公司领导层交接 - 巴菲特宣布格雷格·阿贝尔将在年底正式接任伯克希尔首席执行官，董事会预计将全票支持该决定 [3] - 巴菲特明确表示不会卖出任何一股伯克希尔股票，并认为在阿贝尔领导下公司前景将更好 [3] - 巴菲特未来可能在某些重大投资机会上提供建议，但阿贝尔将全面负责日常经营和资本配置 [101][104][108] 公司财务状况与资本配置 - 2025年第一季度公司账上现金与短期国债总额突破3477亿美元，创历史新高，占总资产27%，远高于过去25年13%的均值 [4] - 现金储备高企是由于未找到合适的投资机会，曾接近以100亿美元收购一家企业但未成交，如有合适机会可投资1000亿美元 [5][6][32] - 公司投资哲学是耐心等待少数大机会，不追求投资频率，过去因不强求永远满仓而赚到不少钱 [34][36][37] - 当前回购减缓因股价不够便宜及受1%回购税影响 [7] 全球贸易观点 - 巴菲特认为贸易平衡对世界有益，其曾提出的进口凭证方案旨在让进出口保持平衡，避免贸易逆差失控，该方案有别于传统关税 [10][11][12] - 核心观点是不应将贸易作为武器使用，世界其他地区的繁荣会使美国更安全 [16] 日本投资 - 对五家日本商社的投资始于六年前，因股价便宜且深入了解后喜欢这些企业，持股近10%上限 [19][20] - 明确表示未来50年不考虑卖出这些日本股票，投资市值约200亿美元，但希望投资额能达1000亿美元 [21][24] - 采用发行日元债来对冲日本股票投资的货币风险，因融资成本极低且打算长期持有 [60][70] 对人工智能的看法 - 公司认为AI会成为游戏规则改变者，但风格是先观察再行动，目前子公司已在尝试AI，集团层面尚未进行大手笔战略性投入 [43][44] - 巴菲特表示，如果让他在投入产险市场与拥有全球顶尖AI团队之间选择，他会毫不犹豫选择前者 [45] 投资方法论 - 投资需要大量阅读和准备工作，机会出现时要果断行动，曾在接到电话后迅速决策收购年利润200万美元的公司 [48][52][58] - 耐心是为行动做准备的过程，核心是能在机会出现时快速决策，不被自我怀疑困住 [52][53] 对美元及财政政策的担忧 - 公司真正担心的是美国财政政策本身，认为政府有让货币贬值的本能冲动，当前财政赤字水平（约占GDP 7%）不可持续 [59][64][75] - 公司不基于季度或年度利润波动做决策，重要的是长期状态，曾通过做多其他货币头寸两年赚取几十亿美元 [60][68][69] 接班人阿贝尔的资本配置理念 - 阿贝尔强调将维护公司声誉和保持"堡垒式"资产负债表作为核心价值观，将现金视作战略资产 [82][83] - 未来资本配置将延续现有哲学，优先考察内部机会，全资收购或二级市场投资均需估值合理、风险匹配，并以长期持有心态看待 [86][88][90]

