市场行情 - 2026年1月，国内三大油脂期货价格集体上涨，棕榈油2605合约收盘9240元/吨，环比上涨656元，涨幅7.64%；豆油2605合约收盘8282元/吨，环比上涨420元，涨幅5.34%；菜油2605合约收盘9380元/吨，环比上涨293元，涨幅3.22% [2] - 同期现货价格亦上涨，广东棕榈油现货9170元/吨，环比涨600元/吨，涨幅7.0%；天津一级豆油现货8510元/吨，环比涨260元，涨幅3.15%；江苏四级菜油现货10160元/吨，环比涨330元，涨幅3.36% [2] - 截至1月30日收盘，豆油与棕榈油05合约价差倒挂加深至-958，菜油与棕榈油05合约价差为140 [6] 棕榈油供需 - 供应端收紧，马来西亚12月毛棕榈油产量环比减少5.46%至182.98万吨，高于市场预期 [3]；2026年1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少14.81% [3] - 需求端，国内消费疲软，1月重点油厂棕榈油成交总量1.19万吨，日均成交量709.25吨，较上月日均减少54.55% [3] - 库存方面，截至2026年1月23日，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周微降0.51%，但同比去年46.85万吨大幅增加58.44% [4] - 未来供应存在扰动，印尼表示今年可能再没收400万至500万公顷油棕种植园，可能扰乱生产 [8]；印尼或自3月1日起将毛棕榈油出口专项税从10%上调至12.5%，以支持生物柴油政策，提供长期价格支撑 [8] - 进口方面，截至1月29日，国内棕榈油本月商业买船共25船，其中17船为2月船期，显示近期进口利润修复，采购增加 [9] 豆油供需 - 原料供应，中国2025年12月进口大豆804.4万吨，环比略减；2025年全年累计进口大豆11183.3万吨，同比增加678.82万吨，增幅6.46% [5] - 国内生产，2026年1月全国油厂大豆压榨豆油产量为167.9万吨，环比减少2.36%，但同比大幅增加20.8% [5] - 需求旺盛，1月国内重点油厂豆油散油成交总量55.22万吨，日均成交量环比增幅达25.21% [5] - 库存高位回落，截至2026年1月23日，全国重点地区豆油商业库存95.6万吨，环比上周下降0.76%，同比增加8.97% [5] - 国际层面，市场对美国环保署（EPA）将于3月初敲定2026年生物燃料混合配额持强烈乐观预期，可能维持或提高生物柴油需求目标，支撑美豆油价格 [7] - 南美天气影响产量预期，阿根廷大豆产区干旱，各机构调低其大豆产量200万吨至4700万吨 [7]；巴西2025/26年度大豆产量预期被上调至创纪录的1.81亿吨，但销售进度偏慢，仅预售30.3% [7] 菜油供需 - 供应紧张，本月沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，菜油产量为0万吨，均与上月持平 [6]；沿海油厂菜油库存仅0.2万吨，环比减少0.2万吨 [6] - 政策改善带来增量预期，1月中旬中加达成初步贸易协议，中国将在3月1日前将加拿大油菜籽关税下调至15%左右 [10]；国内进口商已签约采购多达10船（约65万吨）加拿大油菜籽，计划于2月至4月发货 [10] - 加拿大油菜籽供应宽松，2025/26年度产量预估为创纪录的2180.4万吨，期末库存275万吨，远高于上年的159.7万吨 [10] - 国内供应有望缓解，1月末部分油厂开始压榨澳大利亚菜籽，预计下月菜油产量将增加 [6] 后市展望 - 豆油预计维持偏强运行，因一季度国内大豆到港偏少，供应偏紧，叠加美国生物燃料政策利好预期，下方支撑较强 [7] - 棕榈油长期价格支撑较强，目前正值产地减产季，叠加印尼可能上调出口关税及潜在的种植园没收事件，但近期价格快速上涨后存在回调压力，后期仍将偏强运行 [9] - 菜油预计将跟随其他油脂波动，但受中加贸易关系动向等政策影响较大 [10]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油当前新增利空消息可能性低，年前多炒作无法证伪的题材，但宏观及能源情绪助推后需注意前高压力和节前宏观情绪退潮的回落风险，基本面需求端共振或结束，短期上涨节奏待产量端驱动兑现；美豆端阿根廷有偏干风险，国内现货到港不足，但棕榈油后期将快速累库，压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整；本周需关注伊朗局势带来的地缘风险及原油等关联品上行风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油月初MPOB报告利空落地、B50风险初现后基本面几无新增利空，美国生柴政策趋近落地、印尼印度加税等话题频发，寒潮、地缘问题带动原油价格上行，马来1月减产，季节性做多情绪高涨，但本轮上涨主要是能源带动及年前题材炒作，基本面无明显改善，前高位置阻力大回落，棕榈油05合约周涨3.63% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块上行，油粕比偏多交易思路强化，豆油05合约周涨2.35% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 