业绩预告 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损1,080万元–1,320万元，比上年同期下降5 40%–28 82% [1] - 2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损600万元–820万元，比上年同期上升25 98%–45 84% [1][2] - 2025年上半年基本每股收益预计亏损0 0455元/股–0 0556元/股，上年同期为亏损0 0434元/股 [1][2] 业务发展 - 公司持续推进"新能源+汽车"和"半导体存储+智能终端"两大业务 [2] - 在汽车零部件领域，公司积极响应国家"一带一路"倡议，与全球优质客户合作推动业务增长 [2] - 在半导体存储领域，公司把握行业上升周期机遇，拓展优质客户并增强市场份额 [2] 财务情况 - 郴州锂电项目处于建设投入阶段，管理费用和运营成本按会计准则计入当期损益 [2] - 公司按照企业会计准则对相关资产计提相应减值准备 [2]

金属磁粉芯行业核心观点 - 金属磁粉芯是一种结合金属和铁氧体软磁材料优势的新型磁性材料，具有高磁导率、低损耗、高居里温度等特性，适用于电力电子器件小型化和集成化需求[1] - 行业在新能源、5G、AI算力等驱动下高速增长，2024年全球市场规模达8.4亿美元，预计2031年将达20.7亿美元，年复合增长率13.51%[12][15] - 中国市场占据全球主导地位，2024年占比49%，预计2031年提升至59%，年复合增长率16.20%领先全球[14][16] 行业现状分析 - **市场需求**：新能源汽车、储能、5G基站及服务器对高频高性能电感器件需求激增，推动金属磁粉芯用量增长[3][15] - **技术水平**：国产厂商在粉末制备、成型工艺持续突破，Fe-Si、Fe-Si-Al等合金体系多样化发展，部分高端产品实现进口替代[4] - **竞争格局**：全球54%市场份额集中于铂科新材、浙江东睦科达、韩国昌星、美磁等第一梯队厂商，中国生产端占比57%且份额持续提升[19][18] 发展趋势 - **高性能化**：材料向更高饱和磁通密度、更宽频率响应范围演进，满足高频化和高功率密度应用[7] - **国产化加速**：政策支持推动原材料、核心工艺及设备国产化突破，进口替代进程加快[8] - **集成化发展**：金属磁粉芯作为集成电感模块核心部件，推动高密度、小型化、智能化解决方案[9] - **集中度提升**：头部企业凭借技术积累和客户资源扩大优势，行业洗牌加速[10] 市场规模与结构 - **区域分布**：中国为最大消费市场（49.34%），北美（16.74%）和欧洲（11.05%）次之，中国生产端份额预计2031年达67%[16][18] - **产品结构**：Sendust（铁硅铝）为主要类型，2031年占比预计达36%；光伏和储能应用占比36%，年复合增长率16.05%[19] - **厂商格局**：第二梯队厂商如Micrometals、横店东磁等合计占14%份额，韩国昌星等国际厂商仍具竞争力[19] 应用领域 - 主要应用于光伏和储能（36%）、新能源汽车及充电桩、通信基站等高增长领域，可再生能源领域需求显著[15][19] - 高频电力电子设备如逆变器、电源模块等为核心应用场景，受益于新能源和AI算力基础设施扩张[11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类型为特定对象调研 [1] - 参与单位有中信建投、东北证券、甬兴证券 [1] - 活动时间为2025年7月10日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 主营业务为工业余热锅炉等设备制造销售、环境综合治理服务、光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设 [1][2] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能、优化技术等 [2] 2025年半年度业绩 - 预计归属于上市公司股东的净利润为19000万元 - 20500万元 [2] - 业绩增长原因是订单质量改善，新能源板块去年同期受补贴影响亏损，今年同期盈利且同比增速显著 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