中美经贸失衡现状 - 中国对美出口额是美国的五倍，美国认为125%的关税不可持续 [1] - 美国对华贸易逆差中70%源于跨国企业在华产业链布局 [1] - 苹果公司每年从中国进口价值500亿美元的电子产品 [1] - 特斯拉上海超级工厂贡献其全球产能的50% [1] - 美国零售商货架上的中国商品占比达18% [1] 美国供应链重构尝试 - 美国转向印太地区15-18国的策略面临挑战 [3] - 印度制造业仅占GDP的13%，电子元件进口依存度高达65% [3] - 越南去年对华贸易逆差扩大至350亿美元 [3] - 复制中国"世界工厂"效能仍需时日 [3] 中国应对策略 - 中国粮食储备可供全国消费1.5年 [3] - 能源领域自给率达80%，可再生能源装机占比60% [3] - 75.3%的外贸企业转向东盟、中东等新兴市场 [3] - RCEP已吸纳对美出口下降量的62% [5] 美国政策负面影响 - 美国本土车企可能面临30%-50%的零部件涨价压力 [5] - 中国占据全球多晶硅产能的85%，美国清洁能源转型可能迟滞3-5年 [5] - 低收入家庭承受的关税成本是高收入群体的4.2倍 [5] 全球化发展趋势 - 2023年中国外资制造业项目落地数同比增长17% [7] - 跨国资本在粤港澳大湾区布局新一代智能工厂 [7] - 特斯拉上海工厂每分钟下线1.2辆Model Y [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月以来热卷短线冲高后震荡回落走势较弱，国外关税政策落地使市场情绪承压，美国关税政策力度超预期致热卷价格进一步回落 [3][5][24] - 4月热卷供应维持相对高位，周度产量年初最高达330万吨，同比处高位，板材需求启动较早较强 [3][10][24] - 家电、汽车等板材终端需求产能持续走强带动板材需求，但未来一个季度家电出口订单开始回落，关税对终端出口影响将显现 [3][17][25] - 美国关税政策影响中国钢材直接出口，降低家电汽车等出口从而降低钢材需求，中国出口或向其他地区转移但需时间达新贸易平衡 [3][23][25] - 今年建材需求预计延续弱势，板材国内需求强势但出口需求降低，总体需求增速可能弱于去年，钢材价格易跌难涨 [3][23][25] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 4月以来热卷短线冲高后震荡回落走势较弱，年初钢材预期悲观建材主动去库存产能低，年后低库存，重要会议临近市场情绪回暖，原料价格走强带动热卷价格反弹，卷螺差小幅走阔，国外关税政策落地使热卷价格回落 [3][5][24] - 伴随热卷价格回落，现货利润小幅走弱但盘面利润维持，政策面刺激下热卷远月走势更强，盘面走出反套逻辑 [6] 供需分析 供应 - 4月热卷供应维持相对高位，周度产量年初最高达330万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应同比高位，今年板材产量春节前后回升速度快，需求启动较早较强 [3][10][24] - 螺纹钢春节前主动减产库存低，春节期间库存处同比近几年低位，春节后产能回升带动钢材产量同比超去年同期 [11] 库存 - 4月热卷库存回落，春节前后库存高度及旺季去库存速度同比低于去年同期，供应偏强时库存回落说明需求同比增加 [12] - 热卷4月供需双增，库存表现好于去年同期，螺纹钢库存同比回落但春节后去化斜率低，需求仍弱，板材强、建材弱趋势延续 [16] 需求 - 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强带动板材需求，2025年3月全国空调产量3371.2万台同比增长约9.3%，彩电产量1993.2万台同比基本持平，冰箱产量938.2万台同比回落约5.6%，汽车3月产量300.6万辆同比增加12%，未来一个季度家电国内订单排产增加但出口订单回落 [3][17][25] - 1季度钢材出口量同比继续走强，3月出口同比创新高，美国特朗普政府针对全球开收对等关税，政策变动大但遏制中国出口底色不变 [20] - 美国关税政策影响中国钢材直接出口和家电汽车等出口，降低钢材需求，中国出口或向其他地区转移但需时间达新贸易平衡 [3][23][25] 总结与展望 - 4月以来热卷走势较弱，受关税政策影响价格回落，供应维持高位，板材终端需求产能走强但出口受关税影响，今年建材需求弱，板材总体需求增速或弱于去年，钢材价格易跌难涨 [3][24][25]

美越贸易关系 - 美国贸易代表格里尔与越南合作伙伴同意推动实现贸易平衡 [1]

智通财经4月24日电，韩国代总统韩德洙表示，与美国会谈的重点是贸易平衡、造船和液化天然气。 ...

泰国对美贸易战略 - 泰国政府计划下周与特朗普政府官员举行会谈 旨在确保美国取消对其商品征收36%对等关税的计划[1] - 泰国官员已最终确定一系列建议 以削减460亿美元对美贸易顺差[1] - 由副总理兼财政部长Pichai Chunhavajira率领的代表团准备于4月21日在华盛顿会见美国贸易官员[1] 泰国谈判策略与行动 - 泰国副总理兼财政部长Pichai Chunhavajira本周晚些时候还将前往西雅图 与来自农业、工业和投资领域的美国商人会面[1] - 谈判团队将坚持“泰国是美国的建设性伙伴”原则 并致力于“创造贸易平衡 加强可持续的经济伙伴关系”[1] - 谈判团队包括商务部长Pichai Naripthaphan[1]