近两个月筑底后，一季度迎来多因素共振上涨窗口，上涨始于宏观资金关注商品周期轮动、MPOB利空落地后入场，B50悲观情绪消化，远期需求与产量问题无法即时交易，马来高频数据暗示去库良好，盘面重回减产季做多交易；印尼加税预期强、2月抢出口，斋月前备货热潮，寒潮、地缘推涨能源价格，美国生柴政策趋近落地，油脂做多情绪回暖 [2] - 虽上涨暗示基本面无实际改善，中国完成2月采购，国内库存将进入高位，但新增利空消息可能性低，新的趋势性利空需1 - 2月产量在160及150万吨以上，市场关注斋月后是否快速增产期，南美豆油远期报价低，四五月上市冲击棕榈油需求，上半年做多窗口可能有限，盘面快速拉涨 [2] - 美豆油政策落地后至少还有超过56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，一季度做多基因强，但涨至9400一线有短期回落风险；基本面上，马来1 - 2月减产幅度符合预期，高产忧虑交易在三月后，或抑制全年去库，3月印尼加税、3 - 4月印度等待南美豆油进入博弈阶段，不确定性使斋月前做多窗口有出口前置痕迹 [2] - 若1 - 2月环比减产幅度均不足10%，或3月后同比仍有产量增量，2026年产量预估提高，供应压力持续释放，长线方向不明，以短线操作为主 [2] - 印尼B50不一定推进，以实现B40为主，B50推进依赖技术及POGO水平，POGO价差年内有往250美元/吨走缩逻辑，但市场情绪使价差回归可能在二季度；近期印马价差走缩，印尼卖货意愿增加，但卖压不明确，节奏以马来为主导 [4] - 销区印度CPO进口利润回落，国际豆棕价差回落，葵油进口利润转好，5月阿根廷豆油上市前马来需给价差维持出口水平 [4] 豆油 - 路透消息称特朗普政府推进2026年生物燃料政策，3月初敲定混合配额，考虑将D4生物质柴油体积范围要求在52 - 56亿加仑之间，放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划；2025年下半年美豆油被低估，未提前交易原料受限情况，政策落地对美豆油无利空，或提高RVO水平；美豆油交易从45亿加仑到52 - 56亿加仑的利多，工业需求预期从700万吨提升至800 - 900万吨，有56 - 60美分潜力，但需注意EPA消息口径反复 [5] - 截至本周巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干，是2月豆系炒作重点；国内海关一季度可能加速放行，国储进口大豆拍卖进展好，月差情绪弱，但美国和巴西装运慢使3 - 4月大豆到港有缺口，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡，国内棕榈油后期累库压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,962元/吨|9,396元/吨|8,930元/吨|9,240元/吨|3.63%|2,842,827手|711,085手|492,509手|16,293手| |豆油主连|8,124元/吨|8,410元/吨|8,114元/吨|8,282元/吨|2.35%|2,131,742手|638,107手|823,062手|57,827手| |菜油主连|9,005元/吨|9,488元/吨|8,998元/吨|9,380元/吨|4.47%|2,707,371手|215,616手|303,931手|42,049手| |马棕主连|4,190林吉特/吨|4,340林吉特/吨|4,164林吉特/吨|4,229林吉特/吨|1.32%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|54.08美分/磅|54.95美分/磅|53.30美分/磅|53.54美分/磅|-0.72%| - | - | - | - | [8] 油脂基本面核心数据 - 马来1月减产幅度需接近10%，马棕12月库存高，1月起大概率去库 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速走弱 [12] - 北苏果串价格企稳回升，印尼精炼利润高位回落 [12] - ITS数据显示，马来西亚1月1 - 25日棕榈油产品出口量为1163634吨，较上月同期增加9.97%，POGO价差几乎持平 [12] - 印度棕榈油进口利润改善但仍不及葵油，印度豆棕CNF价差回落 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 