货币政策预期分化加剧 美国关税政策的不确定性持续影响着全球金融市场。特朗普政府陆续宣布对多个国家和地区征收20%至50%的关税，涉及欧盟、墨西哥、日本、韩国等主要 贸易伙伴。这些关税措施的实施时间从原定的7月9日推迟至8月1日，为各方谈判争取了额外时间。 欧盟方面对美国的关税威胁表示强烈反对，丹麦外交大臣拉斯穆森称这些威胁"绝对不可接受"。与此同时，欧盟委员会主席冯德莱恩直言"不可能达成协 议"，显示出双方在贸易问题上的分歧依然巨大。这种贸易紧张局势的升级直接推动了避险需求的增长。 美国单月关税收入同比暴增301%至270亿美元，本财年首次突破千亿美元大关。这一数据反映出关税政策对全球贸易格局的深刻影响。各国被迫采取反制措 施，全球贸易链面临前所未有的压力。 在全球贸易摩擦持续升温的背景下，黄金价格表现出微幅上涨态势。近期金价突破3350美元关口，显示出避险资产在不确定性环境中的韧性。关税政策的反 复变化成为影响贵金属走势的关键因素，市场参与者密切关注各国贸易谈判进展。 关税政策扰动市场情绪 美联储货币政策走向的不确定性为黄金价格提供了额外支撑。美联储主席鲍威尔在参议院听证会上警告，关税可能导致物价一次性上涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场短期维持多空拉锯，核心矛盾在于关税推升的通胀节奏与美联储政策预期的博弈；中长期支撑逻辑依然有效，黄金配置价值稳固 [8] - 操作上，短期注意回调风险，下周沪金2510合约关注区间750 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9000 - 9300元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货关注区间3300 - 3400美元/盎司，COMEX白银期货关注区间38 - 39美元/盎司 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：周初特朗普对欧盟、墨西哥加征30%关税激发避险买盘，但市场对谈判缓和的预期稀释涨幅；美国6月CPI核心商品通胀受关税传导初显抬升，但整体低于预期，美元宽幅震荡施压金价；随后6月PPI增速停滞推动周中反弹；临近周末，美国6月零售销售环比超预期增0.6%，美元强势反弹压制黄金，但特朗普对日加征25%关税再度点燃避险需求，金价维持高位震荡；资金流向分化，央行购金及全球ETF上半年增持380亿美元构筑长期支撑，CFTC投机净多减仓折射短期获利了结压力；白银受半导体需求强劲支撑相对坚挺，光伏用银转弱则限制上行空间 [8] - 行情展望：短期多空拉锯，若后续关税范围扩大或8月1日谈判破裂，可能加速通胀上行，强化黄金抗通胀逻辑并激发避险需求；但美国六月CPI及零售数据展现经济韧性，可能使美联储短期维持观望姿态，限制金价上行空间；市场聚焦九月降息预期，若实际利率未能如期回落，金价短期或延续区间震荡；若经济放缓迹象强化或核心通胀超预期升温，可能推动金价选择方向 [8] 期现市场 - 价格表现：本周金价延续震荡周内收涨，银价继续走高，内外盘走势呈现分化；截至2025 - 07 - 18，COMEX白银报38.555美元/盎司，环比下跌1.03%，沪银主力2510合约报9273元/千克，环比上涨2.84%；COMEX黄金报3344.2美元/盎司，环比下跌0.59%，沪金主力2510合约报777.02元/克，环比上涨0.49% [9][11] - ETF持仓：截至2025 - 07 - 17，SLV白银ETF持仓量报14695吨，环比减少1.3%，SPDR黄金ETF持有量报948.50吨，基本持平于上周同期 [12][15] - COMEX持仓：截至2025 - 07 - 08，COMEX黄金总持仓报443144张，环比上涨1.25%，净持仓报202968张，环比上涨0.49%；COMEX银总持仓报162803张，环比下跌0.47%，净持仓报58521张，环比下跌7.70% [17][21] - CFTC持仓：截至2025 - 07 - 08，COMEX黄金非商业多头持仓报261685.00张，环比增加1.2%，非商业空头持仓报58717.00张，环比增加3.6% [22][27] - 基差情况：截至2025 - 07 - 17，黄金基差报 - 5.36元/克，环比下跌25.82%；白银基差报 - 43元/千克，环比下跌258.33% [28][30] - 库存情况：截至2025 - 07 - 17，COMEX黄金库存报37143884.29盎司，环比增加0.99%，上期所黄金库存报24585千克，环比增加14.58%；COMEX白银库存报496635874盎司，环比减少0.30%，上期所白银库存报1303593千克，环比减少2.70% [31][35] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年5月，中国白银进口数量当月值报273741.39千克，环比减少 - 2.