中国ETF市场总览 - 截至2025年12月26日，中国公募ETF市场总规模突破6万亿元大关，达到6.03万亿元 [1] - 2025年内ETF规模增加2.29万亿元，同比增长突破60% [1] - 全市场ETF基金数量已突破1391只，2025年年内新发产品达352只，新发份额2,635.87亿份，这一发行规模已超过2023年和2024年两年新发份额总和 [5] 市场发展历程 - 中国ETF市场发展呈现“跨越式增长”轨迹：从2004年首只ETF上市到2020年10月规模突破1万亿元，历时近16年；从1万亿元到2万亿元（2023年底）用了3年时间 [2] - 自2024年起市场进入爆发式增长阶段：2024年全年规模增长1.68万亿元，2025年8月突破5万亿元，12月站上6万亿元关口，从5万亿元到6万亿元的万亿级跨越仅耗时4个月，创下最快纪录 [2] 产品结构分析 - 股票型ETF是市场绝对主力，1081只产品规模合计38,463.45亿元，占全市场规模的63.78% [6] - 债券型ETF规模增长迅猛，53只产品规模达8,045.64亿元，较2024年底增长超过350% [5] - 跨境ETF规模合计近9,400亿元，成为投资者布局全球资产的重要工具 [5] - 商品型ETF（17只）和货币型ETF（27只）规模分别为2,568.50亿元和1,790.69亿元，占比分别为4.26%和2.97% [6] 头部产品与宽基主导地位 - 宽基指数ETF在规模上占据绝对主导地位，全市场规模最大的10只ETF中，沪深300相关ETF独占4席 [8] - 沪深300ETF（510300.SH）以4,271亿元规模位居榜首，成为全市场唯一突破4,000亿元的单品 [8] - 规模突破千亿元的8只ETF产品中，有7只是股票型ETF [8] - 在非权益产品中，货币ETF（511600.SH）以1,633亿元成为唯一突破千亿元的非股票型ETF，黄金ETF（518880.SH）以972亿元位列第九 [8] 规模增长与资金流入 - 黄金ETF（518880.SH）是年内规模增长之王，规模增长685亿元，吸引了417.05亿元的资金净流入 [11][12] - 核心宽基指数ETF是规模增长的主力，在规模增长前十榜单中，多只沪深300、中证500等宽基ETF在列 [11] - 年内有35只ETF净流入资金超百亿元 [13] - 港股通互联网ETF（159792.SZ）以570.73亿元的净流入额成为“吸金王”，其基金规模达到804.60亿元，年内规模增加583.73亿元 [14] - 债券型ETF同样受到资金青睐，短融ETF（511360.SH）净流入350.47亿元，30年国债ETF（511090.SH）净流入223.50亿元 [14] 业绩表现 - 年内有8只ETF涨幅翻倍 [20] - 在涨幅排名前十的ETF中，通信与人工智能相关ETF包揽七席，通信ETF（515880.SH）与通信设备ETF（159583.SZ）涨幅双双突破120% [20] - 三只跟踪创业板人工智能指数的ETF产品涨幅均超100% [20] - 防御性与通胀对冲资产表现同样亮眼，2只矿业ETF涨幅分别达105.14%和102.17%，有色金属ETF（512400.SH）涨幅99.24% [20] 行业竞争格局 - “ETF千亿俱乐部”基金公司数量从2024年底的12家增至2025年底的16家，汇添富、海富通、鹏华、天弘成为新进成员 [23] - 前十大ETF管理人的入围门槛已提升至2,000亿元以上 [23] - 行业集中度（马太效应）凸显：华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的ETF管理规模合计达2.48万亿元，占据全市场41%的资产份额 [24] - 16家“千亿俱乐部”公司的管理规模合计达5.4万亿元，占据全市场89.6%的份额 [24] - 头部公司排名出现调整：华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、嘉实占据前五；广发、国泰、富国排名上升，华宝排名下降 [23]

