港股新消费板块表现 - 恒生指数一季度大涨15 25% 新消费F4个股表现突出 老铺黄金累计涨幅260 69% 泡泡玛特189 87% 毛戈平89 11% 蜜雪集团82 93% [1] - 老铺黄金股价一度站上1000港元 泡泡玛特6月10日报收258 8港元 总市值3475 54亿港元 连续两日刷新历史新高 [1] - 蜜雪集团总市值近2014亿港元 毛戈平作为国潮美妆代表 品牌影响力和产品创新性受市场认可 [1] 新纳入港股通的公司 - 布鲁可 古茗 蜜雪集团6月9日被纳入港股通 蜜雪集团当日大涨5 41%至565 5港元 古茗涨4 34%至27 65港元 布鲁可涨1 62%至38 3港元 [2] - 布鲁可2023年以GMV计为中国拼搭角色玩具品牌第一 市场份额30 3% 全球品牌第三 市场份额7 4% [2] - 古茗全国门店数达9914家 覆盖200多城 小程序会员1 51亿 2024年GMV达224亿元 [2] A股新消费板块表现 - 新诺威累计涨幅126 27% 百利天恒76 39% 艾力斯59 20% 百济神州55 31% [3] - 中宠股份为宠物食品行业龙头 产品覆盖犬用及猫用主粮 零食 保健品等 总计1000多个品种 [3] 行业趋势分析 - 供需共振下传统行业加速迭代 产品向科技与情感方向发展 带动新消费崛起 [2] - 年轻人成为消费主力 对情绪价值 个性化体验的追求催生潮玩 盲盒 国潮等新消费形态 [2]

宠物经济行业概况 - 万得宠物经济概念指数截至6月10日收盘上涨1.68% [1] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）数量超过1.2亿只，同比增长2.1% [1] - 2024年中国宠物消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [1] - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，同比增长20.1% [1] - 预计2028年市场规模有望达到11500亿元 [1] 消费群体与趋势 - "00后"养宠渗透率达24%，远超其他年龄群体 [2] - 未来10年预计每年有1500万人进入20岁，将持续提升养宠渗透率 [2] - 单只宠物年均消费额有千元以上提升空间 [2] - 宠物食品消费占城镇宠物总消费52.8%，宠物用品、医疗、服务占比分别为12.4%、28.0%、6.8% [3] - 2019-2024年宠物食品、用品、医疗、服务消费复合年均增长率分别为4.1%、7.8%、13.9%、4.2% [3] 上市公司动态 - 天元宠物6月10日大涨8.07%，年内涨幅达76.27% [2] - 可靠股份6月10日大涨6.38%，年内涨幅达51.36% [2] - 中宠股份6月10日上涨4.82%，年内涨幅达94.33% [2] - 源飞宠物6月10日涨3.43% [2] - 天元宠物拓展宠物食品业务，加强电商运营能力，打造自主品牌 [2] - 中宠股份境内自主品牌销售渠道分为线上和线下，与多家连锁商超合作 [3] - 源飞宠物搭建国内电商团队，构建"自主+代理"双线布局，国内销售额持续提升 [3] 行业细分领域展望 - 宠物医疗消费增速最高（13.9%），宠物服务消费增速放缓（4.2%） [3] - 预计未来非食品板块消费占比将持续提升 [3] - 宠物行业规模有望于2027年突破4000亿元 [4] - 宠物食品、医疗等子行业存持续扩容预期 [4] - 具备产品研发、品牌建设、渠道拓展能力的企业有望在行业迭代中立足 [4]

基金表现 - 截至6月9日超六成主动权益类基金净值已回升至4月7日市场调整前水平 [1] - 医药主题基金表现突出长城医药产业精选A近两个月反弹超30%今年以来回报率达84%暂居主动权益类基金业绩榜首 [2] - 重仓创新药的基金如中航优选领航A永赢医药创新智选A近两个月反弹幅度均超25% [2] - 新消费主题基金恒越匠心优选一年持有A申万菱信乐融一年持有A近两个月反弹超20%今年以来回报率超50% [2] - 机器人碳中和主题基金如鹏华碳中和主题A永赢先进制造智选A今年以来回报率仍超45%但净值尚未恢复至调整前水平 [3] AI板块动态 - 6月初AI产业链显著反弹永赢科技智选A单周涨幅超16%多只重仓AI的基金净值反弹超10% [4] - 知名基金经理金梓才旗下多只产品近期涨幅超9%部分产品净值已回归至4月7日前水平 [4] - 财通基金指出TMT方向成交额占比回落至2023年AI叙事区间下沿融资余额位于年内底部后续或有增量资金进场 [4] - 德邦基金认为科技细分方向交易拥挤度回落至偏低水平投资性价比相对较高 [5] - 中信证券指出海外AI链龙头公司2025年一季度业绩超预期A股相关板块表现滞后可能因国内资金聚焦医药消费 [6] 市场风格切换 - 华泰证券提示创新药新消费板块出现调整迹象市场轮动充分需警惕短期调整 [6] - 广发证券表示6月中旬起红利资产进入分红窗口除息日后或有兑现压力资金可能流向偏进攻的科技方向 [6] - 中信证券认为AI和创新药是当前明确景气主线算力供应链如AI服务器光模块交换机等值得重点关注 [6] - 富国基金提示消费板块政策博弈机会及港股新消费行情扩散效应可关注零食美妆宠物经济等细分方向 [7]

