行业格局与公司定位 - 易捷便利店以28633家门店规模位居中国连锁经营协会2023年TOP100榜单第二名，仅次于美宜佳，但消费者认知度显著低于7-11、全家等国际品牌 [1] - 公司长期面临消费者对"货架空置"、"价格偏高"、"体验单一"的负面评价，形成规模优势与用户体验的显著矛盾 [1][3] - 门店高度依赖加油站场景，消费群体天然受限，偏远地区门店商品结构单一，城市门店则面临专业便利店激烈竞争 [4] 经营效率与挑战 - 上海某高速加油站门店通过精准定位司机需求（如集中陈列"营养快线"）实现日均坪效600元/㎡，达行业均值69元/㎡的10倍，但普通门店日均销售额仅3960元，远低于罗森8000元和7-11的2万元 [3] - 新能源汽车普及导致加油站流量稀释，2023年门店数量同比增速仅0.1%，显著低于美宜佳12.8%的扩张速度 [4] - 部分门店仍依赖"开发票引流"的被动消费模式，且消费者存在"加油站便利店=体验差"的刻板印象 [11] 战略转型与创新举措 - **品类突破**：2024年5月在广东2200家门店引入茂名荔枝等地标生鲜，构建冷链供应链，打破加油站便利店仅售快消品的传统模式 [5] - **场景拓展**：2025年1月开设山东产业园区店（服务1700名员工）和华中医院店（增设医护母婴专区），实现从"车主"到"全民"的客群跨越 [7] - **即时零售**：2024年8月海口"易捷速购"试点"前店后仓"模式，6500个SKU通过美团/饿了么实现30分钟配送，开业半月日订单达350单 [7] 核心竞争优势 - **数字化能力**：2025年6月接入支付宝NFC支付系统，将加油-购物-支付流程压缩至1秒内，激活1000万"易捷加油"APP会员，参考全家类似系统使复购率提升15% [8] - **自有品牌矩阵**：孵化卓玛泉矿泉水、鸥露纸、赖茅酒等亿元级自有品牌，其中酒类通过"易捷甄酒馆"模式精准匹配车主节假日消费，跃居六大核心品类 [10] - **政策响应能力**：2025年4月启动"外贸优品"计划，为受关税壁垒企业提供快速入驻通道，将国家消费提振政策转化为供应链优势 [10] 未来发展方向 - 公司正从单一加油站附属设施向"人·车·生活"生态圈转型，通过差异化供给网络（高速店主攻司机刚需、社区店增加进口药妆等）实现需求精准匹配 [7] - 利用2.8万家门店的规模优势实现新品全国快速铺货，叠加央企背景的议价能力，构建民营便利店难以复制的竞争壁垒 [10] - 仍需应对新能源车普及导致的传统油站流量萎缩（如海南2030年禁售燃油车政策），以及单店盈利能力和消费者心智重塑等长期挑战 [11][12]

内需消费板块表现 - 内需消费板块在多因素共振下整体走势偏强 具备新质产品力属性和新渠道增长的新消费标的迭创新高 [1] - 确定性业绩成长的四大内需消费赛道吸引资金涌入：美容护理 黄金珠宝 IP潮玩 跨境出海 [1] 618大促数据表现 - 京东618开门红1小时成交额 订单量 下单用户数同比增长均超200% 超2万个品牌成交额同比增长超3倍 [1] - 天猫618第一阶段217个品牌成交破亿 [1] - 美妆行业中珀莱雅获天猫护肤品销售榜第一 巨子生物旗下可复美排名第十 毛戈平和彩棠分列彩妆销售榜第二和第三 [1] 大促新特征 - 促销周期拉长 天猫5月13日晚8点开启预售 多家平台取消跨店满减 保留官方折扣和平台补贴 [2] - 美团闪购等即时零售平台联合线下商家拓宽地理边界和销售人群覆盖 [2] - AI技术深度参与618 包括数字人直播 自动生成图片/视频 预测选品等功能提升商家运营效率 商品推荐更精准智能 [2]