行业背景与核心课题 - 居民资产结构正从房地产向金融资产加速转型 这一“调仓”过程对财富管理机构提出了更高的专业要求[4] - 随着房产在居民财富中的占比下降 如何将存量资金引导至与宏观经济结构更匹配的金融资产 成为行业核心课题[5] 对财富管理机构的影响与要求 - “调仓”给财富管理带来了更大的机会 但专业性要求更高 挑战也更大了[5] - 金融机构不止需要提供产品 更需承担投资者教育、服务陪伴等综合角色 以帮助居民顺利完成资产配置转换[5] 科技在财富管理中的突破价值 - 科技能力的突破具有重要价值 例如传统小微金融模式下成本与收益难以匹配 而大数据风控、线上化运营等科技手段为破解此类难题提供了可能[5] - 以人工智能、区块链为代表的科技革命 正持续为财富管理提供新的工具、模式和想象空间 例如RWA（真实世界资产通证化）等创新领域值得密切关注[5] - 科技是错位竞争中的重要抓手 建议各类金融机构应主动利用科技提升服务效率与覆盖面[5] 青岛财富管理的发展机遇与优势 - 青岛拥有珍贵的“先发优势” 当前正迎来两大机遇的“双轮驱动”[5] - 机遇一：全国性的居民资产“调仓”所产生的庞大市场需求 为财富管理行业整体创造了黄金发展期[5] - 机遇二：以人工智能、区块链为代表的科技革命为行业提供了新工具和新模式[5] - 青岛有很好的积淀 现在到了非常好的爆发时机[6] 对青岛财富管理发展的建议 - 应坚定“以客户为中心”的财富管理本质 在巩固先发优势的基础上着力构建三大支撑[6] - 支撑一：深度洞察国内客户真实需求 提供本土化、定制化的解决方案 同时借鉴国际先进的法治化、专业化经验[6] - 支撑二：大力推动科技与财富管理深度融合 鼓励运用科技手段提升服务效率、创新产品形态、管理金融风险[6] - 支撑三：持续优化软环境 在制度建设、政策配套、人才集聚、服务体验（如结合本地自然资源提供高端增值服务）等方面深耕细作 形成难以复制的综合生态[6] - 将专业的资产配置能力、前沿的科技应用能力与城市的独特资源禀赋有机结合 青岛有望在行业大转型中塑造出独具特色的发展范式 从“先行者”迈向“引领者”[6]

市场整体展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，在政策发力与经济转型深化的背景下，A股市场被看好 [1] - 从技术分析角度，2026年A股只要守稳3700点水平，将展开波澜壮阔的3-iii主升浪行情 [1] - 上证指数调整完成后，未来两年的乐观目标是掀翻5178点并挑战历史高点6124点 [1] 主要投资方向 - 投资最好的方向是处于新旧经济交替的A股，特别是科技股，预计将有不俗表现 [1] - 在大国博弈的赛道中，有两大主线：能源革命与科技革命 [2] - 能源革命的主要方向是新能源电力的应用，包括固态电池与未来可控核聚变 [2] - 科技革命的核心是“AI+万物”，最重要的底层技术是芯片制造、算力与算法，最大应用场景是人工智能机器人 [2] 行业与板块配置 - 大金融高息红利股主要集中在证券保险板块，配置该板块的简单方式是中长期持有证券保险ETF [1] - 创业板指数走势强于上证指数，因其是新经济的集中营，未来最值得期待的是人工智能 [2] - 对于不想错过创新经济的投资者，选择人工智能、通信ETF进行中长期持有是一个选择 [2] - 科创板指数只要守稳1200点水平，未来必创历史新高，其最吸引人的是AI芯片制造企业 [2] - 建议中长期持有科创半导体与半导体设备ETF，以在AI芯片领域获得不错回报 [2] 投资策略建议 - 在科技竞争中，投资应遵守“稳”字，安心持有成长性、垄断性特别好的科技真龙头 [2] - 未来两年应死死捂住能源革命与科技革命中的龙头股不撒手 [2]