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报136237148.00千克，环比增加10.54% [37][41] - 下游需求：截至2025年6月，当月集成电路产量报4506000.00块，集成电路产量当月同比增速报15.80% [43][45] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [47][51] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%，白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [53][55] 黄金产业情况 - 价格情况：金价震荡为主，本周黄金回收价和饰品价格基本持稳于上周同期水平；截至2025 - 07 - 17，回收价中国黄金报769.9元/克，环比下跌0.21%，老凤祥黄金报1005元/克，环比下跌0.30%，周大福黄金报1008元/克，基本持平，周六福黄金报988元/克，基本持平 [57][59] 黄金供需情况 - 需求情况：黄金投资需求环比大幅上升，6月黄金ETF净流入有所回升；截至2025年第1季度，黄金工业(科技)需求报7,396.6盎司，环比上涨%，黄金投资需求合计报50,741盎司，环比上涨71.93%，黄金珠宝首饰需求报39,899.9盎司，环比下降10.47%，黄金总需求报120,440.4盎司，环比上涨7.12% [61][65] 宏观及期权 - 美元美债：受CPI通胀及零售数据走强提振，本周美元指数及10年美国国债收益率延续反弹，10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比小幅回落，本周美国10年盈亏平衡通胀率上升 [67][72][76] - 央行购金：2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，录得连续第八个月增持黄金 [80]

白银价格表现 - 白银td周四收报9115元/千克 上涨0.16% 日内最高触及9147元/千克 最低9050元/千克 [1] - 延期补偿费支付方向为Ag(T+D)多付空 显示多头持仓占优 [1] 美国PPI数据影响 - 美国6月PPI月率录得0% 低于市场预期0.2% 前值0.3% [1][2] - 6月PPI年率2.3% 低于预期2.5% 前值2.7% 显示服务业价格疲软抵消商品价格上涨 [2] - 核心PPI表现平稳 缓解市场对美联储立即收紧政策的担忧 [2] 通胀与政策预期 - 特朗普关税政策可能导致未来几个月通胀进一步走高 6月PPI同比仍显示2.3%通胀压力 [2] - 美联储褐皮书指出关税推高企业成本 部分行业已提前调整价格 形成长期通胀预期 [2] - 移民劳动力流失和贸易政策不确定性导致企业推迟招聘投资 可能拖累经济增长 [2] 白银技术走势 - 白银td日线冲高回落 维持近几个月震荡趋势 [3] - 当前价格上方阻力区间9200-9300元/千克 下方支撑区间8900-9000元/千克 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普2.0新政推动全球政经格局加速重组，黄金避险需求极大提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组及储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政致经济疲软与降息预期支撑中周期牛市，但金价持续偏强、市盈率高致波动性增强，三季度关注美国财政扩张与通胀对美联储降息时点的抑制作用 [5] - 