伟达GB300 AI服务器预计下半年出货，富士康获最大订单，多家代工制造商预计9月出货 [8] 海洋经济相关情况 - 7月1日中央财经委员会第六次会议研究推动海洋经济高质量发展，要加强顶层设计、提高创新能力、做强海洋产业等 [10] - 今年我国风电装机快速增长，截至4月，风电累计并网装机量占比15.5%，前4个月风电发电量3814.3亿千瓦时，占总发电量12.78%，预计2030年全球海上风电装机容量有望突破230吉瓦，我国深远海项目成国际合作核心增长点 [10] 投资逻辑及产业链受益标的 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐高速光模块、液冷等算力产业链及相关标的 [14] - 海洋经济板块受益政策和海风板块改善趋势，关注海风海缆板块及相关标的 [15] 近期通信板块观点及推荐逻辑 算力&通信基础设施 - 推荐运营商中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商中兴通讯、紫光股份等；相关配套服务商英维克、新雷能等；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据等及相关受益标的 [16][17] 光网络升级 - 推荐光模块及光放大器光迅科技、华工科技等；激光器受益标的源杰科技、长光华芯 [18] 边缘算力 - 推荐边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线等及边缘计算高算力SoC类芯片厂商 [19] 卫星互联网&低空经济相关受益标的 - 推荐5G - A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科等；激光雷达产业链炬光科技等 [19] 产业智能制造相关受益标的 - 推荐数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息等；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等；能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等 [20] 信息安全相关受益标的 - 推荐综合型安全厂商紫光股份、奇安信等；硬件厂商星网锐捷等；专网领域海能达、海格通信等；铁路领域佳讯飞鸿等 [20] 液晶面板 - 推荐TCL科技 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外科技巨头入局使人形机器人产业化提速，持续看好板块整体β行情，产业链上T链、国产链、Figure&英伟达链等各有优势，重点环节看好灵巧手、轻量化、外骨骼进展，相关企业有望受益 [14] 新能源汽车 - 行业处于较快增长阶段，跨过拐点后产业链向好发展，重点看好新技术、自身具备α优势、新应用、量/价/利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等投资逻辑 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，看好新技术下相关环节结构性机遇，中长期成长趋势明确；风电关注海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节；储能关注欧洲储能复苏机遇 [28][40][52] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，相关设备供应商和企业将受益 [54] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 步科股份发布第四代无框力矩电机及中空驱动器，随着企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，国内率先突破企业将受益 [13] 新能源汽车 - 6月多数车企交付量/销量环比平稳，蔚来等增长，比亚迪持平，理想等下滑；随着新技术成熟和政策推动，销量同比有望增长，带动产业链向好，中游盈利能力有望提升，具备α优势公司更具弹性 [17] 新能源 - 光伏供给侧改善预期升温，硅料、BC电池、光伏玻璃等环节有望受益；海上风电是海洋产业重要一环，国内海上风电发展前景好，关注产业链机遇 [3][7] 电力设备&AIDC - 蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程获批，2025年多个特高压项目将核准开工，核心特高压设备厂商将获业绩支撑 [8] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴价涨跌不一，四氧化三钴等部分产品价格下跌，电池级碳酸锂等部分产品价格上涨；新能源汽车产业链方面，5月产销、零售销量、动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [57][67] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅价格环比持平或下降，硅片、电池片价格环比下降，组件价格环比持平；组件出口5月金额同比下降，逆变器出口5月金额同比增长；5月光伏、风电新增装机量同比大幅增长 [82][89][95]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市回升，市场风险偏好走强，中国权益资产分化，A股好于港股，后续行情持续性待验证，海外对等关税是股市能否持续上冲的核心变量 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为高位震荡延续，A股选择反内卷主题，钢铁煤炭等板块“去产能”行情股价拉升，后续行情持续性待验证 [10] - 本周重点事件包括6月中国制造业PMI回升、上海发放5亿消费券、中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争和推动海洋经济发展等多项政策和经济数据发布 [11][14] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨1.2%，前沿市场涨幅领先，巴西股市领涨，瑞典股市表现最差 [1][26] - 中国股市周度概览：中国权益资产分化，A股>中概股>港股，A股沪深京三市日均成交额缩量，微盘股指数表现好，北证50指数跑输 [1][29] - 中外股市GICS一级行业周度概览：全球GICS一级行业多数收涨，材料领涨，电信服务表现差；中国市场医疗保健领涨，信息技术跑输 [32] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业25个上涨，5个下跌，钢铁领涨，综合金融跌幅最大 [34] - 中国A股风格周度概览：大盘价值占优 [38] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [42][45] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等多个宽基指数的PE、PB等估值数据及年内变化 [46] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等多个一级行业的PE、PB等估值数据及年内变化 [47] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅下行 [48][53] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [54] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大，美元指数96，离岸人民币7.16 [65] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少114亿元，融资余额较上周增加199亿元 [63] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额有不同程度减少 [69][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率下降 [75] - 消费端：一手房成交量弱于季节性，乘用车批发销量同比增速回落 [84][94] - 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格低位走平 [96][97]

核心观点 - 预计港股市场总体震荡向上且以结构性行情为主，港股绝对估值处于相对低位、估值分位数处于历史中上，中长期配置价值较高，建议关注科技、消费板块及高股息标的 [2][40] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周（6月30日至7月4日）全球主要股指涨跌互现，港股三大指数跌幅居前，恒生指数累跌1.52%报23916.06点失守24000点，恒生中国企业指数累跌1.75%，恒生科技指数累跌2.34% [2][4] - 港股行业层面8个行业上涨、3个行业下跌，医疗保健、材料、工业行业指数涨幅居前，分别上涨5.49%、3.24%、2.72%；信息技术、可选消费、金融行业指数跌幅居前，分别下跌1.82%、1.36%、0.28% [2][7] - 二级行业中钢铁、电气设备等涨幅居前，日常消费零售、可选消费零售等行业收跌 [2] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额为2455.12亿港元，较上周下降33.71亿港元；日均沽空金额为228.97亿港元，较上周下降25.88亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为9.36%，较上周下降1个百分点 [2][16] - 本周南向资金累计净买入138.92亿港元，较上周减少144.89亿港元，周二港股休市、港股通交易暂停影响资金流入 [2][16] - 近7天南向资金大幅净买入中芯国际、建设银行等，大幅净卖出阿里巴巴 - W、小米集团 - W等 [16] 估值与风险溢价 - 截至7月4日，恒生指数PE、PB分别为10.65倍、1.12倍，较上周五下降1.28%、1.28%，分别处于2019年以来73%、75%分位数水平；恒生科技指数PE、PB分别为19.76倍、2.84倍，分别处于2019年以来8%、55%分位数水平 [2][18] - 7月4日，10年期美国国债到期收益率上行6BP至4.35%，港股恒生指数风险溢价率为5.04%，为3年滚动均值 - 1.84倍标准差，处于2010年以来11%分位；10年期中国国债到期收益率下行0.29BP至1.6433%，港股恒生指数风险溢价率为7.75%，为均值（3年滚动） - 0.9倍标准差，处于2010年以来73%分位 [2][21] - 行业估值分化较大，可选消费等4个行业PE估值处于2019年以来40%分位数以下；能源业等3个行业股息率高于5%，房地产等股息率高于4%，金融业、公用事业股息率处于2019年以来70%分位数水平以上 [27] - 本周A股市场表现好于港股，截至7月4日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上行2.28点至130.88，处于2014年以来46%分位数水平 [2][27] 港股市场投资展望 - 全球宏观风险升温预期影响市场风险偏好，特朗普威胁对日本加征关税、中东地缘风险推动避险情绪升温，美国就业市场强劲使美联储降息预期降温，中国6月经济景气度总体回升 [2][37] - 预计港股总体震荡向上、以结构性行情为主，建议关注：科技板块政策支持大、盈利增速居前、估值中低，关注软件服务和硬件设备行业；消费行业在促消费政策下业绩增速预期改善，关注医药和可选消费行业；高股息标的可提供稳定回报，关注能源和金融行业 [40]

