潜在战略投资 - 中国一汽正谋划入股零跑汽车约10%股份 方案已在内部相关部门流转推进[2] - 一汽集团表示"尚不知情" 零跑汽车未予回复[2] - 若入股成功 将标志双方资本合作进入落地实施阶段[2] 合作背景与基础 - 双方于2024年3月签署战略合作谅解备忘录 涵盖研发技术合作与资本合作探讨[2] - 红旗品牌G117产品整车联合开发项目由零跑科技中标 显示联合开发车型逐步落地[2] - 合作历史显示双方在研发领域技术积累融合 通过零部件合作提升产品竞争力[2] 一汽新能源转型需求 - 2024年一汽新能源汽车销量33.9万辆 同比增长41%[3] - 红旗品牌新能源车销量11.5万辆 奔腾品牌8.29万辆[3] - 2030年目标销量500万辆 其中智能网联新能源车300万辆 自主品牌智能网联新能源车150万辆[3] - 与长安、东风等央企相比 一汽新能源车体量相对较小[3] 零跑汽车市场地位 - 2024年全年交付近30万辆新车 同比增长超100% 位列新造车企业第三名[3] - 2025年上半年销售22.17万辆 位居中国新势力品牌销量榜首[3] - 2025年上半年净利润0.3亿元 首次实现半年利润转正[3] 技术合作维度 - 零跑坚持全域自研 电子电气架构已向行业开放[4] - 自研电池包已开始外供[4] - 海外市场合作将基于零跑B平台（LEAP 3.5架构）打造新车型 复刻Stellantis技术授权模式[5] - 一汽-大众将采用零跑电子电气架构、智能座舱等核心技术开发电动车型[5] 战略协同价值 - 合作有助于零跑加速技术外供速度 获得新收益[5] - 央企背书为零跑品牌发展提供支持[5] - Stellantis集团已持有零跑约20%股份[5] - 双方合作涵盖海外市场联合开发与本土化技术应用两大方向[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达242.5亿元，同比增长174% [1][2] - 半年度毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创历史新高 [1][2] - 经营活动现金净额28.6亿元，自由现金流8.6亿元，在手资金295.8亿元 [2] 销量与市场地位 - 上半年交付量221664台，同比增长155.7%，居新势力品牌销量榜首 [1][2] - 7月单月交付50129台，同比增长126% [1] - C10车型全球累计交付超15万台，连续3个月稳居新势力中型SUV销量第一 [2] - B10车型上市次月交付破万台，创零跑最快破万记录 [3] 产品与技术布局 - 2025年计划推出3款新车，2026年拟推5-6款车型，含旗舰车型和黑科技 [3] - 65%成本零部件为自研自制，强调"好而不贵"策略 [4] - 智能驾驶研发投入同比翻倍，已实现端到端算法城市领航辅助功能量产 [5] - 计划2025年底前实现城市NOA组合辅助驾驶能力 [5] 战略合作与海外拓展 - 与中国一汽达成战略合作，首个联合开发车型项目已落地 [6] - 前7个月海外出口24980台，居新势力出海榜首，欧洲7月订单超4000台 [6] - 海外网点覆盖30国约600家，欧洲占比超550家 [7] - 马来西亚C10本地化组装项目启动，首台OTS车辆已下线 [7] - 全年出口目标5万台，欧洲本地化制造计划推进中 [7] 长期目标 - 2025年销量目标50万台，远期目标400万台 [1] - 定位"世界级电动车企"，强调稳扎稳打发展策略 [8]