短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，等待突破上涨，建议投资者持多头思路中低仓位交易，勿满仓追多或盲目做空，空头思维者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普批判鲍威尔后澄清解雇传言，美国6月PPI显示进口物价上涨被服务价格疲软抵消，隔夜伦敦黄金盘中剧震收盘持平，反内卷预期推动白银价格上涨 [4] - 本周关注中国二季度GDP与6月经济数据、美国6月通胀和消费数据 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 777.30 | 783.49 | 774.41 | 777.12 | -0.02% | 410,244 | 5466 | | 上海银指 | 9,158 | 9,197 | 9,093 | 9,174 | 0.18% | 975,543 | 3373 | | 黄金T+D | 772.20 | 778.23 | 769.54 | 770.80 | -0.18% | 214,638 | 5452 | | 白银T+D | 9,109 | 9,147 | 9,050 | 9,113 | 0.04% | 3,371,972 | 37688 | [5] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性与地缘政治风险支撑金价 [5] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值基本回落至4月前水平 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普表示不打算解雇鲍威尔，但不排除可能性，此前传言致股市和美元下跌、美债收益率上升 [17] - 特朗普称美国可能维持给日本的关税税率，可能与印度、欧洲达成贸易协议，评论与加拿大协议前景尚早 [17] - 欧盟贸易执委前往华盛顿谈判，若失败将对价值720亿欧元（836亿美元）美国商品征关税 [18] - 加拿大将对除美国外自贸协定国家实行关税配额制，7月底前对含中国熔炼浇铸钢材进口征25%额外关税 [18] - 美国6月生产者物价持平，服务价格疲弱或为美联储今年晚些时候降息创造条件 [18]

市场动态 - 现货白银在38美元关口附近小幅震荡整理 日内一度失守37 80美元 [1] - 美联储降息预期减弱支撑美元 白银多头显露疲态 美元回升至6月23日以来高位 [2] - 普遍向好的风险情绪打压银价 但特朗普贸易政策的不确定性仍为白银提供避险支撑 [2] 经济数据与政策 - 美国6月PPI持平且低于预期 显示制造商销售价格显著放缓 [2] - 多位美联储官员暗示9月前可能不会重启降息 纽约联储主席威廉姆斯称当前货币政策适度紧缩 [2] - 达拉斯联储主席洛根强调维持高利率以控制通胀 并警告关税可能推高物价 [2] - 市场仍押注美联储年内降息50个基点 叠加贸易政策担忧或支撑银价 [2] 技术分析 - 银价短期区间在36 16-39 13美元之间 当前在中点37 64美元上方找到支撑 [4] - 决定性突破39 13美元将标志上升趋势恢复 并瞄准下一个主要阻力区域 [4] - 若未能守住37 64美元上方 则可能测试50日移动均线支撑位35 20美元 [4] 日内关注 - 美国零售销售、初请失业金及费城联储制造业指数将影响市场预期 [3] - 美联储官员讲话可能左右美元及白银走势 [3]

地缘政治与贸易摩擦 - 巴以停火谈判陷入僵局 以方提出缩减加沙南部军事存在方案但哈马斯未明确回应 冲突持续不确定性令市场神经紧绷 [1] - 特朗普政府宣布对至少100个小国加征"略高于10%"关税 涉及非洲和加勒比地区 叠加此前对欧盟30%关税威胁 全球贸易体系面临"多米诺骨牌"式冲击 [1] - 德国智库IMK预测若美国对欧关税落地 德国2026年经济增速可能从1 5%腰斩至1 2% 出口导向型经济体衰退风险加剧避险资产配置需求 [1] 美联储政策影响 - 美国6月核心CPI同比2 9% 环比0 2% 虽低于预期但仍显示通胀黏性 美联储褐皮书指出5月下旬到7月初经济活动略有增加但企业保持谨慎 [2] - 市场押注9月降息25BP 年内三次降息概率升至70% 但鲍威尔表态与褐皮书揭示的"成本传导压力"形成预期差 美元指数反弹至98 55 美债收益率升至4 46% [2] - 