财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总预订额为5.11亿美元，同比增长12% [19] - 2025年Q1总收入为4.74亿美元，同比增长13%，高于指引上限 [20] - 2025年Q1合作伙伴收入为1.72亿美元，同比增长24% [20] - 2025年Q1交易收入为5900万美元，同比增长19% [20] - 2025年Q1核心业务（排除特定子公司影响）按固定汇率计算同比增长12% [23] - 2025年Q1非GAAP总毛利率为69%，符合预期 [23] - 2025年Q1非GAAP营业收入同比增长44%，占收入的21% [23] - 2025年Q1非GAAP研发费用环比增至9600万美元 [23] - 2025年Q1非GAAP销售和营销费用环比增至1.02亿美元 [23] - 2025年Q1自由现金流超过1.42亿美元，占收入的30% [24] - 预计2025年Q2总收入为4.85 - 4.89亿美元，同比增长约11% - 12% [24] - 维持2025年全年预订额20.25 - 20.6亿美元的预期，同比增长11% - 13% [25] - 维持2025年全年收入19.7 - 20亿美元的预期，同比增长12% - 14% [25] - 维持2025年自由现金流5.9 - 6.1亿美元的预期，占收入的30% - 31% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合作伙伴业务收入增长得益于更多订阅购买、业务应用采用率提高和GPV增加，工作室采用率保持强劲 [20] - 交易收入增长受GPV增加和Wix Payments采用率提高推动，预计Q2后交易收入增长与GPV增长同步 [20][21] - GPV受子公司拖累，预计全年仍有影响，但对营收影响较小 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1在包括美国和欧洲部分地区的关键高消费地理区域吸引了近530万新用户，同比增长7% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Wixl独立视觉设计平台，结合AI技术，目标是使视觉设计大众化，与微软合作将其集成到Microsoft Copilot [5][7] - 推出ASTRO AI助手，嵌入Wix仪表盘，预计提升用户参与度、促进套餐升级和降低客户流失率 [9] - 推出AI驱动的网站自动化和实时网站定制工具，以及Wix Model Context Protocol（MCP）服务器 [9][10] - 公司专注于AI创新、用户赋权和长期增长，通过产品创新吸引用户，提高用户转化率和ARPS [11][13] - 合作伙伴业务通过平台增强和专业社区拓展实现良好转化，未来将继续成为收入增长驱动力 [14][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，尽管宏观经济环境不断变化，但平台需求旺盛，公司执行出色 [4] - 新用户群体表现强劲，预计Q2 - Q4新用户群体将保持增长，推动下半年营收加速增长 [12][16] - 考虑到宏观不确定性，公司在指引中保持谨慎，但基本面健康，外汇逆风缓解部分抵消潜在波动 [25] - 对实现2025年Rule of 45目标有信心，董事会授权增加2亿美元股票回购计划，反映对现金流生成能力和股东价值提升的信心 [26] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能发表前瞻性声明，实际结果可能与声明存在重大差异 [2] - 会议将讨论非GAAP财务结果和关键运营指标，GAAP和非GAAP结果的对账可在财报材料和公司网站投资者关系部分找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Wixl的推出预期、产品路线图和货币化预期 - 目前是产品早期版本，可拓展新用户漏斗，吸引无需网站但需复杂图像编辑的用户，也将面向Wix用户推出，Wixl有独立订阅和定价，正在测试中，市场对AI图像和视频编辑有需求，已建立一些合作关系 [30][31][32] 问题: 对网络建设领域AI格局的最新看法 - 