公司财务表现 - 2025年第二季度总交付量达到103,181台，同比增长241.6%，环比增长9.8% [1] - 第二季度总收入为182.7亿元人民币，其中汽车销售收入为168.8亿元，同比增长147.6% [1] - 第二季度整体毛利率提升至17.3%，汽车毛利率提升至14.3%，连续八个季度改善 [1][3] - 第二季度净亏损为4.8亿元人民币，同比收窄62.8%，环比收窄28.1% [1][3] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物等总额为475.7亿元人民币 [3] 运营与费用 - 第二季度研发费用为22.1亿元，同比增长50.4% [1] - 第二季度销售、一般及行政开支为21.7亿元，同比增长37.7% [1] - 截至季度末，实体销售网络已扩展至224个城市的677家门店 [3] 产品与销售结构 - 2025年上半年累计交付19.72万辆车，其中MONA M03和P7+合计销量占比达69% [4] - 第二季度轿车（MONA M03和P7+）销量占比有所下降，SUV和MPV车型（G6、G9、X9）占比提升 [4] - 第二季度平均单车售价（ASP）约为16.36万元人民币，高于第一季度的15.28万元 [7] - 新车型G7于7月上市，截至8月13日交付量突破10,000台 [6] - 8月初发布大幅度更新的P7车型，新车订单在6分37秒内突破10,000台 [6] 竞争格局与行业趋势 - 新能源汽车市场竞争白热化，价格战常态化挤压利润空间 [15][17] - 智能化竞争加剧，城市NOA落地速度和AI大模型上车成为技术制高点 [18] - 自动驾驶相关的赔付和保险成为新的竞争玩法 [18] - "出海"成为中国车企的必选项，不同公司采用不同扩张模式 [18] - 主要竞争对手包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来以及华为"鸿蒙智行"系列 [6][15][17] 公司战略与同业比较 - 与零跑汽车相比，小鹏汽车2025年第二季度营收更高，ASP约为16.36万元，高于零跑的10.42万元 [9][10] - 小鹏汽车第二季度整体毛利率17.3%高于零跑上半年的14.1% [10] - 零跑在2025年上半年实现净利润3303万元，而小鹏第二季度仍录得净亏损 [10] - 小鹏采用高投入策略换取技术深度和品牌高度，零跑则侧重成本控制和运营效率 [12] - 小鹏以直营模式为主，零跑采用"经销商为主，直营为辅"的轻资产模式 [12] - 小鹏主要通过直营或合作方式出海，零跑则通过与Stellantis集团成立合资公司"借船出海" [13] 未来展望 - 公司对2025年第三季度交付量给出11.3万至11.8万台的指引 [14] - 新车型G7的产能爬坡速度和市场反馈将直接影响下半年业绩 [4] - 未来需关注公司实现季度盈利的时间表、与大众汽车等战略伙伴的合作进展 [18]

零跑汽车财务表现 - 2024年第四季度实现净利润转正 比原计划提前一年达成单季度盈利目标 [5] - 2025年第一季度净利润亏损1.3亿元 第二季度盈利1.6亿元 首次实现半年度盈利0.3亿元 [8] - 2025年前六个月交付超过22万辆 位居新势力车企第一位 7月单月销量超过5万辆 [8] - 营收同比增长174%至242.5亿元 毛利率同比增11个百分点至14.1% [9] - 第二季度收入142亿元 交付量13.4万辆环比增长53% 毛利率13.6%超市场预期 [10] - 在手资金295.8亿元 2025年交付指引上调至58万至65万辆 预计全年净利润5亿至10亿元 [12] 零跑汽车业务发展 - 首个与中国一汽合作开发车型项目已落地 探讨深化资本合作可行性 [32] - 目前七款车型在售 覆盖10万至20万元市场 2025年新品频发 [34] - 核心产品规划包含A、B、C、D四个系列车型 2026年第一季度将上市D级车 [34] - 2025年上半年出口超过2万辆 位居新势力第一 海外销售网点超600个 [37] - 计划2026年底前在欧洲建立生产基地 定位"全域自研"和"体系化能力" [37] 小鹏汽车财务表现 - 2025年上半年交付量19.7万辆 同比增长279% 第二季度交付10.3万辆创历史新纪录 [13] - 第二季度营收182.7亿元 同比增长125.3% 环比增长15.6% [16] - 上半年毛利率16.5% 