商品期货市场整体表现 - 2023年12月5日，国内商品期货市场涨跌互现，中证商品期货价格指数收报1514.45点，较前一交易日上涨4.20点，涨幅0.28% [1] - 截至收盘，集运欧线主力合约涨超4%，沪铜、沪锌主力合约涨超2%，国际铜、红枣、沪铝主力合约涨超1% [1] - 下跌品种中，焦炭主力合约跌超3%，多晶硅、乙二醇、氧化铝、焦煤、烧碱主力合约跌超2%，甲醇、PVC等十余个品种主力合约跌超1% [1] 集运欧线期货 - 集运欧线期货主力合约收盘上涨4.04%，录得“四连阳”，盘中一度涨超6% [2] - 市场上涨主要受马士基率先发函提涨2024年1月运价至2275美元/TEU和3500美元/FEU的预期提振 [2] - 12月初实际挺价效果不及预期，市场需继续跟踪货量边际变化，观察下旬及1月涨价落地情况 [2] - 12月运力供给维持高位，但在中下旬挺价及长协签约窗口期，预计运价边际支撑犹存 [2] - 市场博弈焦点转向明年1月涨价落地成色，短期盘面进入博弈真空期，预计以宽幅震荡为主 [2] 有色金属板块（铜、锌、铝） - 有色金属板块保持强势，伦铜和沪铜再次双双刷新历史新高，沪铜主力合约收于92780元/吨，涨幅2.19% [3] - 沪锌主力合约涨超2%，国际铜和沪铝主力合约涨超1% [3] - 铜价上涨受宏观面与供应端共振推动：市场对美联储12月降息预期升温导致美元指数走弱，同时LME铜注销仓单占比飙升引发对库存下降的担忧 [3] - 全球铜库存结构性失衡突出，加剧了市场对非美地区铜供应紧缺的预期 [3] - 展望后市，全球铜矿供应干扰率抬升且增量有限，而新能源、AI数据中心及全球电网建设为需求端提供韧性，全球铜供需预计进入实质性短缺，铜价重心有望持续上移 [3] 煤炭板块（焦炭、焦煤） - 双焦期货大幅回落，焦炭主力合约以3.15%的跌幅领跌市场，焦煤主力合约跌超2% [4] - 供应端，国内煤矿生产稳定，蒙煤甘其毛都口岸通关保持高位，监管区库存已接近300万吨 [4] - 需求端，铁水产量下滑带来悲观预期，截至12月5日，247家钢厂日均铁水产量为232.3万吨，环比减少2.38万吨 [4] - 分析认为，11月利空已阶段性释放，12月存在宏观利好及年底煤矿减产预期，预计焦煤期货下方空间有限，近期或企稳震荡 [4] 多晶硅期货 - 多晶硅主力合约收跌2.96%，日减仓16.00%，在供过于求的弱现货市场格局下，多头资金离场导致盘面承压回落 [5] - 年末下游需求转弱，硅片企业已启动大幅减产，但多晶硅供应端环比收缩幅度预计有限，累库压力仍存 [5] - 据机构预计，多晶硅12月产量或将维持在12万吨左右，但12月硅片排产将大幅下降至45.7GW（下降近10GW），组件排产大幅下降至40GW（下降约10GW） [5] - 周度多晶硅和硅片库存持续增加，考虑到需求端较弱，现货难有上涨动力，期货价格下跌向现货价格收敛的概率更大 [5] 其他品种表现 - 红枣期货在触及阶段性低点后迎来反弹，主力合约收盘上涨1.77% [3]

文章核心观点 - 国际铜价近期出现历史性暴涨，其背后是供给约束、需求爆发与宏观宽松三重因素共振，市场正从周期性波动转向结构性短缺的新阶段，多家国际投行预测铜价未来将冲击更高水平[1][3][5][13] 铜价近期表现与市场情绪 - 伦敦金属交易所铜期货价格盘中触及每吨11581.5美元的历史峰值，上海期货交易所沪铜主力合约价格突破每吨9万元大关[1] - 自年初以来，伦敦铜价累计涨幅超过30%，国内沪铜价格从年初的每吨7万元涨至近9万元，涨幅超过28%[1][3] - 市场情绪从犹豫观望转向疯狂抢货，美国市场因关税政策不确定性形成“铜库存黑洞”，其库存占全球三大交易所总库存的62%，导致非美市场现货紧缺[1][3] 铜价上涨的供给端因素 - 全球铜矿供应面临约束，今年全球铜矿产量预计下降0.12%，前二十大铜矿第三季度产量同比大幅下降6.5%[6] - 重大生产中断事件加剧供应紧张，例如印尼Grasberg铜矿因泥石流减产，导致全球供应减少52.5万吨，预计到2026年7月才能重启[6] - 新矿山开发周期长达6至10年，且现有矿山矿石品位持续下降，从1991年的0.8%降至目前的不足0.45%，导致开采成本翻倍[6] - 国际铜研究小组预警，全球铜市场预计在2026年出现15万吨的供需缺口，而去年尚有20.9万吨的盈余[3] 铜价上涨的需求端因素 - 能源转型与人工智能革命驱动铜需求结构性增长，铜被称为“新能源时代的石油”[7] - 光伏领域耗铜量巨大，每吉瓦装机需要4000吨铜，预计2025年全球新增光伏装机550吉瓦，仅此一项就需要220万吨铜[7] - 新能源汽车、储能电池及AI数据中心等领域今年铜消费量预计达380万至400万吨，约占全球总需求的15%[7] - 中国国内电网投资今年超过8250亿元人民币，较去年增加2200亿元，电网建设是主要的耗铜领域[8] 