60，豆油（江苏）基差震荡走弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨，四大油脂进口量累计减1万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但该政策无法提供长期向上驱动，南美大豆丰产压力较大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国生物燃料政策接近落地是油脂最大支撑因素，需关注加拿大菜籽到港缓解供应紧张情绪，在政策落地前对上方空间保持谨慎，政策落地和预期的差异决定后续走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕方面 - 巴西大豆虽有望创历史最高纪录，但农民因供应预期充足、豆价低迷而销售犹豫，一个月内大豆价格下跌 10 雷亚尔/袋，目前销售速度缓慢，可能导致利润下滑，种植户仅预售 30.3%新豆，低于上年同期和过去五年均值 [1] - 截至 2026 年 1 月 22 日，2025/26 年度美国对中国大豆出口量 351.5 万吨，低于去年同期，当周装运 82.85 万吨，已销售但未装运 965.4 万吨，高于去年同期 [1] 油脂方面 - 爱荷华州 2025 年生物柴油产量同比下降 31%，仅 2.44 亿加仑，为十多年来最低，凸显美国生物燃料行业压力加剧 [2] - 受国际油脂市场价格提振，本周国内菜油、菜粕期价涨幅较大，加拿大油菜籽盘面压榨利润较好，按 9%税率计算，3 月船期压榨利润 438 元/吨，按 15%税率计算，利润 187 元/吨，较上周同期上涨 124 - 130 元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 标油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆主力合约增仓强势上涨，现货市场偏平稳，供应偏紧但政策拍卖带来边际改善，需求或边际改善，短期关注政策和市场情绪 [2] - 美豆延续底部震荡偏强趋势，关注油厂买船、进口大豆到港、巴西大豆收获及加菜籽进口情况，短期美豆/连粕延续底部震荡 [3] - 油脂受大宗商品再通胀交易溢出效应影响，棕榈油供需面转好，美豆油价格获支撑，2026年夏季厄尔尼诺概率大利于油脂表现 [4] - 菜系今日普遍上涨，受备货需求、地缘政治、生物燃料政策等因素影响，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6] - 东北及北港玉米现货价格稳定，山东部分深加工企业收购价上涨，大连玉米期货短期震荡 [7] - 生猪盘面下跌，现货价格下调，供强需弱，猪价或二次探底，预计明年上半年有低点 [8] - 鸡蛋盘面弱势延续，现货价格节前备货推动的强势阶段或结束，后期有回落风险，26年上半年蛋价仍有走强基础 [9] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约增仓强势上涨，宏观上大宗商品再通胀交易有溢出效应 [2] - 现货市场偏平稳，农户余粮少、供应偏紧，政策拍卖改善边际供应，需求或边际改善，关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 阿根廷干旱和美元走弱使美豆底部震荡偏强，关注油厂买船和进口大豆到港情况 [3] - 关注巴西大豆2月底收获情况，届时美豆/连粕压力或加大，中加关系改善后加菜籽进口或冲击国内豆粕价格，短期底部震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 商品整体偏强，大宗商品再通胀交易有溢出效应，油脂驱动偏多受青睐 [4] - 美豆走强、美元偏弱、阿根廷大豆产区情况使豆粕反弹，油粕比冲高回落，豆棕价差下跌，棕榈油强势 [4] - 棕榈油供需面转好，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨支撑价格，2026年夏季厄尔尼诺利于油脂 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日普遍上涨，沿海油厂菜籽零压榨，春节前备货需求支撑，中澳关系紧张难放开菜籽进口政策 [6] - 地缘政治使原油涨价提振植物油板块，美国生物燃料政策利好外盘油脂、油籽期价 [6] - 中加经贸关系转暖，3月后进口预计边际转宽松，关注外盘菜籽期价涨价持续性，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定，山东部分深加工企业收购价上涨，关注东北售粮进度和拍卖情况，短期期货震荡 [7] 生猪 - 生猪盘面下跌，现货价格下调，供需供强需弱，年前二育补栏结束，后期加速出栏，猪价或二次探底，明年上半年有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面弱势延续，现货报价稳定，节前备货推动的价格强势阶段或结束，后期有回落风险 [9] - 期货价格弱势提前反应现货转弱预期，近期现货强势带动补栏预期转好、淘汰节奏放缓，加重26年远月合约下跌压力 [9] - 25年下半年补栏差，26年上半年在产存栏下滑，春节后蛋价有走强基础，注意交易节奏转换 