汽车毛利率12.6% 服务及其他利润率60.1% [17] - 第二季度毛利率17.3% 汽车毛利率14.3% 已连续八个季度增长 [17] - 上半年经营亏损19.8亿元 净亏损11.4亿元 第二季度净亏损缩至4.8亿元 [18] - 现金储备475.7亿元创历史新高 预计2025年四季度实现盈利 [18][20] 小鹏汽车战略规划 - 2026年推出具备L4能力车型 试点运营Robotaxi 采用"无地图模式" [23][24] - 四季度发布首款"鲲鹏超级电动"车型X9 纯电续航超450公里 综合续航超1500公里 [26] - 与大众合作扩大至插混和燃油车 自研图灵芯片和算法将形成"代际差距" [26][27] - 提升单车利润四大方向：高价位车型、科技溢价、设计体验、品牌全球化 [29] - 2025年上半年海外交付超1.8万辆 同比增长超200% 进入10个国家 [29] - 2026年下半年"鲲鹏超级电动"和"Ultra版本"车型将进入海外市场 [29]

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元 净利润0.3亿元 经营调整净利润3.3亿元 首次实现半年度盈利 扭转2024年同期20亿元亏损 [3] - 毛利率从去年同期1.1%跃升至14.1% 增幅13个百分点 显著跨越汽车行业10%盈利门槛 [3] - 经营现金流净额28.6亿元 同比激增10倍 自由现金流8.6亿元 相比去年同期-4.8亿元实现根本性扭转 [3] 销量表现 - 2025年上半年总交付量221,664辆 同比增长155.7% 刷新公司交付纪录 位居新势力品牌领先位置 [3] - 7月单月交付突破5万辆 成为年内首家达成此月销量的新势力车企 [3] - C10上市13个月全球累计交付突破10万辆 单月峰值超1.4万辆 C11累计销量超25万辆 [4] 产品策略 - 推出B平台两款全新车型 对C平台三款主力车型改款升级 覆盖10-20万元价格带 [2][4] - 新车型B10上市次月交付破万 成为公司历史上交付速度最快新车 [4] - 计划2026年挑战100万辆销量目标 B/C系列增量 A/D系列新车型按节奏发展 [8] 渠道建设 - 销售网络覆盖286个城市 门店数量突破800家 采用"1+N"模式与"金种子"计划 [5] - 数字化零售体系提高潜在客户锁单转化率 在三四线市场建立优势 [5] - 全球销售服务网点超1500家 香港落成第1500家网点 作为连接欧亚战略枢纽 [7] 技术研发 - 智能驾驶领域团队规模和算力资源投入接近翻倍 [5] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能实现量产上车 [5] - 计划加大端到端和VLA技术投入 2025年底前实现城市NOA组合功能落地 [5] 海外扩张 - 2025年上半年出口量20,375辆 在德国纯电动车市场取得1%份额 [6] - B10车型7月启运欧洲 9月慕尼黑车展上市 年底推出B10增程版 [6] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 推进本地化研发 [6] 全球化布局 - 马来西亚Gurun工厂启动C10本地化组装 8月完成首台试装车下线 [7] - 通过零跑国际在30个国家地区建立超600家销售服务网点 欧洲超550家 亚太近50家 [7] - 香港市场推出右舵版C10和T03 完善全球网络布局 [7] 战略理念 - 采用"长期主义"出海理念 短期不追求高毛利 优先建立品牌认知与市场份额 [8] - 通过全域自研实现技术降本 研发投入与规模扩张形成正向循环 [2][5] - 目标构建涵盖研发制造销售服务的完整海外生态体系 实现从量到质战略跨越 [8]