铜价上涨的宏观与金融因素 - 市场对美联储降息的预期增强，美元走弱使得以美元计价的有色金属成为资本避风港[9] - 美国将铜纳入关键矿产清单及关税政策的不确定性，引发了套利行为，扭曲全球铜贸易流，形成“库存抽干—价差扩大—加速囤货”的循环[3][9] 机构对铜价未来走势的预测与分歧 - 看涨派机构预测铜价将继续上行：花旗预测2026年第二季度铜价将达到每吨13000美元，并有40%概率触及14000美元；摩根大通预测明年铜价达12500美元；瑞银预测2026年底铜价接近13000美元[1][11] - 看涨逻辑基于能源转型与AI革命带来的长期结构性需求短缺[11] - 谨慎派机构认为高价不可持续：麦格理认为每吨1.1万美元以上的价格难以持续；高盛认为真正的短缺可能要到2029年才会出现，并担忧美联储政策转向、需求不及预期或技术替代可能引发价格回调[11] - 市场共识认为铜市场已进入“结构性短缺”新阶段，国际能源署预测到2030年清洁能源相关铜需求占比将达41%，标普全球预警到2035年铜供应缺口可能达到30%[11]

黄金价格与市场数据 - 12月5日上海黄金现货价格报951.61元/克，相较于期货主力价格961.04元/克贴水9.43元/克 [1] - 12月5日沪金主力期货收盘价为961.04元/克，当日上涨0.36%，成交量为237,697手，持仓量为196,953手 [1] 宏观经济与政策动态 - 日本央行很可能在12月加息，政策利率可能从0.5%上调至0.75%，为自今年1月以来首次加息 [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人 [2] - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人，远低于预期，创2022年9月以来新低 [3] 贵金属市场驱动因素与机构观点 - 美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固 [2] - 美国就业市场疲软进一步强化了市场对12月降息的预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振 [2] - 机构观点认为，12月降息预期已基本被市场定价，贵金属价格预计以震荡为主，在黄金价格突破前高阻力前整体不宜追高 [3]

2025年11月铅价走势回顾 - 11月国内铅价呈现先涨后跌走势，价格重心环比小幅上移，全国1电解铅月均价为17182.5元/吨，环比上涨141.32元/吨，涨幅0.83% [1] - 截至11月28日，富宝资讯现货1均价为16950元/吨，较上月底下跌275元/吨，跌幅1.59%，月内最高价17525元/吨（11月13日），最低价16950元/吨（11月27日），高低价差625元/吨 [1] - 上旬伦铅价格强势走高，月中最高至2097美元/吨，创2025年4月以来新高，带动国内铅价同步走强，同时国内市场需求尚可及散单货源紧张共同推升价格 [3] - 下旬市场焦点转向美联储货币政策，降息预期不确定性导致投资者风险偏好谨慎，部分资金离场，市场支撑减弱，国内铅价承压回调，呈现震荡下行态势 [3] 2025年12月铅价展望：有利因素 - 宏观层面，美联储内部对12月降息25基点存在分歧但态度软化，美国11月消费者信心指数从10月的95.5降至88.7，为4月以来最低，叠加11月芝加哥PMI宽幅下降，给予货币政策刺激空间 [5] - 基本面供应相对稳定，济源、湖南等地散单货源有限支撑现货价格，下游铅酸蓄电池企业开工率维持在70-75%，市场低价接货积极性尚可 [5] - 上海期货交易所铅锭仓单库存持续下滑，当前已不足2万吨，处于近一年最低水平，去库对铅价有提振作用，市场铅锭社会库存预计整体仍处相对低位 [5] - 临近中旬交割周期，资金层面存在惯性拉涨意愿，或进一步助推盘面走强 [5] - 成本端，废电瓶供应趋于紧张，多数炼厂到货量减少，部分企业已小幅上调收购价格，废电瓶价格相对坚挺，成本端对铅价底部支撑逐渐增强 [7] 2025年12月铅价展望：不利因素 - 进口方面，受11月进口窗口阶段性开启影响，海外低价粗铅流入预期增强，预计将于12月集中到港，对国内铅价构成压力 [8] - 交割逻辑在交割结束后告一段落，资金拉涨动力消散，在缺乏新增利好情况下，铅价或将回归基本面主导，面临技术性回落压力 [8] - 下游消费表现预期平淡，对当前高价接受度有限，预计将增强价格回调压力，叠加月底临近结算周期，需求走弱预期也将拖累铅价走势 [8] - 综合多空因素，预计12月铅价或呈现先涨后跌的分化走势，上旬宏观面及基本面等因素或支撑上涨，下旬需求转淡及进口窗口压力或拖累价格回落 [1][4]

