航空与国防业 - 韩国航空将购买103架新波音飞机 价值362亿美元[1][2] - 韩国航空还将购买通用航空航天发动机 价值137亿美元[2] - 韩国空军选择L3Harris技术公司开发新的机载预警和控制飞机 价值23亿美元 支持超过6000个美国工作岗位[2] 能源业 - 韩国天然气公司签署协议 每年购买约330万吨美国液化天然气 通过长期协议[3] - Centrus能源公司 KHNP和浦项制铁国际公司同意支持扩大Centrus在俄亥俄州派克顿的铀浓缩能力 创造3000个美国就业岗位[4] - LS集团承诺到2030年投资30亿美元于美国电网基础设施 包括海底电缆 电力设备和绕组线[4] 科技与新兴产业 - 美国和韩国签署技术繁荣协议 扩大双边科技合作 重点包括美国人工智能出口 人工智能标准 6G 生物技术供应链和量子创新[5] - 亚马逊计划到2031年投资50亿美元建设韩国云基础设施[5] - ReElement Technologies和浦项制铁国际公司将合作在美国建立垂直整合的稀土分离 精炼和磁铁生产综合体 专注于高价值移动磁铁[3] 造船与海事工业 - 韩国公司承诺投资现代化和扩大美国造船工业产能 包括对美国造船厂和劳动力的投资[7] - HD现代和Cerberus资本管理公司将合作实施50亿美元的投资计划 用于现代化美国造船厂[7] - 三星重工业和Vigor海洋集团将在海军舰艇维护 修理和大修 船厂自动化以及美国旗舰船舶新造方面合作[7] - 韩华海洋宣布一项50亿美元的基础设施计划 旨在加强宾夕法尼亚州费城造船厂的劳动力 并将其当前产能提高十倍以上[8] 航天合作 - 美国宇航局阿尔忒弥斯二号任务将搭载韩国卫星 用于测量太空辐射[6] - 两国承诺通过关键矿产开采和精炼方面的公私合作 来稳定和多元化关键矿产供应链[6]

战略规划与业务发展 - 强化科技创新与产业协同，加大光模块等领域研发投入，开拓有源及无源微波产业新赛道，并在商业航天、6G、数据中心等新兴技术方向深化布局 [3] - 深耕重点项目与国产替代，依托电连接器全链路关键技术，持续参与星网、千帆星座等国家重大航天项目，开展小型化、高集成创新性研究，扩充商业卫星配套产品种类，提升单星价值量 [3] - 丰富产品种类与产能提升，从单一元器件供应商向互联系统方案提供商转变，做好产能储备，提高市场份额，为构建自主可控产业链贡献力量 [3] 财务表现与运营管理 - 公司单个三季度收入实现同比、环比增长 [3] - 前三季度利润下滑主要系减值计提影响，金、铜等价格持续上涨对毛利产生一定影响 [3] - 公司持续加大市场开拓力度，与重点客户紧密协作，坚持降本增效、精益管理，提升运营效率 [3] 资本运作与市值管理 - 公司制定了市值管理制度及方案，正在开展发行股份收购华经微电子相关工作 [4] - 收购完成后，公司将关注国家政策与行业动态，审慎决策，发挥资本市场平台作用，拓展延伸产业布局，实现协同共赢 [4] 人才战略与组织发展 - 人才引进方面，通过优化人才发展战略、拓宽引进渠道、提升薪酬竞争力等策略加大吸引力度，建立校企合作机制，引进高层次人才 [4] - 人才培养方面，围绕发展战略和业务需求，持续优化培训体系，健全分层分类培训体系 [4] - 未来将建立健全中长期激励机制，优化人才结构，创新引进政策，完善培养体制机制，激发人才创新活力 [4]

市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数均下跌，沪指跌0.73%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [1] - 全市场超4100只个股下跌，市场热点杂乱，能源金属、钢铁、量子科技、电池等板块涨幅居前，CPO、游戏、煤炭等板块跌幅居前 [1] 连板股与人气股分析 - 连板股晋级率降至41.66%，时空科技实现7连板，亚士创能实现5连板 [3] - 3板以上高标股中，瑞尔特、合富中国、德龙汇能实现3连板 [1][4] - 三季报业绩披露临近尾声，业绩超预期个股如海兴电力涨停，业绩暴雷股如国电南自、荣泰健康跌停 [3] 储能与锂电池产业链 - 阳光电源预计明年国内储能新增装机将达150-200GWh，10月电池排产环比增超10% [5] - 锂电池产业链热度高涨，鹏辉能源因三季报超预期20%涨停，六氟磷酸锂价格持续调涨推动天际股份、石大胜华涨停 [5] - 锂矿方向迎来补涨，永兴材料、江特电机等多股涨停 [5] 量子科技与战略性新兴产业 - 首期规模510亿元的央企战新基金启动，重点支持人工智能、量子科技等产业 [6][15] - 量子科技概念股表现强势，格尔软件、神州信息涨停，富士达、国盾量子盘中触及涨停 [6][16] - 商业航天、6G概念受神舟二十一号任务及IPO扩容利好，新雷能、广哈通信等股涨超10% [6] 油运与集运板块 - 波交所TD3C-TCE运价单日环比涨42%至125,081美元/天，为近5年最高 [8] - 油运股逆势活跃，招商轮船、中远海能触及涨停，四季度油运公司或迎近5年单季度最高运价均值 [8] - 301调查暂停实施一年，叠加SCFI指数连续三周上涨，集运龙头股或迎来价值重估 [8] 机器人概念 - 宇树科技即将发布新品，动力性能约为Go2的两倍，推动机器人概念活跃 [22] - 亚士创能实现5连板，方正电机实现3天2板，宇环数控、福龙马等股涨停 [23][24] 其他热点板块 - 固态电池论坛召开在即，振华股份2连板，普路通、泰坦股份等股涨停 [20][21] - 液冷IDC概念受英伟达新架构全液冷设计推动，康盛股份2连板，联德股份涨停 [27][28] - 福建板块受政策支持探索海峡两岸融合发展，瑞尔特3连板，福建金森涨停 [29][31]

市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数均下跌，沪指跌0.73%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [1] - 全市场超4100只个股下跌，市场热点杂乱，能源金属、钢铁、量子科技、电池等板块涨幅居前，CPO、游戏、煤炭等板块跌幅居前 [1] 连板股与人气股分析 - 连板晋级率降至41.66%，时空科技实现7连板，亚士创能巨量换手晋级5连板 [3] - 3板以上高标股表现分化，平潭发展未能实现5进6，世龙实业遭遇二连跌停 [3] - 三季报业绩披露临近尾声，业绩股反应剧烈，海兴电力等多股因业绩涨停，国电南自、荣泰健康等多只业绩暴雷股跌停 [3] - 高股息及小微盘股风格受资金青睐，新华保险盘中创历史新高，宝钢股份、中国神华逆势涨超2% [3] 储能与锂电池产业链 - 阳光电源预计明年国内储能新增装机将增长至150GWh-200GWh [5] - 10月电池排产继续环比增长超10%，鹏辉能源因三季报业绩超预期20%涨停 [5] - 六氟磷酸锂市场报价已超过11万元/吨，天际股份、石大胜华等相关概念股涨停 [5][16] - 锂矿方向迎来补涨，永兴材料、江特电机等多股涨停，但锂矿股从低点普遍上涨超1倍后继续向上空间有限 [5] 量子科技与战略性新兴产业 - 首期规模510亿元的央企战新基金启动，重点支持人工智能、量子科技、未来能源等产业 [6][12] - 量子科技概念股表现强势，格尔软件、神州信息涨停，富士达、国盾量子等盘中大幅上涨 [6][13][15] - 商业航天与6G概念受神舟二十一号任务及IPO扩容提振，新雷能、广哈通信等盘中涨超10% [6] 油运与集运板块 - 波交所TD3C-TCE运价环比大涨42%，达到125,081美元/天，为近5年最高 [8] - 油运股逆势活跃，招商轮船、中远海能触及涨停，四季度油运公司或迎来近5年单季度最高运价均值 [8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）连续三周上涨，集运龙头股或因301调查暂停及高股息属性迎来价值重估 [8] 机器人与固态电池 - 宇树科技即将发布新品，动力性能约为Go2两倍，亚士创能5连板，方正电机3天2板 [22][23][24] - 固态电池论坛将于10月30日-11月1日召开，振华股份2连板，普路通、泰坦股份等多股涨停 [20][21] 其他热点板块 - 液冷IDC概念受英伟达新架构全液冷设计提振，康盛股份2连板，联德股份涨停 [29][30] - 福建板块受政策支持探索两岸融合发展，瑞尔特3连板，福建金森涨停 [31][32] - 近端次新股表现活跃，C奕材、C必贝特、C禾元盘中均一度涨超9% [3]

