公司业绩与展望 - 一季度CSIQ营收12亿美元（折合人民币86.2亿元），阿特斯营收85.85亿元，两者差额不到0.4亿元，显示CSIQ数据对阿特斯业绩参考价值高 [2] - 二季度预计营收136.4亿至150.8亿元，环比增长58.33%~75%，毛利率从11.7%提升至23%~25%，主要依赖储能系统出货高增 [1][2] - 全年营收预计438亿至509.8亿元，同比变动区间为下滑5.1%至增长10.4%，组件出货量预计25GW~30GW，同比微降 [3] 业务表现 - 一季度组件出货6.9GW，储能系统出货0.79GWh；二季度组件出货预计7.5GW~8GW（环比增9.7%~15.9%），储能系统出货2.4GW~2.6GW（环比增203.8%~229.1%） [3] - 储能业务毛利率达30.84%（同比增13.74个百分点），显著高于组件业务（12.75%）和光伏系统产品（-13.52%） [6] - 储能订单储备从2024年末79GWh增至2025年一季度末91GWh，SolBank3.0产能已扩至20GWh，年底计划达30GWh [6] 产能规划与行业策略 - 2025年光伏制造环节产能（拉棒、硅片、电池片、组件）合计167.2GW，二至四季度仅增4GW（增幅2.4%），拉棒和组件产能无扩张 [1][4] - 公司经营策略聚焦"平衡组件出货量与利润"及"保证储能系统出货"，应对行业供需失衡与地缘政治挑战 [4] - 储能市场地理分布多元化，非美市场占比超50%，美国订单受关税影响有限，加拿大、英国等地出货量将扩大 [7] 行业动态与价格趋势 - 光伏抢装潮退坡后需求下滑，组件价格跌破0.7元/W，硅料硅片价格持续下跌，止跌信号未现 [4][5] - 行业面临季节性波动与现金流挑战，制造商需在"以量补价"与减产间取舍，避免市场份额流失 [5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周（20250512 - 20250516）电力设备与新能源板块上涨1.39%，排名第10，强于上证指数，锂电池指数涨幅最大，核电指数跌幅最大 [1] - 新能源汽车领域，贝特瑞发布固态电池材料解决方案，为下一代电池技术提供“高能量 + 高安全”方案，电动车需求向好，推荐三条投资主线 [2][11][22] - 光伏产业链价格下行，海外订单“爆单”，海内外需求预期旺盛，建议关注光伏、风电、储能三条投资主线 [3][29][38] - 电力设备及工控方面，国网加快重大项目建设，推荐电力设备、工控及机器人三条投资主线 [4][53][59] 各目录总结 新能源汽车 - 行业动态：5月13日贝特瑞举办发布会，为固态电池做全面材料布局，开发多种材料，为下一代电池技术提供解决方案，贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列在性能上有提升 [2][11] - 数据跟踪：展示了5/12 - 5/16主要锂电池材料价格走势，部分材料价格有环比变化 [24] - 公告跟踪：蔚蓝锂芯、新宙邦进行权益分派，多氟多独立董事辞职，诺德股份将举行业绩说明会 [28] 光伏 - 行业观点：4月初起光伏产业链价格下跌，组件环节较高点下行11.15%，上游跌幅超下游，531后国内部分订单或取消，海外高盈利市场需求向好，多家企业获海外订单，本轮降价与去年11月有本质不同，专业化企业更具优势 [29][30] - 数据跟踪：呈现了5/12 - 5/16光伏产业链价格走势，各环节价格有不同程度变化 [42] - 公告跟踪：禾望电气、海达股份进行权益分派，广大特材注销部分回购股份，新强联股东减持，京运通提示股票交易风险 [52] 电力设备及工控 - 行业观点：国网优化主干电网、升级配电网，推进特高压项目建设，多项工程有进展，公布输变电第二次变电设备中标候选人，平高电气等上市公司有中标 [53][54][57] - 数据跟踪：展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比等数据 [63] - 公告跟踪：新特电气出售子公司股权，泽宇智能进行权益分派，威胜信息股东减持，金盘科技、四方股份进行利润分配 [70] 本周板块行情 - 整体表现：电力设备与新能源板块本周上涨1.39%，强于上证指数，沪指、深成指、创业板指、电气设备指均有不同程度涨跌 [71] - 子行业表现：锂电池指数涨幅最大，核电指数跌幅最大，还列出涨幅和跌幅居前的五个股票 [73]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：多晶硅行业、光伏行业 - **公司**：通威、大全、新特、协鑫、爱旭股份 纪要提到的核心观点和论据 多晶硅期货价格趋势 - **核心观点**：多晶硅期货价格整体呈上涨趋势，后续可能上涨 - **论据**： - 交割标准高，可交割产品数量极少，仅几十吨左右，推动期货价格上涨[2][4] - 市场对产品要求存在误差，若期货价格跌至 3 万以下，全行业亏现金，难以接受[2] - 企业开工率普遍低，如通威、大全、新特等龙头企业开工率仅 30%左右，继续亏现金不合理[2] - 行业抢装潮带来一定涨价，虽涨幅未达预期，但产业订单未严重滑坡，市场对后续价格有信心[4] - 若期货价格跌至 35,000 元或以下，致密料逼近 3 万元，是不合理的超跌现象[4] 多晶硅行业近期状况和供需格局 - **核心观点**：行业开工率低，企业注重减少亏损、保现金流，供需格局下企业降低产量应对市场压力 - **论据**： - 主要龙头企业开工率低，通威仅包头基地运行，开工率约 1/3；大全和新特开工率约 30%；协鑫约 50%[5] - 中下游电池组件价格修复，但多晶硅涨幅不明显，总体均价未达预期[1][5] - 4 月国内硅料产出约 9.8 万吨，预计 5 月降至 9.6 万吨，在产企业减少到十家左右，开工率约 30%-40%；下游 4 月排产对应硅料需求约 12.8 万吨，去库 2 万多吨[3][12] 政策环境对多晶硅价格走势的影响 - **核心观点**：下半年政策动向值得关注，未来政策有望推动行业自律和优胜劣汰 - **论据**： - 光伏产业链价格未达 2024 年 12 月自律初衷，价格持续低迷，若无行政干预，自律措施可能难巩固，甚至致价格创新低[7][8] - 市场传言通威牵头加强自律、协会规定不能低于成本价卖产品、国家可能出台供给侧政策，虽未证实，但方向大体正确，国家反对内卷式竞争，重视光伏行业[8] 通威复产问题对多晶硅市场的影响 - **核心观点**：短期内通威复产可能性较小 - **论据**：通威包头生产基地现金成本约 27,000 元，为最低成本水平；云南和四川生产基地暂停，平均现金成本预计 3 万出头，全成本约 43,000 元，枯水期开工现金成本更高，目前产品价格未达复产亏损现金水平[9] 光伏多晶硅行业复工复产情况 - **核心观点**：短期内不太可能复工复产 - **论据**： - 复工复产需付出设备爬坡成本，短期内难盈利，目前价格水平虽可能不亏损现金，但产业链对价格预期不乐观[10] - 企业会观察水电情况、后续价格走势和国内供给侧变化趋势，且接近 5 月中旬，对二季度边际影响不大[10] 光伏多晶硅行业库存与价格变动关系 - **核心观点**：库存影响硅料价格，排产下降带来积极影响，下游对减产预期变化导致价格波动 - **论据**： - 上游多晶硅库存大，是今年硅料价格未大幅上涨原因之一，4 月份消化了一部分库存[14] - 去年 12 月底因预期自律减产和低价备货价格回暖，今年三四月份因增产生疑买入意愿降低、价格下降[15] 多晶硅行业供给侧情况 - **核心观点**：行业供给侧面临市场化出清和政策对产能限制，剔除无效供给后仍有过剩，但出清后实际过剩程度不如预期严重 - **论据**： - 行业总产能接近 330 万吨，处于过剩状态，自 2024 年 3 月起硅料价格下降，全行业普遍进入现金亏损状态，开工率仅三成多[17] - 20 年前老旧产能约 60 万吨逐渐退出市场，2022 - 2023 年新投产约 100 万吨设备未盈利，大部分未开工，剔除后有效供给约 180 万吨[17][18] - 旺季下游单月需求对应硅料约 12 万吨，年化需求 140 - 150 万吨，剔除无效供给后每年仍有 30 - 40 万吨过剩，但平均开工率可保持在七八成[18] 2025 年光伏组件领域发展情况 - **核心观点**：光伏行业处于周期底部等待反转，爱旭股份在 BC 电池及组件端表现突出，有望更快走出反转 - **论据**： - 爱旭 ABC 组件在欧洲市场销量快速提升，签订 1GW 集中式订单，2025 年一季度出货量达 4.5GW，同比增长 40%，成为全球 BC 组件出货量第一的公司，一季度新增订单超 5GW，全年预期出货量有望达 20GW 以上[3][19] - 爱旭在欧洲销售占比增加带来高溢价，一季度实现销售 1GW，二季度预计环比增长 50%至 1.5GW，欧洲户用市场新签单价 FOB 超 1 元/瓦，溢价超 3 毛钱[19] - 随着珠海和义乌满负荷生产，各项费用降低，自主创新工艺导入使单瓦银耗下降，物料成本与 TOPCon 持平，一季度毛利率转正至 0.53%，经营性现金流净流入超 7 亿元[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多晶硅期货交割月，若无法交付合格硅料，可交替代品，但需支付 12,000 元/吨贴水，可能导致做空方被动，多头占据优势[1][6] - 组件价格是结构性调整，户用市场因抢装节点临近提前降价，分布式价格低于集中式，后续整体价格有起稳回升可能[13] - 通威裁员减产 1 万吨的传闻是谣言[11]

