报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [3] - AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益 [3] - 通用电子测量仪器和光刻机真空镀膜设备国产化率低，需重点关注相关公司 [4] - 低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件是产业发展核心环节 [4] - 智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿 [4] - 3D打印随技术成熟将在各领域实现应用打开市场空间 [4] - 深海科技标志着从技术探索向产业化应用的战略转型 [4][8] - X射线检测设备在医疗健康和工业等领域需求推动下快速发展，核心零部件存在国产化需求 [8] 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(4.21 - 4.25)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动和年初至今变动等数据 [15] 行业新闻 人形机器人 - 特斯拉计划五年内年产100万台Optimus，年底将在工厂内部署数千台，新版机器人硬件升级，已发布超70个相关研发岗位招聘 [16] - 小鹏在上海车展首次公开展示全尺寸人形机器人Iron，计划2026年规模化量产，目标年产能5万台，核心零部件国产化率超80% [17] - 智元发布具身智能一站式开发平台Genie Studio，具备全链路产品能力 [18] - 荣耀在哈尔滨成立新公司，经营范围含智能机器人销售业务 [19] - 智元机器人发布并开源仿真评测工具Genie Sim Benchmark [20] - 首届具身智能机器人运动会在江苏无锡开幕，150余台机器人参与10个项目竞技 [21] 低空经济 - 美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可全国常态化商业运营 [23] - 杭州召开“2025LDTC低空经济与科技创新大会”，宣布成立长三角低空经济产业联盟 [23] 政府新闻 - 国家发改委联合多地设立千亿级“中国人工智能创新发展母基金”，首期规模1000亿元，投向AI芯片等硬科技领域 [24] 公司动态 人形机器人 - 荣泰健康与傲意科技达成战略合作，共建“脑机交互联合实验室” [25] - 英搏尔与丰立智能签署战略合作，推动多领域深度合作 [26][27] - 卡倍亿与小鹏汽车开展机器人线缆技术合作交流 [28] 低空经济 - 红旗发布首款豪华飞行汽车“天辇1号”，采用分体式设计，计划年内首飞 [29] 重点公司盈利预测及估值 - 展示多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS和PE等盈利预测及估值数据 [9][31]