市场表现 - A股市场冲高回落，沪指一度涨幅近1%，最终收涨0.48%报3509.68点，深成指涨0.47%报10631.13点，创业板指涨0.22%报2189.58点 [1][2] - 两市成交超1.4万亿元，上涨个股2947家，下跌2279家，69股涨停，15股跌停 [1][2] - 地产链（新型城镇化、建筑材料等）和大金融板块（券商、银行）表现强势，四大行盘中续创历史新高 [1] - "反内卷"主线持续发酵，光伏、钢铁等板块走强，中报预增股带动稀土板块拉升 [1] 行业动态 - 新型城镇化领域将加大投入，以"两重""两新"资金为抓手推进重点领域建设 [4] - 上半年新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3%，占汽车总销量44.3%，出口106万辆同比增长75.2% [5] - 山西加快构建新型能源体系，推进能源革命综合改革试点，打造全国重要能源原材料基地 [6] - 2025世界人工智能大会将展示3000余项前沿展品，包括40余款大模型和100余款"全球首发"新品 [7][8] 资金流向 - 主力资金重点抢筹光伏设备、化学制药、小金属等板块，北方稀土、阳光电源等个股获净流入 [3] 机构观点 - 市场情绪稳定，红利和科技仍是主流投资思路，A股展现韧性 [1] - 周期板块爆发形成"科技+周期"双轮驱动格局，科技主线地位未变 [9] - 半年报披露期临近，市场关注度将向业绩确定性转移 [1][10]

报告核心观点 - 整车格局渐明，把握智驾再升级机遇，2025“以旧换新”政策覆盖全年有望拉动内需持续增长，汽车板块正开启智能驾驶新趋势，关注强智驾整车、超跌龙头整车和新能源出口高增速整车的投资机会 [3][10] 景气：高基数增速承压，关注库存拐点和价格修复 - 总量需求持续改善，新能源恢复表现强劲，2025 年 1 - 4 月乘用车批发销量 863.8 万辆，同比增长 12.4%，新能源乘用车批发销量 404.7 万辆，同比增长 45.2% [6] - 行业补库库存水平合理，2025 年 1 - 4 月行业补库渠道库存增加 39.8 万辆，4 月经销商库存系数 1.41，环比 -9.6% [26][28] - 消费降级成为主旋律，价格下沉明显，8 万以下低端市场销量增长快，2025 年 1 - 4 月同比增长 69.8%，乘用车市场整体均价仍呈下降趋势 [30] - 2025 年以旧换新政策中央支持力度进一步加码，有望拉动全年内需持续增长，部分地方因资金额度提前用完等原因暂停补贴申请，但政策仍将持续全年 [38][43] - 监管引领行业健康发展，各主要车企纷纷宣布执行 60 天账期政策，有望改变供应商资金垫付压力大的状况 [44] - “以旧换新”政策持续加码有望拉动汽车销量表现超预期，2025 年内需有望持续稳健增长，中性预期下内需有望达 2385 万辆，同比增长 4.0%，批发销量有望达 3004 万辆，同比增长 9.0% [47] 趋势：“端到端”技术飞跃，智驾再升级量变迎来质变 - 汽车板块正开启智能驾驶新的产业趋势，类比新能源渗透率拐点加速逻辑，未来 L2 及以上高阶智驾渗透率有望在 10% - 50%区间左右实现高速增长 [7][86] - 智驾平权开启新周期，“端到端”技术持续探索智能驾驶上限，视觉方案等持续降低高阶智驾成本，有望持续促进终端需求，2025 年将迎来智能化渗透率提升的大年 [64] - 算法、算力、数据构成智能驾驶产业迭代的关键要素，成为头部智驾车企的核心竞争力，车端算力正在逐步增配 [66][80] - 随着消费者对辅助驾驶功能的重视程度和支付意愿的不断提升，以及 NOA 功能逐渐下探至 10 万元以下车型，预计至 2030 年国内乘用车 L2 及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率将超过 90%，NOA 标配搭载量将超过 2300 万辆 [86] 格局：龙头格局逐渐清晰，关注新一轮份额扩张 8 - 25 万中间市场：成本为先，自主市占率有望回升 - 该市场比亚迪占据绝对优势，2025 年 1 - 4 月总销量为 413.0 万辆，同比下滑 1.7%，新能源车销量为 174.4 万辆，同比增长达 26.4%，新能源渗透率为 42.2%，同比提升 9.4pct [92] - 自主品牌市占率持续稳步提升，2025 年 4 月已达到 65.4%，前五品牌分别为比亚迪、大众、丰田、吉利和长安 [97] - 制造业成本优势是核心竞争力，混动技术升级和垂直一体化是成本竞争力的关键，头部车企混动车型馈电油耗不断下降，迈入 2 时代，比亚迪、特斯拉等通过垂直一体化降低成本 [99][103][108] 25 万以上高端市场：BBA 