新消费概念股行情分析 新消费行业潜力 - 泡泡玛特股价上涨20多倍 老铺黄金市盈率接近100倍 显示细分领域热度极高 [1] - 当前热点集中在潮玩 黄金首饰 奶茶 黄酒 宠物经济等赛道 但衣食住行等传统行业均有新消费改造空间 [1] - 类比科技股行情发展路径 新消费概念存在从细分领域向全行业扩散的潜力 [1] 市场轮动特征 - 行情呈现波浪式推进而非直线上升 机构资金已开始布局下一轮标的 [4] - 当前32家上市公司正被机构强势调整 显示轮动持续进行中 [12] - 散户因信息滞后容易错过轮动节奏 需借助量化工具跟踪资金动向 [4][5] 量化数据应用 - 资金密集抢筹型股票可通过黄色K线标识 配合橙色活跃度柱状图捕捉机构介入信号 [6][8] - 机构调整型股票表现为蓝色K线 结合橙色机构库存与蓝色空头回补数据识别低吸机会 [10] - 量化系统能识别游资抢筹 机构活跃度 空头回补等关键指标 帮助投资者规避情绪化决策 [6][10]

泡泡玛特市场表现 - 港股泡泡玛特6月10日股价报258.8港元/股，单日涨幅3.19%，年内累计上涨188.5% [1][6] - 创始人王宁身价达215亿美元，跻身全球富豪榜第99名并成为河南新首富 [3] - LABUBU第三代搪胶毛绒产品引发全球抢购，隐藏款溢价至几千元，被戏称为"塑料茅台" [6][8] 产品与IP运营 - LABUBU成为年轻人新晋奢侈品，海外门店出现凌晨排队现象 [6] - 公司垂直整合IP生态体系，覆盖原创孵化、艺术家培养、全渠道零售及国际授权 [6] - 产品多元化成功，业务从盲盒扩展至毛绒玩具、MEGA收藏系列、饰品及数字娱乐 [6] - IP全产业链运营能力强化网络效应，吸引优质创作者并提升IP成功率 [7] 行业与市场影响 - 泡泡玛特与蜜雪冰城、老铺黄金并称港股新消费"三朵金花" [8] - 新消费公司适应经济环境变化，聚焦新兴需求、创新模式及全球化拓展 [8] - 消费行业创新速度快，产品与渠道创新构成公司核心壁垒 [8] 基金持仓动态 - 2025年一季度180只基金重仓泡泡玛特，持股总量6078.62万股，总市值87.79亿元 [9] - 景顺长城品质长青混合持仓最高（322.26万股，市值4.65亿元） [9] - 基金重仓数量持续增长：2022年末8只、2023年末12只、2024年末100只 [9] 未来展望与挑战 - 招证国际预测2025年净利润70亿元，较市场预期高15%，主因海外扩张超预期 [10] - 需关注行业竞争、供应链脆弱性及IP持续性风险 [10] - 大单品热度退却后能否推出新现象级IP是关键变量 [10] - 新消费领域估值短期偏高，但中长期仍处成长早中期，存在扩圈、出海机会 [11]