报告核心观点 - 深海科技是“底线思维”下政策确定性的交集，是贯穿下半年的强主题机会，有望在“十五五”规划中被提级为战略性重点领域 [4][5] 各部分总结 深海科技是“底线思维”下政策确定性的交集 - “集中精力办好自己的事”和“底线思维”是应对“外部冲击”的核心思路，“深海科技”是“底线思维”下政策确定性的交集 [4][13] - “底线思维”假设对美出口全面归零，需从国内扩大内需及财政刺激、科技创新提振全要素生产力、对其他国家出口和出海三个维度对冲，对应内需消费、“自主可控”科技和军工、对欧洲出口占比高的品种三个确定性方向，“深海科技”是这三大方向的交集 [4][13] - 2025年政府工作报告首次提及“深海科技”，中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，在外部不确定性高的当下，“深海科技”是向海图强的政策公约数 [14] 深海科技的提出进一步夯实海洋经济的政策地位 - 政策提出“海洋经济”后引入“深海科技”概念，体现对相关领域持续关注，明确未来发展方向，标志我国海洋经济进入第二轮顶层设计阶段 [5][18] - 内陆城镇化空间趋于饱和，国家资源配置向海洋拓展，深海资源开发成新增长支点和战略方向 [5][18] - “深海科技”涵盖深海探测、防护与资源开发，国家重视自主可控的深海装备、材料与智能化系统，推动“数字海洋”“智慧海洋”建设，带动专精特新企业成长 [19] - 深海科技形成国家与地方双轮驱动格局，国家层面在两会及政府工作报告中明确要求，地方如上海、广东等地也有相关规划与部署 [22] - 中国成为联合国国际海底管理局永久成员，提升国际话语权，深海科技纳入“新质生产力”，契合制造业升级与高端装备国产替代趋势，有望成为新一轮科技革命和产业变革的顶层驱动因素 [5][24] 深海科技产业链布局 - 核心技术体系为“三深”技术，即深潜、深钻和深网 [6][26] - 产业链上游包括原材料与零部件、能源与动力系统，原材料需耐高压、耐腐蚀，零部件需高精度、抗干扰，目前我国深海材料焊接技术和零部件国产化水平有提升空间，能源与动力系统聚焦燃料电池、推进器系统研发 [6][26][27] - 产业链中游是核心环节，技术壁垒高，涵盖深海探测、装备制造、工程建设、系统集成等，未来发展重心在高端深海装备制造、智能化系统集成与深海工程建设能力提升 [6][26][30] - 产业链下游包括深海资源开发、能源利用、海洋观测、数智化、国防与安全等，深海油气开发和国防产业链相对成熟，天然气水合物商业化开发、海洋可再生能源利用等领域处于起步或布局阶段，未来在军民融合、国产替代方向有发展空间 [6][26][32]

行业整合背景 - 本次交易是我国船舶工业领域的国家队、主力军之间的整合升级，积极响应国家发展战略性新兴产业"深海科技"号召，落实中央财经委员会关于推动"海洋经济"高质量发展的战略部署 [2] - 1999年原中国船舶工业总公司分拆成立中船集团和中船重工（"南船"和"北船"），通过二十年良性竞争推动中国造船行业成为世界第一 [3] - 2019年10月经国务院批准，中船集团与中船重工实施联合重组，拉开"南北船"合并序幕 [4] 交易细节 - 交易金额为1151.5亿元，采用换股吸收合并方式，完成后中国船舶将成为我国规模最大的船舶制造企业 [3] - 换股比例调整后为1:0.1339（中国船舶37.59元/股对应中国重工5.032元/股） [3] - 合并后总资产超4000亿元，营业收入逾1300亿元（基于2024年财务数据测算） [2] 业务协同效应 - 中国船舶将整合中国重工旗下大连造船、武昌造船、北海造船等优质资产 [2] - 合并后公司业务覆盖造船（军民）、修船、海洋工程、机电设备、深海装备等全产业链 [2][4] - 中国船舶原有江南造船、外高桥造船等业务，中国重工拥有海洋防务装备、深海装备等五大板块 [4] 资本市场影响 - 重组后将成为全球最大的船舶上市公司 [2] - 本次交易是A股市场规模最大的吸收合并案例，被视作资本市场全面深化改革的"中船样板" [2] - 交易进程：2025年5月8日上交所受理申请，目前已完成监管审核，待证监会批文后实施 [2]

重组交易进展 - 中国船舶吸收合并中国重工事项获上交所审核通过 仍需中国证监会注册及其他必要批准方可实施 [1][7] - 本次交易符合重组条件和信息披露要求 具体方式为中国船舶向中国重工全体股东发行A股股票换股吸收合并 [8][10] - 交易完成后中国重工将终止上市并注销法人资格 中国船舶作为存续公司 [10] 合并后公司规模 - 合并后中国船舶将成为全球最大造船上市公司 总资产超4000亿元 营业收入逾1300亿元 [2][6] - 截至7月4日收盘 中国船舶市值1467亿元 中国重工市值1056亿元 [3] - 手持订单规模达6263万载重吨 为韩国造船海洋等国际竞争对手的1.9-4.8倍 [12] 战略意义与行业影响 - 合并系船舶工业领域国家队整合 响应国家"深海科技"和"海洋经济"发展战略 [12] - 将整合大连造船、武昌造船等优质资产 提升研发制造实力与业务协同 [12] - 有望重塑国际造船格局 构建全球稀缺性龙头企业估值逻辑 [12] 交易时间线 - 2024年9月2日中国重工首次公告筹划重组 9月18日双方披露换股吸收合并方案 [10] - 2025年5月8日上交所受理交易申请 7月4日获审核通过 [10][7]