若美国经济数据持续强劲可能延缓降息进程 进一步强化美元优势 [2] 黄金市场动态 - 7月17日亚洲早盘现货黄金延续剧烈震荡 伦敦金现价报3340 70美元/盎司 较昨日高点3377 53美元/盎司与低点3319 72美元/盎司形成逾50美元"过山车"行情 [3] - 黄金日线级别处于3300-3370美元宽幅震荡区间 5小时均线走平与10小时均线向下倾斜形成多空拉锯 1小时图MACD绿柱收窄显示空头力量减弱但尚未形成金叉 [6] - 关键支撑位3330-3340美元与阻力位3358-3360美元成为日内多空分水岭 历史数据显示黄金在单日暴跌后往往快速反弹 [6] 央行购金趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月全球央行将继续购金 近43%央行计划年内增储 中国已连续8个月增持黄金至7390万盎司 [8] - 央行购金与地缘风险形成"双轮驱动"逻辑 黄金作为"乱世王者"地位在全球经济碎片化趋势中持续巩固 [8] - 短期金价受美元和美债收益率压制 但中长期需关注全球央行购金持续性及中东冲突升级概率 [8]

黄金价格波动 - 现货黄金周四早盘小幅下跌至3342美元/盎司附近，周三收盘上涨0.68%至3347.32美元/盎司 [1] - 周三金价因特朗普可能解雇鲍威尔的传闻从3320美元/盎司飙升至3377.48美元/盎司，随后回落 [2] - 分析师预计金价短期将在3250-3476美元/盎司区间波动 [5] 美联储相关事件影响 - 特朗普被报道考虑解雇鲍威尔，导致美元指数从98.91暴跌至97.73，随后因特朗普否认而反弹 [2] - 市场担忧解雇鲍威尔会动摇对美联储独立性和美元避险地位的信心 [2] - 分析师认为特朗普澄清后黄金市场波动减弱 [3] 经济数据与通胀 - 美国6月PPI环比持平，低于预期的0.2%增长，核心PPI同样平稳 [3] - 6月PPI同比上涨2.3%，显示一定通胀压力，未来可能因关税政策进一步走高 [3] - 美联储褐皮书显示关税推高企业成本，部分行业提前调整价格 [3] 地缘政治与贸易政策 - 以色列空袭叙利亚加剧中东紧张局势，支撑黄金避险需求 [4] - 特朗普威胁对欧盟征收30%关税，欧盟计划对841亿美元美国商品实施报复性关税 [5] - 贸易政策不确定性促使投资者转向黄金避险 [5] 技术分析与交易策略 - 金价上行趋势未改，需突破3400美元/盎司才能瞄准3452美元/盎司和3500美元/盎司 [6] - 若跌破3300美元/盎司，可能下探3246美元/盎司和100日SMA的3205美元/盎司 [6] - RSI显示看涨势头增强，但价格走势仍横盘 [5] 财经数据与事件 - 重点关注美国6月零售销售月率、初请失业金人数、欧元区CPI等数据 [7] - 美联储理事库格勒和戴利将发表讲话 [7]

近期金价波动情况 - 国际金价连续下跌：7月14日至15日，纽约商品交易所8月黄金期价两日累计下跌0.82%，收于3336.7美元/盎司 [1] - 短期金价震荡区间：3300-3400美元，7月16日亚盘报3333美元附近，技术面支撑位3320美元，压力位3370美元 [1] - 国内品牌金饰价格回调：老庙黄金、周生生等品牌足金饰品价格跌至999-1008元/克，部分品牌两日跌幅超6元/克 [2] - 深圳水贝市场零售价降至756元/克，较此前792元/克跌超4% [3] 下跌核心原因 - 美元与美债施压：美国6月CPI同比上涨2.7%，美联储7月降息概率降至接近0%，美元指数显著上涨 [4] - 长期美债收益率反弹，削弱黄金作为无息资产的吸引力 [5] - 避险情绪降温：中东局势、俄乌冲突短期缓和 [6] - 特朗普关税政策反复扰动市场，部分风险已被提前消化 [7] - 技术性抛售：金价跌破3350美元关键支撑位，触发程序化交易抛盘 [8] 未来趋势展望 - 看空阵营：若地缘风险进一步缓和、美联储推迟降息，金价或深调，花旗预测2026年或回落至2500-2700美元 [9] - 看多阵营：央行购金潮（2025年Q1全球增持244吨）+美元信用弱化，高盛预测2025年底看3700美元，2026年冲4000美元 [9] - 中立观点：三季度震荡回调，四季度反弹，东证期货预测Q4或重返3600美元 [9] 投资与消费建议 - 实物消费：刚需人群可关注深圳水贝等批发市场，按克计价规避品牌高工费（如周大福工费达100-200元/克） [10] - 