安波福本土化战略 - 公司推出多款100%本土化智能汽车解决方案，推动在华供应链全面本地化，实现OEM客户业务链和本土OEM出海业务链的自主可控 [1] - 公司推进本地化战略2.0，以中国技术、人才、速度、成本和供应链构建完整中国方案，与本土合作伙伴无缝合作 [1] - 公司展示基于本土技术平台的风河实时操作系统和风河虚拟化平台Hypervisor，聚焦低空飞行、具身机器人等新兴行业 [2] 供应链国产化进展 - 公司推出基于中国本土芯片的跨域融合解决方案，几乎极少在外资巨头主导的供应链中见到 [2] - 公司方案在安全优先前提下提供软硬解耦和开放化、弹性化能力，所有解决方案可在国产供应链基础上实现100%国产化 [2] - 中国车规级芯片国产化率提升至15%，但高算力或跨域融合芯片仍稀缺 [2] - 公司传统材料方面已覆盖完全中国本土供应链，但在电子器件、芯片方面仍需努力 [3] 行业趋势与竞争 - 博世、大陆、法雷奥等外资企业均设立智驾座舱等本土化技术研发平台 [1] - 丰田计划实现95%以上零部件本地采购率，展示中国产销自给自足情况 [4] - 大众、奔驰、奥迪、保时捷等外资OEM加速研发中心本土化或与国内厂商推动解决方案落地 [5] 全球化布局与出海战略 - 公司在全球50个国家和地区有制造基地，在中国有20个生产厂，本土化布局旨在抵御全球产业链变化风险 [5] - 公司基于国产SoC芯片和风河实时操作系统RTOS开发的ADAS方案获得国内头部新势力车企定点，有望支持国产车出海 [5] - 中国汽车出海将带来"In China for Global"机会，未来新能源汽车行业将推动自主创新产能出海 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价79.28元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 4月25日芯动联科公告与客户P签订1.64亿元销售合同，加上1月17日的2.7亿元合同，2025年明确收入合同达4.34亿元超2024年，大客户复购和产品种类提升，随着更多品类芯片推出，下游订单有望加速放量，上调2025/2026/2027E公司净利润预期15/15/14% [1] 各部分总结 1Q25回顾 - 营收0.88亿元（yoy+291.8%/qoq - 33.9%），归母净利润0.44亿元（yoy+2869.2%/qoq - 47.2%），符合业绩预告，因客户和订单增加、订货模式转变，业绩季节性波动减弱 [2] - 毛利率83.9%，yoy+3.3pct/qoq - 3.3pct，处于稳定区间，反映订单交付质量和盈利水平稳定 [2] 25年展望 - 关税影响有限，公司收入近100%来自国内客户，供应链以集团内匹配产线和非美供应商为主，中长期下游或因自主可控需求从美国企业转向公司产品 [3] - 新产品订单有望放量，2024年以来部分产品批量出货，2025年有望推出民用单片六轴IMU芯片，产品组合健全，有望在高性能高可靠和新质生产力领域拓展客户 [3] 盈利预测与估值 - 看好客户订单节奏加速，上调2025/2026/2027年收入10/10/6%至6.7/9.4/12.6亿元，上调归母净利润15/15/14%至3.6/4.5/5.8亿元 [4] - 基于2025年88.5X PE（维持可比公司估值25年73.7X PE的20%溢价），因2025年预期盈利上修，上调目标价为79.28元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|317.09|404.50|668.76|941.74|1,257| |+/-%|39.77|27.57|65.33|40.82|33.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|165.40|222.17|359.02|448.47|584.85| |+/-%|41.84|34.33|61.59|24.92|30.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.55|0.90|1.12|1.46| |ROE(%)|12.12|10.03|14.37|15.45|17.11| |PE(倍)|156.17|116.27|71.95|57.60|44.17| |PB(倍)|12.22|11.14|9.65|8.26|6.96| |EV EBITDA(倍)|141.24|105.66|63.85|44.57|33.94|[6] 基本数据 - 目标价79.28元，截至4月25日收盘价64.48元，市值25,831百万元，6个月平均日成交额376.09百万元，52周价格范围24.94 - 70.08元，BVPS5.69元 [8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等项目及对应财务比率 [20]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年4月28日13:20 中证500质量成长指数下跌0 90% 成分股中江苏金租领涨4 80% 恺英网络上涨4 20% 锐捷网络上涨3 92% 东阿阿胶领跌9 88% 特锐德下跌4 90% 神州泰岳下跌4 19% [1] - 500质量成长ETF下跌0 86% 最新报价0 92元 [1] - 500质量成长ETF近2周规模增长1372 03万元 新增规模位居可比基金前1/3 份额增长600 00万份 新增份额位居可比基金前1/3 [1] 政治局会议政策导向 - 政治局会议提出以高质量发展应对外部不确定性 强调保持战略定力 市场已消化贸易摩擦影响 步入常态化走势 [2] - 政策明确支持资本市场稳定与活跃 预计指数将呈现稳中有升格局 高质量发展和大科技主线受持续看好 自主可控领域调整视为布局机会 [2] - 消费领域成为政策关注重点 聚焦中低收入者福利 生育养老 教育 文旅等服务消费方向 [2] 中证500质量成长指数成分结构 - 截至2025年3月31日 指数前十大权重股合计占比24 26% 包括赤峰黄金(3 13%) 九号公司(2 71%) 水晶光电(2 61%) 胜宏科技(2 53%) 西部矿业(2 35%) 东阿阿胶(2 23%) 恺英网络(2 21%) 晶晨股份(2 21%) 神州泰岳(2 15%) 宏发股份(1 87%) [3][5] - 前十大权重股当日表现分化 恺英网络上涨4 20% 水晶光电上涨0 64% 西部矿业上涨0 45% 宏发股份上涨0 73% 赤峰黄金下跌1 14% 九号公司下跌0 31% 胜宏科技下跌0 23% 东阿阿胶下跌9 88% 晶晨股份下跌1 16% 神州泰岳下跌4 19% [5] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)紧密跟踪中证500质量成长指数 该指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强 现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 场外联接基金包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和联接C(007594) [5]

截至2025年4月28日 11:11，恒生科技指数上涨0.09%，成分股地平线机器人-W上涨2.93%，中芯国际上涨2.55%，京东集团-SW上涨2.50%，ASMPT上涨 2.08%，金蝶国际上涨2.03%。恒生科技ETF基金(159741)下修调整。 数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生科技ETF基金前一交易日融资净买额达188.68万元，最新融资余额达4713.29万元。 从估值层面来看，恒生科技ETF基金跟踪的恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）仅20.9倍，处于近1年14.72%的分位，即估值低于近1年85.28%以上的时 间，处于历史低位。 有机构指出，当前来看，科技股的短期调整已较充分，而科技板块的长期趋势不改。从战略角度看，当前国产化替代、自主可控趋势是主流，国家战略部署 中明确将人工智能作为重点发展方向；技术角度看，当前AI大模型、人形机器人等细分赛道的技术快速迭代，商业化模式逐渐清晰，政策、技术双轮驱动 下未来具备较大成长空间。 国元国际认为，南向资金持续流入为港股筑底带来巨大助力。国内资金"外溢"推动南向资金大幅流入港股市场，从资金流向的结构上看，科技类资产受到了 内资的青睐，AI相关的 ...