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕供应存在一定缺口但缺货极端情况概率偏小，春节前后现货节奏不明，近月预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但该政策无法提供长期向上驱动，南美大豆丰产压力大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国生物燃料政策接近落地是油脂最大支撑因素，油脂板块不断走强，但需关注加拿大菜籽到港缓解供应紧张情绪，政策落地前保持上涨趋势，对上方空间保持谨慎，政策落地和预期的差异决定后续走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 2026年1月巴西大豆出口量估计为323万吨，比去年同期的112万吨增长188%，创历史同期最高纪录，预计2026年出口量将达创纪录的1.12亿吨，2025年全年出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超2023年前历史峰值1.013亿吨 [1] - Mysteel农产品团队预估2026年2月国内全样本油厂大豆到港77船，约500.50万吨，包含部分储备轮换豆，初步预估3月到港480万吨，4月950万吨 [1] 油脂 - 中国压榨厂已订购未来几个月内装运的加拿大油菜籽，进口商还订购了一些菜籽粕，4月至6月期间装运，关税下调后，压榨一吨加拿大油菜籽有超40美元利润，若利润保持，中国将进口更多 [2] - 美国总统特朗普支持扩大E15乙醇汽油销售的立法以赢得关键选民群体支持 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米短期趋势较明确且具投资机会，菜粕、菜油、生猪、鸡蛋有涨跌驱动但盘面操作性不强 [1]。 各品种总结 豆一 国产大豆主力合约增仓上涨，宏观上大宗商品再通胀交易有溢出效应；现货市场平稳，农户余粮少供应紧，但政策拍卖改善边际供应，节日临近需求或改善，需关注政策和市场情绪 [2]。 大豆&豆粕 阿根廷干旱和美元走弱使美豆底部震荡偏强；我国2、3月船期大豆采购超9成，4月超5成，5月近3成；需关注油厂买船、进口大豆到港、巴西大豆收获及中加菜籽进口情况，短期美豆/连粕延续底部震荡 [3]。 豆油&棕榈油 商品整体偏强，宏观溢出效应使油脂受青睐；美豆走强、美元偏弱及阿根廷天气影响，豆粕反弹，油粕比冲高回落，豆棕价差下跌，棕榈油强势；棕榈油供需转好，印尼政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨，2026年夏季厄尔尼诺概率大，利于油脂偏强 [4]。 菜粕&菜油 菜系普涨，主连合约涨幅超1%；国内沿海油厂菜籽零压榨，春节前备货有支撑；中澳关系紧张难放开菜籽进口政策，原油涨价和美国生物燃料政策利好，中加经贸转暖后3月进口或宽松，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6]。 玉米 东北及北港玉米现货和企业收购价稳定，山东部分企业收购价上涨，早间剩余车辆数低位稳定，需跟进东北售粮和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货震荡 [7]。 生猪 生猪盘面和现货价格下跌，供需供强需弱；春节临近出栏加速，期现货反弹高点已现，中长期出栏压力大，猪价或二次探底，预计明年上半年有低点 [8]。 鸡蛋 鸡蛋盘面弱势，现货报价稳定；节前备货需求推动的现货强势或结束，后期需求转弱价格有回落风险；期货价格弱势反映现货转弱预期，近期现货强势带动补栏和淘汰放缓加重远月合约压力，但26年上半年蛋价仍有走强基础，注意交易节奏转换 [9]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但南美大豆丰产压力较大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] - 油脂板块处于上涨趋势中，延续偏强看待 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 巴西2025/26年度大豆收获进度为6.6%，高于一周前的2.3%、去年同期3.2%，马托格罗索收获进度为19.7%，帕拉纳州为3% [1] - 阿根廷气温飙升，主要农业区急需降雨，预计2月才有显著降水，作物专家将其大豆产量预估下调200万吨至4700万吨，预测巴西大豆产量达1.79亿吨，高于此前预测的1.78亿吨，但巴西大豆未来仍面临高温干旱影响产量的风险 [1] - 2026年2月国内全样本油厂大豆到港约500.50万吨，3月预计480万吨，4月950万吨，近月供应有缺口但极端缺货概率偏小，春节前后现货节奏不清晰 [2] 油脂 - 中国进口商签约采购多达10船加拿大油菜籽，2 - 4月发货，共计约65万吨，相当于2024年进口量的10%以上，约占2025年进口总量的26% [2] - 2026年1月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81% [3] - 