氛围编码概念令人兴奋但尚处早期，存在稳定性和SEO等问题，公司将探索将其融入Wix编辑器，有望拓展市场覆盖范围，但需正确定位以利用其潜力 [36][38][39] 问题: 如何看待全年自由现金流利润率的变化 - 预计与去年类似，随着运营费用对收入的杠杆作用持续，以及下半年收入和预订加速增长，自由现金流将适度增加 [43] 问题: 指引中的保守因素考虑 - 公司能控制产品创新和测试等方面，但无法控制外汇和宏观经济等因素，为应对未来不确定性，选择在指引中保持保守 [44][45][46] 问题: 合作伙伴收入Q1增速放缓的因素及Wixl的分销和营销考虑 - 合作伙伴收入增速放缓受外汇和GPV增长低于预期影响，但公司仍看好其未来增长；Wixl是新漏斗，可利用现有用户基础和合作伙伴关系进行推广，公司有在线营销经验，将采取盈利性营销策略，但产品尚需时间产生显著收入 [51][53][54] 问题: Wixl在设计软件市场的核心差异化、定价考虑及平衡货币化和采用率的方法 - Wixl与传统设计工具不同，着眼于未来五年AI图像编辑的发展，通过更敏捷的开发和长期愿景创造更好的用户体验；定价79美元/年，旨在平衡货币化和采用率 [59][60][62] 问题: 漏斗顶部需求改善的驱动因素、免费转付费转化率变化及对高级订阅增长的影响 - 产品创新、漏斗优化和用户界面改进是漏斗顶部需求改善的驱动因素，对合作伙伴和自创作者均有积极影响，增强了公司对净订阅增长的信心 [64][65][66] 问题: AI时代网站在结构上是否需要改变及如何定位 - 认为AI将带来重大变化，公司支持并发布了MCP，需保持敏捷以提供有价值的服务，AI增加的复杂性将有助于网站和内容建设平台 [71][73][74] 问题: 产品发展对合作伙伴和创作者业务组合的影响 - 理论上AI发展可能减少对代理商的需求，但目前仍需人类专业知识，购买行为和业务组合预计保持相对稳定 [76][77][78] 问题: 自创作者业务实现两位数增长的主要驱动因素 - 主要驱动因素包括改善编辑环境、简化功能以满足用户需求、提高用户从需求到满意创作的转化率，Wixl目前不是贡献因素 [83][84][86] 问题: 交易收入增长与GPV增长关系及长期费率提升机会 - 预计未来交易收入增长与GPV增长同步，长期来看，通过将交易从线下转移到线上、实施Wix Payments到更多国家和推出新功能，费率有提升空间，但增长幅度可能不如去年 [87][88][89]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：果链、PCB 行业、覆铜板行业、面板行业 - **公司**：苹果、瑞声科技、比亚迪电子、立讯精密、高伟电子、恒明达、胜宏科技、深益电子、景旺电子、深南电路、世运电路、生益科技、生益电子、沪电股份、京东方、TCL 科技、荣旗科技、天马科技 纪要提到的核心观点和论据 果链行业 - **关税影响**：A股受关税影响需时间修复，短期果链受益于关税修复，但更应关注苹果新产品预期和长期AI创新；美国暂缓部分关税，91%反制性关税取消，24%对等关税暂缓90天，半导体类产品232调查仍在进行需关注进展[1][3][5] - **苹果产品**：中国地区iPhone 16系列和AirPods Pro 2降价，预计提升国内销量但需关注利润影响；苹果在AI领域有Safari整合AI、中国区与百度阿里合作、折叠屏手机等进展；新产品发布节奏更均匀，硬件创新加速[1][9][10] - **推荐标的**：立讯精密、高伟电子、恒明达，关税调整后潜在受损预期缓解，看好短期表现[13] PCB行业 - **一季度表现**：一季度表现出色，受益于AI、智能驾驶和消费类订单高增，开工率饱满，毛利率有所分化[26][27] - **二季度展望**：部分公司4月有加单现象，开工率仍保持较高水平，订单能见度约两个月，预计收入和利润进一步增长[29] 覆铜板行业 - **一季度表现**：一季度受益于需求增长和开工率，收入明显增长，毛利率受益于稼动率和部分涨价[30] - **二季度展望**：二季度订单饱满，建滔订单量达三个月水平，生益科技5月涨价，预计业绩进一步亮眼[30][31] 面板行业 - **目前状况**：相对于果链或PC公司，股价修复相对不错，京东方和TCL科技处于历史估值偏底部水平[33] - **未来展望**：今年下半年尤其是三季度起预计迎来显著业绩修复，市场对面板公司估值方式可能切换，京东方与天马科技未来股价空间将有显著变化[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - **瑞声科技**：因关税影响被错杀，光学业务扭亏为盈，2025年主要增长点包括iPhone 17相关收入、折叠机新零部件、汽车声学业务，预计盈利约23亿元[1][20][21] - **比亚迪电子**：通过越南工厂规避关税，中框和汽车业务盈利修复，2025年主要增长点包括折叠机中框业务、AI相关产品，服务器组装收入预计达30 - 40亿人民币[1][23][24] - **苹果未来规划**：2025 - 2027年硬件创新加速，可能推出可折叠iPhone、20周年纪念版iPhone等产品；营销策略可能改为上下半年分别发布新品；未来手机革新重点在多SKU和营销策略变化；除手机外，关注智能眼镜、带显示AR产品、Vision Pro设备等[12][14][16][17] - **国内外大厂布局**：Meta、Google、亚马逊等未来两个季度可能推出AI眼镜及AR眼镜等新产品[18] - **推荐相关板块和标的**：蓝思科技、林毅、水晶光电、蓝特光学、鹏鼎等，涉及AI终端应用、光学赛道等[19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年Q1家电财报收官，在国补托底内需、出口新兴市场爆发、北美抢出口助力下，一季报收入业绩表现可圈可点，建议内需布局新消费，出口把握关税黄金坑 [1] - 北美抢出口、新兴市场爆发，助力一季报超预期；小家电布局新消费，把握关税黄金坑；显示新机遇，AI创新加速 [5] 行业规模 - 股票家数88只，占比1.7%；总市值18464亿元，占比2.2%；流通市值17619亿元，占比2.3% [3] 行业指数表现 - 1个月绝对表现-1.4%，6个月绝对表现7.3%，12个月绝对表现5.8%；1个月相对表现-8.2%，6个月相对表现14.9%，12个月相对表现1.1% [5] 各公司表现及机遇 大家电 - 美的toC智能家居出口增长30%以上，家空外销增长50%，冰洗增幅15%，厨电增长20%；分区域，北美抢出口增长38%，南美、欧洲、亚太、非洲、中东分别增长38%、43%、34%、33%、20% [6] - 海信家空外销增长超40%，冰洗增幅超15%；美菱家空出口增长超50% [6] - 格力受益国补和销售公司扁平化改革，空调线上份额同比提升1.1pcts，空调出口增长20%左右 [6] - 海尔国内卡萨帝超20%增长，外销新兴市场快速增长，南亚收入增幅超30%，东南亚增幅超20%，中东非增幅超50%，埃及翻番 [6] 小家电 - 九号公司高端两轮车、割草机器人均实现翻倍增长；石头科技国内、欧洲同比均实现翻倍；科沃斯控制费用投入后业绩困境反转；极米科技延续困境反转逻辑；小熊电器并购罗曼智能后调整组织架构展现活力 [6] - 万和电气、欧圣电气、德昌股份因对美敞口高遭遇错杀，出海基地布局加快，窗口期豁免提前备货，全球供应链重构有望获订单优势；工具板块巨星科技等对美出口为主的公司，一季报备货确定性订单增长助力业绩靓丽 [6] 显示领域 - TCL电子、海信视像等品牌出海迎来机遇，国内品牌主导的MiniLED高端显示在技术、品牌、成本方面进步，迎来全球登顶机遇 [6] - AI创新在显示硬件赋能和软件生态塑造上打开新赛道，康冠科技、兆驰股份等企业布局相关领域值得关注 [6] 重点公司投资评级 - 美的集团、格力电器、海信家电、巨星科技、万和电气、海信视像投资评级为强烈推荐；科沃斯投资评级为增持 [2]

策略观点 - 全球风险资产价格已回归关税战前水平，表明"交易事实而非预期"是应对不确定性的核心原则 [1] - 5月A股预计呈现风险偏好回暖、主题轮动特征，重点关注低机构持仓的主题型交易机会 [1] - 中美经济二季度末或面临新变数，长期需聚焦三大趋势：中国科技自主、欧洲防务能源自主、中国"双循环"战略深化 [1] 宏观经济 - 中美贸易谈判预期推动离岸人民币升值至7.21（5个月新高），出口企业美元结汇需求或持续支撑汇率 [2] - 美国一季度GDP环比折年率降至-0.3%，主因进口激增和政府支出减少，消费韧性边际减弱 [9][12] - 4月全球制造业PMI 