市场整体表现 - A股三大股指冲高回落 上证指数微涨0.17%至3374.87点 深证成指跌0.13%至10288.08点 创业板指跌0.12%至2062.26点 成交额13262亿元较昨日小幅萎缩 超3200只个股下跌[1] - 港股大幅跳水 恒生指数跌近2% 恒生科技指数跌超3% 舜宇光学科技和比亚迪电子跌超7% 蔚来和小鹏汽车跌超5% 中芯国际和华虹半导体跌逾4%[1] 银行板块 - 银行板块再度走强 多只银行股盘中创出新高 重庆银行涨4.41% 上海银行涨3.76% 厦门银行涨3.45% 浦发银行涨3.16% 成都银行和江苏银行涨约2%[2][3] - 中信证券指出监管引导公募高质量发展和保险资金加大入市力度增加银行板块配置资金 银行受中美贸易影响弱于其他行业 估值修复和稳定权益回报特征驱动绝对收益[4] 航运概念 - 航运概念尾盘持续拉升 国航远洋涨23.54% 华光源海涨17.74% 宁波海运涨10.16% 宁波远洋涨10.06% 南京港涨10.03%[6][7] - 分析认为中美关税谈判超预期进展推动集运市场转向正反馈 远东至欧美航线面临需求边际修复与供给调整 美国零售巨头恢复对中国采购带动美线货量回升 船公司在美西线尝试宣涨[7] - 银河证券指出中美谈判关税降幅超预期叠加部分关税暂缓90天留出抢运窗口期 欧美航线迎来集装箱发运旺季 货主对关税不确定性的担忧开启短期抢运和补库 催化欧线运价筑底回升[8] 光伏产业链 - 光伏产业链股盘中发力走高 东方日升涨16.96% 大全能源涨13.99% 协鑫集成涨9.95% 宝馨科技涨9.93% 通威股份涨7.56%[10][11] - 市场流传头部硅料厂商联合减产挺价"小作文"引发板块拉升 提及通威股份、大全能源、特变电工、东方希望、协鑫科技等计划通过专项基金收并购存量产能及存货 但公司表示未听说过相关计划[11][12] - 中信建投证券认为光伏行业报表端底部已现 去年四季度固定资产减值及今年一季度东南亚双反影响已体现 盈利能力进一步恶化概率较小 行业扩产意愿明显下降 固定资产增速将大幅回落 需关注上游去库及产能出清进度[13] 其他板块表现 - 军工板块回调 华伍股份、莱赛激光、通易航天等跌超10% 奥普光电跌停[1] - AI医疗概念上扬 华大基因涨超14% 贝瑞基因涨停[1]

市场整体表现 - A股三大股指冲高回落 沪指微涨0.17%至3374点 深证成指跌0.13% 创业板指跌0.12% 沪深北三市成交额13262亿元较昨日小幅萎缩 [1] - 港股大幅跳水 恒生指数跌近2% 恒生科技指数跌超3% 舜宇光学科技、比亚迪电子跌超7% 蔚来、小鹏汽车跌超5% [2] - 场内超3200股下跌 军工板块回调 华伍股份、莱赛激光等跌超10% 奥普光电跌停 [1] 银行板块 - 银行股集体走强 重庆银行涨4.41% 上海银行涨3.76% 厦门银行涨3.45% 浦发银行涨3.16% [4][5] - 上海银行、浦发银行、成都银行、江苏银行盘中均创历史新高 [4] - 中信证券认为监管引导公募高质量发展及保险资金入市增加银行配置资金 银行受贸易战影响弱于其他行业 估值修复逻辑成立 [6] 航运概念 - 航运股尾盘拉升 国航远洋涨23.54% 华光源海涨17.74% 宁波海运、宁波远洋、南京港涨停 [8][9] - 分析指出中美关税谈判超预期推动集运市场转向正反馈 美国零售巨头恢复中国采购带动美线货量回升 船公司美西线尝试宣涨 [10] - 银河证券预计关税降幅超预期将开启抢运窗口期 缓解欧线运力压力 催化运价筑底回升 [10] 光伏产业链 - 光伏股强势上涨 东方日升涨16.96% 大全能源涨13.99% 协鑫集成、宝馨科技涨停 [12][13] - 市场传闻头部硅料厂商联合减产挺价 通威股份、大全能源等公司否认存在"收储"计划 [14] - 中信建投认为光伏行业报表端已触底 产能扩张意愿下降 需关注上游去库及产能出清进度 [14]