港股"新消费"概念 - 蜜雪集团与泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平被冠以港股"新消费"概念，共同点为高毛利率和快速扩张 [1] - 蜜雪集团毛利率为32%，远低于泡泡玛特的64.79%和毛戈平的84.37% [1] 门店扩张与市场定位 - 截至2024年底，公司在中国内地门店总数达41584家，覆盖所有县级城市 [1] - 门店分布：一线城市1983家（4.8%）、新一线城市8143家（19.6%）、二线城市7000家（18.2%）、三线及以下城市23858家（57.4%） [1] - 产品价格定位约6元，主要深耕三、四线城市低价市场 [1] 三线及以下城市扩张放缓 - 2021-2024年三线及以下城市门店数量分别为11590家、15549家、18297家、23858家，增速分别为34.16%、17.67%、30.39% [2] - 2023年增速大幅放缓，2024年恢复性增长但仍未超过2022年水平 [2] 单店GMV与门店增速关系 - 2024年前三季度单店日均GMV约4184.4元，同比下降5.3%；单店日均订单量367单，同比下降2.4% [2] - 单店GMV与门店增速呈跷跷板关系：2022年GMV下滑与34.16%开店增速相反，2023年GMV上升与17.67%开店增速相反 [3] 行业对比与挑战 - 霸王茶姬2025年一季度单店平均GMV为43.2万元，环比跌5.27%，同比跌21.38%，与蜜雪集团面临类似问题 [3] - 蜜雪集团2023年、2024年关闭加盟店数量分别为1307家、1609家，闭店数量上升 [3] 海外拓展与食品安全 - 2024年海外门店净增564家，较2022年（1536家）、2023年（2537家）大幅放缓 [5] - 近期多地门店被曝食品安全问题，公司致歉并停业整顿涉事门店 [5] 股价表现 - 2025年6月10日股价跌幅达6.19%，过去4个交易日中有3天大跌，市值超2000亿港元 [4] 公司发展历程 - 创始人张红超1997年开店，至今已28年，从作坊发展为大型跨国企业 [5]

蜜雪冰城卫生事件 - 香港食安中心检测发现蜜雪冰城沙田店铺的冰冻甜点样本大肠菌群含量达每克170个（超标70%），总含菌量达每克75000个（超标50%），违反香港《冰冻甜点规例》标准（大肠菌群≤100个/克，总菌量≤50000个/克）[1] - 涉事店铺已按监管要求停售并销毁问题产品，同时接受卫生整改，若证据充分将面临最高1万港元罚款及3个月监禁的处罚[1] - 官方说明菌群超标反映卫生状况欠佳，但未达食物中毒风险级别[1] 资本市场动态 - 6月9日公司股价单日下跌6.19%，总市值缩水至2014亿港元[3] - 美银与瑞银同步下调评级，主要基于估值过高（当前市盈率超行业均值）及海外扩张不及预期（东南亚门店坪效低于国内30%）[5] - 瑞银维持国内业务乐观预期，预计未来3-4年保持15%年化开店增速，2028年门店总数将达7万家（当前约3.5万家）[5] 行业赛道特征 - 蜜雪冰城与泡泡玛特（市值3476亿港元）、老铺黄金（市值1489亿港元）并称港股"新消费三宝"，三者合计市值占港股消费板块12.5%[8][10] - 泡泡玛特市值已超国际玩具巨头孩之宝+美泰总和，老铺黄金市值反超周大福，显示资本对新消费赛道溢价明显[8][10] - 市场人士指出该赛道存在资本驱动特征，百亿私募仁桥资本将其列为"悦己消费"代表子行业，但需警惕估值泡沫风险（部分标的PEG达2.5倍）[6][8][10]

2025年已行至年中，港股市场在经历上半年"脉冲式反弹"后，下半年走势成为投资者关注焦点。 近日，中金公司、中信证券、国泰海通等多家券商机构发布了港股下半年策略报告，多家机构认为，港股将延 续震荡向上趋势，高股息资产、科技互联网、新消费等方向有望受青睐。 多重因素推动港股市场走强 回顾今年上半年港股市场行情，在DeepSeek引领中国资产重估叙事的大背景下，港股表现全球领先。不过， 受美国所谓的"对等关税"扰动，市场在反弹与回调中循环往复。 截至目前，恒生指数年内涨幅为20.45%，恒生科技指数的年内涨幅为20.68%。个股方面，恒生指数成份股中 的石药集团、周大福、翰森制药、小米集团、比亚迪股份、药明生物、网易等多股年内涨幅超过50%。 今年上半年，DeepSeek引发AI热潮助推中国资产重估，推动港股市场一度领涨全球，随后，由于部分中国科 技龙头股的资本开支计划不及预期，科技重估叙事有所降温。中金公司认为，后续需要更多催化剂，尤其是跨 越式的模型迭代或突破性的应用落地。中短期来看，AI趋势主要通过拉动资本开支推动私人部门信用扩张， 2025年AI相关新增资本开支预计约1500亿元。 中金公司表示，当前中国 ...

