A股市场资金流入分析 核心观点 - 2025年上半年A股主流指数均实现上涨，行情强度和持续性超预期 [2] - 增量资金主要来自公募基金和个人投资者，私募等机构资金边际变化较小 [2][7][9] 资金流入结构 公募基金 - 2025年前五个月公募基金规模增加1948亿元，其中90%以上来自ETF和指数型基金 [2] - 主动管理基金发行量显著回升，近一个月三类主动权益基金发行量从年初39.7亿元扩张至287.8亿元 [3] 个人投资者 - 散户资金净流入规模维持高位：2-4月净买入金额分别为6183亿元、6307亿元、4970亿元 [7] - 两融余额显著上升，最近一周净买入256.1亿元，两融交易额占比达9.4%，6月26日融资净买入93.3亿元创3月以来新高 [7] 其他机构资金 - 私募和北上资金操作保守，保险资金权益投资比例已达历史高位（2.8万亿），当前沪深300市盈率13.0倍处于近十年64.5%分位，险资加仓动力不足 [9] - 企业回购资金短期难成主要增量来源，高额回购通常集中在年底 [9] 市场风格影响因素 - 增量资金正反馈机制对市场走势和风格演变起关键作用，被动型资金和个人投资者是当前主要变量 [9][10]

地方政府推动消费与文旅发展 - 荣昌区委书记高洪波自掏腰包1100元请客吃饭 号召干部"下馆子"带动消费 响应党中央提振消费号召 [1] - 当地政府积极支持网红经济 举办"运营主播特训营"和"网红主播培训班" 高洪波开设个人账号"荣昌老高"进行宣传 [2] - 政府借助马拉松赛事推广地方文化 将特产"荣昌猪"与赛事结合策划"猪拉松" 今年半程马拉松奖牌融入卤鹅元素 [2][3] 特色产业与网红经济结合 - "卤鹅哥"林江因投喂国际网红走红 带动荣昌卤鹅出圈 政府迅速给予10万元奖励及"首席推介官"称号 [3] - 政府出台配套方案发展文旅产业 推出惠民消费活动 主动将网络流量转化为经济增量 [3] - 高洪波强调要利用流量吸引游客 推广特产 促进卤鹅产业和文旅产业发展 [3]

市场表现 - 7月1日A股主要指数分化，上证指数涨0.39%报3457.75点，深证成指涨0.11%，创业板指跌0.24%，北证50涨0.68%，科创50跌0.86%，万得全A涨0.27%，万得A500涨0.17%，中证A500涨0.14%，A股成交1.5万亿元 [1] - 银行股表现强势，苏州银行涨逾5%，建设银行、浦发银行涨逾2%创新高 [1] - 银行ETF普遍上涨超1%，年初至今涨超16%，其中银行AH优选ETF当日涨1.70%，年内涨23.70% [1][2] 银行业分红情况 - A股42家银行中39家2024年现金分红总额超上一年，整体分红额度增加186亿元 [1] 资金流向 - 6月银行ETF净流入显著，银行ETF净流入33.77亿元，银行ETF天弘净流入7.36亿元，银行AH优选ETF净流入4.11亿元 [5][7] - 2024年至今流向银行股资金达1043.5亿元，占银行自由流通市值3.2% [9] 行业分析 - 银行股强势表现受多重因素驱动：国家队流动性支持、保险资金等中长期资金入市、公募基金低配银行股规模达1942.3亿元（占自由流通市值6.4%） [9] - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或持续，推荐关注宁波银行、邮储银行、招商银行等顺周期标的及上海银行、江苏银行等高股息标的 [10]

厦门市经济表现 - 一季度GDP实现5.9%增长，取得良好开局 [1] - 1至5月规模以上工业增加值同比增长10%，高出全国3.7个百分点 [1] - 社会消费品零售总额同比增长5.2%，出口额同比增长6.2% [1] - 工业投资与建安投资分别增长19.3%和19.5% [1] 政策组合拳 - 政策核心是优先恢复和扩大有效需求，推进科技创新引领的现代化产业体系建设 [1] - 实施提振消费专项行动和"4+4+6"产业体系双攻坚行动 [2] - 升级外贸支持政策，包括出口信用保险、跨境电商及内外贸一体化等环节 [2] - 金融支撑体系升级至4.0版，营商环境升级至8.0版 [2] 外贸支持措施 - 加大信用保险支持力度，支持开拓新兴市场 [2] - 持续培育自主品牌出口企业，支持企业绿色发展 [2] - 为企业拓展新市场提供实质性支持 [2] 政策执行机制 - 建立健全政策绩效评估机制，跟踪实施效果 [2] - 听取企业与市民反馈，动态优化调整政策 [2] - 确保政策红利转化为高质量发展动力 [2]

6月债市回顾 - 债市收益率震荡下行，大行增配短债，3年及以内国债收益率大幅下行[1][12] - 分阶段看，月初关税疑云消散，中旬海外变数国内平静，季末资金收敛股市上涨[12][13] - 各券种收益率多数下行，短久期利率债和长久期信用债表现较好[16][17][18] 7月利多因素 - 资金面呈季节性宽松，历史数据显示7月资金利率常处全年“洼地”，但需关注中长资金到期和政府债发行压力[2][21][24] - 机构增量资金或到来，保险预定利率若下调或带来增量保费和提升超长端利率接受度，理财规模7月增幅或达万亿，银行跨季增量资金或转化为配置力量[3][33][34][41][45] - 基本面喜忧参半，出口或回暖、零售增速或较强，但居民需求弱、地产销售下行、工业品价格环比下跌[50][51][52] 7月潜在变数 - 降息预期弱化，央行二季度例会表述或压制市场宽货币预期[6] - 股市涨跌和关税变数或放大债市波动，股市涨幅扩大债市或承压，关税政策变化会影响债市情绪[6] 投资策略 - 紧跟“破风手”布局增量资金待配品种，关注超长期品种、下沉信用品种和短久期国债[63][64][65][68] - 设三种情景假设，曲线陡峭化时子弹策略表现更优[68][69] 风险提示 - 货币政策、财政政策或出现超预期调整[8][73]