和特斯拉份额仍较大，自主品牌提升空间显著 - 受消费降级影响，2025 年 1 - 4 月整体市场空间略有收缩，总销量为 159.8 万辆，同比下滑 3.0%，新能源销量为 83.4 万辆，同比增长 10.1%，新能源渗透率为 52.2%，同比提升 6.2pct [114] - 自主品牌市占率持续提升，2025 年 1 - 4 月已达到 42.8%，前五车企分别为特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、理想 [116] - 新消费趋势注重情绪价值，悦己是重要的需求，高端市场品牌打造需积累技术、产品、用户、效率四大核心优势 [119][121] 新车周期是短期份额变化的主要因素 - 新车周期是整车投资的核心要素，2025 年自主品牌进入新一轮电动技术升级以及智能驾驶技术下沉，各车企有丰富的新车规划 [126][128] 新成长：新能源时代自主品牌加速出海 乘用车出海：新能源时代自主品牌加速出海 - 2021 年来中国乘用车出口迅速增长，2025 年 1 - 4 月受出口俄罗斯下滑影响等使得出口增速有所降低，出口 160.7 万辆，同比增长 4.5% [130] - 中国新能源车已走向成熟，2025 年 1 - 4 月销量 431.9 万辆，占全世界销量的 46.7%，新能源渗透率达到 42.9%，超过海外的 25.7% [134] - 2025 年 1 - 4 月插混带动新能源占比提升，出口中新能源占比达到 46%，西亚出口占比最高，东欧占比下滑显著，墨西哥成为第一大出口目的国，新能源占比达 41.8% [137][142] - 主流车企加快完善海外布局，奇瑞汽车出口规模领先，比亚迪增速最快 [149] 欧洲市场：欧洲电动化加速期已至，国内企业迎来海外新机遇 - 欧洲轻型车 2025Q1 同比下降 0.93%，新能源短期冲高，销量 79 万辆，同比上升 22.72%，渗透率为 19.44%，同比上升 3.75pct [153] - 欧洲市场新能源渗透率差异较大，主流市场各国新能源渗透率基本在 20% - 45%之间，2025Q1 市场分化，除法国外新能源渗透率向上，潜力市场新能源渗透率全部向上，成熟市场新能源渗透率全部向上，挪威销量上升明显，其他市场俄罗斯、波兰市场规模较大且新能源渗透率有所上升 [157][158][162] - 碳排放政策延缓和企业燃油新车税收补贴取消分别从供需层面影响欧洲新能源发展，短期内欧洲新能源化速度有所下降，但 2025 - 2028 年有望迎来一波加速发展期 [163] - 国内车企以不同形式布局欧洲，出口海外前景可期，上汽、吉利主要以收购形式布局较早，比亚迪和零跑主要以自有车型出口欧洲 [177] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [10][181] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [10][181] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车，重点推荐小米集团、小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车 [10][181]

北京市重点实验室评审标准 基础条件评审标准 - 依托单位资质：需为北京市内注册的企业、事业单位或社会组织法人，近三年无重大失信或安全生产事故不良记录 [1] - 科研条件：科研用房面积不低于1000平方米，科研仪器设备原值不低于1500万元（新领域可放宽） [1] - 企业单位要求：近3年年均销售收入≥10亿元且研发费用占比≥5%，或年均研发费用≥2亿元（技术含量高、投资周期长的企业），研发费用境内占比≥60% [2] 研究方向与任务 - 研究方向需符合北京市重点领域（如智能制造、新一代信息技术、生物医药等），聚焦"卡脖子"技术或关键共性技术 [3] - 需提出切实可行的任务目标和技术路线，具备承担国家/市级重大科研任务的能力 [3] 实验室团队与人才 - 实验室主任需为本领域学术带头人，具备全时在岗能力和科研前瞻性 [4] - 固定人员不少于40人，队伍稳定且专职投入实验室建设 [5] - 鼓励青年科技人才挑大梁，团队需体现梯队结构 [6] 科研诚信与安全 - 固定人员近三年无科研失信行为或重大科技伦理违规 [7] - 实验室近三年未发生一般及以上安全生产责任事故 [8] 综合能力评审标准 科研成果与创新效能 - 需掌握细分领域核心技术并拥有自主知识产权（如专利、软件著作权） [9] - 