卫星板块市场表现 - 卫星产业ETF(159218)放量上涨0.90%，交投持续升温 [1] - 盘中资金净流入超5300万元，获资金连续5日净流入，累计约1.4亿元 [1] 政策与战略支持 - “十五五”规划前瞻布局科技自立自强，二十届四中全会公报将“航天强国”提升至战略高度 [3] - 国务院国资委要求央企优化布局，重点支持航天、卫星等关键领域 [3] - 顶层设计为卫星导航产业注入长期确定性，成为市场信心核心来源 [3] 行业动态与发展前景 - 10月23日成功发射通信技术试验卫星二十号，系年内第六批通信技术试验卫星 [3] - 卫星发射为6G空天地一体化通信架构积累数据，卫星互联网牌照发放预期升温 [3] - 产业链从“建设期”向“应用落地期”加速过渡 [3] - 商业航天与卫星导航深度耦合，形成“天基网络+低空经济+智能交通”协同生态，产业闭环逐步成型 [3]

行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为“增持”（维持）[5] - 非金属类建材行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 二十届四中全会首次提出“航天强国”，商业航天产业发展有望加速[1] - 上海市发布促进建筑业高质量发展行动方案，旨在推动行业转型升级、优化竞争格局、拓展发展空间[2] - 2025年前三季度全国水泥产量同比下降5.2%，单9月产量同比下降8.6%，需求呈现弱势恢复，期待供给收缩提振行业盈利[3] - 投资建议关注新材料和基建地产链方向的特定公司[4] 政策与行业动态 - “航天强国”被首次与“制造强国”、“交通强国”等并列提出，成为建设现代化产业体系的重要内容[1] - 近期国内商业航天发射加快，10月17日长征六号甲运载火箭成功以一箭18星方式发射组网，“千帆星座”在轨卫星总数达108颗[1] - 上海行动方案鼓励建筑企业通过同质化业务整合实现错位竞争，支持组建具有全产业链能力的建设集团，并巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的建设集团地位[2] - 方案支持企业拓展城市更新、城市运维与新基建市场，鼓励采用“增值投资+运营分成”等创新模式[2] - 方案为企业出海提供系统性支持，优化涉外工程承包服务，鼓励国有企业携手中小企业和民营企业共同开拓国际市场[2] 市场数据与表现 - 2025年前三季度全国累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点，但较去年同期收窄5.5个百分点[3] - 2025年9月单月水泥产量为1.54亿吨，环比增长4.3%，同比下降8.6%[3] - 全国水泥平均出货率环比小幅回升约2个百分点，但同比下降近4个百分点[3] 投资建议 - 新材料方向建议关注：中国巨石（玻纤龙头，切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头，战略布局PEEK及机器人方向）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量，碳酸锂业务见拐点）[4] - 基建地产链方向建议关注：中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[4]

市场表现 - 10月27日A股三大指数集体高开，航空航天ETF（159227）高开后小幅震荡，截至9:53涨幅0.09%，成交额达1.09亿元 [1] - 持仓股中海特高新、振芯科技、天奥电子、振华风光、航新科技、中国卫星等股涨幅居前 [1] - 航空航天ETF（159227）单日获资金净流入超1.38亿元，最新规模超15亿元，创成立以来新高 [1] 政策驱动 - 党的二十届四中全会公报正式发布，首次将“航天强国”纳入建设目标 [1] - 全会提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 科技已成为国家发展的第一驱动力 [1] 行业前景 - 伴随“航天强国”进入建设落地阶段，有望落地更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [1] - 以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设、以及以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用，有望成为重要发展领域 [1] 产品概况 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其在申万一级军工行业的占比高达98.2% [2] - 该指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对国防军工行业持积极看法，认为在多重催化下内需外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重 [4][7][42] - 2025-2027年在【十四五任务冲刺】、【建军百年目标】及【军贸快速发展】等多重因素驱动下，行业增长前景明确 [4][7][42] 政策与宏观环境 - 第二十届四中全会公报首次提出“航天强国”、“边斗争、边备战、边建设”等表述，强调国家安全、如期实现建军一百年奋斗目标和十五五规划 [2][41] - 中共中央解读提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等未来产业，预计未来10年将再造一个中国高技术产业 [2][41][46][48] 市场表现回顾 - 本周（10月20日-10月24日）申万军工指数上涨2.81%，同期沪深300指数上涨3.24%，相对超额收益为-0.43个百分点，在31个申万一级行业中排名第12位 [7][15] - 2025年年初至今，申万军工指数上涨16.47%，同期沪深300指数上涨18.44%，相对超额收益为-1.98个百分点，行业排名第15位 [7][17] - 细分领域中，商业航天板块本周表现最佳，上涨5.81%，相对军工指数超额2.99%；航空板块表现相对较弱，上涨2.25%，相对军工指数超额-0.57% [21] 资金与估值分析 - 资金层面：本周军工ETF被动资金小幅净流出1.23亿元；杠杆类资金（融资买入额）偏好度下降，短期或减少指数波动性，但基于2025-2026年强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好 [3][27][32][42] - 估值层面：截至10月24日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为74.63倍，处于近五年96.86%的高分位数水平；考虑到2025年行业基本面强恢复预期，当前时点板块仍具备较高配置价值 [3][33][42] - 细分领域个股估值：若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，板块内多数企业对应2026年估值在35倍以内，结合2025-2027年行业需求恢复预期，业绩端好转有望消化估值，中长期配置性价比凸显 [37] 重点投资方向与标的 - 报告建议关注以下八大方向及相关公司 [7][44]： 1) 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2) 隐身材料：佳驰科技、华秦科技 3) 深海：西部材料、中国海防 4) 发动机：航宇科技、航亚科技、图南股份 5) 无人&反无：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6) AI智能化：兴图新科、航天电子 7) 飞机：中航沈飞、中航西飞 8) 核聚变：联创光电、合锻智能、国光电气、景业智能、威腾电气、新风光、旭光电子、爱科赛博、派克新材、永鼎股份、王子新材、宏微科技 行业近期动态 - 航空航天领域：力箭一号遥八运载火箭成功发射；海洋盐度探测卫星完成在轨测试 [45] - 核聚变领域：聚变能商业化成为国际会议热议话题；相关政策支持将其作为未来能源科技创新重点；安东聚变公司完成近亿元首轮融资 [46][48] - 低空经济领域：民航局就《通用航空经营管理规定》公开征求意见；广东省政府出台16条措施支持低空经济高质量发展 [49]