白银期货行情表现 - 12月5日，沪银主力合约暂报13687元/千克，涨幅0.45% [1] - 当日开盘价为13382元/千克，最高触及13750元/千克，最低下探13232元/千克 [1] 宏观市场动态 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为逾三年来最低，远低于经济学家预期的22万人 [1] - 该数据降低了市场对美国劳动力市场恶化的担忧，但未改变市场对下周美联储降息的预期 [1] - 投资者正密切关注将于北京时间周五23:00公布的美国9月PCE物价指数报告，该数据是美联储最青睐的通胀指标，预计会引发金融市场剧烈波动 [1] 机构观点：市场趋势与格局 - 在降息预期持续发酵与短期技术性调整压力并存的背景下，贵金属或将维持高位震荡格局 [1] - 白银长期供需矛盾导致的缺货未改变，金银价格的长期核心驱动因素保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [2] - 供应短缺博弈明显降温，银价从高位回落，但12月美联储会议临近，银价支撑仍存 [2] 机构观点：价格与技术分析 - 纽约金关键支撑位于4200美元/盎司附近，站稳后有望再度上试4300美元附近阻力 [1] - 白银下方重要支撑参考57美元/盎司，短期内或跟随黄金情绪波动，但受工业属性及波动率较高的影响，走势可能更为反复 [1] - Comex白银运行区间预计为54-60美元/盎司 [2] - 沪银运行区间预计为12600-13000元/千克 [2] - 沪银溢价收敛至360元/克，显示国内情绪强劲 [2] - 沪银2602合约建议在11300-14000元/千克区间操作 [2] 机构观点：核心驱动与操作建议 - 中长期宏观驱动因素包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金 [2] - 操作上，建议维持回调后逢低布局的思路，不宜追高 [1] - 美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期共同影响市场，供应短缺支撑降温，银价回落压力增大，但在美联储会议前，降息预期仍对银价构成支撑 [2]

美股市场表现 - 12月4日美国三大股指表现分化，道琼斯工业平均指数小幅收跌，标普500指数与纳斯达克综合指数微幅上扬 [1] - 同日，追踪中概股的纳斯达克中国金龙指数录得上涨 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储即将降息的预期强化，美国白宫国家经济委员会相关人士透露美联储近期会议可能实施约25个基点的降息 [3] - 根据芝商所监测工具，市场预计12月会议降息25个基点的概率已接近九成 [3] - 相较于近期明确的政策预期，市场对2026年的利率路径存在更多不确定性 [3] 宏观经济与机构观点 - 有机构分析认为，受多项政策因素影响，美国经济在2026年可能呈现加速增长态势 [3] - 最新公布的就业数据表现强于预期，一定程度上缓解了市场对劳动力市场的担忧 [3] 黄金市场动态 - 12月5日金价在狭窄区间内震荡整理，市场交易情绪趋于谨慎，静候关键通胀数据的发布 [3] - 若通胀数据显现压力缓解迹象，或为金价提供上行动力 [3] - 展望2026年，黄金走势将继续受到宏观经济与地缘经济环境的综合影响，在当前普遍预期下，金价可能维持区间波动格局 [3] - 未来实际路径取决于经济增长、利率变化及政策效果等多种因素，不同经济情景下金价可能呈现从温和上涨到显著走强等不同表现，也存在因经济超预期增长、利率上行而承压的可能性 [3] 金融科技应用 - 百利好APP是百利好旗下一款结合先进金融科技的流动应用程式，为投资者提供各类产品报价、行情分析资讯、交易平台及推送信息等功能服务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端和供应侧变动[1] - 工业硅：12月市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨[2] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略观望为主，关注2601期权最后交易日波动风险[4] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考区间2575 - 2775元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[5] - 铝：预计短期铝价偏强运行，沪铝主力合约参考区间21600 - 22400元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[5] - 