具备技术服务和成果孵化能力，需提供产业化案例（如技术转让、示范工程） [9] - 代表性成果包括国家/省部级奖项、重大科技项目、标准制定、高价值知识产权等 [10] 运行管理与开放合作 - 实行主任负责制，需具备完善的科研组织管理制度 [11] - 鼓励产学研合作，需体现与高校、科研院所及产业链上下游的协同创新计划 [12] - 涉及国际合作需符合《北京国际科技合作基地管理办法》要求 [13] 经费与条件保障 - 依托单位需承诺提供持续稳定的经费支持（科研经费、运行费用） [14] - 需提交科研条件证明材料（如科研用房、设备清单、经费预算） [15] 定期评价与动态管理标准 综合评价指标（三年一次） - 运行管理：制度建设、团队稳定性、开放共享程度 [16] - 人才培养：青年人才成长、人才梯队建设 [17] - 创新效能：关键技术突破、论文/专利产出、标准制定 [18] - 成果产出：科技成果的产业化应用、经济效益或社会效益 [19] - 任务目标完成：是否实现申报时提出的核心研究目标 [20] 评价结果与退出机制 - 评价结果分为优秀、良好、合格、不合格 [21] - 不合格者给予一年整改期，整改不通过则撤销资格 [22] - 撤销资格情形包括未提交年度报告、学术造假、重大安全生产事故或司法认定的重大违法行为 [23] 申报材料评审要点 材料完整性与规范性 - 申报书需完整填写研究方向、团队介绍、科研条件、经费保障等内容 [24] - 所有材料需真实有效（如科研用房证明、设备清单、知识产权证书），逾期不予受理 [25] 创新性与产业关联性 - 重点考察技术成果的原创性和产业化潜力，如是否解决行业痛点或推动产业链升级 [26] - 联合共建实验室需提交共建协议，明确各方职责分工（科研攻关、经费投入、成果转化） [27] 评审流程与时效 - 专家评审重点关注技术突破性、团队能力、成果落地性，部分领域需答辩或现场核查 [28] - 申报截止时间通常集中在6-7月，评审后公示拟认定名单 [29][30] 申报策略建议 - 聚焦北京市优先发展方向（如智能制造、新能源、医药健康），明确实验室在产业链中的独特定位 [31] - 联合高校、科研院所及产业链企业，形成"基础研究-技术攻关-产业化"闭环 [32] - 提供典型案例（如专利转化、标准制定、示范工程）以体现技术成果的实际应用价值 [33] - 提前梳理科研条件证明、团队履历、成果清单，确保材料齐全规范 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2011 - 2025年锰硅价格经历三轮波动周期，当前或处第四轮下行周期，6月低价已突破第二轮周期低位 [5] - 锰硅熊市周期受锰矿价格周期性波动和锰硅供需切换影响，价格中枢随周期不断下移 [31] 根据相关目录分别进行总结 锰硅历史价格回顾 - 2011 - 2015年价格持续破新低，因锰矿进口结构丰富、报价走低，成本支撑弱化且锰硅产能过剩 [5] - 2016 - 2018年供给侧改革，落后产能出清，供需再平衡，价格重心抬升 [5] - 2018 - 2020年需求疲软，地产周期回落，黑色系需求走弱，产能过剩加剧 [5] - 2020 - 2021年政策驱动反弹，能耗双控政策提出，限电限产、落后产能二次出清，价格拉涨 [5] - 2021 - 2024年过剩深化，实际产量未受影响，疫情和粗钢产量平控政策使需求放缓，过剩明显 [5] - 2024年3月飓风影响码头受损，锰矿供给收紧，价格拉涨 [5] - 2024年6月至今生产端调整配比替代澳矿，价格回落，生产过剩仍存，黑色需求预期疲软 [5] 全球锰资源供应 - 2011 - 2015年全球锰系金属产量递增，2011 - 2024年产量增加但生产分布有差异，澳洲、巴西、印度、中国等产量减量 [12] - 2024年全球金属锰产量2000万吨，南非740万吨，加蓬460万吨，澳大利亚280万吨，加纳82万吨，印度80万吨，中国77万吨 [12] - 全球锰资源分布格局转变，南非主导地位强化，加蓬快速崛起，新兴产区不稳定，其他地区起边际补充作用 [12] 锰矿供应与价格 - 锰矿供应过剩，源于进口递增和粗钢持稳导致的产能过剩，加剧市场供需矛盾 [15] - 港口报价走弱，供应过剩推动报价降低 [15] - 锰硅生产成本重心下移，锰矿成本下降是主因 [15] - 锰硅价格中心或下移，生产成本减少叠加生产量骤减，强化价格下行预期 [15] 锰硅产能情况 - 2011 - 2024年全国锰硅产能由1598万吨增长至2859万吨，产能扩张44%，内蒙、宁夏地区扩张明显 [18] - 2011 - 