婚庆需求：部分消费者选择"以租代买"三金（租用一周约3000元） [10] - 金融投资：普通投资者可通过黄金ETF或银行积存金分批建仓，避免杠杆交易 [11] - 配置比例：黄金宜占家庭资产5%-10%，作为对抗通胀的"稳定器" [12] - 回收时机：近期回收价约748元/克（7月16日数据），建议趁反弹变现 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [6] - 短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，等待下一轮突破上涨行情，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易 [4][6] 各部分总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国恢复援助乌克兰并威胁制裁俄罗斯提振贵金属避险需求，美元指数回调，伦敦黄金偏强运行至3360美元/盎司附近，关注美国物价数据对美联储降息预期的指引 [4] - 隔夜投机资金推动伦敦白银突破39美元/盎司压力位，后因多头获利平仓回调至38美元/盎司下方 [4] - 建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，本周关注中国二季度GDP与6月经济数据、美国6月份通胀和消费数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温等削弱黄金部分需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落至4月前水平 [6] - 预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，投资者持多头思路中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [6] 国内贵金属行情 - 上海金指前收盘价782.06，收盘价781.09，涨跌幅 - 0.12%；上海银指前收盘价9213，收盘价9231，涨跌幅0.20%等 [5] 主要宏观事件/数据 - 欧盟指责美国抵制贸易协议谈判，特朗普表示对进一步讨论持开放态度，欧盟官员将赴美谈判，欧盟或接近反制行动立场 [18] - 比特币周一首次突破12万美元，今年迄今累积上涨30%，投资者押注本周行业获政策胜利 [18] - 特朗普表示美国将向北约运送武器支持乌克兰，称贸易可解决战争，若50天内未达成停火协议将对俄罗斯实施严厉关税 [18] - 美国商务部对进口无人机等展开国家安全调查 [19]

国际白银市场动态 - 国际白银价格在欧盘时段重新站稳38美元上方，此前从三周高点回落[1] - 市场观望情绪较重，因等待美国消费者通胀数据公布[1] - 美元指数远离6月24日以来周一触及的最高水平，支撑银价上涨[1] 地缘政治影响 - 美国总统特朗普宣布向乌克兰提供大规模军援，包括"爱国者"防空系统[2] - 俄罗斯总统普京持续升级对乌克兰的导弹与无人机轰炸，意图耗尽乌军防空资源[2] - 特朗普要求欧洲盟友自掏腰包购买美国武器再转交乌克兰，政策转向明显[2] - 特朗普给普京划下50天红线，逾期未达成协议将对俄商品征收100%关税，可能切断第三方国家的俄罗斯石油贸易[2] 市场潜在影响 - 特朗普政府加大对乌克兰军事援助并威胁对俄制裁，可能激化俄乌冲突[3] - 若战事升级或美俄对抗加剧，避险情绪上升，黄金白银或获短期支撑[3] - 若美国强化对俄制裁（如石油关税），可能推高全球能源价格，加剧通胀压力[3] - 若制裁导致俄罗斯反制（如削减能源出口），全球经济不确定性或支撑银价[3] - 若50天后普京未妥协，美国实施全面制裁，俄罗斯可能扩大冲突，白银或迎来新一轮上涨[3] - 若俄乌谈判取得进展，地缘风险降温，白银价格可能回调[4] 技术分析 - 国际银价日线三连阳，CMX白银连续三日收涨，突破38 80-39 30美元震荡区间，创近两周新高[5] - 国际白银价格自39美元高位回落至38 30美元，形成"高位坠落"形态，但多头仍掌控局面[5] - 支撑位：38 00美元（心理关口）→37 65美元（回调关键位）[6] - 阻力位：38 60美元（短期压力）→39 00美元（前高心理位）→40 00美元（关键心理阻力）[6]