中美经贸磋商 - 中美经贸官员在伦敦进行第二日磋商 美国商务部长称谈判"进展顺利" 双方会谈长达近7小时 [2] - 美方考虑取消近期出台的限制措施 涉及芯片设计软件、喷气发动机零件等领域 条件是中国放宽稀土出口限制 [2] - 这是自上月日内瓦会晤后首次面对面会谈 旨在重建双方对履行承诺的信心 此前同意90天内暂时降低惩罚性关税 [2] 民生保障政策 - 中办国办印发《关于进一步保障和改善民生的意见》 提出"公平、均衡、普惠、可及"八字方针 [3] - 政策亮点包括"准、实、新" 聚焦社会保障公平性、基本公共服务均衡性等制度建设 [3] - 将"有效扩大社会保障覆盖面"作为重要举措 针对"上好学、看好病、一老一小"等提出具体政策 [3] 民营企业座谈会 - 国家发改委召开科技型民营企业座谈会 听取"十五五"规划编制建议 摩尔线程、蚂蚁集团等参会 [4][5] - 企业建议"十五五"规划突出科技创新与产业创新结合 强化资金、人才等要素支撑 [5] - 参会企业表示未来5-10年是科技突破关键期 将加大研发投入服务国家发展战略 [5] 深圳改革政策 - 中办国办出台支持深圳改革开放新政 在金融、技术、数据赋能实体经济等方面推出一批改革措施 [6] - 要求深圳在更高起点上深化改革 创造可复制推广经验 推动职业技能培训与先进制造业深度融合 [6] - 支持外商在深圳投资举办职业技能培训机构 探索技术工人培养新模式 [6] 车企供应链管理 - 六家车企宣布将供应商支付账期统一压缩至60天内 包括广汽集团、中国一汽等 [7] - 广汽集团表示坚持不超过60天账期 保障供应链资金高效周转 [7] - 行业倡议严格遵从公平竞争原则 避免"价格战"冲击产业链安全 [7] 科技与产业动态 - 小米汽车辟谣"高阶驾驶培训致命车祸"传闻 称将追究造谣者法律责任 [9] - 美团王兴回应外卖竞争 表示欢迎新参与者但反对"内卷式"竞争 [9] - 苹果系统改版引发热议 "iOS26丑"登上热搜 操作系统版本改用年份命名 [10] 上市公司公告 - 万科A首次出售A股库存股2200万股 获资金1.46亿元 [23] - 雷迪克1.04亿元收购誊展精密51%股权 切入具身智能领域 [28] - 光庭信息3.6亿元收购楷码科技 整合海外客户资源 [29] - 南侨食品5月营收2.55亿元 同比下降3.31% [30] - 白云机场5月旅客吞吐量同比增长14.27% [31] 行业热点 - 具身智能非人形机器人抢滩工业场景 变色龙芯片赛道受关注 [12] - AI+硬件融合加速 消费电子进入新阶段 头部AI公司布局CVC [12] - 宠物行业发展动能强劲 投资机遇值得关注 [12]

