LPR报价下调与传导机制 - 5月LPR同步下调0.1个百分点 源于政策利率（7天逆回购利率）先行调降 显示央行政策利率向贷款市场的传导机制生效 企业及居民实际融资成本将显著下降 [3] - 公积金贷款利率已先行下调0.25% 未来5年期以上LPR或单独引导下行 推动商业房贷利率更大幅度降低 助力房地产止跌回稳 [3] - 1年期LPR下调将联动存款利率普降（预计平均降0.1%） 长期定存降幅更大 银行净息差压力（Q1仅1.43%）或边际缓解 [3] 政策目标与经济对冲 - LPR下调旨在降低实体融资成本 缓解企业/居民实际利率偏高问题 刺激投资与消费 对冲出口放缓风险 [3] - 外部不确定性持续（中美谈判、外需疲软）叠加低通胀环境 下半年央行或继续降息 年内LPR仍有下行空间 [3] - 关税或拖累2025年GDP增速0.6个百分点 政策需发力弥补出口缺口 财政赤字率建议提高0.5%（增量7000亿元） [3] 中美关税谈判与出口影响 - 若未来90天中美谈判未取得进展 中国出口商品将面临47.4%的高关税 导致中美经贸脱钩风险骤升 [3] - 2025年中国出口预计同比下降4.5% 关税拖累出口额约1.2万亿元 对美出口敏感领域需警惕短期抢出口后的需求回落 [3] - 二季度转口贸易（经墨西哥、东盟）规模或翻倍 建议相关产业链企业把握窗口期优化供应链布局 [3] 银行业绩与监管指标 - 国有行净利润增速转正（+0.08%） 但股份行、城农商行持续负增长 城农商行利息净收入改善支撑其降幅收窄 [7] - Q1净息差1.43%（同比-12BP） 负债成本压降驱动降幅收窄 5月降准降息叠加存款利率下行空间打开 后续息差企稳预期增强 [7] - 不良率环比升至1.51% 主因零售贷款风险暴露 中小银行（城农商行）不良率上升明显 [7] 财险行业经营透视 - 2025年Q1财险行业保费增5.4%、净利润同比+66.91% 头部5家公司（人保/平安/太保/国寿/英大）贡献超80%利润 [7] - 人保财险单季净利133亿（同比+81%） 市占率64% 平安/太保综合成本率<100% 成本控制优势突出 [7] - 众安在线保费同比+12.3%（唯一双位数增长） 综合成本率降超5pct 验证科技赋能（精准定价+风控）路径可行性 [7] 美股与新兴市场配置 - 美元走强预期+地缘风险压制新兴市场弹性 建议优先配置美国大盘/中盘股及欧洲发达市场 [9] - 历史显示新兴市场超额收益与美元负相关 强美元周期下反弹受限 但美元疲软+美债避险属性弱化或触发新兴资产重估 [9] - 2025年底全球经济反弹+贸易问题缓和或带来新兴市场结构性机会 但回报或仍落后美股 [9]

财务表现 - 2025年第一季度总收入46.5亿元，同比增长27.5%，超出收入指引区间高端 [1][2] - 1P（自营）产品销售收入42.6亿元，同比增长28.8%，3P（平台）服务收入3.9亿元，同比增长14.2% [1] - non-GAAP经营利润1.1亿元，同比增长39.5%，连续十一个季度实现经营利润，non-GAAP经营利润率提升至2.4% [1][2] - non-GAAP净利润7804万元，non-GAAP净利率从去年同期的0.6%提升至1.7% [2] - GAAP层面经营利润7269万元，净利润4280万元，同比扭亏 [2] - 截至一季度末，现金及等价物等共计27.8亿元，保障稳定运营 [2] 业务增长与战略 - 多品类回收交易额和收入同比增长近200%，新增箱包、腕表、黄金等品类回收服务 [4] - 爱回收C2B手机数码回收额同比增长超过50%，受益于国家补贴政策和京东场景换新需求拉动 [4] - 拍机堂注册商家数突破100万，交易商家数量实现双位数同比增长 [5] - 自营产品toC收入同比增长73.5%，1P收入toC占比提升至33%，爱回收门店官网收入同比增长超160% [5] - 拍拍寄卖全品类销售额同比增长220%，通过招商和优化服务提升货品动销率 [5] 线下布局与创新 - 线下门店覆盖全国283座城市，总数达1886家，上门回收团队超1000人，同比净增360人 [4] - 拍机堂全国首家线下旗舰店落地深圳华强北，占地1200平方米，采用"仓卖一体"模式，单日供应近万台现货 [5] - 旗舰店实现"看—验—采"一体化场景，缩短商家调货周期3-5天，降低囤货成本 [5] 行业与政策影响 - 国家手机数码补贴政策推动以旧换新消费，延长二手电子产品使用周期和价值 [1] - 与京东共建供应链优势，协作以旧换新，提升二手回收渗透率 [4]

