公司业绩预告 - 京能电力预计2025年度实现归母净利润为33.07亿元至38.19亿元，同比增长约91.90%至121.64% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司紧跟国家电改步伐，积极开拓电力市场，新能源板块盈利大幅增加 [1] - 深化落实“1+3+N”市场营销快速决策机制，多措并举聚焦区域市场攻坚，实现平均结算电价同比上涨 [1] - 加强燃料成本管控，提高采购议价能力，燃煤成本同比显著下降 [1]

A股市场行情节奏与阶段特征 - A股正进入景气验证关键期 指数依然震荡上行但涨幅放缓 [1] - 该阶段经济基本面改善或新兴产业、赛道业绩释放将消化偏高的估值水平 [1] - 此阶段可能出现风格切换行情 估值高企但增速预期下调板块可能出现阶段性调整 [1] - 基本面预期改善的品种将领涨市场 景气投资风格占优 [1] 当前市场宏观背景与资金流向 - 结构性景气驱动结构性行情 [1] - 在地产周期下行和消费持续不振的背景下 市场中大量资金只能在有限的方向中寻找业绩弹性 [1] 分析师建议重点把握的投资方向 - 建议重点把握AI方向 [1] - 建议重点把握新能源方向 [1] - 建议重点把握关键资源方向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或将逐步转为供给小幅收减、需求略增阶段，产业库存继续去化 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 [2] - 技术面上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为166,280元/吨，环比下降13,320元；前20名净持仓为 - 150,365手，环比增加2,030手 [2] - 主力合约持仓量为410,985手，环比减少11,448手；近远月合约价差为 - 280元/吨，环比增加3,200元 [2] - 广期所仓单为29,966手/吨，环比增加800手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价为172,000元/吨，环比下降500元；工业级碳酸锂平均价为168,500元/吨，环比下降500元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差为5,720元/吨，环比增加12,820元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为2,030美元/吨，环比增加5美元；磷锂铝石平均价为17,575元/吨，环比下降100元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）价格为7,150元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量为56,820吨，环比增加2,840吨；进口量为23,988.66吨，环比增加1,933.47吨 [2] - 出口量为911.90吨，环比增加152.66吨；企业开工率为49%，环比增加2个百分点 [2] - 动力电池产量为201,700MWh，环比增加25,400MWh [2] - 锰酸锂价格为47,000元/吨，六氟磷酸锂价格为13.8万元/吨，钴酸锂价格为400,500元/吨，三元材料(811型)价格为211,500元/吨，三元材料(622动力型)价格为192,500元/吨，价格均无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格为207,500元/吨，磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，价格均无变化 [2] - 三元正极材料开工率为50%，环比下降1个百分点；磷酸铁锂正极开工率为60%，环比下降3个百分点 [2] - 新能源汽车当月产量为1,718,000辆，环比下降162,000辆；当月销量为1,710,000辆，环比下降113,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率为47.94%，环比增加0.45个百分点；累计销量为16,490,000辆，同比增加3,624,000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量为30万辆，无变化；累计出口量为261.5万辆，同比增加133.1万辆 [2] - 标的20日均波动率为92.35%，环比下降2.43个百分点；40日均波动率为77.83%，环比增加3.53个百分点 [2] 期权情况 - 认购总持仓为118,018张，环比增加10,395张；认沽总持仓为180,779张，环比增加6,698张 [2] - 总持仓沽购比为153.18%，环比下降8.5716个百分点；平值IV隐含波动率为0.73%，环比增加0.0635个百分点 [2] 行业消息 - 昆明市人民政府、云南滇中新区管委会与宁德时代签署战略合作协议，将围绕4方面开展合作，计划2026年一季度开工建设锂电池绿色智造基地 [2] - 东莞推出9条针对性措施，统筹安排1.5亿元促消费，包括发放汽车购新补贴、家电电子产品购新补贴、春节消费红包、餐饮消费券 [2] - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额7.4万亿元，同比增长0.6%，12月份利润由降转升 [2] - 欧盟与印度达成自由贸易协定，双方将对大部分商品取消或降低关税 [2] 盘面及基本面情况 - 碳酸锂主力合约高开低走，收盘 - 3.9%，持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比走强 [2] - 原料端锂矿报价偏强运行，冶炼厂原料库存充足，观望意愿浓 [2] - 供给端锂盐厂出货和生产意愿提升，国内供给量暂稳，长假临近部分冶炼厂或检修，产量或收减 [2] - 需求端下游按需采购，2月节前备库需求走高，现货市场成交情绪转好 [2]

国内业务表现与规划 - 2025年国内土方机械需求超预期回暖，土方机械持续领跑 [2] - 2025年挖掘机产品结构优化，毛利较高的大挖、超大挖及轮挖销量增速高于行业平均水平 [2] - 2025年非土石方类工程机械（矿山机械、高空作业机械、起重机械）大幅跑赢行业 [2] - 2025年后市场收入占比稳步提升 [2] - 2026年预判工程机械市场需求将保持稳定增长，公司国内业务将推进“五个高质量”发展战略 [3] 国际业务表现与规划 - 2025年海外业务收入同比增长超10%，占公司整体比重提升至约47% [4] - 2025年土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点 [4] - 2025年电动装载机海外销量增长超100% [4] - 2025年非土方板块业务（铣刨机、高空机械等）海外销量增长均超过30.0% [4] - 2026年计划在关键区域新落地超10家境外子公司，并推进本地化KD工厂、研发中心等建设 [4] 资本市场与战略规划 - 公司正关注并分析A+H股上市计划，以打造双融资平台并助推全球化战略 [5][6] - “十五五”期间，公司将完善全球研、供、产、销和资本布局，以海外制造2.5为核心深化本地化能力 [8] 产品线发展情况 - 矿山机械业务2025年跑赢行业15个百分点以上，计划在“十五五”期末打造成超100亿规模的第三大主业 [7] - 电动装载机2025年销售覆盖全球超50个国家，2026年目标实现电动化产品销售收入翻倍增长 [9][10] - 大马力拖拉机（350马力）已获市场认可，2026年将形成批量销售，农机业务定位为战略性业务 [11] 风险管理 - 2026年已预算原材料价格上涨及人民币升值影响，预计通过设计优化、集采等措施使产品整体成本下降 [12] - 通过业务端与财务端多维举措对冲汇率波动风险 [12]

核心观点 - 一级方程式赛车正经历从“烧钱黑洞”到“香饽饽”的转变，其通过引入新的技术规则和财务控制措施，重新吸引了主流汽车制造商的参与，这些车企看中了其在电气化技术研发、品牌营销和资产增值方面的价值 [3][8][9][10] 车企参与F1的历史与现状 - 近期多家主流车企宣布加入或重返F1：凯迪拉克车队签约中国车手周冠宇作为2026赛季储备车手，奥迪收购索伯车队并更名，福特将时隔20多年回归为红牛车队提供引擎，本田将第五次回归为阿斯顿马丁提供引擎 [3] - 历史上，在经济繁荣期F1曾吸引七八家大型汽车制造商参与，但在2008年金融危机前后，本田、丰田和宝马等多家车企几乎同时退出 [3][4] 车企此前退出F1的原因 - **财务负担过重**：2000年后，F1车队预算膨胀，顶级厂商车队每年投入高达数亿美元，成为难以承受的负担 [5] - **投入与产出不匹配**：以丰田为例，其在F1每年预算达4亿美元，累计参加139场比赛从未夺冠，仅13次登上领奖台，在核心业务亏损和大规模裁员时，赛车运动被视为不务正业 [5] - **技术路线分离**：现代F1赛车技术高度复杂、成本极高（如每台引擎造价数百万美元且需频繁更换），难以在民用量产车上推广，与量产车技术路线越来越分离 [6] - **规则限制创新**：F1出于公平和安全对技术进行严格限制，可能压制可用于量产车的创意，奥迪高管曾表示F1与民用车缺乏关联性 [7] F1重新吸引车企回归的原因 - **新规推动技术协同**：国际汽联2022年制定新引擎规则，提高赛车电气化比例，F1首席执行官表示新技术可应用于各大车企的电动车产品 [8] - **车企的研发考量**：本田认为新规则有助于培养电气化技术专长的工程师，并计划推出融合赛车技术的量产车；奥迪高管表示F1赛车更强大的电力系统是其加入的关键，新规让F1项目工程师能与车企研发部门产生紧密协同效应 [8] - **成本控制措施**：F1引入“车队预算帽”，过去几个赛季每支车队预算最多控制在1.4亿美元左右，而此前梅赛德斯夺冠赛季平均每年花费超2亿美元，支出曾超4.4亿美元 [9] - **财务可持续性**：F1还对引擎研发金额进行限制，奥迪表示可持续的财务状况是其进入的重要考量，投入限制使其能进行更长期规划并保证财务稳定 [9] F1商业价值与吸引力的提升 - **人气与受众增长**：奈飞《疾速争胜》等影视作品为F1吸引了大量年轻群体，可能转化为汽车品牌受众，奔驰当初进入F1就是为了吸引年轻人群 [10] - **赞助收入增加**：2020年以来，F1吸引了超过300个品牌对赛事及车队进行赞助 [10] - **车队资产增值**：F1车队本身成为增值资产，2025年车队平均估值达36亿美元，较2023年增长接近九成；对比2015年，亏损数千万美元的路特斯车队曾被雷诺以1美元价格收购 [10]

国内宏观与政策动态 - 国家统计局数据显示，2025年规模以上高技术制造业利润同比增长13.3%，其中智能消费设备制造行业利润增长48.0%，智能无人飞行器制造和智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%和88.8% [7] - 交通运输部发布通知，要求严格落实春节假期免收7座及以下小型客车通行费政策，并针对新能源汽车充电需求提出“一区一策”提升服务区充电保障能力 [8] - 东莞市政府统筹安排1.5亿元促消费，其中8000万元用于发放汽车购新补贴，最高补贴5000元/辆 [9] 国内整车与出行企业动态 - 比亚迪与埃克森美孚签署长期战略合作备忘录，双方将在新能源混动技术领域深化合作，重点围绕定制化产品研发、技术协同与标准共建等领域 [10] - 长安汽车计划每年投入5%以上研发费用，探索机器人大模型等潜力技术，力争在2028年实现人形机器人量产，2030年推出商用航线飞行汽车 [11][12] - 蔚来累计换电次数已超过9900万次，其能源网络包括8595座充换电站，其中换电站3708座（含高速公路换电站1017座） [13] - 奇瑞旗下威麟品牌首款纯电皮卡R08 EV正式上市，售价12.78万至15.88万元，标志着公司正式进军新能源皮卡市场 [22] 国内产业链与科技合作 - 宁德时代与云南省政府签署全面战略合作协议，双方将在新能源电池、“零碳”园区、绿色交通等领域深化合作 [14] - 小马智行与爱特博达成业务合作，共建全无人驾驶出行服务车队，推动自动驾驶技术在城市场景的应用 [15] - 白犀牛公司24立方米大运力无人车R24在深圳物流园区开启测试运营，旨在拓展城配物流的商业规模 [23] 商用车与物流领域 - 东风柳汽与雅迪科技集团达成战略合作，共同推进新能源智慧物流装备的研发与应用 [20] - 智能新能源重卡公司DeepWay深向完成11.77亿元Pre-IPO轮融资，资金将用于主营业务运营以巩固市场领先地位 [21] 国际市场动态 - 印度向欧盟开放最高25万辆汽车的进口配额，相关汽车进口关税将从110%逐步降至最低10%，零部件关税也将在5至10年后逐步取消 [16] - 南非2025年纯电动车销量为1018辆，同比下降17%，占全国新车总销量的0.17%；同期南非整体新车销量达596,818辆，同比增长15.7% [17] - 特斯拉与美国服务区运营商合作，将在多条州际公路沿线建设专为电动重卡服务的高功率充电站，单桩最大输出功率达1.2兆瓦，首批站点预计2026年夏末启用 [18] - 越南电动车制造商VinFast与自动驾驶技术公司Autobrains达成合作，共同开发自动驾驶技术以提升其电动汽车的驾驶辅助系统水平 [19]