镍：宏观情绪稍有改善但价格向上驱动有限，基本面压力制约价格，短期预计区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[6] - 不锈钢：政策驱动难传导，基本面改善不足，短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计偏弱震荡，主力运行区间12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格[9] - 锌：供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对持续上冲弹性有限，价格或震荡，主力参考22400 - 23200，关注TC拐点和库存变化[12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注海外降息预期和冶炼端减产，主力关注88500 - 89500支撑[14] - 碳酸锂：基本面短期有支撑，但新增因素有限，后续面临复产和淡季需求问题，预计短期宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5运行[16] - 铝合金：铸造铝合金在成本支撑和需求韧性作用下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20800 - 21500元/吨，关注废铝供应和库存去化[17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为317600、318100，较前值上涨8300，涨幅2.68%；SMM 1锡升贴水降至200，跌幅20%；LME 0 - 3升贴水涨至133，涨幅44.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降至 - 17412.99，跌幅8.36%；沪伦比值降至7.86[1] - 月间价差：2512 - 2601涨290，涨幅29%；2601 - 2602跌120，跌幅19.35%；2602 - 2603跌320，跌幅457.14%；2603 - 2604涨140，涨幅116.67%[1] - 基本面数据（月度）：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率分别为11632、16090、66.81，涨幅33.49%、53.09%、53.23%；精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降[1] - 库存变化：SHEF年序周报、社会库存、SHEF仓单分别增至6359、7825、6576，涨幅2.09%、2.23%、2.89%；LME库存降至3175，跌幅0.63%[1] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅降至9450，跌幅0.53%；基差降至540，跌幅6.9%；华东SI4210工业硅持平；基差涨至90，涨幅12.5%；新疆99硅持平；基差涨至790，涨幅1.28%[2] - 月间价差：2512 - 2601跌8950，跌幅22375%；2601 - 2602跌5，跌幅50%；2602 - 2603持平；2603 - 2604跌20；2604 - 2605涨25，涨幅166.67%[2] - 基本面数据（月度）：全国工业硅产量降至40.17，跌幅11.17%；新疆产量微涨；云南、四川产量下降；全国、云南、四川开工率下降；新疆开工率微涨；有机硅DMC、再生铝合金产量上升；多晶硅产量、工业硅出口量下降[2] - 库存变化：新疆厂库、社会库存、仓单库存分别增至12.38、55.80、3.61，涨幅2.82%、1.45%、4.88%；云南、四川厂库库存微降；非仓单库存增至52.19，涨幅1.23%[2] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅平均价分别降至52300、50000，跌幅0.1%、0.99%；N型科基差涨至 - 4615，涨幅9.15%；N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平[4] - 期货价格与月间价差：主力合约降至57215，跌幅0.9%；录月 - 连一涨380，涨幅16.45%；连一 - 连二跌200，跌幅12.54%；连二 - 连三跌130，跌幅19.4%；连三 - 连四跌80，跌幅47.06%；连四 - 连五跌130，跌幅19.4%；连五 - 连六跌80，跌幅47.06%[4] - 