社会消费品零售总额增长 - 4月份社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6% [1][2] - 1—4月份社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%，其中除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2% [2] - 消费品以旧换新政策效应持续释放，相关商品销售大幅增长，支撑社会消费品零售总额增长 [4] 城乡及县乡市场表现 - 4月份城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%，乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7% [5] - 1—4月份城镇消费品零售额140433亿元，增长4.7%，乡村消费品零售额21412亿元，增长4.8% [5][6] - 县乡消费品市场保持较快增长，1—4月份县乡消费品零售额同比增长5.1%，增速比城区高0.7个百分点，占社会消费品零售总额比重达39.4% [8] 消费类型及业态分析 - 4月份商品零售额33007亿元，同比增长5.1%，餐饮收入4167亿元，增长5.2% [8] - 1—4月份商品零售额143651亿元，增长4.7%，餐饮收入18194亿元，增长4.8% [8] - 服务零售市场稳中有升，1—4月份服务零售额同比增长5.1%，增速高于商品零售额0.4个百分点 [10] - 线上消费提升，1—4月份实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额比重24.3% [10][11] - 实体店铺零售平稳增长，1—4月份限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.4%，其中仓储会员店、便利店分别保持两位数增长和增长9.1% [11] 商品分类表现 - 升级类商品销售增势良好，4月份限额以上金银珠宝类、化妆品类零售额分别增长25.3%、7.2% [12] - 体育娱乐用品类零售额增长23.3%，新能源乘用车零售量增长33.9%，渗透率达51.5% [12] - 以旧换新相关商品销售热度不减，4月份限额以上家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [12][13] 政策效应及消费新动能 - 消费品以旧换新政策带动相关商品销售大幅增长，4月份限额以上家用电器和音像器材类等商品零售额增速明显快于商品零售额增速 [13] - 旅游出行相关服务消费增长较快，1—4月份交通出行、通讯信息、旅游咨询租赁服务类零售额均保持两位数增长 [14] - 消费新动能增势较好，1—4月份实物商品网上零售额同比增长5.8%，继续快于社会消费品零售额增速 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场涨跌互现，4月经济数据较3月下滑但有韧性，社会信贷需求偏弱，中美发布联合声明，三部门召开发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升、ROE筑底企稳，上述措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货主力合约多数上涨，央行开展逆回购操作，资金利率下行，债市此前受货币政策发力预期和关税引发的基本面走弱支撑，当前环境变化，5月7日增量措施出台、5月12日中美削减关税，两大利好因素不再，预计债市震荡偏弱运行，收益率曲线预计重新走陡[2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中，IH跌0.24%、IF跌0.07%、IC涨0.38%、IM涨0.70%；股票指数中，上证50跌0.43%、沪深300跌0.31%、中证500涨0.09%、中证1000涨0.45%；国债期货中，TS涨0.00%、TF涨0.26%、T涨0.32%、TL涨0.34%[3] 三、市场消息 - 4月规模以上工业增加值当月同比增6.1%，预期增5.2%[4] - 4月社会消费品零售当月同比增5.1%，预期增5.5%，商品零售同比增5.1%，餐饮收入同比增5.2%，除汽车外消费品零售同比增5.6%[4] - 1 - 4月固定资产投资累计同比增4.0%，预期增4.3%，制造业投资累计同比增8.8%，基建投资（不含电力）累计同比增5.8%，房地产开发投资累计同比降10.3%[4] - 1 - 4月房地产销售面积累计同比降2.8%，新开工面积累计同比降23.8%，施工面积累计同比降10.1%，竣工面积累计同比降16.8%[4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势[6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差，2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差，跨品种价差和资金利率[13][16][18] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元的走势[21][22][23][25][26]