2015年产能投放加速，受工信部淘汰落后产能影响，矿热炉替换升级明显 [18] - 2011年铁合金淘汰产能212.7万吨，2014年淘汰234.3万吨，包含多种矿热炉小炉型 [21] - 锰硅产能持续扩张但区域分布不均，北方生产集中，南方产能过剩严重，拖累行业效率 [25] 未来趋势 - 2025年下半年锰硅或集中投产，以内蒙古为主，新能源项目或使成本重心下移 [26] - 锰矿和电费、焦炭价格变动是影响锰硅价格短期驱动的主要因素，当前锰矿成本重心较2013 - 2015年高，较2022 - 2023年下移 [28] - 新能源发电和政府补贴使北方主产地电价重心下行，冶金焦价格随煤炭价格震荡下移，锰硅生产成本重心持续下移 [30]

中国汽车工业协会今天(10日)发布的数据显示，今年上半年，我国汽车工业多项经济指标同比均实现两 位数增长。 其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。新能源汽车新 车销量达到汽车新车总销量的44.3%。(央视新闻) 今年以来，我国实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳。1至6月份，汽车市场延续良好态 势，产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。 ...

2025年07月10日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：上方弹性受限，镍价低位承压 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 | 2 | | 碳酸锂：矿端存增量预期，仓单回升但总量偏低 | 4 | | 工业硅：仓单去化，盘面波动放大 | 6 | | 多晶硅：关注政策，波动加剧 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 7 月 10 日 镍：上方弹性受限，镍价低位承压 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 119,140 | -1,230 | -2,080 | 540 ...

政策动态 - 国务院办公厅发布稳就业政策，提出7方面举措，包括扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，中小微企业失业保险返还比例由60%提至90%，大型企业由30%提至50% [2] - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"，受理4类问题，包括车企未践行60天支付期限承诺、变相延长支付期限等 [7] 宏观经济 - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI创近14个月新高，PPI同比降幅扩大但部分行业价格企稳回升，新能源汽车、光伏设备零部件和锂离子电池制造价格改善 [3] - "十四五"期间中国经济总量预计达140万亿元，增量超35万亿元，相当于再造一个长三角 [5] 资本市场 - 港交所单日6家公司上市，包括蓝思科技等5家公司和1只ETF，创年内最拥挤上市日 [9][10] - 6月超2000只私募基金净值创历史新高，上半年超九成百亿级私募正收益，量化私募正收益占比达100% [11] - 英伟达市值达4万亿美元，超过英法德等国股票总市值，股价较4月低点上涨89% [13] 公司动态 - 巨星传奇因周杰伦入驻抖音股价两日暴涨146%，总市值达106.95亿港元 [12] - 科兴生物董事会大洗牌，新董事会承诺推动复牌并落实最高75亿美元分红方案 [15][16] - 瑞幸大股东大钲资本参与竞购星巴克中国业务，估值达100亿美元 [17] - 智元机器人回应借壳上市猜测，称暂无重大资产重组计划 [19] 行业趋势 - 内地投资者现金配置比例从31%降至25%，Z世代现金配置占比从37%降至22%，45%的Z世代计划增持另类资产 [8] - AI眼镜新品密集发布，消费电子行业投资机遇凸显 [20] - 电力市场"电商时代"进入倒计时，行业规则面临颠覆性重构 [20] 业绩预告 - 北方稀土上半年净利预增1882.54%-2014.71%，牧原股份预增1129.97%-1190.26% [24] - TCL中环上半年预亏40亿-45亿元，福斯特净利预降49.05% [24][25] - 先达股份净利预增2443.43%-2834.73%，沃华医药预增233.89%-378.27% [24]