基本面数据（周度）：硅片产量降至11.95，跌幅0.58%；多晶硅产量增至2.58，涨幅7.5%[4] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量降至11.46，跌幅14.48%；进口量增至0.14，涨幅11.96%；出口量降至0.15，跌幅27.99%；净出口量降至0.01，跌幅88.16%；硅片产量降至54.37，跌幅10.35%；进口量增至0.11，涨幅152.98%；出口量增至0.75，涨幅12.04%；净出口量增至0.64，涨幅2.51%；需求量降至55.95，跌幅6.17%[4] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单分别增至29.10、21.30、1560，涨幅3.56%、9.23%、0.65%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00涨至22020、22010，涨幅1.01%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水分别降至 - 60、 - 70；氧化铝（河南）、（山西）、（广西）平均价下降，（山东）、（贵州）持平[5] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏升至 - 1929，涨幅77.1；氧化铝进口盈亏降至51.92，跌幅5.5；沪伦比值升至7.58[5] - 月间价差：AL 2512 - 2601涨35；AL 2601 - 2602跌5；AL 2602 - 2603跌10；AL 2603 - 2604跌10；AO 2601 - 2605涨16；AO 2605 - 2609涨2[5] - 基本面数据：11月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量分别降至743.94、363.66、249.92，跌幅4.44%、2.82%、3.5%；10月电解铝进口量微涨，出口量降至2.46，跌幅15.18%；氧化铝、铝型材、铝线缆、铝板带开工率下降；铝箔、原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存持平；中国铝棒社会库存降至12.10，跌幅5.47%；电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存上升；LME库存降至53.1，跌幅0.47%[5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍分别涨至120400、122825、118325，涨幅0.33%、0.35%、0.32%；1金川镍升贴水涨至4900，涨幅1.03%；1进口镍升贴水持平；LME 0 - 3降至 - 196，跌幅0.68%；期货进口盈亏降至 - 1448，涨幅65.68%；沪伦比值降至7.89；8 - 12%高镍生铁价格持平[6] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本涨至111026，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至124817，跌幅3.6%；外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降[6] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降至27540，跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价涨至85150，涨幅0.95%；硫酸钴均价持平[6] - 月间价差：2601 - 2602涨20；2602 - 2603跌20；2603 - 2604跌20[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量降至28192，跌幅15.45%；精炼镍进口量降至9741，跌幅65.66%；SHFE库存、社会库存、SHFE仓单分别增至40782、25349、35096，涨幅2.48%、5.91%、7.67%；保税区库存降至2200，跌幅8.33%；LME库存增至253116，涨幅0.05%[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平；期现价差涨至445，涨幅9.88%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[9] - 月间价差：2601 - 2602跌15；2602 - 2603跌25；2603 - 