银行业存款利率调整 - 中国银行于5月20日下调人民币存款利率 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点至0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点至1.25%和1.3% 定期零存整取、整存零取、存本取息均下调15个基点 7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [1] - 农业银行于5月20日同步下调人民币存款利率 调整幅度与品种与中国银行完全一致 [2] - 工商银行、建设银行、邮储银行、交通银行均于5月20日实施相同幅度利率下调 其中邮储银行定期一年期利率下调至0.98% 略高于其他大行的0.95% [3][4] 理财市场规模变化 - 银行理财规模延续增长态势 5月19日存续规模达31.27万亿元 较年初增长4.41% 预计年内有望达到33万亿元 [5] - 规模增长主要驱动因素包括债市利率下行带动理财收益回升、存款搬家效应显现以及银行销售策略调整 [5] - 存款利率下调促使投资者转向理财产品 例如三年期存款利率从2.05%降至1.65% 推动短期理财需求上升 [5] 上市公司资本运作 - A股回购增持贷款规模突破1200亿元 截至5月19日共有622家上市公司或重要股东获回购增持贷款 总金额达1207.55亿元 [5] - 回购行为有助于推动股价上涨 提升公司市值 增加市场流动性和活跃度 [5] - 回购增持贷款为上市公司提供低成本资金支持 帮助更有效实施回购计划 [5] 固态电池技术进展 - 国轩高科建成首条全固态电池实验线 恩捷股份、宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂能等公司均发布研发进展 [6] - 硫化物固态电池预计2027年实现小规模量产 全固态电池大规模应用仍需较长时间 [6] - 固态电池技术是推动智能汽车、低空飞行器、人形机器人发展的关键力量 尤其影响eVTOL爆发时间点 [6] 新能源汽车市场动态 - "以旧换新"政策显著提振汽车消费 全国汽车以旧换新补贴申请量累计突破1000万份 [6] - 政策叠加车企促销活动激发消费活力 消费者更倾向选择新能源汽车 [6] - 车企表示政策对销量提振效果显著 并同步推出阶段性补贴 [6] 量子计算技术突破 - 耶鲁大学和谷歌量子人工智能团队首次实现对多能级量子系统的纠错 系统性能超过未纠正方案 突破盈亏平衡点 [7] - 该成果为高效量子信息处理开辟新途径 论文发表于《自然》杂志 [7] 科技企业资本运作 - 鸿海向印度子公司注资15亿美元 通过新加坡子公司进行投资 正在印度南部建设新工厂并提升产能 [7] - 平安人寿通过平安资管竞价买入邮储银行H股和农业银行H股 持股均达到10%触发举牌 [7] - 2025年以来险资机构已发布15次举牌公告 部分机构增持突破10%举牌线 主要基于会计处理考虑和增加高股息资产配置 [7] 人工智能行业动态 - 零一万物联合创始人谷雪梅数月前离职 公司战略重心转向轻量化模型训练和微调 2025年收入已超去年全年 [8] - 抖音开展"AI起号"专项治理 清理311条违规内容 封禁15个严重违规账号 整治范围包括AI生成低俗视频和虚拟账号交易 [8] - 英伟达回应在上海租用新办公空间 强调遵守出口管制 不会将GPU设计或核心IP发送至中国 [9] 企业重大合同与重组 - 万润新能与宁德时代签订磷酸铁锂产品供应协议 2025年5月至2030年预计供应132.31万吨 宁德时代承诺月度采购量不低于80% [10] - 纳思达拟以0.75亿-1.5亿美元向施乐公司出售美国利盟100%股权 美国利盟营收占公司最近年度营收超60% 交易后将集中资源发展打印机自主品牌 [11][12] 上市公司治理变动 - 富创精密财务总监崔静因个人原因辞职 任职仅9个月 总经理张璇暂代职责 同日一名独立董事亦辞职 [11] - 必要APP宣布进入休眠状态 停止新业务 受不可抗力等因素影响难以为继 提醒用户申请未完结订单退款 [10] 金融市场表现 - 美股三大股指收涨 道指涨0.32% 标普500涨0.09% 纳指涨0.02% UnitedHealth涨超8%领涨道指 英伟达和特斯拉盘中跌幅收窄 [13] - 美债收益率V形反转 十年期收益率创五周新高后跳水超10个基点 美元指数跌1%逼近100关口 比特币突破10.7万美元后转跌 [14] - 黄金期金反弹超2%走出五周低谷 原油盘中跌超1%后转涨 [15]