美生物燃料政策支撑美豆油，马棕在去库存，印度减少豆油采购将增加棕榈油需求，加拿大菜籽进口放量后菜油极端供给短缺忧虑暂缓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但南美大豆丰产压力较大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待；油脂板块处于上涨趋势，延续偏强看待[2][3] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 巴西2025/26年度大豆收获进度6.6%，高于一周前的2.3%和去年同期的3.2%，马托格罗索收获进度19.7%，帕拉纳州收获进度3%；阿根廷因气温飙升且降水预计推迟，专家下调其大豆产量预估200万吨至4700万吨，预测巴西大豆产量达1.79亿吨[1] - 2026年2月国内全样本油厂大豆到港约500.50万吨，3月预计480万吨，4月950万吨，近月供应有缺口但极端缺货概率小，春节前后现货节奏不明[2] 油脂 - 中国进口商签约采购多达10船加拿大油菜籽，约65万吨，2 - 4月发货，相当于2024年进口量10%以上，约占2025年进口总量26%[2] - 2026年1月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比增0.11%，产量环比减少14.81%[3] - 美生物燃料政策支撑美豆油，马棕去库存，印度增棕榈油需求，加菜籽进口使菜油供给短缺忧虑暂缓[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘豆菜粕偏强震荡，近期美豆期价有所回暖，国内连粕跟随外盘走强，但国内豆粕高库存以及南美大豆丰产预期持续预计仍会持续施压价格表现 [3] - 油脂夜盘油脂偏强运行，棕榈油领涨，马棕减产季进入去库周期，即将出台的美国生物燃料政策细节预计给豆油提供支撑，菜油现货供应持续偏紧，预计短期油脂继续偏强震荡为主 [3] 各部分内容总结 国内期货市场情况 - 豆油主力前日收盘价8258，涨跌32，涨跌幅0.39%；棕榈油主力前日收盘价9238，涨跌146，涨跌幅1.61%；菜油主力前日收盘价9326，涨跌 -19，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2766，涨跌 -3，涨跌幅 -0.11%；菜粕主力前日收盘价2410，涨跌10，涨跌幅0.42%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [2] - 各期货品种价差和比价有不同程度变化，如Y9 - 1现值22，前值16；P9 - 1现值104，前值42等 [2] 国际期货市场情况 - BMD棕榈油/林吉特/吨前日收盘价4172，涨跌51.0，涨跌幅1.24%；CBOT大豆/美分/蒲氏耳前日收盘价1068，涨跌7.5，涨跌幅0.71%；CBOT美豆油/美分/磅前日收盘价54.40，涨跌0.6，涨跌幅1.10%；CBOT美豆粕/美元/吨前日收盘价294，涨跌 -0.2，涨跌幅 -0.07% [2] 国内现货市场情况 - 天津一级大豆油现货价格8700，涨跌幅0.00%，现货基差442；广州一级大豆油现货价格8780，涨跌幅0.23%，现货基差522等 [2] - 各现货品种价差有不同变化，如广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -260，前值 -280 [2] 进口及压榨情况 - 近月马来西亚棕榈油进口利润现值 -184，前值 -121；近月美湾大豆进口利润现值 -184，前值 -205等 [2] 仓单情况 - 豆油仓单现值26210，前值26525；棕榈油仓单现值948，前值1148；菜籽油仓单现值625，前值625；豆粕仓单现值32428，前值32428；菜粕仓单现值0，前值0；花生仓单现值0，前值0 [2] 行业信息 - 2026年1月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81% [3] - 作物播种基本完成，玉米播种进度为93.1%，大豆播种进度为96.2%，美国农业部本月预测阿根廷玉米产量为5300万吨，大豆产量为4850万吨 [3] - 截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受制于高供应压力和疲弱需求，核心驱动在产地外盘市场 国内需求疲软压制盘面上行空间，但现货端偏紧情绪叠加美国生物燃料政策利好提振盘面，等待最终美国能源政策兑现 策略上短期油脂维持偏强走势，不建议做空[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力和需求增长博弈，马来减产但库存处七年高位，印尼B50计划2026年不执行，等待印度斋月备货需求提振价格[1] - 美国生物柴油政策维持现有提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，最终结果3月有望公布[1] - 