2604涨10[9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降至178.70，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量增至42.35，涨幅0.36%；不锈钢进口量增至12.41，涨幅3.18%；出口量降至35.81，跌幅14.43%；净出口量降至23.40，跌幅21.54%；300系社库、300系冷轧社库分别降至49.20、29.82，跌幅2.06%、1.44%；SHFE仓单降至6.22，跌幅0.29%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）分别涨至22990、22880，涨幅0.88%、0.79%；升贴水（广东）降至 - 35；升贴水涨至70[12] - 比价和盈亏：进口盈亏升至 - 4393，涨幅749.87；沪伦比值升至7.47[12] - 月间价差：2512 - 2601跌10；2601 - 2602持平；2602 - 2603涨10；2603 - 2604涨5[12] - 基本面数据：11月精炼锌产量降至59.52，跌幅3.56%；10月精炼锌进口量降至1.88，跌幅16.94%；出口量增至0.85，涨幅243.79%；镀锌开工率升至58.20；压铸锌合金、氧化锌开工率下降；中国锌锭七地社会库存降至14.03，跌幅5.27%；LME库存增至5.4，涨幅3.57%[12] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜分别涨至91245、9135、91090，涨幅2.55%、2.45%、2.53%；SMM 1电解铜升贴水涨至170；SMM广东1电解铜升贴水降至75；SMM湿法铜升贴水涨至15；精废价差涨至5743，涨幅18.07%；LME 0 - 3涨至88.38；进口盈亏降至 - 1621；沪伦比值降至7.85；洋山铜溢价持平[14] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602跌20；2602 - 2603涨10[14] - 基本面数据：11月电解铜产量增至110.31，涨幅1.05%；10月电解铜进口量降至28.21，跌幅15.61%；进口铜精矿指数降至 - 42.75，跌幅1.02%；国内主流港口铜精矿库存增至72.31，涨幅2.58%；电解铜制杆开工率降至66.41；再生铜制杆开工率持平；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存分别降至15.89、7.75、9.79，跌幅8.41%、12.82%、11.46%；LME库存、COMEX库存、SHFE仓单分别增至16.28、43.43、3.21，涨幅0.42%、0.54%、10.94%[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价分别降至94000、91550、82480、76980，跌幅0.37%、0.38%、0.12%、0.13%；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂分别降至10.75、10.28，跌幅2.09%、1.44%；SMM电碳 - 工碳价差持平；基差降至94000，跌幅0.37%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下降[16] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602涨40；2601 - 2603涨140[16] - 基本面数据：11月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量分别增至9350、70300、25050，涨幅3.35%、2.84%、4.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美联储主席换届及货币政策展开，分析换届过程、候选人情况及对市场影响，指出换届前市场受“影子主席”鸽派表态影响，提前交易宽松预期；换届后货币政策受经济、内部分歧和独立性约束，大概率渐进式推进，市场将更关注经济基本面和政策共识形成速度，同时提醒关注2026年美联储资产负债表扩表可能性及影响 [22][27][31] 根据相关目录分别总结 美联储独立性重点关注事件 - 美联储独立性是美元信用基石，影响全球资本流动与大宗商品定价，独立性稳固时，美国国债是避险资产，风险资产估值获支撑；受政治挑战时，市场定价通胀失控与政策失序风险，美债收益率上升、美元走弱、黄金等避险资产上涨 [5] - 美联储理事会由7名理事组成，FOMC由12名有投票权成员组成，决定美国货币政策等；特朗普为促成降息，频繁喊话、试图解雇理事、任命新理事，已掌控3个理事会席位 [8] - 