49.8，呈现"中国调整、新兴良好、美国承压"特征，关税影响初步显现 [6] - 中国4月制造业PMI外需压力大于内需，有色、黑色金属等行业环比改善 [16] 行业影响分析 关税分担机制 - 纺织品、电信设备、消费电子因产业竞争力强且美国依存度高，关税分担压力较小 [3][4] - 化工、农产品、医药等行业因竞争力弱且对美出口敞口大，可能承担更高关税比例 [3][4] - 美国可能基于国家安全限制中国电信设备、智能汽车进口 [4] 科技产业 - 电子行业一季度算力、汽车、面板需求强劲，半导体先进制程景气度佳 [10] - 公募基金电子配置比例增至18.88%（超配7.35pcts），半导体持仓创新高 [10] 银行与保险 - 银行业一季度受LPR重定价影响息差收窄，但存款重定价和债市企稳将改善后续盈利 [8] - 保险业一季度新业务价值高增长验证行业洗牌红利，分红险转型成效显著 [17] 消费与出行 - 五一国内旅游人次同比+15%突破3.5亿，民航客流同比+12.5%，国际航班恢复率达91% [13][14] - 县域游、长线游、入境游成结构性亮点，澳门客流超预期利好博彩业 [14] 公用事业 - 广州居民/非居民水价分别上调29%/27%，核心城市价改落地将加速全国水价机制理顺 [15] 海外动态 - 欧盟"重新武装"遭遇美国关税冲击，财政扩张效应或于四季度抵消关税负面影响 [5] - 亚洲货币因关税谈判乐观预期大幅升值，美股科技股资本支出指引推动市场反弹 [12]

纪要涉及的行业或者公司 迈瑞医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024年全年营收367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%，剔除财务费用影响后同比增长4.36%；经营性现金流净额124.32亿元，同比增长12.38% [2][3] - 2025年一季度营收82.37亿元，同比下滑12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下滑16.81% [8] 2. **市场表现** - 国际市场全年增长21.28%，占比提升至45%，亚太区增长近40%，欧洲市场反弹增长超30%；2025年一季度国际业务占比提升至约47%，综合过去两年复合增速超15% [2][5][8] - 国内市场全年下降5.1%，受招标疲软和DRG2.0影响，预计第三季度增速回正；2025年一季度同比下降超20%，但环比去年四季度增长超50% [2][5][8] 3. **产线业务表现** - 体外诊断产线全年增长10.82%，国际市场增长超30%，国内市场受政策影响但占有率提升 [2][7] - 医学影像产线全年增长6.60%，国际市场增长超15%，国产超高端超声Verona A20上市贡献显著 [2][7] - 生命信息与支持产线下滑11%，国际市场双位数增长，国内监护等产品市占率第一，微创外科业务逆势增长超30% [2][7] 4. **研发与新品** - 2024年研发投入40.08亿元，占营收比重10.91%；2025年一季度研发投入8.47亿元，占营收比重10.28% [3][11] - 推出多款新品，如睿智重症决策辅助系统UX7系列、MT8,000C智慧凝血流水线等 [3][12] 5. **可持续发展** - MSCI ESG评级保持A级，加入联合国全球契约，设立碳减排目标，截至2024年底碳排放强度比2021年下降11.6% [3][13] 6. **市场策略与信心** - 中国市场虽短期放缓但长期潜力大，公司通过产品质量、创新和赋能医院实现盈利 [10][14] - 应对国内外市场压力，通过收购提升业务，降低成本，目标将业务做到全球第一 [15][16] - 加大国际市场投入，目标长期国内市场占30%，国际市场利润占70% [17] 7. **五年规划与转型** - 重点转型方向为数字化、流水化和国际化，支撑未来快速增长 [20] - 耗材领域流水型业务转型依靠设备优势、并购整合和成熟销售团队 [20][21] 8. **核心业务展望** - IVD仍将引领公司增长，预计年底发布新产品，未来三年体外诊断项目每年新增至少15项 [23] - 大模型在医疗领域有核心优势，基于开源大模型打造垂直领域模型 [25] 9. **盈利水平展望** - 通过提升高端化、向流水型业务转型等提高高毛利业务占比，有信心实现较高盈利水平 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年公司两次中期分红派发69.23亿元，2025年4月推出2024年度利润分配预案，已派发6.79亿元含税，2024年度累计现金分红76.02亿元，分红比例65.15%，并计划推出2025年第一次中期利润分配预案，预计派发17.10亿元含税 [2][3][4] 2. 