中加和谈较乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，全球菜籽丰产使菜油支撑减弱，但中加贸易因特朗普发言有变数[2] - 国内三大油脂库存下滑但总体供应充足，缺乏上行动力，豆油去库但仍同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关进度及海关政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间内反弹趋势，中期棕榈油上方有空间，P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300 】，OI2605区间【8600 - 9500】，P05、Y05单边偏强走势，关注上方压力位，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[17] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无建议，对冲套利豆棕价差走弱[18] - 近期策略回顾：涉及多个棕榈油合约操作建议及套利策略回顾，部分止损离场，部分可止盈离场[20] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，菜油8600 - 9500，棕榈油8200 - 9400，并给出当前波动率及历史百分位[21] - 油脂套保策略表：针对贸易商库存管理、精炼厂采购管理、油厂库存管理给出不同情景下的套保策略建议[21] 基础数据概览 - 提供棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[22][23][24] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至2026年1月23日国内三大油脂商业库存小幅下降；阿根廷中部和南部地区持续干旱，未来天气不乐观；马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少[25][26] - 利空信息：咨询公司上调巴西2025/26年度大豆产量预估，且收割进度快于同期，但南里奥格兰德州需监测高温干旱天气；阿根廷部分地区降雨仍低于正常水平[27] - 现货成交信息：上周菜油成交大幅增加，豆油棕榈油成交稍弱，棕榈油成交最为平淡[27] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息[37] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周油脂市场偏强，菜油、棕榈油明显上涨，豆油随板块上行，关注美国生物能源政策、产地去库进度及中加贸易进展；资金动向方面，重点盈利席位变动不大，外资席位平空加多；月差结构为近强远弱的Back结构，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油5 - 9价差上涨；基差结构上，油脂主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势运行，菜油主力基差波动明显但逐渐走弱；跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡[36][39][44][48] - 外盘：走势上，本周外盘震荡，棕榈油情绪乐观，美豆油偏强震荡；资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，看涨情绪好转，生产商/贸易商等商业持仓净空头持仓占比高，限制价格上涨空间[50][52] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差小幅下降，棕榈油制生物燃料成本高位；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值偏低，但随着美豆价格反弹，BOHO价差有望走强[54] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，限制买船[56] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB报告显示12月马来西亚棕榈油产量环比减5.46%，出口环比增8.52%，期末库存环比增加7.58%，供应压力大，但出口好转有望推动去库，关注后续降雨及产地产量变化与去库进度[58] 供应端及推演 - 棕榈油需求淡季成交难有起色，产地减产去库，国内进口利润倒挂买船难增；豆油一季度到港季节性低点，压榨量下降，但库存压力大；菜油下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，后续供应或因全球菜籽丰产和中加贸易恢复增加[60] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，节后预计平淡[62]