证券板块中期策略 - 证券行业上半年表现显著弱于市场 主要由于前期估值抬升以及行业政策变动 [1] - 稳市举措持续落实推动各项业务回暖 包括经纪、两融、股衍等业务 [1] - 公募新规开启公募基金高质量发展新时代 资本市场投融资端改革深化带动投行业务底部回暖 [1] - 投资业务为业绩胜负手 杠杆及券商自营权益投资仍是分化点 [1] - 资本市场内在稳定性提升背景下增量资金入市仍具空间 有望打开证券板块业绩和估值空间 [1] 国际铜价走势 - 近期铜价震荡上行 市场对于后续铜价走势存在一定分歧 [2] - 铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限 TC/RC费用持续大幅下调 全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面 [2] - 中国经济"稳增长"、美国经济"软着陆"支撑铜价底部 当前市场价格相对合理 [2] - 铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升 [2] - 通胀预期抬升、降息预期抬升以及美元指数小幅回落有望支撑铜价延续偏强震荡行情 [2] - 维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断 [2] 智能眼镜供应链 - 小米AI眼镜发布 作为其随身AI接口 支持口令、多模态、扫码支付等多种功能 [3] - 智能眼镜是未来重要端侧AI产品之一 建议继续重视智能眼镜供应链 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强为主，中期上涨，政策端利好预期构成较强支撑 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡整理、小幅上涨，股市全市场成交额15756亿元、较上日缩量475亿元，6月制造业PMI数据为49.7、上月为49.5且新订单指数回升至扩张区间，近期股市风险偏好回升，原因在于政策面托底需求、增量资金入市预期升温以及外部风险因素缓和，大金融与AI科技板块成市场主线，沪深两市成交金额达1.5万亿元量级，市场情绪积极乐观 [4]

赛事经济效应 - "苏超"赛事两个月内持续火爆，成为江苏激发消费潜力、彰显城市风采、挖掘经济动能的重要引擎，形成"全时赛场、全域主场、全民参与"的发展模式 [1] - 苏州队对阵扬州队比赛吸引43617名观众，刷新上座纪录，赛前两轮抢票人数累计达144万人 [2] - 赛事带动文旅联动效应显著：苏州同里古镇对扬州市民免票，连云港对苏州市民免国有A级景区门票，常州天目湖景区对光头游客免门票 [2] 文旅产业联动 - 淮安推出"自驾+赛事+文旅"主题活动，球迷凭票根兑换小龙虾等美食，连云港开通异地球迷"零换乘"直通车 [3] - 社交平台热梗转化为消费热点："恐龙妹妹"IP玩偶3天预售破万个，徐州博物馆"汉代金缕玉衣"特展参观人数同比增长380%，宿迁项王故里景区门票收入增长217% [3] - 飞猪数据显示6月以来江苏过夜游客数量显著增长，省内租车订单量同比增长超20% [5] 消费链激活 - 南通组织"啤酒嘉年华""足球夜市"，宿迁"优品市集"派送4万余份福利，拉动现场零售消费超百万元 [6] - 扬州早茶惠民券5分钟抢光9000张，美团"苏超"主题餐饮套餐热销，连云港海鲜啤酒活动带动销量激增超50% [7] - 无锡队与常州队比赛期间，球场周边餐馆上座率高达150%，特色小吃日销量突破5万份，酒店入住率达92% [7] 经济辐射效应 - 盐城队比赛吸引深圳60多人后援团，其中40人为高企高管，赛前考察当地机器人及无人车项目 [9] - 江苏省体育产业集团预测"苏超"整个赛季将创造超3亿元综合经济效益，平均每个城市增收2000余万元 [10] - 常州1—5月全社会消费品零售总额1162.9亿元、同比增长4.7%，徐州前5个月28个工业行业产值正增长，淮安1—5月重大产业项目投资超序时进度8.42个百分点 [10] 政策协同推动 - 南京发布《促进入境旅游发展十条措施》，淮安推出《推动"品质江苏"建设重点工作任务清单》，宿迁出台促进首发经济实施方案 [10] - 各地构建"赛事核心层—产业关联层—经济辐射层"三级传导机制，撬动文旅消费活力 [9] - 省级文旅部门推动资源衔接、游客出行便捷、区域协同联动，强化"文旅+体育"融合 [5]

财政增量储备政策 - 财政政策将加快存量政策落地，重点在于尽早发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券 [1] - 后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需 [1] - 可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等 [1] 财政增量资金规模 - 预计下半年财政将额外筹集5000亿元到10000亿元增量资金，用于对冲外部不确定性的影响 [1] - 财政或加力支持消费和投资，同时加力支持地方政府，增加地方可用财力 [1] - 财政加力方式可能包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等 [1]

财政政策展望 - 多位专家预计下半年财政政策将加快存量政策落地 重点包括尽早发行和使用超长期特别国债及地方政府专项债券 [1] - 后续视经济运行情况 财政增量储备政策有望适时推出 可能举措包括增发超长期特别国债和设立新型政策性金融工具 [1]