核心观点 - "苏超"正在展现出不局限于"体育经济"范畴的积极效应，在促消费领域"持续破圈"，全面带动江苏本地消费增长 [1] 消费增长数据 运动健康类消费 - 智能手表成交额较去年同期增长近9倍 [3] - 运动T恤、跑步鞋成交额增长超2倍 [3] - 儿童运动鞋成交额增长近2倍 [3] - 体脂秤成交额增长超1倍 [3] 观赛氛围类消费 - 江苏省白酒成交额较去年同期显著增长，以本地酒洋河为代表的浓香型白酒成交额增长近18倍 [3] - 精酿啤酒成交额增长近2倍 [3] - 食用冰增长超1倍 [3] 看球基础设备 - 美团闪购空调成交额较去年同期增长超5倍 [3] - 凉席成交额增长超1倍 [3] 平台效应 - 即时零售平台以"30分钟万物到家"的模式连接消费者和实体商家两端，成为"苏超"促进消费、助力实体效应的"放大器" [5] - 美团闪购平台上迪卡侬、滔搏等运动品牌的线下门店销量快速增长 [5] - 南京市一家歪马送酒门店店长表示，自从"苏超"火起来后，店里持续爆单，啤酒、冰杯卖得特别好 [5] 行业展望 - 业内人士表示，"热梗频出"的"苏超"背后，是"十三兄弟"齐心协力，以体育为纽带促进江苏经济发展 [5] - 预计在各地协力、本地消费平台的助力下，"苏超"将展现出更加持久的促消费效应 [5]

回应外卖竞争 外卖市场的竞争，也是美团股东会上绕不开的话题。 在5月份的美团一季度财报电话会上，美团创始人兼CEO王兴直言"将采取一切必要措施来赢得这场竞 争"，提出要加大投入应对竞争。 6月9日，王兴再度谈外卖市场的竞争问题，王兴强调三个基本观点：一是非常欢迎更多参与者入场；二 是再次重申，美团坚决反对内卷；三是对长期发展有信心。 王兴表示，外卖和即时零售在中国已经发展很多年，最近有新的平台玩家进入市场或加大投入，是因为 他们看好这个市场，也代表即时零售市场仍有广阔空间，美团欢迎更多参与者进入，一起投入、一起创 新，让行业更快发展。 王兴强调，行业有很多玩家、有更多竞争都是正常的，但不健康的无效"内卷式"竞争，无论对平台还是 商家来说，长期都不可持续，对行业有负面影响，美团坚决反对内卷。 王兴提到，最近大家宣布单量上涨很快，但其中很大比例是低价补贴导致的很低客单价的单。王兴还谈 到内卷带来的问题，包括消费者的体验可能会下降。当单量不稳定，极速扩张的时候，会带来系统宕 机、配送准时率下滑、退款率上升等，这些事情都对消费者体验不利；对商家的平稳经营也是非常不 利，这些都是大额促销带来负面内卷的作用。 闪购和传统 ...

2025年的互联网江湖，最让人跌破眼镜的商战，不是阿里和拼多多的价格厮杀，也不是抖音和快手的流量争夺，而是京东和美团这对看似"井水不犯河水"的 巨头，突然在即时零售的战场上开始厮杀。 谁能想到，当年在电商和本地生活领域各占山头的两位大佬，如今竟为了"30分钟送达"的生意争得头破血流？ 这场商战的戏剧性，甚至让围观群众忍不住调侃："原来最怕京东的，不是淘宝拼多多，而是美团啊！" 故事要从2025年2月11日说起，那天，京东突然宣布上线"京东外卖"，承诺商家全年免佣金，还高调宣布为全职骑手缴纳五险一金。 你可能不知道的是，京东和美团的恩怨，远比外卖业务更复杂。 消息一出，美团港股股价应声下跌7%。 表面上看，这是一场京东主动发起的"突袭战"，但实际上，这场战争的伏笔早在几年前就已埋下。 当消费者发现凌晨两点能在美团上买到手机时，京东的危机感彻底爆发了。 京东想靠外卖赚钱吗？答案可能是否定的，业内分析认为，京东这波操作更像是一场"声东击西"的阴谋。 外卖业务本身利润率低（美团外卖净利率仅2.8%），且市场已被美团和饿了么瓜分殆尽。 2018年，美团推出打车业务，直捣滴滴腹地。 京东的"0佣金"和"百亿补贴"看似激进 ...