核心观点 - 市场政策预期升温叠加美联储降息空间对市场形成支撑 A股市场可能继续呈现蓄势震荡特征 结构性机会丰富 [7] - 科技成长仍是市场中长期主线 在良性调整期间宜择优布局 同时关注三季报业绩验证 寻找盈利优势明显的细分方向 [7] - 操作上宜均衡配置 在科技成长与红利价值之间寻求平衡 兼顾进攻与防御 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [7] 国内金融市场表现 - 10月24日主要股指全线上涨 上证指数收于3950.31点 上涨0.71% 深证成指收于13289.18点 上涨2.02% 创业板指领涨 收于3171.57点 涨幅达3.57% [2][7] - 沪深两市成交额1.97万亿 较上一个交易日放量3303亿 [7] 行业最新动态 - 游戏行业景气度高 《逃离鸭科夫》一周销量突破百万 相关个股包括恺英网络和完美世界 [5] - 四中全会公报新增"航天强国"内容 航天产业有望迎来重大发展机遇 相关个股包括中国卫通和中国卫星 [5] - 美股存储芯片概念大涨 四季度存储涨价趋势仍将持续 相关个股包括普冉股份和雅克科技 [5] 上市公司聚焦 - 国轩高科前三季度净利润25.33亿元 同比增长514.35% [6] - 泰禾智能前三季度净利润2877.93万元 同比增长46.28% [6] - 龙净环保拟定增募资不超过20亿元 全部用于补充流动资金 [6] - 中航光电正跟进可控核聚变产业链中下游阀门系统及整机科研院所开发需求 [6] 市场板块表现 - 算力硬件方向持续爆发 CPO概念股领涨 中际旭创大涨超12%创历史新高 汇绿生态5天3板 [7] - 煤炭股集体调整 安泰集团跌停 [7] - 短线建议关注煤炭、能源金属、文化传媒以及电力等行业的投资机会 [7]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议关注航空主线，将其描述为军工投资的中流砥柱 [2] - 报告建议关注具备耗材属性的导弹、远火产业链，并列出相关公司标的 [3] - 报告核心观点认为，四中全会新增“国防实力”跃升目标和“航天强国”表述，为行业带来政策催化 [7][21] - 报告核心观点指出，三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，部分中上游公司业绩呈现显著回升 [7][24] 行业规模与市场表现 - 行业包含股票118只，总市值2092.9十亿元，占A股总市值2.0%，流通市值1736.7十亿元，占比1.8% [4] - 近1个月行业指数绝对表现为上涨2.4%，近6个月上涨23.3%，近12个月上涨21.4% [6] - 截至2025年10月25日，SW国防军工指数年内上涨16.47个百分点，跑输沪深300指数1.97个百分点，在31个申万一级子行业中排名第12 [12] - 行业当前PE(TTM)估值为85.77倍，处于5年分位点的78.63% [20] 行情复盘与子行业表现 - 报告期内（一周）SW国防军工指数上涨2.81%，跑输沪深300指数0.43个百分点 [12] - 航天装备子行业受四中全会强调“航天强国”表述催化，本周表现突出 [12][16] - 周度个股涨幅前五为：北方股份(+25.20%)、菲利华(+17.92%)、航天智装(+17.34%)、航宇科技(+16.12%)、航天科技(+14.09%) [18][19] 重点事件回顾（四中全会政策解读） - 四中全会审议通过的规划建议中，在远景目标里新增了“国防实力”和“国际影响力”两大跃升目标 [7][21] - 全会公报新增“航天强国”目标表述，与新时代加快建设航天强国的方向一致 [7][21] - 全会公报提及“海洋开发”，与2025年两会首提“深海科技”形成呼应 [7][21] 前瞻催化与投资方向 - 三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，例如智明达（营收同比+145.2%，净利润同比+995.4%）、北方导航（营收同比+210%，净利润同比+268.8%）、铖昌科技（营收同比+204.8%，净利润同比+386.6%） [7][24] - 投资主线一：下游链主企业，受益于国内与军贸需求共振，重点推荐中航沈飞、中航西飞等 [7] - 投资主线二：符合新型装备要求、高速增长且格局稳定的环节，如中航高科、佳驰科技等 [7] - 投资主线三：新域新质作战力量，包括商业航天（如航天智装、铖昌科技）、无人机&低空经济（如中无人机、航天彩虹）、深海科技（如中科海讯、中国海防） [7][8]