地缘政治与冲突局势 - 俄乌冲突谈判陷入僵局 俄罗斯提出乌克兰无法接受的领土要求 而美国前总统特朗普支持俄罗斯立场 欧洲则持续支持乌克兰[3] - 乌克兰总统泽连斯基面临来自俄罗斯和特朗普的压力 要求其接受俄罗斯的领土要求 但其本人无法接受[5] - 泽连斯基高度依赖美国援助 但因特朗普的立场而难以获得 因此转而寻求欧洲支持以替代美国援助[5] 欧洲内部政治动态 - 泽连斯基为争取支持 积极与欧洲英法德三国周旋 曾多次前往伦敦和巴黎 但直至近期才首次访问柏林[7] - 德国是欧洲国家中支持乌克兰最积极的国家之一 但其帮助乌克兰解决当前问题的能力受到质疑[12] - 德国自两德合并后被视为经济巨人、政治矮子 与法国共同推进欧洲一体化 法国提供政治地位 德国提供经济支撑[12][14] 欧洲经济与德国状况 - 欧洲面临持续的衰退 这并非单一国家问题 而是整个欧洲的深刻危机[1] - 自欧债危机以来 欧洲持续面临衰退和难民危机[14] - 德国当前经济状况并不乐观 这限制了其有效帮助乌克兰的能力[14] 乌克兰领导层与未来 - 美国和俄罗斯已开始质疑泽连斯基政府的合法性 若其继续抵抗 可能被迫下台[16] - 泽连斯基若坚持不与俄罗斯谈判并因此下台 其历史地位将带有悲剧色彩 若能体面卸任则可能有生还机会[16] 欧洲政治格局演变 - 欧洲政治最大变化是极右翼势力迅速崛起 以德国为例 极右翼政党选择党在2017年突破5%议会门槛后 已成为联邦议会主要党派之一[18] - 德国下届政府很有可能由选择党主导或成为联合执政一部分 若现任默茨政府表现不佳则概率更大[18] - 欧洲面临地缘政治冲突、社会撕裂、种族矛盾和经济危机 可能错失以中美为核心的AI科技革命 这为极右翼提供了更多市场[18] - 相较于当前政治领导人 极右翼政党通常更具现实主义和理性思维 其上台或许能帮助欧洲解决部分问题[18] - 在本世纪三十年代 欧洲很可能进入极右翼时代[18]

北京房地产新政 - 北京市多部门联合印发房地产新政，自12月24日起施行 [2][7] - 新政放宽非京籍家庭购房条件，五环内社保或个税缴纳年限从3年调减为2年，五环外从2年调减为1年 [2][7] - 支持多子女家庭，京籍和符合条件非京籍多子女家庭可在五环内增购住房 [2][7] - 优化信贷政策，不再区分首套和二套房贷利率定价，公积金二套房首付比例降至25% [2][7] - 将招拍挂拿地项目立项改为区级备案，该政策有望激活需求、提升房企信心 [2][7] 人民币汇率动态 - 12月24日晚间，离岸人民币兑美元一度升穿7.0关口，最低报6.9999 [2][7] - 人民币汇率升值源于供需关系改善、美元指数下跌、中间价引导等因素 [2][7] - 本币升值利于吸引资本流入，对股、债资产构成潜在利多，但可能给出口企业带来压力 [2][7] - 市场预计，人民币短期或维持偏强运行，中长期有望温和升值 [2][7] 贵金属及基本金属市场 - 12月24日，伦敦现货黄金突破4500美元/盎司 [2][7] - 纽约白银期货及伦敦现货白银升破72美元/盎司，现货铂金首破2300美元/盎司 [2][7] - 伦敦铜价突破12159.50美元/吨 [2][7] - 此轮上涨受流动性宽松预期、地缘风险和产业供需矛盾等因素驱动 [2][7] - 市场对黄金后续走势乐观，高盛预计2026年达4900美元/盎司 [2][7] - 白银因投资和工业需求双重驱动表现更优，铂金受氢能产业需求和供应短缺影响，铜因供应紧张和需求支撑价格上涨 [2][7] A股市场与融资动态 - 截至12月23日，A股融资余额达25145.96亿元，创历史新高，下半年以来累计增加6764.47亿元 [3][8] - 12月24日，A股全天震荡走强，上证指数涨0.53% [3][8] - 商业航天、CPO等板块表现活跃，13个申万一级行业融资净买入超100亿元，电子行业居首 [3][8] - 分析认为，短期A股受外部情绪影响，中长期经济复苏和资金流入将支撑市场上行 [3][8] 人工智能与半导体产业 - 12月24日，AI硬件方向大涨，CPO龙头中际旭创、液冷龙头英维克等再创历史新高 [3][8] - 消息称，英伟达计划明年2月中旬向中国交付H200芯片，GB300系列服务器已开始出货 [3][8] - 尽管谷歌TPU业务带来挑战，但竞争将推动行业技术升级，中际旭创等英伟达核心供应商受关注 [3][8] - 12月24日美股盘前，英特尔股价一度跌超5%，据悉英伟达暂停对英特尔18A制程工艺的测试 [3][8] - 此前，美国联邦贸易委员会批准英伟达对英特尔50亿美元战略投资，英特尔近年来市场份额和技术优势渐失 [3][8] 市场观点与宏观政策 - 任泽平认为，2024年9月以来的牛市堪称十年一遇，其驱动力包括政策放松、科技革命和流动性充裕 [4][9] - 国家发改委、商务部发布2025年版《鼓励外商投资产业目录》，将加快推出新一批重大外资项目，解决用地、环评等问题 [5][9] - 12月24日，央行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条举措 [5][10] - 举措涵盖促进跨境投融资、扩大人民币跨境使用、探索金融市场互联互通等方面 [5][10] 加密货币动态 - 近期，比特币价格在六个月内下跌16%，虽有回升仍跌11%，与黄金表现形成反差 [4][9] - 其价格波动或与获利回吐、利率表态、能源消耗、公司抛售和日本利率上升等因素有关 [4][9] - 盛宝银行报告指出，量子技术可能摧毁比特币价值，市场对其未来走势看法不一 [4][9]

事件概述 - 国际材料研究学会联合会总部正式落户北京 将于2026年1月1日起正式运行 这是中国首次承接该级别国际科技组织总部 [1] - 中国材料研究学会将全面承担其运营管理职责 此举被视为该组织发展历程中的重要里程碑 [1] 行业意义与影响 - 意味着中国在全球材料科技治理体系中的话语权与影响力显著提升 全球材料科学合作迈入新的发展阶段 [1] - 材料被定位为扮演关键物质革命的重要角色 引领着全人类的工业发展和生活福祉 一代材料对应一代科技革命和一代新兴产业 [1] - 国际材联应发挥积极作用 引领各国材料学会共同探索和推动解决全球发展问题、人类命运共同体所面临的重大物质保障和工业物质绿色循环问题 [1] - 需加快适应当前科技革命的重大发展机遇 [1] 组织背景与规模 - 国际材联于1991年在美国芝加哥成立 其会员已涵盖全球5大洲100多个国家 [2] - 国际材联是国际科学理事会的主体成员 在国际学术组织体系中具有重要的地位和影响力 [2] - 中国材料研究学会被描述为全球最大的材料类学会 拥有21万余名国内外会员 在国际材料界具有重要的影响力和引领力 [2] 未来目标与方向 - 目标是团结和凝聚全球材料科学家和各国、洲及地区材料学会 以服务人类社会进步和全球发展为宗旨 [2] - 推动国际材联迈向更加健康、开放、团结与发展的新阶段 [2] - 国际材联总部在中国材料研究学会的运营下 被寄望发挥主导作用 积极协调和凝聚全球优势力量 共同促进全球材料科学发展 [2]