特朗普政府新一轮关税政策 - 美国推出为期90天的"对等关税"缓冲期并执行10%普遍性关税政策 力度与覆盖范围显著超出市场预期 引发全球金融市场震荡 [1] - 政策目标包括通过极端施压手段缩减贸易逆差 但仅考虑货物贸易逆差 忽略服务贸易顺差 2024年美国与主要经济体服务贸易顺差总额近3000亿美元 [5] - 另一目标是提高外国商品成本以促使制造业回流 但美国制造业工人薪资成本是新兴经济体的8-10倍 综合生产成本差距更显著 [5][8] 美国制造业回流困境 - 二战结束以来美国保护主义政策仅在短期刺激制造业 未能扭转长期流失趋势 制造业空心化源于全球产业转移和本国产业结构失衡 [7] - 缺乏本土基础设施、供应链和技术人才等要素支撑 高关税带来的制造业回流成本过高 难以具备全球竞争力 [8] 中国出海企业应对策略 - 高溢价及强产品力突围：具备提价能力的企业计划通过适当提价应对关税成本 全球竞争对手同样面临关税压力使产品竞争力未受削减 [11][12] - 成本分摊：采用离岸价定价的企业将关税转嫁给客户 同时积极争取关税豁免 关注转嫁成本对消费者购买意愿的影响 [13][14] - 产能布局区域再平衡：美墨加协议内产能暂具成本优势 东南亚产能与中国企业站在同一起跑线 提供市场份额提升机会 [16] - 市场多元化：企业前瞻性开拓欧洲、中东和南美等非美市场 降低对单一市场依赖 挖掘新区域业务潜力 [17][18][19] 关税对中国企业差异化影响 - 同质化竞争领域企业短期面临价格挑战 具备绝对或相对产品优势的企业可能借机扩大市场份额 [21] - 全球普遍加征关税背景下 中国企业凭借供应链韧性和适应性有望抓住贸易链重构机遇 [21]

特朗普政府关税政策核心观点 - 美国于4月2日推出新一轮关税措施 力度与覆盖范围显著超出市场预期 引发全球金融市场震荡 对部分国家实行为期90天的"对等关税"缓冲期 执行10%的普遍性关税政策 [1] - 政策目标包括通过极端施压手段实现美国定义下的贸易平衡 缩减贸易逆差 以及通过高关税促使制造业回流美国 [4] 贸易平衡目标与制造业回流困境 - 美国追求的双边贸易平衡存在片面性 仅考虑货物贸易逆差 忽略服务贸易顺差 2024年与主要经济体服务贸易顺差总额近3000亿美元 [5][6] - 制造业回流面临高成本困境 美国制造业工人薪资成本是新兴经济体的8-10倍 综合生产成本差距更显著 缺乏配套基础设施和供应链支持 [7] - 历史数据显示保护主义政策仅短期刺激制造业 二战以来未能扭转制造业流失长期趋势 空心化源于全球产业转移和产业结构失衡 [9] 中国出海企业应对策略 高溢价及强产品力突围 - 全球竞争对手同样面临关税压力 具备强提价能力的企业计划通过适当提价控制利润影响 [15] 成本分摊与客户共担 - 采用离岸价定价的厂商以往关税变化多由客户承担 本轮关注转嫁对消费者购买意愿的影响 同时争取关税豁免 [17] 产能布局区域再平衡 - 美墨加协议内产能暂未受较大影响 可能成为转口地 需跟踪墨西哥和加拿大对华关税政策变化 [19] - 东南亚产能与中国企业站在同一起跑线 提供市场份额提升机会 [19] 市场多元化 - 企业积极开拓欧洲、中东和南美等非美市场 降低对单一市场依赖 非美市场潜力巨大 [21] 关税影响差异与企业机遇 - 同质化竞争领域企业短期面临挑战 拥有绝对或相对产品优势的企业可能扩大市场份额 [22] - 全球贸易链重构中 中国企业凭借供应链韧性和适应性有望抓住新机遇 [22]

据韩联社：韩国代理总统强调在电话中与美国总统特朗普讨论了将就造船、液化天然气和贸易平衡进行 合作。 ...

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 来源：雪球 每次写长文的时候，都是市场波动率很高的时候。其实，现阶段看中文媒体，铺天盖地给你推送的关于美国 政策多么愚蠢的新闻其实是寻求安慰。看宏观经济学家或策略分析师，大都在宣扬现金论、风险提示等，太 滞后太短时也太片面短。还是让我们把眼光拉长，去看待当前的贸易格局和各自的选择。 巴菲特在2003年的时候写过一篇关于重视美国贸易赤字的文章。文章用浪费村和勤俭村的形象比喻，解释了 美国为何必须回到贸易平衡的路线，否则勤俭村通过贸易持续获取的浪费村的现金、股权、土地，到最后勤 俭村可以兵不血刃的把浪费村整个买下来，成为勤俭村的殖民地。而且浪费村后代背上沉重债务最终沦为勤 俭村的打工工具，也就是代际间不公平。老巴还提出来一个比较可行的"贸易IC"方案，利用浪费村的超额购 买力转化成其进口选择的权利，通过市场力量去平衡贸易赤字，不可谓不聪明，建议去读原文。 现阶段特朗普所挑起的关税战，其本质也是在追求贸易平衡道路上，所采取的措施之一。尽管方法上不太聪 明，但从长远角度看是痛苦而正确的事情。但是这件事做的太晚了，考虑到 ...