市场整体表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指涨0.08% 深证成指跌0.24% 创业板指跌0.23% [1] - 全市场半日成交额9072亿元 较上个交易日同期放量434亿元 超3400只个股下跌 [1] AI智能体概念 - AI智能体概念表现活跃 酷特智能3分钟封住20%涨停 [1] - 酷特智能从9点32分起拉升 9点35分封住20%涨停 今开23.00 最高24.41 最低22.62 换手21.68% 总手38.4万 金额9.15亿 [3][4] - ManusAI开放无需等待名单 团队称其GAIA基准测试成绩超越OpenAI同层次大模型 [5] - 西南证券指出AI智能体产品形成"底层模型能力升级+中间工具繁荣+商业场景落地"演进路径 需提升规划能力、记忆能力和多模态理解能力 [6] 光伏产业链 - 光伏概念股早盘集体大涨 东方日升涨超16% 通威股份盘中涨停 [1][6] - 通威股份午间收盘涨9.38% 成交额17.92亿 主力净流入47789万元 [7] - 中信建投认为光伏企业报表端盈利底部已基本出现 2024年四季度计提大量减值 后续报表恶化概率较小 [7] 银行板块 - 银行板块早盘震荡走高 上海银行、浦发银行、江苏银行、成都银行盘中创历史新高 [1][9] - 今年以来险资13次举牌中6次为银行股 包括农业银行、邮储银行、招商银行等 [9] - 富国基金测算保险行业资金运用余额33.26万亿元 预计用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量资金 [9] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量约6000亿-8000亿元 高股息是权益配置重要方向 [10]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：看涨 [1] 报告的核心观点 - 工业硅价格下跌或带来供给端变化 前期空单可部分止盈 关注规模性减产等信号后右侧抄底 关注大厂现金流风险 [4] - 多晶硅价格下跌后关注供给端变化和5 - 6月需求排产超预期可能 现货博弈加剧 盘面关注仓单问题 多单可继续持有 部分正套可继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2506合约环比-335元/吨至8205元/吨 SMM现货华东通氧553环比 - 250元/吨至9150元/吨 新疆99环比 - 300元/吨至8400元/吨 多晶硅PS2506合约环比 + 585元/吨至37830元/吨 棒状硅企业暂无成交 [9] 工业硅需求不见起色 关注多晶硅减产力度 - 工业硅期货下跌 周产量7.21万吨 环比 - 1.52% 社会库存环比 - 0.7万吨 样本工厂库存环比 + 0.38万吨 北方和云南产能减产 四川部分硅厂复产 需求端无起色 多晶硅采购价9500 - 10000元/吨 关注供给端边际变化 [2][12] - 有机硅价格企稳 新疆大厂停车检修后产量下降 企业总体开工率57.14% 环比 - 5.02pct 周产量3.78万吨 环比 - 5.03% 库存4.94万吨 环比 - 3.14% 下游备货积极性提升 价格或将企稳 [12] - 多晶硅期货价格深V反转 棒状硅市场僵持无成交 价格跌破企业现金成本 企业不愿让价 传言龙头企业开会讨论控产挺价 下修5月排产至9.6万吨 5月继续去库1.2万吨 截至5月8日 厂库存25.7万吨 环比 - 0.4万吨 下游库存约11万吨 部分企业有刚需采购 硅料企业挺价合理 价格企稳有望带动全产业链企稳 [3][13] - 硅片价格下跌 M10、G12R、G12型号主流成交价格分别跌至1、1.15、1.35元/瓦 截至5月8日 厂库存18.13GW 环比 - 2.49GW 价格跌至底部且跌破成本线 5月排产预期下调至54GW 短期低位震荡 [14] - 电池片价格下跌 M10、G12R、G12型号主流成交价格分别跌至0.265、0.265、0.28元/瓦 需求退坡后库存累积 截至5月6日 外销厂库存4.48GW 环比 + 0.43GW 龙头企业有微薄现金利润 开工率维持高位 5月排产预期58 - 59GW 高开工将致价格下跌 关注开工调整 [14] - 组件价格下跌 五一节后成交少 分布式组件价格走跌 新订单价格低至0.65 - 0.66元/瓦 山东政策利好光伏装机需求 终端需求观望集中式和海外需求接力情况 部分组件厂反馈订单可能提前下达 抢装潮后需求环比下滑但不过分悲观 5月排产下调至54GW 6月预期50GW 短期低价区间震荡 [15] 投资建议 - 工业硅前期空单部分止盈 不建议左侧做多 关注规模性减产等信号后右侧抄底 关注大厂现金流风险 [4][18] - 多晶硅关注供给端变化和5 - 6月需求排产 现货博弈关注仓单问题 仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理 07之后合约难有新仓单 多单继续持有 PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套继续持有 [4][18] 热点资讯整理 - 2025年3月全国光伏发电利用率为93.6% 1 - 3月为93.8% [19] - 通威暂无计划通过多晶硅期货交割环节去库 目前主要通过现货市场消化库存 [19] - 广州期货交易所修改规定 多晶硅原实行品牌交割制度 不受此次修改影响 [19]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入162 40亿元 同比+1 70% 归母净利润0 68亿元 同比-56 70% [1] - 2024年Q4营收42 50亿元 同比-35 18% 环比+9 61% 归母净利-0 14亿元 同比-189 28% 环比-135 29% [1] - 2025年Q1营收31 55亿元 同比+7 06% 环比-25 75% 归母净利-1 98亿元 同比-911 39% 环比-1354 18% [1] 业务发展 - 2024年光伏组件出货量21 414GW 行业排名TOP8 海外销售规模同比大幅提升 国内央国企大型项目中标规模位居行业第四 [1] - 公司推出基于BC技术的高效组件GPC2 0 碳链组件产品碳值较行业基准降低21 3% 莲花组件Pro发电增益达12% [2] 研发投入 - 2024年研发投入同比增加超40% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为176 60亿元 203 48亿元 239 16亿元 归母净利润分别为1 16亿元 2 18亿元 4 20亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 量价齐跌和成本刚性致公司利润大幅下滑，行业低迷环境下公司依靠成本优势保持盈利，利于提升市占率，且公司货币资金充裕抗风险能力强、分红比例大幅提升，维持“强烈推荐”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 22.71 亿元，同比减少 49.66%；归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 90.84%；2025 年一季度营收 4.23 亿元，同比下降 50.61%；归母净利润 0.26 亿元，同比下降 86.46% [3] - 2024 年金刚线销量 1.22 亿公里，同比下降 5.37%；销售单价 17.67 元/公里，同比下降 48.78% [4] - 2024 年折旧摊销占营业收入比重为 13.39%，同比提高 7.77 个百分点，营业成本同比降 16.66%，综合毛利率为 17.34%，同比下降 34.29 个百分点；2025 年一季度综合毛利率为 17.88%，同比下降 15.91 个百分点 [4] 公司优势情况 - 2025 年一季度末货币资金 7.06 亿元，交易性金融资产 30.20 亿元，两者合计资产占比 52.63%，提升抗风险能力，2024 年分红比例从 2023 年的 4.53%提升至 214.36% [5] - 行业低迷时公司依靠成本优势保持盈利，利于行业供给端优化，公司作为龙头可提升市占率 [5] 盈利预测情况 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 1.34、2.22 和 2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.46 和 0.61 元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 值分别为 65.20、39.26 和 29.74 倍 [6] 公司简介情况 - 公司以电镀金刚石线制造为主，在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，规模和盈利领先，还在蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域拓展 [7] 交易数据情况 - 52 周股价区间 28.05 - 16.51 元，总市值 87.17 亿元，流通市值 43.94 亿元，总股本/流通 A 股 48,001/48,001 万股，52 周日均换手率 3.01 [7] 财务指标预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4511.93|2271.10|2161.82|2348.67|2717.35| |增长率（%）|23.34%|-49.66%|-4.81%|8.64%|15.70%| |归母净利润（百万元）|1588.61|145.52|133.71|222.04|293.07| |增长率（%）|7.86%|-90.84%|-8.12%|66.07%|31.99%| |净资产收益率（%）|24.67%|2.26%|2.05%|3.35%|4.33%| |每股收益（元）|3.31|0.30|0.28|0.46|0.61| |PE|5.49|59.90|65.20|39.26|29.74| |PB|1.35|1.35|1.34|1.32|1.29|[12] 相关报告汇总情况 - 曾发布公司普通报告《美畅股份（300861）：规模成本优势继续提升》，日期为 2023 - 11 - 01 [15] 分析师简介情况 - 赵军胜有 16 余年研究经验，研究框架涵盖建筑建材及非金属新材料等行业，获多个分析师奖项 [16]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 量价齐跌和成本刚性致公司利润大幅下滑，行业低迷下公司依靠成本优势盈利，市占率有望提升，且货币资金充裕抗风险能力强、分红比例大幅提升，维持“强烈推荐”评级 [4][5][6] 公司概况 - 公司以电镀金刚石线制造为主，在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，还拓展蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域 [7] - 52周股价区间28.05 - 16.51元，总市值87.17亿元，流通市值43.94亿元，总股本/流通A股48,001万股，52周日均换手率3.01 [7] 财务表现 历史业绩 - 2024年营收22.71亿元，同比降49.66%；归母净利润1.46亿元，同比下滑90.84%；金刚线销量1.22亿公里，同比降5.37%；销售单价17.67元/公里，同比降48.78%；综合毛利率17.34%，同比降34.29个百分点 [3][4] - 2025年一季度营收4.23亿元，同比降50.61%；归母净利润0.26亿元，同比降86.46%；综合毛利率17.88%，同比降15.91个百分点 [3][4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为1.34、2.22和2.93亿元，对应EPS分别为0.28、0.46和0.61元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为65.20、39.26和29.74倍 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4511.93|2271.10|2161.82|2348.67|2717.35| |增长率（%）|23.34%|-49.66%|-4.81%|8.64%|15.70%| |归母净利润（百万元）|1588.61|145.52|133.71|222.04|293.07| |增长率（%）|7.86%|-90.84%|-8.12%|66.07%|31.99%| |净资产收益率（%）|24.67%|2.26%|2.05%|3.35%|4.33%| |每股收益（元）|3.31|0.30|0.28|0.46|0.61| |PE|5.49|59.90|65.20|39.26|29.74| |PB|1.35|1.35|1.34|1.32|1.29| [12] 公司优势 - 货币资金和交易性金融资产充裕，2025年一季度末货币资金7.06亿元，交易性金融资产30.20亿元，两者合计资产占比52.63%，抗风险能力强 [5] - 2024年分红比例从2023年的4.53%提升至214.36% [5] - 行业低迷时依靠生产成本优势保持盈利，利于提升市占率 [5] 行业情况 - 光伏产业链各环节产能扩张，多晶硅、硅片和电池组件等产能远超终端需求，厂商去库存，产品价格下降、新增量需求减少 [4]