即时零售成为酒水低价新阵地 - 今年618大促期间，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等即时零售渠道成为名酒低价主要阵地，高端白酒如飞天茅台补贴后低至1999元，次高端剑南春水晶剑低至369元[1][4][10][13] - 低价主要由平台补贴驱动，商家结算价仍按进货价执行，部分商品仅首单享受补贴价[4][13][15] - 即时零售模式结合了传统电商的低价优势和线下配送时效性，解决了传统电商酒水配送慢的痛点[5][21] 电商平台三管齐下布局酒水促销 - 平价抢茅台引流：美团推出"万瓶1499飞天茅台限时抢"，首日12小时内超23万人预约[7][10] - 大幅补贴即时零售酒水：美团闪购飞天茅台1999元接近拼多多最低价，剑南春水晶剑369元低于出厂价410元[10][13] - 联合品牌促销：天猫与剑南春等合作提供10%官方补贴，青岛啤酒冠名美团冰品节，乌苏啤酒冠名饿了么活动[15][16] 酒企态度转变与行业背景 - 多家名酒企（茅台系列酒、五粮液、洋河等）主动与即时零售平台合作推出小时达服务，未公开反对低价促销[19][21] - 行业面临存量竞争压力，酒企为完成业绩指标不得不接受即时零售渠道，但担忧其冲击传统价格体系[19][21][23] - 美团闪购618首日酒水成交额同比增长18倍，白酒增长70倍达3亿元；天猫618第一阶段剑南春、泸州老窖同比分别增长284%和433%[20] 即时零售对酒水流通的影响 - 行业普遍认为即时零售难以替代传统渠道：酒类销售仍以团购为主，即时零售单量小且价格敏感型用户非核心消费群体[22][23] - 即时零售存在矛盾：短期可帮助经销商动销，但长期可能削弱线下门店生意并破坏价格体系[19][23] - 消费者接受度提升：即时零售由线下商家供货增强正品信任度，部分消费者转向该渠道[13][23]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 依托互联网发展，即时零售业务高速发展，酒小二、歪马送酒等酒水垂直类即时零售平台走入消费者生活，2025 年酒小二/歪马送酒门店预计突破 2000/1400 家，报告探讨酒水即时零售平台运营模式、单店模型及其为啤酒行业带来的变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国酒水市场保持增长，线上化率逐步提升 - 中国酒类市场规模庞大且持续增长，2019 - 2023 年中国酿酒行业收入 CAGR 达 6.7%，2024 年我国酒水流通市场近 2 万亿，白酒、啤酒为两大主要品类，2023 年白酒、啤酒收入占比达 70%、17% [19] - 中国酒水消费传统以线下佐餐为主，近年来线上化进程提速，2022 - 2024 年抖音电商酒水行业市场规模 CAGR 高达 59%，2024 年 GMV 同比增长约 30%；2024 年快手酒水 GMV 同比增长超 90%，动销商家超 5 万家 [6][21] 即时零售：粗犷之始，到品类精耕 - 2023 年我国即时零售规模达 6500 亿元，同比增长 29%，占网络零售额 4.2%，预计 2025 年规模超 1 万亿元，美团 2023 年即时配送订单数量同比增长 24%至 219 亿单，2024 年即时配送日订单量峰值达 9800 万单 [25] - 即时零售从单一向多元化发展，进入全品类，2023 年休闲零食、酒水饮料为即时零售交易规模最大的两个品类 [27] - 即时零售核心特点为“多”“近”“快”，分为平台模式和自营模式，平台模式如京东到家、美团闪购，自营模式如叮咚买菜、歪马送酒 [7][29][36] - 即时零售客户群体主要为 18 - 40 