财务表现 - 2025年上半年首次实现半年度净利润转正 成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业[1] - 上半年交付新车221,664台 较2024年同期增长155.7% 位居中国新势力品牌销量榜首[1] - 营业收入242.5亿元 较2024年同期增加174% 毛利率14.1%创公司成立以来新高[1] - 在手资金达295.8亿元 保持正向经营现金流与自由现金流[1] - 7月单月销量首次突破5万台 是当月唯一突破5万台的新势力品牌[2] 产品表现 - C10上市16个月全球交付破15万台 单月最高交付超1.4万台 连续3个月稳居新势力中型SUV销量榜首[3] - C11累计销量跨越25万台里程碑 全新C11于7月10日上市[6] - B10于4月10日上市 次月交付即超万台 是公司最快交付破万产品[6] - B01于7月24日上市 72小时锁单超1万台 搭载650km超长续航[7] - C16于6月18日上市 连续8周稳居20万内中大型SUV销量榜第一[9] 技术研发 - 发布LEAP 3.5技术架构 采用高通8650芯片和高通8295智能座舱芯片组合方案[10] - 自研AR-HUD首次应用于全新C11 搭载同级最大60英寸AR-HUD[12] - 智能驾驶研发投入较2024年同期提升近100% 智驾团队规模和算力资源均提升近100%[13] - 电驱系统CLTC工况效率提升1% 新一代压缩机NVH性能达行业最优水平[15] - CTC 2.0电池以超25万套装机量验证安全性 通过1029项安全实验[15] 海外拓展 - 2025年1-7月出口量达24,980台 稳居新势力品牌出海榜首[16] - 7月欧洲订单量超过4000台创历史新高[16] - 在约30个国际市场建立约600家销售服务网点 其中欧洲超过550家[19] - 启动马来西亚本地化组装项目 首台C10-OTS车辆完成装配下线[21] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地[21] 渠道与服务 - 销售服务网络覆盖286个城市 较去年同期新增88城[22] - 布局806家销售门店及461家服务门店[22] - 单店店效同比提升超50%[22] - 专属服务群15分钟响应率99.5% 一次性修复率98.3% 备件48小时送达率91.5%[24] 企业治理 - 连续第二年获得MSCI ESG AA级评级[25] - 与中国一汽签署战略合作谅解备忘录 首个合作开发车型项目已落地[25] - 向浙江省残疾人福利基金会捐赠500万元[25]

财务表现 - 2025年上半年营收达242.5亿元，净利润为0.3亿元，经营调整净利润达3.3亿元，首次实现半年度盈利，成功扭转2024年同期20亿元亏损 [3] - 毛利率从去年同期1.1%跃升至14.1%，增幅达13个百分点，显著跨越汽车行业10%盈利门槛，公司预期2025年全年毛利率为14%-15% [3] - 经营现金流净额达到28.6亿元，同比激增10倍，自由现金流为8.6亿元，与去年同期-4.8亿元相比实现根本性扭转 [3] 销量与交付 - 2025年上半年总交付量达221664辆，同比增长155.7%，刷新公司交付纪录，跻身新势力品牌领先位置 [3] - 7月单月交付突破5万辆，成为年内首家达成此月销量的新势力车企 [3] - C10上市13个月全球累计交付突破10万辆，单月峰值超1.4万辆，C11截至2025年6月累计销量超25万辆 [4] 产品与技术 - 推出基于B平台两款全新车型，并对C平台三款现有主力车型改款升级，有效覆盖更广泛用户需求 [4] - 新车型B10在上市次月实现交付破万，成为公司历史上交付速度最快的新车 [4] - 智能驾驶领域团队规模和算力资源投入均接近翻倍，基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能已量产上车，计划2025年底前实现城市NOA组合功能落地 [4][5] 渠道与运营 - 销售网络覆盖范围扩展至286个城市，门店数量突破800家，通过"1+N"模式与"金种子"计划提升单店运营效率 [4] - 