市场表现 - 1月28日A股主要指数涨跌不一，上证指数收报4151.24点，上涨0.27%，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1] - 沪深北三市全天成交额达29923亿元，较前一交易日放量708亿元 [1] - 日韩市场主要股指多数上涨，韩国综合指数上涨1.69%至5170.81点，创收盘纪录新高 [1] 商品与期货市场 - 1月28日国内商品期货主力合约多数收涨，沪铝主力合约日间盘收涨超过5%，集运指数（欧线）涨超4%，沥青、沪金、氧化铝等涨超3% [2] - 碳酸锂期货价格下跌超过3%，多晶硅跌超2%，工业硅、沪镍、不锈钢等跌超1% [2] - 黄金、有色相关ETF集体走强，多只黄金股票ETF涨幅超过9%，有色矿业ETF、工业有色ETF等均涨逾7% [2] - 中证转债指数收涨0.85%至533.46点，锦鸡转债、欧通转债分别上涨10.85%和10.54% [2] 资金流向 - 1月28日资金净流入额排名前十的个股包括中国铝业、北方稀土、网宿科技、天孚通信、中芯国际、洛阳钼业等 [3] - 中国铝业获得大额资金净流入，金额为19.09亿元 [3] 机构观点：黄金与资源品 - 国际现货黄金价格站上5200美元/盎司，继续创历史新高 [4] - 瑞银认为多重因素继续支撑金价，各国央行加大购金力度及宏观经济背景支持积累黄金储备，金价有望进一步上涨 [4] - 中信建投建议坚守“科技+资源品”双主线，有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高，关注景气行情向能化和机械板块传导 [5] 机构观点：科技与产业催化 - 兴业证券指出2月将进入产业密集催化期，AI应用领域具备诸多催化，包括腾讯、百度加入红包大战，DeepSeek-V4或在春节前后发布等 [4] - 海外AI领域催化包括大语言模型Grok和搭载Gemini的Siri版本升级，特斯拉或将发布Optimus V3量产模型机 [4] - 2月固态电池、商业航天等领域也将迎来产业层面的催化 [4] - 中信建投指出科技方面AI半导体及新能源是当前景气核心，AI应用获政策支持且商业化落地加速，太空光伏全球产能规划超预期 [5]

2025年经营业绩 - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18.77亿元，同比增长253.38% [2][3] - 2025年基本每股收益为1.04元/股 [2][3] - 2025年累计完成发电量同比降低3.56%，上网电量485.62亿千瓦时，同比降低3.58% [2] - 2025年累计完成供热量7,075.36万吉焦，同比降低1.27%，其中工业供热量639.50万吉焦，同比增加22.58% [2] 电力市场与政策 - 2026年河北省容量电价已提升至年度165元/千瓦，2025年执行标准为年度100元/千瓦 [3] - 2026年电力中长期合同签约工作已完成，河北南网已于2025年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行 [3] - 随着火电向“基荷+调峰”角色转变，公司辅助服务收入增长明显 [3] 燃料成本与库存 - 2025年公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，优化资源配置并加强成本管控，实现火电业务盈利同比增加 [2] - 2025年上半年煤价走低，三季度价格回升，目前价格稳中有降，采暖季公司煤炭库存处于中高位水平 [3] 项目投资与建设 - 控股的西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年下半年投产 [3] - 参股的沧东电厂三期2×660MW、定州电厂三期2×660MW、秦电2×350MW项目已开工建设，衡丰电厂扩建2×660MW项目在推进前期工作 [4] - “十五五”期间，公司目标打造以火电为主，储能与新能源为辅的“一体两翼”产业布局 [5] 融资与股东回报 - 公司向特定对象发行股票事项正在深交所审核过程中，已根据审核意见更新相关文件 [6] - 2025年利润分配政策将当年实现可供股东分配利润的分配比例从30%提升至50% [7] - 公司实施了2025年前三季度现金分红，每10股派发现金股利1.00元，共分配红利约1.8亿元 [7]