科创板市场表现 - 上证科创板综合指数(000680)上涨0 08% 成分股深科达(688328)上涨16 51% 联测科技(688113)上涨8 90% 神工股份(688233)上涨8 58% 博瑞医药(688166)上涨6 80% 艾迪药业(688488)上涨6 43% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)最新报价0 93元 盘中换手1 83% 成交6131 23万元 近1周日均成交2 14亿元 排名可比基金第一 [3] - 科创综指ETF华夏最新规模达33 72亿元 创成立以来新高 位居可比基金1/12 最新份额达36 40亿份 创成立以来新高 位居可比基金1/12 [3] - 科创综指ETF华夏近12天获得连续资金净流入 最高单日获得13 61亿元净流入 合计"吸金"25 79亿元 [3] 政策与市场分析 - 中央政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具 设立新型政策性金融工具 支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等 [3] - 市场短期政策预期或迎来阶段性落地 市场短期上行动能趋缓但下行风险可控 政策发力方向确定但时点可能需要等待 [3] - 当前较低的估值水平和较为有利的一季度基本面数据支撑市场不会出现较大的下行风险 但后续趋势的形成依然有赖于政策释放或者基本面修复的预期更为明朗化 [3] - 中期来看 中国资产依然具备相对优势 主要源于当前国内充足的政策空间及具备较强吸引力的A股估值 短期来看 A股或进入震荡修整期 [3] - 内需与自主可控仍是当前配置两大主线 关税不确定性消化至市场预期企稳后 盈利因子有望重新主导市场 市场有望重回成长风格 AI产业链有望重回主线 [3] 指数与ETF概况 - 上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本 并将样本分红计入指数收益 反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现 [4] - 截至2025年3月31日 上证科创板综合指数前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、传音控股(688036)、联影医疗(688271)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223) 前十大权重股合计占比22 34% [4]

市场表现 - 上证科创板100指数(000698)上涨0 84% 成分股博瑞医药(688166)上涨9 51% 派能科技(688063)上涨5 94% 荣昌生物(688331)上涨5 94% 翱捷科技(688220)上涨5 57% 芯动联科(688582)上涨5 49% [3] - 科创100指数ETF(588030)上涨0 63% 最新价报0 96元 近1周累计上涨0 85% 涨幅排名可比基金3/10 [3] - 科创100指数ETF近1年净值上涨22 37% 最高单月回报为27 67% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为37 87% 上涨月份平均收益率为8 75% [5] 流动性及资金流向 - 科创100指数ETF盘中换手1 56% 成交9542 30万元 近1年日均成交4 54亿元 居可比基金第一 [3] - 科创100指数ETF近1周规模增长8828 09万元 新增规模位居可比基金2/10 份额增长1 98亿份 新增份额位居可比基金2/10 [5] - 科创100指数ETF最新资金净流入2 03亿元 近5个交易日合计"吸金"1 54亿元 前一交易日融资净买额达488 88万元 最新融资余额达2 91亿元 [5] 政策及行业动态 - 4月25日政治局会议召开 分析研究当前经济形势和经济工作 [3] - 科创板2024年度业绩说明会专设"科创热点行业周" 将于4月28日至5月9日举行 聚焦半导体设备 人工智能及软件 低空经济 机器人 智能消费 创新药 新能源等细分行业 [3] - 中银国际指出 政策预期落地后市场或进入震荡修整期 内需与自主可控仍是当前配置两大主线 AI产业链有望重回主线 [4] 指数及ETF特性 - 科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数 该指数选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为样本 与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [4] - 上证科创板100指数前十大权重股合计占比23 76% 包括恒玄科技(688608)权重3 40% 百济神州(688235)权重3 28% 睿创微纳(688002)权重2 61% 翱捷科技(688220)权重2 55%等 [6][8] - 科创100指数ETF管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 在可比基金中费率最低 近半年跟踪误差为0 017% 跟踪精度较高 [6] 成分股表现 - 恒玄科技(688608)上涨5 04% 权重3 40% 百济神州(688235)上涨3 51% 权重3 28% 睿创微纳(688002)下跌2 33% 权重2 61% [8] - 翱捷科技(688220)上涨5 57% 权重2 55% 芯源微(688037)上涨5 24% 权重1 87% 乐鑫科技(688018)上涨1 94% 权重1 89% [8]