数字化零售体系提高潜在客户锁单转化率，在三四线市场建立竞争优势 [4] - 全域自研减少成本，实现研发投入与规模扩张正向循环，大规模交付摊薄研发成本，技术领先性和成本优势驱动销量增长和品牌溢价提升 [5] 国际化战略 - 2025年上半年出口量达20375辆，在德国纯电动车市场取得1%份额，新车型B10于7月启运欧洲，预计9月慕尼黑车展上市，年底推出B10增程版 [6] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地，推进本地化研发工作，长期深耕欧洲市场 [6] - 在马来西亚启动C10本地化组装项目，首台试装车于8月7日完成装配下线，右舵版C10和T03登陆香港，全球销售服务网点超1500家 [7] 全球网络与布局 - 通过Leapmotor International B.V.在欧洲、中东、非洲及亚太约30个国家和地区建立超600家销售与售后服务网点 [7] - 欧洲网点数量超550家，亚太地区布局近50家，香港作为连接欧洲与东南亚市场的重要战略枢纽 [7] - 出海理念强调短期不追求高毛利，优先打开消费者心智，建立品牌认知、获取可持续市场份额及培育本地化运营能力 [8] 未来展望 - 2026年公司有信心挑战100万辆销量目标，现有B、C系列车型预计增量，新上市A系列和D系列车型按公司节奏发展 [8] - 目标在海外关键市场建立涵盖研发、制造、销售到服务的完整闭环生态体系，实现从销量规模到全球化体系运营竞争力的战略跨越 [8]

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174% [2] - 毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创半年度新高 [2] - 首次实现半年度盈利，净利润0.3亿元 [2] - 经营性现金流与自由现金流均为正向，在手现金储备295.8亿元 [2] - 非汽车销售业务收入11亿元，包括战略合作、碳积分交易等 [5] 销量与目标 - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7% [2] - 全年销量目标从50万-60万辆上调至58万-65万辆 [2] - 2026年销量目标挑战100万辆 [2] - 海外市场2025年销量目标5万-8万辆 [6] - 7月单月销量突破5万辆，连续5个月位居新势力销量榜首 [5] 产品与技术 - 主力车型C10上市16个月交付破15万辆，C11累计销量超25万辆 [5] - 65%以上核心零部件实现自主研发，构建成本优势 [5] - 技术平权策略将800V高压平台、激光雷达等配置下探至14万-20万元市场 [5] - LEAP 3.5架构在智能驾驶、智能座舱取得突破 [5] - 上半年研发开支18.9亿元，同比增长54.9%，智能驾驶团队规模及算力资源投入翻倍 [3] 国际化布局 - 欧洲地区上半年收入18.5亿元，占总收入7.6% [8] - 全球约30个市场建立超600家网点，欧洲超550家、亚太近50家 [8] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [8] - 与Stellantis成立合资公司"零跑国际"加速海外拓展 [8] 未来规划 - 高端D系列最快2025年10月亮相，预计2026年一季度上市 [6] - B05将于9月慕尼黑车展全球首发，11月国内上市 [6] - B10车型9月慕尼黑车展上市，增程版年底起推向全球市场 [6] - 目标全年净利润5亿-10亿元 [2]