里程碑事件与市场反应 - 英伟达市值于10月29日美股开盘突破5万亿美元，成为全球首家达到此里程碑的公司[1][3] - 5万亿美元市值规模超过德国和日本的GDP，仅次于美国和中国，堪称“世界第三大经济体”[2] - 公司市值增长呈现加速态势：从0到1万亿美元用时16年，从1万亿到2万亿仅用不到200天，从2万亿到3万亿缩短至两个多月[4][5] GTC大会核心发布 - 大会宣布投资10亿美元入股诺基亚，共同研发“AI原生的6G网络平台”，为未来通信基础设施布局[8][9][10] - 展示名为“NVQLink”的新技术，可将经典GPU超级计算机与量子处理器高效连接，已获17家量子计算公司支持[11] - 公布强劲财务预期：预计到2026年年底实现5000亿美元的GPU销售额，较2024财年609亿美元的总收入增长8到9倍[11][12] - 现场展示下一代Vera Rubin超级GPU实物，其性能是初代DGX-1的100倍，能效显著提升[12] 核心竞争优势与护城河 - 构建了以CUDA并行计算平台为核心的生态系统，该平台让GPU能处理通用计算，尤其适合AI的矩阵运算[14][15][16] - CUDA生态拥有超过400万开发者，历史下载量达4000万次，仅前一年下载量即达2500万次[17] - 生态系统形成强大的“路径依赖”，全球有15000家初创公司建立在英伟达平台上，40000家大型企业使用其加速计算，软件生态壁垒极高[17][18][19] 战略投资与联盟构建 - 计划向OpenAI投资高达1000亿美元，用于构建由数百万块GPU支持的巨型“AI工厂”，押注AI应用未来[20] - 投资50亿美元入股英特尔并获得其定制AI专用x86 CPU授权，确保GPU数据供应顺畅[20] - 通过一系列战略投资与AI产业链关键环节绑定，形成庞大的利益共同体，提升竞争壁垒[21] 未来愿景与商业模式演进 - 公司愿景从卖芯片升级为构建“AI工厂”，将数据作为原材料，通过GPU数据中心生产“智能”作为最终产品[22][23][24][25][26] - 发布“Omniverse DSX”解决方案，提供从设计、建造到运营AI工厂的全套服务，角色转变为“AI工业园的总设计师和总承包商”[27][28][29] - AI被定位为“生产力主体”而非工具，旨在成为执行劳动任务的劳动者本身，支撑起市场对更高市值的期待[27][30] 市场观点分歧与估值辩论 - 海港证券分析师杰·金伯格是华尔街覆盖英伟达的80多名分析师中唯一给出“卖出”评级者，其核心观点是公司前景已完全体现在股价中，并对AI的实际回报率提出质疑[31][32][34] - 看多方认为公司估值合理：股价约为未来12个月预期收益的35倍，对于一家年增长可能超50%、毛利率高达70%的成长型公司而言并不算贵[37] - 根据GTC指引推算，2026年每股收益可能在9-11美元，按35倍市盈率算合理估值为3.15-3.85万亿美元，当前5万亿市值相当于45倍市盈率，多出部分为“成长溢价”[37] - 支持者认为当前增长有基本面支撑，产品供不应求，与2000年互联网泡沫有本质区别，用户付费意愿真实明确[38][39][40] 潜在挑战与风险因素 - 面临AMD等直接竞争对手的追赶，AMD近期从OpenAI和甲骨文获得订单，显示客户多元化需求[42] - 主要客户如谷歌、亚马逊、微软、Meta正积极自研AI芯片（如TPU、Trainium、Maia），旨在降低成本并掌握核心技术，对英伟达构成长期威胁[43][44][45] - 受美国出口管制影响，其在中国市场收入同比下滑超过24%，同时中国芯片企业如华为正在加速“去英伟达化”[46][47] - 长远存在技术迭代风险，如量子计算、光子计算等未来计算范式可能发生颠覆性变化[48][49][50]

市场整体表现 - 10月30日A股三大指数午后跳水，沪指、深证成指、创业板指分别下跌0.73%、1.16%、1.84%，创业板指跌幅一度接近2% [2] - 市场波动加大，前期强势板块如CPO、PCB、光刻机、PEEK材料、特高压领跌，天孚通信、腾景科技跌幅超过11%，景旺电子跌超9%，新易盛跌近8% [4] - 稀土、培育钻石、种业等板块盘中直线拉升，九菱科技涨幅一度超过22%，沃尔德触及20%涨停，惠丰钻石涨超16%，但收盘涨幅大幅收窄 [4] 板块异动分析 - 锂矿股盘中跳水后迅速收复失地，锂矿指数收盘涨幅超过2.5%，天齐锂业涨近10%，江特电机、永兴材料、西藏城投涨停，赣锋锂业、中矿资源涨超5% [4] - 钢铁板块维持强势，整体涨幅超过1%，安阳钢铁、鄂尔多斯涨停，方大特钢涨6.5%，新钢股份涨超5% [5] - 新能源车行业9月产销数据同比高增，人工智能对储能需求爆发进一步促进锂电行业高增 [4] - 钢铁行业在供给端持续减量发展趋势下，供需有望回归平衡，推动钢价企稳、稳定企业盈利能力，低资本开支叠加稳定盈利或提高钢企分红能力 [5] 政策与市场展望 - "十五五"规划重提"以经济建设为中心"，强调高质量发展与科技自立自强，宏观政策有望持续加力，为A股营造良好政策环境 [7] - 央行行长潘功胜释放政策信号，货币政策延续适度宽松，重启国债买卖操作，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，市场上行节奏有望更稳定 [8] - 券商建议重点关注科技自主可控与AI+为代表的科技成长风格、先进制造板块、政策支持的内需消费优质资产、受益国家能源资源安全保护的资源品板块 [8] - 围绕"十五五"规划，可关注现代产业体系驱动、科技创新引领的新兴赛道、绿色转型、银发经济与消费升级四条投资主线 [9]