港股科技板块表现 - 港股科技板块盘中走低，新能源、医药、通信集体回调，港股科技ETF（513020）跌1.6% [1] - 港股科技ETF连续4日净流入额超1.3亿元，今年来份额增长超130% [1] 行业估值分析 - 截至4月17日，资讯科技业的PE估值处于2019年以来40%分位数以下，表明行业估值处于历史中低水平 [1] - 当前科技板块相对于历史估值具有一定吸引力 [1] 政策与市场环境 - 美国关税政策影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升 [1] - 中国政府实施更加积极有为的宏观政策，包括积极财政政策和适度宽松货币政策，有助于提升市场情绪 [1] - 科技板块作为自主可控程度较高的行业，受益于国家政策支持，特别是在科技创新、扩大消费等方面 [1] 港股科技ETF特点 - 港股科技ETF（513020）跟踪中证港股通科技指数，覆盖互联网、新能源车、芯片、生物医药和创新药等核心科技板块 [1] - 相比于恒生科技指数，港股通科技指数在科技领域布局更均衡，能更好把握成长板块投资机会 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可通过港股科技ETF的联接基金（015740）把握港股科技投资机会 [2]

公司业绩表现 - 北方华创2025年一季度营收82.1亿元，同比增长37.9% [1] - 归母净利润15.8亿元，同比增长38.8% [1] - 业绩增长主要源于集成电路装备领域关键技术突破、新产品工艺覆盖度提升及成熟产品市占率扩大 [1] 行业发展趋势 - 全球半导体制造设备出货金额2024年达1171亿美元，较2023年1063亿美元增长10% [1] - 中国大陆半导体设备投资同比增长35%至496亿美元，保持全球最大市场地位 [1] - 半导体设备作为芯片制造基石的重要性在中美科技对抗背景下持续提升 [1] 国产替代进程 - 半导体设备国产替代趋势加强，自主可控成为长期逻辑 [1] - 半导体产业链安全对国内晶圆厂重要性提升 [1] - 北方华创作为核心厂商预计将受益于国产化率提升，2025年集成电路新签订单持续快速增加 [1] 资金流向 - 半导体设备ETF（561980）连续三日净流入1169万元 [2] - 该ETF标的指数聚焦40只半导体设备及材料公司，前十大成份股合计占比超76% [2] - 指数成份股包括北方华创、中微公司、中芯国际等龙头企业 [2]

宏观经济数据发布 - 国家统计局将发布4月PMI数据 [1] - 欧盟将发布4月欧元区多个经济数据 [1] - 美国将发布第一季度个人消费支出、3月人均可支配收入、4月失业率、3月全部制造业新增订单等经济数据 [1] - 澳大利亚将发布第一季度CPI [1] - 德国将发布4月CPI、3月失业率等经济数据 [1] - 中国公布4月官方制造业PMI和财新制造业PMI [2] - 美国公布第一季度实际GDP年化季率初值和4月ADP就业人数变动 [3] - 欧元区公布第一季度季调后GDP季率初值 [3] 金融市场动态 - 2025年首个超长期特别国债将上市交易，20年期500亿元，30年期710亿元，合计1210亿元 [1][19] - 本周沪深两市将有43只股票面临限售股解禁，合计解禁量为24.63亿股，解禁市值407.79亿元 [4] - 解禁市值居前三位的是华润材料（59.71亿元）、成大生物（56.44亿元）、深城交（41.66亿元） [4][5] - 本周沪深两市仅有1只股票申购，泽润新能（申购代码301636，发行价33.06元） [20] 行业数据与政策 - 1—3月份全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8% [7] - 国有控股企业利润总额5599.5亿元，同比下降1.4%；股份制企业利润总额11101.5亿元，增长0.1% [7] - 商务部等6部门下调离境退税起退点至200元人民币，现金退税限额上调至20000元人民币 [8][9] - 一季度民航运输总周转量385.9亿吨公里，旅客运输量1.9亿人次，货邮运输量224.3万吨，同比分别增长10.5%、4.9%和11.7% [10] - 我国核电总体规模首次跃居世界第一，在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量1.13亿千瓦 [12] - 2024年全国运行核电机组累计发电量4447亿千瓦时，占全国发电量的4.72% [12] 科技与产业动态 - 华为联合11家汽车品牌发布《智能辅助驾驶安全倡议》 [11] - 光伏行业发布首个《背接触（BC）电池技术发展白皮书》，BC技术电池量产效率突破27% [13] - 中央网信办等四部门印发《2025年提升全民数字素养与技能工作要点》，部署6个方面16项重点任务 [14] 机构观点 - 招商证券建议关注人工智能、自主可控和消费等领域 [22] - 长城证券建议沿增量政策的发力方向进行布局，包括大消费板块、避险资产和科技自主可控领域 [25]