特朗普干预美联储决策潜在途径：提前提名下任主席强化影响力；掌控理事会多数票；通过理事会影响地区联储主席轮值FOMC票委；后续关注继任主席人选和理事库克罢免案进展，其变动将引发市场重新评估2026年降息路径 [10][11] 美联储主席候选人的“进阶考验” 美联储主席遴选及任命流程 - 遴选启动与候选人评估（2025年7月 - 2025年12月）：由美国财政部长主导，组建名单、多轮面试与严格背调，候选人已从11位缩减至5位 [13][14] - 总统正式提名（2026年1月）：总统参考评估与权衡后向参议院提交提名，被提名人须是现任美联储理事，提名是政策信号 [15] - 参议院确认程序（平均4个月）：包括听证会、委员会投票、参议院全院投票，过程围绕“美联储独立性”攻防，表决常带党派色彩 [16] - 宣誓就职（2026年5月）：获参议院批准后，新主席在既定日期就职，任期4年，若提名被否或延迟，现任主席继续履职 [17] 美联储主席候选人的“进阶考验” - 候选人的美联储理事资格实现：主席必须是现任理事，除鲍曼和沃勒外的3位候选人需先填补理事席位空缺，关注2026年1月21日美国最高法院对特朗普罢免库克的辩论和1月31日米兰理事任期到期 [18][19] - 参议院确认面临党派分歧及美联储独立性层面的挑战：哈塞特是热门人选，但可能因与特朗普绑定、过往履历问题引发质疑，通过概率受参议院审查博弈影响，此次提名将是政治考量优先的过程，争议影响市场对美联储看法 [20][21] 市场影响：美联储“影子主席”的预期与现实 “买预期”阶段（2026年5月正式任命前） - 候选人有鲍曼、沃勒、哈塞特、沃什、里德，哈塞特继任概率提升，候选人倾向鸽派；“影子主席”将传递激进鸽派倾向，引导市场关注重塑预期框架，塑造降息路径预期，如哈塞特表示12月应降息并希望长期利率更低 [24][25][27] - 市场提前交易宽松预期，资产价格受政策预期驱动：美元指数走弱；美债收益率下行；大宗商品市场重心上移，贵金属是核心标的，其余商品获支撑；“影子主席”与鲍威尔观点冲突或市场宽松预期受挫，会加大资产波动 [28] “卖现实”阶段（2026年5月正式任命后） - 新任主席政策推进受经济二元分化、FOMC内部分歧、美联储独立性约束，政策空间压缩，市场进入“卖现实”阶段 [29][30] - 经济二元分化导致通胀与就业局面复杂，制约宽松政策空间和加大调控难度；FOMC内部分歧公开化且加大，票委结构决定弥合分歧难度大，激进降息面临阻力；继任主席受政治压力推行激进政策，会引发市场对美联储独立性担忧，制约政策推进 [29][30][31] - 货币政策大概率“议而不决、行而谨慎”，降息渐进式启动，市场关注经济基本面、票委讲话和投票分歧等，2026年5月后进入“博弈期”，波动加剧，美元弱势，贵金属坚挺，商品价格回归供需 [31] 美联储资产负债表扩表可能性 - 2025年12月美联储停止缩表，2026年关注其扩表可能性及影响，扩表可能因流动性触及阈值、极端风险事件、政策框架适配需求触发，基准情形下规模小于以往QE，目的是保障货币政策传导效率，对资产影响以“流动性修复”为主 [34][35]

黄金价格走势 - 国际黄金价格在交易日呈现触底回升走势，最终收涨5.27美元，涨幅0.125%，收于4208.64美元/盎司 [3] - 日内价格波动区间为4175.18美元至4219.33美元，日振幅44.15美元 [3] - 金价走势保持震荡波动，但仍维持在关键均线支撑上方，后市仍有走强预期 [1][3] 市场影响因素 - 美国初请失业金人数降至19.1万人，创三年新低，对金价构成压力 [3] - 市场对美联储降息的预期以及技术性买盘为金价提供了支撑 [3] - 市场在等待关键的美国通胀数据，以研判美联储下周的政策前景，导致多空因素拉锯 [3] 技术分析与前景展望 - 金价在交易日开盘后先行偏弱运行，但仍维持在布林带中轨上方 [3] - 美元指数虽收涨但处于布林带下行通道及200日均线阻力下方，前景偏弱，对金价构成利好 [3] - 分析师观点认为，金价回落至10日及中轨线等均线支撑附近，仍是看涨入场的机会 [1][3]

黄金投资逻辑与市场观点 - 兴业证券指出黄金的投资逻辑最为顺畅，主要基于三大支撑因素：流动性宽松下的美元弱势、地缘政治风险延续与不确定性上升、以及全球央行购金潮为金价提供基本韧性[1] - 大宗商品方面，公司依然看好黄金[1] 黄金价格展望与投资策略 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行[1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局[1] 相关投资工具 - 关注直接投资实物黄金，以及免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]