人形机器人产业 - 1X Technologies发布家用人形机器人NEO，售价20000美元（约合人民币14万元），月度订阅费用为499美元（约合人民币3542元）[2] - 机器人NEO身高约168厘米，体重约30公斤，具备倒垃圾、整理衣物等家务能力，预计于2026年开始交付[2] 航空与高端装备制造 - 中国AG600“鲲龙”大型灭火/水上救援水陆两栖飞机在吉林省松花湖水域圆满完成首次野外环境汲水投水演练[2] - 美国航天局与洛克希德-马丁公司联合研发的X-59静音超音速试验飞机完成首飞，设计巡航速度为1.4马赫，其外形与降噪设计可大幅减弱音爆声响[2] - X-59飞机长约30米，翼展约9米，其研发测试旨在为新一代能以当今客机两倍速度高效运送旅客与货物的超音速飞行器奠定基础[2] 下一代通信技术 - 诺基亚、爱立信与德国Fraunhofer HHI研究所合作，共同研究塑造6G时代下一代视频编码标准化，以提升沉浸式媒体和移动视频用户体验[2] - 合作方展示了一种新型视频编码器，其压缩效率显著高于现有H.264/AVC、H.265/HEVC和H.266/VVC标准，同时复杂度增幅不大，并提高了能效和可扩展性[2]

北京构建现代化产业体系的战略方向 - 以推动高质量发展为主题 建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 加快高水平科技自立自强 引领发展新质生产力 [1] - 北京要坚持首善标准 用好教育科技人才资源优势 在发展新质生产力 培育增长新动能上持续发力 推动科技创新和产业创新深度融合 做大做强高精尖产业 [1] - 经开区要立足自身资源禀赋条件 打造新兴产业和未来产业创新高地 [1] 6G与人工智能产业发展重点 - 6G是未来产业重点布局方向 要加快推进6G实验室建设 抓住核心技术和关键环节 前瞻布局技术路线和重点研究项目 努力形成更多原创性引领性创新成果 [2] - 希望中兴通讯聚焦6G和人工智能等重点领域 推动更多先进技术 拳头产品和标杆应用在京落地 [2] - 模数世界人工智能新质产业社区是以大模型和数据要素为双引擎驱动的人工智能产业集聚区 需加强产业支撑平台建设 开展企业梯度培育孵化 发现培育更多领军企业 独角兽和高成长性企业 [2] 科技创新与产业能级提升路径 - 以科技创新为引领 增强产业发展动能 聚焦国家重大战略和产业发展需要 产出更多原创性 颠覆性创新成果 加快关键核心技术攻关 增强产业链供应链韧性和安全水平 [3] - 突出企业科技创新主体地位 鼓励科技领军企业加大研发投入 与高校院所 科研机构合作共建创新联合体 技术创新中心 推动创新链与产业链无缝衔接 [3] - 坚持智能化 绿色化 融合化方向 提升产业发展能级 巩固数字经济发展优势 利用数智技术改造提升传统产业 培育壮大战略性新兴产业 [3] - 继续做大做强新一代信息技术 医药健康等万亿级产业集群 加快人工智能 智能网联汽车 机器人等产业规模化发展 开辟未来产业新赛道 [3] 产业发展生态与空间拓展策略 - 强化要素支撑保障 营造一流产业发展生态 建强产业平台载体 引入更多战略性 示范性产业项目 提高金融服务质效 推进中关村科创金融改革试验区建设 支持耐心资本投早投小投长期 [4] - 丰富拓展应用场景 强化新型基础设施布局建设 持续优化营商环境 精准用好服务包 服务管家机制 构建一流的企业服务体系 [4] - 加强京津冀产业协作 加快六链五群产业布局落地 建设世界级先进制造业集群 深化两区建设 提升跨境贸易便利化水平 [4] - 持续扩大服贸会 中关村论坛 金融街论坛和北京文化论坛影响力 擦亮投资北京品牌 吸引更多标志性外资项目落地 支持引导在京企业开拓国际市场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美联储降息25BP，12月降息预期松动，美元指数上涨，美股震荡，铜价创新高，金价震荡调整，油价收涨；国内A股延续突破势头，债市分化，关注中美元首会晤[2][3] - 