核心观点 - 2025年转债市场呈现“平价和溢价率双击”的大贝塔行情，但展望2026年，“高估值+强赎倾向+次新走妖”或将成为自身掣肘，转债资产的定位应当从“权益替代”转向“债市补充收益” [1] - 正股层面，慢牛预期下平价或仍可成为正向收益贡献，但各主线交易逻辑逐步改变，将影响转债交易特性 [1] - 科技成长逐步从“0-1”向“1-N”过渡，市场将从“主题投资普涨”过渡到“去伪存真、产业链供需重塑环节趋多”，对应转债内部表现或更分化、抱团更集中，具体个券的价格和溢价率容忍度或会进一步提高 [1] - 通胀抬升和反内卷进入“深入整治”阶段，转债可利用“非对称性”适度进行反向投资 [1] 2026年转债供需展望 - **供给端**：预计2026年将继续呈现5.3%-27.6%的缩量态势 [1][8] - 中性预测：2026年底转债剩余规模为4766.19亿元，净供给-772.66亿元，缩量12.5% [8] - 保守预测：2026年底转债剩余规模为3944.88亿元，净供给-1593.97亿元，缩量27.6% [9] - 乐观预测：2026年底转债剩余规模为5163.03亿元，净供给-375.82亿元，缩量5.3% [9] - 供给端可能超预期的点在于创业板转债，具有“快、多、优质”特征 [1] - 2025年双创预案数量首次超过主板，尤其是创业板数量最多、发行最快，或会推进明年整体发行速度，并成为未来2年优质补充 [1][15] - 但“单券规模小”和“锁定期交易”加大了2026年交易难度，27年或可期 [1][8] - **需求端**：负债端资金对弹性产品的追求是关键 [1] - 二级债基规模增幅和新发数量均为最突出，2025年资产净值大增90.43%，想用更多“类权益仓位”进一步博取弹性的“老壳”产品将成为转债最重要的增量资金 [1][28] - 一级债基为缩量和大幅减仓转债趋势，强结构行情的预期扭转或溢价率压缩是未来重要的增持信号 [1][28] - 负债端直投资金规模已经大幅回落50%至2021年第一季度水平，后续若加仓可成为强劲的助力资金，但高估值下或以间接参与行为为主 [1][30] 2026年转债估值展望 - 百元平价拟合溢价率恐难继续大幅上行、或实际意义降低 [1] - 当下30%左右的转股溢价率已经隐含了“未来正股仍可实现至少30%涨幅”预期，在“130元强赎线”限制下，转债价格终会向转换价值逐步靠近 [1][36] - 若给予40%溢价率，意味着投资者需要承受接近10%的潜在回撤，与固收类资金风偏特征相矛盾 [1][36] - 除非出现两种情况会导致资金继续做多溢价率 [1] - 转债大面积选择不强赎，剩余转债的时间价值大幅缩小，那么该现象短期恐难扭转 [1] - 新券大面积发行，根据前述供给测算，2026年恐难看到，即使有也难以交易，因为锁定期内新券易“走妖”，并非黄金交易阶段 [1][39] - 转债还可赚正股推涨的钱，可寻强结构性行情带动价格中位数130元继续向上进而“泡沫化” [1] - 2015年、2022年初价格中位数均抬升至145元及其以上，相较现在有10%+上涨空间，共性特征是“强结构性行情中转债数量多、风格利好转债即中小市值占优、其中不强赎的券多” [1][39] - 年底“正股赚钱效应下行和转债估值韧性”或是隐含了“春季躁动”强预期 [1] - 2026年若权益慢牛的预期不破 [1] - 需求端资金的弹性巨大，随时可成为加仓资金，支撑整体估值，但也导致波动率降低，难寻大贝塔机会 [1] - 重在找局部赚钱效应、大小盘风格切换和行业轮动节奏，若存强成长行情，转债仍有较大参与价值 [1] - “科技成长”板块转债有很多，且多为3年以内新券，但预期2026年科技大票或强于小票 [1] - 若新能源或反内卷占主导，在龙头逻辑和强赎预期下，转债配置有一定难度 [1] - 若消费占优，转债缺少标的 [1] 策略、行业和个券布局展望 - **总体策略**：高估值环境下，正股涨幅被高度透支，市场整体安全边际和赔率降低，贝塔收益变得稀薄，“摊大饼”策略或会钝化风险，易将整体持仓暴露在系统性风险之下 [1][48] - **弹性仓位（矛）**：注重行业轮动节奏、个券边际变化并超配核心个券，在景气方向寻低估机会 [1][48][49] - 