核心观点 - 中国汽车业在电动化、智能化驱动下加速重构，零跑汽车作为新势力代表，通过全域自研策略实现销量与经营快速提升，成为行业研究样本 [1][6][7] - 新能源汽车行业技术变革带来新进入者机会，电驱替代燃油机、智能化趋势颠覆传统竞争格局 [3][4] - 中国制造业基础为新能源车发展提供支撑，零跑模式代表中国制造优势，未来中国品牌有望占据全球60%市场份额 [16][23][26] 盈亏平衡的原因 - 零跑通过全域自研实现65%以上零部件自制，优化成本结构，在50-60万台年销量规模可达到盈亏平衡 [7][8][9] - 公司战略从三电核心部件自研扩展到高附加值零部件全面自研，持续深化垂直整合 [8] - 百万台年销量是盈利关键门槛，中长期目标为全球400万辆/年规模 [10] 中国制造的样本 - 长三角产业链集群降低零跑供应链成本，中国40年制造业积累为新能源车发展奠定基础 [15][16] - 新势力企业相比传统车企具有治理结构优势，创业者多为二次创业且股东与管理层利益一致 [17] - 国际车企转型犹豫，欧洲市场投入产出比考量，美国保护主义形成壁垒，为中国车企创造时间窗口 [18][19] 新能源车市场空间 - 中国新能源车渗透率已超55%，未来有望达90%，普及速度将类似移动支付爆发轨迹 [26] - 全球油电成本比普遍超过4:1，电动化经济性将推动新兴市场快速渗透 [26] - 中国汽车年销量规模有望达到2500-3000万辆，千人保有量仍有翻倍空间 [22] 全球化战略 - 零跑与斯泰兰蒂斯成立合资公司拓展海外市场，计划通过技术输出与本地化生产实现全球60%份额目标 [23][25] - 海外市场可能超过本土规模，但需长期培育，输出模式包括技术、核心零部件与品牌 [24][25] 行业竞争格局 - 汽车行业格局已基本形成，新进入者需独特模式或无限资金支持，小米是最后入场的重要玩家 [32][33] - 产能过剩是落后产能淘汰过程，新工艺需求仍存，生产线折旧周期按20年规划 [34][37] 财务与股东回报 - 零跑目标毛利率15%，净利润率5%-10%，规模效应可显著提升利润率 [11][12] - 公司采取保守财务策略，研发投入费用化，严格控制经销商库存0.5-0.6个月 [29][30] - 行业存在两类股东回报模式：稳定期的分红回报与成长期的估值提升回报 [29]

财务表现 - 2025年上半年净利润0.3亿元 实现半年度盈利 成为第二家盈利的新势力车企[1][2] - 上半年营收242.5亿元 同比增长174%[1][3] - 毛利率14.1% 同比提升13个百分点 创半年度新高[1][3] - 去年四季度单季盈利0.8亿元 但今年一季度亏损1.3亿元[3] 销量数据 - 上半年累计交付22.1万辆 同比增长155.7% 位居新势力销量冠军[1][3] - 7月单月交付量首次突破5万台[4] - B10车型4月上市后表现突出：5月交付超1万台 6月交付1.4万台成为紧凑型纯电SUV销量冠军 截至7月底累计交付4.3万台[4] - B01车型上市72小时大定超过1万台[4] 战略目标 - 将2025年销量目标从50-60万辆提升至58-65万辆[2][4] - 计划2026年挑战全年100万辆销量目标[1][4] - 明确2025年实现年度盈利目标[5] - 下半年需月均交付6万辆才能达成新销量目标[4] 产品规划 - 下半年进入新车密集发布周期：7月发布新C11和B01 9月将在慕尼黑车展首发B系列第三款车型 11月国内上市[6] - D系列首款车型计划10月亮相 明年一季度上市 包含MPV车型[6] - 面临MPV市场竞争压力 需应对腾势D9、岚图梦想家等自主品牌及丰田赛那、别克GL8等合资车型的挑战[6] 技术优势 - 实现65%整车成本自研自造 覆盖新能源架构、电子电气、电池电驱及智能驾驶系统[7] - 通过全域自研技术实现精准成本控制 打造高"品价比"产品[6][7] 海外拓展 - 上半年出口20,375台 位居新势力出口第一 1-7月累计出口24,980台保持领先[8] - 与Stellantis集团合作推进马来西亚本地化生产：初始投资500万欧元 计划2025年底启动C10本地化生产 首台C10已于8月下线[9] - 采用轻资产出海模式 借助Stellantis全球渠道快速扩张 合作首年计划开设300多家海外门店[9] - 短期海外策略以打开市场、提升销量为主 不追求高毛利[10]