各品种走势受宏观和基本面因素影响，如金银承压、铜价高位震荡、铝价调整、氧化铝关注减产、锌价承压、铅价调整、锡价高位震荡、工业硅反弹、碳酸锂宽幅震荡、镍价震荡、纯碱玻璃有调整和震荡、螺卷震荡反弹、铁矿震荡偏强、豆菜粕震荡偏强、棕榈油震荡偏弱 [4][6][8][10][11][13][14][16][18][20][22][23][24][26] 各品种总结 宏观 - 海外美联储以10:2票通过降息25BP，将联邦基金利率区间下调至3.75% - 4.00%，内部有分歧，鲍威尔称12月未必继续降息，宣布12月结束缩表；国内A股周三上涨，上证指数收于4016点，两市成交额2.29万亿，债市分化，关注中美元首会晤 [2][3] 贵金属 - 周三国际贵金属价格盘中反弹后回吐涨幅，COMEX黄金期货跌0.67%报3941.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.29%报47.275美元/盎司；鲍威尔讲话偏鹰，市场下调未来降息预期，美元走强压制金银价格，维持金银处于阶段性调整观点，不宜做多 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘站稳11000美金，国内近月转向C结构，电解铜现货成交不佳，LME库存降至13.5万吨；美联储降息，嘉能可前三季度铜产量同比降17%，下调产量指引；受全球新兴行业发展和基本面因素影响，预计短期铜价高位偏强震荡，关注沪铜9万附近压力 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21295元/吨涨0.35%，LME收2870美元/吨跌0.83%，10月27日电解铝锭库存62.6万吨环比增0.6万吨，铝棒库存14.6万吨环比增0.1万吨；美联储降息，鲍威尔对12月宽松态度谨慎；预计今日铝价回落，中美贸易会谈乐观情绪限制回调空间 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2879元/吨涨1.41%，现货全国均价2906元/吨跌4元/吨，升水82元/吨；河北某氧化铝企业因环保检修两台焙烧炉；进入冬季环保限产和成本利润倒挂使减产预期提升，期价在供应充裕与减产预期中博弈，关注后续减产消息 [10] 锌 - 周三沪锌主力2512合约期价先抑后扬，伦锌冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；澳大利亚Endeavor矿难停产；美联储降息但鲍威尔表态使12月降息预期回落，锌价走势承压，关注中美元首会晤，预计短期偏震荡，关注三方库存数据 [11] 铅 - 周三沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，伦铅冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；随着大型电池企业减停产，持货商挺价意愿缓和，期现价差高位使交仓意愿强，预计短期铅价小幅调整，低库存限制调整幅度 [12] 锡 - 周三沪锡主力2512合约期价先抑后扬，伦锡窄幅震荡；鲍威尔打压12月降息预期，美元拉涨压制锡价；基本面供需双弱，加工费低，产量受原料约束，下游需求承压，但全球精炼锡库存低支撑锡价，预计短期锡价高位运行 [13] 工业硅 - 周三工业硅延续反弹，华东通氧553现货对2512合约升水180元/吨，10月23日广期所仓单库降至47338手；新疆开工率升至83%，川滇产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳；需求侧多晶硅市场情绪有变化，硅片排产超预期，光伏电池提价，预计期价短期延续反弹 [14][15] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡偏强，现货价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨650元/吨；四川省新增锂辉石资源量280万吨，新获采矿证可年产碳酸锂8万吨，海外矿山产量和成本有变化；海外辉石矿供给充裕，云母矿短缺，现货偏紧，成交量有限，多空博弈热度升温，价格宽幅震荡 [16][17] 镍 - 周三镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121900元/吨；美联储降息但鲍威尔态度偏鹰，市场对12月降息概率预期降至67%，中美高层将会晤；产业暂无明显改善，镍矿价格坚挺，传统消费低迷，纯镍交投兴起，升贴水抬升，镍价震荡 [18][19] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强收1251元/吨涨0.61%，玻璃主力合约震荡偏弱收1112元/吨跌0.98%；光伏行业筹备成立联合体；玻璃座谈会未提涨，主力合约持仓先降后增，现货市场弱，下游逢低备货；纯碱装置小幅减产，市场交投一般，短期玻璃价格或调整，纯碱震荡运行 [20] 螺卷 - 周三钢材期货震荡反弹，现货成交11.46万吨，唐山钢坯价格3000元/吨，上海螺纹报价3240元/吨；美联储降息，中美关系升温，宏观偏暖推动黑色品种价格重心上移，近期钢材基本面平稳，预计钢价震荡反弹，关注午后钢联数据和库存变化 [22] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交95万吨，日照港PB粉报价805元/吨；钢厂采购积极，高品矿需求好，铁水产量高，供应端到港量下降，港口库存环比回落，宏观偏好，预计铁矿震荡偏强 [23] 豆菜粕 - 周三豆粕01合约收涨0.1%报2969元/吨，菜粕01合约收涨0.38%报2373元/吨；巴西降水良好，阿根廷降水低播种开启，国内企业或采购美豆，等待中美高层会晤细节；预计短期连粕震荡偏强 [24][25] 棕榈油 - 周三棕榈油01合约收跌1.86%报8842元/吨；多个矿业协会请求印尼取消2026年B50生物柴油计划，花旗报告称可能推迟至2027年；美联储降息但鲍威尔表态偏鹰，美元指数涨，10月马棕油期末库存增加超预期，供需趋于宽松，预计短期棕榈油震荡偏弱 [26][27]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][3] 核心观点 - 公司算力业务增长显著，但国内运营商业务阶段性承压[1][3] - 公司加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率[3] - 考虑到国内运营商通信基础设施投资下降，报告下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为80.69/90.16/97.74亿元（2025年原预测为86.31亿元）[3] - 当前股价对应市盈率（PE）为27.4/24.5/22.6倍，伴随5G-A商用落地以及算力持续建设，看好公司第二曲线业务长期发展[3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1005.20亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润53.22亿元[3] - 2025年第三季度公司实现营收289.67亿元，同比增长5.11%，实现归母净利润2.64亿元[3] - 政企业务营收同比增长130%[3] - 财务预测显示，2025-2027年营业收入预计为1283.83/1418.47/1558.92亿元，同比增长5.8%/10.5%/9.9%[7] - 2025-2027年预计毛利率分别为34.9%/34.1%/33.3%[7] 分板块业务表现 - 网络板块收入占总营收50%，公司持续深耕空天地一体、通感一体等技术，5G-A实现商用并持续推动6G演进[4] - 算力板块营收同比增长180%，占总营收25%，其中服务器及存储同比增长250%，数据中心产品同比增长120%[4] - 算力板块的智算服务器已进入BBAT、京东、美团等国内多家互联网及金融头部企业，并在海外深化合作，实现规模商用[4] - 数据中心在国内获多个核心节点项目，积极拓展拉美、北非、中亚等海外市场[4] - 家庭及个人板块占总营收25%，个人业务营收双位数增长，其中海外手机同比增长超25%[4] - 公司发布红魔11 Pro系列、努比亚Z80 Ultra等新机，深度集成豆包AI大模型[4] 研发投入与技术优势 - 2025年前三季度，公司研发费用达178.14亿元，占总营收17.72%[5] - 公司自研DPU芯片及大容量交换芯片，实现国产GPU卡大规模高性能互联[5] - 以自研AI大容量交换芯片为基础，推出训练和推理的正交超节点系统，支持万卡、十万卡超大规模智算集群[5] - AiCube DeepSeek智算一体机已在多行业落地[5] 估值与市场表现 - 当前股价为46.20元，总市值为2209.99亿元，流通市值为1860.64亿元[1] - 近3个月换手率为332.11%[1] - 股价一年最高最低分别为55.85元和28.67元[1]