公司编制未来三年股东回报规划（2025 - 2027），原则上每年至少进行一次利润分配，现金分配利润不少于当年可供分配利润的65% [4] 3. 自新冠疫情爆发后公司业务节奏波动，去年上下半年收入比例偏离至56%和44% [9] 4. 2024年公司毛利率为63%，较去年同期下降一个百分点，主要因第四季度毛利下降，受DRG2.0政策、服务价格调整、检验结果互认和中低端设备市场竞争加剧影响 [29]

核心观点 - 欧莱雅在中国市场面临业绩增长放缓与市场收缩的双重挑战，2024年北亚地区销售额出现十年来首次下滑[1][2] - 公司将美妆科技与AI创新视为未来发展的关键，通过黑客松大赛、投资基金等方式加速数字化布局[1][3][5] - 中国美妆市场呈现消费理性化趋势，国货品牌崛起导致外资巨头份额被挤压，欧莱雅调整策略聚焦Z世代、熟龄人群和男性三类核心客群[6][7] - 渠道战略强调线下门店体验化转型与下沉市场拓展，2024年高档化妆品部新增165家门店中72家分布于39个低线城市[9][10][11][12] 战略布局 投资方向 - 成立两支新基金："凯辉创美未来基金"重点投资成长阶段美妆品牌，"美丽领航基金"投向早期及成长期美业上下游科技创新企业[3] - 2022年设立"美次方"投资公司，已投资闻献、观夏等新锐品牌及杉海创新等原料技术企业[3][4] - BIGBANG美妆科技共创计划累计吸引2200家初创企业参与，孵化超60个落地项目[5] 消费人群策略 - 目标2030年中国消费者覆盖量从1亿增至1.5亿，核心聚焦Z世代、熟龄人群和男性群体[6][7] - 32个品牌差异化打造"人设"，如兰蔻定位知性女性、YSL瞄准18-20岁女孩[7][8] - 提出"质价比"与"心价比"概念，强调产品功效与文化共鸣双重价值[6] 渠道变革 - 线下门店从销售功能(POS)转向体验功能(POE)，卡诗联名高端发廊、修丽可探索医美场景[9][10] - 加速下沉市场布局，2024年三/四线城市新增门店占比达43.6%[12] - 电商渠道尝试短剧营销，巴黎欧莱雅等品牌定制微短剧播放量超千万[11] 市场环境 - 2024年中国化妆品零售总额同比下降1.1%，进口化妆品量与金额分别下滑9.4%和7.9%[2] - 国货品牌市场份额首超外资达50.4%，珀莱雅双11销售额超12亿元，韩束年营收增长80.9%[6][7] - 外资品牌因未能及时适应抖音电商崛起(2020年日活超6亿)等渠道变化而错失下沉市场机会[7][11]

重要提示：本材料不构成任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩不预示 未来表现。投资须谨慎。 从"七巨头"到"七邪恶"："美国例外论"的预期逆转 过去几周美国标普500指数经历了一轮超过10%的回调，其中美股"七巨头"（Magnificent 7，包括苹果、 微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta七家美国科技公司）下跌是带动指数调整的主要原 因，"七巨头"也因此被调侃为"七邪恶"（Maleficent 7）。去年标普500指数25%的涨幅中，过半涨幅 由"七巨头"贡献。 外部影响方面，尽管美国关税仍然是一个重大不确定性因素，但A股上市公司受关税的影响程度相对有 限（美国市场约占中国A股上市公司总体收入的5%，许多公司已将部分产能转至海外以规避关税风 险），且后续刺激政策或将有效对冲关税影响。此外，在全球波动加剧的背景下，本土资金主导的市场 结构也有利于A股市场的后续表现，由于外资参与度低（约占A股市值的3-4%），A股与全球主要指数 相关性历来较低。 还有报告提到近期的投资者交流，投资者的情绪显得有些复杂。港股是讨论的焦点，许多内地公募基金 已显 ...