2026年科技革命大背景下仍将是主线行情且会带动产业链各环节需求增长，“技术创新和供需缺口”创造预期差、创造“估值溢价”的机会 [1][49] - 重点关注方向 [1][2] 1. **算力链中业绩兑现向好的优质标的** [1][50] 2. **瓶颈板块，电力和存储** [1][53] - AI数据中心耗电巨大，对电网构成挑战 [53] - AI驱动的存储芯片“超级周期”预计使行业供不应求状态至少持续至2026年底 [53] 3. **AI端侧量产催化**，如人形机器人（2026年是量产元年）、AI眼镜、AIPC、AI手机等 [1][58] 4. **果链周期**，2026年是苹果创新大年 [1][60] 5. **0-1阶段的固态电池、商业航天等** [1][61] - **防御仓位（盾）**：高估值意味着更高的波动，“盾”的配置压实产品波动率的必要性提升 [1][49] - 推荐低价银行+高分红+优质现金流+困境反转方向 [1] - 可转债是做“困境反转策略”很好的资产，债底的保护降低了左侧介入的风险，本身隐含的看涨期权提供向上弹性，“下修条款”提供催化 [1][64] - 困境反转方向重点关注 [65][66] 1. **大炼化**：国内反内卷政策推动+头部企业资本开支出现拐点+海外产能退出，供给格局正显著改善 [65] 2. **光伏**：行业自律和政策支持稳步推进，关注2026年价、利改善机会 [66]

美联储最新货币政策决议 - 宣布降息25个基点并同步开启“技术性扩表” 组合拳旨在加码全球流动性宽松 [3] - 技术性扩表本质为印钞购买债券 计划每月购买4万亿美元短期国债 操作于本周五正式启动 速度快于市场预期 [3] 政策信号与官方表态分析 - 点阵图显示明年仅计划降息一次 释放偏“鹰派”的谨慎政策信号 [5] - 美联储主席鲍威尔表态称通胀已不算高 当前最大经济难题是失业风险 此番言论属“鸽派”作风 [7] - 官方表态存在矛盾 一边暗示少降息 一边强调保就业 [7] 政策逻辑的核心转变：纳入人工智能考量 - 人工智能被正式纳入美联储政策考量的核心范畴 科技革命开始影响全球顶级央行决策逻辑 [7] - 美联储判断未来经济生产力提升将源于生成式AI或自动化生产 此判断直接改变了政策导向 [9] - 新逻辑认为只要技术能跟上 商品供应就能大幅增加 通胀自然会被压制 [9] 美国债务现状与应对策略 - 美国债务总额已升至38万亿美元 成为绕不开的头号经济难题 [9] - 传统解决路径如加税或削减政府开支因会引发经济阵痛而难以推行 [11] - 当前策略反其道而行 未加税且通过“大美丽法案”增加财政支出 甚至推出为新生儿开设账户买股票等福利政策 [11] - 短期策略核心是用海量流动性掩盖债务风险 优先确保债务雪球不崩盘 [13] - 持续降息旨在降低政府偿债成本 缓解付息压力 [15] - 重启扩表向金融体系注入现金 但属治标不治本 风险仍在累积 [15] 长期战略：押注科技革命化解债务 - 美国将人形机器人视为战略性新兴产业 计划2026年发布专门机器人行政令 并通过税收优惠、研发补贴、贸易壁垒等措施全方位扶持 [17] - 战略目标是让制造业重新崛起 降低生产成本 重掌实体商品产能优势 [17] - 具体路径为用AI软件替代部分脑力劳动 同时用AI硬件替代体力劳动 双管齐下提升生产效率 [19] - 核心算盘是使商品产出增速超过货币发行增速 让市场上有足够商品对应超发货币 从而自然缓解债务压力 [21] - 此策略被视为一场史无前例的豪赌 若成功则可填平38万亿美元债务并重塑全球经济领导地位 [21] - 若科技进步速度赶不上债务膨胀和货币贬值速度 则“拖字诀”将失效 可能引发全球性金融动荡 [23]