核心观点 - 复胜资产董事长陆航专注成长股投资，核心理念是业绩驱动，强调实事求是的投研态度，对成长股的业绩增长要求非常苛刻 [1][7][8] - 当前中国股市在分化中蕴藏投资良机，新科技和新消费是今年最看好的领域 [1][17][18] - 投资是认知的变现，复胜资产通过自下而上的方法精选个股，关注底层商业壁垒和业绩增长拐点 [7][8] 投资理念与选股标准 - 成长股定义：公司未来三年预期收入复合增速能否达到20%，超过这一水平且有竞争壁垒的为成长股，壁垒越高对估值上限容忍度更高 [3][8] - 价值股定义：公司预期收入增速低于10%，更注重稳定性和分红 [8] - 收入增速在10%-20%之间的公司需谨慎对待 [8] - 业绩驱动投资，寻找收入增速最快且有很好壁垒的公司 [15] 投资方法与策略 - 抓主线很重要，市场每年都有主线，如白酒、新能源、防疫、红利风格等，抓主线是一种模糊的正确 [11][12] - 年初判断市场主线，4月看完一季报后确认，形势不明朗时持股分散 [12] - 对投资组合中业绩增速不够的非主线股票减仓，加仓不断超预期的公司 [12] - 投资组合有三四十只股票，多样性降低波动率 [16] - 个股盈利到一定程度进行动态减仓，控制回撤并寻找新机会 [16] 行业与公司研究 - 任何一家企业都有周期，好公司在资本市场会有高光时刻，没有行业偏好 [13] - 行业进入业绩驱动投资阶段就会进入视野，如最近开始研究军工行业 [13] - 研究上市公司财报尤其是一季报，关注收入变化趋势 [10] - 选择行业龙头公司，业绩不易造假且可通过第三方数据验证 [10] - 注重高质量调研，如曾通过调研抓住一只防疫医疗股8倍涨幅 [14] 市场观点与机会 - 中国经济结构和股市生态深刻变化，房地产基建时代结束，进入新消费和新科技时代 [17] - 市场极致分化，投资机会无处不在，如新消费公司享受地产过剩时代的租金红利 [18] - 必须深入研究每家公司的未来收入复合增速和利润增长，找到真正有质量的成长 [18] - 私募行业将有大分化过程，优质私募管理人将脱颖而出但需降低收益预期 [19] 其他观点 - 锻炼身体也是一种复利投资，肌肉就是一种财富 [2] - 尊重事实、实事求是说起来容易做起来难，需跟踪更多数据并建立纠错机制 [5][15] - 大部分人喜欢追逐偶然性（0到1），而聚焦1到10的成长 [6][15] - 真正帮助赚大钱的往往只是30%看对的股票 [11]

港股市场表现 - 港股三大指数午后转跌 恒生指数下跌0 08%至24162 87点 恒生科技指数下跌0 76%至5392 19点 恒生国企指数下跌0 15%至8767 36点 [2] - 科技 军工 半导体板块收跌 金属板块上涨 稀土板块大涨 创新药持续上涨 金融板块分化 券商股走弱 银行股活跃 [2] - 新消费概念板块低迷 古茗 蜜雪集团 布鲁可 茶百道分别下跌6 69% 6 21% 6 19% 5 60% [2] 白银市场动态 - 中国白银集团股价上涨17 65% 白银价格强势上涨 周内两度突破35 5美元/盎司关键压力位 [3] - COMEX白银期货持仓量单周增加12% 机构资金加速布局贵金属 连续五年供需缺口背景下 关税政策缓和触发金银比修复行情 [3] 中金港股展望 - 上半年港股显著跑赢A股 全球表现居前 但反弹呈现脉冲式冲高回落 仅约35%个股跑赢指数 [4] - 下半年港股面临过剩流动性与资产荒局面 预计指数区间震荡 结构性行情为主 投资策略聚焦稳定回报（存款 国债 黄金 高分红股）和成长性回报（科技 新消费 生物科技） [4] - 中国经济核心问题为私人部门信用收缩 实际利率（2 2%）高于自然利率（0 6%）1 6个百分点 抑制信用扩张 [4] - 提高回报预期需外力干预 如财政刺激或新增长点（AI技术 新消费趋势） [5] 限售股解禁影响 - 毛戈平限售股解禁2873万股（占总股本5 8%） 解禁总市值34亿元 涉及CPE 振兴资本等六家机构 股价下跌3 27% 上市以来累计上涨近110% [6][7] - 老铺黄金 布鲁可 古茗 蜜雪集团限售股将分别于6月28日 7月10日 8月12日 9月3日解禁 [7] 新股上市表现 - METALIGHT首日大跌30 26%至6 8港元/股 公开发售获274 44倍认购 国际配售获2 49倍认购 2024年收入2 06亿元 净亏损2613 8万元 现金余额5631万元 短期负债4 26亿元 [8] - 容大科技首日上涨42%至14 2港元/股 新琪安首日上涨21 43%至22 95港元/股 [8]