国家战略与政策支持 - 中国航天进入“国家主导 + 商业力量全域赋能”的双轮驱动新时代 [1][4] - “航天强国”战略在党的二十届四中全会公报中被提升至国家战略高度，与制造、质量等强国并列 [4] - 政策催化下，A股市场十余只航天概念股涨停，市场预计“十五五”期间行业将迎来估值重构 [4] 行业动态与市场表现 - 2025年中国航天发射次数创新高，低轨卫星组网加速，但存在“星多箭少”的瓶颈 [4] - 朱雀三号等可重复使用火箭即将首飞，有望将发射成本降至每公斤3万元 [4] - 一级市场融资活跃，天兵科技、星河动力等8家企业启动IPO，产业从技术验证迈向规模化、资本化 [4] 企业资本化进程 - 国内已有5家火箭公司（星际荣耀、蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力）及3家卫星/配套企业启动上市辅导，形成“上市潮” [7] - 科创板重启第五套标准，允许未盈利硬核科技企业上市，并设立“预审”加速通道，但同步抬高否决红线 [7] - 企业上市评估标准转向“四闭环”：技术闭环、商业闭环、产业链闭环和治理闭环 [7][10] 国际竞争格局 - 俄乌冲突中“星链”展现巨大潜力，促使各国加速低轨卫星星座布局，俄罗斯宣布2025年12月发射首批“俄版星链”卫星 [12] - SpaceX已将单颗卫星成本压缩至10万美元以内，并通过可重复使用火箭降低发射费用，而俄罗斯因经济和运载短板难以支撑大规模星座建设 [12] - NASA因SpaceX“星舰”进度落后，拟重新开放阿尔忒弥斯3号载人登月合同竞争，蓝色起源等公司加入角逐 [16] 技术发展与成本控制 - 可重复使用火箭技术是降低发射成本的关键，SpaceX在此方面领先，其“星链”计划已成功将第10,000颗卫星送入轨道 [12][20] - SpaceX计划将“星链”卫星扩展至4.2万颗，目前其控制的活跃卫星数量达8562颗，占全球近三分之二 [20] - 中国目标到2030年部署超过1万颗卫星，加速商业航天布局以参与全球竞争 [20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，并强调2035年实现国防实力大幅跃升[9][19] - “十五五”规划将以“十四五”成果为基础，聚焦2027年建军百年目标，支撑2035年基本实现国防和军队现代化[9][19] - 国防和军队现代化将加快机械化、信息化、智能化融合发展，具体体现在陆域、海域、空域、空天四大领域的装备与技术突破[10][19] - 航天强国建设是现代化产业体系的重要内容，需突破运载火箭、卫星平台等关键技术，深化载人航天等重大工程，推动卫星应用等产业规模化发展[11][20] 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨2.81%，在31个申万一级行业中排名第12，上证综指上涨2.88%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24%[8][35] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE为74.6倍，各子板块中航空装备为73.9倍，航天装备为182.2倍，地面兵装为88.7倍，军工电子为78.3倍，航海装备为54.5倍[8][41] - 板块过去五年PE分位数为97.0%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备分位数分别为94.2%、99.8%、94.6%、96.6%、7.8%[8][41] - 本周五板块总成交量约为24.78亿股，总成交金额约为638.23亿元[40] 重点赛道动态 - **可控核聚变**：新奥集团在IAEA第30届聚变能大会上展示“玄龙-50U”装置，实现突破百万安培等离子体电流和秒量级1.2T强磁场，并计划2027年建成“和龙-2”装置开展氢硼燃烧实验[12][26] - **低空经济**：第七届天津国际直升机博览会展示多型低空飞行器，中国民航局预测2025年低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，航空工业集团eVTOL机型获193架意向及确认订单[13][29] - **航发&燃机**：上海电气助力300兆瓦级F级重型工业燃气轮机样机总装下线并成功点火，东方电气集团三季度经济运行稳中有进[14][34] - **卫星互联网**：长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体转运至发射区，计划近日择机发射[15][31][32] 建议关注标的 - **导弹及军工电子**：包括振华科技、鸿远电子、火炬电子等军工电子元器件公司，以及天秦装备、智明达、盟升电子等导弹产业链公司[16][23] - **航空发动机**：整机关注航发动力，配套关注航发控制、航发科技、航材股份等[16][23] - **军贸**：整机关注中航成飞、中航沈飞、中航西飞等，系统关注国睿科技、航天南湖[16][21] - **新域新质建设**：商业航天关注航天智装、航天电子、天银机电等，低空经济（无人机）关注航天彩虹、中无人机、纵横股份等[16][23] 个股表现与估值 - 本周板块内138家公司中108家上涨，万方发展、奥维通信、菲利华涨幅居前，科思科技、司南导航、捷强装备跌幅居前[53][54] - 截至10月24日，板块个股PE历史百分位偏低的有中航光电（8%）、亚星锚链（11%）、中简科技（14%）等[55][56] - 三季报数据显示，部分公司如智明达营收同比增长145.16%，振华科技营收同比增长4.98%，海兰信营收同比增长128.52%[58][59]

行业政策与市场催化 - 重磅会议公报首次提出“航天强国”顶层定调 标志着航天产业将获得更多政策与资源倾斜 [1][3] - 会议提及实现建军一百年奋斗目标 高质量推进国防和军队现代化 [3] - 随着“十五五”规划发布 新一阶段的装备建设规划即将明确 行业内外需共振 [3] 市场表现与行情 - 商业航天概念爆发 强势带动国防军工板块快速崛起 [1] - 国防军工ETF（512810）盘中上探2.8% 场内收涨2.36% 一举收复5日及10日均线 全天成交逾9899万元 [1] - 国防军工ETF（512810）79只成份股中有75只收涨 商业航天概念股航天智装一字涨停封死20CM涨停板 宏达电子涨超10% 中国卫星和航天科技双双10%涨停封板 [3] 行业前景与需求预期 - 导弹、火箭、卫星等领域迎来重大发展机遇 [3] - 考虑到行业2025-2026年的强需求恢复预期及确定性 当前时点板块具备较高配置意义 [3] - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门题材 [3]

市场整体表现 - A股市场放量上涨，沪指涨0.71%报3950.31点，再创逾十年新高，创业板指数大涨3.57% [1] - 市场人气快速攀升，成交额放量至1.99万亿元 [1] - 科技股成为行情主导力量，硬科技宽基双创龙头ETF场内价格大涨4.9% [1] 政策驱动因素 - “十五五”规划建议将新质生产力置于更核心战略地位，新增“科技自立自强水平大幅提高”和“国家安全屏障更加巩固”两大目标 [1] - 规划明确要求“抢占科技发展制高点”，并首次提出“航天强国”目标 [1][16] - 科技部表示将全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业 [1][9] 人工智能与算力板块 - AI板块应声爆发，光模块三巨头带头冲锋，中际旭创暴涨超12%续创新高，新易盛涨超7%，天孚通信涨超6% [1][5][9] - 创业板人工智能ETF单日飙涨5.49%，单周累计拉升13.82%，年内涨幅跑赢同类主题指数 [1][6][8] - 海外800G光模块需求预计延续快速增长，1.6T光模块有望进一步起量，头部厂商业绩有望延续同比高增态势 [9] 半导体与硬科技 - 半导体板块涨势如虹，存储芯片龙头江波龙领涨超16%，算力芯片龙头寒武纪涨逾9%登顶A股吸金榜 [12][13] - 寒武纪股价重返1500元上方，超越贵州茅台，总市值达6431亿元 [13] - 双创龙头ETF覆盖创业板和科创板高成长龙头，重点布局新能源、光伏、半导体、光模块、医疗设备等热门主题 [10] 国防军工与商业航天 - 商业航天概念掀涨停潮，航天智装20CM封板，中国卫星、航天科技双双10%涨停 [16][18] - 国防军工ETF盘中上探2.8%，收涨2.36%，一举收复5日及10日均线 [16][18] - 国防军工板块覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等热门题材 [18] 机构观点与后市展望 - 银河证券建议关注新质生产力、消费、“两重”领域、反内卷、地产链等主题投资机会 [3][4] - 东兴证券认为人工智能行业处于政策、技术、需求三维共振阶段，行业景气度仍有上行空间 [9] - 申万宏源表示A股的有效突破最终要靠科技引领，国信证券看好科技主线未来一年表现 [14]