核心观点 - 美国铜期货价格创新高推动欧洲铜矿股有望录得2016年以来最佳年度表现 铜类股票未来表现取决于美国铜期货价格能否持续刷新历史高位以及LME铜价在2026年能否突破历史最高点位 [1] - 花旗集团将嘉能可列为2026年首选股票 预计未来12个月股价将上涨约15% 主要因其正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图 且其西芒杜大型项目将助其扩大铁矿石产量 [1] - Oddo分析师对明年矿业股持看多态度 但警告亚洲经济显著放缓可能破坏市场情绪 并认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的积极方向之一 [2] - 中信建投认为2025年贵金属行情强势 展望2026年 接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] 行业展望与驱动因素 - 铜类股票未来表现与美国铜期货价格及LME铜价在2026年的走势高度相关 [1] - 铜主题在2026年预计仍将是积极的驱动因素和最值得投资的积极方向之一 [2] - 中信建投展望2026年 认为铜将是接力金银的下一个大宗品种 [2] - 其他金属的投资风险可能更大 [2] 机构观点与公司分析 - 花旗集团分析师将嘉能可列为2026年首选股票标的 预计未来12个月股价将上涨约15% 主要驱动因素是公司正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图 随着其位于几内亚的西芒杜大型项目逐步爬坡 公司应能扩大铁矿石产量 [1] - Oddo分析师Maxime Kogge对明年矿业股票持看多态度 但警告亚洲经济显著放缓可能破坏市场情绪 [2] 相关股票列表 - 铜矿相关港股包括：洛阳钼业（03993）、紫金矿业（02899）、五矿资源（01208）、江西铜业（00358）、中国有色矿业（01258）、中国中冶（01618）等 [3] - 覆铜板相关港股包括：建滔积层板（01888）、建滔集团（00148） [3]

摩根资产管理《长期资本市场假设》核心观点 - 全球财政政策积极转向与以AI为代表的科技革命为长期经济增长与市场回报带来结构性机会 [1] - 得益于中国在AI等高科技领域的投资与发展速度超出预期，外资有望继续流入中国市场 [1] - 从超长期（10至15年）视角看，AI等技术将切实提升全要素生产率，红利将扩散至金融、医疗等各行业与各市场 [2] 全球及区域股市展望 - 预计未来10年至15年全球股市有望实现约7%的年化回报率，基于坚实的企业盈利增长前景 [1] - 预计未来10年至15年新兴市场股票年化回报率为7.8%，高于全球水平，得益于估值更具优势、营收增长更快及更注重股东回报的政策 [1] - 总体看好亚洲股市，因其对科技与AI发展的敞口较大 [2] - 中国A股作为新兴市场重要组成部分，其回报预期与新兴市场整体水平接近 [2] 中国A股与港股市场分析 - 港股与全球市场（尤其是美股）相关性高，波动可能加大 [3] - A股与全球市场相关性相对较低，下行风险与波动率可能更小，在全球投资组合中能起到更好的风险分散作用 [3] - A股上行空间依然很大，企业盈利改善与PPI转正都有较大潜力 [2] - 外资流入中国市场有逐步恢复的迹象 [2] 中国科技发展与生产率 - 摩根资管把对中国长期全要素生产率增长的假设上调20个基点至1%，主要因为中国在AI等高科技领域的投资与发展速度超出预期 [2] - 科技发展正从开发阶段向应用阶段转变，这是全球性趋势 [2] 债券市场与资产配置 - 债券当前较高的初始收益率有望提供可观的收入，并在经济下行时起到对冲作用，是组合中不可或缺的部分 [1] A股市场潜在增量资金来源 - 随着定期存款到期，部分资金可能直接或间接流入资本市场 [3] - 随着政策环境改善，可能吸引更多外资关注并流入A股 [3]