岁青壮年，分布在新一线和二线城市 [39] 酒类乘风，进入即时零售快车道 - 2020 - 2022 年啤酒、洋酒、白酒的即时零售市场规模分别增长 83%、628%、554%，远快于整体市场规模增长 [43] - 需求端，酒水消费群体与即时零售用户群体高度重合，且消费者对产品品类、正品品质有要求；供给端，酒水传统渠道衰退，谋求渠道增量，且即时零售能实现高效配送，满足即时性酒水消费需求 [46][48][52] 拆解酒小二、歪马的酒水生意经 - 酒小二、歪马送酒以啤酒为主，保证了产品的周转率，2024 年酒小二前置仓数量突破 2000 个，GMV 达 40 亿元；截至 2025 年 5 月歪马送酒门店超 1400 家，覆盖超 140 个城市 [59][60][61] - 歪马送酒定位“快”“多”“真”“省”，平均 15 分钟送达，实现品牌直采，产品全品类、全价格覆盖，SKU 接近 1000 个，通过供应链整合降低终端销售价格 [67][68][70][71] - 酒小二、歪马送酒创立之初采用自营模式，后开放加盟，2025 年 5 月歪马送酒进入 16 个省份，酒小二进入 18 个省份，啤酒品类周转快，单店模型健康，歪马送酒门店净利率可达 12%/14% [75] - 下沉市场开拓与履约成本降低是酒水即时零售平台需解决的问题，2025 年歪马加速布局北方省份，酒小二自建配送团队超 1.1 万人 [80] 即时零售下啤酒行业的机遇 - 2019 - 2022 年即时零售啤酒规模 CAGR 为 67%，2022 年啤酒即时零售占比不足 4%，未来即时零售渠道将成为啤酒行业重要增量 [85] - 即时零售可丰富啤酒消费场景，推动啤酒消费结构升级，满足夜间酒水消费需求，华润啤酒、青岛啤酒等多家公司积极布局即时零售业务 [87][88][90][94][96] 投资建议 - 建议关注以产品打造、品牌营销见长的公司，如青岛啤酒、重庆啤酒 [97]

报告核心观点 报告围绕2025夏季电商零售投资策略展开，指出内需崛起背景下新消费呈现高景气，从宏观政策、新消费特点、电商发展、线下零售变革等多方面分析行业趋势，并给出投资建议，看好具备产品差异化、平台高质量增长、外贸韧性及供应链升级等优势的企业 [3][4][5] 各部分总结 宏观：内需提振，政策加力推动新消费 - 社零总额增速稳中有升，25年1 - 4月同比增加4.7%，线上消费增长加快、渗透率提升，国补政策扩品类助力限额以上消费增长，1 - 4月限额以上商品零售增速达6.0% [11][12] - 国家出台系列促消费政策，关注新场景、新模式、新需求，如发展新零售业态、促进服务消费、推动冰雪经济等 [13] - 可选品类增长支撑社零增速改善，金银珠宝、通讯器材、家电等品类增速表现较好 [14] 新消费强景气，年轻人看重情绪价值满足 - 消费需求侧对情绪价值关注度提升，以“悦己”为代表的新消费兴起，2024年消费者为取悦自己、彰显个性的购物动机占比提升 [18] - 黄金珠宝品牌增长分化，老铺黄金等品牌凭借产品设计和门店质量优势领跑，部分前期靠渠道扩张的品牌增长压力大 [21][22] - 黄金珠宝行业转向产品设计和品牌化能力比拼，金饰产品及品牌长周期beta开启，行业供需、关键驱动因素发生变化 [24] - 国潮黄金领衔，高端及时尚金增长突出，国风造型、IP联名等驱动高端黄金饰品销量增长 [25] - 黄金珠宝行业渠道扩张红利减弱，头部企业向“质量提升”转型，部分品牌仍有扩张空间，预计25年品牌商将关注单店盈利质量提升 [33] - 25年黄金旺季终端回暖，4月黄金珠宝社零同比增长25.3%，远超社零同期增速，4月22日伦敦金现收盘价创新高，央行连续7个月增持黄金 [39] - 