文章核心观点 - 以家电起家的龙头企业正将光伏、储能等新能源业务打造为“第二增长曲线”，但业务规模与盈利水平仍有待提升，行业竞争正从硬件成本转向运营能力 [3][8][11] 行业趋势与背景 - 中国家电市场进入成熟期增速放缓，奥维云网预测2026年中国家电零售额预计为8332亿元，同比下滑6.7% [8] - 2026年2月中国空调、冰箱、洗衣机排产合计量共2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1% [8] - 在国家“碳中和”战略下，家电龙头于四五年前开始布局新能源业务，部分业务已到从量变到质变的临界点 [3] - 新能源与智慧家庭、智能制造等行业走向融合，成为家电龙头打造“第二增长曲线”的重要赛道 [8] - 国家政策提出到2030年支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦 [8] 公司战略与布局 - **创维集团**：拟退市并分拆创维光伏上市，因传统智能家电业务增长放缓而光伏业务已成为主要增长动力 [3][4] - **美的集团**：成立新能源事业部，明确“光伏+储能+热泵”战略，并上线电动重卡充电桩业务提供一体化方案 [5] - **TCL**：通过TCL中环涉足新能源，拟投资一道新能源以补齐组件、BC电池业务短板，推进适度一体化战略 [6] - **海尔**：海尔新能源获超10亿元B轮融资，构建“发电、储电、管电、售电”产业链，打造AI驱动的能源互联网生态平台 [6] - **格力电器**：将量产用于光伏储能的碳化硅芯片，该芯片已装机出货超200万台空调以实现能效提升 [9] - **海信集团**：收购并增持科林电气，欲构建能源生产、传输、存储、消费的产业链 [7] 业务规模与进展 - **创维光伏**：2025年上半年收入138.36亿元，同比增长53.5%，占创维集团总营收38%，累计装机容量超25.6吉瓦 [4] - **美的能源**：已形成年收入约百亿元规模（合康新能、科陆电子2025年前三季营收分别约62亿元和36亿元），但在美的集团超4000亿元年营收中占比不大 [5] - **TCL中环**：去年前三季度收入为215.7亿元 [6] - **科林电气**：去年前三季度收入约32亿元 [7] - **创维集团创始人黄宏生预计**：2025年光伏业务收入将首次超过彩电业务收入 [4] - **创维光伏增长点**：未来在海外及储能领域，已在泰国、意大利有项目落地 [4] - **海尔新能源**：青岛生态园已投产，实现光伏逆变器、储能PCS等智控产品自研自制 [6] - **科陆电子**：储能电池产能预计2026年在印尼投产 [10] 面临的挑战与盈利状况 - **行业竞争激烈**：新能源光伏、储能行业竞争十分激烈，储能系统价格承压，利润走低 [10][11] - **格力钛新能源**：2024年上半年净亏损19.05亿元，因历史债务及钛酸锂电池技术路线等因素 [10] - **TCL中环**：2025年预计归母净利润亏损82亿元~96亿元，全球光伏市场供需失衡，行业在周期底部徘徊 [10] - **盈利挑战**：如何提升盈利水平仍是挑战，未来单纯卖设备的储能系统集成商将失去竞争优势 [10][11] - **竞争转向**：储能行业竞争正从“硬件成本”转向“运营能力”，参与后期运营才能真正赚到钱 [11] - **资金效率**：科陆电子今年1月转让深圳能源产业园资产以提升资金使用效率 [10]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，利民股份（002734.SZ）1月28日在投资者互动平台表示，公司新能源项目目前尚处于项目 前期工作阶段，请关注公司公告。 ...