生产与出口 - 4月工业和服务业加权同比增长6.1%，较3月6.8%放缓，但高于1 - 2月的5.7%，若5 - 6月维持5.5 - 6.0%，二季度GDP同比或达5%+[1] - 4月出口交货值同比仅增0.9%，较3月7.7%明显放缓，对工业营收直接同比拉动降至约0.1%，低于3月的0.8%，可解释工业增加值同比放缓1.6个百分点的44%[2] 供需情况 - 4月需求端零售、固定资产投资、出口交货值三者加权同比3.8%，较3月5.6%明显放缓，生产端放缓0.7个百分点，需求端放缓1.8个百分点，4月工业产销率较去年同期低0.2个百分点[3] 内需消费 - 4月零售同比增速5.1%，较3月放缓0.8个百分点，限额以上零售增速6.3%，以旧换新是重要拉动项，汽车是限额以上零售增速放缓重要拖累项[4] - 4月零售基数延续修订，去年4月零售额约下修329亿元、0.9个百分点，限额以上零售上修约463亿元、3.3个百分点[5] 投资情况 - 1 - 4月固定资产投资累计同比4.0%，较1 - 3月放慢0.2个百分点，设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5%[6] 地产情况 - 4月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 2.1%、 - 6.7%，1 - 3月分别为 - 3.0%、 - 2.1%，4月新房销售均价下滑，70城二手住宅环比 - 0.4%，较3月降幅翻倍[7] - 1 - 4月房地产开发资金来源同比 - 4.1%，较1 - 3月下滑0.3个百分点，定金及预收款、个人按揭贷款增速分别下降1.9、1.5个百分点[7] 外贸与政策 - 5 - 6月可能形成新一轮抢出口，抢出口叠加基数错位，可能推升5月下半月和6月对美出口约18个百分点，对出口直接拉动效应约为2.6个百分点，出口增速或保持在5%以上[8] - 国内增量政策窗口可能后移至8 - 9月，8月12日24%关税推迟90天到期，前期抢出口或带来透支效应，8 - 9月出口面临下行风险[9]

政策刺激与消费活力 - "以旧换新"政策持续发力，叠加车企促销加码，汽车市场消费活力明显提升，全国汽车以旧换新补贴申请量累计突破1000万份 [1][4] - 商务部数据显示，截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份 [4] - 新能源汽车在"以旧换新"中占比超53%，1-4月新能源乘用车累计零售332.4万辆，同比增长35.7% [4] 车企促销与销量提振 - 理想汽车全系产品置换订单量过万台，理想L6交付量超过26万辆 [5] - 小鹏汽车一季度销量创新高，置换购车比例占据很大一部分，包括其他品牌尤其是燃油车用户 [6] - 零跑汽车月度销量从1万台向4万台跨越，政策提振效果明显 [6] 消费者行为与偏好 - 置换订单和首购订单比例大概是6：4，越来越多的消费者"以旧换新"瞄准新能源汽车 [1][3] - 消费者计划用燃油车置换特斯拉Model Y，享受国家补贴1.5万元和车企额外优惠 [3] - 消费者关注小米YU7等新车型，计划用油车置换 [7] 车企优惠活动 - 理想L6Pro综合优惠3.4万元，包括订金抵扣、京牌补贴、置换补贴等 [2] - 特斯拉Model3享受8000元保险补贴和充电桩优惠 [2] - 阿维塔11昆仑增程版综合优惠4.5万元，包括国补、厂家置换补贴、购车补贴等 [2] 新产品投放 - 小米汽车将发布首款SUV车型小米YU7，受到消费者关注 [7] - 长城汽车推出两款全新的高山8、9车型，定位家庭MPV [7] - 零跑汽车推出2026款零跑C10，纯电版续航605km，增程版综合续航1190km [7] - 蔚来汽车新ES6和新EC6上市，用户可享价值超5万元的限时购车优惠 [7]