新世代消费者情绪需求带动潮玩崛起，2024年IP角色类玩具市场规模预测同比增长20.6%达486亿元，中国IP授权产品市场空间广阔 [48] - 量子之歌和名创优品在潮玩领域表现突出，量子之歌旗下IP与产品扩容，名创优品深化IP战略，推出多款重磅IP联动新品 [56] 电商优化生态，AI和即时零售开拓增量 - 线上消费动力强劲，25年1 - 4月全国网上零售额同比增长7.7%，非实物网上零售额增长提升至10% +，快递量保持高增 [61] - 国补驱动平台GMV增速差距收敛，全网带电品类增长亮眼，如淘天、京东、抖音等平台在618大促中带电品类表现出色 [66] - 平台加大资源优化商家及用户生态，货币化率表现分化，阿里、京东TR处于上行通道，拼多多货币化率同比小幅回落 [72] - 核心业务增速及盈利分化，25Q2各平台加大对潜力新业务培育和主站内部投入，预计利润增速将进一步分化 [75] - AI成为新增长极，互联网大厂持续投入，阿里云、快手等平台AI相关收入增长亮眼 [77][78] - 即时零售成为零售行业增长新引擎，预计2026年市场规模将达11750亿元，构建了独特的供给与履约体系 [89] - 即时零售竞争加剧，美团、京东、阿里三大平台加大补贴投入，各有优势，美团核心客群规模大且心智成熟 [95] - 关税不确定性冲击下，拼多多海外业务增速放缓，阿里聚焦多元化市场布局，美团海外扩张持续，计划在巴西投入10亿美元 [97][98] - 义乌小商品市场运行高景气，出口地结构优化，具备较强抗关税风险能力，2025年一季度对东盟、欧盟、一带一路国家进出口额同比增长迅速 [106] 线下零售供给侧改革进入深水区，选品 + 体验强化差异化竞争 - 线下各业态增速边际回暖，2025年1 - 4月便利店、专业店等零售额同比增长，重点大型零售企业销售震荡修复 [112] - 超市企业积极推进门店调改，如永辉、步步高，长期需搭建选品能力和配套供应链体系 [116] - 百货商业着眼“体验”，落地新业态场景，如百联ZX创趣场、凯德MALL·大峡谷等项目，重庆百货、大商股份等推动门店调改升级 [119][121] - 商务部出台措施促进出口转内销，永辉超市、华润万家等线下零售企业助力外贸企业开拓国内市场 [124] 投资分析意见 - 建议关注具备产品差异化和高品牌认知的黄金珠宝品牌，如老铺黄金、潮宏基等；聚焦IP经济的集团，如名创优品、量子之歌 [3] - 看好平台高质量增长势能，推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [4] - 关注关税波动下外贸韧性验证的小商品城，超市行业供应链及商品力升级的永辉超市等，百货商业调改的重庆百货等 [5]

行业竞争格局 - 美团欢迎更多参与者进入外卖和即时零售市场，认为新玩家入场表明行业有发展空间 [1][3] - 公司反对行业内卷，强调长期信心 [1] - 京东、淘宝闪购等新平台加大投入导致市场竞争热度上升 [3] 行业发展阶段 - 外卖和即时零售行业已发展十余年，但仍处于早中期阶段，未来增长空间大 [3] - 消费者对配送速度需求持续升级，从几天到半小时达成为新标准 [3] - 非餐饮品类（如奶茶咖啡、超市商品）的即时配送需求快速增长 [3] 供给侧发展 - 美团2013年起步外卖业务，2016-2017年拓展非餐饮品类，2019年推出闪购以培育新供给 [4] - 传统零售玩家（如永辉、名创优品）加速布局即时零售，推动行业生态发展 [4] - 供给侧创新是满足消费者需求的关键，更多玩家投入将加速行业进步 [4] 公司战略定位 - 美团是中国最早布局外卖的参与者，拥有先发优势 [3] - 公司通过自营业务（闪电仓等）和平台合作模式强化即时零售能力 [3][4] - 美团认为行业空间取决于能否持续满足消费者需求 [3]