美股"七巨头"表现与市场影响 - 美股"七巨头"（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）近期下跌带动标普500指数回调超10%，被调侃为"七邪恶" [3] - 2024年标普500指数25%的涨幅中过半由"七巨头"贡献 [3] - 美股下跌的直接原因包括关税政策不确定性上升、美国经济增长前景担忧及对冲基金调仓 [3] 美国经济衰退历史与市场关联 - 二战以来美国12次经济下滑期间，标普500指数从高点到低点的中位数跌幅为13%，衰退期内通常较峰值下跌24% [5] - 非衰退期的市场回调往往提供买入机会 [5] - 美股跌幅超10%时亚洲股市通常同步下跌，但当前全球股市相关性降至1990年代以来最低水平 [5] 其他地区股市潜力 - 欧洲（尤其是德国）财政支出增加可能提振企业盈利和估值 [5] - 中国受益于短期政策利好及中长期AI创新驱动，股市后续表现有望改善 [6] 中国股票市场基本面 - 2025年前两个月30城主力新房销售同比上涨8%，北上广深杭二手成交量回升至2024年12月水平 [9] - 2025年前两个月挖掘机销量同比增长27%，其中国内销量同比大幅上涨51%，出口量同比增长7% [9] - 增长驱动因素包括铁路、公路、水利及农村项目需求旺盛，经销商对3-4月旺季需求持乐观态度 [9] 中国股市外部影响与资金动态 - 美国市场约占中国A股上市公司总体收入的5%，部分公司已转移产能规避关税风险 [11] - 外资占A股市值仅3-4%，本土资金主导的市场结构降低与全球主要指数的相关性 [11] - 内地公募基金显著增持港股仓位，投资者关注外资长线资金重返及国内险资买入动向 [11] - 部分科技领域交易拥挤，材料、消费等低关注度领域获更多资金流入 [11]

文章核心观点 - 行业从“百模大战”向“多维竞速”进化，企业应从“技术竞赛”回归产业实用价值，构建共生网络实现AI价值落地 [9][11][21] 分组1：AI深水区：从“百模大战”到“多维竞速” - 2025年短短三个月AI大模型世界变化巨大，“百模大战”开始洗牌，企业出现“技术焦虑症” [2][3] - 2023 - 2024年AI大模型发展初期，行业呈现“FOMO”状态，“百模大战”拉开帷幕，成本高、竞争惨烈，还爆发价格战 [6][7] - 华为云深耕基础设施，开辟差异化应用路径，行业面临算力紧张、适配性问题等困局 [8] - 行业从“百模大战”向“多维竞速”进化，考验企业战略智慧 [9] 分组2：破局之法：从“技术竞赛”到“价值落地” - 企业关注重心从技术竞赛回归产业实用价值，是AI发展破局之法 [11] - 不同类型企业在云端AI场景下需求侧重不同，中小型开发者倾向API与Token方案，大型央国企倾向联合打造解决方案，政府客户对数据安全等要求更高 [14][15] - 企业应聚焦垂直场景，将技术与应用场景深度绑定，打造解决方案，华为云在政务、制造等多领域有成功落地案例 [16][17] - 产业对国产算力与自主创新提出更高要求，华为云拥有全栈自主的AI云算力底座 [17][18] 分组3：生态聚变：AI价值落地背后的共生法则 - 企业智能化需求呈现井喷式、差异化、场景化特征，需构建共生网络将AI转化为真实生产力 [21] - 华为云与产业伙伴强强联合，华为中国合作伙伴大会2025或定义下一代AI生态游戏规则 [21]

电子行业25Q1业绩前瞻 - 25Q1电子行业整体业绩预计为淡季需求下的正常增长 其中算力相关下游强劲 汽车需求回暖 消费电子需求平稳 半导体先进制造相关景气度佳 [1][2] - 预计业绩表现亮眼的细分板块包括算力相关PCB 果链龙头 IoT龙头 CIS 设备龙头 面板龙头 先进封测等 [1][2] - 下游先进存储和逻辑扩产预期增强将带动设备订单提升 收入端料将符合预期 [2] 消费电子板块 - 预计25Q1苹果手机出货量同比+2%至5100万部 安卓手机出货量同比+3%至2.47亿部 安卓端国补拉动有限且受高基数影响需求相对平淡 [3] - IoT端预计安克和漫步者业绩稳健高增长 [3] - 果链SE有出货增量拉动但供应链利润率较低导致业绩增量不明显 安卓供应链受24Q1高基数影响整体表现平淡 [3] 半导体板块 - 预计25Q1制造/封测端业绩同比小幅增长 12英寸稼动率继续满产 先进制程供不应求 Fab厂收入环比微增 [4] - 半导体设备/零部件25Q1整体业绩符合预期 先进存储和逻辑客户订单预期逐步落地 好于年初预期 [4] - 主流存储25Q1价格环比持平 模组厂拉货环比略好转 国内利基存储芯片出货量环比略降 [4] - 模拟芯片25Q1汽车和工业端需求持续弱复苏 消费类因基数高业绩同比增速有压力 [4][5] - 功率器件整体业绩较平 下游缓慢复苏 其中汽车需求较强 [5] 电子零组板块 - PCB板块25Q1收入整体仍保持同比增长态势 AI+汽车需求持续景气 [5] - 家电补贴刺激下Q1国内面板需求强劲 LCD面板格局良性化下将快速释放利润 OLED加速扭亏 [5] 投资策略展望 - 持续看好电子板块行情 对行业未来2~3年持续高景气发展非常有信心 [1][7] - 建议聚焦国产自立和AI创新方向 首推先进制造产业链布局 半导体设备确定性增强 [7] - AI创新建议布局AIoT 同时关注板块内高低切换的机会 [7]