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 - 关注出口链修复及内需消费优质个股，重视各行业结构性亮点及稳健高股息标的配置价值，看好家居、轻工消费等行业相关企业发展 [4][6] - 中美关税下调利好出口企业，个护赛道国货崛起，新消费领域如 IP 赋能、AI 眼镜、两轮车等有亮点，家居行业在政策推动下有望估值修复和需求改善 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 出口 - 中美日内瓦经贸会谈后税率大幅下调，中国对美出口敞口大的企业如保温杯企业【嘉益股份】【哈尔斯】、【裕同科技】等边际利好明显 [4][6][7] - 关注东南亚布局领先且 Q2 以来份额扩张的企业，如【匠心家居】【永艺股份】等 [7] 个护赛道 - 重视内需个护赛道必选消费韧性，国货崛起趋势显著，推荐【百亚股份】【豪悦护理】【登康口腔】 [4][6][8] 新消费结构性亮点 - IP 赋能传统消费推荐【晨光股份】【布鲁可】【潮宏基】，AI 眼镜关注【康耐特光学】【明月镜片】等，两轮车换新周期推荐【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】，稳健增长关注【公牛集团】 [4][6][10] 家居 - 政府表态支持楼市健康发展，地产有望企稳，提振家居板块估值，各省以旧换新补贴方案推动行业基本面和估值修复，推荐【索菲亚】【欧派家居】等企业 [4][6][18] 稳健高股息标的 - 国际环境动荡下，稳健高股息标的配置价值凸显，关注【裕同科技】【永新股份】等企业 [4][6][28] 个股点评 - 思摩尔国际：Hilo 日本上市在即，HNB 业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向利好公司 [31][32] - 敏华控股：FY2025 业绩符合预期，内销推进渠道调整，外销非美市场超预期 [33][35] 分行业观点 家居 - 政策推动地产预期改善，带动家居行业估值修复，短期消费力恢复和竣工形成需求增量，长期商品房销售趋稳和存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [37] - 定制家居关注【索菲亚】【志邦家居】等，软体家居看好【顾家家居】【慕思股份】等 [38] 轻工消费 - 长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供增长曲线，后期成本压力缓解体现利润弹性，推荐【百亚股份】【登康口腔】 [60][61][62]

经济数据概况 - 4月社零总额同比5.1%，前值5.9%；固投同比4.0%，前值4.2%；规上工业增加值同比6.1%，前值7.7%[2] 核心观点 - 4月关税政策扰动预期，工业生产、社零增速回落但高于去年中枢，投资端基建和制造业稳定，地产拖累深；政治局会议积极部署，金融政策超预期，中美贸易摩擦缓和；二季度“抢出口”效应或带动出口和生产，为增量储备政策赢得空间和时间[2] 工业生产 - 4月规模以上工业增加值增速回落但高于去年中枢（5.6%），主要因“抢出口”效应减弱、春节错位效应减弱；高技术制造增速10.0%，高于整体增速3.9个百分点；汽车稳定，集成电路下滑，粗钢、水泥内需回落[2] 社会消费 - 4月社零增速回落但高于去年中枢（3.3%），餐饮和商品增速均小幅回落；网下消费增速回升至5.4%；以旧换新相关品类贡献明显，家电、办公用品、家具、通讯器材零售增速分别达38.8%、33.5%、26.9%、19.9%，汽车零售增速回落至7%，以旧换新产品对社零增速贡献率维持在46%；4月金银珠宝零售增速25.3%[2] 投资情况 - 4月固定资产投资增速累计同比及当月同比均小幅回落，制造业、基建投资增速回落但支撑仍强，房地产投资增速低位[2] 基建投资 - 4月广义基建、狭义基建投资增速分别回落至9.6%、5.8%；建筑业PMI回落，但土木工程建筑业商务活动指数回升，基建投资带动作用明显；广义基建与狭义基建增速差收窄，需关注持续性[2] 房地产市场 - 商品房销售累计同比降幅收窄至 -2.8%，当月同比及30城销售增速为负，前期政策推动销售改善动力减弱，公积金利率下调或提振销售；地产投资增速累计同比 -10.3%，当月同比 -11.3%，降幅扩大；房企资金来源累计同比 -4.1%，国内贷款转正，自筹资金和按揭贷款拖累大[2] 制造业投资 - 4月制造业投资增速回落但维持高位，中游设备制造受益于设备更新政策，同期设备工器具累计同比仍在18%以上[2] 风险提示 - 政策落地不及预期；关税政策的不确定性；美债引发全球金融市场的风险[2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月社会零售总额同比增长5.1%略低于市场预期，扩内需为政策主线推动居民消费意愿提升 [5] - 线上渗透率同比提升，线下零售业态转型升级显效保持强劲增长 [5] - 1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，刺激服务消费成政策重心，限下餐饮零售增速环比改善 [5] - 以旧换新政策显效，相关受益品类增速领先，金价上行推动金银品类消费增长 [5] - 看好电商、百货超市、免税、消费品牌、出行产业链、人力资源服务、餐饮、黄金珠宝等板块 [5] 各部分总结 社会零售总额情况 - 2025年4月社零总额3.7万亿元，同比增长5.1%（增速环比 - 0.8pct），市场一致预期 + 5.5%，除汽车外消费品零售额同比增长5.6%（增速环比 - 0.4pct） [5] 线上线下零售情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额累计增速7.7%，增速环比 - 0.2pct，高于社零总体增速3.0pct；4月实物商品网上零售额9317亿元，同比增长6.12%，增速环比 - 0.8pct；4月线上渗透率25.1%（去年同期24.8%，25年3月27.6%） [5] - 1 - 4月吃、穿、用类商品零售额同比 + 14.6%/+0.5%/+5.5%，环比 + 0.6/+0.6/ - 0.1pct [5] - 1 - 4月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比 + 9.1%/+6.4%/+1.4%/+1.7%/+5.2%，增速同比 + 4.3/+0.7/+0.8/ - 1.8/+3.4pct，环比 - 0.8/ - 0.3/+0.0/+0.5/+0.6pct [5] 服务零售额情况 - 4月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比 - 0.3pct；1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，环比 + 0.1pct [5] - 4月商品零售3.3万亿元，同比增长5.1%，增速环比 - 0.8pct，限额以上商品零售额同比增长6.6% [5] - 4月餐饮收入4167亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.4pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为3.7%/5.8%，限下餐饮增速环比改善 [5] - 4月城镇消费品零售额3.2万亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.8pct；乡村消费品零售额0.5万亿元，同比增长4.7%，增速环比 - 0.6pct [5] 各品类零售额情况 - 4月通讯/粮油食品/日用/烟酒/饮料/药品零售额同比 + 19.9%/+14.0%/+7.6%/+4.0%/+2.9%/2.6%，增速环比 - 8.7/+0.2/ - 1.2/ - 4.5/ - 1.5/+1.2pct [5] - 4月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车零售额同比 + 38.8%/+26.9%/+25.3%/+7.2%/+2.2%/+0.7%，增速环比 + 3.7/ - 2.6/+14.7/+6.1/ - 1.4/ - 4.8pct [5] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [5] - 看好受扩内需政策导向催化、丰富优质供给的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [5] - 看好关税政策下形成价格优势的免税板块（中国中免、王府井） [5] - 看好超级IP驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品） [5] - 看好旅游消费需求增长带动下的出行产业链（首旅酒店、长白山、九华旅游、锦江酒店） [5] - 看好AI应用逻辑通顺的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [5] - 看好经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、广州酒家） [5] - 看好黄金增值预期下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [5] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [6]